认股权证(1)

一、认股权证的基本概念

认股权证，又称“认股证”或“权证”，是一种约定该证券的持有人可以在规定的某段期间内，有权利（而非义务）按约定价格向发行人购买标的股票的权利凭证。

认股权证是国际证券市场上近年来流行的一种最初级的股票衍生产品。它是由发行人发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，实质上它类似于普通股票的看涨期权

二、认股权证的产生

在国外，权证起源于1911年美国电灯和能源公司。在1929年以前，权证作为投机性的品种而沦为市场操纵的工具。1960年代，许多美国公司利用股票权证作为并购的融资手段。由于权证相对廉价，部分权证甚至被当成了促销手段。当时美国的公司在发售债券出现困难时，常常以赠送股票权证加以“利诱”，颇有种“买电脑赠保险”的意味。1970年，美国电话电报公司以权证方式融资15亿美元，使得权证伴随标的证券的发行成为最流行的融资模式。欧洲最早的认股权证出现在1970年的英国，而德国自从在1984年发行认股权证之后，一度迅速成为世界上规模最大的权证市场，拥有上万只权证品种。截至2004年12月31日，按认股证成交金额计，香港位列全球第一，去年全年成交金额673.573亿美元，遥遥领先第二位的德国552.085亿美元及第三位的意大利211.153亿美元。

发展背景：1、1992年，为了解决国有股股东的资金到位问题，部分上市公司曾发行过认股权证；

1992年11月5日，宝安集团认股权证在深交所开始交易，开创了中国认证股权的先河。后来，由于政策原因和市场变化，认证股权并没有在中国证券市场上得到推广和发展；

2、1996年6月底，整个权证市场（B股除外）被迫关闭；

有关权证方面的政策引起了过度投机行为和价格的暴涨暴跌，1996年6月底，整个权证市场（B股除外）被迫关闭。

3、2005年，认股权证重新出现在证券市场，并引起广泛关注。

三、分类

1、按照发行主体，认股权证分为股本认股权证和备兑权证两种。

股本认股权证属于狭义的认股权证，是由上市公司发行的。备兑权证则属于广义认股权证，是由上市公司以外的第三方(一般为证券公司、银行等)发行的，不增加股份公司的股本。

2、按照权利内容，权证分为认购权证和认沽权证。

如果在权证合同中规定持有人能以某一个价格买入标的资产，那么这种权证就叫认购权证。如果在权证合同中规定持有人能以某一个价格卖出标的资产，那么这种权证就叫认沽权证。

3、按照行使状况，认股权证亦分为欧式和美式认股证。

美式认股证：持有人在股证上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利。

欧式认股证：持有人只可以在到期日当日行使其权利。欧式认股证为香港最常见的股证类别。

然而，无论股证属欧式或美式，投资者均可在到期日前在市场出售持有股证。事实上，只有小部分股证持有人会选择行使股证，大部分投资者均会在到期前沽出股证。

四、性质

1.认股权证的期权性。认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。（将来能买股票）

2.认股权证是一种投资工具。投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。

五、基本要素

从权证的设计来看，包括9个要素：

(1）发行人

股本权证的发行人为标的上市公司，而衍生权证的发行人为标的公司以外的第三方，一般为大股东或券商。在后一种情况下，发行人往往需要将标的证券存放于独立保管人处，作为其履行责任的担保。

（2）看涨和看跌权证

当权证持有人拥有从发行人处购买标的证券的权利时，该权证为看涨权证。反之，当权证持有人拥有向发行人出售标的证券的权利时，该权证为看跌权证。认股权证一般指看涨权证。

（3）到期日

到期日是权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。

（4）执行方式

在美式执行方式下，持有人在到期日以前的任何时间内均可行使认购权；而在欧式执行方式下，持有人只有在到期日当天才可行使认购权。

（5）交割方式

交割方式包括实物交割和现金交割两种形式，其中，实物交割指投资者行使认股权利时从发行人处购入标的证券，而现金交割指投资者在行使权利时，由发行人向投资者支付市价高于执行价的差额。

（6）认股价（执行价）

认股价是发行人在发行权证时所订下的价格，持证人在行使权利时以此价格向发行人认购标的股票。

（7）权证价格

权证价格由内在价值和时间价值两部分组成。当正股股价（指标的证券市场价格）高于认股价时，内在价值为两者之差；而当正股股价低于认股价时，内在价值为零。但如果权证尚没有到期，正股股价还有机会高于认股价，因此权证仍具有市场价值，这种价值就是时间价值。

