互联网企业价值评估论文
互联网企业价值评估研究
【摘要】随着互联网时代的来临，互联网企业正快速发展。这类企业与传统行业企业相比具有其特殊性，互联网企业的出现确实为价值评估出了一个不小的难题，运用资产评估中传统的成本法、市场法、收益法等评估方法对其企业价值评估时将难以满足准确性要求。所以，探求几种较为可行的评估互联网企业价值的方法就显得尤为必要。
【关键词】互联网企业；企业价值；评估方法
2004年8月，全球最大网上书店亚马逊欲以1.5亿美元的价格收购当当网70%-90%的股份，遭当当网拒绝。同年8月，亚马逊转身以7500美元的价格收购了在规模、经营模式上都与当当几乎相同的卓越网。2008年2月1日，软件业巨头微软宣布以446亿美元的价格收购雅虎，该价格较前一天(2008年1月31日)的收盘价溢价62%，雅虎却称微软的报价低估了其价值。互联网企业的价值究竟该如何评估？从互联网企业产生以来，这一问题就一直困扰着人们。
从1958年modigliani和miller两位教授提出无公司税条件下公司资本结构无关论以来，现代意义上的企业价值评估理论已整整发展半个世纪之久，基本形成一套对传统产业行之有效的价值评估理论。然而，面对互联网企业这样一种全新的组织形式，原有的价值评估理论却受到了前所未有的挑战。
一、互联网企业定义
企业价值评估论文
企业价值评估的方法探讨 1、绪论 1.1问题的提出 与传统的资产评估相比，企业价值评估在评估理念和技术思路上有较大的不同。随着我国证券市场、产权市场的进一步发展，社会各界对企业价值评估的需求也呈迅速上升趋势。而目前在我国评估实践中，由于受传统资产评估思路的影响，在评估企业时往往采用成本法，以各单项资产价值加和的方式对企业整体价值发表意见。这与国外以市场法、现金流量折现法为主流的价值评估相差甚远。这种做法不仅不利于对企业价值进行全面合理反映，也在一定程度上影响了企业价值评估的健康发展和评估行业中介作用的有效发挥，无法满足各类市场主体对评估行业的要求。如何在我国现有条件下，即资本市场发展不完善，相关经济技术不健全的情况下，客观、公正地评估企业价值，并逐步与国际企业价值评估理论接轨，己成为我国企业价值评估领域亟待解决的问题。 1.2国内外研究现状 1.2.1国外研究现状 企业价值评估最早可追溯到20世纪初Irving Fisher(1906)提出的资本价值理论。该理论提出，资本价值是收入的资本化或折现值，利息率对资本的价值有较大影响，利息率下降，资本的价值将上升，反之，则下降。Fisher的研究从利息率的角度探求了资本收入与资本价值的关系，说明了资本价值的源泉，为现代企业价值增长理论奠定了基础。 企业价值评估理论与方法在美国等发达国家已经比较成熟并被广泛运用于评估实践中。在这些市场经济高度发达的国家，资产评估的触角已延伸到市场经济的每个角落。规范的市场体制，广泛的评估范围，活跃的交易市场，快速的信息传播均为资产评估行业的发展和评估理论的完善创造了良好的外部环境，同时也为各种评估方法的运用提供了较充分的条件。以劳动价值论为基础的重置成本法通常用于企业财务管理混乱，无法获得可靠的财务数据的情况下的企业价值评估，而在收益现值标准下吸收了金融学和理财学内容的各种最新研究成果，大大扩展了企业价值评估的视野。 20世纪50年代，默顿·米勒教授(Miller)和佛朗哥·莫迪里亚尼教授第一次系统地把不确定性引入企业价值评估理论中，创立了现代企业价值评估理论。汤姆·科普兰、蒂姆科勒和杰克·默林于20世纪80年代末在《价值评估》一书中提出的麦肯锡价值评估模式，堪称企业价值评估理论的里程碑。该模式在资本预算的现值方法和MM定理的基础上，明确提出了企业价值源于企业的未来现金流量和投资回报能力的价值驱动观点，并提出了以收益法为核心的企业市场价值的估价模型。
企业价值评估--以腾讯公司为例
企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例 学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师： 二零一五年 十二 月 经济与管理系 财务管理 康翻莲
摘要 随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。 在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。 关键词：企业价值评估、评估方法、收益法
目录 摘要 (1) 1 理论综述 (3) 1.1企业价值理论概述 (3) 1.2企业价值评估的理论和方法 (3) 1.2.1企业价值评估的含义 (3) 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3) 2 企业价值评估的一般方法 (4) 2.1收益法 (4) 2.2成本法 (4) 2.3市场法 (4) 2.4期权定价法 (4) 3 腾讯公司企业概况 (5) 3.1腾讯公司简介 (5) 3.2企业财务状况 (5) 3.2.1企业财务指标分析 (6) 3.2.2营运能力分析 (7) 4 企业价值评估 (8) 4.1收益法 (8) 4.2期权定价法 (11) 4.2.1参数估计 (11) 4.2.2计算过程 (11) 5 结论及不足 (12) 参考文献 (12)
