会计前沿PPT课件

例1.2当前有一个无风险投资项目A,期初 需投资2000万,期末回收2420万,当前无 风险利率为10%,请计算该项目的PV与 NPV.
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★这样的一个项目相当于直接在期初白捡了 200万,对吗?
可以这样认为。构造如下组合：期初借入 2200万，利率10%，一年期，用2000万 去投资，剩下的200万吃喝玩乐，一年后， 得到2420万，正好还本付息。
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一、单期现金流分析
例1.1：王刚有一处房产要出售，有两个买主，甲出 价10万，立即支付，乙出价12.1万，但要求一年 后支付，甲乙财务状况良好，均无违约风险。此 时无风险利率为10%，如果你是他的财务顾问， 请问应卖给谁？
分析:如果卖给甲，得10万，然后投资于无风 险项目，一年后为11万，小于乙的12.1万， 应卖给乙。
例1.4 安达公司发现一个无风险投资项目,期 初支出100万,第一年末要追加支出50万,第 二三四年末现金流入均为100万.无风险利率 水平为10%，问此项目的NPV,是否要投资.
我们用11万与12.1万进行比较,它们都称为 终值.(future value)简写为FV
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分析:既然可以用终值(现在的现金在未来某一时点的 价值)来分析,那么也可以用现值来分析. 乙承诺一年后支付12.1万,那么这12.1万折合成现在 价值是多少呢?或者说一年后的12.1万相当于现在 的多少钱?
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N P V 1 0 0 1 5 1 0 0 % 1 1 8 0 0 % 2 1 1 5 0 0 % 3 4 9 .1 4
★安达公司的项目经理说，投资这样一个项 目，就相当于在期初使公司财富增加 49.14万元.这个说法对不对?
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可以这样认为,投资这个项目时可以这样来 操作,按10%的无风险利率借入149.14万,然 后拿出其中的100万去投资,后续三年的收 入去还钱,正好还完.NPV为正,要投资.
★天下有没有免费的午餐？
如果市场中参与人数众多,信息比较充分,这 样的投资机会很快就会消失,或者说如果市 场比较有效,则不存在免费的午餐.
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如果市场参与者少,或者信息不充分,或者说市 场有效性比较低,则有可能找到这样的项目.
证券市场参与人数众多,信息流动快,有效性较 高,不容易找到这样的投资机会.
如果散步的小路很僻静,还是捡起来看一下比 较好.
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从前，有一位爱民如子的国王，在他的英明领导下， 人民丰衣足食，安居乐业。深谋远虑的国王却担心 当他死后，人民是不是也能过着幸福的日子，于是 他招集了国内的有识之士。命令他们找一个能确保
人民生活幸福的永世法则。 三个月后，这班学者把 三本六寸厚的帛书呈上给国王说："国王陛下，天下 的知识都汇集在这三本书内。只要人民读完它，就 能确保他们的生活无忧了。"国王不以为然，因为他 认为人民都不会花那么多时间来看书。所以他再命 令这班学者继续钻研，两个月内，学者们把三本简 化成一本。国王还是不满意，再一个月后，学者们
本专题拟讲述有效市场理论，从现金流分析 入手，将有效市场理论展开。
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第一节 现Hale Waihona Puke Baidu流分析
★现在的一元钱与一年后的一元钱，哪一个更 具有吸引力？
今天的一元钱比一年后的一元钱更有价值， 比如银行一年期存款利率R为5%，则今天 的元钱第二年会成为1.05元，大于一元。
结论:资金具有时间价值
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★无风险利率 无风险利率是指将资金投资于某一项没有任 何风险的投资对象而能得到的利息率。一般 把一年期国债的利率当做无风险利率。 例如一年期国债的利率为7%，则可认近似 认为无风险利率7%。
会计前沿专题
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整体概况
概况一
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01
概况二
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02
概况三
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03
○进入信息经济时代，信息可以创造财富。 ○财务报告是重要的信息的载体。 ○财务信息对证券价格的影响体现在两个方面，一
个是财务信息是否正确反映了企业的经营状况及 前景；二是市场是否能正确解读这些信息。 ○第一个方面取决于会计制度建设，而第二个方面 则取决于市场有效程度。
之所以说近似，是因为国债也有一定的风 险，例如政局动荡，政权更迭。
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三个假定： 1、市场上存在大量的无风险投资项目可供投
资。（此假定非常符合现实） 2、如果借款方违约风险为0，则能以无风险
利率借入任意数量的资金。（理论上成立， 但现实中不易做到）
很难提前知道借款方的违约风险是不是0
3、如果借款方的投资项目无风险，则认为违 约风险为0（不考虑还款意愿）
令 x(110% )12.1 解得 x 11
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11万大于甲的出价10万,所以应当卖给乙.此 处的11万与10万称为现值,英文简称为 PV(present value)
结论:由于资金具有时间价值,不同时点的现 金流不能直接比较,应折合成现值或终值再 进行比较.
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对于一个具体的投资项目,大多数的情况是 期初(也称之为第0期)有一个现金流出,各期 期末有现金流入,这们我们就引入NPV(net present value), NPV=-cost+pv
把一张纸呈上给国王，国王看后非常满意地说："很 好，只要我的人民都真正日后有奉行这宝贵的智慧，
我相信他们一定能过上富裕幸福的生活。"说完后便 重重地奖赏了这班学者。 原来这张纸上只写了一句 话：天下没有免费的午餐。
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天下没有免费的午餐。 1、高收益的机会一定伴随着高风险。（期货、
股票、债券、银行存款、现金） 2、高收益而低风险的投资品极少，大多数是
骗局。
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二、多期现金流分析
一个投资项目的现金流往往比较复杂,这时 就要用到多期现金流的分析,但基本原理与 单期现金流的分析是一致的.
例1.3 安达公司有一个无风险投资项目A,初 始投资100万,第一二三年末分别流入现金 50万、80万、50万,当前无风险利率为 10%，求项目的NPV，并说明是否应进行投 资。
实体性投资(比如建立企业),门槛高,参与者 少,可以找到这样的投资机会.企业的管理者无时 无刻在寻找这样的项目.
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小思考: 某个经济学老师与弟子一起在一条小路上散步,弟
子看到地上有一张百元大钞,想捡起来,老师说,你最 好别捡,肯定是假的,否则别人早捡了.
如果散步的小路人来人往,每天客流量好几万, 由于参与者众多,”市场有效程度高”,最好不 要捡了.