浅析悄然兴起的行为财务学

浅析悄然兴起的行为财务学
浅析悄然兴起的行为财务学

浅析行为财务学的几个问题

学院:会计学院

专业:08会计学

姓名:张霞

学号:Y0812*******

浅析行为财务学的几个问题

一、行为财务学的涵义

行为财务,目前尚未有一致的看法,从字面上理解,就是将人的心理活动行为结合到财务理论的研究中来。行为财务认为对经济现象的研究应从经济行为的发生、变化的内在心理机制以及心理活动特点和规律入手,探索一种经济现象与其它经济现象之间的必然联系,从而揭示经济现象的本质。行为财务就是在内外财务环境的作用下,通过财务目标的驱动,由财务主体运用现代行为科学、管理学原理及计量方法作用于财务客体,但同时又受客体影响和制约的具有能动性的、有目的的活动。行为财务的核心是财务主体的价值观念,这必然对财务信息的处理与流程管理产生影响,包括对人们的动机形成、生产水平、决策行为、利益分配的影响。

需要指出的是,行为财务不同于财务行为。财务行为是指“财务主体在其内部动因驱动和外在环境刺激下,按照财务目标的要求,遵循一定的行为规则,利用特有的理论和方法,对经济活动中的经济信息进行加工并适时传递的一种实践活动”。行为财务涉及的范围比财务行为宽得多,行为财务还要说明通过何种途径使得财务行为是这样而不是那样,这样或那样的经济信息对谁产生什么样的影响。在行为科学的影响下,行为财务不仅要对过去的财务行为进行适时控制,还对未来的财务行为进行预测和决策,从而实现全过程控制。

二、行为财务理论和现代财务理论的比较分析

(一)行为财务理论和现代财务理论的区别

1、假设基础不同。

基于价值管理的现代财务理论是建立在理性行为、资本资产定价模型和有效市场假说三个假设基础之上的。然而,大量的实践观察和实证研究表明,心理因素会干扰这三个基础。基于此,行为财务理论从两个方面对有效市场理论提出了质疑:人的完全理性;理性投资者的套利行为。因此,行为财务理论框架是从这两个方面构建的:从心理学、社会学、人类学的角度分析人的有限理性;套利行为的局限。

2、理论基础不同。

现代财务理论的理论基础是预期效用理论,它是解释人们在不确定情况下进行选择的标准理论,很少涉及不确定情况下的真实行为。虽然有其优点,但该理论至少在一定程度上系统性地误导了人类行为。期望理论解释了人们在不确定条件下的决策行为,并用价值函数和权重函数来描述人的选择行为,是行为财务理论的理论基础。

3、解决的问题不同。

现代财务理论本来要解决两个问题:通过最优决策模型解释什么是最优决策;通过描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。现代财务理论已很好地解决了第一个问题,但是,由于该理论未充分考虑实际情况,投资者的实际决策并不一定是最优决策,因此其在解决第二个问题时遇到了困难。行为财务理论的创始人与把心理学的研究成果与经济学融合到了一起,对不确定状态下人们如何做出判断和决策进行了研究,描述了不确定情况下人类进行决策判断的实际过程,解决了现代财务理论未能解决的第二个问题。

4、对公司投资的认识不同。

现代财务理论把投资过程看成是一个动态均衡过程,根据均衡原理,在理性人假设和有效市场假说下推导出证券市场的均衡模型。行为财务理论基于心理学原理,把投资过程看成是一个心理过程,包括对市场的认知过程、情绪过程和意志过程。投资者在这一过程中可能产生系统性的或非系统性的认知偏差或选择偏好。这些个体偏差加上金融市场上可能出现的群体偏差或羊群效应,可能导致投资中的决策偏差,使资产价格偏离其内在价值,从而导致资产定价的偏差。

(二)行为财务理论和现代财务理论的联系

虽然行为财务理论和现代财务理论在假设基础、理论基础、解决的问题等方面存在差异,但是我们应该看到,其研究问题的核心内容始终是一致的。所以,它们之间必然有着千丝万缕的联系,我们绝不能将两者割裂、独立开来。

1、行为财务理论是现代财务理论的拓展和延伸。行为财务理论并没有否定主流财务学理论,而是在接受人类行为具有效用最大化倾向的前提下,以人类行为有限理性为基础,对其进行修正和补充,丰富其分析

问题的视角。因此,我们在对行为财务理论进行研究时必须将行为分析理论与经济运行规律进行有机结合,使人们重新回复到财务分析当中。

2、行为财务理论以现代财务理论为基石。

现代财务理论假定投资者和管理者都是理性的,并在此基础上讨论管理者的机会主义行为、市场上的信息不对称等带来的资源配置效率变动问题。而行为财务理论则以有限理性为出发点,强调参与财务活动的一方或几方都是具有有限理性的,都会出现认知偏差。

3、行为财务理论和现代财务理论密不可分。

从以上分析可以看到,尽管行为财务理论是在对现代财务理论的质疑中提出来的,但行为财务理论实际上是对现代财务理论的深化和拓展,我们不能将两者简单地对立起来。同时还应该看到,由于有限理性假设的复杂性和心理因素的不可度量性,行为财务理论尚不能对金融市场中的各种现象做出普遍的解释,所以在研究和应用行为财务理论时,应该保持清醒的头脑,以科学的态度将两者结合起来进行研究,这能使我们在探寻科学的道路上少走弯路。

四、行为财务学的启示

行为财务学认为,在一定的经济环境中,人们不理性的行为要比理性的行为普遍得多。行为财务模型中过度自信的投资者就是这样一类人,他们往往过高估计了自己所取得的价格信息的准确性。当大量的投资者过多考虑了个人拥有的一些信息,股票市场的股价就会对这些信息产生过度反应。行为财务学研究表明,过于自信的投资者对于公共信息是反应不足的。对个人信息的过度反应和对公众信息反应不足,是许多股票市场上股价变化的原因。

研究表明,企业行为财务理论及其假设具有重要的实践意义,它告诉我们:

(1)有效市场假说和传统财务管理假设并非无懈可击。有效市场假说不能完全解释市场价格在某一阶段随机游走的一些异常现象,某一时期的市场价格上扬和走低只是对市场价格的一种偶然偏离。价格的过度反应和远期回调是市场交易价格变化趋势中的一种波动。

(2)人们在经济活动中的非理性行为是普遍存在的。资产评估、投

资项目的财务评价与对股市的判断等,都应注意行为财务学方面的理论。

(3)任何一个资产定价模型都仅仅是一个财务模型,它不一定能够完全准确地描述投资者的期望收益;即使是存在一个能够完全描述投资者期望收益的资产定价模型,模型所选择的样本也可能会使财务模型的预测结果产生偏差。由于人们行为的变化有时是难以准确描述的,因此,即使资本资产定价模型将来被行为资产定价模型所取代,资产定价模型也只是一个在某一时期相对准确的财务模型。

五、行为财务学的发展趋向

在过去20年间,财务研究在许多领域有了重大的突破与改变,其中最显著的莫过于对市场效率性有了一番与过去截然不同的诠释。展望未来行为财务学的发展方向,需要把握以下三个方面:

