西藏矿业 深度研究

西藏矿业

一、公司概况（矿业开采和加工）

西藏矿业是西藏最大的综合型矿产品开发公司，主要从事铬铁矿、锂矿、铜矿、金矿和硼矿资源的开采及深加工。公司2015年业绩预报扭亏为盈，净利润2200万-3300万之间，2014年亏损8800万元。

公司业绩扭亏为盈主要因为2015年碳酸锂行业上扬，公司在价格相对较高的时候加大了对锂盐产品的销售力度；同时，由于交通改善，公司加大了资产铬矿石的销售力度。

二、业绩爆点

1.锂电池

近期锂电池板块强势，沧州明珠连续涨停，板块表现较为强劲。2015年，国内新能源汽车持续“爆发”，上半年年产量同比增长近3倍，全年有望超越20万辆的水平，基于政策及配套完善，未来高增长仍会持续；从而推动动力锂电池和碳酸锂需求快速增长，目前作为锂资源价格指标——泰利森锂精矿价格已连续两年快速上涨，且涨幅呈加快态势；在行业供需优化的背景上，价格上涨将步入“新常态”。未来伴随新能源汽车渗透率不断提升，锂资源产能仍待提升，特别是全球新盐湖资源的开发，将是最重要补充，而国内扎布耶的开发更是重中之重。公司前期引入战略投资者天齐锂业，目标通过技术优化逐渐实现产量稳定增长，长期前景值得期待。

五年前，比亚迪就已经开始布局锂电池的上游产业链，但是，天然碳

酸盐湖扎布耶盐湖的控股权仍然掌握在西藏矿业手上。扎布耶盐湖属于超大规模的锂、钾、硼盐矿床，是世界三大锂盐之一，位居世界第二。

目前，布局该盐湖的企业除了西藏矿业和比亚迪之外，还有天齐锂业。

2.西藏金融改革

为深入贯彻落实习近平总书记系列重要讲话和中央第六次西藏工作座谈会精神，更好服务于西藏全面建成小康社会战略目标，进一步推进西藏经济社会发展和长治久安，人民银行、银监会、证监会、保监会近日联合印发《关于金融支持西藏经济社会发展的意见》，提出“十三五”时期金融支持西藏经济社会发展的24项政策意见。

3.铜业、铬铁矿和黄金

公司拥有的西藏尼木厅宫铜矿，为西藏冈底期铜矿成矿带上斑岩型铜矿成矿条件最好的矿点之一。矿区现已探明的铜矿资源量约30万吨，金属铜含量远景储量在200万吨以上。目前公司为西藏第一家"湿法炼铜"的企业。

铬铁矿是我国的短缺矿种，根据目前掌握的资料,国内每年需要铬铁矿150--180万吨,而全国生产量仅30万吨左右,其余从哈萨克斯坦、印度等国家进口。西藏矿业铬铁矿资源丰富，质量上乘，保有储量名列全国第一，占全国总储量的40％左右。国内直接入炉冶炼铬铁合金和用于铬盐化工的富矿都集中于西藏。

据其它机构调研报告信息显示，西藏矿业公司准备开发的资源可能拥有200万吨铜矿与90吨金矿，金矿相当于目前一线黄金上市公司山东黄金目前的储量，可谓震撼异常。而西藏自治区地质矿产勘探开发局副总工程师陆彦在接受新华记者专访时说：“目前西藏矿业资源潜在经济价值在1万亿元以上，这是一笔巨大的资源财富。随着西藏地质勘探工作深入，这个数字还将增长。

三、过往定向增发情况

2015年，公司拟进行定向增发以募集资金购买罗布莎铬铁矿区的采矿权，2015年8月获得发审委有条件审核通过，但是由于未完成对

发改委审核意见的回复，公司于2015年10月申请中止审查。2016年1月，公司非公开发行股份重新恢复审查；2016年3月，证监会批准公司发行不超过4480万股新股，如果按照目前的价格水平，大约募集资金8-9亿元。

四、股价预测

目前，公司主营业务中，仍然以铬类产品为主，2014年铬占营业收入比超过50%，占毛利比超过三分之一。从2015年报年报来看，锂类产品营收较去年同期增长226%，占营收比超过10%。因此，照目前情况来看，2016年，公司有望继续在锂类业务上获得高速增长，同时，铬的销售回暖也将贡献利润。

综上，预计公司2016年净利润将同比2015年有所增长，预计净利润2500万，对应EPS0.05。

目前，天齐锂业市盈率为130倍，比亚迪市盈率为46倍，给与公司150倍的市盈率水平，对应股价7.9元。