投资学作业汇总
3 投资的收益与风险
假设某投资者持有X,Y 股票，对应着未来可能发生的不同宏观经济环境，两只股票的收益率如下表所示：
计算投资组合的期望收益率以及期望收益率的方差。 繁荣 一般 萧条 概率 0.3 0.5 0.2 股票X/% 17 12 6 股票Y/% 13
10
9
%3.12%62.0%125.0%173.0)(=?+?+?=X r E %7.10%92.0%105.0%133.0)(=?+?+?=Y r E
=-?+-?+-?=2222%)3.12%6(2.0%)3.12%12(5.0%)3.12%17(3.0X σ =-?+-?+-?=2222%)7.10%0(2.0%)7.10%10(5.0%)7.10%13(3.0Y σ
4最优投资组合与有效边界
思考题
1、考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000或200000美元，概率相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券年利率为6％。
（1）如果投资者要求8％的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？
预期现金流为0.5×70 000+0.5×200 000=135 000元。风险溢价为8％，无风险利率为6％，要求的回报率为14％。因此，资产组合的现值为： 135 000／1.14=118 421元 。
（2）假定投资者可以以（1）中的价格购买该资产组合，该投资的期望收益率为多少？
如果资产组合以118 421元买入，给定预期的收入为135 000元，而预期的收益率E(r)推导如下：118 421元×[1+E(r)]=135 000元，因此E(r)=14％。资产组合的价格被设定为等于按要求的回报率折算的预期收益。
（3）假定现在投资者要求12％的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？
如果国库券的风险溢价现值为12％，要求的回报率为6％+12％=18％。该资产组合的现值就为135 000元／1.18=114 407元。 （4）比较（1）、（3）的答案，关于投资者所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？
对于一给定的现金流，要求有更高的风险溢价的资产组合必须以更低的价格售出。预期价值的多余折扣相当于风险的罚金。
2、假定一个风险资产投资组合中包含大量的股票，它们有相同的分布，E(r)=15%,标准差0.6，相关系数0.5.
（1）含有25种股票的等权重投资组合期望收益和标准差是多少？
%
72.43]/)1(/[%,15)(2/122=-+==n n n r E p p ρσσσ
（2）构造一个标准差小于或等于43%的有效投资组合所需要最少的股票数量为多少？
2%^43/)1(/22=-+n n n ρσσ
即73.3649/1800,1849180018003600===-+n n n
所以至少要37只股票组合才能达到目标。 （3）这一投资组合的系统风险为多少？
当n 变得非常大时，等权重有效投资组合的方差将消失，剩下的方差来自股票间的协方差：%23.42%605.02=?=?=
σρσp
因此，投资组合的系统风险为43%，非系统风险为57%。 （4）如果国库券的收益率为10%，资本配置的斜率为多少？
如果无风险利率为10%，那么不论投资组合的规模多大，风险溢价为15%-10%=5%，充分分散的投资组合的标准差为42.43%，资本配置线的斜率为S=5/42.43=0.1178。
3、设6种资产六种资产的协方差矩阵、投资比重、预期收益率如下表4-15所示，计算投资组合预期收益率和投资组合风险。 表4-15 六种资产的协方差矩阵和投资比重
资产1 资产2 资产3 资产4 资产5 资产6 资产1 9.08% 2.08% 3.72% 4.70% 0.43% -1.26% 资产2 2.08% 4.88% 2.88% 2.85% 0.35% 2.41% 资产3 3.72% 2.88% 6.12% 4.79% 0.57% 1.65% 资产4 4.70% 2.85% 4.79% 10.57% 0.48% 0.13% 资产5 0.43% 0.35% 0.57% 0.48% 0.76% -0.33% 资产6
-1.26%
2.41% 1.65% 0.13% -0.33% 4.13% 各资产的投资比重 0.10 0.20 0.30 0.20 0.10 0.10 预期收益率
15%
7%
8%
16%
2%
6%
4股票、债券两种风险资产的有关数据如表4-16所示。
表4-16 有关数据 资产 期望收益率（%） 风险（标准差）（%） 债券D
8
12
股票E 13 20
其中债券D 和股票E 之间相关系数=0.3。 （1） 求投资组合的期望收益率。
（2） 求使投资组合标准差最小的债券D 和股票E 的投资比例。
（3） 投资组合最小的标准差是多少？
（4） 求使投资组合夏普比最大的债券D 和股票E 的投资比例。
（5） 投资组合夏普比最大是多少？
5可选择的证券包括两种风险股票基金：A 、B 和短期国库券，所有数据如表4-17所示。
表4-17 数据表
期望收益% 标准差% 股票基金A 10 20 股票基金B 30 60 短期国库券
5
基金A 和基金B 的相关系数为-0.2。
（1） 画出基金A 和基金B 的可行集(5个点)。 基金之间的协方差为B A B A r r σσρ??=
),cov(=240)60202.0(-=??-
（2） 找出最优风险投资组合P 及其期望收益与标准差。 最优风险组合的权重为,6818.0=a w 3182.06818.01=-=b w 期望收益和标准差
%36.16)303182.0()106818.0()(=?+?=p r E
%13.21)}240(3182.06818.02)603182.0()206818.0{(2/12222=-??+?+?=P σ
（3） 找出由短期国库券与投资组合P 支持的资本配置线的斜率。
资本配置线是无风险收益点与最优风险组合的连线，它代表了短期国库券与最优风险投资组合之间的所有有效组合，资本配置线的斜率为
5376.0%
13.21%
5%36.16)(=-=
-=
p
f
p r r E S σ
（4） 当一个投资者的风险厌恶程度A=5时，应在股票基金A 、B 和短期国库券中各投资多少？
在给定的风险厌恶系数A 的条件下投资者愿意投资到最优风险投资组合的比例为
5089.013.21*5*01.05
36.1601.0)(2
2
=-=
-=
P
f
p A r r E y σ
这意味着A=5时的投资者愿意在这个最优风险资产组合中投入50.89%的财产，由于A 、B 两种股票在投资组合的比例分别为68.18%和31.82%，这个投资者分别投资于这两种股票的比例为：
股票A ：0.5089*68.18%=34.70% 股票B ：0.5089*31.82%=16.19% 总额：50.89%
6雷思有90万元完全分散化的证券组合投资。随后，她继承了价值10万元的ABC 公司普通股。她的财务顾问提供了如下预测信息：
期望月收益率 月收益标准差 原证券组合 0.67% 2.37% ABC 公司
1.25%
2.95%
ABC 股票与原始证券组合的收益相关系数为0.40。
（1）遗产继承改变了雷思的全部证券组合，她正在考虑是否要继承持有ABC 股票。假定雷思继续持有ABC 股票，请计算：
①包括ABC 股票在内的她的新证券组合的期望收益。
()()()0.90.67%0.1 1.25%0.728%NP OP OP ABC ABC E r E r E r ωω=+=?+?=
②包括ABC 股票在内的原组合收益的协方差。
8.295.237.24.0=??=??=GS OP Cov σσρ
③包括ABC 股票在内的新组合的标准差。
222
1/2
,22221/2[2()](0.9 2.370.1 2.9520.90.1 2.80)2.2673% 2.27%
NP OP OP ABC ABC OP ABC OP ABC Cov σωσωσωω=+?+=?+?+???=≈ （2）如果雷思卖掉ABC 股票，她将投资于无风险的月收益率为0.42%的政府债券。 ①包括政府债券在内的她的新组合的期望收益。
()()()0.90.67%0.10.42%0.645%NP OP OP GS GS E r E r r ωω=+=?+?=
②政府债券收益与原证券收益组合的协方差。
0 2.3700OP GS Cov r σσ=??=??=
③包括政府债券在内的新组合的标准差。
2222
1/2
,2221/2[2()](0.9 2.370.1020.90.10)2.133% 2.13%
NP OP OP GS GS OP GS OP GS Cov σωσωσωω=++=?+?+???=≈ （3）包括政府债券在内的新证券组合与原证券组合的β系数，二者谁高谁低。
加入无风险的政府债券会导致新组合的贝塔值更低。新组合的贝塔值将是组合内单笔证券的贝塔值的加权平均；无风险证券的加入将降低加权平均值。
（4）雷思经过与丈夫商量后，考虑要卖出10万元的ABC 公司股票，买入10万元的XYZ 公司普通股。这两种股票的期望收益和标准差都相等。她丈夫说，是否用XYZ 公司股票替代ABC 公司股票并无区别。判断她丈夫的说法是否正确？并说明理由。