1.理论综述 1.1 企业价值理论概述 效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。 1.2 企业价值评估的理论与方法 1.2.1 企业价值评估的含义 企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现，所谓过程就是说，企业进行资产价值评估具有一定的流程，企业要想得到准确的评估结果，就必须经历科学的具体的操作流程【1】。企业是一个有机的动态的整体系统，企业的本质就是追求利润最大化，在利润的引诱下，企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发，去追求企业整体经济效益，从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 （1）为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据 在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上，进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。 （2）在企业财务管理中，为衡量经营者绩效作参考 企业价值是企业在市场中交易的定价基础，投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策；而对于企业管理者来说，企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标，也即价值目标管理的核心。目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。如何提高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内
企业价值评估论文
企业价值评估 企业价值评估概述 改革开放以来，在我国出现了许多由于经营者不重视无形资产价值而使企业蒙受损失的例子。有的国有企业在与外商合资时，忽视对自有品牌的评估，结果造成合资中方利益受损，国有资产流失。 专家指出，无形资产评估对于盘活企业资产、促进产权重组、加速企业生产经营与国际市场接轨都具有极其重要的意义。管好用好无形资产，可使企业产生巨大的经济效益。 专家指出，品牌无形资产的作用还远不止这些：品牌要得到法律保护，防止被假冒和侵权，无形资产价值评估是企业理赔的依据之一；将无形资产加以有效运营，可以提高企业总体资产质量，也是企业创造优良融资环境的有效手段；无形资产还是合资合作中资产作价的量化指标之一；在产品宣传中，品牌的评估价值能够给大众或媒体以确切的信息，有利于扩大品牌的知名度；无形资产评估还可以增强品牌与品牌之间价值量的可比性。 据了解，广东、山东、江苏、浙江、河南和河北等省企业的品牌意识比较强，这些地方的驰名商标数量也比较多。一些企业家认为，在激烈的市场竞争中重视无形资产评估，切实保护和利用好无形资产已成为不容忽视的问题。 企业价值评估的目的：适用于设立公司、企业改制、股票发行上市、股权转让、企业兼并、收购或分立、联营、组建集团、中外合作、合资、租赁、承包、融资、抵押贷款、法律诉讼、破产清算等目的整体资产评估、企业价值评估。 企业价值评估的资产基础法 在企业整体价值评估中，资产基础法是一种基本的评估方法。它以企业的会计报表——资产负债表作为导向，将企业各单项资产分别按资产类型适用的价值类型和价值前提，选择的恰当价值标准，从而使评估结果更加合理，在国际上使用比较广泛。国际上企业价值评估通用的方法，为资产基础法(TheAsset-bassedApproach)、收益法和市场法(也可译为资产基础途径、收益途径和市场途径)三种基本的评估方法。 在应用资产基础法具体评估企业各单项资产之前，评估人员需要首先考虑每种资产类型适用的价值类型和价值前提。一般情形下，企业每一种资产类型所选择的恰当价值标准，即为先前所选择的企业整体的评估价值标准。而在企业产权发生变动时的企业价值评估，如在
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文.x
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究 ——以同仁堂公司为例 摘要 企业价值评估越来越受到企业管理者和投资者的关注，成为了财务管理、投资决策的重要参考依据,同时为企业间的并购重组、股权交易等活动提供了有效的估值依据。我国的资本市场日益成熟，在借鉴国外已有的价值评估理论和方法的基础上，应该建立起自己的一套估值方法和理论体系。 医药行业作为我国国民经济重要组成部分，对经济建设和发展起重要作用的行业,对医药行业的研究具有现实意义。本文通过对国内外企业价值评估的研究成果进行归纳总结，分析比较现有的三大方法——成本法、市场法和收益法的适用性和不足点，提出适合一定评估目的下的所选企业——同仁堂公司的价值评估方法，即现金流折现法，通过对现金流折现模型中各参数的预测和估算，最终得到同仁堂公司整体价值，并与公司账面价值相比较，找到运用该评估方法存在的不足和应该注意的问题。 文章第一部分从总体上阐述了本文的选题背景和研究意义，并综述了国内外企业价值评估方法的相关文献；第二部分主要是全文的理论基础，解释了企业价值评估相关的基本概念以及现行的基本方法；第三部分则是针对我国医药行业的行业分析，以及医药行业上市公司评估方法的选择；第四部分是案例分析，本文选择了同仁堂公司作为估值对象，假定评估目的，选择评估方法，构建评估模型，预测未来自由现金流、折现率等参数，估算企业整体价值，并对结果进行评价；文章最后一部分是对全文的总结，提出研究过程的不足之处，为未来的研究方向给出建议。 关键词：企业价值医药行业现金流折现法
