行为财务理论评析(一)
行为财务理论评析(一)
一、行为财务理论产生的背景
现代财务理论要解决两个问题：①通过最优决策模型解释什么是最优决策；②通过描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。传统财务理论很好地解决了第一个问题，但在第二个问题上，它一直视投资者的实际决策过程为一“黑箱”。为更好地解释和预测投资者的实际决策过程以及金融市场的实际运行状况，理论界发展了行为财务这一新的研究范式。
行为财务是在对“有效市场假说”（EMH）的质疑中提出来的。EMH宣称，金融资产的价格能够全面反映市场上可获得的相关信息，投资者无法利用相关信息获取超额回报。但进入20世纪80年代以来，出现了大量与EMH相矛盾的市场异象，比较典型的有：①规模效应。Banz（1982）发现，未来股票价格的变化与股票所代表的公司规模有密切关系。小公司的股票较大公司的股票更易获得较高的收益率。公司规模是市场上众人皆知的信息，按照EMH，借此信息应无法获取超额回报。因此，这一发现极大地冲击着EMH.②期间效应。French （1980）、Gibbons和Hess（1981）的研究显示，股票在星期一的收益率通常为负值，而在星期五的收益率则明显高于一周内的其他交易日，于是可以得出在某些特定时间进行股票交易即可获取超额回报。这显然与EMH不符。③反向投资策略。经济学家发现，一只股票受关注的程度（用股票市值与其账面价值的比率来衡量，比率越高，表示越受关注）也影响到股票价格的变化。受关注的股票往往只有较低的收益率，而较不受关注的股票往往能获取较高的投资回报，因此投资者可以采取一种“反向投资”的策略来获取超额回报。一只股票受关注的程度是市场上的公共信息，显然EMH难以解释这一策略。
对EMH最大的挑战，来自于对其理论基础的冲击。EMH以投资者理性为基础，但大量心理学和行为学研究显示，投资者并非都是理性的，他们在决策时呈现出如下心理特征：①损失回避。相同大小的利得和损失，后者造成的影响大概是前者的2.5倍，所以投资者更注重损失带来的不利影响。②过度自信。投资者对自己的知识和能力都表现出过分自信。③倾向于确认偏差。投资者往往只是重视条件概率，而忽视先验概率。由于存在这些心理特点，投资者的实际决策往往会系统性地偏离传统财务理论所设定的最优决策模式，这种偏离通过影响投资者对金融资产的选择最终反映到金融资产定价上。
二、行为财务理论的基本内容
（一）行为资产定价理论与行为投资组合理论
资产定价和投资组合是财务理论的核心。基于投资者并非完全理性，Shefrin和Statman提出了行为资产定价理论（BAPT）和行为投资组合理论（BPT）。
BAPT指出，金融市场上除了严格按照资本资产定价模型（CAPM）进行资产组合的信息交易者外，还有并不按CAPM行事的噪声交易者，他们信息不充分，易犯各种认知错误。金融资产的价格由这两类投资者共同决定：当前者在市场上起主导作用时，市场是有效率的；反之，市场是无效率的。在BAPT中，金融资产的预期收益率是由“行为β”决定的，β是均值方差有效组合的切线斜率。这里，均值方差有效组合因受到噪声交易者的影响而不同于CAPM中的投资组合。
BPT认为，投资者很难确定不同金融资产之间的相关性，他们的投资组合是一种基于对不同资产风险程度的识别和不同投资目的所形成的金字塔状的投资组合，位于金字塔各层的投资与投资者特定的偏好相联系，资产间的相关性则被忽略了。Shefrin和Statman给出了一个两层的投资组合模型，每一层代表不同的风险偏好：低层代表避免贫穷和破产，规避风险；高层代表暴富，追逐风险。
（二）行为财务理论的基本模型
1.DSSW模型，解释了噪声对金融资产定价的影响及噪声交易者为什么能赚取更高的收益。噪声是指市场中传播的虚假信息或导致投资者误判的信息。该模型指出，市场中存在理性套
利者和噪声交易者两类交易者，后者的行为具有随机性和不可预测性，由此产生的风险降低了理性套利者进行套利的积极性，导致金融资产的价格明显偏离其价值。而且噪声交易者会扭曲金融资产的价格，但他们可能因承担自己创造的风险而获得比理性套利者更高的回报。
2.BSV模型，解释了金融资产的价格如何偏离EMH.该模型认为，投资者在决策时存在两种心理偏差：选择性偏差和保守性偏差。由于收益变化是随机的，上述两种偏差使投资者会做出两种错误的判断：判断1和判断2.根据判断1，投资者认为收益变化是一种暂时现象，未能及时调整自身对未来收益的预期，即反应不足；根据判断2，投资者认为近期股票价格的同方向变化反映公司收益的变化是趋势性的，并对这一趋势外推，导致反应过度。反应不足和反应过度都会导致金融资产的价格偏离EMH.
