新形势下人民币国际化发展进程及对策

摘要

美国次贷危机使得当前以美元和浮动汇率为代表的国际货币体系受到人们的拷问，认为以美元为核心的国际货币体系是导致全球金融失衡的根本原因。欧债危机也挑战了欧元区整体的稳定性，由于其联盟国家的债务负担过重导致国家破产，使其在全球货币体系当中的角色受到挑战，从而导致欧元持续走软。

反观此次金融危机中，中国的金融体系保持着相对的稳健和安全，为世界各国早日摆脱金融危机、走出困境做出了巨大贡献。抓住这一历史机遇，稳步推进人民币国际化显得极为迫切。

本文对人民币在国际金融生态环境这一新形势下的人民币国际化展开研究。从理论分析和实证研究入手：理论上从人民币国际化的条件着手分析，实证上定量分析人民币国际化的现有建树以及存在的一些障碍。最后总结出在新形势下的人民币国际化需要注意的问题：1.深化金融市场改革，加快金融体制改革;2.建立风险监测体系，构建风险管理体系；3.资本项目开发应当循序渐进，步步为营；

4.促进区域经济交流，加强区域货币合作；

5.发挥政府的主导作用，提供有利的政治保障。

关键词国际金融危机货币国际化人民币国际化

Abstract

Subprime crisis made the international monetary system based on the US dollar and flexible exchange rate be questioned by the world. People thought the international monetary system centered on US dollar is the root cause. The crisis happened in Europe is also a challenge to the Euro zone, his allied country went bankrupt because of the heavy debt. Now the status of Euro is in descend.

In contrast, the financial crisis, China's financial system remained relatively healthy and safety, for the world to get rid of the financial crisis and made tremendous contributions to the out of the woods. Seize this historic opportunity, steadily push forward the internationalisation of the renminbi becomes extremely urgent This paper analyzes the RMB internationalization under the new situation of the international financial ecological environment. From the theoretical analysis and empirical study, the author analyzes the conditions of RMB internationalization, empirically analyzes the existing achievements and obstacles of RMB internationalization. Finally, it summarizes the problems that RMB internationalization needs to pay attention to: 1 perfect financial market reform, 2 construction risk management system, 3 capital project development should be gradual and step by step; 4 to promote regional economic exchanges and strengthen regional monetary cooperation; 5 To play the leading role of the government, to provide favorable political security.

Keywords international financial crisis internationalization of currency

RMB internationalization

目录

1 绪论 (1)

1.1 研究背景 (1)

1.2 研究意义 (1)

2 人民币国际化的条件 (2)

2.1 货币国际化的条件 (2)

2.2 货币国际化的衡量标准 (3)

2.3 人民币国际化的条件 (4)

3 人民币国际化发展进程和主要障碍 (6)

3.1 发展进程 (6)

3.1.1 跨境贸易人民币结算规模迅速扩大 (6)

3.1.2 国际金融市场下人民币交易数量和规模逐步扩

大 (9)

3.1.3 人民币投资规模增长迅速 (10)

3.1.4 与多国签订货币互换协议 (11)

3.2 主要障碍 (11)

3.2.1特里芬难题 (11)

3.2.2汇率风险 (12)

3.2.3货币替代风险 (13)

4 进一步促进人民币国际化的对策 (14)

4.1完善金融市场建设，加快金融体制改革 (14)

4.2构建风险管理体系，建立风险监测体系 (14)

4.3资本项目开发应当循序渐进，步步为营 (15)

4.4促进区域经济交流，加强区域货币合作 (15)

4.5发挥政府的主导作用，提供有利的政治保障 (15)

5 结论 (17)

6 致谢 (18)

7 参考文献 (19)