第一、展开本土化的研究是未来行为财务学的潮流。

社会文化的差异已经被证实是影响投资者决策的重要因素之一,但在金融国际化的脚步越来越快的情况下,金融资产价格如何反映这些地区性的文化差异是个值得深入研究的课题。。

第二,行为财务学研究取向的多元化。

行为财务学带给财务研究最大的贡献,不仅在于将心理学的研究成果融入财务研究中,更深一层来看,是观念上的革新,即将传统财务研究从原本理性假设的限制中解放出来,从而丰富了财务理论的内涵。行为财务学应本着此方向,继续融合其他与投资者决策过程相关的学科知识。

第三,经过行为财务学的研究与发现,使市场变得更有效率。

由前述的讨论可以了解到投资者的情绪因素会影响股价,以及这些情绪因素所形成的原因。在某些情况下,当这些情绪因素系统地影响具有相同倾向的一群投资者时,将会对股票价格造成非常大的影响。所有这些行为财务学的理论与实证发现似乎都表明:金融市场是没有效率的,至少不像效率市场假说所预期的那么有效率。但是,当更深一层地去探讨是什么力量驱使在金融市场中交易的这些不同型态的投资者(有些是理性的、有些是不理性的)对股票形成不同的偏好时,也会进一步去思考一些新的问题,如在行为财务学的众多理论与实证发现中,该如何加以延

伸与应用,使得金融市场变得更有效率,这才是行为财务学对财务研究最积极正面的贡献。

行为财务对传统财务理论构成了巨大冲击,但迄今为止还没有形成一个逻辑严密的体系。从另一个角度来看,这也带来了重构财务范式的契机。由于我国在行为财务这一领域的研究还是空白,因此,借鉴国外的理论研究成果,结合我国的实际情况,特别是围绕资本市场进行有中国特色的行为财务研究具有重大的理论意义和实践意义。

六、参考文献:

【1】郑玲,行为财务理论对现代财务理论的发展[J]理论与探索

【2】吴伟,熊鹏,为财务学述评及其发展趋向[J]财务与会计,2006年1月

【3】罗福凯,张少萍,宋苗,悄然兴起的企业行为财务学[J]中国资产评估

【4】王治安,华金秋,黄平,西方行为财务学最新研究简介[J]会计展望

【5】林钟高,谢升藤,行为财务学:一项理论研究[J]华东经济管理,2005年11月

【6】夏明,杨春甫,试论行为财务学研究中的几个问题[J]会计论坛

行为财务理论在实践中的应用

行为财务理论在实践中的应用 摘要 行为财务理论对我国而言是一项全新的理论概念,它从上个世纪80年代进入到我们国家,对它的探索不但解释了行业中的许多不正常的问题,而且还是对过去理论的发展,很大一部分用过去的知识无法分析的内容,此时都可以一一解决。本文简要分析了当前财务理论的相关定义和探索事项,阐述了它的理论知识及其在实践中的应用。 关键词:行为财务;期望理论;理论模型 1 行为财务理论的理论基础 (1)心理学基础 在财务理论中引入心理学研究成果促进了行为财务理论的发展。心理学家通过实验证明,人们在不确定条件下的决策会呈现不同的心里特征,主要特征如下:损失回避、心理账户、过度自信、后悔厌恶和确认偏差等。因而,在财务理论引入心理学的研究为行为财务理论产生和发展奠定了基础。 (2)行为经济学基础 伴随着实验经济学、经济心理学而产生的行为经济学,是运用心理学、社会学、决策科学等理论和方法研究个人或群体的经济行为规律的科学。行为财务理论利用实验经济学和行为经济学的理论成果,修正了传统财务理论的基本假设,指出由于人们认知过程中的偏差和情绪等心理方面的原因会使其无法以理性人方式做出无偏估计,由此确定市场并非是完全有效的。 (3)传统财务学基础 行为财务理论并没有否定传统财务学理论,而是在接受人类行为具有效用最大化倾向的前提下,以人类行为有限理性为基础,对其进行修正和补充,丰富其分析问题的视角。行为财务理论是在对传统财务理论的质疑中提出来的,但行为财务理论实际上是对传统财务理论的深化和拓展,我们不能将两者简单地对立起来。在研究和应用行为财务理论时,还应以科学的态度将两者结合起来进行研究。在分析、研究和实际应用中应当予以全面考虑,不能将两者割裂开来。 2 行为财务理论在实践中的应用 2.1行为财务理论在融资决策中的运用 行为财务理论关于公司融资政策的一个分析框架是Stein (1996 )的“市场时机”模型(Market Timing Model )。模型中,他假设投资者是非理性的,而公司管理者是理性的。“市场时机”模型认为,投资者在股票市场非理性时,管理者可能采取的融资行为是:当公司股价被过分高估时,理性的管理者应该发行更多的股票以利用投资者的过度热情;相反,当股票价格被过分低估时,应该回购股票。这样做的目的是利用股权融资的成本相对于其他形式的融资成本的波动,降低融资的成本。 在现实中,公司管理者也不是完全理性的。虽然传统经济学理论认为,很多公司拥有设计好的并已投入使用的机制,如给经理人股票期权或者使用债务约束等来解决经理人的代理问题,这使得经理人的道德风险能够被有效地降低,故其“追求公司价值最大化目标”这一点是能够得到保证的。但行为财务理论认为事情并不是这么简单。其中最大的问题就在于,这些机制对于“非理性”的经理人几乎不可能起到任何作用。因为即使这些管理者认为他们是在最大化公司的价值,而事实上他们却并没有。即非理性的经理人同非理性的投资者一样,不能认识到自身的非理性行为。这样,由于经理人认为他们已经在做“正确”的事情了,故股票期权或债务约束将不可能改变他们的非理性的行为。面对非理性的投资者,公司管理者可能受外界的影响和自身主观因素限制,做出非理性的决策。 2.2行为财务理论在投资决策中的运用 行为财务理论认为,公司内部管理者的下列心理特性亦会造成公司投资行为的扭曲:(1)过度自信;(2)受嫉妒的影响;(3)受“后悔厌恶”的影响;(4)受沉没成本的影响;(5)管理者短视行为和自我控制力的影响。这些因素的存在使得公司的投资决策在很大程度上存在着非理性化,阻碍了公司价值最大化的实现。 从决策角度出发,行为财务理论为投资者提出了不少有价值的建议,如不断反思自己的决策过程与行为特征,检查自己是否过于自信,是否对投资失败的股票持有太长时间或忽视不利于自己投资的

