中国股市系统风险估值研究

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作者简介：郑义彬（$"@!<），男，湖北武汉人，华中科技大学管理学院博士研究生，武汉理工大学交通学院副教授(

基金项目：武汉市科技局投资风险创新研究资助项目：（!**=*=*$$）(

中国股市系统风险估值研究

郑义彬

（华中科技大学管理学院，湖北武汉=A**+=）

摘#要：股市系统风险将影响股票价格的运行方向，股市风险可分为系统风险与非系统风险。近年来，有许多评价股市系统风险的方法，但效果都不理想。本文通过数理分析方法，测算股市运行趋势、能量、波动周期和整体价值，估算我国股市的系统风险值，该研究成果在武汉某投资公司进行了实际运用，已取得很好的效果。关键词：股市；系统风险；非系统风险；市盈率中图法分类号：2BA*("$####文献标识码：0

!"我国股市风险概述

!#!"股市风险所产生的危害

股市风险是指因各种因素造成股市下跌而使

投资者蒙受损失的可能性［$］

。从定义上可以看出，股市风险是股市向下的波动的可能性。如果股市向上波动，投资者持有股票可以盈利，则不称其为风险。

股市产生一定的波动是正常的，但我国股市的波动较大，有人甚至认为我国股市是全球风险最大的股市之一，这就不得不引起我们的重视。较大的股市风险会产生一系列的问题，如股民损失重大，股市融资困难，投资者的消费信心受影响，降低国民经济的增长速度。!#$"股市风险的原因

（$）我国股市流通股本规模较小，极容易被投机者所操纵，从而产生较大的波动，操纵者从中渔利的同时使普通中小投资者蒙受巨大损失；

（!）在我国上市公司上市过程中，出现了一些“上市公司改制不改革，上市不上进”的公司，上市前经过良好的包装，但随着时间的推移，公司的问题逐渐暴露出来，先后出现亏损甚至濒临破产，这些风险当然就转嫁到投资者身上；

（A ）部分上市公司原来具有优良的资产，但上市前或上市后，被人为地塞进不良资产，这些不良资产被市场所消耗，风险自然就转嫁到投资者身上，从而加剧了市场风险；

（=）从投资者来看，我国股市散户特征较为明显，众多的普通散户，在不理智的“群羊效应”

作用下，会放大市场波动；

（?）中国人的财富水平相差较大，理财观念也不一样；较低的财富水平的群体容易产生躁动的心理，使许多人可以为了一点可能性很小的利益，而甘愿冒很大风险，这些行为也加大了市场的波动。

!#%"股市风险与收益的辩证关系

收益与风险具有一定的对应关系，风险越大，预期收效可能越大；风险越小，预期的收益就越小。

有些学者对我国股市风险与收益进行了分析，发现波动大的股票，未来收益反而小；波动小的股票，未来的收益反而大。分析其原因，本人认为，股票上涨，一般都是资金推动的，其中，有一部分是少数庄家恶意操纵引起的；另一种是由股票价值的提升引起众多投资者资金追捧所造成的。当庄家在低位不断买进时，为了不引人注目，故意让其波动较小，采取缓慢买进的策略；反之，在高位时，故意增大其波动，诱使投资者高位跟进，一旦庄家完成出货，则股票价格便快速下跌。这也是我国股市总是上涨慢而下跌快的原因之一。

$"我国股市风险的分析

$#!"我国股市风险的总体构成

股票市场的风险主要分为系统性风险和非系统性风险两部分。系统性风险是指处于同一市场当中的所有股票共同面临的由整个经济或政治形势的变化所造成的风险，非系统性风险则是指存在于个别股票的由某一个行业或企业自身因素所带来的风险。

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