财务分析理论基础文档
第一章财务分析理论 ?财务分析的产生与发展 ?财务分析的内涵与目的 ?财务分析的体系与内容 ?财务分析的形式与要求 第一节财务分析的产生与发展 一、财务分析与会计技术发展 （一）财务分析与会计技术发展 1、财务分析的产生与发展是社会经济发展对财务分析信息需求与供给共同作用的结果 2、会计技术与会计报表的发展为财务分析的产生与发展奠定了理论基础 技术发展四阶段，利用会计凭证，登记会计账簿，编制财务报表，解释财务报表 （二）财务分析与会计汇总的历史发展 会计汇总的历史发展：交易记录→会计余额→会计汇总→会计报表 会计汇总的历史发展源自于经济发展及人们对会计信息的需求。 会计汇总的历史发展促使财务分析领域的扩充和分析技术的发展。? 二、财务分析应用领域的发展 1、开始于银行家，进行银行信贷分析 2、投资领域的应用，进行投资效益分析 3、现代财务分析领域 基本领域：筹资分析、投资分析、经营分析等 特种领域：企业重组、绩效评价、企业评估等 三、财务分析技术的发展 1、比率分析：以流动比率等比率指标，了解报表及数据之间的各种关系； 2、标准比率：以行业平均比率为标准，比较实际比率与标准比率的差距； 3、趋势比率：以不同年份指标的比较，反映企业进步与否的动态信息； 4、现代财务分析技术：传统与现代、手工与电算、规范与实证、事后评价与事前预测分析技术四 个相结合。 四、财务分析形式的发展 1、静态分析?动态分析 静态分析：同期报表中各指标关系的分析，找出内在联系，揭示相互影响和作用。 动态分析：连续报表中同一指标的对比，揭示经济活动的变动及其规律。 2、外部分析?内部分析 外部分析：只能得到企业披露的信息。 内部分析：可以获取企业的完全信息。 五、我国财务分析的发展 第二节财务分析的内涵与目的 财务分析是以会计资料及其他相关信息为依据，采用一系列专门技术和方法，对企业等经济组织过去和现在的有关筹资活动、投资活动、经营活动及其偿债能力、盈利能力和营运能力等进行分析与评价，为企业的投资者、债权人、经营者及其他利益关系人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，做出正确决策提供准确的信息或依据的经济管理活动。 财务分析的要素： 主体：投资者、债权人、经营者及其他利益关系人 依据：会计资料及其他相关信息 方法：专门技术和方法
第1章 财务分析理论习题
第一章财务分析理论 一、单项选择题 1. 财务分析开始于（）。 A. 投资者 B. 银行家 C. 财务分析师 D. 企业经理 2. 财务分析的对象是（）。 A. 财务报表 B. 财务报告 C. 财务活动 D. 财务效率 3. 企业投资者进行财务分析的根本目的是关心企业的（）。 A. 盈利能力 B. 营运能力 C. 偿债能力 D. 增长能力 4. 从企业债权人角度看，财务分析的最直接目的是看（）。 A. 企业的盈利能力 B. 企业的营运能力 C. 企业的偿债能力 D. 企业的增长能力 5. 西方财务分析体系的基本构架是（）。 A. 盈利能力分析、偿债能力分析、营运能力分析 B. 分析概论、会计分析、财务分析 C. 资产负债表分析、利润表分析、现金流量表分析 D. 水平分析、垂直分析、比率分析 6. 业绩评价属于（）。 A. 会计分析 B. 财务分析 C. 财务分析应用 D. 综合分析 7. 企业资产经营的效率主要反映企业的（）。 A. 盈利能力 B. 偿债能力 C. 营运能力 D. 增长能力 二、多项选择题 1. 现代财务分析的应用领域包括（）。 A. 筹资分析 B. 投资分析 C. 经营分析 D. 资本市场 E. 绩效评价 2. 财务分析与经济活动分析的区别在于（）。 A. 分析的对象不同 B. 分析的内容不同 C. 分析的依据不同 D. 分析的主体不同
E. 分析的形式不同 3. 企业财务活动包括（）。 A. 筹资与投资活动 B. 销售与生产活动 C. 经营与分配活动 D. 研究与开发活动 E. 会计管理活动 4. 财务分析的主体包括（）。 A. 企业所有者或潜在投资者 B. 企业债权人 C. 企业经营者 D. 企业供应商和客户 E. 政府管理部门 5. 财务分析的作用在于（）。 A. 评价企业过去 B. 反映企业现状 C. 评估企业未来 D. 进行全面分析 E. 进行专题分析 6. 财务分析概论包括的内容有（）。 A. 财务分析理论 B. 财务分析程序与方法 C. 会计分析 D. 财务分析信息基础 E. 增长能力分析 7. 下列分析技术中，用于动态分析的有（）。 A. 结构分析 B. 水平分析 C. 趋势分析 D. 比率分析 E. 专题分析 8. 财务分析根据分析的内容与范围的不同，可以分为（）。 A. 内部分析 B. 外部分析 C. 综合分析 D. 全面分析 E. 专题分析 9. 财务分析从分析方法和目的的角度看，可分为（）。 A. 动态分析 B. 专题分析 C. 全面分析 D. 静态分析 E. 现状分析 三、判断题 1. 财务分析的基础是会计报表，会计报表的基础是会计技术。（） 2. 比率能够综合反映与其计算相关的某一报表的联系，但给人们不保险的最终印象。（） 3. 财务分析是在企业经济分析的基础上形成的一门综合性、边缘性学科。（） 4. 财务分析与财务管理的相同点在于二者都将财务问题作为研究对象。（） 5. 前景分析就是预测分析。（）
行为财务理论在实践中的应用
行为财务理论在实践中的应用 摘要 行为财务理论对我国而言是一项全新的理论概念，它从上个世纪80年代进入到我们国家，对它的探索不但解释了行业中的许多不正常的问题，而且还是对过去理论的发展，很大一部分用过去的知识无法分析的内容，此时都可以一一解决。本文简要分析了当前财务理论的相关定义和探索事项，阐述了它的理论知识及其在实践中的应用。 关键词：行为财务；期望理论；理论模型 1 行为财务理论的理论基础 （1）心理学基础 在财务理论中引入心理学研究成果促进了行为财务理论的发展。心理学家通过实验证明，人们在不确定条件下的决策会呈现不同的心里特征，主要特征如下：损失回避、心理账户、过度自信、后悔厌恶和确认偏差等。因而，在财务理论引入心理学的研究为行为财务理论产生和发展奠定了基础。 （2）行为经济学基础 伴随着实验经济学、经济心理学而产生的行为经济学，是运用心理学、社会学、决策科学等理论和方法研究个人或群体的经济行为规律的科学。行为财务理论利用实验经济学和行为经济学的理论成果，修正了传统财务理论的基本假设，指出由于人们认知过程中的偏差和情绪等心理方面的原因会使其无法以理性人方式做出无偏估计，由此确定市场并非是完全有效的。 （3）传统财务学基础 行为财务理论并没有否定传统财务学理论，而是在接受人类行为具有效用最大化倾向的前提下，以人类行为有限理性为基础，对其进行修正和补充，丰富其分析问题的视角。行为财务理论是在对传统财务理论的质疑中提出来的，但行为财务理论实际上是对传统财务理论的深化和拓展，我们不能将两者简单地对立起来。在研究和应用行为财务理论时，还应以科学的态度将两者结合起来进行研究。在分析、研究和实际应用中应当予以全面考虑，不能将两者割裂开来。 2 行为财务理论在实践中的应用 2.1行为财务理论在融资决策中的运用 行为财务理论关于公司融资政策的一个分析框架是Stein （1996 ）的“市场时机”模型（Market Timing Model ）。模型中，他假设投资者是非理性的，而公司管理者是理性的。