国际金融论文

当前人民币对内贬值、对外升值的原因分析
近几年来,人民币出现了对外升值和对内贬值并存的奇怪现象。

当前许多经济学家指出我国正处于人民币“对内贬值、对外升值”的困境之中。

从金融学相关理论上来说，对内贬值必然引起对外贬值，即对内贬值，通货膨胀恶化，必然引起汇率波动与对外贬值。

那么，究竟是什么原因导致了人民币一方面对外升值，在国际市场上的购买力不断增强；另一方面却在国内市场上的购买力日趋下降，出现了所谓的对内贬值呢？
一．人民币对内贬值原因分析
物价指数持续攀升，通货膨胀压力显著，人民币对内贬值在经历着一个严峻的阶段，这种种现象表明，这绝不仅仅是货币供应量过大的问题，而是由多方面因素作用的结果。

（一）通货膨胀作为一种货币现象，与国内货币供应量增加有着密切的关系。

1、是国际收支失衡和外汇储备激增导致货币供应量增长被动加速。

随着我国外汇储备规模的不断增加，为了维持人民币汇率的相对稳定，人民银行被迫通过各种手段回收市场上过多的外汇，但这反过来又增加了货币供应量。

2、是信贷膨胀导致货币供应量增加。

2011年一季度末，我国全部金融机构本外币贷款余额52.61万亿元，同比增长17.6%。

在经济快速增长的条件下，扩张的信贷规模变成消费和投资需求，进而推动了价格水平上涨。

（二）原油价格高涨容易引发输入型通货膨胀。

近段时期以来国际市场上原油价格不断上涨。

由于石油输出国组织仍决定维持目前的原油产量不变，市场普遍预计国际油价还将进一步上扬。

作为一种最基本的工业原料，原油价格波动不仅会影响下游所有产业的利润，同时还将带动各种产品价格的波动。

原油价格的上涨必然引起与原油相关产品的价格上涨，导致国内企业生产成本提高，直接给交通运输、冶金、渔业、轻工、石化、农业等相关产业带来程度不同的影响。

这些产业因油价上升抬高的生产成本如果转嫁给下游企业或最终消费者，必然会提高物价水平，增加居民的消费支出。

据测算，油价因素占我国国内整个物价指数(CPI)比重约在5%，如果成品油价格上调10%，将拉动物价上涨0.5个百分点。

（三）我国物价水平近段时期的上涨并不是个别的偶然现象，而是在各国均出现不同程度通货膨胀环境下的自然反应。

2011年以来，由于国际原油、粮食、大
豆、食用植物油等大宗商品价格的持续大幅度攀升，导致了世界各国不同程度地出现通货膨胀。

2011年4月美国消费价格经通胀调整后，仍上涨0.2%，名义指出增长在2月份0.9个百分点的基础上又推进了0.6个百分点，高于经济学家此前预期的0.5个百分点。

至2011年，消费价格也在持续增长。

欧元的通胀率最近几个月接连攀升，今年3月份通货膨胀率再次创下历史新高，由上个月的2.4%进一步上升至2.7%，是2008年10月以来最高。

其他如俄罗斯、韩国、巴西等国家物价涨幅多达到近年来最高水平，通货膨胀压力显著。

在经济全球化和各国经济往来日益加强的背景下，通货膨胀在各国之间传播和转移是一种自然现象。

二．人民币对外升值原因分析
近几年以来，国际上要求人民币汇率升值的压力很大。

美国前财政部长约翰·斯诺曾表示，美国支持中国实行更灵活的汇率制度。

日本前财长盐川正十郎也曾在七国财长会议上宣称，不仅日本的通缩是因为进口了太多的中国廉价商品，整个全球经济不景气也缘于此。

欧盟也曾于2004年上半年取消了给予中国一大批出口产品的“普惠制”。

人民币汇率问题已成为当前及未来一段时期的一个国际热点问题，人民币对外升值成为影响我国经济发展与国际经济关系的一个极为重要的问题。

（一）经济持续增长是影响汇率变化的根本因素。

中国正处于经济快速增长的阶段。

我国是一个经济快速崛起的发展中大国,钢铁、煤炭、机电产品、农畜产品等主要产品的产量都已居世界数一数二的地位,并且我国的经济发展速度还持续保持在较高的水平。

根据“巴拉萨—萨谬尔森效应”，长期快速的经济增长会推动人民币内部实际汇率的升值和中国与其他国家之间相对价格水平的上升；在人民币名义汇率不出现大幅贬值的情况下，人民币外部实际汇率也将升值。

