我国上市企业董事会治理微观机制研究

发展 方 向的新 的变化 。我 国现 阶段上 市公 司董事会 治理 存在诸 多 问题 ， 这些 问题 的解 决也 非 朝夕 之 而
基金项 目： 江苏省高校 自 然科学研究项 目（ ８ ＇ １００ ） ０ ￣ Ｖ １０９ ． 作者筒介： 援 （９ 一 ， ， 陆 １ｎ ） 女 壮族， ＂ 云南思茅人， ， ． 讲师 硕士
摘要 ： 董事会治理是公司治理 的核心， 董事会治理体 系的设计是董事会治理评价的基础。 基于我国上市企业董事会治理 实践的样本数据， 借助于验证性因子分析方法， 实证性的 研究发现 了我 国上市企业的董事会治理机制处于不断改进状 态之 中， 但在股权制衡、 独 立董 事比例 优化 、 大股 东制衡 与声誉 激励等 方 面存在 着较 为严 重 的不足 。 关键 词 ： 市公 司； 司治理 ； 事会 ； 立董事 ； 证性 因子分析 上 公 董 独 验 中图分类 号 ： ４ １３ Ｆ ２ ．６ 文 献标识码 ： Ａ
国第一 个公 司 治理 评 价 系统 ， 别 从 “ 东 权 益 ” 分 股 、 “ 董事会 ” “ 、 监事 会 ” “ 理 层 ” “ 息 披 露 ” “ 、经 、信 、 利
益相 关 者 ” ６个 维 度 对 我 国 公 司 治 理 状 况 进 行 评 价 － 。在 南开公 司治 理 评价 体 系 中 ， 事 会 治理 体 ４ Ｊ 董
第 １ 卷 第 ２期 Ｉ
２ １ 年 ６月 ０１
兰州石化职业技术学院学报
Ｊ ｕ ａ ｆＬ ｎ ｈ ｕ Ｐ ｔ ｃ ｅ ｉ ａ ｏｌ ｇ ｆＴ ｃ ｎ ｌ ｇ ｏ ｒ ｌｏ ａ ｚ ｏ ｅｒ ｈ ｍ ｃ ｌＣ ｌ ｅｏ ｅ ｈ ｏ ｏ ｙ ｎ ｏ ｅ
Ｖ １１ ｏ ２ ０． ｌ Ｎ ．
控 制 了董 事会 ， 董事会 运作 流于形 式 ， 董事 会缺乏 相 应 的责任 ， 并在 董事会 结构 、 董事 会专 门委 员会 与董 事激励 等方面存 在一定 的不完善 性 。 ２０ ０ ３年 ４月 ， 坚持 国际标 准并 结 合 中国实 际 在
国情 的指导思想 下 ， 开 大 学公 司治 理 研究 中心 成 南 功地构 建 了“ 中国公 司治 理 评价 指 标体 系 ” 这是 我 ，
２ 我国上市企业董事会治理体 系的构建
１９ ９７年 ， 国大部分 上市公 司实行 了董 事会领 我 导下 的总经 理负责 制 ， 董事 会 治理 远未 形 成支 配 但 性 的模式 。近年来 ， 国上市 公 司治 理 的变 革正 从 我 政府主导的“ 强制性制度变迁” 向企业 自主型主导
的“ 诱导性制度变迁” 转变 ， 从而也带来董事会治理
要 求 。在 回收 的问卷 中 ， 择 数据 质 量较高 的 问卷 选 １０份 ， 而使样 本数 与 指标 数之 比为 ７： ， 足 验 ４ 从 满 １
证性因子分析的基本要求。数据收集 自２ １ ００年 ６ 月２ ０日起 ， ２ １ ７月 ２ 至 ００年 ０日止 ， ３ 。 共 ０天
３ ３ 样本特 征 ．