（8）认购比率

认购比率是每张权证可认购正股的股数，如认购比率为0.1，就表示每十张权

证可认购一股标的股票。

（9）杠杆比率（Leverage ratio）

杠杆比率是正股市价与购入一股正股所需权证的市价之比，即：杠杆比率=正股股价/（权证价格÷认购比率）

杠杆比率可用来衡量“以小博大”的放大倍数，杠杆比率越高，投资者盈利率也越高，当然，其可能承担的亏损风险也越大。

六、认股权证的筹资特点

(1) 认股权证是一种融资促进工具，它能促使公司在规定的期限内完成股票发行计划，顺利实现融资。

(2) 有助于改善上市公司的治理结构。采用认股权证进行融资，融资的实现是缓期分批实现的，因此，在认股权证有效期间，上市公司管理层及其大股东任何有损公司价值的行为，都可能降低上市公司的股价，从而降低投资者执行认股权证的可能性，这将损害上市公司管理层及其大股东的利益。因此，认股权证将有效约束上市公司的败德行为，并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值。

(3) 作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。认股权证是常用的员工激励工具，通过给予管理者和重要员工一定的认股权证，可以把管理者和员工的利益与企业价值成长紧密联系在一起，建立一个管理者与员工通过提升企业价值再实现自身财富增值的利益驱动机制。

七、衍生产品

市场上有两种认股证，一般称为股本认股证及衍生认股证。

2003年下半年到2004年上半年，香港市场推出了大批的H股认股权证。考虑到认股权证的杠杆作用，投资人每天在认股权证所下的赌注已接近股票的成交额。

衍生认股权证是一些有一定资金实力的专门投资银行发行的金融衍生产品。目前，香港市场主要有两类认股权证：若看好市场，可以买备兑认购证；若看淡市场，则可买备兑认沽证。

专业上讲，备兑认购证是一种认购期权。投资人购买备兑认购证，实际上是买进一种权利———拥有这种权利的投资人，可以以一个预先设定的价格，在未来的某一日，买进某一股票（或某一组股票）。

案例：假设投资人以每股7分钱的价格买进1股代号为9769的中国移动（0941）备兑认购证，投资人就可在2004年10月18日以每股23.88港币的价格购买0.1（认购比率）股中国移动的股票（实际上是现金结算，并不真正发生购买行为）。如果10月18日收盘后，中国移动在10月18日及之前的4个交易日的收盘价算术平均值（专业术语叫“收市价”）低于每股23.88港币，则行使这一认购权毫无意义，投资人可放弃购买的权利，这样就完全输掉了当时购买这一权利的7分钱；反之，如果收市价为每股26港币，投资人就会行使这一权利，以赚取21.2分的行使利润。扣除当时购买这一权利的7分钱本金，投资人可净赚14.2分的净利润（不考虑行使费用），投资回报可达203%。

同样道理，备兑认沽证是一种认沽期权。投资人购买备兑认沽证，实际上是买进一种权利———拥有这种权利的投资人，可以在未来的某一行使日，以某一

行使价，卖出某一股票（或某一组股票）。

假设投资人以每股9分钱的价格买进1股代号为9908的中国移动备兑认沽证，投资人就可在2004年10月26日以每股21港币的价格沽出0.1股中国移动的股票。在10月26日收盘时，如果中国移动的收市价高于每股21港币，投资人可放弃沽出的权利，完全输掉当时购买这一权利的9分钱；反之，如果中国移动的收市价为每股19港币，投资人就会行使这一权利，以赚取20分的行使利润。扣除当时购买这一权利的9分钱本金，投资人可净赚11分的净利润（不考虑行使费用），投资回报可达122%。

