到期收益率曲线变化趋势
对未来债券收益率曲线变动的判断
市场分割因素对交易所国债收益率期限结构影响的分析 ——兼评2004年10月升息对交易所国债收益率影响 杨辉中央财经大学公共财政学院，2003级博士研究生 yanghui sales&trading department citics securities corporation,Ph.D. 摘要： 本文主要讨论了债券市场分割，尤其是投资者偏好不同、债券供求结构不平衡等因素对交易所国债收益率的影响，论文认为如果上述问题得不到有效改善，则未来收益率曲线结构可能不会发生大的变化。同时论文进一步提出完善收益率曲线的若干建议。 Abstract: This paper mainly discusses the impacts of market segmentation, especially the difference of investment preference, imbalance of supply and demand for bonds on the treasury bond yields of Stock Exchange. This paper argues that if the above factors cannot be improved effectively, the term structure of yield curve wouldn’t change a lot in the future. In addition, this paper offers some advice on how to perfect the term structure of yield curve. 关键词收益率期限结构市场分割理论 keywords: term structure of yield curve market segmentation theory 一、我国债券收益率波动特征分析 一般来说货币政策操作对债券利率结构影响非常明显。货币当局往往会调整短期利率（基准利率），通过政策传导影响中长期利率变动。在市场化国家，无论是公开市场操作还是利率政策变动都会将货币当局的政策意图反映在市场利率变动中。 2004年10月28日央行升息具有明显的结构性特征（参见表1），长期利率上升幅度较大，这反映了央行试图对目前长期利率偏低进行纠正，但是这种意
C14061中债收益率曲线编制与应用80分,包含错题
刘寒凝 一、单项选择题 1. 保监会通常采用（）作为保险业保险准备金计量参考基准。 A. 中债估值 B. 中债银行间固定利率国债即期收益率曲线的3年移动 平均线 C. 中债银行间固定利率国债即期收益率曲线的5年移动 平均线 D. 10年国债收益率曲线 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 二、多项选择题 2. 债券收益率曲线对市场利率形成机制的作用体现在以下（）等 方面。 A. 反映债券市场的利率水平 B. 量化信用风险 C. 为债券发行和交易、其他金融资产（如存、贷）的定 价提供参考 D. 促进统一的市场化利率形成 您的答案：C,D,A,B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 下列选项中关于债券收益率曲线的表述正确的是（）。 A. 债券收益率曲线是反映一组货币和信用风险均相同， 但期限不同的债券收益率值的连线 B. 债券收益率曲线是债券市场风险、信用风险和流动性 风险的综合反映 C. 债券收益率曲线中最重要的是国债收益率曲线，提供
基础的定价基准 D. 债券收益率曲线是反映一组货币和期限均相同，但信 用风险不同的债券收益率值的连线 您的答案：B,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 目前，中债价格指标产品体系包括（）几个部分。 A. 中债收益率曲线 B. 中债估值 C. 中债指数 D. 中债VaR 您的答案：B,C,A 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 三、判断题 5. 债券市场需要收益率曲线、估值、指数等指标作为发行、成交、 风控和记账参考。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 从2008年以来中债中短期票据收益率曲线高低信用等级间的 信用利差与宏观经济景气指数及CPI的走势关系来看，信用利差与宏观经济指标基本呈现正向关系。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 中债指数的核心功能是用于风险计量和投资管理。（） 您的答案：正确
9 热点题型14 利用曲线变化判断粒子浓度关系