董事会治理的内部规律 ， 因此， 本研究采用验证性因 子分析实现数据与模型的拟合性检验。 ｛造 业 自 验证性 因 子 分析 是 结 构 方 程 模 型 （ Ｅ 的一 Ｓ Ｍ） ； 金融 照 ： ■ 口辕辫餐後 种特殊形式 。结构方 程模型 是基于 变量 的协 方差矩 ； 口石油化 ［ ｊ ■建筑蛾 阵来分析变 量之 间关 系 的一 种统 计方 法 ， 一 个包 是 ： 房产 － 饮 含面很广的 数学模 型 ， 以分 析 一些 涉 及潜 变 量 的 用 ■ 采摘ｆ 嬷 ｊ 日 农业 ｊ 复杂关 系。当 Ｓ Ｍ 用 于 验证 某 一 因子 模 型 是 否 与 Ｅ ； －批发霉售 倪塞毖 数 据吻合 时 ， 称为验 证性 因子 分析 。 ３ ２ 数据 收集 ． 图 １ 样 本 分 布 本研究采用李克特 ７ 点量表制对 ２ ０个观察指 ３ ４ 模 型检验 ． 标进 行数据 收集 ， 样本 单位为 我 国境 内 的上市 企业 。 基于现有的样本数据 ， 本研究采用 了 ＳＳ ｌ． Ｐ Ｓ１５ 本次数据调查共发放问卷 ３０ ， ０ 份 收回问卷 ２０份 ， 和 Ｌ Ｒ Ｌ ． 进行验证性 因子分析， １ Ｉ Ｅ ８７ Ｓ 得因子负荷列 回收率为 ７ ％ ， ０ 满足数据调查 回收率不低于 ２ ％的 表如表 ２所示 。 ０
Ｊ ｎ ．２ １ ｕ． ０１
文章 编号 ：６ １ ４６ （ ０ １ ０ ０ ３ ０ １７ — ０ ７ ２ １ ）２— ０ ０— ４
我 国 上 市 企 业 董 事 会 治 理 微 观 机 制 研 究
陆 媛 夏 烈文 ， 同健 ， 张
（．云南警官学 院 马列部 ， １ 云南 昆明 ６０ ２ ；．乐山师范学 院 文 化学与生命 科学学院 ．．旅 游与经济管理学院 ， ５２ ３２ ｂ 四川 乐山 ６ ４０． １０ ４ ）
委员会 设置 、 审计 委员会 中会计 人 数 、 名委员 会 的 提 设置 、 酬 与考核 委员会 的设 置等 内容 ， 薪 董事 薪酬要
相关文献 ［ — ］ ６ ８ 的研究成果 ， 本研究将我 国上市企 业董 事会 治理 体系分 解 为五个要 素 ： 事会 结构 、 董 独
立董 事制 度 、 事会组 织结 构 、 事会运 行 与董事 激 董 董 励 ， 而全 面地 反 映 了我 国 上市 企 业 董 事会 运 营 的 从
制度 要素包 括独 立 董事 比例 、 立 董 事激 励 与 独 立 独 董事 独立性 等 内容 。 根据 我 国上 市 企业 董 事 会 的运 营 特征 ， 鉴 于 借
系分为 三个要 素 ： 事会 构成 、 董 董事 薪酬 与独立 董事 制度 。其 中 ， 事会 构成 包括 战略 委员会设 置 、 董 审计
收稿 日期 ：０ １－０ ∞ ２１ １一
的管理层、 董事会、 股东及其他利益相关者之间的一 系列关 系 Ｊ 。公 司 治理 的核 心 问题 是 在 企业 所 有
权与 控制权分 离 的条 件 下 ， 通过 适 当 的制度 安 排来 解决 公司股东 和 内部 人 之 间 的委托 一 一 理关 系 。 代 良好 的公 司治 理能 够对 代理 人 提 供有 效 的监 督 ， 实 现股东 利益和相关 者 利 益 的最 大 化 ， 而激 励 企业 从 创造更 多的社 会财富 。 公 司治 理是 整合 现 代企 业资 源 的有效 方式 ， 是 上市公司发展的基础性平台， 在职能上逐渐实现了 对企业 管理 的超 越 。公 司 治 理 是 一 个 复 杂性 的系 统 ， 在这个 复杂性系统 中 ， 而 董事 会治理是公 司治理 的核心 ， 事会治 理 的成 败在 很 大程 度 上决 定 了公 董 司治理 的成 败 。董 事会治理 不仅涉及 到股东权益 行