“市场时机”模型认为，投资者在股票市场非理性时，管理者可能采取的融资行为是：当公司股价被过分高估时，理性的管理者应该发行更多的股票以利用投资者的过度热情；相反，当股票价格被过分低估时，应该回购股票。这样做的目的是利用股权融资的成本相对于其他形式的融资成本的波动，降低融资的成本。 在现实中，公司管理者也不是完全理性的。虽然传统经济学理论认为，很多公司拥有设计好的并已投入使用的机制，如给经理人股票期权或者使用债务约束等来解决经理人的代理问题，这使得经理人的道德风险能够被有效地降低，故其“追求公司价值最大化目标”这一点是能够得到保证的。但行为财务理论认为事情并不是这么简单。其中最大的问题就在于，这些机制对于“非理性”的经理人几乎不可能起到任何作用。因为即使这些管理者认为他们是在最大化公司的价值，而事实上他们却并没有。即非理性的经理人同非理性的投资者一样，不能认识到自身的非理性行为。这样，由于经理人认为他们已经在做“正确”的事情了，故股票期权或债务约束将不可能改变他们的非理性的行为。面对非理性的投资者，公司管理者可能受外界的影响和自身主观因素限制，做出非理性的决策。 2.2行为财务理论在投资决策中的运用 行为财务理论认为，公司内部管理者的下列心理特性亦会造成公司投资行为的扭曲：（1）过度自信；（2）受嫉妒的影响；（3）受“后悔厌恶”的影响；（4）受沉没成本的影响；（5）管理者短视行为和自我控制力的影响。这些因素的存在使得公司的投资决策在很大程度上存在着非理性化，阻碍了公司价值最大化的实现。 从决策角度出发，行为财务理论为投资者提出了不少有价值的建议，如不断反思自己的决策过程与行为特征，检查自己是否过于自信，是否对投资失败的股票持有太长时间或忽视不利于自己投资的
基于行为财务理论下的企业投资决策
Management 经管空间 https://www.360docs.net/doc/3e18357716.html, 2012年6月 085 基于行为财务理论下的企业投资决策研究 西南财经大学会计学院 高一华 摘 要：行为财务学是一门如何处理信息和如何进行决策的前沿学科。本文基于行为财务学的基础理论研究了企业管理者的非理性行为对企业投资决策的影响；并认为企业在做出投资决策，尤其是重大的投资决策的时候不仅要考虑数量上的收益，也必须考虑管理者非理性行为的影响，从而做到企业投资决策效用的最大化。关键词：行为财务理论 企业投资决策 管理者非理性中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)06(c)-085-03投资决策是企业管理活动中的一项重要的内容，该决策决定了企业发展和资金运用的方向，也决定了企业未来的收益和企业的价值。在市场经济条件下，对内和对外投资是公司战略的重要组成部分，关系到企业的长远发展，所以投资决策必须慎之又慎。而企业的投资决策通常是由企业的高层管理人员决定。由于认知过程的偏差，情绪、情感和偏好等心理因素的影响，传统的以理性经济人、有效市场和无套利市场为假设的传统投资决策理论往往不能做出做大效用投资决策。因此，本文以在考虑投资决策做出主体的管理者的心理因素的行为财务理论来研究管理人员的心理、情绪和偏好等对企业投资决策的影响。 1 行为财务学的理论基础——认知偏差 (1)典型示范偏差。典型示范偏差是指人们在判断不确定性事件时，仅以该事件的部分现象(或典型偏差)来作为预测的依据。理性的情况下，人们通过部分现象对事件进行判断的理性原则应该是遵循贝叶斯法则。而“典型示范偏差”是指人们在估计后验概率时过多地重视了条件概率，而忽略了先验概率，从而导致人们对事件的误判。 (2)小数定律偏差。指人们在认知某一事件时，将该事件从小样本中得到的概率等同为总体分布。该偏差实质上是与典型示范偏差一致，都是忽略了条件概率，从而导致对事件的误判。小数定律偏差通常又分为两种情况：一是人们不知道总体的真实分布，只是简单的将小样本的概率作为真实的总体分布；二是人们虽然知道真实的总体分布，但主观上仍然使用小样本事件来代替总体分布。 (3)保守主义偏差。是指尽管出现了新的信息，但是人们不愿意改变其固有的观念和信念。这种偏差的实质是人们过分注重了先验概率，而忽略了条件概率，这与前面的两种情况刚好相反。 (4)参照系偏差。是指人们在对不确定性事件进行判断时会使用特定的参照系，从而导致偏差。不同的参照系会导致不同的决策结果。参照系偏差有三种主要的表现：一是“赌钱效应”，是指人们在赌博时会将赢得的钱另立账户，以区别其他的财富；二是“出售效应”，是指人们怀有不愿实现亏损的心理而对已经贬值的股票惜(5) 合理应用绩效考核结果。根据考核结果所反映的情况，企业管理者要及时与被考核员工进行反馈和针对性的指导，使考核结果应用于薪酬、绩效改进、个人发展、人员配置、培训等方面，这样绩效考核才能与绩效管理形成一个有机整体，实现绩效管理的目标。文化会展企业的人员素质普遍较高，具有实现自我价值的强烈愿望，通过绩效反馈面谈，一方面能帮助员工了解自己的工作业绩及存在的问题，利于员工及时改进，提高自身的工作绩效，为员工提供能力发展的机会；另一方面，以绩效考核的完善和绩效管理的创新推动公司运作的创新，以内部人员激励实现外部运作激活，有利于企业在会展模式、运作机制、体制改革、业务拓展等方面创新发展，实现更大的突破。 3 绩效考核新体系实施保障 (1) 高层管理者重视和支持。绩效考核体系的建立是企业的一项大的组织变革，涉及到企业全局的工作，如果高层管理者没有高度重视，没有给予大力支持，绩效考核工作的开展会面临许多困难，很有可能会停滞不前或是流于形式。只有在高层管理者的重视和支持下，才可能保证顺利实施。对于国内文化会展企业来说，非常缺乏熟悉国际会展运作规律、了解国内外文化产业市场需求的专业会展人才。面对激烈的竞争态势，越来越多的管理者已经充分认识到建立科学可行的绩效考核体系对于企业培养人才、提升核心竞争力的重要性。基于管理者的重视，文化会展企业的绩效考核工作有利于获得在资金和人力上的最大支持。 (2) 建立职责分明的组织架构。权责分明的组织架构是绩效考 核体系设立的基础，对企业战略目标的执行具有直接的影响。只有科学地设置组织架构，合理划分各层级和各部门的工作岗位，才能根据企业总体发展战略和目标，分析被考核者所在部门及岗位的工作内容、性质，明确工作职责，从而建立科学的考核体系。 (3) 保障持续的绩效沟通。持续沟通必须贯穿绩效考核的全过程。通过沟通，企业使员工清晰地了解绩效考核的目的、内容、标准、考核与员工职业发展、企业人事决策的关系，确保绩效考核工作能高效优质地运作，同时，也使绩效考核能够达到预期目的，促进员工与企业共同成长和发展。 4 结语 面对新的发展形势和要求，从完善绩效考核体系入手，根据企 业的定位规划、发展阶段、组织架构及员工特性，寻找和探索一套可行有效而又有操作性的绩效考核方法来提升文化会展企业的核心竞争能力，进而强化企业的竞争优势是解决上述问题，并实现企业战略目标的有效方法。 参考文献 [1] 付亚和,许玉林.绩效考核与绩效管理(第2版)[M].北京:电子工 业出版社,2009. [2] 张静抒.会展人力资源管理[M].上海:上海交通大学出版社,2008.[3] 裴宏森.绩效考核实务[M].北京:机械工业出版社,2011. [4] 刘晓娜,孙细明.民营企业员工绩效考核常见问题分析[J].武汉 工程大学学报,2008,(5).