企业财务管理目标文献综述

企业财务管理目标文献综述 财务管理目标是财务学的核心问题之一。财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。它是企业财务管理活动的导向器,它决定着财务管理主体的行为模式。确立合理的财务管理目标、无论在理论上还是在实践上,都有重要的意义。因此对财务管理目标的研究,一直是国外财务学者关注的焦点内容之一,近些年我国财务学者也尽力探讨,力求找到既能符合财务活动的内在要求,又能衔接国家财务管理目标,并能满足企业各经济当事人经济利益的要求,实现我国企业财务管理目标。对此,回顾财务管理目标的发展,以指出财务管理目标的发展趋势。 一、财务管理目标发展述评 根据现有资料,对于财务管理目标的表述主要有以下几种: (一)利润最大化。这一目标是从19世纪初形成和发展起来的,其渊源是亚当?斯密的企业利润最大化理论。有学者明确提出“用利润最大化作为企业理财总目标是一种客观的选择”(何清波、邢建平,1998),“国有企业管理目标的完整表述应该是:在履行足够的社会责任的基础上追求利润最大化”。以利润最大化作为财务管理目标有其合理性。一方面,利润是企业积累的源泉,利润最大化使企业经营资本有了可靠的来源;另一方面,利润最大化在满足业主增加私人财富的同时,也使社会财富达到最大化。然而,随着商品经济的发展,企业的组织形式和经营管理方式发生了深刻的变化,业主经营逐渐被职工经理经营代替,企业利益主体呈现多元化,在这种情况下,利润最大化作为企业财务管理目标就不合适了。这不仅因为利润最大化概念含糊不清,没有反映出利润与投入资本的比例关系,还因为即使实现了利润最大化,如果未考虑到各种利益主体的合理利益,会影响未来企业经营资本的来源。 (二)净现值最大化。20世纪40年代末,西方财务界开始关注资本在企业内部的有效分配,以及企业在资本市场中的作用。随着1951年乔尔?迪安(Joel Dean)的《资本预算》的出版,财务界开始讨论如何在各类资产间分配财物资源,以提高现金流动的净现值。如果一个企业所有各投资项目的净现值最大,企业的净收益就会最大。资本才能真正得以最大化增值。因此现值最大化被视为当时的企业财务管理目标,这一目标考虑了时间价值对资本增值效果的影响,显然优于利润最大化目标,但并为从根本上克服利润最大化目标的缺陷。 (三)每股收益最大化。20世纪60年代,随着资本市场的逐渐完善,股份制企业的不断发展,每股收益最大化逐渐成为西方企业的财务管理目标,这以目标在科学上更进了一步,因为这里的“收益额”有时间概念,且“每股”又有投入资本概念,它是一定时间内单位投入资本(每股,不是每元)所获收益额,充分体现了资本投入与资本增值之间的比例关系,但这一目标一是未能体现资本投入所面临的风险;二是没有考虑企业股利方针对股票市价的影响。如果企业的目标只是为了每股收益最大,企业就决不会支付股利。

财务管理原理案例分析

财务管理原理案例分析 ——大冶特殊钢股份有限公司vs宝钢集团 目录 一、公司介绍(简介、历史和荣誉、发展计划) 二、财务分析(行业盈利能力、行业营运能力、行业偿债能力) 一公司简介 大冶特殊钢股份有限公司: 简介:该公司地处沿江开放城市——湖北省黄石市,现已具有年产特殊钢70万吨、钢材55万吨的综合生产能力。生产品种达800余个,规格达1800余种,是我国轴承钢、齿轮钢、弹簧钢、工模具刚及高精度中厚壁无缝钢管等品种的生产基地。冶钢有四个品种荣获国家“三金一银”质量奖;先后被授予全国质量管理先进单位、全国“五一”劳动奖状、全国用户满意企业、国家一级计量单位称号。现为全国认定的百家企业技术中心,名列全国最大工业企业500强。 历史与荣誉: 1993年5月,经湖北省体改委批准,由大冶钢厂作为主要发起人,以其生产经营主体部分,与东风汽车公司、襄阳汽车轴承股份有限公司三家共同发起,以定向募集方式组建大冶特殊钢股份有限公司。 1997年3月,大冶特钢A股(000708)在深圳证券交易所上市。 先后申请国家发明专利8项,重点科技攻关项目《汽车关键部件用钢研究与开发》等10项成果达到国际先进水平,节约型易切非调钢等产品获国家重点新产品称号,《电弧炉炼钢高效化节电集成技术》获2008年国家教育部科技进步二等奖,《金属中夹杂物含量的图像分析与体视学测定国家标准》等11项成果获省部级科技进步奖。生产产品主要向汽车、石油、化工、煤炭、电力、机械制造、铁路运输等行业以及航海、航空、航天等领域提供服务,产品畅销国内外,远销世界五大洲近30个国家和地区。 发展计划: (1)坚持高品质化的产品发展方向,促进产品结构的优化升级 (2)创新销售模式,不断适应市场、开拓高端市场 (3)继续深化管理创新,促进管理出效益 (4)加快重点项目改造,尽快实现达产达效 (5)加快人才队伍建设,创建先进的企业文化 宝钢集团 简介: 宝钢集团公司(简称“宝钢股份”)是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。宝钢股份以其诚信、人才、创新、管理、技术诸方面综合优势,奠定了在国际钢铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。 《世界钢铁业指南》评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名,认为也是未来最具发展潜力的钢铁企业。 公司全部装备技术建立在当代钢铁冶炼、冷热加工、液压传感、电子控制、计算机和信息通讯等先进技术的基础上,具有大型化、连续化、自动化的特点。通过引进并对其不断进行技术改造,保持着世界最先进的技术水平。 历史和荣誉: 1978年12月23日,宝钢在上海动工兴建。

浅谈行为财务理论67

浅谈行为财务理论 摘要:行为财务理论作为一个新兴的研究领域从上世纪80年代引入了我国,它 的研究不仅解释了市场中的许多异常现象,也对传统财务理论形成了挑战,一些 无法用传统财务理论来解释的现象,行为财务理论为我们提供了一个全新的视野。本文介绍了行为财务理论的内涵及研究对象,分析了财务理论的理论基础和基本 模型,从而揭示了行为财务理论对传统财务和金融业的启迪、不足和发展前景的 展望。 关键词:行为财务基本模型财务管理 一、行为财务理论的基本内容 1.理论基础 (1)传统财务学基础 行为财务理论并非否定传统财务学理论,而是在接受人类行为具有效用最大 化倾向的前提下,以人类行为有限理性为基础,对其进行修正和补充。由于有限 理性假设的复杂性和心理因素的不可度量性,行为财务理论尚不能完全对金融市 场中的各种现象做出普遍的解释,因此在研究和应用行为财务理论时,应以科学 的态度将两者结合起来进行研究。 (2)心理学基础 心理学家通过实验证明,人在不确定条件下的决策会明显地呈现出如下心理 特征: 过度自信、后悔厌恶、损失回避、心理预期和确认偏差等。心理学中关于 决策的突破性与个体的判断研究为行为财务理论的发展奠定了基础。行为财务理 论利用了投资者的偏好、信念及决策相关的认知心理和社会心理学的研究成果, 突破了传统财务理论只注重投资决策模型对投资者实际决策行为进行简单测度的 模式,以“非理性或者有限理性”的投资者的实际决策心理为出发点,研究投资者 的投资决策行为规律及其对市场价格的影响,从而更透彻、更真实地反映投资者 的行为。 2.行为经济学基础 行为经济学是运用心理学、社会学、决策科学等理论和方法研究个人或群体 的经济行为规律的科学。其成果以实际经验为根据,修正了传统经济学中有效市 场和理性人的基本假设,认为现实中的人类的行为不只是自私的,他还会受到社 会价值观的制约。传统意义上的经济学经常被看作是一种必须依赖于对现实世界 的观察,它的研究依赖于各种合理的假设。但现在越来越多的研究开始尝试用实 验的方法来研究经济学,依赖于实验和各种数据的收集,因此所得出的结论越来 越接近于现实。 3.基本模型 (1)羊群效应模型 由Bannerjee提出的最具影响的序列型羊群效应模型解释了投资者在市场中 产生群体行为的原因及其后果,把投资者的群体行为产生的原因归于效用最大化 的驱使以及“群体压力”等情绪的影响。 (2)BAPM模型 它是由Shefrin和Statman对CAPM模型进行调整,把BAPM中的投资者被分 为信息交易者和噪声交易者两类。信息交易者是严格按CAPM行事的理性交易者,不会出现系统偏差;噪声交易者则不按CAPM行事,因而会犯各种认知偏差的错误。