热点题型14利用曲线变化判断粒子浓度关系 离子平衡图像题是高考选择题的压轴题，具有较大难度。图像类型主要有典型的pH-V图像、微粒的分布系数图像、对数图像等，考查的内容主要是电离平衡和水解平衡、溶液中微粒浓度关系、电离常数的计算和应用等。其中图像中特殊点的分析和应用是解题的关键，也是重点和难点。 精练一pH-V图像分析与应用 1．(弱酸或弱碱的稀释曲线)某温度下，相同体积、相同pH的氨水和氢氧化钠溶液加水稀释时的pH变化曲线如图所示，下列判断正确的是() A．a点导电能力比b点强 B．b点的K w值大于c点 C．与相同浓度的盐酸完全反应时，消耗盐酸体积V a>V c D．a、c两点c(H＋)相等 解析：选D。由题图可知pH：b点大于a点，所以溶液中的离子浓度b点大于a点，即导电能力b点强于a点，A项错误；b点和c点的温度相同，K w相等，B项错误；由题图中曲线的变化趋势知，a点是NaOH溶液，c点是氨水，pH相同时c(NH3·H2O)远大于c(NaOH)，故消耗盐酸体积V a 下列说法正确的是() A．滴定盐酸的曲线是图2 B．两次滴定均可选择甲基橙或酚酞做指示剂 C．分别达到B、E点时，反应消耗的n(CH3COOH)＝n(HCl) D．以HA表示酸，当0 mL 美国收益率曲线特征分析 收益率曲线是由不同期限，但具有相同风险、流动性和税收的债券收益率连接而形成的曲线。收益率曲线不仅反映了不同期限债券收益率的变化，还反映了货币政策的意图，并且包含信用市场条件的诸多信息，长期收益曲线反映了信用市场供给与需求的均衡。而且，收益率曲线还反映了未来通货膨胀的变化。 收益率曲线和宏观经济运行高度相关 典型的美国国债收益率曲线是由到期时间从1个月到30年的点组成的。根据美国1970—1997年间的国债收益率曲线与经济周期关系的分析发现，美国国债收益率曲线的不同形态反映了宏观经济周期的运行情况。在大部分情况下，当美国国债收益率曲线表现出短期利率高于长期利率时，说明美国经济即将进入衰退和萧条阶段；反之，当美国国债收益率曲线表现出长期利率与短期利率之间的利差由负值逐渐趋向于0，或者长期利率与短期利率之间的利差日益扩大时，说明美国经济即将进入复苏和繁荣阶段。总的说来，长短期国债之间的利差关系变化体现在国债收益率曲线上，使国债收益率曲线表现出各不同的形态，在一定程度上预示了宏观经济发展周期的变化趋势。由此可以看出，国债收益率曲线不但可以作为判断和反映市场对未来利率走势、未来经济增长和通货膨胀率趋势预期的工具，而且可以成为货币当局进行货币政策措施选择的有力依据。 信息公布对收益曲线有很大影响 美国的货币政策在近期有两次明显的变化。一是在上世纪80年代末期，美联储把货币政策操作目标从借入储备转向明确的、严格的联邦基金利率目标：二是从 1994年起，美联储公开市场委员会开始在会议当天对外公开发布货币政策的变化，同时公告导致这一变化的原因，其中往往暗示着未来的货币政策意图。大量研究和实证表明，在1989年以前、1989～1994年间和1994年之后这三个时期，联邦基金利率与市场利率的相关性和同步性有明显的差别。在1989年以前，市场利率倾向于同联邦基金利率同步变化。联邦基金利率调整一个月后的市场利率与联邦基金利率仍然保持高度相关，联邦基金利率的变动与一个月前市场利率的变化呈现正相关关系，但相关系数不高。1994年后，联邦基金利率的变化与同期的市场利率变化的相关性，以及与后续的市场利率变化的相关性明显下降。但是联邦基金利率的变动与2—3个月前的市场利率变动的相关性显著提高。(见图 1)。这说明，随着美联储货币政策公告的改革，市场利率包含的未来联邦基金利率方面的信息显著增加，市场利率对联邦基金利率的预测能力明显提高。1994年以后的数据还表明，市场收益率在早于联邦基金利率变化2—3个月的时间开始调整。也就表明，预期的货币政策调整已经反映在几个月前的市场利率中。1994年后，较长期限的市场利率已经不再随联邦基金利率的变化做显著的同步变化。 中债收益率曲线： 中央国债登记结算有限责任公司最早自1999年开始编制中债收益率曲线，并于2002年实现了第一次升级。2006年3月份经过公司内外部专家的深入研究、比较后，结合中国债券市场的实际情况，提出并开发出了全新的债券收益率曲线构建模型—HERMITE（赫尔米特模型），实现中债价格指标产品系统第二次全面升级，使得中债价格指标产品的质量有了显著提高，产品体系更加完善。目前，我国有多家机构在编制债券收益率曲线，其中以中央国债公司编制的国债收益率曲线的收益率最合理、曲线品种体系最完整、市场认可度最高。中央国债公司编制收益率曲线的原则是科学、透明、客观和中立，表现为专业、权威、完整和稳定。根据市场变化，从产品的细化到描写市场动态，做到每日都有更新，精益求精，不断进步。 一．编制理念与目的 中债收益率曲线的编制理念是：为中国债券市场提供完全客观、中立的收益率参考标准。 中债收益率曲线的编制目的是：最大限度的反映出中国债券市场上各类债券不同期限的真实、合理的收益率水平。 二．中债收益率曲线的特点 以严格的市场客观、中立角度进行构建 收益率曲线品种齐全 数据源丰富且可靠性强 收益率曲线的目的明确、针对性强 收益率曲线的构建模型适用性强、且准确性高 三．中债收益率曲线的用途 1．对于管理部门: 中债收益率曲线可为管理部门提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，进而为其制定相关政策提供参考。 2．对于各类债券的发行人 中债收益率曲线可为债券发行人提供当前市场上的其对应债券品种的各期限债券合理的收益率水平，为其制定发行计划提供参考。 3．对债券投资者 中债收益率曲线可为各类债券投资者提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，为其进行债券投资提供参考。 4．对债券市场中介服务机构 债券市场的中介服务机构包括会计师事务所、律师事务所、债券评级机构等。中债收益率曲线可为这些中价服务机构提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，为其进行债券资产审计、评估及债券评级时提供参考。 