Abstract Enterprise valuation has been taken more and more attention to corporate managers and investors, also, it has become an important reference for financial management, investment decisions, as well as activities in mergers and acquisitions, equity trading and other enterprises to provide an effective basis for valuation. China's capital market has become more mature, on the basis of the existing valuation from abroad theories and methods. We should establish a set of valuation methods and theories in China. The pharmaceutical industry as an important part of our national economy, playing an important role in economic construction and development of the industry, the study of the pharmaceutical industry has practical significance. Based on the research results of enterprise valuation summarized, analyzed and compared three methods available - cost approach, market approach and the income approach. And put forward the right approach for the specific purpose- TRT's valuation methods, namely discounted cash flows, discounted cash flow through the model prediction and estimation of the parameters, and ultimately get the overall value of the company Tong Ren Tang, and compared with the company's book value, find the use of the assessment inadequate and should be noted methodological problems exist. The first part describes in general the background and significance of the research, and reviewed the relevant literature enterprise valuation methods; the second part is the theoretical basis of the full text, explains the basic concepts related to business valuation and the current basic methods; the third part is for China's pharmaceutical industry, industry analysis, as well as the pharmaceutical industry companies choose assessment methods; the fourth part is the case analysis, we selected the company as a valued object TRT, assuming evaluation purposes, select assessment methods, building evaluation model to predict the future free cash flows, discount rates and other parameters, the estimated overall value of the enterprise, and the results were evaluated; the last part of the article is a summary of the full text of the proposed inadequacies of the research process for the future research directions are given recommendations. Keywords: Enterprise Value, Pharmaceutical Industry, Discounted Cash Flow Method
请举例说明对传统制造企业和新兴的互联网企业的价值评估主要的参考依据有哪些