1 绪论

1.1 研究背景

21 世纪后，随着中国改革开放的不断深入和国际地位的日益提高，在国际政治经济关系的大背景下，整个国际货币体系格局也出现了引人注目的新动向。美国次贷危机以来，美元大幅度的贬值，美国以本国利益为准则制定货币政策，通过国际贸易逆差输出美元，却以美元金融资产的形式实现回流，从而增加了美元汇率的波动对世界各国经济和金融的影响。而另一方面随着中国经济实力和国际影响力的提升，经济的开放度和市场化程度不断的深入发展，中国与周边国家和地区的贸易逐渐的使用人民币作为结算货币。尤其是金融危机以来，人民币不断的升值以及人民币币值的相对稳定，提高了人民币的国际地位和影响力，增加了非居民对人民币的需求量，人民币逐渐的在贸易结算、金融投资中充当交易货币，人民币逐步的实现了周边化，进而推动人民币的区域化甚至国际化。同时，中国政府为推进人民币国际化进程，与更多的国家签署货币互换协议，逐步的扩大人民币作为贸易结算和金融交易货币的使用范围。人民币国际化是中国经济发展和国际金融一体化的必然结果，因此，中国政府应做出多方面的努力，借鉴国际主导货币国际化的经验，准确的判断人民币国际化的影响因素，合理的评估人民币国际化的收益和风险，进而降低人民币国际化的风险和提高收益，加快人民币国际化的步伐。

1.2 研究意义

国际金融危机使中国深刻的认识到，降低对美元的过度依赖，推动人民币逐步实现国际化是中国当前经济稳健持续发展的重要战略决策。因此，人民币国际化问题研究对国际货币的发展模式和国际货币体系的建立具有深远的理论意义。

人民币国际化的实践意义主要体现在：首先，人民币国际化可以使中国通过发行人民币获得国际铸币税收益，为国内经济的发展提供资金来源；其次，人民币在国际贸易和国际金融交易中作为计价货币和交易货币的大量使用，降低了中国的交易成本以及因汇率波动而导致的各种风险损失；再次，人民币当前已在亚

洲一些地区作为计价货币和交易货币使用，发挥了国际货币的部分职能，人民币

有望成为亚洲关键货币推进亚洲地区的金融合作；最后，由于人民币币值稳定和不断升值，在国际上赢得了良好的信誉，使世界各国逐渐的增加持有人民币的数量，发挥人民币在国际金融市场上的作用，降低金融危机的影响。综上所述，全球性金融危机为人民币成为国际货币提供了一个很好的机遇，而中国经济的飞速发展、国际事务中日益突出的重要作用、以及人民币的国际信誉和国际地位的提升等，都为人民币成为国际货币奠定了坚实的基础。因此，为推进人民币国际化进程，中国必须要不断的完善金融体制和监管机制，逐步的实现利率市场化，逐步的实现资本账户的充分开放和人民币可自由兑换，从而加快人民币国际化步伐。

2 人民币国际化的条件

2.1 货币国际化的条件

货币国际化是一个重大的问题，并不是任何国家所愿就能为的。一国货币能否国际化，还是取决于其是否具备一定的条件。

第一、巨大的经济规模

无论是老牌殖民主义的英国，还是二战后成为世界头号强国的美国，还是后起的德国和日本，以及欧元国家，从理论和实践看都是以巨大的经济规模为基础的。英国二战前经济规模位居世界第一，美国二战后经济规模世界第一，日元位列第二，德国位列第三。这充分说明只有经济规模达到一定水平，货币发行国才能真正具有抵抗各种冲击的能力，从而保持汇率的相对稳定。可以说经济的持续快速增长是人民币走向国际化的基础，同时这也是向世界展示中国良好的经济发展前景的有利机会。

第二、发达的对外贸易

英国、美国、德国和日本等国货币走国际化之初都经历了对外贸易的扩张。一战前英国是世界上最大的贸易国，二战后美国也是世界上最大的贸易国，日本和德国则紧随其后，贸易在一定程度上对推动英镑、美元、马克和日元走向国际化发挥了关键作用。我国自改革开放以来，对外贸易促进了我国的经济健康发展

和稳步增长。但是对外贸易的产品结构在一定程度上还存在很大弊端，如技术含量较低、劳动消耗较大。这是对我国对外贸易持续发展的一个隐患，能否合理地解决这一问题成为人民币国际化持续发展的重要条件。