四．数据来源 中债收益率曲线的数据就包括了银行间债券市场结算数据、交易所债券的成交数据、债券柜台的双边报价、银行间债券市场的双边报价以及市场成员收益率的估值数据。特别是在目前中国债券市场中债券价格发现机制还不完备(尤其是银行间双边报价没有很好地发挥出其应有的价格发现功能) 的情况下，中债收益率曲线重点参考了中国债券市场中部分核心成员的收益率估值数据，目前已经有近30家市场成员收益率的估值数据。 五．构建模型 在总结多年中国债券收益率曲线编制经验的基础上，通过反复的研究比较，中债收益率曲线的构建模型没有选择目前被众多国内外收益率曲线编制机构普遍采用的带有固定趋势性的模型，而最终选取了更适合于中国债券市场实际情况的赫尔米特模型。 六．曲线品种 中债收益率曲线产品按照利率类型划分包括到期收益率曲线、即期收益率曲线、远期的到期收益率曲线和远期的即期收益率曲线四类。中债收益率曲线品种日益丰富，以到期收益率曲线为例，截止到2008年11月7日，有以下几类划分：a）以债券流通市场划分有银行 一、单项选择题 1. 中债指数专家指导委员会于每年（）月召开。 A. 六 B. 九 C. 四 D. 七 二、多项选择题 2. 按收益率类别划分，现有中债收益率曲线包括（）几种类别。 A. 即期收益率曲线 B. 远期收益率曲线 C. 历史收益率曲线 D. 到期收益率曲线 3. 中债价格指标体系的质量管理过程中，质量组主要负责（）等工作。 A. 举行月度、季度质量会议 B. 日终分析、长周期分析及专题分析 C. 每周召开质量分析会，定期发布质量检验报告 D. 进行全面的市场价格分析 4. 关于中债收益率曲线的应用，下列说法正确的是（）。 A. 财政部采用中债银行间固定利率国债收益率曲线作为发行招标的定价基准 B. 证券基金持有的在银行间债券市场流通的债券，其净值计算采用中债估值 C. 中国人民银行以中债估值为参考监测银行间债券市场异常交易 D. 收益率曲线中包含了市场主体对未来的预期信息，对宏观经济波动具有先行性，可为货币当局实施 前瞻性货币政策提供有价值的参考 三、判断题 5. 根据人民银行调统司的研究成果，国债长短期利差对于CPI表 现出了12个月的领先性。（） 正确 错误 6. 中债收益率曲线的编制流程主要包括市场分析、曲线估值调整 方案确定、生成收益率曲线、计算债券估值、发布曲线及估值几个步 骤。（） 正确 错误 7. 债券具有同质性，代偿期不同的债券，只要信用风险相同，其 收益率相同。( ) 正确 错误 8. 债券收益率曲线是反映一组货币和信用风险均相同，但期限不同的债券收益率值的连线。（） 正确 错误 9. 财政部采用中债银行间固定利率国债收益率曲线作为发行招标的定价基准。（） 正确 错误 10. 目前，中债收益率曲线族系包括中国国债收益率曲线、银行间收益率曲线族系和交易所收益率曲线族系。（） 正确 错误 有关光合作用的曲线图的分析 1.光照强度对光合作用强度的影响 （1）、纵坐标代表实际光合作用强度还是净光合作用强度？ 光合总产量和光合净产量常用的判定方法： ①如果CO2 吸收量出现负值，则纵坐标为光合净产量； ②（光下）CO2 吸收量、O2释放量和葡萄糖积累量都表示光合净产量； ③光合作用CO2 吸收量、光合作用O2释放量和葡萄糖制造量都表示光合总产量。 因此本图纵坐标代表的是净光合作用强度。 （2）、几个点、几个线段的生物学含义： A点：A点时光照强度为0，光合作用强度为0，植物只进行呼吸作用，不进行光合作用。净光合强度为负值由此点获得的信息是：呼吸速率为OA的绝对值。 B点：实际光合作用强度等于呼吸作用强度（光合作用与呼吸作用处于动态衡），净光合作用强度净为0。表现为既不释 放CO2也不吸收CO2 C N点：为光合作用强度达到最大值（CM）时所对应的最低的光照强度。（先描述纵轴后横轴） AC段：在一定的光照强度范围内，随着光照强度的增加，光合作用强度逐渐增加 AB段：此时光照较弱，实际光合作用强度小于呼吸作用强度。净光合强度仍为负值。此时呼吸作用产生的CO2除了用于光合作用外还有剩余。表现为释放CO2。 BC段：实际光合作用强度大于呼吸作用强度，呼吸产生的CO2不够光合作用所用，表现为吸收CO2。 CD段：当光照强度超过一定值时，净光合作用强度已达到最大值，光合作用强度不随光照强度的增加而增加。 （3）、AC段、CD段限制光合作用强度的主要因素 在纵坐标没有达到最大值之前，主要受横坐标的限制，当达到最大值之后，限制因素主要是其它因素了 AC段：限制AC段光合作用强度的因素主要是光照强度。 CD段：限制CD段光合作用强度的因素主要是外因有：CO2浓度、温度等。内因有：酶、叶绿体色素、C5 （4）、什么光照强度，植物能正常生长？ 净光合作用强度> 0，植物才能正常生长。 BC段（不包括b点）和CD段光合作用强度大于呼吸作用强度，所以白天光照强度大于B点，植物能正常生长。 在一昼夜中，白天的光照强度需要满足白天的光合净产量 > 晚上的呼吸消耗量，植物才能正常生长。 债券型基金投资策略分析 投资1班刘雨薇201222380928 债券型基金是集合投资者的资金大部分投资于债券的基金。债券型基金的风险低于股票，收益又大于债券，通过组合的方式分散风险，因此是一种稳健的投资方式。今天主要介绍我国市场上两种债券型基金。 华夏双债增强债券型证券投资基金 华夏双债增强债券型证券投资基金于2013年3月2号发售，投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中，投资于信用债券和可转换债券的比例不低于债券资产的80%。