这个评论不正确。虽然两种证券的标准差和期望收益率相等，但每种证券原始组合之间的协方差是不知道的，因此，很难得到所说的评论。比如，如果协方差不同，选择某种证券可能会导致组合更低的标准差。如果是这样，假设所有其他的因素不变，这个证券将是更好的投资选择。
6指数模型及其应用 思考题
1以下数据描绘了一个由三只股票组成的金融市场，而且该市场满足单指数模型。 股票 资本化（元） 贝塔 平均超额收益率% 标准差% A 3000 1.0 10 40 B 1940 0.2 2 30 C
1360
1.7
17
50
市场指数组合的标准差为25%，请问：
（1） 市场指数投资组合的平均超额收益率为多少？
（2） 股票A 与股票B 之间的协方差为多大？
（3） 股票B 与指数之间的协方差为多大？
（4） 将股票B 的方差分解为市场和公司特有两部分。
2假设用指数模型估计的股票A 和股票B 的超额收益的结果如下：
RA=1%+0.9RM+eA
RB=-2%+1.1RM+eB
SIGM=0.2, SIG(eA)=0.3, SIG(eB)=0.1
计算每只股票的标准差和它们之间的协方差。
3对股票A 和股票B 分析估计的指数模型结果如下：
RA=12%+0.6RM+eA
RB=4%+1.4M+eB
SIGM=0.26, SIG(eA)=0.2, SIG(eB)=0.1
（1） 股票A 和股票B 收益之间的协方差是多少？
（2） 每只股票的方差是多少？
（3） 将每只股票的方差分类到系统风险和公司特有风险中
（4） 每只股票和市场指数的协方差是多少？
（5） 两只股票的相关系数是多少？
4在一个只有两种股票的资本市场上，股票 A 的资本是股票B 的两倍。A 的超额收益的标准差为3 0%，B 的超额收益的标准差为5 0%。两者超额收益的相关系数为 0 . 7。 a. 市场指数资产组合的标准差是多少？
在一个资本市场上，只有两种股票A 和B ，其中前者市值是后者的两倍，说明：
213A B w w ==。
场指数资产组合的标准差为：
%83.33)2(2/12222=++=B A B A B B A A M w w w w σρσσσσ
b. 每种股票的贝塔值是多少？
()2,A A M M Cov r r βσ=
()
095.050.030.07.03
1
30.032,31323132,),(22
=???+?=?+?=????????? ??+=B A A B A A M A r r Cov r r r Cov r r Cov σ
所以：0.095
0.830.114444
A β=
=
同理可得股票B ：
()
1533.050.030.07.03
1
50.032,31323132,),(22
=???+?=?+?=????????? ??+=B A B B A B M B r r Cov r r r Cov r r Cov σ
所以：36.1114444
.015333
.0==
B β
c. 每种股票的残差标准差是多少？
()2222220.300.830.1144440.01116A A A M e σσβσ=-=-?= ()2222220.500.340.1144440.044504B B B M e σσβσ=-=-?=
d. 如果指数模型不变，股票A 预期收益超过无风险收益率11%，市场资产组合投资的风险溢价是多少？
如果指数模型不变，有：()()
A f A M f r r r r β-=-，代入数值得：
11%0.83=? ()M f r r -()11%13.25%M f r r ?-==
7资本资产定价模型（CAPM ）及其应用
1如果()()
%18%,14%,6===p M f r E r E r 的资产组合的 β值等于多少？ 由证券市场线()[()]p f p M f E r r E r r β=+-得：
18%6%(14%6%)
12%/8% 1.5
P P ββ=+-==
2一证券的市场价格为5 0美元，期望收益率为1 4%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。如果这一证券与市场资产组合的协方差加倍 (其他变量保持不变)，该证券的市场价格是多少？假定该股票预期会永远支付固定红利。
如果证券的协方差加倍，则它的值和风险溢价也加倍。现在的风险溢价为8%( = 1 4%-6%)，因此新的风险溢价为1 6%，新的折现率为1 6%+ 6%= 2 2%。
如果股票支付某一水平的永久红利，则我们可以从红利 D 的原始数据知道必须满足永久债券的等式：价格=红利/折现率
50 =D/ 0.14 D= 50×0.14 = 7.00美元
在新的折现率22%的条件下，股票价值为7美元/ 0.22 = 31.82美元。股票风险的增加使得它的价值降低了36.36%。
3假定你是一家大型制造公司的咨询顾问，考虑有一下列净税后现金流的项目(单位：100万美元)
年份 税后现金流 0 -40 1-10 15
项目的β值为1.8。假定，项目的净现值是多少？在其净现值变成负数之前，项目可能的最高β估计值是多少？
（1）该项目适当的折现率为：
)(p r E =f r +β()m f E r r ??-?
?=8％+1.8*（16％-8％）=22.4％ 使用该折现率，
NPV = -40+∑=10
1224.115
t t
=18.09（美元）。
（2）当NPV=0时，该项目的内部收益率为35.7300
。可取的β的最高估计值为：
35.73％= 8％ + β（16％ - 8％）
β = 27.730
0 ÷ 8％ = 3.47
4下表给出了一证券分析家预期的两个特定市场收益情况下的两只股票的收益。 市场收益 激进型股票 防守型股票
5% -2% 6% 25% 38% 12% a. 两只股票的β值是多少？
β是股票的收益对市场收益的敏感程度。即β是市场收益每变化一个单位股票收益的
相应变化。因此，我们可以通过计算在两种假设情况下股票的收益差别除以市场的收益差别来计算出该股票的β值。
A β= (-2-38 ) / ( 5-25 ) = 2 .0
B β= ( 6-12 ) / ( 5-25 ) = 0.3 0
b. 如果市场收益为5%与25%的可能性相同，两只股票的预期收益率是多少？ 在每种情况的可能性相等的情况下, E(A r ) = 0.5 (-2 %+ 38% ) = 18% E(
B
r ) = 0.5 ( 6 %+ 12 %) = 9%
c. 如果国库券利率6%，市场收益为5%与25%的可能性相同，画出这个经济体系的证券市场线。
证券市场线由市场预期收益0.5 ( 25 + 5 ) = 15%决定，此时贝塔为1；国库券的收益率为6%时，阿尔法为零。见下图：
证券市场线SML 的方程为：E(r) = 6% +β(15%-6% )。
d. 在证券市场线图上画出这两只股票，其各自的阿尔法值是多少？ 激进型股票有一公平的预期收益为：E(
A
r ) = 6% + 2.0 ( 15%-6% ) = 24%
但是，分析家得出的预期收益是18%。因此他的阿尔法值是18%-24%= -6%。相似的，D 股票要求的收益率为E(
D
r ) = 6%+ 0.3 ( 15-6 ) = 8.7%，但是分析家对D 的预期收益率是9%，因
此，股票有一正的阿尔法值：
D α=实际的预期收益-要求的收益(风险既定)=9%-8.7%= 0.3%。
e. 激进型企业的管理层在具有与防守型企业股票相同的风险特性的项目中使用的临界利率是多少？如果国库券利率为6% ，这一时期的市场收益率是吗？
临界利率由项目的β值决定，而不是由企业的β值决定。正确的折现率为8.7%，即股票D 的公平的收益率。
5预期A 公司明年每股股息为0.7元，并且今后每股股息将以每年10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为0.05，市场投资组合的风险溢价为0.08，A 公司股票的贝塔值为1.5。那么A 公司股票当前的合理价格是多少？若A 公司股当前的价格是8元，则投资者应该购买该股票还是抛售该股票？
8套利定价理论APT 及其应用
1假设市场指数是充分分散的投资组合，其期望收益率为10%，收益偏离期望的离差rM-10%可视为系统风险。无风险利率为4%。对于一个充分分散的投资组合G ，其贝塔为1/3，期望收益率为5%，是否存在套利机会？若存在，套利的策略是什么？计算出这种策略在零净投资的条件下无风险收益的结果。
2假定一个多元投资组合Z 的定价基础是两个因素。第一个因素的贝塔是1.10，第二个因素的贝塔是0.45，第一个因素的预期收益是11%，第二个因素的预期收益是17%，无风险利率是5.2%。利用套利定价理论回答以下问题：
（1） 第一种因素的风险溢价是多少？
（2） 第二种因素的风险溢价是多少？
（3） 根据和第一种因素的关系，投资组合Z 的风险溢价是多少？
（4） 根据和第二种因素的关系，投资组合Z 的风险溢价是多少？
（5） 投资组合Z 的整体风险溢价是多少？
（6） 投资组合Z 的整体整体预期收益是多少？
3考虑下面的单因素经济体系的资料，所有资产组合均已充分分散化。 资产组合 E(r) 贝塔 A 12% 1.2 F
6%
0.0
现假定另一资产组合E 也充分分散化，贝塔值为0 . 6，期望收益率为8%，是否存在套利机会？如果存在，则具体方案如何？