第三、持续的对外投资

对外投资在英镑、美元、马克和日元国际化过程中都发挥了重要作用。一战前的英国和二战后的美国在对外投资方面都是最大的资本输出国，而日本的对外投资规模也十分巨大。相比之下，我国不断增长的贸易顺差着实为对外投资提供了坚实的物质基础，同时人民币稳定的升值也提高了其购买力，刺激了国内对外投资的热情。但是如何处理巨大的外汇储备则成为了我国外汇体系中需重点解决的问题。可以借鉴国外好的投资方式，分散投资风险小、流动强的国际债券，合理选择外汇储备的货币币种组合以减少汇率的风险损失。

第四、金融体系的完善

从英、美、德、日这些国家看，健康稳定发达的金融体系都为他们货币国际化提供了便利的渠道，由于中国经济体制的原因，金融体制改革发展滞后，从金融体系获得比较廉价的贷款及铸币收入，用于支持经济改革成本，以此来缓解经济改革所带来的财政困，正是这种金融政策导致今天中国金融体系尚不健全。由此引起一系列人民币流通障碍如资本项目兑换未完全开放等。只有建立完善的金融市场和资本市场，才能合理地反映外汇市场的供求关系，引导外汇资源的合理配置。

第五、必要的国际合作

美元的国际化之路实质上就是国际合作的产物，而欧元的产生过程则是其成员国之间不断合作和协调的结果，日本也试图通过亚洲区域货币合作的方式来建立亚洲日元货币区。由此可见，国际合作是实现货币国际化的重要途径。

2.2 货币国际化的衡量标准

从理论和实践的发展来看，一国的货币国际化标准可分为：

第一、该国的政局稳定及强大的综合国力，对外开放的规模和广度，这

些都能直接推动该国货币的流通范围。

第二、该国政府当局能够对经济做到有效的宏观调控，即可以通过财政政策和货币政策的有效调节为经济发展创造一个更加有利的环境，为货币流通搭建一个稳定的平台，一旦宏观环境出现市场失灵的经济现象，政府的宏观调控便成为了一个强有效的弥补手段。

第三、该种货币币值应保持相对稳定，因为这是一个国家经济持续稳定发展的标志。

第四、汇率体制要在一定程度上完善与健全。一国货币的“坚挺”还是“疲软”所反映的就是这种通货国际交易价格的增加或减少，因此汇率在一定程度上很客观地反映出外汇市场的供给与需求，这也直接影响着该国货币在国际贸易结算中被使用的比重。

第五、国家信用的支持。一个国家的货币一旦具备了绝对的国家信用作为强有力的支持，就拥有了货币国际化的基础。作为国际货币基础的国家信用反映了一国经济实力与国际政治地位，它在一定程度上要求该国应能有雄厚的经济和金融实力、健全的金融制度、高度发达的金融市场体系和货币监管、币值的稳定性，同时也要求其有良好的国际关系和政治环境，这是货币国际化发展进程中的重要力量。

目前形势下，随着欧债危机的爆发以及多国主权信用等级的下调，说明国家信用格局决定着国际货币的格局，只有货币的国家信用有了充分保障时，才能够被接受为国际货币。一旦国家信用出现危机，不但影响着该国货币更为重要的是必将带来整个国际货币体系的变革。

2.3人民币国际化的条件

第一、稳定的政治格局

中国国内政局一直十分稳定，同时具有较强的世界政治地位，在世界政治舞台上发挥着重要的作用。中国外交战略十分开放，积极参与国际事务，是负责任的大国。中国还与广大发展中国家之间存在着广泛的、多方面的合作关系。这种较强的政治地位可用以加强中国货币在国际上的地位。