招募说明书中，关于风险的提示是这样解释的： 本基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者根据所持有的基金份额享受基金收益，同时承担相应的投资风险。本基金投资中的风险包括：因整体政治、经济、社会等环境因素对证券市场价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，由于基金份额持有人连续大量赎回基金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的积极管理风险，本基金的特定风险等。本基金属于债券型基金，长期风险收益水平低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金，属于较低风险、较低收益的品种。本基金可投资中小企业私募债券，当基金所投资的中小企业私募债券之债务人出现违约，或在交易过程中发生交收违约，或由于中小企业私募债券信用质量降低导致价格下降等，可能造成基金财产损失。此外，受市场规模及交易活跃程度的影响，中小企业私募债券可能无法在同一价格水平上进行较大数量的买入或卖出，存在一定的流动性风险，从而对基金收益造成影响。投资有风险，投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的招募说明书和基金合同，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，谨慎做出投资决策。 华夏双债增强债券基金主要在信用债、可转债之间进行配置，根据不同的市场趋势，灵活调整信用债及可转债的投资比例，实现组合最佳收益。 基金一方面在控制信用风险的前提下，投资于票息较高的信用债，实现较为稳健的收益；另一方面利用可转债兼具股性和债性的特征，在股市上升过程中争取较高的收益。由于蕴含一定的风险溢价，信用债具有票息较高的特点，投资信用债的主要收入来源是债券的票息收入。目前中期票据的期限利差仍然维持高位。以银行间AA企业债以及中期票据为例，目前票息在6%左右的水平，均处于长期中位数以上。从长期来看，信用债券取得了高于国债的稳定收益，而波动性远低于股票，更能满足低风险投资者的需求。过去9年间上证综合指数涨幅为51.57%，中信标普国债指数累计涨幅为35.79%，而中信标普企业债指数涨幅高达56.37%。 可转债兼具股票和债券两者的属性，当股市上涨时，可转债与股市联动，能够跟随大势获取上涨收益；而在熊市以及震荡市中，可转债的债券属性能够形成一定的下跌保护，表现出了较好的抗跌性。 债券投资策略 基金债券投资将主要采取信用策略，同时辅之以久期策略、收益率曲线策略、骑乘策略、息差策略、债券选择策略等积极投资策略，在合理控制风险、保持适当流动性的基础上，以信用债和可转债为主要投资标的，力争取得超越基金业绩比较基准的收益。 （1）信用策略 本基金通过主动承担适度的信用风险来获取信用溢价，主要关注信用债收益率受信用利差曲线变动趋势和信用变化两方面影响，相应地采用以下两种投资策略： 1）信用利差曲线变化策略：首先分析经济周期和相关市场变化情况，其次分析标的债 第一部分中债收益率曲线编制说明 央国债登记结算有限责任公司最早自1999年开始编制中债收益率曲线，并于2002年实现了第一次升级后，又经过公司内外部专家的深入研究、比较后，的实际情况，提出并开发出了全新的债券收益率曲线构建模型。 编制理念与目的 债收益率曲线的编制理念是：为中国债券市场提供完全客观、中立的收益率参考标准。 债收益率曲线的编制目的是：最大限度的反映出中国债券市场上各类债券不同期限的真实、合理的收益率水平。 中债收益率曲线的特点 以严格的市场客观、中立角度进行构建 收益率曲线品种齐全 数据源丰富且可靠性强 收益率曲线的目的明确、针对性强 收益率曲线的构建模型适用性强、且准确性高 中债收益率曲线的用途 管理部门 债收益率曲线可为管理部门提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，进而为其制定相关政策提供参考。 各类债券的发行人 债收益率曲线可为债券发行人提供当前市场上的其对应债券品种的各期限债券合理的收益率水平，为其制定发行计划提供参考。 券投资者 债收益率曲线可为各类债券投资者提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，为其进行债券投资提供参考。 券市场中介服务机构 券市场的中介服务机构包括会计师事务所、律师事务所、债券评级机构等。中债收益率曲线可为这些中价服务机构提供当前市场上各类债券的合理的收益 债券资产审计、评估及债券评级时提供参考。 数据来源 债收益率曲线的数据包括了银行间债券市场的双边报价、银行间债券市场结算数据、柜台市场的双边报价、交易所债券的成交数据、交易所固定收益平台货币经纪公司的报价数据以及市场成员的收益率估值数据。 构建模型 总结多年中国债券收益率曲线编制经验的基础上，通过反复的研究比较，中债收益率曲线的构建模型没有选择目前被众多国内外收益率曲线编制机构普遍势性的模型，而最终选取了更适合于中国债券市场实际情况的赫尔米特模型。 曲线品种 债收益率曲线是一个体系，目前每天提供161条各类收益率曲线。