浅谈行为财务理论67
浅谈行为财务理论 摘要：行为财务理论作为一个新兴的研究领域从上世纪80年代引入了我国，它 的研究不仅解释了市场中的许多异常现象，也对传统财务理论形成了挑战，一些 无法用传统财务理论来解释的现象，行为财务理论为我们提供了一个全新的视野。本文介绍了行为财务理论的内涵及研究对象，分析了财务理论的理论基础和基本 模型，从而揭示了行为财务理论对传统财务和金融业的启迪、不足和发展前景的 展望。 关键词：行为财务基本模型财务管理 一、行为财务理论的基本内容 1.理论基础 （1）传统财务学基础 行为财务理论并非否定传统财务学理论，而是在接受人类行为具有效用最大 化倾向的前提下，以人类行为有限理性为基础，对其进行修正和补充。由于有限 理性假设的复杂性和心理因素的不可度量性，行为财务理论尚不能完全对金融市 场中的各种现象做出普遍的解释，因此在研究和应用行为财务理论时，应以科学 的态度将两者结合起来进行研究。 (2)心理学基础 心理学家通过实验证明，人在不确定条件下的决策会明显地呈现出如下心理 特征: 过度自信、后悔厌恶、损失回避、心理预期和确认偏差等。心理学中关于 决策的突破性与个体的判断研究为行为财务理论的发展奠定了基础。行为财务理 论利用了投资者的偏好、信念及决策相关的认知心理和社会心理学的研究成果， 突破了传统财务理论只注重投资决策模型对投资者实际决策行为进行简单测度的 模式，以“非理性或者有限理性”的投资者的实际决策心理为出发点，研究投资者 的投资决策行为规律及其对市场价格的影响，从而更透彻、更真实地反映投资者 的行为。 2.行为经济学基础 行为经济学是运用心理学、社会学、决策科学等理论和方法研究个人或群体 的经济行为规律的科学。其成果以实际经验为根据，修正了传统经济学中有效市 场和理性人的基本假设，认为现实中的人类的行为不只是自私的，他还会受到社 会价值观的制约。传统意义上的经济学经常被看作是一种必须依赖于对现实世界 的观察，它的研究依赖于各种合理的假设。但现在越来越多的研究开始尝试用实 验的方法来研究经济学，依赖于实验和各种数据的收集，因此所得出的结论越来 越接近于现实。 3.基本模型 （1）羊群效应模型 由Bannerjee提出的最具影响的序列型羊群效应模型解释了投资者在市场中 产生群体行为的原因及其后果，把投资者的群体行为产生的原因归于效用最大化 的驱使以及“群体压力”等情绪的影响。 （2）BAPM模型 它是由Shefrin和Statman对CAPM模型进行调整，把BAPM中的投资者被分 为信息交易者和噪声交易者两类。信息交易者是严格按CAPM行事的理性交易者，不会出现系统偏差；噪声交易者则不按CAPM行事，因而会犯各种认知偏差的错误。
试论财务基本假设
一、财务假设的含义及其特点根据《韦氏新国际辞典》的解释，假设的含义有二：一是提出一个认为理所当然或不言自明的命题；二是基本的前提或假定。美国会计学家亨得里克森认为：第一种解释是说，该命题已获公认，不过必须通过其他假设或一般原则、准则和程序来证实，即使这一假设被公认，也可能被未来的调查研究或发现对未来会计思想的发展缺乏相关性而被否定；第二种解释所说的“前提”尚未得到证实或实际上不需要证实，只要这种基本的前提能推导出相关的概念、合乎逻辑的思想或能产生有用的结论。财务假设应属于第二种。在财务实践中，有些不确定的或无法正面论证的因素，对这些因素认识不清楚或不一致会导致理论的混乱和财务结论的不一致。财务假设包括财务学基本假设和具体假设，财务学基本假设是财务理论与实践的最根本性的前提、假定。在此基础之上，可以演绎出财务学的基本概念、原则以及方法等；具体假设是基本假设的具体化，是基本假设的逻辑推演。作为财务学基本假设应具备以下特点：１．具有客观实在性。财务假设体系应以财务实践为基础，以财务发展过程中所取得的经验、事实为素材，经过抽象、概括而成，是主观见之于客观的结果。２．具有普遍性。财务实践丰富多彩，千差万别，反映出来的具体假设也不一样。作为一门学科的假设应具有一定的抽象性、代表性。只有普遍意义上的财务假设才能推导出一系列的财务概念、原则与结论。３．具有排他性。完整的财务假设体系应相互联系、协调一致。相互矛盾、前后不一致的假设会推导出不同的财务模型和财务结论，这将直接影响财务理论结构的严密性和科学性。４．具有内在的统一性和相互独立性。统一性是指财务假设应与财务目标相关，和其他财务概念保持逻辑上的一致，以解决财务实践中存在的问题为目的。财务假设在内涵与外延上保持相互独立，不能相互涵盖或由此推彼。二、对财务假设相关命题的认识１．理财时空的不确定性因素分析。财务管理首先要解决服务的对象是谁，确定了服务的对象才能确定理财的空间范围，可利用的财务资源以及具体的财务管理方法。但是，由于企业的分立、并购以及重组等财务行为的发生会导致理财空间范围的变化，这种变化将影响财务管理行为。譬如，对于并购方来说，理财的空间在不断扩展；对于被并购方来说，理财的空间在不断萎缩，甚至是消失。任何一个企业都有自己的生命周期，理财也有自己的生命周期。企业可以通过财务指标或财务预警系统测定理财的生命周期，制定出不同的财务政策。理财时空不确定因素的关键是理财空间范围的界定，只要界定了理财的空间范围，就可以通过财务测评系统辨认出理财的生命周期。２．理财环境的不确定性因素分析。企业财务管理环境包括政治、经济、法律和文化等方面，其中，最重要的是经济和法律环境。经济环境包括国家财政状况、ＧＤＰ增长水平、经济贸易状况（顺差或逆差）、资本市场、产品市场等宏观因素，以及财务状况、产品结构、技术水平、市场开拓、管理水平等企业微观因素；法律环境包括公司法、证券法、税法、投资法等。财务环境因素的变化会导致企业现金流量的变化，这就要求理论研究人员和实务工作者必须科学地对财务环境的变化趋势进行判断、假设，在此基础上才能作出正确的财务计划、预测和决策。