第二、强大的经济实力

强大的经济实力并保持宏观经济稳定是实现货币国际化的根本保证。美元、欧元等货币之所以能够长期发挥世界货币作用，其发行国经济实力雄厚是最基本的原因。中国的经济基础虽然原来比较薄弱，但多年来一直保持着较快的发展速度。中国的经济在过去20年中平均超过世界经济增长的1.5倍速，20世纪90年代以来，中国国内生产总值年均增长9.3％，经济实力和综合国力又上了一个新的台阶，经济总量已居发展中国家首位；市场化取向的改革取得突破性进展，社会主义市场经济体制初步确立；开放型经济迅速发展，全方位对外开放格局基本形成；科技教育和各项社会事业全面发展。可持续发展能力进一步增强。

第三、健全的金融体系

充当世界货币的纸币，是由其发行国的中央银行发行、调控，又由整个银行系统和其他经济机构支持和运作的。因此，一种纸币能否胜任世界货币职能，其发行国还必须有一个先进的银行体系。宏观金融调控能力的强弱很大程度上决定着金融业的稳定，进而影响着本币对外汇率和币值的稳定。货币国际化后，由于国际上各类大小程度不一的经济金融危机和动荡时有发生，使国内经济金融领域常常面临着外来的冲击。从危机发生国的教训来看，金融危机和动荡带给发生国的负面经济影响是相当巨大的，在短期内难以得到恢复。为了减弱和及时消化外来的种种冲击，国际货币发行国的宏观金融管理部门必须具备强有力的宏观金融调控和监管能力，各种冲击一旦发生，能够迅速地通过政策工具的运用予以吸收。而所有这些中国政府正在采取强力措施进行改进。随着中国人民银行向世界先进中央银行的目标迈进，商业银行不良资产的加速处理，经营管理水平的不断提高，业务创新能力的显著增强，一个健全的金融体系正在逐步的形成。

第四、完善的金融市场

实现货币国际化最为主要的是要建立功能完善的外汇市场，尤其是离岸金融市场。从1989年5月招商银行开办首笔离岸金融业务，至今已有19个年头，虽然历经坎坷，但从全国整体的经济实力和经济金融环境看，我国目前已具备建立离岸金融中心的条件。因此，只要我国建立起相当规模的国际金融市场，成为国际离岸金融业务中心，就为我国参与世界经济循环提供了重要条件和工具，使人民币国际化更具现实意义。

第五、充足的国际储备

实现人民币的国际化，为应付随时可能发生的兑换要求，要求一国政府必须要有充足的国际储备，尤其是外汇储备。根据通行的国际储备需求理论，充足的外汇储备一般应维持在30％左右。中国近年来外汇储备稳步上升，达到并远远超过了同期进口额的30％，为人民币走向国际化之路提供了可靠的保证。

3人民币国际化发展进程与主要障碍

3.1 发展进程

3.1.1跨境贸易人民币结算规模迅速扩大

根据中国人民银行统计，2013 年 9 月银行业累计办理跨境贸易人民币结算业务 4.6万亿元。人民币贸易结算业务从 2010 年 9 月的 500 亿规模暴涨到 2013 年的 4.6 万亿的规模，说明人民币贸易结算有巨大的潜力。

跨境人民币结算包括货物贸易、服务贸易及其他、直接人民币投资结算。

资料来源：中国金融信息网数据

由图3-1可知，近几年来，跨境贸易人民币结算规模逐年上升，只是随着时

间的推移，由于前几年增长基数越来越大，上升的幅度渐小。

跨境贸易人民币结算中货币贸易占据着主要的地位，而服务贸易及其他却始终占比不大，这跟我国的实际国情相吻合。中国的资源丰富，制造业强大，曾一度被评为“世界工厂”，这与中国的实际是分不开的。图3-2是表述的服务贸易及其他近5年来的情况。

资料来源：中国贸易金融网数据

从图上看出2011年服务性贸易较2010年上升幅度大，但总体来看2011年服务型贸易占比却只有24.9%，2014年甚至出现了一个大的负增长。但从长远看，尽管服务性贸易占比不大，但其增速迅猛，呈现稳步上升的趋势。