按不同的划分标准，可作如下分类： 按收益率类型划分，包括： 到期收益率曲线：9条 即期收益率曲线：9条 远期收益率曲线 远期的到期收益率曲线：70条 远期的即期收益率曲线：70条 浮动利率点差收益率曲线：3条 按债券品种划分，包括： 国债收益率曲线：67条 中央银行债收益率曲线：2条 政策性金融债收益率曲线：24条 体内药物浓度的变化 摘要 本文研究体内药物浓度变化的相关问题。 在这个问题的研究中，我们采用了典型的房室模型。将人体看作是一个单房室系统，并且针对几种不同的给药方式分别进行了讨论： 针对第一种一次性给药的方式，将人体看作是只输出不输入的房室模型，第一次给药之后就不再有输入，从而构建常微分方程来求解； 针对第二种等间隔服药的情况，药物以近似脉冲的方式进入人体，从而构建常微分方程来求解； 针对第三种恒速静脉点滴的情况，药物以近似恒速的方式进入人体，从而构建常微分方程来求解。 在各步骤的求解中，都是将人体看做房室模型，通过构造常微分方程来模拟求解 关键词：药物浓度变化房室模型常微分方程 一、问题重述 医生给病人开处方时必须注明两点:服药的剂量和服药的时间间隔.超剂量的药品会对身体产生严重不良后果,甚至死亡,而剂量不足,则不能达到治病的目的.已知患者服药后,随时间推移,药品在体内逐渐被吸收,发生生化反应,也就是体内药品的浓度逐渐降低.药品浓度降低的速率与体内当时药品的浓度成正比.当服药量为A、服药间隔为T,试分析体内药的浓度随时间的变化规律. 体内药物浓度的变化问题是分析病人进药之后，药物在体内被吸收，药物浓度在血液之中含量上升，而作用在人身之后时间段内药物浓度在体内变化的情况。 讨论问题： 1、一次性注射的情况下，药物浓度在人体内如何变化? 2、等间隔服药的情况下，药物浓度在人体内如何变化？ 3、恒速静脉点滴的情况下，药物浓度在人体内如何变化？ 二、问题分析 实际上，体内药物浓度的变化是一个很复杂的问题，涉及到很多因素。在本文讨论的方法中，主要采用的是房室模型，就是忽略诸多的次要因素，只考虑一些最重要的影响作用最大的因素，以此来简化问题。 药物进入机体之后形成血药浓度(单位体积血液的药物量)，在给药方案的设计中，应该使药物浓度始终保持在一个合适的有效范围内，既使药物浓度达到一个最有效的水平，又可以防止浓度过高而对人产生副作用。我们借鉴药物动力学中的有关知识，建立房室模型，模拟药物在体内吸收、分布和排除过程，我们建立的房室模型属于机体的一部分，药物在一个 中债信用类债券收益率曲线和估值的 编制说明 二〇一五年二月二日 目录 一、曲线分类 (3) 二、曲线样本券 (4) 三、曲线样本券收益率值域 (4) 四、曲线调整原则 (5) 五、债券信用等级的调整原则 (5) 六、数据源 (6) 七、发布时间与渠道 (6) 八、附件 (6) 为便利中债价格指标用户对中债收益率曲线和估值的基本 框架和编制方法作更加全面的理解及应用，现说明如下： 一、曲线分类 目前，中债信用类曲线包括七大类，分别是中债企业债收益率曲线、中债中短期票据收益率曲线、中债铁道债收益率曲线、中债商业银行普通债收益率曲线、中债商业银行次级债收益率曲线、中债资产支持证券收益率曲线及中债城投债收益率曲线。对每大类收益率曲线，我们按信用等级和债券利率类型，又细分为不同信用等级或利率类型的收益率曲线组。中债信用类债券收益率曲线体系如下图所示： 二、曲线样本券 曲线样本选取规则是根据债券性质、外部评级和市场价格，并结合发行人行业表现、企业性质、财务资质、地方经济及财政实力（针对城投债）等因素，将各券分配至相应债券品种和信用等级的收益率曲线上，并作为该曲线的样本券和估值对象。曲线样本券是为债券估值做技术性分类。从收益率曲线编制角度，曲线样本券分为基本样本券和一般样本券。 三、曲线样本券收益率值域 中债信用类债券收益率曲线的信用等级标志是为方便对各类债券的各等级信用风险估值而沿用的市场普遍认可的信用等级 符号。除个别情况外，（如短期融资券和中期票据因历史原因有超AAA级别和城投债有AA(2)级别，大部分信用类债券信用等级标志借鉴《中国人民银行信用评级管理指导意见》中的标志。不仅不同信用等级的债券收益率存在显著差异，同一信用等级、同期限债券的收益率因债券发行主体和担保等信用因素也存在一 定的差异，是一个值域，而非一个收益率值。本信用等级收益率曲线值与低一信用等级收益率曲线构成了本等级各样本券收益 率值域的基本下限（闭区间）和基本上限（开区间）。此外，在一些特殊情况下，一些样本券的收益率值可能超出该信用等级收益率的值域： 1.因非公开发行而流动性受限的，如非金融企业定向债 务融资工具（PPN）、资产支持票据（ABN）和中小企业 《环境化学实验》报告 实验考核标准及得分 空气中氮氧化物的日变化曲线 一、实验目的与要求 1、了解氮氧化物的具体种类及其来源。 2、掌握氮氧化物测定的基本原理以及实验方法。 3.绘制城市交通干线空气中氮氧化物的日变化曲线。 二、实验方案 1、实验仪器：大气采样器：流量范围0.2L/min、分光光度计（波长540nm）、多孔吸收玻管、比色管（两个）、移液管、洗耳球、比色皿、烧杯。装置连接图见图1 图1 实验装置图 2、实验药品：氮氧化物吸收原液、蒸馏水、亚硝酸钠标准溶液。 3、实验原理：在测定氮氧化物时，先用三氧化铬将一氧化氮等低价氮氧化物氧化成二氧化氮，二氧化氮被吸收在溶液中形成亚硝酸，与对氨苯磺酸发生重氮化反应，再与盐酸萘乙二胺偶合，生成玫瑰红色偶氮染料，用比色法测定。方法的检出限为0.01mg/L（按与吸光度0.01相应的亚硝酸盐含量计）。限行范围为0.03-1.6mg/L。当采样体积为6L时，氮氧化物（一二氧化氮计）的最低检出浓度为0.01ug/m3。