八、认股权证的功能及特点

------认股权证的功能表现在三个方面：

①是从市场功能来看，它丰富了市场投资品种，为证券市场提供风险管理工具；

②是对发行人来说，它可以加大融资工具对投资者的吸引力，顺利实现筹资目的；

③是对投资者来说，权证能发挥杠杆作用，达到以小搏大的目的。

认股权证一般具有融资便利、对冲风险、高杠杆等特点。具体来说它具有5个特点：

①是权证的持有者有权利而无义务，两者都有期权的特征。在资金不足、股市形势不明朗的情况下，投资者可以购买权证而推迟购买股票，减少决策失误而造成的损失；

②是风险有限，可控性强。从投资风险看，认股权证的最大损失是权证买入价，其风险锁定，便于投资者控制。

③是权证为投资者提供了杠杆效应。投资人可用少量资金购买备兑权证，取得认购一定数量股份的权利，可能赢得一旦这些股份上市可获得的价差，具有以小搏大的特性；

④是结构简单、交易方式单一。认股权证是一种个性化的最简单的期权。它的认购机理简单、交易方式与股票相同，产品创新的运作成本相对较低。大部分衍生产品都是以现金进行交割，而认股权证可以用实券交割，更符合衍生产品发展初期投资者的交易习惯。

⑤是权证的发行不涉及发行新股或配股。它的发行是因为发行人已拥有大量已发行的股票，或通过市场吸纳了现有的股票，以备各备兑权证持有者行使权利，因此发行备兑权证具有套现的目的，它并不增加证券的总量，不会摊薄正股的每股盈利；而一般认购证因涉及发行新股或配股，所以在发行时都伴随着股本的扩张，具有集资的目的。

九、认股权证与股票看涨期权的区别

在认股权证与股票期权之间并不存在本质性的区别。

例如股本权证有稀释效应，公司为激励管理层而发放的股票期权也可以有稀释效应。股票认股权证本质上就是一种股票期权。不过，从全球现有的认股权证和股票期权在交易所交易中所采取的具体形式看，它们之间大致在如下五个方面存在区别：

（1）有效期。

认股权证的有效期（即发行日至到期日之间的期间长度）通常比股票期权的有效期长：认股权证的有效期一般在一年以上，而股票期权的有效期一般在一年以内。股票期权的有效期偏短，并不是因为不能设计成长有效期，而是交易者自然选择的结果。就像期货合约一样，

期货合约的交易量一般聚集在近月合约上，远月合约的交易量一般很少，不如不挂。

（2）标准化

认股权证通常是非标准化的，在发行量、执行价、发行日和有效期等方面，发行人通常可以自行设定，而交易所交易的股票期权绝大多数是高度标准化的合约。当然，当前随着IT技术的发展，柜台市场与交易所场内市场出现融合的趋势，柜台市场上的非标准化的股票期权也开始进入交易所场内市场。

（3）卖空

认股权证的交易通常不允许卖空，即使允许卖空，卖空也必须建立在先借入权证实物的基础上。如果没有新发行和到期，则流通中的权证的数量是固定的。而股票期权在交易中，投资者可以自由地卖空，并且可以自由选择开平仓，股票期权的净持仓数量随着投资者的开平仓行为不断变化。

（4）第三方结算

在认股权证的结算是在发行人和持有人之间进行，而股票期权的结算，是由独立于买卖双方的专业结算机构进行结算。因此，交易股票期权的信用风险要低于交易认股权证的信用风险。

（5）做市商

认股权证的做市义务通常有发行人自动承担，即使是没有得到交易所的正式指定，发行人也通常需要主动为其所发行的认股权证的交易提供流动性。而股票期权的做市商必须是经由交易所正式授权。

十、什么是非上市认股权证

认股权证的全称是股票认购授权证，它由上市公司发行，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利。权证表明持有者有权利而无义务。届时公司股票价格上涨，超过认股权证所规定的认购价格，权证持有者按认购价格购买股票，赚取市场价格和认购价格之间的差价；若届时市场价格比约定的认购价格还低，权证持有者可放弃认购。从内容上看，认股权证实质上就是一种买入期权。非上市的，就是说这个公司不是上市公司。

十一、认股证券的稀释性

1. 在计算基本每股收益时，上市公司只需要考虑当期实际发行在外的普通股股份以及相应的时间权数，按照“归属于普通股股东的当期净利润”除以“当期实际发行在外普通股的加权平均数”计算确定。但当认股权证的行权价格低于当期普通股的平均市价时，认股权证便具有了稀释性。

认股权证行权所增加的股份一般可以视为两部分，一部分是按照平均市价“增发”的普通股，这部分普通股由于是按照市价发行，既没有稀释作用也没有反稀释作用，因此不影响每股收益的金额；另一部分则是无对价发行的普通股，

