互联网公司风险投资的估值问题研究——以找钢网公司为例 提纲 修改版

互联网公司风险投资的估值问题研究——以找钢网公司为例

第一章绪论

1.1研究背景

1.2文献综述

1.3研究思路

1.4研究方法和创新点

第2章相关理论及先行研究

2.1风险投资概念及内涵

风险投资在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的具有巨大潜力的企业中的一种权益资本。从风险投资的本质含义来看，风险与收益是相伴相生的，甚至往往很多时候，其投资过程中所面临的风险是非常显着的，但是同样的，成功的投资活动也能够带来高额的回报。风险投资可以分为导入资本、发展资本、种子资本和风险并购资本这几种基本的类型，具体的风险投资活动中而有着不同的特征。风险投资并不仅仅是资本注入活动，为了提高投资项目的成功率，往往一些投资机构也会参与到投资项目的规划和管理活动中，并且为其提供相应的资源。整体来说，风险投资可以分为融资、投资、管理以及退出四个环节，流

程情况见图2-1。

融资投资管理退出

图2-1 风险投资流程示意图

风险投资流程这几个基本环节，也体现出了风险投资的本质目的，也就是获利，获利在于“退出”环节，在这一环节过程中，主要的获利方式有股权出售、上市套现等等，其中上市套现的获利更为可观。因而近年来风险投资在获利模式方面，主要依赖于上市套现。

2.2估值概念

所谓估值，也就是指对公司价值的一种评估，通过采用相关的评估方法，评估公司的内在价值。估值是风险投资中最为基础也是最为重要的一个方面，对于风险投资结构而言，估值结果直接影响到投资决策以及相应的投资金额。一般而言，公司估值越高，获得风险投资的可能性也就越大，相应的，企业所获得的投资金额也就越大。近年来，随着互联网产业风险投资的快速发展，对于互联网公司估值情况甚至已经成为了其价值的体现。公司内在价值反映出了企业的获利能力，或者说在未来时期的发展趋势。由此可以看出，估值主要是一种财务评估，对于所能够获得的收益进行折现评估，衡量投资金额和收益金额，并且评估各种相应的风险。客观来说，在风险投资活动中，收益往往并不仅仅是现金方面的收益，还有着一些无法衡量的收益。但是对于风险投资机构来说，之所以运用财务评估的方法来进行估值，最为重要的便是能够直观、客观的反映出投资收益情况，这也是进行投资决策的直接依据，能够消除不确定因素的影响。另一方面，在估值中还涉及到了定性分析的问题，一个完整的投资决策作出，不但要考虑定量分析，同样需要考虑定性分析。之所以定性分析会对估值结果产生影响，主要是在于定性分析中的一些趋势预测、外部环

境分析等等会影响到分析结果。

2.3估值方法

在公司估值中，主要的估值方法可以分为两类，一类是绝对值估值方法，另一类则是相对值估值方法。

绝对值估值法，是对于企业收入的一种预期评价，也就是通过一系列的方法评估企业在未来时期经营中的收入和现金流情况。目前，股利折现法是绝对值估值方法中最为常用的估值方法。股利折现法的核心内涵在于将投资股份的获利折算为现金，以此作为估值结果。之所以当前股利折现法在公司估值中有着广泛的应用，也同其实践性有着重要的关系。股利折现法是把公司未来时期的收入预期作为评估的基础，利用这一指标进行评估，对于投资者而言，其目的性更加直接。另一方面，在现金为王的今天，获得现金才是投资获益的基础，如果投资者在投资后取得了收益，但是这种收益可能仅是反映在账面上的，并没有带来相应的现金回报，那么其投资风险就会大大增加。股利折现法的分析过程中，充分考虑了公司的获现能力，或者说在经营活动中的获现能力，因而这种估值方法也就有着更加重要的应用意义。

相对值估值方法是公司估值方法中应用最为广泛的方法，这也是由于相对值估值方法最为简便，其中较为重用的评估指标有市盈率、市净率等等。相对值估值方法主要侧重于同行业内不同公司的比较，通过对比一些相关的财务指标数据，来判断目标公司的行业地位和发展潜力。例如在市盈率指标方面，如果逾期的目标公司市盈率指标较高，那么就意味着该公司有着较好的发展前景，在未来时期的发展中，盈利能力和获现能力等等均有着较好的增长前景。应当看到的是，相对值估值方法，虽然最为简单易行，能够被广大投资

者所接受，但是并不适用于风险投资。相对值估值方法在公司价值评估中所依靠的一些主要评估指标，如市盈率、市净率等等，都有着很强的市场关联性。如果某一时期，外部市场出现了变化，那么就会迅速反映到市盈率和市净率方面，从而对估值结果产生影响。但是在实际中，往往在这种背景下进行的估值，并不能全面的反映出企业真正的价值。