盐酸萘乙二胺盐比色法的有关反应式如下： 4、实验步骤： 实验步骤简图： （1）氮氧化物的采集：向一支多孔吸收玻管中加入4mL氮氧化物吸收原液和1mL蒸馏水，接上大气采样器，置于椅子上，以每分钟0.2L流量抽取空气30min。记录采样时间和地点，根据采样时间和流量，算出采样体积。把一天分成几个时间段进行采样7次，分别为10:00～10:30、11:00～11:30、12:00～12:30、13:00～13:30、14:00～14:30、15:00～15:30、16:00～16:30。 （2）标准曲线的绘制：吸取100mg/L的亚硝酸钠标准溶液5mL定容至100mL，再取7支比色管，按下表配制标准系列。 一、单项选择题 1. 保监会通常采用（）作为保险业保险准备金计量参考基准。 A. 中债估值 B. 中债银行间固定利率国债即期收益率曲线的3年移动平均线 C. 中债银行间固定利率国债即期收益率曲线的5年移动平均线 D. 10年国债收益率曲线 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 二、多项选择题 2. 债券收益率曲线对市场利率形成机制的作用体现在以下（）等方面。 A. 反映债券市场的利率水平 B. 量化信用风险 C. 为债券发行和交易、其他金融资产（如存、贷）的定价提供参考 D. 促进统一的市场化利率形成 您的答案：C,D,A,B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 下列选项中关于债券收益率曲线的表述正确的是（）。 A. 债券收益率曲线是反映一组货币和信用风险均相同，但期限不同的债券收益率值的连线 B. 债券收益率曲线是债券市场风险、信用风险和流动性风险的综合反映 C. 债券收益率曲线中最重要的是国债收益率曲线，提供基础的定价基准 D. 债券收益率曲线是反映一组货币和期限均相同，但信用风险不同的债券收益率值的连线 您的答案：B,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 目前，中债价格指标产品体系包括（）几个部分。 A. 中债收益率曲线 B. 中债估值 C. 中债指数 D. 中债VaR 您的答案：B,C,A 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 三、判断题 5. 债券市场需要收益率曲线、估值、指数等指标作为发行、成交、风控和记账参考。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 从2008年以来中债中短期票据收益率曲线高低信用等级间的信用利差与宏观经济景气指数及CPI的走势关系来看，信用利差与宏观经济指标基本呈现正向关系。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 中债指数的核心功能是用于风险计量和投资管理。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 8. 中央国债登记结算有限责任公司只在每周五向用户和市场发布中债收益率曲线数据。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 收益率曲线的研究 Document serial number【KKGB-LBS98YT-BS8CB-BSUT-BST108】 我国收益率曲线的研究 摘要:目前我国国债的发行和流通已在金融市场上占有重要地位，其中国债的利率是国债交易的核心。本文的研究主要对象为在上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易的国债所形成的收益率曲线。通过三次多项式模型来拟合我国的国债即期收益率曲线，分析了国债收益率曲线与货币政策之间存在的密切关系并探讨了债券市场的未来发展，提出建议。 关键词:国债;利率期限结构;收益率曲线;货币政策 一、前言 国债收益率曲线是描述某一时点上一组上市交易的国债到期收益率和它们所余期限之间相互关系的数学曲线。如果以国债收益率为纵轴，以到期期限为横轴，将每种国债的收益率与它的到期期限所组成的一个点，拟合成一条曲线就会形成一条国债收益率曲线。这种不同期限的收益率所组成的曲线亦称为利率的期限结构。 在西方国家，国债的基准利率作用，是在金融发展过程中自然形成的，是实践选择的结果。在我国，各种官定利率就是名义上的市场基准利率，央行通过调整官定利率去影响和调节金融市场以及经济系统。然而官定利率并不完全等同于基准利率，原因在于管制的利率不能充分优化配置资金资源，而且管制利率下的各种利率关联度差，期限结构常常处于扭曲状态，使得基准利率的主导作用难以正常发挥。我国商业银行活期存款利率即为无风险利率，交易所 回购利率为短期的国债收益率，交易所国债为长期的国债收益率。本文用交易所国债的到期收益率来进行估计拟合。 二、文献综述 国外的学者在解释利率期限结构方面，有三种理论假说：市场预期假说、流动性偏好假说及市场分割假说。市场预期假说是由希克斯和卢茨1940年提出的，该理论认为期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。希克斯又提出期限结构的流动性偏好。该假说则认为长期债券由于具有较高的风险，对短期债券具有一定的溢价。