请举例说明对传统制造企业和新兴的互联网企业的价值评估主要的参考依据有哪些？ 答：对传统制造企业进行价值评估的主要有收益法、成本法和市场法三种方法。 1、收益法通过将被评估企业预期收益资本化，或折现至某特定日期以确定评估对象价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。收益法的主要方法包括贴现现金流量法（DCF）、内部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估价法等。 2、成本法是在目标企业资产负债表的基础上，通过合理评估企业各项资产价值和负债从而确定评估对象价值。理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重置或者购买相同用途替代品的价格。主要方法为重置成本（成本加和）法。 3、市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。 而互联网企业是满足人类需求的一种新的经济运行方式与媒介，其价值主要体现在互联网技术更充分满足新形势下消费者需求，这是客户价值理论的一种具体体现。因此应当从客户价值角度对互联网企业价值进行探讨。互联网企业的价值是以其所提供的服务或虚拟产品为基础，其价值主体是客户体验价值。因此，客户对体验的认可程度，将决定互联网企业的价值实现的最终结果。而且互联网行业竞争激烈，客户的各种需求都面临极大丰富的选择。因此应当从互联网企业所掌握的客户资源的角度，对企业价值进行评估。 互联网企业价值评估的依据主要有： 1、衡量客户基础的指标： 独特访问者：表示一时间内网站的非重复访问者，一般是以一天来计算； 滞留时间：指访问者在网站上仪时间的长，滞留时间越长，给网站带来的收入就可能越高，其商业价值越高。 页面访问量：是指对网站某一页面的下载，访问者应能看到完整的页面。 注册用户：通过提供个人信息登录来获得网站提供的某种服务的用户数量。通常是指每月至少访问网站一次的用户数量。 到达串：指在一定时间内到达同站的人数占总上网人数的比例，它描述了一家网站的影响力。 市值／唯一访问者／用户：该指标代表了一家网站的唯一访问者或用户的商业价值，其意义是，网站的价值体现为用户的价值。该指标是估值时常用的指标。 2、衡量经营业绩的指标 市收率：市价与收入的比值，是对比衡量网络类上市公司的基本指标。市收率的意义与股市中常用的市盈率指标相似，只不过网络公司大多没有盈利，因此收入就是其最重要 的业绩指标。 收入增长率：收入增长率是考察公司价值的一个重要指标。收入的快速增长可使公司尽快实现规模经济，从而获得盈利的增长。 边际成本事：表示每一单位新增销售收入所花费的成本。该指标是公司经营业绩的先行指标。 3、其他指标 产品线的宽宽和深度：产品线宽度强调不相关产品种类的丰富程度；而产品线深度强调的是互补产品种类的齐全程度。 多元化收入：收入来源的多元化指一个企业在其原有的网络业务之外增加收入来源的能
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文 目录 摘要 (1) Abstract (2) 目录 (3) 1 绪论 (4) 1.1选题背景及研究意义 (4) 1.1.1选题背景 (4) 1.1.2研究意义 (5) 1.2文献综述 (5) 1.3研究方法和文章结构 (8) 2 企业价值评估的理论基础 (8) 2.1企业价值的基本概念 (8) 2.2企业价值评估的基本概念 (9) 2.3企业价值评估的方法评析 (10) 2.3.1成本法 (11) 2.3.2市场法 (11) 2.3.3收益法 (12) 3 我国医药行业上市公司价值评估分析 (15) 3.1我国医药行业现状分析 (15) 3.1.1行业现状 (15) 3.1.2我国医药行业特点 (16) 3.2我国医药行业上市公司价值评估时应考虑的主要因素 (17) 3.3医药行业上市公司评估方法的选择 (17) 3.3.1医药行业上市公司价值评估方法选择中需要考虑的因素 (17) 3.3.2评估方法的选择 (17) 3.3.3收益法基础下评估模型的选择 (18) 4 案例分析——以堂公司价值评估为例 (19)
4.1堂背景简介 (19) 4.2基于自由现金流量模型的价值评估 (19) 4.2.1预测未来自由现金流量 (20) 4.2.2折现率的确定 (22) 4.2.3估算企业价值如下表4.6所示 (26) 4.3案例评价 (26) 5 结论 (26) 5.1研究过程中的不足之处 (26) 5.2评估该类企业应该注意的问题 (27) 5.3对未来研究方向感的建议 (27) 参考文献 (28) 附录 (30)
我国关于企业价值评估文献综述
我国关于企业价值评估文献综述 国内对企业价值评估方法的研究比较晚，左庆乐、刘杰（2001）研究表明企业业务能力的价值加上企业潜在获利能力的价值是高新技术企业的价值，还提出将现金流量折现法与期权定价法结合起来评估企业价值。文中不足之处在于未对其中的参数进行详细地确定，并且文章所采用的折现现金流量法过于传统，那么用此方法评价出的企业业务价值作为期权定价法中标的资产价值和执行价格的输入量就有欠妥当。 王少豪（2002）在《高新技术企业价值评估》一书中，先详细的介绍了国际上现阶段常用的高新技术企业评估方法―折现现金流量法、相对估价法以及期权定价法，并提出传统的企业价值评估方法在评估高新企业时候的不妥之处[30]。并根据高新企业的评估难点，具体情况具体分析，提出相应的意见。通过对高新企业研究开发费用与企业价值的关系研究，根据实质重于形式的原则，提出应当将高新技术企业的研究开发费用列为在事实上的资本性支出，而不是像目前这样把研究开发费用列在经营费用之下，并且还提出研究开发费用可以作为一种“研究资产”在多个会计期间内进行摊销。《高新技术企业价值评估》一书可以说是我国目前在研究高新技术企业价值评估上比较完整的。尽管如此，也有些许遗憾之处，比如，在介绍实物期权法的时候，只是单纯的提及将实物期权用于项目的评估中，并没有将实物期权方