因为：第一，资本能否增值？资本的增值是由资金的时间价值和投资报酬率决定的。虽然整个社会资本总量是不断增加的，但是，对于不同的理财单位，资金的时间价值与投资报酬率又是不同的。作为一门学科，研究者研究的前提是什么？财务管理人员进行财务计划、预测和决策时，销售增长率、股利增长率、产品销售利润率等指标的预测基本前提是什么？资本是增值或减值？第二，市场是否有效？影响市场价格的因素纷繁复杂，价格的信息含量以及价格对信息反映的灵敏度也是不同的，市场交易成本、摩擦成本以及信息不对称的存在使市场价格分析趋于复杂。如何对资产定价？影响资产定价的可量化因素有哪些？如果不对市场的“脾性”加以界定，就无法给出财务估价模型。财务的本质是资本的投入与收益活动，如果不对财务环境因素以及受其影响的资本和收益特性进行假定，财务理论研究就失去了科学的基础和基本前提。[!--empirenews.page--]３．财务关系中各利益主体的经济行为分析。财务利益主体包括投资者、债权人、经营者、职工、顾客、政府等，各利益主体分别提供了实物资本、人力资本、
财务分析单选题
财务分析单选题Last revision on 21 December 2020
电大财务分析—单选题 第一章财务分析理论 1．财务分析开始于（ B ） A．投资者 B．银行家 C．财务分析师 D．企业经理 2．财务分析的对象是（ C ） A．财务报表 B．财务报告 C．财务活动 D．财务效率 3．企业投资者进行财务分析的根本目的是关心企业的（ A ）A．盈利能力 B．营运能力 C．偿债能力 D．增长能力 4．从企业债权人角度看，财务分析的最直接目的是看（ C ） A．企业的盈利能力 B．企业的营运能力 C．企业的偿债能力 D．企业的增长能力 5．西方财务分析体系的基本构架是（ B） A．盈利能力分析、偿债能力分析、营运能力分析 B．分析概论、会计分析、财务分析 C．资产负债表分析、利润表分析、现金流量表分析 D．水平分析、垂直分析、比率分析 6．业绩评价属于哪一范畴（ D ） A．会计分析 B．财务分析 C．财务分析应用 D．综合分析
7．企业资产经营的效率主要反映企业的（ C） A．盈利能力 B．偿债能力 C．营运能力 D．增长能力 8．企业投资者进行财务分析的根本目的是关心企业的（ A）A．盈利能力 B．偿债能力 C．营运能力 D．增长能力 9．财务分析最初应用于（ C） A．投资领域 B．铁路行业 C．金融领域 D．企业评价 10．标准比率产生是主要依据什么确定的（ C） A．历史先进水平 B．历史平均水平 C．行业平均水平 D．行业先进水平 第二章财务分析信息基础 1．在各项财务分析标准中，可比性较高的是（ B） A．经验标准B．历史标准 C．行业标准D．预算标准 2．为了评价判断企业所处的地位与水平，在分析时通常采用的标准是（ C ）A．经验标准B．历史标准 C．行业标准D．预算标准 3．在各项财务分析标准中，考虑因素最全面的标准是（ D）A．经验标准B．历史标准 C．行业标准D．预算标准
财务会计理论重点第二版杜兴强
名词解释： 1、会计理论：一套逻辑严密的原则，能够使实务工作者、投资者、和债权人、经理和学生更好地理解当前的会计实务，提供评估当前会计实务的概念框架，指导新的实务和程序的建立。 2、受托责任观： 3、决策有用观：见简答 4、相关性：是指会计信息系统提供的会计信息应该与使用者的决策相关。 5、可靠性：是指会计信息不受错误或带偏向性的影响，能够真实反映它意欲反映的内容。 6、资产计价：指以一定的货币单位计量资产的价值。独立核算企业所具有的资产，有些是货币性的，有些是非货币性的；有些是有形的，有些是无形的。各项资产（包括货币资金）都需要用一定的货币单位计量其价值。在会计实务中，资产计价主要是对非货币性资产进行货币计量。这是进行价值核算的必要前提，也是会计工作的一项重要内容。采用不同的计价标准和方法，必然影响用货币表现的财产状况，并影响成本、费用、收益和损失的计算，从而影响财务成果的确定。 7、资产负债观：认为利润是刨除所有者与企业的经济往来的、企业在某一期间内净资产的变动额。 8、收入费用观：认为利润是收入和费用配比的结果，如果收入大于费用则意味着盈利，反之则意味着亏损。 9、当期经营观：认为企业的经营业绩只应该包括那些经常、反复发生的交易，换言之企业的经营业绩体现为经营活动的结果，而不应包括非经常性损益。10、总括收益观：是根据企业在特定时间内所有交易或事项所确认的关于企业业主权益的全部变动（不包括企业与业主之间的交易）。 11、盈余管理：就是企业管理当局在遵循会计准则的基础上，通过对企业对外报告的会计收益信息进行控制或调整，以达到主体自身利益最大化的行为。 简答： 规则导向： 特点：该模式除了给出某一对象或交易、事项的会计处理和财务报告所必须遵循的原则外，还力图考虑原则适用的所用可能情况，并将这些情况下对原则的运用具体化为可操纵的详细规则。 优点：1、可操作性强；2、一定程度上遏制了盈余操从的可能；3、在诉讼中提供了有力的抗辩依据；4、限制了监管机构的事前介入，而将其限制在事后的职业判断评价上；5、也为监管机构提供了监督制裁的依据。 缺点：1、准则制定、实施的高成本；2、以貌似合法的途径进行盈余操纵；3、不同规则之间出现矛盾和冲突；4、关注与琐碎规则而忽略了交易的经济实质，职业判断能力弱化。 原则导向： 特点：该模式仅给出某一对象或交易、事项的会计处理和财务报告所必须遵循的原则，可能包括以原则为基础的一些规则，但并不力图回答所有问题，或对每种可能情况均提供详细的规则。 优点：1、相对成本低2、一定程度上遏制了围绕具体规则进行交易策划的财务操纵行为。3、促使会计人员进行职业判断，更好反映交易的经济实质。 缺点：1、可操作性弱；2、极有可能利用准则的原则性和模糊性进行盈余操纵。3、加大了会计人员的法律责任，有可能使其在诉讼中处于不利地位。 关于受托责任观和决策有用观的讨论