基于哈佛分析框架的财务报表分析的文献综述

本科生毕业设计(论文)文献综述评价表

文献综述: 基于哈佛分析框架的财务报表分析的 文献综述 财务分析的重要性日益凸显,它不仅代表着企业的经营成果,还为企业以后的发展和管理提供决策依据。财务分析是通过一系列分析技术与方法,对企业的各种能力进行综合分析与评价,及时发现企业经营中出现的问题和不足,为企业的管理者管理和决策的信息。这是一个逻辑性很强的分析过程,需要从各种复杂的信息中把握分析逻辑,形成分析框架,才能获取有价值的信息。另一方面,财务分析对于投资者和股东的未来投资活动具有重要意义,它有助于利益相关者了解企业的经营现状和未来发展。本文对哈佛分析框架的国内外研究成果进行述评,为进一步的研究奠定基础。 1 国外关于财务分析方法的研究 伴随着西方资本市场的发展,其财务分析方法日益完善,财务分析体系快速发展。学者们开始建立财务分析框架,以更好地对企业的财务状况经行分析。少数学者提出从筹资活动、经营活动和投资活进行财务分析。而绝大部分学者则是在财务分析的基础上逐步引进战略分析、会计分析和前景分析三个维度。一部分学者是从三个维度来构建财务分析框架的。以Salmi(1997)为代表的学者提出从概论、会计分析和财务分析三个维度进行财务报表分析。而以Stickney(1999)为代表的学者则是从环境分析、会计分析和财务分析这三个维度展开。相比较而言,Stickney的尝试在原来两维度的基础上增加了环境分析,使得财务分析结果更为可靠。 还有一部分学者是从四个维度来构建财务分析框架的。最具有代表性的是哈佛大学佩普(K.G.Palepu)、希利(P.M.healy) 和伯纳德(V.L.Bemard)(2000)在《运用财务报表进行企业分析与评估》一书中提出了哈佛分析框架。其提出了一种集战略与财务报表分析为一体的、更具实际应用效果的财务分析框架,即哈佛分析框架。该框架由战略分析、会计分析、财务分析、前景分析共四个部分组成。哈佛分析框架的战略分析模块对企业所面临的外部环境进行了全面分析,不仅能发现企业发展中面临的机会和威胁,更能从战略高度为企业发展指出方向。哈佛分析框架做到了结合企业外部经济环境与企业个体特征、行业经济发展状况、生合周期和获利能力等因素对企业进行综合评判,对于投资者

行为会计发展进程综述

行为会计发展进程综述 “二战”后,企业管理中对“物的因素”的效率挖掘已达到了极限,致使诞生了行为科学这门挖掘“人”的效率的学科,会计理论学界将行为科学应用于会计领域中,便诞生了行为会计研究领域。 一、美国行为会计发展历史及其成果 20世纪50年代行为会计诞生以来,经历半个多世纪的发展,美国的行为会计学理论已经逐步完善,其研究规模以及研究的深度和广度不断扩大,行为会计理论体系已基本建立。具体来说,在美国行为会计学的发展经历了五个阶段: 1.酝酿阶段(50年代)。会计人员开始将行为科学的研究方法运用于会计研究领域。 2.觉醒阶段(60年代)。其特征是会计研究人员注重用行为科学的原理和模型指导会计理论研究与实践。 3.扩展阶段(70年代)。其表现方式是会计研究人员试图以会计研究的成果检验行为科学的原理和模型。 4.成熟阶段(80~90年代)。标志为1981年美国会计学会下属的“会计、行为与组织兴趣组”的成立和1989年《行为会计研究》年刊的创刊。这一阶段会计研究人员开始修正行为科学的原理与模型,以适应会计理论研究与实践的需要,并将其研究范围逐步拓展到包括财务会计、管理会计、审计和

会计信息系统开发等整个会计领域。 5.继续发展阶段(90年代以后)。主要表现为大规模地应用于实践工作中,取得了较好的实践成果。在以上的五个发展阶段中,美国行为会计学无论在理论研究还是在实践应用上都取得了丰硕的成果,主要表现在以下四个方面:第一,涌现出一大批行为会计学领域的专家学者优秀论文,如克里斯?阿基里斯和他的《预算中的人类行为》以及霍普伍德和其著作《会计与人类行为》,都是行为会计学发展过程中的领军人物和经典之作。第二,构建了一批学术平台,如创建了《会计、组织与行为》期刊和“会计、行为与组织兴趣组”,为行为会计理论走向系统化、规范化提供了重要基础保证。第三,基本上界定了行为会计学的研究范围,将其界定为人类行为与会计信息系统之间的相互影响以及会计行为学科体系。第四,实践中广泛应用行为会计的研究成果。如在准则的选择和组织监控等方面的应用等。综上所述,行为会计在美国已经是一门比较成熟的学科,有着系统化、规范化的学科体系和深厚的理论研究及实践的“土壤”。 二、我国行为会计的发展进程 我国行为会计研究起步于20世纪80年代。1987年,西南财经大学的毛伯林教授在“中国会计学会年会暨会计学术讨论会”上提交《论会计管理行为及其优化的途径》并发表于当年的《会计研究》第六期中,在我国会计学界产生了较大