此时上市公司未能获取作为对价的资产，但发行在外的股数却增加，因此具有稀释性，应当计入稀释每股收益中。

2. 对于股份选择权（认股权证或认股选择权）而言，如果其以低于平均市价的价格发行（即行权价格低于当期普通股平均市价），则其具可稀释性，按发行价格转换的普通股股数与其按平均市价可发行的普通股股数间的差额应作为不需补偿的普通股发行处理，只有这部分不产生发行收入的股份才是具稀释性的，在计算稀释每股收益时应加到发行在外普通股股数中；而其按平均市价可发行的股份由于是公允定价的，发行收入已按市价从发行中收取，因此，按国际会计准则等的规定，被假定为既不具有稀释性也不具反稀释性，在计算稀释的每股收益时不予考虑。

【举例】1999年，某公司净利润为1200万元，发行在外普通股的加权平均数为500万股，每股普通股的平均市价为20元，选择权中的股份加权平均数为100万股，选择权中的股票行使价格为15元，则：

基本每股收益＝1200÷500＝2.4（元）

选择权中的股数100万股

选择权中按市价发行的股数＝100×15÷20＝75（万股）

选择权中不需补偿的股数＝100－75＝25（万股）

稀释每股收益＝1200÷（500＋25）＝2.29（元）

十二、认股权证的定价问题

1，执行价格和股票价格对认股权证价格的影响恰好相反。当其他条件不变时，执行价格越低，认股权证价格越高，而标的股票价格越低，认股权证价格越低，反之亦然。

2，无风险利率对认股权证的价格影响。当无风险利率上升时，股价会下降，认股权证的价值也会下降：当无风险利率下降时，估计会上升，认股权证的价值也会上升。

3，公司权益波动代表了认股权证的风险。在完全市场的假设之下，要投资者去承担较高的风险必须要有对应的风险报酬，即高风险高收益。因此，如果一个公司的价值变动比较大，投资者可能会获得的收益比较大，其认股权证的价格就高。

4，红利对资产价格的影响。由于红利会减少标的资产价格，而协议价格并未进行相应调整。因此，在认股权证存续期内，红利会使认股权证的价格下降。5，认股权证的稀释效应分析。认股权证持有者在公司股票价格高于认股权证执行价格时，就会选择执行这项权利，用规定较低的价格向公司买入股票，然后在市场上以较高的市场价格卖出股票，赚取一定价差。认股权证持有者所赚的价差会对公司的价值产生影响，其结果就是认股权证的稀释效应。

6.距离到期日时间长度决定了认股权证的时间价值，与通常的买入期权相比，认股权证的有效期通常都比较长，大多数为5-10年，有些甚至是无期限的。因此，对认股权证的时间价值进行充分的考虑也就十分重要。

案例：以认沽权证钾肥JTP1为例。6月22日（最后交易日)收于0.107元，根据钾肥JTP1的行权价15.10元和盐湖钾肥行权阶段的最低股价43.50元计算，持有钾肥JTP1的投资者行权一份钾肥JTP1，即按15.10元卖出43.50元的盐湖钾肥股票，将最少损失28.40元；而投资者如果放弃行权，损失的仅仅是钾肥

JTP1退市前的购入成本0.107元。因此对这样的深度价外权证，放弃行权是最佳选择。

钾肥JTP1并没有在退市前跌到大家预期的0.001元的“废纸”价格，对此有自称为“庄家”的人在某财经网站上宣称在下午3点吃了最后一笔。而从盘面显示，钾肥权证最后一笔成交了1166万股，成交价为0.107元，如果“庄家”真的出手接盘，耗资为100多万元。但是以钾肥JTP1共计1.2亿份的总份额计算，其退市前的总市值为1284万元，就是说钾肥JTP1退市后该权证的持有者总共损失1284万元。因此，认为钾肥JTP1之所以在退市前能维持在0.107元“泡沫价位”，主要原因在于近期的权证爆炒吸引了大批不懂权证的交易者参与权证投机，而这部分权证投机者由于不了解权证的到期风险从而接下钾肥JTP1谢幕前的最后一棒。

十三、认证股权的相关图表和数据

认股权证的投资回报是怎样的？

由于股票市场的升跌波动很大，作为其衍生产品的认股权证升跌幅度就更大。和股票投资一样，看准了方向，选中了黑马，认股证其投资回报可以是巨大的，有时可以达到上百倍，普通而言达到十倍至数十倍收益。前面讲过，由于相对应的资产不同以及认股证本身的内在数据不同，其投资回报差别可能很大。