行为财务
关于行为财务之上市公司融资的综述摘要：本文以行为财务理论为视角，首先简单介绍了行为财务理论以及行为财务学的理论基础，然后具体论述了我国上市公司的异常融资现象以及在行为财务理论下我国上市公司的融资偏好分析；最后，总结了对以上分析所得出的启示。 关键词：行为财务理论融资非理性投资者 一、行为财务理论及其理论基础 传统财务理论基石是有效资本市场理论和理性人假设，它认为投资者是理性的, 即使有些投资者是非理性的, 但由于他们的交易是随机的, 因此能消除彼此对价格的影响，即使投资者的非理性行为并非随机而是具有相关性, 市场仍可利用套利机制使价格回复到理性价格。行为财务理论是将人的心理活动、行为习惯等因素结合到财务理论的学科，它放宽了传统财务理论的有效资本市场假设和理性人的假设，以心理学和经济学为基石，从一个新的角度来研究公司财务行为。由于资本市场中不符合传统财务理论的异常现象在不断增多，而行为财务理论为解释这些异象提供了一种全新的思路和方法，能很好解释说明这些异象背后的动因，这使得行为财务理论日渐成为财务理论的发展趋势和理论前沿。行为财务理论的心理学基础是人是有限理性的，包括：行为心理偏差，认知偏差，动机偏差。经济学基础是有限套利理论。并以此建立了行为资产定价和行为投资组合等理论模型。它是一门多学科，多领域结合的交叉性理论，在研究行为人时，它不仅考虑行为人认知、感情、态度等心理因素，还考虑行为人的偏好、信心等与决策相关的其他因素，注重行为人的实际行动，更多的强调投资者非理性或者有限理性。 二、行为财务理论下的非正常融资现象 1．偏好股权融资 按照现代企业融资资本结构理论，当企业需要资金时，由于企业内部留存收益既不需要支付利息或红利，也不需要支付本金，而且也不存在破产风险，所以企业融资首先考虑内部留存收益融资，如果内部留存收益不足以满足企业的资金需求，企业将使用外源融资，但由于税收的存在，企业发行债券融资的成本要低于股权融资，所以企业首先考虑债券融资，但随着债务的增加，企业破产的风险也不断增加，企业融资成本就不断增加，当超过一定值时，企业债券融资成本将超过股权融资成本，于是企业将选择股权融资。所以，一般来说，企业融资的优先顺序为，企业内部留存收益，债权融资，股权融资。但是我国上市公司的融资顺序则有很大的不同，表现出强烈的股权融资偏好：企业需要资金时，首先考虑股权融资。 2．过度融资
《财务分析》完整答案
郑州大学现代远程教育《财务分析》课程考核要求 说明：本课程考核形式为提交作业，完成后请保存为WORD 2003格式的文档，登陆学习平台提交，并检查和确认提交成功（能够下载，并且内容无误即为提交成功）。 一、简答题（每题5分，共25分） 1．简述财务分析的形式。 答：（1）财务分析根据分析主体的不同，可分为内部分析与外部分析； （2）财务分析根据分析的内容与范围的不同，可分为全面分析和专题分析； （3）财务分析根据分析的方法与目的的不同，可分为静态分析和动态分析； （4）财务分析从分析资料角度划分，可分为财务报表分析和内部报表分析。 2．财务分析中运用行业标准的限制条件有哪些？ 答：（1）同行业内的两个公司并不一定是可比的。例如，同是石油行业的两个企业，一个可能从市场购买原油生产石油产品；另一公司则从开采、生产、提炼到销售石油产品为一体，这两个公司的经营就是不可比的。（2）一些大的公司现在往往跨行业经营，公司的不同经营业务可能有着不同的盈利水平和风险程度，这时用行业统一标准进行评价显然是不合适的。（3）应用行业标准还受企业采用的会计政策的限制，同行业企业如果采用不同的会计政策，也会影响评价的准确性。例如，由于库存材料物资发出的计价方法不同，不仅可能影响存货的价值，而且可能影响成本的水平。 3．如何评价资产负债表变动的几种类型? 答：(一)负债变动型负债变动型是指在其他权益项目不变时，由于负债变动引起资产发生变动。 (二)追加投资变动型追加投资变动型是指在其他权
益项目不变时，由于投资人追加投资或收回投资引起资产发生变动。 (三)经营变动型经营变动型是指在其他权益项目不变时，由于企业经营原因引起资产发生变动。 (四)股利分配变动型股利分配变动型是指在其他权益项目不变时，由于股利分配原因引起资产发生变动。 4．简述现金流量的分类及其关系 答：（1）经营活动产生的现金流量。经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项，包括销售商品或提供劳务、经营性租赁、购买货物、接受劳务、制造产品、广告宣传、缴纳税款等。（2）投资活动产生的现金流量。投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。（3）筹资活动产生的现金流量。筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动，包括吸收投资、发行股票、分配利润等。对于企业日常活动之外的，不经常发生的特殊项目。如自然灾害损失、保险赔款、捐赠等，应当归并到现金流量表的相关类别中，并单独反映。 5．财务分析过程中，为什么需要进行趋势分析和预测分析? 答：财务分析是企图了解一个企业经营业绩和财务状况的真实面目，从晦涩的会计程序中将会计数据背后的经济涵义挖掘出来，为投资者和债权人提供决策基础。由于会计系统只是有选择地反映经济活动，而且它对一项经济活动的确认会有一段时间的滞后，再加上会计准则自身的不完善性，以及管理者有选择会计方法的自由，使得财务报告不可避免地会有许多不恰当的地方。虽然审计可以在一定程度上改善这一状况，但审计师并不能绝对保证财务报表的真实性和恰当性，他们的工作只是为报表的使用者作出正确的决策提供一个合理的基础，所以即使是经过审计，并获得无保留意见审计报告的财务报表，也不