行为财务

关于行为财务之上市公司融资的综述摘要:本文以行为财务理论为视角,首先简单介绍了行为财务理论以及行为财务学的理论基础,然后具体论述了我国上市公司的异常融资现象以及在行为财务理论下我国上市公司的融资偏好分析;最后,总结了对以上分析所得出的启示。 关键词:行为财务理论融资非理性投资者 一、行为财务理论及其理论基础 传统财务理论基石是有效资本市场理论和理性人假设,它认为投资者是理性的, 即使有些投资者是非理性的, 但由于他们的交易是随机的, 因此能消除彼此对价格的影响,即使投资者的非理性行为并非随机而是具有相关性, 市场仍可利用套利机制使价格回复到理性价格。行为财务理论是将人的心理活动、行为习惯等因素结合到财务理论的学科,它放宽了传统财务理论的有效资本市场假设和理性人的假设,以心理学和经济学为基石,从一个新的角度来研究公司财务行为。由于资本市场中不符合传统财务理论的异常现象在不断增多,而行为财务理论为解释这些异象提供了一种全新的思路和方法,能很好解释说明这些异象背后的动因,这使得行为财务理论日渐成为财务理论的发展趋势和理论前沿。行为财务理论的心理学基础是人是有限理性的,包括:行为心理偏差,认知偏差,动机偏差。经济学基础是有限套利理论。并以此建立了行为资产定价和行为投资组合等理论模型。它是一门多学科,多领域结合的交叉性理论,在研究行为人时,它不仅考虑行为人认知、感情、态度等心理因素,还考虑行为人的偏好、信心等与决策相关的其他因素,注重行为人的实际行动,更多的强调投资者非理性或者有限理性。 二、行为财务理论下的非正常融资现象 1.偏好股权融资 按照现代企业融资资本结构理论,当企业需要资金时,由于企业内部留存收益既不需要支付利息或红利,也不需要支付本金,而且也不存在破产风险,所以企业融资首先考虑内部留存收益融资,如果内部留存收益不足以满足企业的资金需求,企业将使用外源融资,但由于税收的存在,企业发行债券融资的成本要低于股权融资,所以企业首先考虑债券融资,但随着债务的增加,企业破产的风险也不断增加,企业融资成本就不断增加,当超过一定值时,企业债券融资成本将超过股权融资成本,于是企业将选择股权融资。所以,一般来说,企业融资的优先顺序为,企业内部留存收益,债权融资,股权融资。但是我国上市公司的融资顺序则有很大的不同,表现出强烈的股权融资偏好:企业需要资金时,首先考虑股权融资。 2.过度融资

财务战略管理研究文献综述

云南财经大学研究生课程论文《财务战略管理研究文献综述》 专业:会计学 课程名称:财务管理理论 课程类别:专业必修 任课教师:刘静 开课时间:2014年9月 云南财经大学研究生部

财务战略管理研究文献综述 摘要:财务战略是整个企业战略的重要组成部分,其作为维持企业经营的正常运转以及提高资金运转效率的主要动力,在企业各个发展周期中发挥着不可忽视的作用。特别是随着企业面临的内外环境的不断变化,企业财务战略的制定,选择以及其与企业盈利之间的关系等一系列问题都引起了相关人士的关注。如何发挥企业财务战略在其整个企业经营中的作用,为企业的长远以及可持续发展发挥作用是企业财务战略在多年研究发展中面临的重大挑战。借以对企业财务战略相关研究的梳理,进一步不断的深入财务战略在企业各个层面的作用,不断突破财务战略对现有企业发展的影响力,促进企业全面,健康的可持续发展。 关键字:企业发展财务战略环境 一.财务战略研究的发展历程 关于企业财务战略的发展渊源是随着企业战略发展而来,基于对企业战略的不断重视以及企业战略中财务分析的重要作用,财务战略才得以作为企业战略管理的一部分被不断的细化和研究。 美国学者Ansoff 教授(1976)首次提出了“企业战略管理”之后,企业战略在企业大局发展中的作用不断的被研究界关注,在之后的14年,Tom Copeland (1990)学者再次指出,公司财务和战略伴随公司管理的不断发展已经在思维和行为上不断的得以融合和发展。[1]在此之后,西方学术界开始了对企业战略中财务战略的研究,财务战略在企业战略中发挥的作用不断的被提到了新的研究层面,关于财务战略的定义也在这个过程中不断的完善。E.F.Harrison 与C.H.John (1985)等在《组织战略管理》一书中将财务战略定义为“企业为配合其发展与竞争战略的实施而须提供的资本结构与资金的计划”[2],。J.A.Pearce和R.B.Robinson(1988)在其《战略管理学》一书中提出了“财务策略”的概念,并指出企业财务策略包括资金筹集、资金分配(投资)与分红、营运资金管理三大方面[3]。我国学者杨学义, 武笑坷(2009)指出,广义的财务战略包括资金的筹集战略和所筹资金的管理战略, 狭义的财务战略仅指筹资战略, 包括资本结构、筹资来源和股利分配等政策。[4]之后随着对财务战略定义的越来越广泛

加强学校财务管理 规范学校财务行为

加强学校财务管理规范学校财务行为 ------在2014年全镇学校干部会议上的讲话 程品海 同志们: 为进一步贯彻落实《县财政局县教育局关于进一步加强学校财务管理的通知》(随县财函[2013]71号)和《随县教育局关于进一步加强“校财局管”的通知》(随县教发[2013]64号)、《中小学校财务制度》(财教[2012]489号)、《省财政厅、省教育厅关于进一步加强农村义务教育财务管理有关事项的通知》(鄂财教发[2012]132号)精神,结合《柳林镇学校财务财产管理暂行规定(修订稿)》,现就加强我镇学校财务管理再作如下意见: 1、学校除设置事业经费账、食堂伙食账外,不得设置其他任何账目,所有收支应分清账目,全部纳入规定的账内统一核算,统一管理,严禁私设“小金库”。 2、学校事业经费账管理 一是实行“集中记账、分校核算”,实行“收支两条线”管理。学校政策性收费、经营收入、其他收入、代收代管资金都必须及时全额缴存财政专户,严禁坐收坐支、挪用或截留(现在是开票即缴)。二是学校公用经费主要用于教学业务与管理、教师培训、实验实习、文体活动、水电、取暖、交通差旅、邮电,仪器设备及图书资料等购置以及房屋、建筑物、仪器设备的日常维修维护等,不得用于人员经费、基本建设投资、偿还债务等方面的开支。三是凡属于政府采购范围的,必须按规定办理

政府采购审批手续(学校的固定资产采买、校舍维修等必须先报后采)。四是学校要建立资产台账,每学期要组织资产清查,做到账账相符、账卡相符、账实相符。五是学校要制定切实可行的偿债计划,采取增收节支、盘活资产等措施,多渠道筹集资金偿还债务,学校不得举借新的债务。六是单笔在2000元及以上支出必须使用财政直接支付,直接支付资金不足时,中心学校核算点使用授权支付方式支付。 2、食堂财务管理。学校食堂必须单独核算,独立开设银行账户。不得将超市收入、房租收入、其他非食堂经营服务收入等列入食堂收入。学校伙食成本包括原材料、人工工资、设备折旧、日常用具、其它费用(主要是与食堂相关的费用,如培训费、差旅费、办公费以及食堂文化建设费用等),不得将食堂房屋的日常维修和维护费列入伙食成本。要控制伙食盈亏,加强伙食盈余管理。确保全年盈余或亏损控制在年度营业额的5%以内,其盈余部分要专项用于改善学生伙食,不得直接、间接或变相用于发放教职工工资、津补贴、福利奖金,或以其他方式用于非食堂经营服务支出。学校收取的伙食资金要及时存入单位银行账户,不得公款私存。 3、学校财务控制与监督 (1)学校所有收支必须全部纳入年度预算,按照“量入为出、突出重点、收支平衡”的原则,公用经费实行限额控制,不得突破,并按规定的比例安排各项支出。 (2)严格控制“三公”支出,公务接待不准用烟,公用支出不准报烟。学校要设立公客登记制度,严格待客标准,公务招待实行实名制。