因为资产组合F 贝塔值为0，所以其期望收益率等于无风险收益率，所以无风险收益率为%6。
资产组合A 的风险溢价与贝塔值之比为：%52.1/%)6%12(=- 资产组合E 的风险溢价与贝塔值之比为：%3.336.0/%)6%8(=-
两个比率不同，表明存在套利机会，可以新创一个资产组合G ，由资产组合A 和F 以相同权重组合，其贝塔值为6.0 (和E 相同)，则资产组合G 的期望收益率和贝塔值如下：
6
.005.02.15.0%,9%65.0%125.0)(=?+?==?+?=G G r E β
相对于E ,资产组合G 有相同的贝塔值但有更高的收益率。因此，通过买进资产组合G 同时卖出等额的资产组合E ，可以进行无风险套利，所套取的利润为：
[][]%1)%6.0(%8)6.0(%9=?+-?+=-F F r r E G
4假定F1与F2为两个独立的经济因素。无风险利率为6%，并且所有的股票都有独立的企业特有(风险)因素，其标准差为45%。考虑下面的单因素经济体系的资料，所有资产组合均已充分分散化。 资产组合 F1的贝塔值 F2的贝塔值 期望收益率% A 1.5 2.0 31 B
2.2
-0.2
27
在这个经济体系中，确定期望收益-贝塔的关系。 由双因素模型得： E(
P
r ) =
f
r +
1
p
β[E(1r
)-r f ] +
2
p β[E(
2r )-
f
r ]
该风险溢价分别为： 1R = [E(1r
)-
f
r ]和
2
R = [E(
2r )-
f
r ]，解出下面方程式：
31 = 6 +1.5×
1
R + 2.0×2
R
27 = 6 + 2.2×
1
R +（-2.0）×
2
R ，
方程组的解分别为：
1
R = 10% 和
2
R = 5%
因此，预期收益率- 关系为： E(
P
r ) = 6%+
1
p
β×10%+
2
p β×5%
10固定收益证券
思考题
1假设新发行的3年期的债券面值为1000元，以后每半年支付利息50元，市场年收益为10%，那么债券的现值为多少？
债券的现值1000%)
51(1000
%)51(506
6
1=+++=∑
=t t （元） 因此，这种债券以面值出售，如果每年息票低于100元，而其他条件不变，债券的现值
就低于1000元，那么，投资者不会付1000元购买这种债券。
2现在投资者面临着两种可供选择的美国息票债券：债券A 有4%的息票率，债券B 有10%
的息票率。两种债券都还有8年到期，每半年付息一次，初始到期收益率YTM 都为9%。投资者根据市场信息判断利率会立即发生变动，或者上升2%，或者下降2%。他想知道这种利率的改变将对两个债券的价格产生怎样的影响？
3有一种10年后到期的债券，每年付息一次，下一次付息正好在一年后，面值为100元，票面利率为8%，市场价格是107.02元，求它的到期收益率。
根据N
N
t t YTM F
YTM C P )1()1(1
+++=
∑=得 10
10
1)1(100
)1(802.107YTM YTM t t +++=∑
=
利用Excel 的单变量求解或规划求解工具都可求得YTM=7%。
4一年期债券的到期利率是6.3%，2年期零息债券的到期利率是7.9%。 （1）第2年的远期利率是多少？
第2年的远期利率2f 满足等式)1(*630.1079.122
f +=，2f =9.52%。
（2）根据期望假设，明年的1年期利率的期望值是多少？ 明年的1年期利率的期望值是远期利率，即9.52%
（3）根据流动性偏好理论，明年期的1年期利率的期望值比（2）得到的值高还是低？
)(22r E f =+流动溢价，明年期的1年期利率的期望值比（2）得到的值9.52%低。
5一个债券组合有三种半年付息的债券构成，相关资料如下，求该债券组合久期。 债券名称 面值（元） 票面利率 到期时间（年） 市场价格（元） 到期年收益率 A 1000 6% 6 951.68 7% B 20000 5.5% 5 20000.00 5.5% C
10000
7.5%
4
9831.68
8%
先利用久期的简化公式，分别计算A,B,C 的久期和修正久期。
2001.10=A D (半年) 修正久期=
8552.9%5.31=+A
D (半年)=4.9276（年）
8777.8=B D (半年) 修正久期=6401.8%75.21=+A
D (半年)=4.3201（年）
0484.7=C D (半年) 修正久期=7773.6%
41=+A
D (半年)=3.3887（年）
A,B,C市场价格的权重分别是0.0309,0.6497,0.3194。因此，该债券组合的久期为：
?
.4=
9276
.0
+
?
D（年）
=
?
+
0309
.0
3194
.4
0414
.4
3887
320
.3
.0
6497
这表明，当组合中的三种债券的年收益率都变动1个百分点时，组合的市场价格将会变动4.0414%。
6票面面值100元，息票率8%的三年期的债券，半年付息一次，到期收益率10%，求该三年期债券的凸度。
11股权估价模型与证券分析
思考题
1今年底，如果A公司的股票预期股利为0.6元/股，且预期股利以每年10%的速度增长，而A公司股票每年应得的收益率为12%，那么其内在价值为多少？
2某公司股票的当前的市场价格为18元，根据财务报表门可以预计该公司的每股盈利为2元。公司的ROE为10%，且在短期内保持不变。公司的政策为固定派发盈利的40%为股利给股东。当前市场上无风险利率是7%，市场的投资回报期望为12%，此公司的贝塔值为1.2。请对此公司的股票进行估值，并提出操作建议。
3已知无风险收益率为8%，市场资产组合的期望收益率为15%，贝塔值为1.2，股息支付率为40%，所宣布的最近一次的每股盈利为8美元。股息刚刚发放，预计每年都有分红。预计XY公司所有再投资的股权收益率都是2%。
（1）求该公司的内在价值。
（2）如果公司当前股票的市价是80美元，预计一年后市价等于内在价值，求持有XY公司股票一年后的收益。
4某公司的股息每股每年增长5%。
（1）如果今年年终分红是每股800元，市场资本化率为每年10%，利用股息贴现模型计算当前公司的股价。
（2）如果预期每股盈利为1200元，未来投资机会的股权收益率是多少？
（3）市场为每股增长机会开出什么价格（例如计算超过市场资本化率的未来投资的股权收益率）？
5 （1）某公司的股权收益率（ROE）为16%，再投资为40%，如果预计该公司明年的每股盈利为2美元，则其股价应为多少？假定市场资本化率为12%。（2）预测MF公司股票3年后的股价为多少？
6市场普遍认为某电子公司的股权收益率（ROE ）为9%，贝塔=1.25，传统的再投资率为2/3，公司计划仍保持这一水平。今年的每股盈利为6美元。年终分红刚刚支付完毕。绝大多数人都预计明年的市场收益率为14%目前国库券的收益率为6%。
（1）此电子公司的股票售价应是多少？
（2）计算市盈率
（3）计算增长机会的现值
（4）假定投资者通过调研，确信ANL 公司将随时宣布将再投资率降至1/3。分析该公司股票的内在价值。假定市场并不清楚公司的这一决策，分析V0是大于P0还是小于P0，并分析两者不等的原因。
12期权与二项式期权定价模型及其应用
思考题
1股票当前价格S=25元，执行价格X=25元，无风险年利率r=8%，股票的波动率=30%，期权到期期限T=0.5年，用二项式期权定价模型计算对应的欧式看涨期权和看跌期权的价格。
2你要估计一看涨期权的价值：执行价为100美元，为期一年。标的股票不支付股息，现价为100美元。你认为价格涨至120美元或跌至80美元的可能性均为50%，无风险利率为10%。用两状态股价模型计算该看涨期权的价值。
13布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes ）期权定价模型与应用
1股票当前价格S=25元，执行价格X=25元，无风险年利率r=8%，股票的波动率=30%，期权到期期限T=0.5年，用B-S 期权定价模型计算对应的欧式看涨期权和看跌期权的价格。 (1) 求出21,d d 对应的值。单击B9单元格，在编辑栏输入=（LN （B3/B4）+(B5+0.5*B7^2)*B6）
/(B7*SQRT(B6))；单击B10单元格，在编辑栏输入=B9-SQRT(B6)*B7。
(2) 确定出)(),(21d N d N 对应的值。单击B12单元格，在编辑栏输入=NORMSDIST(B9)；单击B13单元格，在编辑栏输入=NORMSDIST(B10)。
(3) 根据B-S 公式，对应的看涨期权的价格求出对应的看跌期权的价格。单击B15单元格，
在编辑栏输入=B3*B12-B4*EXP （-B5*B6）*B13。
(4) 运用平价公式rT
Xe S C P -+-=，根据看涨期权的价格求出对应的看跌期权的价格。
单击B16单元格，在编辑栏输入=B15-B3+B4*EXP （-B5*B6）。
(5) 运用B-S 公式的欧式看跌期权定价公式求出看跌期权的价格。单击B17单元格，在编辑
栏输入=B4*EXP（-B5*B6）* NORMSDIST(-B10)-B3* NORMSDIST(-B9)。
14期货合约及其套期保值
思考题
1已知某资产在过去20天内的现货价格和3个月到期的期货价格如下表14-4所示，现用同种资产的期货对该资产进行套期保值。以下表14-4的数据为例，试计算空头套期保值的最优套期保值的套头比。