财务分析-判断题
电大财务分析—判断题 第一章财务分析理论 1财务分析的基础是会计报表，会计报表的基础是会计技术。(V) 2．比率能够综合反映与比率计算相关的某一报表的联系，但给人们不保险的最终印象。 (X ) 更正：某一比率很难综合反映与比率计算相关的某一报表的联系；比率给人们不保险的最终印象。3．财务分析是在企业经济分析基础上形成的一门综合性、边缘性学科。( X ) 更正：财务分析是在企业经济分析、财务管理和会计基础上形成的一门综合性、边缘性学科。4．财务分析与财务管理的相同点在于二者都将财务问题作为研究的对象。( V ) 5．前景分析就是预测分析。( X ) 更正：前景分析包括预测分析与价值评价。 6．财务分析作为一个全面系统的分析体系，通常都包括分析理论、分析方法、具体分析及分析应用。( V ) 7．通过对企业经营目标完成情况的分析，可评价企业的盈利能力和资本保值、增值能力。 ( X ) 更正：通过收益分析，可评价企业的盈利能力和资本保值、增值能力；通过对企业的经营目标完成情况分析，可考核与评价企业的经营业绩，及时、准确地发现企业的成绩与不足，为 企业未来生产经营的顺利进行，提高经济效益指明方向。 8．财务分析的最初形式是动态分析，即趋势分析。( X ) 更正：财务分析的最初形式静态分析，如比率分析。 9．财务分析是随着财务报表解释这一会计技术发展要求而产生和发展的。( V ) 10．财务活动是财务分析的对象和基本内容。( V ) 11．盈利能力分析以利润表为基础的，偿债能力分析是以资产负债表为基础的。(X ) 更正：盈利能力分析不仅需要利用利润表资料，而且需要资产负债表资料。 第二章财务分析信息基础 1．经验标准的形成依据大量的实践经验的检验，因此是适用于一切领域或一切情况的绝对标准。 ( X ) 更正：经验标准只是对一般情况而言，并不是适用于一切领域或一切情况的绝对标准。2．注册会计师在审计报告中对所审计的会计报告可提出四种意见。( V ) 3．财务活动及其结果都可以直接或间接地通过财务报表来反映体现。( V ) 4．企业与其关联方企业之间，不论他们有无交易，都应按会计准则的要求加以说明。 ( V ) 5．资产减值准备明细表用于补充说明企业的流动资产减值准备的增减变动情况。( X ) 更正：资产减值准备明细表用于补充说明企业的各项资产减值准备的增减变动情况。 6．资产负债表是反映企业某一时点财务状况的会计报表，因此，资产负债表的附表反映的也是某一时点的财务状况。( X ) 更正：虽然资产负债表是反映企业某一时点财务状况的会计报表，但是，资产负债表的附表为了解释和说明资产负债表某一时点情况，往往用某一时期的数据来说明。如资产减值准备明细表、所有者权益增减变动明细表等都不属于反映某一时点财务状况的报表。 7．不仅长期投资可提跌价准备，短期投资也可计提跌价准备。( V )
行为财务理论在公司投资理财中的应用
行为财务理论在公司投资理财中的应用 班级：12物流管理2班姓名：李钦如学号：0241号 摘要：现代财务理论体系是建立在理性人假设和有效市场说基础上的，但是随着实证研究的发展，人们发现财务决策者的实践往往与现代财务理论模拟出的公司价值行为产生偏差，其前提假设也收到了质疑和挑战。也可以说现代财务理论并非尽善尽美，它利用最优决策模型解释什么是最优决策，但尚不能很好的描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。为了更好的解释实践中的财务行为，行为财务随着实验经济学、经济心理学以及在这两者的基础上产生的行为经济学的发展应运而生，他研究人们在投资决策过程重认知、感情、态度等心里特征，以及由此而引起的市场非有效性。 关键词：行为财务投资理财投资政策 跨入21 世纪后，伴随着我国经济的高速发展，我国企业的发展速度也在加快%许多公司由于发展速度过快，公司理财的理念和方法没能跟上公司发展的步伐，有些陈旧，无法适应公司进一步发展的需要。公司理财所处的环境今非昔比，拓展公司理财的视野是我国许多公司发展的当务之急。 行为财务理论发展至今，尚没有一个严格的定义，本文旨在参考国外学者对行为财务含义的不同解释的基础上，探讨行为财务的内涵，并且介绍其在公司投资理财中的应用。 一、行为财务理论的内涵及研究对象 行为财务作为一个新兴的研究领域，虽然已经有了20多年的发展历史，但是至今都没有一个为学术界所公认的严格定义。在字面上理解，行为财务就是将人的心里活动行为介个到财务理论研究中去。也即是说，财务现象的研究应该从财务行为的发生、变化的内心机制以及心理活动特点和规律入手，探索一种财务行为与其他惊喜现象之间的必然联系，从而揭示财务现象的本质。 Thaler（1993）认为行为财务就是“思路开放式财务研究”，只要是对现实世界关注，考虑经济系统中的人有可能不是完全理性的，就可以认为是研究行为财务。Lintn（1998）[1]声称“行为财务学”并不是试图定义“理性”的行为或者是把决策打上偏差或者是错误的标记；行为财务学是寻求理解并预测进行市场心理决策过程的系统含义”。Statman（1999）[2]则认为财务学从来就没有离开过心理学，一切行为都是基于心理考虑的结果，行为财务学与传统的财务理论的不同在于对心理、行为的观点有所不同。
财务分析-判断题教学内容
财务分析-判断题
