第五章 筹资管理(下)-个别资本成本计算(1)——债券及借款的个别成本计算
第五章资本成本
资本成本 年 筹 率 用 资资 净费 1额0用 % 0
K
D PF
筹资年 （总 1用 额 筹资 资费 费 ）用 用 10% 率 0 K
D P(1
f
)
（二）资金成本的作用
1、在企业筹资决策中的作用 ▪ （1）是影响企业筹资总额的重要因素； ▪ （2）是企业选择资金来源的基本依据； ▪ （3）是企业选用筹资方式的参考标准； ▪ （4）是确定最优资金结构的主要参数。
8％
13％ 14％ ——
四、边际资本成本
（边一际）资边本际成资本本是成指本资的金计每算增加一个单位而增加的成本。 边际资本成本的实质是在多次筹措资金时，取得最后一 笔筹资的成本，即新增资本的加权平均成本。
边际资 追 本加 成某 本种 ＝ 本 筹 追资 加的 该资 种 成 本 资
影响边际资本成本的因素有两个 1.各种资本来源的资本成本（即个别资本成本） 2.目标资本成本
要求计算甲乙两个方案的综合资本成本率，并根据
综合资本成本率分析公司应该采取哪个筹资方式。
甲方案
乙方案
筹资方式
初始筹资额 资本成本 初始筹资额 资本成本
（万元）
率
（万元）
率
长期借款
800
6％
1000
7％
长期债券
优先股 普通股 合计
600
600 1000 3000
7％
13％ 14％ ——
900
300 800 3000
3．企业内部经营风险和筹资风险 .
4．筹资规模。企业的筹资规模越大，资本成本就越 高。
二、 资本成本的确定
（一）债务资金成本
用资费用
个别资本成本＝
筹资额筹资费用
2020中级会计职称考试《财务管理》章节练习--第五章筹资管理(下)
D.在企业扩张成熟期，企业会较高程度上使用财务杠杆 7.在考虑企业所得税的情况下，下列关于 MM 理论的表述中，正 确的有（）。 A.有无负债不改变企业的价值 B.有负债企业的股权成本随负债程度的增大而增大 C.企业价值随着资产负债率的增加而增加 D.有负债企业的股权成本=相同风险等级的无负债企业的股权成 本+与以市值计算的债务与股权比例成比例的风险收益 8.下列有关公司价值分析法的表述中，正确的有（）。 A.没有考虑货币时间价值 B.没有考虑风险因素 C.适用于对现有资本结构进行调整 D.在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最 低的 9.一般来说，企业资本结构的优化方法有（）。 A.每股收益分析法 B.平均资本成本比较法 C.公司价值分析法 D.回归直线法 10.某公司经营杠杆系数为 2，财务杠杆系数为 3，如果产销量增 加 1%，则下列说法不正确的有（）。 A.息税前利润将增加 2%
（P/F，4%，5）=0.8219，（P/A，5%，5）=4.3295，（P/F，5%， 5）=0.7835] 要求： （1）按照一般模式计算长期借款资本成本； （2）按照贴现模式计算债券的资本成本； （3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算普通股资 本成本，并将两种结果的平均值作为普通股资本成本； （4）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算留存收益 资本成本，并将两种结果的平均值作为留存收益资本成本； （5）计算追加筹资的平均资本成本。（计算时个别资本成本百 分数保留两位小数） 3.某公司 2019 年计划生产单位售价为 15 元的 A 产品。该公司目 前有两个生产方案可供选择：方案一：单位变动成本为 7 元，固 定成本总额为 60 万元； 方案二：单位变动成本为 8.25 元，固定成本总额为 45 万元。 该公司资产总额为 200 万元，资产负债率为 45%，负债的平均年 利率为 10%。预计 2019 年 A 产品年销售量为 20 万件，该企业目 前正处于免税期。 要求（计算结果保留小数点后四位）： （1）计算方案一的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数； （2）计算方案二的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数； （3）预计销售量下降 25%，两个方案的息税前利润各下降多少？
资本成本计算公式与例题
资本成本计算公式及例题个别资本成本的计量（一）不考虑货币时间价值1．长期借款资本成本（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。
（2）计算i K =）（）（f -1L T -1i L ⋅=f-1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。
【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ⋅=f -1T -1i ）（=0.2%-125%-1%8）（=5.61%2、债券成本（Bond ）（1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。
（2）债券资金成本的计算公式为：b K =）（）（f -1B T -1i B 0⋅ 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。
【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本：b K =）（）（f -1B T -1i B 0⋅=）（）（2%-1100025%-1%81000⨯=6.12% 3．优先股成本企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为：P K =）（f -1P D 0式中：P K 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 0代表发行优先股总额；f 代表优先股筹资费率。
【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本：P K =）（f -1P D 0=）（2%-181=12.76%4. 普通股成本如果公司股利不断增长，假设年增长率为g ，则普通股成本为：K s =）（f 1V D 01-+g 式中：K s 代表普通股成本；D 1代表第一年股利；V 0代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本：K s =%5%2181+-）（=17.76%5．留存收益成本留存收益包含盈余公积与未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。