2.4我国互联网企业发展现状及问题

截止于2015年，我国网民数量已经超过了6.5亿，是世界上最大的网民群体。庞大的网民数量，是我国互联网产业发展的基石。互联网的快速发展和普及，也推动我国进入了新的时代。在互联网时代下，互联网企业的发展也为推动我国经济结构改革以及经济发展起到了重要的作用。在互联网企业的具体定义方面，主要分为四类，分别是在线商务企业、基础设施制造企业、互联网媒介服务企业以及互联网软件企业。从当前互联网企业的发展情况来看，其中电子商务产业发展最为迅速，也深刻的改变了我国现有的产业结构格局，为推动我国经济改革起到了重要的作用。据统计，2014年中国电子商务市场交易整体规模达到12.3 万亿元，同比增长21.3%。其中，网络购物所占份额为23%，交易规模为2.8 万亿，同比增长48.7%，在社会零售总额中的渗透率首次突破10%。中国已成为交易额超过美国的全球最大网络零售市场，网络购物也成为推动中国电子商务市场发展的重要力量。

图2-2 2010年~2014年中国电子商务规模发展情况

可以看出，从2010年开始，我国电子商务规模呈现出了稳定增长的态势，特别是在2014年，相较于2013年有着大幅度增加。电子商务的快速发展，也带动了传统行业领域的升级和改革。例如近年来，随着我国产业结构的调整，特别是供给侧改革，电子商务也为推动消除过剩产能，以及引导传统产业转型起到了重要的作用。

从目前我国互联网企业的发展情况来看，还存在着一些显着的问题，特别是在融资方面。这些问题主要表现在以下方面：

（1）缺乏较好的融资支持。这一问题是当前我国互联网企业发展中存在的一个较为突出的问题，很多互联网企业由于缺乏较好的融资支持，在实际发展过程中，遇到了一系列的发展困境。例如很多互联网企业还处于初创期，为了快速占有市场，需要进行融资，这同互联网企业的自身特点也有着重要关系。相较于传统产业领域而言，互联网企业能够快速崛起，但是生命周期也更短，互联网产业的更新速率远远高于传统产业。正是由于互联网企业有着这一特点，因而也更具以来融资活动。但是从当前的互联网企业融资环境，大多数互联网企业并没有较好的融资渠道，无论是银行贷款还是民间借贷等等，都有着很大的限制，难以为互联网企业提供充足的资金支持。

（2）风险投资发展不规范。相对来说，风险投资这种融资模式是互联网企业较为适宜的融资渠道。一方面能够获得充足的资金支持，另一方面，在这种融资渠道下，其融资成本也更低。但是应当看到，虽然风险投资较为适合互联网企业，但是往往风险投资会存在着一定的选择偏好问题，例如偏好于选择一些新兴领域的互联网企业，而对于依托传统领域的互联网企业缺乏较好的重视。同时，风险投资发展不规范的问题的还体现在对于互联网企业的估值方面。很多风险投资机构，在于互联网企业的估值中，其估值方法、投资方案等方面存在着一些不合理之处，这不但会导致投资风险的增加，也不利于互联网企业的长远发展。

（3）融资决策不科学。一些互联网企业在融资过程中，并没有进行证券的融资决策，其融资决策流程也不规范，影响到了融资决策的正确性。例如在融资渠道选择方面，一些互联网企业会存在着不理性的问题，过度追求大规模的融资，而没有考虑到融资成本，如

果融资成本过高，会给互联网企业带来巨大的财务风险，甚至是陷入经营困境。

本章小结

通过阐述风险投资以及估值的相关概念和理论，可以总结出，对于风险投资

而言，估值是非常重要的一项活动，也是风险投资决策的依据基础。只有选择适宜的估值方法，做出正确的投资决策，才能有效的降低投资风险。分析我国互联网企业的发展现状，可以发现目前互联网企业在融资方面还存在着一些显着的问题，这些问题主要表现在缺乏较好的融资支持、风险投资发展不规范以及互联网企业融资决策不科学等问题。

第3章案例企业基本情况分析

3.1找钢网简介

找钢网成立于2012年，是一家钢铁贸易电商平台，近年来发展较为迅速，2015年总交易量超过3000万吨，总交易额约750亿，其中找钢商城交易量800多万吨，销售收入约180亿元。目前找钢网已经成为我国最大的钢铁贸易交易平台。从找钢网的发展历程可以看出，找钢网是在获得风险投资后快速发展起来的，2015年找钢网获得了来自于多家投资机构的11亿元融资，这也创造了互联网企业风险投资的记录。找钢网的经营模式在于为钢铁贸易需求双方提供信息整合和交易平台。找钢网的一端为钢铁企业，另一端为需求客户。其经营模式见图3-1。

钢铁贸易企业

找钢网客户

钢铁生产企业

第二章案例企业基本情况分析

3.1找钢网简介（简介可以简略带过）

3.2找钢网财务状况分析

3.3找钢网公司市场发展SWOT分析

3.4找钢网发展战略及趋势

本章小结

第三章投资方案分析

4.1投资方案制定

4.2投资收益预期分析

4.3投资风险分析

本章小结

第四章对找钢网项目投资价值评估中存在的问题及建议5.1投资价值评估问题

5.2关于对找钢网项目投资价值评估的完善建议

本章小结

第五章研究结论及展望6.1研究结论

6.2研究展望

参考文献