直接人民币投资结算业务在跨境贸易人民币结算中占比并不大，但其增长的势头不可小觑。从2011年的1109亿元到2015年的23200亿元，可以说是一个质的飞跃，可以预见，其以后在跨境贸易人民币结算规模中占比会愈来愈大。

资料来源：中国人民银行数据库

3.1.2 国际金融市场下人民币交易数量和规模逐步扩大

外汇市场：人民币在外汇市场中的作用和影响力不断扩大，从而外汇市场上使用人民币进行交易的规模不断扩大。据国际清算银行统计，2010 年外汇市场上使用人民币交易占全部交易的 0.9%。与 2001 年相比，人民币交易量增加了将近 10 倍，增长速度超过世界上其他主要货币交易量的增长速度。由于人民币不断升值，作为规避汇率风险的远期交易和期权交易迅速发展，人民币的远期交易成为外汇市场主要的交易品种。仅 2011 年中国银行间人民币远期交易量比 2010 年增长了 50.9%，占银行间外汇市场交易量的 33%多。

2015年1月，外汇市场交易量达7万亿元人民币，其中即期市场3.7万亿元，远期、掉期和期权市场各完成2983.23亿元、28466.34亿元和2123.15亿元人民币。

衍生品市场：当前，金融危机使得利率风险和汇率风险不断的加剧，增加了人民币衍生品的需求，推动了人民币衍生品市场的快速发展。人民币衍生品市场呈现的特点为：一是人民币衍生品市场的规模较小，且占全球衍生品市场的比例不到 1%，据国际清算银行统计，2011 年底全球利率衍生品 OTC 市场人民币占比不到 1%，而美元占比为32.1%，全球股票相关衍生品 OTC 市场中，中国权益类衍生品占比不到 1%，而美国占比为 43.49%；二是人民币衍生品市场发展迅速、交易活跃，据中国外汇交易中心统计，2011 年银行间利率衍生品交易规模为 2.8 万亿元，同比增长 52.6%，其中利率互换市场的交易规模为 2.7 万亿元，利率互换成为利率衍生品市场的主要产品，同时参考利率品种增加，呈现出多元化趋势，以及以电子化方式进行利率互换确认业务，这都推动了人民币利率互换市场的迅猛发展；三是人民币衍生品市场的监管不断加强，2011 年中国银监会确定了人民币衍生品的分层监管体制，有利于人民币衍生品市场的健康发展，提高中国银行业衍生品做市和定价能力，但由于受风险资本的约束，中国人民币衍生品市场短期内交易活跃度会有所降低。

境外离岸金融市场：2004 年香港首推人民币业务，香港成为率先提供人民币存款、汇兑的境外金融市场。跨境人民币贸易结算业务的发展使得境外市场对人民币存款的需求增加，推动了香港离岸金融市场的发展。2011 年，跨境人民币贸

易结算总额为 2.08 万亿元，直接投资人民币结算总额为 1109 亿元，香港离岸金融市场人民币存款规模为5885.29 亿元，占总存款额的 9%。随着中国逐步放宽对人民币境外业务的限制，香港离岸金融市场人民币存款规模迅猛的增长，2011 年人民币存款规模相当于 2010年的 4.5 倍。为了推动人民币离岸交易的发展，香港建立高效的人民币结算自动转账系统，使得人民币支付系统实现现代化，从而推动人民币国际化进程。

3.1.3 人民币投资规模增长迅速

人民币直接投资方面中国境内银行金融机构和境内企业对世界 130 多个国家和地区进行人民币境外直接投资，人民币境外投资规模达到了 200 多亿元，大约占对外直接投资额的 5%，人民币境外直接投资的发展速度较快，仅半年的时间，其增长率由 5.4%增长到 7.6%。同时，中国实际利用的外商直接投资额也快速增长，其中外商的人民币直接投资额占总投资额的 12%。因此，在人民币国际化的大背景下，中国应鼓励银行业等金融机构和境外企业积极的开展人民币境外直接投资，同时充分的利用外商直接投资，扩大外商直接投资的人民币结算比例，从而加快人民币国际化步伐。

