《螺纹钢分析》

《螺纹钢分析》

基础建设继续高速发展。xx年是"十二五"规划的第一年，一般实际投资力度和项目建设强度会偏高，其中铁路投资和高速公路投资都将超过"十一五"规划，除此之外，随着城市化进程和区域经济规划的推进，城市轨道建设也会加速推进，预计xx年基础建设领域耗钢增速在9.2%。

房地产市场表现平稳、保障房有亮点。经过二次调控后，房屋成交量在大幅下滑后出现反弹，房屋新开工面积、施工面积、投资等出现全面回升，而xx年保障性住房建设目标为1000万套，比xx年计划的580万套增加了72.4%，房屋建设的大量开工，保障了钢材需求的增加。

原材料价格继续上涨。铁矿石改为季度定价后，国内钢材的议价能力继续削弱，只能被动接受三大矿山的定价，xx年铁矿石价格易涨难跌，炼焦行业继续进行行业兼并重组、淘汰落后产能，焦炭的供需关系得到改善，焦炭价格将会出现一定幅度的上涨，钢坯和废钢价格也会出现一定程度的跟涨，原材料价格的上涨，使螺纹的生产成本较高，支撑较高的钢材价格。

钢材供给增速减缓。xx年钢铁行业在继续实施节能减排政策的同时，也会实施钢铁行业重组、提高钢铁行业集中度和淘汰落后产能、优化钢材品种政策，在实施过程中将会影响部分钢厂的开工和产能，对钢材的供给有一定影响，使钢材产量增速减缓。

社会库存基本与xx年持平。经过二次去库存化后，螺纹钢社会

库存接近xx年同期水平，而且现在需求终端库存和钢厂库存都相对较低，并且中国紧缩的货币政策对中间贸易商质押库存影响很大，xx 年螺纹钢社会库存与xx年基本持平。

上半年通货膨胀压力大。xx年上半年中国的cpi有可能继续高位运行，下半年有所回落，全年呈"前高后低"局势，通货膨胀压力依然存在，而美国有可能继续实施量化宽松的货币政策，导致输入性通货膨胀压力增加，全球大宗商品的价格上涨。

虽然欧洲主权债务危机依然存在，朝鲜局势依然紧张，中国加息的预期依然较强，但是我们仍然看好xx年上半年螺纹钢的价格，螺纹钢上半年有望突破前期的高点6000元/吨，但是由于螺纹钢的消费有明显的季节性，螺纹钢在上半年创出新高后将在四季度出现回落。

供给分析

1、螺纹钢供给

（1）粗钢和螺纹钢产量增速放缓

从9月开始的我国达到节能减排目的的"拉闸限电"行为，使粗钢产量延续回落，在10月份，部分地区的节能减排目标完成，"拉闸限电"对粗钢的产量影响减弱，粗钢产量开始恢复，但是仍然处于较低的水平，预计xx年全年粗钢产量保持在6.25亿吨左右的水平。而螺纹的产量在xx年波动较小，虽然螺纹钢产量同比一直下滑，但是螺纹的产量依然处于较高水平。

虽然xx年国家节能减排的目的基本达到，但是"十二五"期间节能减排的压力依然存在，国家已经开始着手制订长期的节能减排机

制，在xx年钢铁行业的节能减排将会存在，而且国家将会继续实施淘汰落后产能和优化钢材产品结构，对粗钢和螺纹钢的产量将会有一定的影响，粗钢和螺纹产量的增速将会继续下滑。

图表1：粗钢和螺纹钢产量图（xx.01.01-xx.11.30）

数据bloomberg，象屿期货研究所

从钢材的品种来看，目前中国钢材的主要品种是棒线材和热轧卷板，xx年前10个月，国内钢材产量总共为6.65亿吨，其中螺纹钢占比16%，线材占比13%，中国的基础建设和房屋建设对建筑钢材的需求量依然较大，但是国家在调整经济增长结构，在这个过程中国家对钢材品种的需求也将改变，钢材品种的产量也将随着变化。经济结构的变化需要漫长的时间，在将来一段时间内，建筑钢材依然是钢材品种中最重要的部分。