法用在对企业价值的整体评估之上。 王小荣、张俊瑞（2003）在前人研究结果的基础之上，在综合了企业价值评估的基本理论和基本方法之后，提出要具体情况具体分析，根据我国的实际情况，应当建立一套适合我国国情的评估企业价值的理论体系，应当将研究的重点放在高新技术企业的价值驱动因素及其类型、形成机理、定量识别方法等方面。文中还提出了要区分持续经营条件下高新技术企业价值评估和非 持续经营下高新技术企业价值评估，持续经营条件下的高新技术企业价值评估又有三个不同的阶段，都应当细分来进行研究。 方芳、周道传、李由（2003）研究中，在对折现现金流量法、相对比较乘数法和期权估价法等，一系列国际上常用的企业价值评估方法进行评述和分析之后，提出相对比较乘数法是最适合我国“新兴加转轨”的国情的，相对比较乘数法也是我国应用最为广泛的企业价值评估方法。同时还提出折现现金流量法代表着我国未来企业价值评估的发展方向，但是考虑到我国的实际情况，折现现金流量法还很难在我国得到应用。 施月华（2003）将Ohlson模型和经济增加值法作了比较研究，通过选取153家公司的面板数据做了实证研究，研究结果表示剩余收益估价模型推算的企业价值与企业的账面价值较经济 增加值法更加接近，剩余收益估价模型推算公司市场价值的解释力更强，实证研究结果显示剩余收益估价法对企业价值的评估优与经济增加值法[33]。
高科技企业估值的理论与方法研究
高科技企业估值的理论与 方法研究 The pony was revised in January 2021
高科技企业估值的理论与方法研究(一) 20世纪90年代以来，高科技企业获得迅速发展，高科技企业在股票市场表现非凡，但从2000年以来全球高科技股票出现了大幅度调整，这种剧烈变化对高科技企业的估值方法提出了挑战，如何确定高科技企业的价值成为金融学的研究热点。金融理论界和实务界对高科技企业估值方法进行了大量的研究和探讨，从不同的方面和角度揭示了高科技企业估值的某些特点和规律。本报告通过对目前高科技企业估值理论和方法的系统研究，归纳出目前高科技企业的估值方法框架，并对不同的估值方法作出评价。 传统企业估值方法分析 在理论上，传统企业估值方法分为内在价值法和相对估值法两类。内在价值法也称为基础价值法，以现金流量折现法（DCF）为核心，其基本原理是一家企业的价值等于该企业预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和，它是国际上评估企业价值的基本方法。相对估值法根据某一变量考察可比公司的价值，以确定被评估公司的价值。相对估值法认为企业无所谓内在价值，而只有相对价值才有现实意义，其内在假设是同行业的公司之间有较大可比性，相关指标符合正态分布。由于相对估值法也是基于
企业的基本信息来确定其合理的比率数值，所以在理论上相对估值法与内在价值法是等价的，它们的理论基础都是现金流量折现法。 在企业估值的实践中往往根据企业估值方法的计算特点，把企业估值方法分为以下五类：（1）资产负债表估价法，包括帐面价值法、调整帐面价值法、清算价值法、重置价值法和市净率法；（2）损益表估值法，包括多因素分析法、市盈率分析法；（3）综合估值法（商誉估值法），包括经典商誉法、欧盟方法、会计专家方法；（4）现金流量折现法，包括自由现金流折现法、股权现金流折现法、红利折现法等；（5）价值创造法，包括EVA、经济利润法、现金价值增加法。 高科技企业估值特点分析 对高科技企业的界定存在不同的方法，联合国教科文组织将高科技企业细分为信息、生命、新能源、新材料、空间科技和海洋科技等门类的企业，世界经合组织（OECD）根据研究与开发的直接强度、间接强度和总强度的综合评价来界定企业的科技属性。本文并不给出高科技企业的准确界定，而是综合考虑几种界定方法和实际研究中的惯例，从估值特点角度对高科技企业进行研究。 高科技企业的高风险、高收益特点知识的不可储存性和创新效益的溢出效应，使高科技企业的投资风险大大增加，预期收益高于传统企业，收
资产评估论文
资产评估论文 浅议小企业无形资产价值评估方法 学生姓名闫晨霞 班级11财管3班 学号20111503302 学院名称管理学院 专业名称财务管理
摘要 随着我国社会主义市场经济的深入发展，知识创新步伐不断加快，无形资产在小企业资产中所占的比重越来越大。无形资产通常表现为某种权利、某项技术或是某种获取超额利润的综合能力，它不具有实物形态，看不见、摸不着，但能够为企业带来经济利益，有些情况下甚至成为企业经济利益的主要来源。 关键字企业价值；成本法；市场法；收益法