市场分割理论最早是由卡尔伯特森提出来的，该理论假定，市场是由不愿承担风险的单个投资者和将生存看的至关重要的公司及金融机构组成，它们都为自己的投资组合寻求免疫力。如果他们的资产的持续期限与负债的有效期限相匹配的话，那么，他们的投资组合就取得了免疫。 国内的这些对利率期限结构的研究，往往是只考虑商业银行存款利率或者国债收益率，或者把他们分开来考查，很少有人结合现有的各个利率品种来综合考虑。因为任何一个市场都不可能是完全分割的，当套利空间足够大的时候，总会有合法或者非法的资金从中套取超额利润，从而缩小不同市场之间的差别。所以本文认为，不同的市场之间是有大量的联系的，应该结合起来考察，即使是在一个有大量市场分割现象存在的市场也不例外。 三、政策建议 一般而言，中央银行只能影响短期利率，长期利率是由市场决定的。货币政策是由对短期货币市场发生作用，进而影响长期市场 电解质溶液——浓度（含量）随pH变化图像分析 1、【2017全国新课标】改变0.1mol·L-1二元弱酸H2A溶液的pH，溶液中H2A、HA ——、A2－的物质的量分数随pH的变化如图所示已知[]。 下列叙述错误的是 A．pH=1.2时，c(H2A)=c(HA－) B．lg[K2(H2A)]=－4.2 C．Ph=2.7时，c(HA－) ＞c(H2A)= c(A2－) D．pH=4.2时，c(HA－) = c(A2－) = c(H+) 【答案】D 2、【2015浙江】40℃时，在氨－水体系中不断通入CO 2，各种离子的变化趋势如下图所示。下列说法不正确的是（） A．在pH＝9.0时，c(NH4+)＞c(HCO3－)＞c(NH2COOˉ)＞c(CO32－) B．不同pH的溶液中存在关系： c(NH4+)＋c(H+)＝2c(CO32－)＋c(HCO3－)＋c(NH2COOˉ)＋c(OHˉ) C．随着CO2的通入，不断增大 D．在溶液中pH不断降低的过程中，有含NH2COOˉ的中间产物生成 【答案】C 【解析】A、在pH＝9.0时，作直线垂直于横坐标，从图上可直接看得出：c(NH4+)＞c(HCO)＞c(NH2COOˉ)＞c(CO32－)，A正确；B、根据电荷守恒可得：c(NH4+) ＋c(H+)＝2c(CO32－)＋c(HCO3－)＋c(NH2COOˉ)＋c(OHˉ)，B正确；C、=，K b不变，c(NH4+)不断增大，则比值不断减小，C不正确；D、从图上看，pH降低过程中，有含NH2COOˉ的中间产物生成，D正确。答案选C。 4、【2017全国新课标】常温下将NaOH溶液添加到己二酸(H2X)溶液中，混合溶液的pH与离子浓度变化的关系如图所示。下列叙述错误的是 【答案】D 收益率曲线计算方法浅析 目前债券绝大部分是银行间品种，只能在银行间交易，只有少量可以跨市场交易，考虑到我国债券市场的情况，直接以市价估值显然不合适，一个原因是，某些债券很少有交易，甚至一段时间都没有一笔发生，另外一个原因是，即使有交易，价格的真实性和代表性也不能保证，而报价也是如此，这样采用收益率曲线进行估值是比较合适的。收益率曲线的生成主要包括以下几种方法：1）存续期限法（Duration） 该方法由Macaulay提出，依照麦氏存续期限的定义，存续期限相同的债券，不论息票利率如何、不论是附息债还是零息债券，皆视为具有相同有效期限的债券，在其他因素如流动性等相同的情况下，市场对具有相同存续期限的附息债和零息债所要求的到期收益率必须是相等的，因此可以通过各债券的到期收益率和久期绘制出来，图形上相当于将到期收益率曲线向左移动（并非平移），如下图所示： 存续期限债券剩余期限 这种方法比较简单，但其对即期收益率的估计比较粗糙，计算久期的本身就蕴含了收益率曲线为水平形状的假设 2）一般计量方法 计量方法假定即期利率和时间因子存在着某种特定的函数关系，再以相应的计量方法对函数中的系数进行估计，从而得到一个适用于所有到期期限的即期利 率曲线。 在即期利率方式下，债券价格有如下的表达式： ∑=--+++=N i t N t i N i t y M t y C PV 1))(1())(1( 其中，PV 为债券的现价（全价），C 为票息，M 为本金，N 为剩余附息次数，t i 为各期附息或还本的剩余时间，y(t i )为相应的即期利率。 令i t i i t y t D -+=))(1()(为折现函数，则 )()(1N N i i t D M t D C PV ?+?=∑= 我们可以假定函数D(t)可以近似表示为t 的多项式函数（任意一个连续可微函数可以用多项式逼近），这样，债券现值也就成为一个多元多项式函数，将市场上的各附息债券的现价、到期日期、票息等代入，就可以形成一组方程，其中包括待解的多项式的系数，利用上述的计量方法算出这些系数，就可以得到各期的即期收益率。 这种方法的优点是，除了能够在统计上检验曲线的拟合情况以及参数的显著性特征外，还可以得到即期利率的解析表达式，根据即期利率同远期利率的内在关系，能够方便的得到远期利率的表达式。但这种方法的缺点是模拟的误差较大，虽然可以通过提高多项式的次数来解决，但会造成结果的不稳定。 计量方法的具体算法如下： 设332210)(t a t a t a a t D +++= 由于D(0)=1,所以ɑ0=1,假设本金M=100元，票息不变（即为固定利率债券）， 则有： 33221103 332312222211213 32213132121121))100(())100(())100(()100() 1)(100()1() ()100()()(a x a x a x x PV a t C Ct Ct a t C Ct Ct a t C Ct Ct NC t a t a t a C t a t a t a C t D C t CD t CD PV N N N N N N N +++=?