低风险投资的十八种武器之六量化选股和轮动

低风险投资的十八种武器之六量化选股和轮动昨天在雪球上发了极简投资组合的收益率回测数据，有很多球友对这个事情很关注，今天我来谈谈量化选股和轮动背后的逻辑。

投资大师格雷厄姆认为：第一，安全边际本质上不是精确的科学。第二，安全边际应保持足够大（也就是查理芒格后面所说的：你不必知道那位女士的准确体重，也大概能分辨出她是胖还是廋）。第三，安全边际最终会通过时间的验证。第四，安全边际只有在少数时期才能感觉到，大多数时期，安全边际并不实际存在。因此，目前大多数分析师或者投资者易犯的错误，就是试图精确预测企业未来业绩，并计算出“精确”的内在价值。另外，安全边际的运用，包含较大的艺术性，这也是价值投资知易行难的关键。

在现实投资中，很多投资者认为价值投资无法适应中国而追题材股和高成长股，但是这些股票其实市场经常给出非常高的估值。当成长性减弱时，投资者会为此付出代价。也就是说好行业，好公司，好价格通常是很难买到的。而且很多投资者通常是在企业有利好时买入，这时投资者为了成长性支付了过高的成本，但是事物往往是有周期的，在好的时候研究基本面，人性的弱点会倾向于认为企业会越来越好，但其实企业在好的时候也是会变差的，人们却经常忘记这一点。另一类损失风险来源于价值陷阱，认为低估了但其实还有更低估。那么我的量化组合就试图来解决这个问题，低估值是的合格公司或好公司提供高安全边际。

解决方法：

1.选取高于50分位的净资产收益率，ROE大于8%

2.选取高于50分位的营收增长率，营收增长率10%

3.选取经营现金流为正为公司来排雷

4.选取有现金分红的公司来排雷(有现金分红的公司做假帐的概率较低)

这里为什么选择的是50分位左右,不提高到60或70?因为投资的收益率往往来源于以好的价格买入好行业好公司，但是这个一般比较难,一般的价格买入好的公司或以便宜的价格买入合格的公司可能比较普遍。上面的这些规定都符合的话，其实这些公司一般都比A股70%的公司要好了，这样可以给没精力研究基本面的朋友一个简单的方法来筛选好公司，可以用适度分散来降低风险。那么我们现在以最便宜的价格等权买入最便宜的十家公司，测试一下能否跑赢得大盘。因为市盈率的波动性较大，我们以公司的内在价值市净率来从小到低来排名。首先让我来看一下按以上标准买入十只等权的最低市净率公司，并以每半年检查一下估值变化，重新买入最低的十家低市净率公司，做一个2007年1月到现在九年的回测。从下图可以看出低市净率的合格公司可以远远跑赢大盘。

接下来我们按每个月轮动一次和每周轮动一次，回测的结果显示，收益率有一些提升，说明赚了一些市场波动性的收益。逻辑是每次轮动都把相对较高的公司卖了，轮动到估值更低的公司上去。（如果回测时间短有可能也会把估值高的卖掉，买入估值更高的股票，但长期看还是大概率买入估值更低的公司）。

如何进一步优化组合：

1.按行业来选市净率最低的公司，每个二级行业只能选一只股票，不然可能会出现集中在一两个行业的情况，通过这种方法也可以降低波动性和组合风险。概率上应该可以得到同业内轮动的收益。

2.跨市场对比，比如现在的H股在历史低位，选中公司有H股时，可以考虑一下H股，可以增加跨市场价差缩小带来的相对收益

3.股债动态平衡来控制回撤率，以市场估值中枢为50：50，向上分步减仓每涨10%减仓10%，向下五步加仓把资金分为1：2：3：4：5每下跌10%进行一次加仓

4.有可能有些行业是长期市净率最低的，可以通过横向和纵向对比来解决，比如某行业个股入选，但这个行业相对于大盘的历史折溢价较高时，行业景气度又处于较高位置时，那可能要卖出这个行业的个股，排到下一个行业中。

5.消费行业由于行业特征，市净率相对较高，不能入选，可以用大消费5只股票，和其他行业5只股票来组成组合。

6.组合的收益来自于内在价值的提升和轮动收益，可以通过优选行业来加强收益。

7.债性仓位做各种套利带来的现金流补充

量化选股加轮动从逻辑上可以获得比较好的收益，因为通过不断轮动到更便宜，隐含收益率更高的品种上去，又可以节省研究基本面的时间，我接下来会测试这个模型，如果结果理想，我将把精力更多的花在套利和困境反转个股的基本面上，因为这两个的业绩强性比较高。