第五章投资组合理论ppt课件

资产收益/风险之间的相关性
如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/ 风险同向变化，它们之间就是正相关。 如果一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/ 风险的反向变化，那么，这两种资产之间就存在负相关关系；
如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风 险完全没有影响，则这两种资产之间是相互独立的。
R Ri Pi i1
其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高！
若预期收益率相同,该如何选择?
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例题
股票A
t=0 P=10
t=1 16,p=0.25
股票B
12, p=0.5
t=0 P=10
10,p=0.25
t=1 22,p=0.25
11,P=0.5 6,P=0.25
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股票A
金融市场的风险是指金融 变量的各种可能值偏离其 期望值的可能性和幅度。
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2、单个证券风险的度量
风险的大小我们一般用该项资产的未来可能收益率与期望收 益率的离散程度来衡量，而它就是资产收益率的方差/标准差
公式为：
n
(Ri R)2(Pi) i1
方差/标准差越大，表示变量的分布越离散,说明收益率 波动的幅度越大，风险越高。
第五章 投资组合理论
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第一节
金融风险
金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的 可能性和幅度。 风险就是未来的不确定性。 但是，人们通常是将损失而非收益增加的可能性看作风险。
风险不等于亏损！
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金融风险的种类
按风险来源分类
1. 汇率风险。包括交易风险和折算风险。 2. 利率风险。 3. 流动性风险。 4. 信用风险。 5. 市场风险。 6. 操作风险。
从宏观经济来看，利率的提高可能会导致整个经 济的衰退；利率的提高还可能导致外国套利的短 期资本的流入，从而导致本币的升值，降低本国 企业出口商品的竞争能力，所有这些因素都必须 考虑在经济风险之内。
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按能否分散分类
系统性风险 由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的， 这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的 变动等等。
xA2A2 xB2B2 2xAxBAB
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4、资产组合的风险
在组合投资时,为了考察收益率的波动幅度, 要考虑协方差。
n
A,B pirAiErArBiErB i1
资产 A、B的 协方差
为证券A和B实际收益率和预期收益率离差之积的期望值 两种证券收益率的协方差衡量这两种证券一起变动的方向。
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选择投资于Ａ股票
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3、资产组合的收益
期望收益:资产组合中各单项资产期望收益率的加权平均值.
Erj rj 某资产的期望回报率
双证券组合收益
某投资在总投资中所Βιβλιοθήκη Baidu的比重
Rp XARAXBRB XAXB 1
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4、资产组合的风险
由于两个证券的风险具有相互抵消的可能性，双证券组合的风险不 能简单地等于单个证券的风险以投资比重为权数的加权平均数。
t=0 P=10
16,p=0.25
RET=60%
12, p=0.5
t=1
RET=20%
10,p=0.25
RET=0
n
R Ri Pi i1
n
E ( r ) p ir i 0 .2 5 0 .6 0 .5 0 .2 0 .2 5 0 0 .2 5 2 5 % i 1
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股票B
t=0 P=10
22,P=0.25
RET=120%
t=1
11,P=0.5
RET=10%
6,P=0.25
RET=-40%
n
E ( r ) p ir i 0 . 2 5 1 . 2 0 . 5 0 . 1 0 . 2 5 0 . 4 0 . 2 5 2 5 % i 1
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若预期收益率相同,该如何选择? 风险
非系统性风险 与特定公司或行业相关的风险，它与经济、
政治和其他影响所有金融变量的因素无关。
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第二节 投资收益与风险的衡量
1、单个证券收益的衡量 证券投资单期的实际收益率
假设投资者购买了100元的股票，该股票向投资者支付7元现金股利。 一年后，该股票的价格上涨到106元。 该股票的投资收益率是（7+6）/100=13%。
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按会计标准分类 会计风险，指从一个经济实体的财务报
表中反映出来的风险。 经济风险，是对一个经济实体的整体运
作带来的风险 。
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会计标准分类---利率变动的风险
某企业的一笔浮动利率负债由于利率的上升而导 致借款成本的上升，反映在财务报表上借款成本 的上升就是会计风险；
但是利率上升对该企业的影响可能远不止这些， 供给商可能会要求提前支付你欠的货款，而顾客 可能会要求延期支付欠你的货款，这将会使企业 的现金流量恶化，导致更多的借款和支付更高的 利息。
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1、单个证券收益的衡量
证券投资单期的实际收益率
资本利得
R Dt (Pt Pt1) Pt1
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1、单个证券收益的衡量
预期收益率可以理解为投资者在投资前对收益率的估计,被 定义为每种可能回报率的所有可能结果与各自发生的概率的 乘积之和。 风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来表示：
n
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股票A
2 n pi ri Er2 0.250.60.252 i1
0.50.20.252
2
0.2500.25
0.0475
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股票B
2 n pi ri Er2 0.251.20.252 i1
0.50.10.252
2
0.250.40.25
0.3425
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人们对待风险的态度
风险规避型 (Risk Aversion) 风险偏好型 (Risk Preference) 风险中立型 (Risk Indifference)
pxAAxBB
p 2xA 2 A 2xB 2 B 22xAxBA B
资产A、B的协方差
双证券组合的风险不仅取决于每个证券自身的风险，还取决于每 两个证券之间的互动性。
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c o v a x c y ,d z c o v a x ,d z c o v c y ,d z
2 xARA xBRB covxARA xBRB,xARA xBRB covxARA, xARA covxARA, xBRB covxBRB, xARA covxBRB, xBRB covxARA, xARA 2covxARA, xBRB covxBRB, xBRB