一、目前对无形资产评估的方法主要有三类 （一）将传统的无形资产的评估方法进行改进，以资产评估中的成本法或收益现值法为基础, 经改进得出无形资产的评估值； （二）借鉴金融理论中的定价模型，如资本资产定价模型或期权定价模型，根据无形资产的特点加以修正, 形成无形资产的定价模型； （三）运用运筹学决策模型和模糊数学思想进行无形资产定价模型研究。主要是根据多因素层次分析法、模糊综合评估法以及二者综合应用确定的无形资产价值评估模型。 成本法的基本原理是重建或重置评估对象，即在条件允许的情况下，任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需要的成本。 市场法是基于一个经济理论和常识都认同的原则，类似的资产应该有类似的交易价格。该原则的一个假设条件为，如果类似的资产在交易价格上存在较大差异，则在市场上就可能产生套利交易的情况，市场法就是基于该理论而得到应用的。在对企业价值的评估中，市场法充分利用市场及市场中参考企业的成交价格信息，并以此为基础，分析和判断被评估对象的价值。 收益法的基础是经济学中的预期效用理论，一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率，即对于投资者来讲，企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。 赵宏博士对我国2003 年企业价值评估使用方法做了问卷调查结果显示，成本法在我国企业价值评估业务中所占的比例高达95% 左右，而收益法一般作为成本法的验证方法方不单独使用，市场法很少使用。 二、成本法、市场法和收益法的比较分析 （一）各种方法的前提条件 1.运用成本法进行企业价值评估应具备的前提条件有三个：一是进行价值评估时目标企业的表外项目价值，如管理效率、自创商誉、销售网络等，对企业整体价值的影响可以忽略不计；二是资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值；三是投资者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。 2.采用市场法进行企业价值评估需要满足三个基本的前提条件：一是要有一个活跃的公开市场，公开市场指的是有多个交易主体自愿参与且他们之间进行平等交易的市场，这个市场上的交易价格代表了交易资产的行情，即可认为是市场的公允价格；二是在这个市场上要有与评估对象相同或者相 似的参考企业或者交易案例；三是能够收集到与评估相关的信息资料，同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。 3.选择收益法进行企业价值评估，应具备以下三个前提条件：一是投资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值；二是目标企业的未来收益能够合理的预测，企业未来收益的风险可以客观的进行估算，也就是说目标企业的未来收益和风险能合理的予以量化；三是被评估企业应具持续的盈利能力。 （二）各种方法的适用性 1.成本法以资产负债表为基础，相对于市场法和收益法，成本法的评估结果客观依据较强。
计算机及互联网公司估值方法最全总结
1、计算机及互联网公司估值问题背景简介 1.1、计算机及互联网公司估值思路与估值难点 计算机公司与互联网公司的估值方法与传统行业差异较大，本文将通过分析美国等海外市场对IT公司的估值方法以及研究相关领域的学者观点，梳理出计算机 与互联网公司的估值思路。人们目前所熟知的计算机与互联网行业，包括软件公司、互联网平台公司、游戏公司等。 近年来，大部分相关论文对计算机及互联网公司估值方法的选取倾向于与营业收入、现金能力、毛利率相关的估值方法。Schwartz和Moon（2001）认为当公 司的营业收入增速足够高的时候，公司的高估值可以被认为是理性的。在估值方法选取方面，Ofek和Richardson（2002）认为当互联网公司股票的交易量过高时，互联网公司的资产价值不能反映公司的基本面水平，因此P/BV（Book Value, 账面价值）倍数不适用。Demer和Lev（2001）在其研究中选用P/S倍数，而Gollotto和Kim（2003）在研究中选用P/GM（Gross Margin, 毛利率）倍数。 学者们对于合理的估值方法持有不同意见并提出了不同的支持依据。由于大多数论文探讨的是互联网泡沫期间的市场异常状况，因此市盈率估值法普遍未被纳入研究的考量范围，营业收入、现金能力和毛利率是研究关注的重点。Trueman 和Wong等（2000）发现用户平均浏览的页面数量对投资者有重大意义。因此，适用于互联网公司的特殊指标也被纳入研究的考量范围。 对公司进行估值时，主要有五个因素能够影响估值方法的选择： 公司类别、商业模式、公司发展阶段、企业战略转型、非经常性支出或收入 计算机及互联网公司估值应从公司类别（主营业务）判断开始，明确公司所在的细分领域，并结合公司商业模式和公司所处的发展阶段进行估值指标选择。但是，公司类别、商业模式和公司发展阶段三个因素不一定能用以确定最终的估值方法。投资者仍需分析公司是否存在企业战略转型或非经常性收支的特殊情况。若存在对公司业绩产生较大影响的特殊情况，估值时需要对估值方法进行适当调整。
企业价值论文企业价值评估方法论文：略谈企业价值评估方法
企业价值论文企业价值评估方法论文：略谈企业价值评估方 法 摘要：企业价值的评估方法在企业经营决策中具有非常重要的意义。本文先对企业价值和企业价值评估的内涵和意义进行阐述，进而分析不同企业价值评估方法的基本原理，重点对不同企业价值评估方法进行评析。 关键词：企业价值企业价值评估方法 企业价值评估在企业经营决策中极其重要，由于企业价值是一个内涵丰富且复杂的概念，仅仅依靠一种评估方法无法很好地对企业价值进行评估，所以，需要将企业价值评估的几种方法进行比较，找出更适合企业价值评估的方法才能使评估结果更加接近企业价值的真实水平。 1.企业价值和企业价值评估 1.1企业价值的内涵 “价值”本身就是一个主观性很强的概念，从经济学角度上来理解，价值是物品对于人们所带来的满足感。因此，不同的认识主体对价值就会产生不同的理解。企业价值可分为以下三种： 1.1.1财务价值：财务价值是企业全部资产的账面价值，即全部资产的历史价值。该价值观认为企业价值就是企业所拥有的全部资产在账面上的货币体现，包括企业所有者权益