图表2：xx年1-10月份钢材分品种比例

数据象屿期货研究所

2、螺纹钢库存

（1）上海交易所库存

在xx年上海期货交易所的螺纹钢库存出现大幅的下滑，截止到22日，交易所库存只有3万吨左右，相对于螺纹钢的产量，该部分库存对市场的影响很有限，由于交易所对用于交割的螺纹钢有严格的要求，入库的难度增加，贸易商和钢厂对交割比较抵制，所以xx年交易所的螺纹钢库存依然低位徘徊。

图表3：上海交易所螺纹钢库存（xx.06.30-xx.12.22）

数据bloomberg，象屿期货研究所

（2）地区库存

螺纹钢的社会总库存有非常明显的季节性，从11月底到次年的三月中旬，螺纹钢的社会总库存急剧增加，从三月中旬开始持续到11月份，螺纹的社会库存将会出现较大幅度的下滑。

xx年螺纹钢的社会库存处于历史高位，是xx年同期的近两倍，而且相对于往年，今年螺纹的社会库存下降速度缓慢，从3月份开始螺纹钢经历了去库存的过程，一方面国家通过"拉闸限电"限制了部分钢厂的螺纹供给，另一方面由于原材料价格上涨速度过快，使螺纹钢的生产成本上涨幅度较大，前期价格较低的库存螺纹得到清理，而且由于现货价格较高，贸易商补库存的积极性不高，往年常见的冬储现象较弱。但是随着节能减排目标的完成，钢厂开始恢复生产，而且进入螺纹的消费淡季，后期的螺纹社会库存将会继续上升，螺纹库存的季节性将会继续。

在xx年，由于紧缩的货币政策使得占螺纹钢库存最大比例的中间贸易商质押库存减少，而且目前终端库存、钢厂库存都相对较低，社会库存已降到一个相对较低的水平，明年的需求将会出现一定的增长，而供给增速减缓，正常流通库的库存将会有所增加，综合来看，我们认为明年的社会库存水平将会略低于今年。

图表4：主要地区螺纹钢周库存（xx.06.30-xx.12.24）

数据bloomberg，象屿期货研究所

3、钢材进出口分析

国际钢材市场有所恢复，欧洲、日本等国家的钢厂产量有所增加，而且国家取消部分钢材品种出口退税，使中国钢材出口在6月份达到最高点后开始大幅下滑。由于国际钢材市场明年以稳为主，钢材产量出现较大变动的可能性较小，我们认为明年钢材出口量在4000万吨左右，略低于xx年。

图表5：我国钢材出口量与出口同比（xx.01.01-xx.11.30）

数据bloomberg，象屿期货研究所

相对于钢材出口，钢材进口的波动较小，xx年我国钢材进口保持在150万吨/月左右，由于xx年是"十一五"规划的最后一年，国家的固定资产投资减少，对钢材的需求有所减弱，钢材的进口呈现下滑的趋势，总体来看钢材进口保持稳定发展。

图表6：我国钢材进口量与进口同比（xx.01.31-xx.11.30）

数据bloomberg，象屿期货研究所

从钢材出口的品种来看，xx年钢材出口依然以板材为主，虽然今年7月开始取消了部分钢材品种出口退税，使钢材特别是板材出口量出现较大幅度的下滑，但是从全年来看，板材出口占比还是出现增加，但是由于欧盟、美国、印度和墨西哥等国家和地区对中国无缝钢管企业展开反倾销，使中国的出口受到很大打击，在xx年出口压力依然存在。棒线材占钢材出口的12%，全年的出口量约为400万吨，占产量的比重很小，而且螺纹钢的保质期很短，不利于出口，出口比重较小。

由于东南亚、印度、巴西等新兴国家是中国钢材出口的主要国家，