第五章 筹资管理
二、债券筹资
（一）债券的种类
1．按债券上是否记有持券人的姓名或名称分为： 记名债券和无记名债券。 2．按能否转换为公司股票分为：
可转换债券和不可转换债券
3．按有无特定的财产担保分为： 抵押债券和信用债券 4．按是否参加公司盈余分配分为： 参加公司债券和不参加公司债券
5．按利率的不同分为：
固定利率债券和浮动利率债券
筹资方式与筹资渠道对应关系表 筹 资 方
式
筹资渠道
吸收直 接投资 √
发行 股票 √
利用留 存收益
向银行 借 款
发行公 司债券
利用商 业信用
融资 租赁
国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机 构资金 其他企业资金 居民个人资金 企业自留资金
√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √
分配剩余财产。
2 ．优先股所具有的债务特征
(1)优先股的股息固定，其股利通常按面值的百分比来发
放或按定额股利发放，不受公司经营状况和盈利水平的影响。
(2)优先股股东一般没有表决权和管理权，即优先股股东 没有选举权、被选举权和对公司的控制权。
(3)优先股的发行契约中可能规定有收回或赎回条款，有
的还有偿债基金条款，即赋予其一个不确定的到期日，使其 具有还本的特性。 (4)附转换权的优先股可在一定条件下转换为普通股。 (5)由于优先股的股利固定，对普通股股东权益而言，具
优先股与普通股同属于企业权益资金，具有普通股特
征 ，优先股票持有者也是公司的股东；优先股筹资构成
股本，大部分情况下没有明确的到期日、不必定期支付股 利，股利不是一种义务；其股息在税后收益中文付，不具 节税作用；优先股股东对其财产的求偿权仅限于股票面额， 并承担有限责任。
中级财管第五章习题
中级财务管理第五章筹资管理（下）单选题（2022年）某公司2021年销售额为1000万元，资金平均占用额为5000万元，其中不合理部分为400万元，因市场行情变差，预计公司2022年销售额为900万元。
资金周转速度下降1％。
根据因素分析法，预计该公司2022年度资金需要量为（）万元。
A.4181.82B.4545.45C.4099.01D.4819.23【正确答案】A【答案解析】本题考核的知识点是因素分析法。
2022年销售额增长率＝（900－1000）/1000×100％＝－10％，预计该公司2022年度资金需要量＝（5000－400）×（1－10％）/（1－1％）＝4181.82（万元）。
单选题（2014年）采用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中，属于非敏感性项目的是（）。
A.现金B.存货C.长期借款D.应付账款【正确答案】C【答案解析】经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目；经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
【例】甲公司2018年实现销售收入100000万元，净利润5000万元，利润留存率为20％，公司2018年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：（单位：万元）公司预计2019年销售收入比上年增长20％，假定经营性流动资产和经营性流动负债与销售收入保持稳定的百分比，其他项目不随销售收入变化而变化，同时假设销售净利率与利润留存率保持不变，公司使用销售百分比法预测资金需要量。
要求：1.计算2019年预计经营性资产增加额。
2.计算2019年预计经营性负债增加额。
3.计算2019年预计留存收益增加额。
4.计算2019年预计外部融资需求量。
【答案及解析】1.经营性资产增加额＝基期经营性流动资产×销售增长率＝（1500＋3500＋5000）×20％＝2000（万元）2.经营性负债增加额＝基期经营流动负债×销售增长率＝3000×20％＝600（万元）3.留存收益增加额＝基期净利润×（1＋销售增长率）×利润留存率＝5000×（1＋20％）×20％＝1200（万元）4.外部资金需求量＝经营资产增加－经营负债增加－留存收益增加＝2000－600－1200＝200（万元）【例】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表所示，需要根据两者的关系，采用高低点法来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额。
知识点讲解之个别资本成本与平均资本成本的计算
知识点讲解之个别资本成本与平均资本成本的计算个别资本成本和平均资本成本都是企业中用于计算投资项目收益的重要指标。
个别资本成本是指企业在特定项目上所承担的资本成本，而平均资本成本则是企业在整个资本结构上的平均成本。
下面，我将分别从个别资本成本和平均资本成本的定义、计算公式和实例来讲解这两个知识点。
一、个别资本成本的计算：个别资本成本指的是企业在一些特定项目上的资本成本，它是用于评估该项目是否值得投资的指标。
计算个别资本成本的公式是：个别资本成本=投资项目年度现金净流入/投资额其中，投资项目年度现金净流入是指项目在每一年的现金流入减去现金流出之后剩余的金额，投资额是指项目的总投资金额。
举个例子：假设公司打算投资一项新项目，该项目的总投资金额为100万，每年的现金流入为20万，现金流出为10万。
那么该项目的个别资本成本为：个别资本成本=20万-10万/100万=0.1=10%这意味着，投资该项目每年都能获得10%的回报。
二、平均资本成本的计算：平均资本成本=（债务成本×债务比例）+（股权成本×股权比例）其中，债务成本指的是企业借入资金所需支付的利息费用，债务比例是企业债务总额占总资本的比例；股权成本指的是投资者对于投资企业所需的回报，股权比例是企业股权所占总资本的比例。
举个例子：公司的债务总额为500万，股权总额为500万，借入资金的利息费用为50万，投资者对投资企业的回报要求为10%。
那么该公司的平均资本成本为：平均资本成本=（50万×500万/1000万）+（10%×500万/1000万）=0.25+0.05=0.3=30%这意味着，该公司的平均资本成本为30%。