表14-4某资产的现货价格和期货价格
日期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
现货价格40 39.82 40.17 40.59 40.77 40.99 40.8 40.3 40.03 40.01 期货价格42 42.04 42.14 42.32 42.45 42.37 42.35 42.54 42.62 42.42 日期11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
现货价格40.07 40.19 40.48 40.74 40.52 40.13 40.35 40.27 40.46 40.23 期货价格42.27 42.34 42.22 42.39 42.42 42.33 42.27 42.23 42.34 42
15 投资组合绩效评价与投资策略
1资产组合P和M，无风险利率为6％，数据如下表15-8所示。
表15-8 资产组合数据
资产组合P 市场组合M
平均收益率% 35 28
国际投资学习题10及答案
《国际投资学》课程模拟试卷十 姓名班级学号 一、填空题（每题2分，共10分） 1.国际投资客体主要包括、、等三类资产。 2.跨国银行的组织形式主要有、和等三种形式。 3.国际投资资产取得方式主要有两种：和。 4.解决国际投资争端的主要方式有、和三类。 5.我国政府在《指导外商投资方向暂行规定》中将外商投资项目分为：、 、、等四类。 二、单选题（每题1分，共10分） 1.区分国际直接投资和国际间接投资的根本原则是（）。 A 股权比例 B 有效控制 C 持久利益 D 战略关系 2.被誉为国际直接投资理论先驱的是（）。 A 纳克斯 B 海默 C 邓宁 D 小岛清 3.在证券市场线上，市场组合的β系数为（）。 A 0 B 0.5 C 1.0 D 1.5 4.对于绿地投资，下面描述中不属于跨国购并特点的是（）。 A 快速进入东道国市场 B 风险低，成功率高 C 减少竞争 D 便于取得战略资产 5.下面描述不属于国际合作经营的特点是（）。 A 股权式合营 B 契约式合营 C 注册费用较低 D 合作双分共担风险 6.以下对美国纳斯达克市场特点的描述不正确的是（）。 A独特的做市商制度 B高度全球化的市场 C上市标准严格 D技术先进 7.以下不属于外国债券的是（）。 A 扬基债券 B 欧洲债券 C 武士债券 D 龙债券 8.以下不属于国际投资环境特点的是（）。 A综合性 B稳定性 C先在行 D差异性 9.以下关于国际直接投资对东道国资本形成直接效应的描述不正确的是（）。
A在起始阶段，无疑是资本流入，是将国外储蓄国内化，一般会促进东道国的资本形成，形成新的生产能力，对东道国经济增长产生正效应 B绿地投资能够直接增加东道国的资本存量，对东道国的资本形成有显在的正效应，而购并投资只是改变了存量资本的所有权，对东道国的资本形成没有直接的效应 C跨国公司在东道国融资也会扩大东道国投资规模，从而对资本形成产生积极的效应D如果外国投资进入的是东道国竞争力较强的产业，外国投资的进入会强化竞争性的市场格局，推动产业升级，带动国内投资的增长，对资本形成会产生正效应 10.目前我国对外借款最主要的方式为：（）。 A、外国政府贷款 B.国际金融组织贷款 C.国际商业贷款 D.对外发行债券 三、是非题（每题2分，共10分） 1.凡是在2个以上的国家或地区拥有分支机构的企业就是跨国公司。（） 2.规模越大的跨国公司其国际化经营程度就越高。（） 3.近年来，跨国公司的数量急遽增长，跨国公司的集中化程度也随着降低。（） 4. 多边投资担保机构（MIGA）的宗旨是鼓励生产性的外国私人直接投资向发展中国家流动以及资本在发展中国家之间的相互流动，从而促进发展中国家的经济增长，并以此补充世界银行集团其他成员的活动。（） 5.国际租赁既是非股权参与直接投资方式，同时也是国际融资的重要途径。（） 四、名词解释（每题4分，共20分） 1.偿债率 2.中外合资经营企业 3.QFII 4.跨国经营指数 5.赠与成分 五、简答题（每题5分，共25分） 1.简述国际直接投资与国际间接投资的波动性差异。 2.简述影响国际直接投资区域格局的主要因素。 3.简述资本市场线的主要特征。 4.共同基金发展的原因。 5.简述半官方机构的资金来源。 六、论述题（每题8分，共16分）
《投资学》练习题及答案
《投资学》练习题及答案 一、单项选择题 1、下列行为不属于投资的是（ C ）。 A. 购买汽车作为出租车使用 B. 农民购买化肥 C. 购买商品房自己居住 D. 政府出资修筑高速公路 2、投资的收益和风险往往（ A ）。 A. 同方向变化 B. 反方向变化 C. 先同方向变化，后反方向变化 D. 先反方向变化，后同方向变化 3、购买一家企业20%的股权是（ B ）。 A. 直接投资 B. 间接投资 C. 实业投资 D. 金融投资 4、对下列问题的回答属于规范分析的是（ C ）。 A. 中央银行再贷款利率上调，股票价格可能发生怎样的变化？ B. 上市公司的审批制和注册制有何差异，会对上市公司的行为以及证券投资产生哪些不同的影响？ C. 企业的投资应该追求利润的最大化还是企业价值的最大化？ D. 实行最低工资制度对企业会产生怎样的影响？ 5、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于（ B ）。 A. 两种经济制度所属社会制度不一样 B. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样 C. 两种经济制度的生产方式不一样 D. 两种经济制度的生产资料所有制不一样 6、市场经济配置资源的主要手段是（ D ）。 A. 分配机制 B. 再分配机制 C. 生产机制 D. 价格机制 7、以下不是导致市场失灵的原因的是（ A ）。 A. 市场发育不完全 B. 垄断 C. 市场供求双方之间的信息不对称 D. 分配不公平 二、判断题 1、资本可以有各种表现形态，但必须有价值。（√） 2、无形资本不具备实物形态，却能带来收益，在本质上属于真实资产范畴。（√） 3、证券投资是以实物投资为基础的，是实物投资活动的延伸。（√） 4、直接投资是实物投资。（√） 5、间接投资不直接流入生产服务部门。（√） 6、从银行贷款从事房地产投机的人不是投资主体。（×） 7、在市场经济体制下，自利性是经济活动主体从事经济活动的内在动力。（√） 8、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护是市场本身固有的缺陷。（×）
证券投资学(大作业)
一、简答题（每题10分，共100分） 1．证券市场和借贷市场在资金融通方面的区别有哪些？ 答:第一，资金交易方式不同。 第二，资金供给与投资风险的承担有区别。 第三，投资收益来源不同。第四，资金供求双方关系不同。 2．简述债券信用评级的目的、原则及信用级别的划分。 答:评级的目的为:进行债券信用评级最主要原因是方便投资者进行债券投资决策和是减少信誉高的发行人的筹资成本。 原则是:客观性和对事不对人,所有的评定活动都应以第一手资料为基础.运用科学的分析方法对债券信用等级进行客观评价。评估结果不应受政府的意图，发行人的表白，证券业的意见或投资者的舆论所左右。且债券信用评级的评估对象是债券而不是俊券发行者。 等级划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级C级和D 级，前四个级别债券信誉高，风险小，是“投资级债券”；第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。 3．经济周期与股市周期的联系体现在哪些方面? 答：(1)经济过热,股市下跌(反向) (2)经济收缩,股市继续下跌(同向) (3)经济触底,股市上涨(反向) (4)经济回升,股市继续上涨(同向)。 4．简述期货的经济功能。 答：期货市场的两大基本经济功能 （1）回避市场风险，转移价格风险的功能 （2）发现合理价格 5．简述证券投资风险的概念、种类和防范方法。 答：证券投资风险是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益率的可能性。 证券投资风险从定义上可分为两类，一种是投资者的收益和本金的可能性损失，另一种是投资者的收益和本金的购买力的可能性损失。从风险产生的根源上可分为企业风险、货币市场风险、市场价格风险和购买力风险。从风险与收益的关系上看可分为市场风险和非市场风险。 防范的方法主要有，分散系统风险、回避市场风险、防范经营风险、避开购买力风险、避免利率风险。 6．证券市场的主要功能有哪些? 答：1.分散风险功能：从证券发行者看，通过发行证券把企业的经营风险转移给了投资者，从投资者看，一方面通过证券的转让，可以分散风险；另一方面通过组合投资，可以分散风险。 2.资产定价功能：任何一种证券、金融资产在证券市场交易，证券市场都要给它一个合 理、公平的价格。优质优价、劣质劣价，从而为产权交易提供了定价机制。 3.资源配置功能：“用脚投票”的机制可把有限的资源用到效益好的地方。 4.筹资功能：其融资期限较长，利于企业经营决策的长期化和稳定性。 5.宏观调控功能：中央银行在证券市场上买卖政府债券，通过公开市场业务调控基础货 币，进而调节货币供给量。 7．投资基金的性质是什么? 8．答：（1）投资基金是一种集合投资制度。投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。在这种制度下，资金的运作受到多重监督。 （2）投资基金是一种信托投资方式。它与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约。但证券基金作为金融信托业务的一种形式，又有自己的特点。如从事有价证券投资主要当事人中还有一个不可缺少的托管机构，它不能与受托人（基金管理公司）由同一机构担任，而且基金托管人一般是法人；基金管理人并不对每个投资者的资金都分别加以运用，而是将其集合起来，形成一笔巨额资金再加以运作。 （3）证券投资基金是一种金融中介机构。它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到