资料来源：中国人民银行数据库

3.1.4 与多国签订货币互换协议

货币互换协议主要是贸易双方互相持有对方等额货币，以降低国际主要货币汇率的波动对双方贸易和金融资产的影响，将对方的货币投入本国的金融市场，为贸易提供便利的资金，在一定程度上也提高了金融资产的流动性。2008 年以来，中国货币当局与 14 个国家和地区的货币当局签订了货币互换协议，以方便双方贸易的开展，提高资金的流动性，扩大人民币在这些国家和地区的使用范围，有利于推动人民币的国际化。到2011年底，中国与各国签订的货币互换协议的规模达到了13000亿元，各国依据自身经济发展的要求，发挥人民币的国际货币职能，提升了人民币的国际地位和国际影响力。

3.2 主要障碍

3.2.1 特里芬难题

“特里芬难题”是在信用货币体系下，国际货币储备制度与清偿能力创造机制之间的矛盾。1960年美国经济学家罗伯特特里芬在《黄金与美元危机一一自由

兑换的未来》一书中提出：“任何一国货币若充当国际货币，必然在货币币值稳定与其供给之间处于两难境地，一方面随着国际经济的发展，各国持有国际货币增加会要求该国通过国际收支逆差来输出货币，但这样做会使该国货币呕值；另一方面，作为国际货币必须维持其币值稳定，因而该国又不能持续逆差。”这种矛盾是由二战后“布雷顿森林体系”确定的美元与黄金挂钩，而他国货币又与美元挂钩的国际货币制度导致的。美国作为最后支付者，必须承担国际社会对美元的全部需求，当美国出现贸易逆差持续大额，国内高通货膨胀率时，必然会导致美元的跃值，而美元与黄金挂钩导致黄金的大量外流并动摇美元的根本，使得这种国际货币制度难以为继。世纪年代后期的情况正是如此，并最终导致了“布雷顿森林体系”的崩馈。此后美元实行了浮动汇率制，且不再与黄金挂钩，但是“特里芬难题”并没有解决，美元的国际地位正在逐步减弱。

但是，应该认识到，“特里芬难题”是在信用货币体系下，所有国际货币必定会面对的问题。由于国际货币发行国在面对国内国外经济目标时无法兼顾，即为了促进经济增长实行宽松的货币政策而导致国际流动性过剩，或者为了抑制国内通货膨胀实行紧缩的货币政策导致国际支付不足，从而阻碍国际经济的发展。国际货币无法在满足国际流动性的同时保证币值的稳定，也就是说国际货币具有内在的不稳定性，这是一种制度性缺陷，随着经济全球化和货币国际化的发展，矛盾积累到一定程度，必然会造成危机的爆发。因此，必须改革国际货币体系，创新国际货币形成机制，明确发行规则和稳定币值的基准，具有灵活的、独立于任何主权国家利益之外的调节机制，保证国际货币的供应是有序的、可调的。

3.2.2 汇率风险

随着中国对外开放程度加大，贸易和资本流动的双顺差，引致中国与他国的贸易摩擦加剧，人民币升值的压力不断累积。2005年，人民币实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度，进入了长期的升值阶段。但 08年的金融危机之后，在世界经济普遍低迷，在中国经济相对较好的发展形势下，更多的资本投向中国，人民币又一次面临着升值的压力。2010年，人民币汇率进一步改革，增强人民币的汇率弹性，促进国际收支平衡，维护国际经济金

融市场的稳定。在 2012年，人民币兑美元汇率浮动幅度进一步上调，由 0.5%扩大至 1%。

若发生经济危机，人民币贬值，人民币将无法偿付那些以外币计价的款项。这将对中国的银行体系带来较大的风险，一旦遭遇外来资本的冲击，汇率发生变化，人民银行将首先受到影响，进而蔓延到整个金融业。同时，对于那些在海外上市的中国企业，企业资产以外币计值，汇率波动将在资产负债表上体现，对企业的经营、决策都有影响。目前来讲，若人民币汇率波动幅度进一步扩大，对于我国尚未完全开放的金融业和资本市场来说，都蕴含着巨大的挑战和不确定性。