个别资本成本和平均资本成本在企业的投资决策中起到了重要的作用。
个别资本成本可以帮助企业评估特定项目的可行性，确定项目的投资回报。
而平均资本成本可以帮助企业评估整体投资项目的可行性，确定企业的投资组合。
2020年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本与资
2020年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本与资本篇知识点关系：财务管理 >> 第五章筹资管理（下） >> 第三节资本成本与资本结构 >> 资本成本【考情分析】考频：★★★★★历年真题涉及：2020年、2020年单选题，2020年多选题，2020年判断题，2020年综合题【考点精讲】：资本成本资本成本是衡量资本结构优化水准的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本成本率表示。
企业所筹得的资本付诸使用以后，只有项目的投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。
（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。
资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。
对出资者来说，因为让渡了资本使用权，必须要求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。
对筹资者来说，因为取得了资本使用权，必须支付一定代价，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。
资本成本能够用绝对数表示，也能够用相对数表示。
用绝对数表示的资本成本，主要由以下两个部分构成。
1.筹资费筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。
筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，所以，视为筹资数额的一项扣除。
2.占用费占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。
占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。
（二）资本成本的作用1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据各种资本的资本成本率，是比较、评价各种筹资方式的依据。
在评价各种筹资方式时，一般会考虑的因素包括对企业控制权的影响、对投资者吸引力的小、融资的难易和风险、资本成本的高低等，而资本成本是其中的重要因素。
个别资本成本计算公式例题
个别资本成本计算公式例题好的，以下是为您生成的文章：咱来聊聊个别资本成本计算公式这个事儿哈。
先说说啥是个别资本成本，简单讲，就是为了筹集和使用各种资金而付出的代价。
比如说，你想借钱做生意，那利息就是你为了借这笔钱付出的成本。
咱们就拿银行借款来举个例子。
假设你从银行借了 10 万块，年利率是 5%，手续费 1000 块。
那这银行借款的资本成本咋算呢？公式是：资本成本 = 利息×（1 - 所得税税率）÷实际筹资额 + 手续费÷实际筹资额咱来算算啊，所得税税率假如是 25%，那利息就是 10 万×5% =5000 块。
扣掉所得税，实际承担的利息就是 5000×（1 - 25%）= 3750 块。
实际筹资额可不是 10 万哦，因为有 1000 块手续费，所以实际到手99000 块。
把数带进去，资本成本= 3750÷99000 + 1000÷99000 ≈ 4.798%再说说公司债券的资本成本。
比如说一家公司发行了面值1000 元，票面利率 8%，期限 5 年的债券，发行价格 950 元，每年付息一次，筹资费率 2%，所得税税率还是 25%。
这时候资本成本 = 票面利息×（1 - 所得税税率）÷实际筹资额×（1- 筹资费率）票面利息是 1000×8% = 80 块。
实际筹资额是 950×（1 - 2%）= 931 块。
算下来资本成本 = 80×（1 - 25%）÷ 931×（1 - 2%）≈ 6.37%我之前带过一个学生，这孩子啊，一开始对这些公式那是一头雾水。
我就给他举例子，就拿他过年收压岁钱来说。
他收到了1000 块压岁钱，但是爸妈说要拿走 200 块帮忙存起来，这 200 块就相当于“所得税”。
然后他想买个 800 块的玩具，但是去买的时候发现要加 50 块运费，这50 块就好比“手续费”。
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2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料
财务管理
第五章 筹资管理（下）
知识点：个别资本成本计算（1）——债券及借款的
个别成本计算
● 详细描述：
债券及借款的个别成本计算
真正由企业自己负担的利息=利息-利息×T=利息×（1-T）
（1）一般模式：
债务资本成本率=[年利息×（1-所得税税率）]/[筹资额×（1-筹资费
率）]
【例5-6】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一
次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。
补充要求：利用一般模式，计算借款的资本成本率。
【答案】
借款的资本成本Kb=10%×（1-20%）/（1-0.2%）=8.02%。
【例5-7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、
票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率
3%，所得税税率20%。
项目A公司B公司
企业资金规模20002000
负债资金（利息率：10%）01000
权益资金20001000
资金获利率20%20%
息税前利润400400
利息0100
税前利润400300
所得税（税率25%）10075
税后净利润300225
【补充要求】要求利用一般模式，计算该债券的资本成本率。
（2）贴现模式
逐步测试结合插值法求贴现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现