从国际经验看,日本、德国等主要大国的崛起都伴随着货币的大幅度升值。

因此,货币升值是一个国家崛起的必然的过程,也是一个国家国际地位提升的重要途径。

（二）国际收支与外汇储备的影响。

国际收支状况是决定汇率趋势的主导因素。

一般情况下，国际收支逆差表明外汇供不应求，将引起本币贬值、外币升值；反之，国际收支顺差则引起本币升值、外币贬值。

我国自1994年来，国际收支始终保持经常项目和资本项目双顺差，人民币长期积攒的升值压力可想而知。

在贸易顺差规模不断扩大的同时，我国外汇储备也在不断增长，截至3月末，我国外
汇储备余额已突破3万亿美元，这距离外汇储备首次突破2万亿美元还不到一年时间。

我国是全球最大的外汇储备国。

外汇储备规模的扩大无疑增加了人民币升值压力。

（三）人民币升值预期使得热钱大量涌入中国，而热钱的涌入又促进人民币升值。

在两者共同作用下，进入2011年以来人民币汇率多次创出汇改以来的新高，并将继续保持上升的态势。

（四）国内利率水平不断提高和加息预期的强化对汇率的影响。

根据利率平价理论，利率相对下降，国内资本流出；利率上升，国外资本流入。

这种由利差引起的套利活动是国际资本流动的主要方式，而资本流动将引起外汇市场供求变化，从而对汇率产生影响。

进入2011年以来，我国已5次上调存款准备金率，而美国、欧洲的一些国家则连续下调基准利率，从而导致内外利差进一步扩大，人民币升值的压力和趋势被进一步强化。

在我国资本市场逐渐开放的大环境下，利差引起的人员心理预期以及交易者滋生对市场走势的预测都是影响汇率短期波动的重要因素。

三．人民币对内贬值、对外升值现象并存的原因
两个截然相反的词同时被赋予人民币的身上，看似人民币陷入了一种令人迷惑的怪圈。

人民币对外贬值的压力绝不亚于对外升值，我们感觉不到人民币兑美元升值带来的购买力增强，却在现实生活中感受到人民币购买力日益削减的无奈。

人民币汇率体现的是人民币的对外比价关系，而国内物价水平上升和资产价格上涨则是体现了人民币对国内商品和服务以及金融资产的比价关系。

事实上，人民币的对内贬值和对外升值是内部失衡和外部失衡并存的直观表现。

（一）中国经济高速增长的背景下,中国国际收支双顺差。

双顺差的直接后果就是我国外汇储备的累积不断扩大。

外汇储备的累积,造成中央银行的外汇占款攀升,而人民币难以跟随外币的增加而同步增加,造成外汇市场上的本币升值和外币贬值的现象。

（二）人民币并非自由兑换货币，这就决定了人民币兑美元升值仅限于相对货币之间的升值，并不代表人民币国际购买力的提高。

由于人民币目前还不能与美元一样，成为世界主要储备货币，国际大宗商品、金融产品标价也不是以人民币来标价的，由此决定了人民币兑美元升值只是相对货币之间的升值行为。

因此，在
美元大幅贬值、美元标价仍在国际大宗商品标价体系中占主导地位的条件下，人民币并不能通过相对于美元升值的途径去抵御国际通胀压力。

在美元不断贬值的背景下，人民币只能成为国际通胀的被动接受者。

实际上，这也是虽然人民币升值的幅度不断加大，但其实际购买力并没有得到多大提升的原因。

（三）在一定程度上，是人民币升值对通货膨胀推动作用的结果。

在人民币不可自由兑换点前提下，人民币汇率难以反映人民币真实估值水平。

而外资在人民币升值初期介入中国资本市场，对人民币计价的资产进行投机性炒作。

而且，在外部资金不断流入的情况下，人民币由于不能自由兑换，而导致外部资金短期内只进不出，从而加剧了国内市场的流动性泛滥，这必将使人民币汇率、国内资产泡沫之间呈现“水涨船高”式的联动关系，导致资产价格快速上涨，而造成人民币对内实际贬值。

四．结论及政策建议
总而言之，人民币对外升值和对内贬值并存是我国经济发展过程中因为内部和外部失衡所导致的一个阶段性表现，二者不是孤立存在的，而是存在一定的互动关系。

从促进我国经济持续健康发展的角度来看，当前的首要任务仍然是控制物价上涨速度，避免出现严重的通货膨胀，防止人民币对内贬值速度的加快，这也有助于抑制人民币对外升值的加速。

针对当前物价上涨的特点，政府及相关部门多管齐下，已经采取了一系列“防”、“控”措施。

我们相信，通过这些举措，物价水平能够逐步得到有效控制，人民币对内贬值也能够得到逐步缓解。

参考文献:
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