投资学作业汇总
3 投资的收益与风险 假设某投资者持有X,Y 股票，对应着未来可能发生的不同宏观经济环境，两只股票的收益率如下表所示： 计算投资组合的期望收益率以及期望收益率的方差。 繁荣 一般 萧条 概率 0.3 0.5 0.2 股票X/% 17 12 6 股票Y/% 13 10 9 %3.12%62.0%125.0%173.0)(=?+?+?=X r E %7.10%92.0%105.0%133.0)(=?+?+?=Y r E =-?+-?+-?=2222%)3.12%6(2.0%)3.12%12(5.0%)3.12%17(3.0X σ =-?+-?+-?=2222%)7.10%0(2.0%)7.10%10(5.0%)7.10%13(3.0Y σ 4最优投资组合与有效边界 思考题 1、考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000或200000美元，概率相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券年利率为6％。 （1）如果投资者要求8％的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？ 预期现金流为0.5×70 000+0.5×200 000=135 000元。风险溢价为8％，无风险利率为6％，要求的回报率为14％。因此，资产组合的现值为： 135 000／1.14=118 421元 。 （2）假定投资者可以以（1）中的价格购买该资产组合，该投资的期望收益率为多少？ 如果资产组合以118 421元买入，给定预期的收入为135 000元，而预期的收益率E(r)推导如下：118 421元×[1+E(r)]=135 000元，因此E(r)=14％。资产组合的价格被设定为等于按要求的回报率折算的预期收益。 （3）假定现在投资者要求12％的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？ 如果国库券的风险溢价现值为12％，要求的回报率为6％+12％=18％。该资产组合的现值就为135 000元／1.18=114 407元。 （4）比较（1）、（3）的答案，关于投资者所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？ 对于一给定的现金流，要求有更高的风险溢价的资产组合必须以更低的价格售出。预期价值的多余折扣相当于风险的罚金。
(完整word版)国际投资学第三章国际投资环境课后习题答案(个人总结)
第三章国际投资环境 1. 名词解释 国际投资环境：影响国际投资的各种自然因素、经济因素、政治因素、社会因素和法律因素相互依赖、相互完善、相互制约所形成的的矛盾统一体。 硬环境：能影响投资的外部物质条件。 软环境：能影响国际直接投资的各种非物质形态的因素。 冷热比较分析法：从政治稳定性、市场机会、经济发展与成就、文化一元化等“热”因素和法令障碍、实质障碍、地理与文化差异等冷因素共7各方面对各国投资环境进行综合比较分析。 2.简述国际直接投资环境的重要性及其决定因素 重要性：国际直接投资环境的优劣直接决定了一国对外资吸引力的大小。 决定因素：经济环境是最直接、最基本的因素。 3.试总结各种国际投资环境评估方法的基本思路和共性 基本思路和共性是将总投资环境分解为若干具体指标，然后再综合评判。 4. 案例分析 分别运用等级尺度法和要素评价分类法对英国的投资环境进行计分和评价 等级尺度法：1.货币稳定性（4-20分）2.近五年通货膨胀率（2-14分）3.资本外调（0-12分）4.外商股权（0-12分）5.外国企业与本地企业之间的差别待遇和控制（0-12分）6.政治稳定性（0-12分）7.当地资本供应能力（0-10分）8.给予关税保护的态度（2-8分）要素评价法：I=AE/CF(B+D+G+H)+x 投资环境激励系数（A）城市规划完善度因子（B）利税因子（C）劳动生产率因子（D）地区基础因子（E）效率因子（F）市场因子（G）管理权因子（H） 5. 试结合本章专栏3-1和专栏3-3，分析我国改善投资环境的重点和具体措施。 改善投资环境的重点是改善软环境和社会因素中的价值观念、教育水平、社会心理与习惯。 具体措施是降低贸易壁垒、提高私有财产保护程度、降低企业运行障碍、提高政府清廉程度、提高经济自由程度和提高法律完善程度。 本章小结 国际投资环境是指影响国际投资的各种因素相互依赖、相互完善、相互制约所形成的矛盾统一体，国际直接投资环境的优劣直接决定了一国对外资吸引力的大小。 投资者在进行对外投资活动时，必然要对投资环境进行分析与评价，尽管所使用的方法多种多样，但其思路是大致相同的，即将总投资环境分解为若干具体指标，然后再综合评判。
投资学作业及答案(修改)
序号:129 姓名:范玮 专业:行政122 学号:12122207 11、假定无风险利率为6％，市场收益率为16％，股票A 当日售价为25元，在年末将支付每股0.5元的红利，其贝塔值为1.2，请预期股票A 在年末的售价是多少？ 解： %.)P (E 182550251=+- E(P 1)=29 注：此为股票估值与CAPM 模型应用的综合题型。 12、假定无风险收益率为5％，贝塔值为1的资产组合市场要求的期望收益率是12％。则根据资本资产定价模型： （1）市场资产组合的期望收益率是多少？（12%） （2）贝塔值为0的股票的期望收益率是多少？（5%） （3）假定投资者正考虑买入一股票，价格为15元，该股预计来年派发红利0.5元，投资者预期可以以16.5元卖出，股票贝塔值β为0.5，该股票是否应该买入？（该股票是高估还是低估了） 解： %. %..8581315 5015516>=+- 结论：买进 注：此为股票估值与CAPM 模型应用的综合题型。 13、假设你可以投资于市场资产组合和短期国库券，已知：市场资产组合的期望收益率是23%，标准差是32%，短期国库券的收益率是7%。如果你希望达到的期望收益率是15%，那么你应该承担多大的风险？如果你持有10000元，为了达到这个期望收益率，你应该如何分配你的资金？ 解： 15%＝7%＋(23%－7%)×σP ／32% 得到：σP ＝16% W 1×7%＋(1－W 1)×23%＝15% 得到：W 1=0.5
如果投入资本为10000元，则5000元买市场资产组合，5000元买短期国库券。 14、假设市场上有两种风险证券A 、B 及无风险证券F 。在均衡状态下，证券A 、B 的期望收益率和β系数分别为： 2.15.0%15)(%10)(====B A B A r E r E ββ，，，，求无风险利率f r 。 解：根据已知条件，可以得到如下方程式： f r ＋0.5×(E (R M )－f r )＝10% f r ＋1.2×(E (R M )－f r )＝15% 解得：f r ＝6.43% 15、DG 公司当前发放每股2美元的红利，预计公司红利每年增长5%。DG 公司股票的β系数是1.5，市场平均收益率是8%，无风险收益率是3%。 （1）该股票的内在价值为多少？ E(R i )＝3%＋1.5×(8%－3%)＝10.5% 2×(1＋5%)／(10.5%－5%)＝38.18 （2）如果投资一年后出售，预计一年后它的价格为多少？ 2×(1＋5%)2／(10.5%－5%)＝40.09 作业2 债券、股票价值分析 1、假定某种贴现债券的面值是100万元，期限为10年，当前市场利率是10%，它的内在价值是多少？ 债券的内在价值 （万元）553810110010.) .(V =+= 2、某零息债券面值为1000元，期限5年。某投资者于该债券发行的第3年末买入，此时该债券的价值应为多少？假定市场必要收益率为8%。 第3年末购买该债券的价值＝（元）） （348570801100035..=+- 注：①零息债券期间不支付票面利息，到期时按面值偿付。 ②一次性还本付息债券具有名义票面利率，但期间不支付任何票面利息，只在到期时一次性支付利息和面值。 ③无论是零息债券还是一次性还本付息债券，都只有到期时的一次现金流，所以在给定条件下，终值是确定的，期间的买卖价格，需要用终值来贴现。
国际投资学课后作业(形成性考核)题目及答案
宁波广播电视大学 国际投资学作业 2013级秋金融本科 姓名：郑安琪 学号：1333101250016 时间：2013年11月