3.2.3 货币替代风险

货币替代在受到制度、规模、宏观经济等因素影响的同时，也会对一国的经济和金融产生重要的影响，这些影响主要体现在如下对货币政策效果，汇率市场稳定以及通胀税税基等三个方面：

第一、影响货币政策效果。传统理论中，一国如果施行固定汇率制将失去货币政策的独立性，货币政策自然受到货币替代的影响。而在浮动汇率制下，实现一国货币政策的独立性，一方面需要货币供给方的货币不替代，国际收支受到汇率调节趋向于收支平衡，国家间较少的货币净流动使供给方货币替代的现象较少出现。另一方面需要需求方货币不替代，货币政策的扩张或收缩，会影响一国居民的经济预期，对持有本国货币或本币计价的资产进行替代和置换不免经常发生。如果这两个条件在现实中不能同时达成，货币政策效果就会容易受到货币替代的影响。

第二、影响汇率市场稳定。两国货币之间的汇率波动，在其他影响因素不变的情况下，会随着货币之间的替代程度增强而加大。两国货币之间的汇率主要取决于货币供给、名义利率和通货膨胀率，其源于购买力平价理论，理论指出一国货币的实际收益率是名义利率与通货膨胀率之差，所以两国货币间的实际收益差距可由名义利率差与通货膨胀率差距来表示。假定两国货币名义收益率不变，则汇率的波动将取决于两国通货膨胀率的波动。当人们对通货膨胀率产生一定的预期时，会通过外汇市场上的交易加以体现，这主要依靠货币替代的存在，因此即

使通货膨胀率相同，程度越高的货币替代，在预期通胀的存在下，会极大地影响汇率市场的稳定。

第三、影响通胀税税基。通货膨胀税是一种隐含的铸币税，其税基是货币存量，如果一国货币存量减少，政府可通过增发基础货币，提升通货膨胀率以提升税收。由于货币替代的存在，人们可以通过购买外币资产已达到躲避通货膨胀税的目的，其替代程度越高，便可极大地减少人们对本国货币的需求，进而减少通货膨胀税的税基。同样为获得等量的通货膨胀税，政府不得不通过持续增发货币的形式继续提升通货膨胀率，如此往复，货币替代必将导致一国通货膨胀率的频繁变化。

4 进一步促进人民币国际化的对策

4.1 完善金融市场建设，加快金融体制改革

从历史上货币国际化的经验可以看出，一国主权货币想要实现其国际化进程，必须有高度发达开放的金融市场作为支撑，人民币国际化也是如此。而我国不完善的金融体系不仅对于人民币国际化的推进具有不利影响，同时还容易产生由于缺乏金融监管造成国际金融领域风险。

充分便利的国际货币交易、充分流动的资金和可合理预测的资产价值是国际货币的重要要求，而这些都离不开发达的金融市场的支撑。只有金融市场高度开放、发达，货币持有者的才更愿意持有该种货币，从而享受更为广泛的金融产品和金融服务。我国应该把握当前国际货币体系改革契机以及金融危机后美元值机遇，推进金融市场建设。一方面，利用政府和市场相结合的方式，通过使用货币互换等手段来扩大人民币在国际范围内的流通和使用，创新金融衍生品和金融服务，在国内积极稳妥推进金融改革的深化，力争国内金融市场不断完善和发展；另一方面要加强对于人民币跨境业务人才的培养和储备，加快对于商业银行海外分支机构的建设，从而提高人民币在跨境使用中的效率和风险识别和规避能力。

而中国经过多年的改革与发展，我国的金融体制改革取得了长足的进步，无论是在汇率市场化、利率市场化，还是资本项目和金融市场的开放方面，我国的成就都是有目共睹的。随着人民币国际化的进一步深入，金融体制改革也进入了