举例子：

证券市场的转市也可以给认股证带来巨大的波动，当股市达到阶段性顶部急速向下调整

或调整结束重拾升轨时，认购证或认沽证通常都会有很巨大的升幅，并且带有普通性的升幅，这里列举香港证券市场2005年7月8日重拾升轨市道以及9月30日开始的调整市道，市场认股证的表现情况。（见图例）

恒生指数走势图

恒指认购证表现

恒指认沽证表现

当然，虽然认股证的投资确实能在短期内实现巨大的回报，但它的前提必须是看准市，选中股，若方向看错，同样会遭受巨大的损失。深入研究认股证这种衍生产品的特性和不断的从市场中吸取经验是至关重要的。

双刃剑作用

认股权证之所以被公认为最高风险的投资工具之一，就是因为它具有上落迅速的特点，存在较大的涨跌幅杠杆，能够急升，必然亦会出现急跌。犹如一把“双刃剑”，运用自如，两边都能杀敌，掌握不好的话，很可能伤到自己。故此，在香港市场上，无论哪个发行商在推广自己产品的时候，都有会有风险提示的警句，目的也是提醒投资者，入市需要谨慎。尤其是在看错市的情况下，投资者若没有做到自律，一味跟市场赌气，甚至出现套牢之后，便存在侥幸心理或置之不理，最后的结果很容易造成血本无归，全面亏损。一些投资者买卖末日证更是如此，由于这种权证时间价值已逐渐消失，赌的只能是即将到期的有一定的内在价值，因此有效杠杆倍数很大，有的甚至超过100倍之上。以末日认购证举例，当正股急升，高杠杆效应会令这类权证迅速翻倍，同样若正股下跌，该证的价格很快会变成废纸。是典型的“双刃剑”。

十四、认股权证的应用

认股权证是金融市场中公司法人融通资金的一项重要商品，已经有九十年以上的历史。随着时代的演进、管理法规与交易制度的日趋完备，认股权证交易目前在一些成熟资本市场已非常活跃。买卖认股权证的好处很多，其中包括：投资者只需付出买卖相关资产成本的一个百分比，即可从升市或跌市中取得获利机会；认股权证可提供杠杆式回报，与直接投资相关资产相比，认股权证提供的杠杆效应，在控制风险的前提下，让投资者有机会以较低成本争取较高回报；投资者可根据本身愿意承担的风险水平，选择价内权证、平价权证或价外权证；投资者可将潜在亏损限制于某一固定金额，也可随时在认股权证到期前将权证出售，以将亏损降至最低或获利回吐。

十五、认股权证在我国的现状及影响

认股权证的发行，在我国各方面都有重大的影响。不但活跃了金融市场，促进了金融衍生产品的创新，同时对上市公司国有股流通问题的解决有着实质性意义，有利于企业发展，为企业完善员工激励机制提供了载体。

1、认股权证对国有股减持的作用

由于国有股和法人股占上市公司总股本的大部分，而且这部分股票不能上市流通，限制了上市公司资产的整体流动性，严重阻碍了我国股票市场的稳定发展，上市公司的股权结构不得不进行改革。

2、认股权证在股权分置改革中的作用

股权分置：上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暂不上市流通。

据不完全统计，截止到2004年底，我国上市公司非流通股占总股本的64%.国有股份在非流通股份中占74%。

（1）权证作为我国股权分置改革的手段，是利用了权证丰富的对价形式，减少流通股股东对股权分置改革预期的不确定性，补偿他们因股权分置而造成的损失，保护了股东利益。

（2）可以通过向股东赠送认股权证，认沽权证，或者赠送认股权证与认沽权证相结合的形式解决股权分置问题。

3、认股权证对企业的影响——激励公司高层管理人员

将股权认证作为对高管人员的激励措施，可以将高管人员的利益和公司成长结合起来，改善委托代理关系。

浅谈认股权证在投融资中的作用

认股权证指由股份有限公司发行的，能够按照特定价格在特定时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，其实质是一种普通股票的看涨期权，也就是说是由发行人发行的附有特定条件的一种有价证券。认股权证的构成要素主要有标的资产、执行价格、兑换比例、到期日、执行方式及特别条款。按照权利内容可以分为认购权证和认沽权证。如果在权证合同中规定持有人能以某一个价格买入标的资产，那么这种权证就叫认购权证。如果在权证合同中规定持有人能以某一个价格卖出标的资产，那么这种权证就叫认沽权证。