素包括 董事薪 酬水平 、 事薪 酬形 式 、 事绩效 评价 董 董 标准 的建立情 况等 内容 ， 独立 董 事制 度 要 素包 括 独
综合 性特 征 。每 个要 素分 解 为 ４个 指 标 ， 形 成 ５ 共 要素 ２ ０指标 的董事会 治理体 系 ， 体 内容如 表 １所 具
示。
表 １ 我 国上 市 企 业 董 事 会 治 理 体 系
・
３ ・ ２
兰 州 石 化 职 业 技 术 学 院 学 报
２１ ０ １年
３ 实 证 研 究
３ １ 技术思路 ． 本 研究所设 计的我 国上 市企业 董事会 治理体 系 模型是基 于 对董 事会 治 理 机 制 的理论 分 析 而形 成 的， 与董事 会治理行 为存在 着一定 的差异 ， 因为任何
作 效率 要素包 括 董事会 规模 、 别 结构 、 性 年龄结 构 与 董 事会 会议 等 内容 ， 董事 会 组 织 结构 要 素 包 括董 事
会 的领 导结 构 、 业 委 员会 的设 置 与专 业 委 员会 的 专 运行状 态 等 内容 ， 董事 薪酬要 素包 括董事 薪酬 水平 、 董事 薪酬形 式 与董 事绩 效 评 价 等 内容 ， 而独 立 董 事
本研究的有效样本分布于制造业、 金融业 、 旅游 餐饮 业 、 油化工业 、 石 建筑业 、 房产业 、 采掘 业 、 农业 、 批发零售业与信息技术业 ， 能够代表我 国上市企业 样本 总体 的特征 。样 本分布特 征如 图 １ 示。 所
理想性 的 目标未必 在实践 中得到完 美 的实 现 。数据 调查反 映 了董事 会治 理 的实 践 ， 但不 能 直接 揭 示 出
公 司治理是现 代企业 制 度 中最 重 要 的组织 结构 ， 是 对公 司进行管 理和控 制 的体 系和 机制 ， 涉及 到公 司
１ 公司治理视角下的董事会治理
经理革命和有限责任革命有效地推动了现代公 司制度的发展。经理革命诱发了所有权与经营权的 分离 ， 导致代理型公司治理问题 的产生。股东有限 责任显著地降低了股东的投资风险， 但控殷股东可 以通过关联交易稀释他人 的股权 ， 或者分置股权实 现同股不同权 ， 从而使享受的权利大于承担的责任。 在这种 企业环 境下 ， 公司治理 机制应运 而生 。因此 ， 公司治理是现代经济发展 的必然产物 ， 是现代公司 制度的必然结果。 公 司治理 不是对 人 的治 理 ， 也不是 对事 的治理 ， 而是对现代公司这种企业制度的治理。公司治理的 直接功 能是在 现代企业 制度框 架下建立一 种保 障机 制， 来解 决公 司化进 程 中的负 面影 响 … 。从本 质上 讲， 公司治理是一种制度保障机制， 主要功能是防止 公司革命 副 作 用 的 恶 化 。２ Ｏ世 纪 ９ ０年 代 中期 以 来 ， 国 和美 国 率 先 掀 起 了公 司 治 理 改 革 运 动。 英 １９ ９ ７年 ， 亚洲金 融危 机的爆发 更是 引起 了世界 范 围 内对公司治理的关注。１９ ９９年， 经济合作与发展组 织（ Ｅ Ｄ 发布 了《 Ｅ Ｄ公司治理原则》 公司治 ＯＣ ） ＯＣ ， 理 改革 已逐 渐演 化成一 个全球性 的浪潮 。麦 肯锡公 司通过对 全 球 ２０多家 国 际机 构 投 资 者 的调 查 表 ０ 明， 投资者 愿意 为公 司治 理 机制 处 于 良好状 态 的公 司支付 ｌ％至 ２％的溢价。 ８ ４