最新财务竞争力文献综述讲解学习

1、郭晓明(2004) 定义:企业财务竞争力是企业财务系统进行财务战略的选择结果。提出了识别财务核心竞争能力的方法,并指出现代企业的财务管理应该是以财务竞争力最大化为目标的战略财务管理。 方法:根据己构建的评价指标体系, 采用线性加权的综合评价方法对财务核心能力进行评价。先通过专家对所选出的指标体系建立序关系, 根据重要性原则排序, 然后通过相邻的两个指标作出相对重要程度比较, 确立权重系数。最后通过线性综合的模型进行评价。 郭晓明(2004)引入企业能力理论,创新提出企业财务核心竞争力的概念,其研究认为财务核心竞争力具有价值性、异质性、独特性、协同性的特征[31]。王艳辉、郭晓明(2005)指出企业财务竞争力是企业财务系统进行财务战略的选择结果。财务战略一旦选定,就意味着与企业的财务竞争能力连接起来,现代公司理财应实行战略财务管理,通过培育企业的财务核心竞争能力来实现企业财务竞争力最大化[32]。 出处:郭晓明.财务核心竞争力最大化—企业财务管理目标新论.内蒙古科技与经济,2004(19):26-27 王艳辉,郭晓明.企业财务竞争力与企业财务核心竞争能力.山西财经大学学报,2005(4):10-12 2、郝成林(2005,2006) 定义:财务竞争力是企业核心竞争力的重要组成部分。它是以价值链或供应链企业群的资本投入与收益活动及其所产生的财务关系为对象,以市场竞争为动力,围绕获取企业竞争优势,努力为顾客创造价值的能力。财务竞争力也是企业获得竞争优势不可忽视的重要方面。 构成要素:财务战略、理财能力、财务资源、财务执行力,各要素又可细分为若干个子要素,这些子要素共同发挥作用,就能对企业财务竞争力产生影响。 逻辑关系:财务竞争力=(财务战略+理财能力+财务资源)*执行 出处:郝成林,项志芬.财务竞争力及其构成要素解析.财会月刊(理论),2006(3):61一62 欧谨豪(2006) 定义:从企业并购的视角,认为企业财务竞争力可以定义为:企业在动态管理过程中形成的,以财务资源和财务能力为基础的有利于实现企业可持续竞争优势的整合性能力。一组分散的资源、能力等财务要素都不能称其为财务竞争力,只有将他们整合为有机的整体才能充分发挥作用,才能形成有比较优势的竞争力。 出处:欧谨豪,刘雪辉.财务新视角下的企业财务竞争力研究.金融经济,2006(12):178一179 欧谨豪,基于并购的企业财务竞争力研究[D].湖南大学硕士学位论文,2006年5月:11 3、程燕(2009)朱晓(2007) 定义:企业正常运转的根本前提是企业财务竞争力,同时也是企业有效竞争力形成的必要条件。所谓财务竞争力是指一种以知识、创新为基本内核的, 公司理财专有的、优异的、扎根于企业财务能力体系中的、有利于实现企业可持续竞争优势的整合性能力, 是企业各项财务能力高效整合后作用于企业财务可控资源的竞争力, 包括财务生存力、财务发展力和财务潜力等层次。 特征:一是财务竞争力是战略性的财务能力。财务竞争力战略主要为差异化战略和协同性战略; 二是财务竞争力具有竞争意识。在竞争主体多元化、竞争对象不断变化的市场经济环境下, 企业财务竞争力必须培育竞争意识和树立核心竞争力的观念; 三是财务竞争力的目的是

行为财务学

行为财务学 行为财务学作为新兴的财务学理论分支,自诞生以来就与占据财务学统治地位已有三十年之久的有效市场假说,财务学基础的套利理论,投资人理性以及自1980年以来的大量异常现象实行了长达二十多年之久的争论,双方此消彼长,共同加深了人们对资本市场和企业财务的理解,促动了财务学向更广更深的方向发展。行为财务学的发展已初步完成了从批评到建设的关键一步,它不再是纯粹的批判式理论。但不容否认的是,行为财务学所引用的主要是实验心理学的若干原理,而心理学或其他社会科学的研究基础和出发点与经济学理论不同。心理学研究的是在不同情景下人们的认知模式;而经济学则研究在稳定的环境下人们的经济判断和决策。亦即在各种情景下某些特殊的心理学现象不能成为经济学普遍规律的研究基础。理论上的缺陷再加上实验环境与现实生活的较大差异,使得行为财务学在体系上缺乏一致性的同时,也为其学科的准确定位增添了难度,亦即行为财务学到底是一门独立完整的学科体系,还是仅仅是喜欢标新立异的异类顽童而成为财务学研究中的匆匆过客?当前行为财务学的研究已深入到财务领域的各个方面,但仍属于零打碎敲和零散叫卖的阶段,尚未寻找到一块安身立命之地。最新文献表明,未来行为财务学的发展正朝着两个方向努力。一是逐步将现有理论模型整合为较为统一的理论体系并进一步获得实践的检验。Shefrin和Stateman(1994)实行了这方面的努力,但到现在为止,绝绝大多数研究集中于鉴别可能对资本市场行为有系统影响的行为决策属性。另一种研究前景是将传统财务理论与行为财务理论结合起来并在新的基础上实行全面整合。在理论上,Brave和Lfenton(2002)认为两种理论本质上是一致的;Bar-beris 和Thaler指出,一种新的,能够包容两者的理论或许将替代“理性范式”与“行为范式”;在实践中,Daniel、Hir-sheifer和Subrahmanyam(2001)基于投资者过度自信的心理偏差建立起的一个融合新古典理性预期和行为财务非理性预期的模型,可说是朝着这个方向的一种努力。而Shefrin和Statman提出的行为投资组合理论

财务管理学课后案例答案

《财务管理学》课后案例答案 第二章:1. 答:(1)FV = 6×()()1260%54.81%1121 527≈+?+?)(亿美元 (2)设需要n 周的时间才能增加12亿美元,则: 6×()12%11n =+ 计算得:n = 69.7(周)≈70(周) 设需要n 周的时间才能增加1000亿美元,则: 6×()1000%11n =+ 计算得:n ≈514(周)≈9.9(年) (3)这个案例给我们的启示主要有两点: 1. 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念,我们在进 行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响; 2. 时间越长,货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值 一般都是按复利的方式进行计算的,“利滚利”使得当时间越长,终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了 28年之后变成了1260亿美元,是原来的210倍。所以,在进行长期经济决策时,必须考虑货币时间价值因素的影响,否则就会得出错误的决策。 2. 答:(1)(I )计算四种方案的期望报酬率: 方案A K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20 = 10% 方案B K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20 = 14% 方案C K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 22%×0.20 + 14%×0.60 +(-4%)×0.20 = 12% 方案D K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20 = 15%

行为财务理论评析(一)