一、认股权证在融资中的作用

（一）能够扩大企业融资能力，满足企业资金需求

认股权证本身也是重要的融资工具，同时作为筹资组合工具的一种，尤其在企业以大搏小的收购兼并中，由于对资金需求较大，通过举债方式又成本过高，认股权证则是理想的筹资方式。

（二）改善资本结构及公司治理结构，加强公司约束机制

投资者行使认股权证时公司会增发普通股，从而给公司注入新的股本资本，使原有的负债筹资额保留不变。权益资本比例上升，债务资本比例相对下降，权益负债比例得到改善，因此改善了公司的资本结构，增加了公司负债筹资能力，并且作为一种国际公认的有效激励方式，用股票期权的方式来改善国有企业法人治理结构问题。

（三）保护老流通股东利益在增发或配股方案下，老流通股东必须在很短时间内对公司股票看涨的可能性作出判断并决定取舍，这不仅增加了老流通股东误判的可能，而且在老流通股东无力参与再融资的情况下，只遭受利益损失。

二、认股权证在投资中的作用

（一）对冲风险，锁定盈利

（二）杠杆效应，以小博大投资认股权证时，只需要支付较少的期权费就能享受在未来一段时间内以约定价格购买一定数量标的股票的权利，更为重要的是，权证的杠杆作用能使投资者获得更高的收益率。

认股权证的价格杠杆作用，表现为认股权证价格要比其正股价格的上涨或下跌的速度快得多。其杠杆作用强度可以用正股价格与认股权证的市场价格比率表示。

三、认股权证在投融资中的拓展作用

（一）认股权证与高管激励

１、运用认股权证激励公司高管人员的作用

（1）减少代理费用根据委托——代理理论，在所有权与经营权分离的现代公司制企业治理结构中，股东和高管人员之间是委托——代理关系。

（2）优化人才队伍

2、认股权证激励机制的方案设计认股权证激励的思路是：认股权证激励制度——高管人员努力工作——企业业绩提升——股价上升——高管人员行权受益——更加努力的工作。

（二）认股权证与并购行为

并购是证券市场的一个重要组成部分，也是我国证券市场目前发展的重点之一。目前收购兼并在中国资本市场已愈演愈烈，由于在并购中对资金的需求较大，通过举债成本又过高，利用认股权证是一种较理想的筹资方式。

（三）认股权证与银行贷款

目前认股权证作为一种操作性较强的银行贷款定价工具已在国外得到广泛应用，但我国相关运用较少。具体做法是商业银行在向公司提供无担保贷款时，和公司签订持有特定认股权证的协议。

（四）股权分置改革中的认股权证

首先，推出认股权证可以缓解上市公司送股、派现压力，增加非流通股股东支付对价的动力。其次，可以通过市场形成合理的对价支付比率。这样，非流通股股东支付对价的多少，什么时间支付等问题，都根据市场的情况来解决，最终会形成合理的支付对价比率，缓解了各类股东的矛盾，加快了股权分置改革的进程。

十六、总结

事实上,只有小部份认股权证持有人会选择行使其认股权证,大部份投资者均会在到期前卖出认股权证。

无论是认购权证或者认沽权证,它们都包含有有以下主要特性:

一是杠杆效应。

二是具有时效性。这一特点决定了认股权证具有时间价值,并且时间价值会随着认股权证到期日的趋近而降低。

三是认股权证的持有者与标的物的持有者享有不同权利。对以股票为标的物的认股权证而言,由于认股权证的持有者不是上市公司的股东,所以认股权证持有者不享有股东的基本权利例如投票权,参与分红等权利。

四是投资收益的特殊性。对认购认股权证而言,如果投资者对标的物价格移动方向判断正确,将获得较大收益。

此外,由于投资者可以通过二级市场交易认股权证,所以认股权证的价格最终还决定于买卖双方的供需量(若实行庄家制,买卖需求只是影响权证价格的因素之一,正股的价格波动才是主导因素)。投资者在估算认股权证价格时,必须综合考虑认股权证的内在价值、时间价值、理论价格、交易量等因素,才能做出比较准确的判断。