作业1 一、名词解释： 1、国际投资 国际投资是各国官方机构、跨国公司、金融机构及居民个人等投资主题将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国流动形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国经营得以实现价值增值的经济行为。 2、国际直接投资 是投资者跨越国界，通过创立、收购等手段，以掌握和控制国外企业经营活动从而谋取利润的一种投资活动 3、“持久利益”原则 IMF认为FDI是指“为在一个外国企业获得持久利益而进行的投资，其目的是为了在该企业的管理中拥有实际发言权”。 OECD的定义：FDI是一国的居民在其所在国之外的另一国家的居民进行的以获得持久利益为目的的活动。持久利益的含义是直接投资者和企业之间存在着一种长期的关系，直接投资者对企业有重大的影响。 二、简答题 1、投资与投机的联系与区别 投资指货币转化为资本的过程。投资可分为实物投资、资本投资和证券投资。在我们投资者眼中，投资不说赢取暴利，最起码获得的利益会翻倍，如果单凭自己薪资存钱那会是很长远而不现实的感觉，做生意，找银行贷款，私募股权投资，都是投资比较好的方法，最终的目的就是为了转的更多的钞票，但要如何做好这些方面的投资，必须稳健进行，有一定经验的积累，为什么大多投资者都是经过工薪组的经验锻炼，最后才成为企业家和成功投资人的，这个就是积累投资经验的过程。 投机指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机可分为三类：长线投机者、短线交易者、逐小利者。投资家和投机者的区别在于：投资家看好有潜质的股票，作为长线投资，既可以趁高抛出，又可以享受每年的分红，股息虽不会高但稳定持久，而投机者热衷短线，借暴涨暴跌之势，通过炒作谋求暴利，少数人一夜暴富，许多人一朝破产。 2、简述国际投资的发展阶段 国际投资形成与发展的历程大致可划分为四个阶段： （1）初始形成阶段(1914年以前)：这一阶段以国际借贷资本流动为主； （2）低迷徘徊阶段(1914-1945)：由于两次世界大战，这一期间的国际投资受到了较为严重的影响，发展历程曲折迟缓，仍以国际间接投资为主； （3）恢复增长阶段(1945-1979)：这一阶段国际直接投资的主导地位形成；（4）迅猛发展阶段(20世纪80年代以来)：这一阶段出现了直接投资与间接投资齐头并进的大发展局面，成为经济全球化至为关键的推动力。 3、简述产品生命周期理论的主要内容 产品生命理论，是美国哈佛大学商学院两位教授刘易斯威尔士和雷蒙德弗农提出的。主要内
国际投资学教程课后题答案完整版
第一章 1.名词解释： 国际投资：是指以资本增值和生产力提高为目标的国际资本流动，是投资者将其资本投入国外进行的一阴历为目的的经济活动。 国际公共（官方）投资: 是指一国政府或国际经济组织为了社会公共利益而进行的投资，一般带有国际援助的性质。 国际私人投资：是指私人或私人企业以营利为目的而进行的投资。 短期投资：按国际收支统计分类，一年以内的债权被称为短期投资。 长期投资：一年以上的债权、股票以及实物资产被称为长期投资。 产业安全：可以分为宏观和中观两个层次。宏观层次的产业安全，是指一国制度安排能够导致较合理的市场结构及市场行为，经济保持活力，在开放竞争中本国重要产业具有竞争力，多数产业能够沈村冰持续发展。中观层次上的产业安全，是指本国国民所控制的企业达到生存规模，具有持续发展的能力及较大的产业影响力，在开放竞争中具有一定优势。 资本形成规模：是指一个经济落后的国家或地区如何筹集足够的、实现经济起飞和现代化的初始资本。 2、简述20世纪70年代以来国际投资的发展出现了哪些新特点？ （一）投资规模，国际投资这这一阶段蓬勃发展，成为世纪经济舞台最为活跃的角色。国际直接投资成为了国际经济联系中更主要的载体。 （二）投资格局，1.“大三角”国家对外投资集聚化 2.发达国家之间的相互投资不断增加 3.发展中国家在吸引外资的同时，也走上了对外投资的舞台 (三)投资方式，国际投资的发展出现了直接投资与间接投资齐头并进的发展局面。（四）投资行业，第二次世界大战后，国际直接投资的行业重点进一步转向第二产业。 3.如何看待麦克杜格尔模型的基本理念？ 麦克杜格尔模型是麦克杜格尔在1960年提出来，后经肯普发展，用于分析国际资本流动的一般理论模型，其分析的是国际资本流动对资本输出国、资本输入国及整个世界生产和国民收入分配的影响。麦克杜格尔和肯普认为，国际间不存在限制资本流动的因素，资本可以自由地从资本要素丰富的国家流向资本要素短缺的国家。资本流动的原因在于前者的资本价格低于后者。资本国际流动的结果将通过资本存量的调整使各国资本价格趋于均等，从而提高世界资源的利用率，增加世界各国的总产量和各国的福利。 虽然麦克杜格尔模型的假设较之现实生活要简单得多，且与显示生活有很大的反差，但是这个模型的理念确实是值得称道的，既国际投资能够同时增加资本输出输入国的收益，从而增加全世界的经济收益。 第二章 三优势范式 决定跨国公司行为和对外直接投资的最基本因素有三，即所有权优势、内部化优
投资学练习题及答案汇总
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作业1资产组合理论＆CAPM 一、基本概念 1、资本资产定价模型的前提假设是什么？ 2、什么是资本配置线？其斜率是多少？ 3、存在无风险资产的情况下，n种资产的组合的可行集是怎样的？（画图说明）；什么是有效边界？风险厌恶的投资者如何选择最有效的资产组合？（画图说明） 4、什么是分离定理？ 5、什么是市场组合？ 6、什么是资本市场线？写出资本市场线的方程。 7、什么是证券市场线？写出资本资产定价公式。 8、β的含义 二、单选 1、根据CAPM，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关（A ）。 A．市场风险B．非系统风险C．个别风险D．再投资风险 2、在资本资产定价模型中，风险的测度是通过（B）进行的。 A．个别风险B．贝塔系数C．收益的标准差D．收益的方差 3、市场组合的贝塔系数为（B）。 A、0 B、1 C、-1 D、0.5 4、无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率为（D）。 A．0.06 B．0.144 C．0.12美元D．0.132 5、对于市场投资组合，下列哪种说法不正确（D） A．它包括所有证券 B．它在有效边界上 C．市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D．它是资本市场线和无差异曲线的切点 6、关于资本市场线，哪种说法不正确（C） A．资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B．资本市场线是可达到的最好的市场配置线 C．资本市场线也叫证券市场线 D．资本市场线斜率总为正 7、证券市场线是（D）。
A、充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系 B、也叫资本市场线 C、与所有风险资产有效边界相切的线 D、描述了单个证券（或任意组合）的期望收益与贝塔关系的线 8、根据CAPM模型，进取型证券的贝塔系数（D） A、小于0 B、等于0 C、等于1 D、大于1 9、美国“9·11”事件发生后引起的全球股市下跌的风险属于（A） A、系统性风险 B、非系统性风险 C、信用风险 D、流动性风险 10、下列说法正确的是（C） A、分散化投资使系统风险减少 B、分散化投资使因素风险减少 C、分散化投资使非系统风险减少 D、.分散化投资既降低风险又提高收益 11、现代投资组合理论的创始者是（A） A.哈里.马科威茨 B.威廉.夏普 C.斯蒂芬.罗斯 D.尤金.珐玛 12、反映投资者收益与风险偏好有曲线是（D） A.证券市场线方程 B.证券特征线方程 C.资本市场线方程 D.无差异曲线 13、不知足且厌恶风险的投资者的偏好无差异曲线具有的特征是（B） A.无差异曲线向左上方倾斜 B.收益增加的速度快于风险增加的速度 C.无差异曲线之间可能相交 D.无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关 14、反映证券组合期望收益水平和单个因素风险水平之间均衡关系的模型是（A） A.单因素模型 B.特征线模型 C.资本市场线模型 D.套利定价模型 三、多项选择题 1、关于资本市场线，下列说法正确的是（ABD）。 A、资本市场线是所有有效资产组合的预期收益率和风险关系的组合轨迹 B、资本市场线是从无风险资产出发经过市场组合的一条射线 C、风险厌恶程度高的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合 D、风险厌恶程度低的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合 2、资本市场线表明（ABCD）。 A、有效投资组合的期望收益率与风险是一种线性关系
投资学作业答案
投资学作业答案 第一章 为在满足明确的风险承受能力和适用的限制条件下，实现既定的回报率要求的策略是（）。 选项: c、投资政策 一个经常被引用来解释完全融资养老基金投资于普通股票的原因的错误说法是（）。选项: c、股票提供了防范通货膨胀的手段 风险容忍水平对而言非常高的是（）。 选项: a、银行 一种对投资者在资产投资方面的限制是（）。 选项: a、投资限制 从经济学角度如何定义投资？（） 选项: a、投资就是人们对当期消费的延迟行为。