及负债的账面价值之和。在计量上以资产的历史成本净值扣除折旧为准。这是一种面向企业过去的价值观。 1.1.2经济价值：是对所有者而言的价值，是企业为其所有者提供盈利能力的价值，表现为盈利能力和风险水平的函数。这种价值观念更加符合“价值”的经济属性，在范围上它超越了企业当前的有形及无形资产，表现为企业在寿命期内所能获取的全部收益。其体现的是面向企业未来的价值观。 1.1.3市场价值：指企业在市场上的交换价值，也即企业的交易价格。具体的，对于上市公司而言，即企业的全部股票在证券上的价值之和；对于非上市公司来说，市场价值体现为企业全部资产与全部负债的公允价值之差。 1.2企业价值评估的内涵和作用 企业价值评估是通过科学的评估方法,对企业的公平市场价值进行分析和衡量。价值评估问题之所以重要，是因为价值评估是一切金融政策的前提和依据。它在许多金融领域—公司财务管理、兼并收购和投资组合管理等方面都扮演着重要角色。在我国市场经济体制和资本市场日益完善的过程中，研究企业价值评估具有一定的理论和现实意义。 2.企业价值评估方法基本原理 企业价值体现在企业未来的经济收益能力。企业价值评
高科技企业估值的理论与方法研究
高科技企业估值的理论与方法研究(一) ???? 20世纪90年代以来，高科技企业获得迅速发展，高科技企业在股票市场表现非凡，但从2000年以来全球高科技股票出现了大幅度调整，这种剧烈变化对高科技企业的估值方法提出了挑战，如何确定高科技企业的价值成为金融学的研究热点。金融理论界和实务界对高科技企业估值方法进行了大量的研究和探讨，从不同的方面和角度揭示了高科技企业估值的某些特点和规律。本报告通过对目前高科技企业估值理论和方法的系统研究，归纳出目前高科技企业的估值方法框架，并对不同的估值方法作出评价。 传统企业估值方法分析 在理论上，传统企业估值方法分为内在价值法和相对估值法两类。内在价值法也称为基础价值法，以现金流量折现法（DCF）为核心，其基本原理是一家企业的价值等于该企业预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和，它是国际上评估企业价值的基本方法。相对估值法根据某一变量考察可比公司的价值，以确定被评估公司的价值。相对估值法认为企业无所谓内在价值，而只有相对价值才有现实意义，其内在假设是同行业的公司之间有较大可比性，相关指标符合正态分布。由于相对估值法也是基于企业的基本信息来确定其合理的比率数值，所以在理论上相对估值法与内在价值法是等价的，它们的理论基础都是现金流量折现法。 在企业估值的实践中往往根据企业估值方法的计算特点，把企业估值方
法分为以下五类：（1）资产负债表估价法，包括帐面价值法、调整帐面价值法、清算价值法、重置价值法和市净率法；（2）损益表估值法，包括多因素分析法、市盈率分析法；（3）综合估值法（商誉估值法），包括经典商誉法、欧盟方法、会计专家方法；（4）现金流量折现法，包括自由现金流折现法、股权现金流折现法、红利折现法等；（5）价值创造法，包括EVA、经济利润法、现金价值增加法。 高科技企业估值特点分析 对高科技企业的界定存在不同的方法，联合国教科文组织将高科技企业细分为信息、生命、新能源、新材料、空间科技和海洋科技等门类的企业，世界经合组织（OECD）根据研究与开发的直接强度、间接强度和总强度的综合评价来界定企业的科技属性。本文并不给出高科技企业的准确界定，而是综合考虑几种界定方法和实际研究中的惯例，从估值特点角度对高科技企业进行研究。 高科技企业的高风险、高收益特点知识的不可储存性和创新效益的溢出效应，使高科技企业的投资风险大大增加，预期收益高于传统企业，收益的不确定性增强。由于新技术、新产业不断涌现，知识更新速度加快，产品的生命周期缩短，高科技产品的寿命周期中伴随着多代产品的更新换代过程，在产品、技术更迭频繁的情况下，企业前期的大量投入往往由于技术发展或创新上的时滞而失败，企业的失败率比较高。在收益方面，由于高科技企业一般具有较强的垄断力，产品在得到市场的认可之后，将产生很强的扩张能力。高科技企业科技创新活动一般要经过研究开发、中间实验、商业化等阶
互联网公司估值方式
一、互联网公司估值方法 传统项目或公司的估值基于现金流基础：使用财务报表表中的EBITDA（息税折旧前利润）数据乘以8，再乘以特定行业的贝他系数即可快速得出谈判基础，剩下的就是具体的微调了。 但是对于早期互联网公司的估值，更多的是一种依靠经验与直觉的投资艺术而不是精确计算，另外还有一项辅助手段DEVA 估值法。经验与直觉估值这里就不说了，我们一起来看一下DEVA 估值法。其具体为股票价值折现分析法(discounted equity valuation analysis)，适用于那些处于创意、创新、创业的早期阶段的公司或项目，他可能还没有产品/ 商品，有的甚至就是一纸梦想，但乐观的预计未来的市值或销售额的复合成长率高于15%，具有高风险、高收益的特性。 DEVA 最早由摩根斯坦利的分析师Mary Meeker 提出。1995 年网景上市4 个月后，米克尔和同事合作出版了论文《互联网报告》，文中提出的DEVA 估值理论，很快成为了风险投资领域估值的参考标准。DEVA 依据的依然是网络时代每18 个月芯片速度会增长一倍的摩尔定律，但在投资领域，18 个月的带来的不仅仅是价格下降一半，而且还是项目市值的指数增长，即E=MCC（其中 E 为项目的经济价值，M 为单体投入的初始资本，C 为客户价值增长的平方值）。 