电大财务分析—判断题 第一章财务分析理论 1．财务分析的基础是会计报表，会计报表的基础是会计技术。（√）2．比率能够综合反映与比率计算相关的某一报表的联系，但给人们不保险的最终印象。（×） 更正：某一比率很难综合反映与比率计算相关的某一报表的联系；比率给人们不保险的最终印象。 3．财务分析是在企业经济分析基础上形成的一门综合性、边缘性学科。（×） 更正：财务分析是在企业经济分析、财务管理和会计基础上形成的一门综合性、边缘性学科。 4．财务分析与财务管理的相同点在于二者都将财务问题作为研究的对象。（√） 5．前景分析就是预测分析。（×） 更正：前景分析包括预测分析与价值评价。 6．财务分析作为一个全面系统的分析体系，通常都包括分析理论、分析方法、具体分析及分析应用。（√） 7．通过对企业经营目标完成情况的分析，可评价企业的盈利能力和资本保值、增值能力。（×） 更正：通过收益分析，可评价企业的盈利能力和资本保值、增值能力；通过对企业的经营目标完成情况分析，可考核与评价企业的经营业绩，及时、准确地
发现企业的成绩与不足，为企业未来生产经营的顺利进行，提高经济效益指明方向。 8．财务分析的最初形式是动态分析，即趋势分析。（×） 更正：财务分析的最初形式静态分析，如比率分析。 9．财务分析是随着财务报表解释这一会计技术发展要求而产生和发展的。（√） 10．财务活动是财务分析的对象和基本内容。（√） 11．盈利能力分析以利润表为基础的，偿债能力分析是以资产负债表为基础的。（×） 更正：盈利能力分析不仅需要利用利润表资料，而且需要资产负债表资料。 第二章财务分析信息基础 1．经验标准的形成依据大量的实践经验的检验，因此是适用于一切领域或一切情况的绝对标准。（×） 更正：经验标准只是对一般情况而言，并不是适用于一切领域或一切情况的绝对标准。 2．注册会计师在审计报告中对所审计的会计报告可提出四种意见。（√）3．财务活动及其结果都可以直接或间接地通过财务报表来反映体现。 （√） 4．企业与其关联方企业之间，不论他们有无交易，都应按会计准则的要求加以说明。（√） 5．资产减值准备明细表用于补充说明企业的流动资产减值准备的增减变动情况。（×）
行为财务理论评析(一)
行为财务理论评析(一) 一、行为财务理论产生的背景 现代财务理论要解决两个问题：①通过最优决策模型解释什么是最优决策；②通过描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。传统财务理论很好地解决了第一个问题，但在第二个问题上，它一直视投资者的实际决策过程为一“黑箱”。为更好地解释和预测投资者的实际决策过程以及金融市场的实际运行状况，理论界发展了行为财务这一新的研究范式。 行为财务是在对“有效市场假说”（EMH）的质疑中提出来的。EMH宣称，金融资产的价格能够全面反映市场上可获得的相关信息，投资者无法利用相关信息获取超额回报。但进入20世纪80年代以来，出现了大量与EMH相矛盾的市场异象，比较典型的有：①规模效应。Banz（1982）发现，未来股票价格的变化与股票所代表的公司规模有密切关系。小公司的股票较大公司的股票更易获得较高的收益率。公司规模是市场上众人皆知的信息，按照EMH，借此信息应无法获取超额回报。因此，这一发现极大地冲击着EMH.②期间效应。French （1980）、Gibbons和Hess（1981）的研究显示，股票在星期一的收益率通常为负值，而在星期五的收益率则明显高于一周内的其他交易日，于是可以得出在某些特定时间进行股票交易即可获取超额回报。这显然与EMH不符。③反向投资策略。经济学家发现，一只股票受关注的程度（用股票市值与其账面价值的比率来衡量，比率越高，表示越受关注）也影响到股票价格的变化。受关注的股票往往只有较低的收益率，而较不受关注的股票往往能获取较高的投资回报，因此投资者可以采取一种“反向投资”的策略来获取超额回报。一只股票受关注的程度是市场上的公共信息，显然EMH难以解释这一策略。 对EMH最大的挑战，来自于对其理论基础的冲击。EMH以投资者理性为基础，但大量心理学和行为学研究显示，投资者并非都是理性的，他们在决策时呈现出如下心理特征：①损失回避。相同大小的利得和损失，后者造成的影响大概是前者的2.5倍，所以投资者更注重损失带来的不利影响。②过度自信。投资者对自己的知识和能力都表现出过分自信。③倾向于确认偏差。投资者往往只是重视条件概率，而忽视先验概率。由于存在这些心理特点，投资者的实际决策往往会系统性地偏离传统财务理论所设定的最优决策模式，这种偏离通过影响投资者对金融资产的选择最终反映到金融资产定价上。 二、行为财务理论的基本内容 （一）行为资产定价理论与行为投资组合理论 资产定价和投资组合是财务理论的核心。基于投资者并非完全理性，Shefrin和Statman提出了行为资产定价理论（BAPT）和行为投资组合理论（BPT）。 BAPT指出，金融市场上除了严格按照资本资产定价模型（CAPM）进行资产组合的信息交易者外，还有并不按CAPM行事的噪声交易者，他们信息不充分，易犯各种认知错误。金融资产的价格由这两类投资者共同决定：当前者在市场上起主导作用时，市场是有效率的；反之，市场是无效率的。在BAPT中，金融资产的预期收益率是由“行为β”决定的，β是均值方差有效组合的切线斜率。这里，均值方差有效组合因受到噪声交易者的影响而不同于CAPM中的投资组合。 BPT认为，投资者很难确定不同金融资产之间的相关性，他们的投资组合是一种基于对不同资产风险程度的识别和不同投资目的所形成的金字塔状的投资组合，位于金字塔各层的投资与投资者特定的偏好相联系，资产间的相关性则被忽略了。Shefrin和Statman给出了一个两层的投资组合模型，每一层代表不同的风险偏好：低层代表避免贫穷和破产，规避风险；高层代表暴富，追逐风险。 （二）行为财务理论的基本模型 1.DSSW模型，解释了噪声对金融资产定价的影响及噪声交易者为什么能赚取更高的收益。噪声是指市场中传播的虚假信息或导致投资者误判的信息。该模型指出，市场中存在理性套