行为财务理论评析(一) 一、行为财务理论产生的背景 现代财务理论要解决两个问题:①通过最优决策模型解释什么是最优决策;②通过描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。传统财务理论很好地解决了第一个问题,但在第二个问题上,它一直视投资者的实际决策过程为一“黑箱”。为更好地解释和预测投资者的实际决策过程以及金融市场的实际运行状况,理论界发展了行为财务这一新的研究范式。 行为财务是在对“有效市场假说”(EMH)的质疑中提出来的。EMH宣称,金融资产的价格能够全面反映市场上可获得的相关信息,投资者无法利用相关信息获取超额回报。但进入20世纪80年代以来,出现了大量与EMH相矛盾的市场异象,比较典型的有:①规模效应。Banz(1982)发现,未来股票价格的变化与股票所代表的公司规模有密切关系。小公司的股票较大公司的股票更易获得较高的收益率。公司规模是市场上众人皆知的信息,按照EMH,借此信息应无法获取超额回报。因此,这一发现极大地冲击着EMH.②期间效应。French (1980)、Gibbons和Hess(1981)的研究显示,股票在星期一的收益率通常为负值,而在星期五的收益率则明显高于一周内的其他交易日,于是可以得出在某些特定时间进行股票交易即可获取超额回报。这显然与EMH不符。③反向投资策略。经济学家发现,一只股票受关注的程度(用股票市值与其账面价值的比率来衡量,比率越高,表示越受关注)也影响到股票价格的变化。受关注的股票往往只有较低的收益率,而较不受关注的股票往往能获取较高的投资回报,因此投资者可以采取一种“反向投资”的策略来获取超额回报。一只股票受关注的程度是市场上的公共信息,显然EMH难以解释这一策略。 对EMH最大的挑战,来自于对其理论基础的冲击。EMH以投资者理性为基础,但大量心理学和行为学研究显示,投资者并非都是理性的,他们在决策时呈现出如下心理特征:①损失回避。相同大小的利得和损失,后者造成的影响大概是前者的2.5倍,所以投资者更注重损失带来的不利影响。②过度自信。投资者对自己的知识和能力都表现出过分自信。③倾向于确认偏差。投资者往往只是重视条件概率,而忽视先验概率。由于存在这些心理特点,投资者的实际决策往往会系统性地偏离传统财务理论所设定的最优决策模式,这种偏离通过影响投资者对金融资产的选择最终反映到金融资产定价上。 二、行为财务理论的基本内容 (一)行为资产定价理论与行为投资组合理论 资产定价和投资组合是财务理论的核心。基于投资者并非完全理性,Shefrin和Statman提出了行为资产定价理论(BAPT)和行为投资组合理论(BPT)。 BAPT指出,金融市场上除了严格按照资本资产定价模型(CAPM)进行资产组合的信息交易者外,还有并不按CAPM行事的噪声交易者,他们信息不充分,易犯各种认知错误。金融资产的价格由这两类投资者共同决定:当前者在市场上起主导作用时,市场是有效率的;反之,市场是无效率的。在BAPT中,金融资产的预期收益率是由“行为β”决定的,β是均值方差有效组合的切线斜率。这里,均值方差有效组合因受到噪声交易者的影响而不同于CAPM中的投资组合。 BPT认为,投资者很难确定不同金融资产之间的相关性,他们的投资组合是一种基于对不同资产风险程度的识别和不同投资目的所形成的金字塔状的投资组合,位于金字塔各层的投资与投资者特定的偏好相联系,资产间的相关性则被忽略了。Shefrin和Statman给出了一个两层的投资组合模型,每一层代表不同的风险偏好:低层代表避免贫穷和破产,规避风险;高层代表暴富,追逐风险。 (二)行为财务理论的基本模型 1.DSSW模型,解释了噪声对金融资产定价的影响及噪声交易者为什么能赚取更高的收益。噪声是指市场中传播的虚假信息或导致投资者误判的信息。该模型指出,市场中存在理性套

关于财务报表分析研究的文献综述 精品

毕业论文(设计)开题报告 论文题目关于财务报表分析研究的文献综述 学生姓名学号js0843544 专业财务管理 指导教师职称副教授学历本科 开题报告内容: 本篇论文综述了财务报表分析的基本方法,从财务报表分析盈利能力分析方法的研究、财务报表分析偿债能力分析方法的研究、财务报表分析杜邦分析方法的研究三个层面来阐述财务报表分析理论的发展与研究,在总结各个文献理论研究成果的基础上,借鉴他们采用的分析方法,将理论应用于实际,并采用以传统比率分析和现金流量比率相结合的方法对上市公司个案进行分析和评价。在分析时,分析公司基本情况,关注上市公司的历史,关注会计处理方法对利润的影响、分析子公司和关联方对利润的影响、分析会计主要项目的详细资料,并且了解宏观经济的发展状况和被分析对象所处行业的发展水平。 一、本文选题的意义 公司财务报表是关于公司经营活动的原始资料的重要来源。尤其是作为上市公司,必须遵守财务公开的原则,定期公开自己的财务状况,提供有关财务资料,便于投资者查询。上市公司公布的一整套财务资料中,主要是一些财务报表。财务报表分析,就是利用会计报表直接提供的信息,采用专门的方法,对财务报表进行资料归集、加工、分析、比较、评价等,对企业财务状况和经营成果做出综合评价,并提出改善财务状况的措施办法。通过财务报表分析,可以为报表使用者提供新的会计分析信息。这些会计分析信息,对于企业的主管部门,投资者、经营者及有关方面具有重要作用。可以说,财务报表分析是会计工作的升华。 财务分析从盈利能力、营运能力和偿债能力角度对企业的筹资活动、投资活动、和经营状况进行了深入、细致的分析,以判明企业的财务状况和经营业绩,这对于企业投资者、债权人、经营者、及其他与企业有关的利益相关者了解企业的财务状况和经营成效是十分有益的但是前面的财务分析通常是从某一特定角度,就企业的某一方面的经营活动所做的分析,这种分析不足以全面评价企业的总体财务状况和财务成效,很难对企业总体财务状况和经营业绩的关联性做出综合结论。为弥补财务分析的这一不足,有必要在财务能力单项分析的基础上,将有关指标按其内在联系结合起来进行综合分析。随着社会和经济的不断发展,财务报表体系得到不断地发展和完善,目前基本上形成了以资产负债表、利润表、和现金流量表为基础的财务报表体系。 二、国内外研究现状及成果 1、国外研究现状

财务管理案例分析

燕京理工学院 财务管理学案例分析期末论文 论文题目:曙光公司筹资方案选择 学院:国际商学院 专业班级:财务管理1209 姓名:康明月 学号:120520246 成绩:

曙光公司筹资方案选择 摘要:本文根据曙光公司长期筹资案例,分析了曙光公司准备进行扩张性长期筹资而设计的三种筹资方案。这三种方案分别是增资发行股票筹资,向银行借款筹资以及发行长期债券筹资。我们从股票和债券的发行条件角度来分析,并且通过案例中的数据计算进行判断公司发行股票或者债券的行为是否合理。以及综合比较增资发行股票筹资,向银行借款筹资和发行长期债券筹资这三种筹资方案的优缺点选择出了相对最好的筹资方案。 关键字:长期筹资股票筹资银行借款筹资债券筹资 一、问题的提出 在现代财务理论中,资本结构是企业筹资决策中一个非常重要的概念,所谓资本结构是指企业各种资金的来源构成及其比例关系。企业资本结构的构成及比例的安排不仅影响筹资的资本成本、财务风险,影响企业总价值,更重要的在于资本结构的确定影响企业的剩余索取权和控制权的分配,进而影响企业利益相关者的利益制衡机制,最终影响财务目标乃至企业目标的实现。 筹资决策是指企业对各种筹资方式的资金代价进行比较分析,使企业资金达到最优结构的过程。筹资决策所影响和改变的是企业的财务结构或资本结构。一般而言,企业的资金来源不外三条途径,即短期负债筹资、长期负债筹资与股权资本筹资。其中具有长期影响的、战略意义的筹资决策通常是指长期负债筹资决策与股权资本筹资决策,又被称为资本结构决策。筹资有风险需谨慎。筹资风险,是指与企业筹资相关的风险,一般是指由于资金供需情况、宏观经济环境等因素的变化,企业筹集借入资金给财务成果带来的不确定性。它有两层含义,一是指负债筹资导致企业所有者收益下降的风险;二是指负债筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险。 企业的筹资风险主要来源于以下几个方面:1.企业投资利润率和借入资金利息率的不确性。2.企业经营活动的成败。3.负债结构。4.利率变动。5.汇率变动。 6.决策失误。 企业筹资的主要核心目的在于,当具有多渠道、多种筹资方式条件下,力求筹集到最经济、资金成本最低的资金来源。即不仅要保证能筹到资金,而且所花费的筹资成本还要尽可能低且筹资风险尽可能低。筹资风险低即还债期限要尽可能分散,不会因为还债期限过于集中而导致企业债务危机。 二、理论分析框架

管理学第十五章

第五篇控制 第十五章控制 有效的管理者应该始终督促他人,以保证应该采取的行动事实上已经在进行,保证他人应该达到的目标事实上已经达到。 ——斯蒂芬〃P〃罗宾斯 第一节概述 控制是管理过程循环的最后一环,通常认为,管理工作始于计划的制定,然后是组织和领导计划的实施,但在计划实施的过程中,由于组织所处的环境是不断变化的,是难以预测到的,例如,竞争对手策略的改变、供应商竞争格局的变化、消费者喜好的转移、重要目标市场所在地的自然灾害的爆发以及本组织内部人员的变动等。这些都将对组织目标和计划的实现产生较大影响,所以,并非高层管理者把组织的目标和计划确定以后,交给相应的部门去执行,到时候组织目标就实现了。本章的内容就是关于管理着如何通过管理的控制职能,来保证组织目标在不确定的环境中得以实现。 一、控制的概念 人类的行为具有明确的目的性。人类在实施行为的过程中为实现自己的目的,需要根据实际情况不断的调整自己的行为,向着目标前进。在日常生活中,我们常说控制好时间,控制好工作或学习的速度,控制开支等,即我们必须随时注意自己手中所进行的事件的实际状态。如果这种状态和我们事先的预期不一致,就必须采取适当措施,进行纠正,以保证目标的实现。 在组织的管理过程中,控制的含义同人们日常生活中所使用的控制概念没有质的区别。只是日常生活中的控制一般指比较具体的事物,而管理学中的控制一般指对组织运行状态的控制。所谓控制是监督组织各方面的活动,保证组织实际运行状况与计划要求保持动态适应的过程。我们可以从来两个方面来理解控制的概念: 一是按照计划标准衡量计划的完成状况,针对出现的偏差情况采取校正措施,以确保计划得以顺利实施,也就是“纠偏”,这是传统意义上的狭义的理解; 二是在纠偏的同时还包含着在必要时修改计划标准,以使计划更加适合实际情况,这是现代意义上的广义的理解。 从广义的角度来看,控制可以说既是一个管理工作过程的终结,又是一个新的管理工作过程的开始。 为准确把握控制职能的含义,我们还需要把控制与计划职能联系起来。 计划和控制是同一个事物的两个方面。一方面,有计划而没有控制,人们可能知道自己干了什么,但无法知道自己干的怎么样,存在哪些问题,哪些地方需要改进。另一方面,有控制而没有目标和计划,人们将不会知道要控制什么,也不会知道怎么控制。所以,计划和控制二者密不可分。事实上,计划越是明确、全面和完整,控制的效果也就越好;控制工作越是科学、有效,计划也就越容易得到实施。控制好比是汽车驾驶员的方向盘,它把组织、领导职能与计划设定的目标联结在一起,在必要时,它能随时启动新的计划方案,使组织运行的目标更加符合自身的资源条件和适应组织环境的变化。

2021年浅谈行为财务理论的发展及启示

浅谈行为财务理论的发展及启示 现代财务理论的开端一般被认为是马科维茨于1952年发表《证券组合选择》(PortfolioSelection)一文。随后,历经50年代末60年代初资本结构理论和股利无关论,60年代至70年代的资产定价理论、期权定价理论、代理理论,以及80年代的市场微观结构理论和现代公司控制理论,至今财务理论和财务实践都取得了丰硕的成果。80年代以后,财务学在研究中吸收心理学、行为科学、决策科学等的相关成果,注重对财务主体决策过程的探索,促成了一门新的科学--行为财务学。 事实上,现代财务理论要解决两个问题:(1)通过最优决策模型解释什么是最优决策;(2)通过描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。标准财务理论很好地解决了第一个问题。但在第二个问题上,标准财务理论与实际情况有很大的差别。诚如上所述,投资者的实际决策并不一定是最优决策。为更好地解释和预测财务主体的实际决策过程(而不是最优决策模型)以及金融市场的实际运行状况,财务学研究者们发展了一个新的研究范式,即行为财务(behavioralfinance)。 行为财务研究 ___可追溯到20世纪初心理学研究中的行为主义流派。1951年和1969年,Burrel分别发表了《投资研究实验方法的可能性》和《科学的投资分析:科学还是幻想》,将行为方法和定

量投资模型结合起来。1972年,Slovic发表的《人类判断的心理学研究对投资决策的意义》开启了行为财务研究的先河。而这时,以EMH为基础的标准财务理论已被人们所广泛接受,因此,行为财务未能引起太多的关注。1979年,Kahneman和Tvensky提出了著名的期望理论,为行为财务的研究奠定了理论基础。到1985年,Thaler 发表了《股票市场过度反应了吗?》一文,学者们逐渐开始重视和研究行为财务这一新的领域,取得了一些新的进展,包括Delong、Shleifer、Summers和Waldmann(1990)提出的噪声交易理论模型DSSW模型,Barberis、Shleifer和Vishny(1997)提出的BSV模型,Daniel、Hirsheifer和Subramanyam(1998)提出的DHS模型,Hong和Stein(1999)提出的HS模型,羊群效应模型(herdbehavioralmodel)等。而且,对行为财务理论的实证检验也随之展开:Herskey和Schoemaker(1980)用实验心理学方法验证了期望理论中个体在面对收益和损失时态度是不同的;Shefrin和Statman(1985)发现在股票市场上投资者?往对亏损股票存在较强的惜售心理,即是偏好风险的,在盈利面前趋向回避风险,愿意较早卖出股票以锁定利润;Lakonishok和Vermaelen(1990)、Ilenberry(1995)指出市场对由股份回购所传递的信息反映不足等。我国学者也开展了对行为财务理论的经验研究:孙培源和施东晖(xx)通过 ___股市的数据进行描述性统计分析和回归分析,验证了在不同的收益和损失状况下,投资者的风险偏好是不同的。①

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