比如一部电话或一个网站，当只有自己一个客户时，他的价值基本为零，当锁定第二个客户后，就可以做很多的互动，附加价值也就被发现了，附加价值的测算是客户数量 2 的平方4，当锁定第三个客户时，会加速发掘更多新价值，附加价值应该是3 的平方9，依次类推。另外，固定成本M 和 C 为指数关系，即越过固定成本线后，后面的增长将不再与固定成本的线性变动相关联，而是指数型增长。比如，创建一个数据库后，计算机管理一名客户数据与管理一百万名客户的数据的潜力差距不大，但今后的客户广告投放收益则会是指数型变动的，为了追求这部分指数型增长价值，降价或免费吸引客户成为了其必然的选择。 随后，DEVA 估值理论催生了新一轮大规模的并购。比如 A 公司有100 个客户或连锁店，他的估值是100 的平方 1 万；B 公司有300 个客户或连锁店，他的估值是300 的平方9 万，两家公司估值合计为10 万。如果推动两家合并，则会变成一家400 个客户或连锁店的新公司，他的估值是400 的平方16 万，
互联网企业价值评估的研究
硕士学位论文 互联网企业价值评估的研究RESEARCH OF THE INTERNET ENTERPRISE V ALUE ASSESSMENT 王琳琳 哈尔滨工业大学 2016年6月
国内图书分类号：F275.4 学校代码：10213 国际图书分类号：658.149.5 密级：公开 经济学硕士学位论文 互联网企业价值评估的研究 硕士研究生：王琳琳 导师：庄思勇教授 申请学位：经济学硕士 学科：国际贸易学 所在单位：经济与管理学院 答辩日期：2016年6月 授予学位单位：哈尔滨工业大学
Classified Index: F275.4 U.D.C: 658.149.5 Dissertation for the Master Degree in Economics RESEARCH OF THE ENTERNET ENTERPRISE V ALUE ASSESSMENT Candidate：Wang Linlin Supervisor：Zhuang Siyong Academic Degree Applied for：Master of Economics Speciality：International Trade Affiliation：School of Economics and Management Date of Defence：June, 2016 Degree-Conferring-Institution：Harbin Institute of Technology
摘要 互联网行业的飞速发展，以及“互联网+”行动计划的助力，使得互联网企业面临一个前所未有的发展机遇期。互联网企业的兼并收购、引入风险资本、上市融资等行为愈加频繁。合理评估互联网企业的价值也愈发引起人们的重视。而互联网企业具有高成长、高风险、以及存在较多不确定性的特点，传统的价值评估模型并不能准确评估互联网企业的价值，本文在进行文献梳理与学习以及对传统价值评估模型适用性分析的基础上，构建了评估互联网企业价值的模型，该模型综合运用了EV A评估模型和实物期权定价模型。 本文采用理论分析与实证研究相结合的方式，在国内外研究现状的基础上，分析了互联网企业的特征以及其价值的来源，主要的价值评估模型以及适用性。经过分析，发现单一的模型难以完整的评估互联网企业的价值，而EV A模型能够客观的评估互联网企业的现有业务的价值，实物期权模型能够反映互联网企业的潜在获利能力。在此基础上，构建了互联网企业价值的评估模型，即运用EV A模型评估互联网企业的现有价值，运用实物期权定价模型评估互联网企业的潜在价值，两者的综合运用能够比较完整的反映互联网企业的整体价值。并选取了具有代表性的互联网企业进行实证分析，以验证本文构建评估模型的适用性，为互联网企业价值评估领域提供了一个新方法。 关键词：互联网企业；企业价值；价值评估
企业价值评估方法论文撰写参考文献
自由现金流量折现法在企业价值评估中的应用研究 刘昆 【摘要】：企业价值评估,能够帮助企业外部的投资者做出合理的决策,也能帮助企业内部的管理者更好地进行价值管理,提高企业的价值,同时也是资本运作的重要前提,在这样一个背景下对企业价值评估进行研究有着较为深刻的意义。论文总共包括五个部分。首先,绪论部分简要介绍了本文的研究意义、内容和方法。其次,介绍了有关企业价值、企业价值评估及企业价值评估方法等相关概念和理论,作为企业价值评估理论体系的基础。第三,主要介绍了自由现金流量折现法相关理论。第四,运用一章所提及的自由现金流量折现法理论具体评估一家食品行业上市公司的价值,并计算出评估结果；最后是对自由现金流量折现法在企业价值评中应用的总结。 【关键词】：企业价值企业价值评估自由现金流量折现法 【学位授予单位】：北京邮电大学 【学位级别】：硕士 【学位授予年份】：2010 【分类号】：F275 【目录】： ?摘要5-6 ?ABSTRACT6-9 ?图表目录9-10 ?第一章绪论10-13 ? 1.1 研究背景及研究意义10-11 ? 1.1.1 研究背景10 ? 1.1.2 研究意义10-11 ? 1.2 本文的研究目的、研究内容和研究方法11-13 ? 1.2.1 研究目的11 ? 1.2.2 研究内容11-12 ? 1.2.3 研究方法12-13 ?第二章企业价值评估理论与方法概述13-18 ? 2.1 企业价值评估理论13-15 ? 2.1.1 价值13 ? 2.1.2 企业价值13-14 ? 2.1.3 企业价值评估的概念及特点14-15 ? 2.2 企业价值评估方法15-18 ? 2.2.1 加和法15-16 ? 2.2.2 市场法16 ? 2.2.3 收益法16-18 ?第三章运用自由现金流量折现法进行企业价值评估的理论研究18-29