从财务角度如何定义投资？（） 选项: b、投资就是现金流的规划。 下列哪项是投资者要面对的问题？（） 选项: e、以上均是 投资管理的基石不包括下列哪项？（） 选项: c、投资者的天分 常见的财务、金融和经济数据库有哪些？（）选项: d、以上均是 投资管理的过程的主要参与者有（）。 选项: d、以上均是 下列哪项不是机构投资者？（） 选项: e、个人 投资管理的第一步是（）。 选项: a、确定投资目标 投资管理的第三步是（）。
选项: c、选择投资组合策略 投资管理的第五步是（）。 选项: e、投资绩效 投资和投机的区别是（）。 选项: c、没有明显的界限 第二章 假如要成立一个专项奖学金，每年奖励10000元，年利率为5%，则现在需要（）运作资金。 选项: c、20万元 一年以前，你在自己的储蓄账户中存入1000美元，收益率为7%，如果年通胀率为3%，你的近似实际收益率为（）？ 选项: a、4% 某人拟在3年后获得10000元，假设年利率6%，他现在应该投入（）元。 选项: a、8396
你以20美元购买了一股股票，一年以后你收到了1美元的红利，并以29美元卖出。你的持有期收益率是多少？（） 选项: b、50% 某人拟在3年后获得10000元，假设年利率6%，他现在每年应该投入（）元？（PV （6%，3）=2.6730） 选项: a、3741 一种资产组合具有0.15的预期收益率和0.15的标准差，无风险利率是6%，投资者的效用函数为：U=E(r)-(A/2)σ2。A的值是多少时使得风险资产与无风险资产对于投资者来讲没有区别？（） 选项: d、8 下列哪个叙述是正确的？（） 选项: e、上述各项均不准确 股票的HPR(持有期回报率)等于（）。 选项: b、持有期资本利得加上红利 艾丽丝是一个风险厌恶的投资者，戴维的风险厌恶程度小于艾丽丝的，因此（）。选项: d、对于相同的收益率，戴维比艾丽丝忍受更高的风险
证券投资学作业1
证券投资学 第一次作业 07 沈卉沁 of the Chinese stock market, we have 错误!未the cumulative rate of return of the Shanghai .................................... 错误!未定义书签。............................ 错误!未定义书签。funds in China and describe their asset
A.Since the beginning of the Chinese stock market, we have experienced difference processes of IPO. Briefly describe them. IPO泛指首次公开募股：是指一家企业或公司第一次将它的股份向社会公众发售。以1986年首次向社会公众公开发行股票为起点，截止2016年年末，我国的IPO制度可分为两个大阶段。 一、非市场化定价时期 1.起步试点阶段（1968~1993） 国内企业股份制改革发端于上世纪80年代初，1984年11月14日，上海飞乐音响股份有限公司成为改革开放后新中国发行的第一只股票。 在中国证监会于1992年成立以前，国内证券市场IPO处于较为混乱的“多头管理”状态；央行、中央及地方体制改革部门、国家计委甚至国务院证券委等部门均具有证券发行审批权。 上市的公司主要在上海和深圳，主要的发行方式为内部职工股和定向募集。发行规模极小；募资规模波动大；发行价五花八门；上市首日平均涨跌幅异常大。 表 1 1990 至 1992 年上市公司发行数据统计 2.计划审批制阶段（1993-1999） 1992年国务院发布《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》，规定了新股发行上市的程序：“新股发行审核制度采用政府相关部门审批的方式”。计划审批阶段的股票发行推荐工作仍由地方政府和中央各部委负责，证监会负责
国际投资学第二章国际投资理论课本精炼知识点含课后习题答案
第二章国际投资理论 第一节国际直接投资理论 一、西方主流投资理论 （一）垄断优势论：市场不完全性是企业获得垄断优势的根源，垄断优势是企业开展对外直接投资的动因。 市场不完全：由于各种因素的影响而引起的偏离完全竞争的一种市场结构。 市场的不完全包括：1.产品市场不完全2..要素市场不完全3.规模经济和外部经济的市场不完全4.政策引致的市场不完全。 跨国公司具有的垄断优势：1.信誉与商标优势2.资金优势3.技术优势4.规模经济优势（内部和外部）5.信息与管理优势。 跨国公司的垄断优势主要来源于其对知识资产的控制。 垄断优势认为不完全市场竞争是导致国际直接投资的根本原因。 （二）产品生命周期论：产品在市场销售中的兴与衰。 （三）内部化理论：把外部市场建立在公司内部的过程。（纵向一体化，目的在于以内部市场取代原来的外部市场，从而降低外部市场交易成本并取得市场内部化的额外收益。） （1）内部化理论的基本假设：1.经营的目的是追求利润最大化2.企业可能以内部市场取代外部市场3.内部化跨越了国界就产生了国际直接投资。 （2）市场内部化的影响因素：1.产业因素（最重要）2.国家因素3.地区因素4.企业因素（最重要） （3）市场内部化的收益：来源于消除外部市场不完全所带来的经济效益，
包括1.统一协调相互依赖的企业各项业务，消除“时滞”所带来的经济效益。 2.制定有效的差别价格和转移价格所带来的经济效益。 3.消除国际市场不完全所带来的经济效益。 4.防止技术优势扩散和丧失所带来的经济效益。 市场内部化的成本：1.资源成本（企业可能在低于最优化经济规模的水平上从事生产，造成资源浪费）2.通信联络成本3.国家风险成本4.管理成本当市场内部化的收益大于大于外部市场交易成本和为实现内部化而付出的成本时，跨国企业才会进行市场内部化，当企业的内部化行为超越国界时，就产生对外直接投资。 （四）国际生产折衷理论：决定跨国公司行为和对外直接投资的最基本因素有所有权优势、内部化优势和区位优势，即“三优势范式”。 所有权优势：一国企业拥有或能够得到而他国企业没有或无法得到的无形资产、规模经济等方面的优势。（资产性所有权优势、交易性所有权优势~无形资产、规模经济优势） 内部化优势：企业为避免外部市场不完全性对企业经营的不利影响，将企业优势保持在企业内部。（外部市场不完全性包括结构型市场不完全~政府干预和自然性市场不完全） 区位优势：东道国投资环境和政策方面的相对优势对投资国所产生的吸引力。（包括要素禀赋性优势和制度政策性优势） 三个基本因素对企业选择参与国际经济活动方式的影响： 所有权优势=许可证贸易 所有权优势+内部化优势=商品出口 所有权优势+内部化优势+区位优势=国际直接投资
国际投资学试题及答案
国际投资学复习题 单项选择题 1．国际投资的根本目的在于( ) A．加强经济合作B．增强政治联系 C．实现资本增值D．经济援助 2．（）是投资主体将其拥有的货币或产业资本，经跨国流动形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国经营，以实现价值增值的经济活动。 A.国际直接投资 B.国际投资 C.国际间接投资 D.国际兼并 3．内部化理论的思想渊源来自（） A.科斯定理 B.产品寿命周期理论 C.相对优势论 D.垄断优势论 4．下列半官方国际投资机构中，区域性金融及合作援助机构是( ) A．经济合作发展组织B．亚洲开发银行 C．国际货币基金组织D．世界银行 5．下列选项中，属于期权类衍生证券是( ) A．存托凭证B．利率上限或下限合约C．期货合约D．远期合约 6．国际投资时投资者对东道国投资经济环境首要考虑的经济政策是( ) A．产业政策B．税收政策 C．外资政策D．外汇政策 7．以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事收购策划、咨询顾问、资金管理等金融业务的金融机构，在美国叫做（） A.证券公司 B.实业银行 C.投资银行 D.有限制牌照银行 8．（）是对少数投资者发行的私人投资基金，它往往通过财务杠杆，在高于市场风险的条件下，牟取超额收益率。 A.保险金 B.共同基金 C.对冲基金 D.养老金 9．国际投资中，( )指由于汇率变动使分支公司和母公司的资产价值在会计结算时可能发生的损益。 A．交易汇率风险B．折算上的汇率风险 C．经济汇率风险D．市场汇率风险 10．（）是政府和民间商业银行联合提供的一揽子贷款。 A.买方信贷 B.混合信贷 C.卖方信贷 D.出口信贷 11．国际投资中的政治风险防范主要表现在生产和经营战略及( )上。 A．利用远期外汇市场套期保值B．融资战略C．提前或推迟支付D．人事战略 12．跨国公司以( )所进行的跨国生产加深了国与国之间的一体化程度。 A．股权和非股权安排方式B．高科技方式C．信息化方式D．统筹化方式 13．政府贷款是期限长、利率低、优惠性贷款，贷款期限可长达（）。 A.10年 B.20年 C.15年 D.30年 14．下列不属于非股权参与下实物资产的营运方式( ) A．国际合作经营B．国际合资经营 C．国际工程承包D．补偿贸易 15．在美国发行和销售的存托凭证通常用（）表示。 A.GDRs B.UDRs C.DARs D.ADRs 16.美国著名经济学家（）于20世纪70年代提出了产品周期论，从动态分析的角度说明了国际直接投资的原因 A．弗农 B. 巴克雷 C．邓宁 D. 海默 17.在国际间接投资领域，主张将证券的收益和风险综合考虑，并为此形成若干种有效证券组合的经济学家是（） A．海默 B. 维农 C．马科维茨 D.小岛清 18.有关国际投资风险的正确说法是（） A．国际投资风险与人们的主观认识无关 B．国际投资风险是客观的，因而无法测量和评估 C．国际投资风险是偶然的，因而无法防范 D．国际投资风险随时空条件而发生变化 19.（）是股份公司发给投资者用以证明投资者对公司资产拥有所有权的凭证。 A.债券 B.股票 C.贷款凭证 D.混合贷款凭证 20.短期投资是指期限在（）年以下的投资。 A．1年 B. 3年 C．5年 D. 10年 21．一个子公司主要服务于一国的东道国市场，而跨国公司母公司则在不同的市场控制几个子公司的经营战略是（）