金流入现值的那一个贴现率。
【例5-6】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一
次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。
补充要求：要求采用贴现模式，计算借款的资本成本率。
【答案】
200×（1-0.2%）=200×10%×（1-
20%）×（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）
用8%进行第一次测试
：16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）=16×3.9927＋200×0.6806=
200＞199.6用9%进行第二次测试
：16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）=16×3.8897＋200×0.6499=
192.22＜199.6
按插值法计算，得：
Kb=8.05%
【例5-7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、
票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率
3%，所得税税率20%。
【补充要求】要求采用贴现模式，计算该债券的资本成本率。
考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下：
1100（1-3%）=1000×7%×（1-20%）（P/A
，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）
1067=56×（P/A ，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）
设：K=5%，56×（P/A ，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1025.95
K=4%，56×（P/A ，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=1071.20
按照插值法计算，
得：Kb=4.09%
例题：
1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。
A.银行借款
B.长期债券
C.优先股
D.普通股
正确答案：A,B
解析：
由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权资本的股利分配是从税后
利润分配的，不能抵税。
2.甲公司某笔长期借款的筹资费用为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税税
率为25%。假设用一般模式计算，则该长期借款的资本成本为（）。
A.3%
B.3.16%
C.4%
D.4.21%
正确答案：B
解析：长期借款资本成本=4%×(1-25%)/(1-5%)=3.16%
3.甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为1000万元，借
款年利率为6%,年承诺费率为0.5%,甲公司需按照实际借款额维持10%的补偿
性余额。甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税前资本成本
是（）。
A.6%
B.6.33%
C.6.67%
D.7.04%
正确答案：D
解析：（600x6%+400x0.5%)/[600x(1-10%)]x100%=7.04%。
4.在计算个别资本成本时，可以运用贴现模式的有（）。
A.公司债券资本成本
B.融资租赁资本成本
C.普通股资本成本
D.留存收益资本成本
正确答案：A,B,C,D
解析：对于长期债券可以运用贴现模式计算资本成本率。融资租赁各期租金
中，包含每期本金的偿还和各期手续费，其资本成本的计算用贴现模式；由
于各期股利不一定固定，普通股的资本成本需要按照贴现模式计算；在没有
筹资费用的情况下，留存收益资本成本的计算与普通股资本成本的计算公式
一致。
5.某公司发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1000万元，溢价发行，实
际发行价格为面值的110%，票面利率为10%，每年末支付一次利息，筹资费
率为5%，所得税税率为25%。分别釆用一般模式和折现模式计算的债券资本
成本为（）。
A.7.18%和6.43%
B.7.5%和6.2%
C.7.25%和7.83%
D.7.5%和6.8%
正确答案：A
解析：一般模式：债券资本成本=1000X10%X(1—25%)/[1000Xn0%X(1-
5%)]=7.18%折现模式：1000X110%X(1—5%)-
1045=1000X10%X(1—25%)X(P/A,K,5)+1000X(P/F，K，5)采用逐次测试法
：当K=6%时，右端=1063.23>1045当K=7%时，右端=1020.515C1045所以
，6%
6.某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元
），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元），所得税税
率为25%。由于扩大业务，需追加筹资200万元，其筹资方式有两个：一是全
部按面值发行普通股：增发4万股，每股面值50元；二是全部筹借长期债务
：债务利率为8%，则两种筹资方式每股收益无差别点的息税前利润为（）万
元。
A.110
B.60
C.100
D.80
正确答案：D
解析：借款筹资方式的每股收益=[(EBIT—24—200X8%)X(1—25%)]/10，权
益筹资方式的每股收益=[(EBIT-24)X(1—25%)]/(10+4),令两者相等，解得
EBIT=80(万元）。
7.某公司发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为5%，每年末付
息一次，到期还本，债券发行价1020元，筹资费为发行价的2%，企业所得税
税率为25%，则该债券的资本成本为（）。（考虑时间价值）
A.3.03%
B.3.25%
C.3.76%
D.5.0%
正确答案：C
解析：