投资学作业及答案
作业1 债券、股票价值分析 ? 债券 1、假定某种贴现债券的面值是100万元，期限为10年，当前市场利率是10%，它的在价值是多少？ 债券的在价值 （万元）5538101100 10 .) .(V =+= 注：运用教材P192公式（8－10）求解。 2、某零息债券面值为1000元，期限5年。某投资者于该债券发行的第3年末买入，此时该债券的价值应为多少？假定市场必要收益率为8%。 第3年末购买该债券的价值＝ （元）） （3485708011000 3 5..=+- 注：①零息债券期间不支付票面利息，到期时按面值偿付。 ②一次性还本付息债券具有名义票面利率，但期间不支付任何票面利息，只在 到期时一次性支付利息和面值。 ③无论是零息债券还是一次性还本付息债券，都只有到期时的一次现金流，所 以在给定条件下，终值是确定的，期间的买卖价格，需要用终值来贴现。 ④无论时间点在期初、还是在期间的任何时点，基础资产的定价都是对未来确 定现金流的贴现。 3、某5年期票面利率为8%、面值为100元的一次性还本付息债券，以95元的价格发行，某投资者持有1年即卖出，当时的市场利率为10%，该投资者的持有期收益率是多少？ % .%..%) (%)()r ()i (Par m n 639510095 95 35711003571100101811001114 5 =?-==++?=++?=投资收益率（元）年后的卖价持有 注：运用补充的一次性还本付息债券定价公式求解。
4、某面值1000元的5年期一次性还本付息债券，票面利率为6％，某投资者在市场必 要收益率为10％时买进该债券，并且持有2年正好到期，请问该投资者在此期间的投资收益率是多少？ % ./%%)()r (%%....%)()c (ar .%)(%)()r ()i (ar m n m n 5102%21)211101112110097 110597 110523133822313386110001P 97110510161100011P 3252 5 ===-+=-+==?-= =+?=+?==++?=++?=则年投资收益率 资收益率（或经代数变换后，投年的投资收益率（元） 债券终值（元）年后的买入价 注：收益率、贴现率等利率形式均是以年周期表示，即年利率。 5、某公司发行面值1000元、票面利率为8%的2年期债券（票息每年支付两次）。若市场必要收益率为10%，请计算该债券的价格。 解1（用附息债券定价公式计算）： )(54.96405.11000 05 .14044 1元该债券的价格=+=∑ =n n 解2（用普通年金现值公式简化计算）： )(54.96405 .11000 2/%1005.1/11%410004 4元该债券的价格=+-??= 6、某机构持有三年期附息债券，年息8%，每年付息一次。2年后该债券的价格为每百元面值105元，市场利率为10%，问该机构应卖掉债券还是继续持有？为什么？ 2年后的理论价值＝108／(1+10%)3-2＝98.18元 而市场价格为105元，高估，应卖出。 7、面值是1000美元，年利率10%的3年期国债，债券每年付息一次，该债券的在价值是多少？假设当前市场利率为12%。 ()() )(....元该债券的内在价值9695112011000 100120110012011003 2=++++++= 8、某债券的价格1100美元，每年支付利息80美元，三年后偿还本金1000美元，当前
国际投资学作业标准答案
国际投资学作业1答案
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《国际投资学》作业集答案 第一章国际投资概述 一、名词解释 1. 国际投资 答：国际投资是各国官方机构、跨国公司、金融机构及居民个人等投资主题将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国流动形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国经营得以实现价值增值的经济行为。 2.跨国公司 答：跨国公司是指以雄厚的资本和先进的技术，通过对外直接投资在其他国家和地区设立子公司，从事国际化生产、销售活动的大型企业。 3.经济全球化 答：指世界各国在全球范围内的融合。 二、简答题 1.国际投资的主要特点 答：投资主体单一化；投资环境多元化；投资目标多元化；投资运行复杂化； 2.跨国公司与国内企业比较有哪些特点？ 答：第一，生产经营活动的跨国化；第二，实行全球性战略；第三，公司内部一体化原则。 三、论述题 1. 书P35论述题第一题 答：（1）近年来跨国公司在中国的投资情况：跨国公司进入中国的步伐明显加快，这一趋势还将继续保持下去； （2）投资特征：跨国公司研发投入明显增加，跨国公司投资更倾向于独资方式； ；（3）投资原因简要分析：中国政府的优惠政策，低廉的劳动力、广阔的市场等 第二章国际直接投资理论
1.市场内部化 答：是指企业为减少交易成本，减少生产和投资风险，而将该跨国界的各交易过程变成企业内部的行业。 该理论认为世界市场是不完全竞争的市场，跨国公司为了其自身的利益，为客服外部市场的某些失效，以及某些产品的特殊性质或垄断势力的存在，导致企业市场交易成本的增加，而通过国际直接投资，将本来应在外部市场交易的业务转变为在公司所属企业之间进行，并形成一个内部市场。 2.产品生命周期 答：是产品的市场寿命，即一种新产品从开始进入市场到被市场淘汰的整个过程。（1）新产品创新阶段；（2）新产品的成熟阶段；（3）新产品的标准化阶段 3.区位优势 答：是指跨国公司在投资区位上具有的选择优势，，是发展对外直接投资时必须要考虑的重要因素。 二、简答题 1.简述垄断优势理论的主要内容 答：一、不完全竞争市场的形成不完全竞争是指由于规模经济、技术垄断、商标及产品差别等引起的偏离完全竞争的市场结构。 （一）产品和生产要素市场的不完全 （二）由规模基金引起的市场不完全 （三）由于政府干预经济而导致的市场不完全 （四）由关税引起的市场不完全 二、垄断优势理论的形成 （一）技术优势；（二）先进的管理经验；（三）雄厚的资金实力；（四）全面而灵通的信息；（五）规模经济优势；（六）全球性的销售网络 三、评价 2.国际生产折中论的主要内容 答：一、国际生产折中理论的形成 二、国际生产折中理论产生的原因 三、国际生产折中理论的核心 （一）所有权优势；（二）内部化优势；（三）区位优势 四、对国际生产折中理论的评价
投资学试题及答案最新版本
投资学复习要点 投资学的考试，都要尽可能给出图表、公式，比如简答题和论述题，如果你仅仅是文字描述，最多得一半的分，这个答题的规则和惯例要切记。 一、概念题 1．风险与收益的最优匹配 即是在一定风险下追求更高的收益；或是在一定收益下追求更低的风险。对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类，是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。 2．优先股特点 1、优先股通常预先定明股息收益率。 2、优先股的权利范围小。 3、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。 3．资本市场的无差异曲线 对于一个特定风险厌恶的投资者而言，任意给定一个资产组合，根据他对风险的态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，就可以得到一系列满意程度相同（无差异）的证券组合。
4．资本市场的无差异曲线 5．风险溢价 风险溢价是指超过无风险资产收益的预期收益，这一溢价为投资的风险提供了补偿。其中的无风险资产，是指其收益确定，从而方差为零的资产。一般以货币市场基金或者短期国债作为无风险资产的代表品。 6．风险资产的可行集（Feasible Set ） 可行集又称为机会集，由它可以确定有效集。可行集代表一组证券所形成的所有组合，也就是说，所有可能的组合位于可行集的边界上或内部。一般而言，这一集合呈现伞形，具体形状依赖于所包含的特定证券，它可能更左或更右、更高或更低、更胖或更瘦。 7．资本配置线 对于任意一个由无风险资产和风险资产所构成的组合，其相应的预期收益率和标准差都落在连接无风险资产和风险资产的直线上。该线被称作资本配置线（capital allocation line，CAL）。E(rc)=rf+ [E(rp)-rf]