+++++++++++++=+++++++++=++++=ΛΛΛΛΛ 对于每一个附息债券，我们可以计算出上面的x 0,x 1,x 2,x 3,而对于交易所市场 上的债券集，就可以得到一组含待定系数的等式，这样我们就可以通过最小二乘 中债收益率曲线及中债估值编制方法说明 一．中债收益率曲线构建模型 中债收益率曲线采用的构建模型为Hermite 插值模型，具体的公式为： 设1030n x x =<<=L ，已知(,)i i x y 11(,)i i x y ++，,[1,]i j n ∈，求任意i n x x x ≤≤，对应的()y x ,则用单调三次hermite 多项式插值模型，公式为： 112314()i i i i y x y H y H d H d H ++=+++ 其中：23111113()2()i i i i i i x x x x H x x x x ++++--=---； 232113()2()i i i i i i x x x x H x x x x ++--=---； 23 1132 11()()()i i i i i i x x x x H x x x x ++++--=---； 32 4211()()()i i i i i i x x x x H x x x x ++--=--- '(),,1j j d y x j i i ==+ 为斜率 x i :待偿期限 y i :收益率 二．中债收益率曲线的数据源 中债收益率曲线的数据源包括：银行间债券市场结算数据、银行间债券市场双边报价数据、债券柜台双边报价数据、交易所债券成交数据以及中国债券信息网市场成员收益率的估值数据。 每日在确定某条曲线的某个标准区间内样本点时，需从以上 各类数据源中选择当日最合理的某笔报价或成交价的收益率，如果该区间内没有市场价或市场价均不合理，可选择成员估值(一般为成员估值的中值)或业务人员自行确定一个合理收益率作为样本点。 三．剔除异常价格方法 为保证中债收益率曲线及中债估值的编制质量和准确度，需要剔除市场数据源中的异常价格。 １.交易结算价中的异常价格判断方法 ⑴为剔除交易结算价中的异常价格，需要将每日各类债券的交易结算价格与上一工作日对应的债券收益率曲线进行比较。对于相差过大的交易结算价，如无法用当天的倾向政策和相关金融的变动等因素来解释，则该价格有可能是异常价格。 ⑵进一步了解结算交易情况，剔除“买断式回购”或为“做量”等原因而形成的异常价格。 ２.双边报价中的异常价格判断方法 一般情况下，双边报价的可信度比较高，但有时也会出现防御性报价，也需要具体分析： ⑴看双边报价是否连续，如果某笔双边报价是在某天第一次出现，而且其临近期限附近报价点也很少，则其可信度会打个折扣。 ⑵看双边报价的买卖价差和收益率差，如果其收益率差过大(如有时会出现买卖收益率差在50个ＢＰ以上)，则其可信度较 热点题型9 利用曲线变化判断粒子浓度关系 ——变化观念与平衡思想、证据推理与模型认知 (一)“单曲线”图像中粒子浓度的分析比较 1．已知：p K a ＝－lg K a ，25 ℃时，H 2SO 3的p K a1＝1.85，p K a2＝7.19。常温下，用0.1 mol·L －1NaOH 溶液滴定20 mL 0.1 mol·L －1 H 2SO 3溶液的滴定曲线如图所示。下列说法不正确的是 ( ) A ．a 点所得溶液中：2c (H 2SO 3)＋c (SO 2－3)＝0.1 mol· L － 1 B ．b 点所得溶液中：c (H 2SO 3)＋c (H ＋)＝c (SO 2－3)＋c (OH －) C ．c 点所得溶液中：c (Na ＋)>3c (HSO －3) D ．d 点所得溶液中：c (Na ＋)>c (SO 2－3)>c (HSO －3) 解析：选A 。滴定过程中发生反应：NaOH ＋H 2SO 3===NaHSO 3＋H 2O 、NaHSO 3＋NaOH===Na 2SO 3＋H 2O 。A.a 点溶液中的溶质为NaHSO 3和H 2SO 3，根据物料守恒得出， c (H 2SO 3)＋c (HSO －3)＋c (SO 2－3)<0.1 mol·L －1，根据电离平衡常数K a1＝c （HSO －3）·c （H ＋）c （H 2SO 3），此时溶液的pH ＝1.85，即c (H ＋)＝10－1.85 mol ·L －1，推出c (HSO － 3)＝c (H 2SO 3)，代入上式得出，2c (H 2SO 3)＋c (SO 2－ 3)<0.1 mol ·L －1，故说法错误；B.b 点加入20 mL NaOH 溶液，NaOH 和H 2SO 3恰好完全反应生成NaHSO 3，即溶质为NaHSO 3，根据电荷守恒：c (Na ＋)＋c (H ＋) ＝c (OH －)＋c (HSO －3)＋2c (SO 2－3)，根据物料守恒：c (Na ＋)＝c (H 2SO 3)＋c (HSO －3)＋c (SO 2－ 3)，因此有c (H 2SO 3)＋c (H ＋)＝c (SO 2－ 3)＋c (OH －)，故说法正确；C.c 点溶质为Na 2SO 3和NaHSO 3，溶液显碱性，SO 2－3＋H 2O HSO －3＋OH －，根据水解平衡常数K h ＝c （OH －）·c （HSO －3）c （SO 2－3）＝K w K a2，c (OH －)＝K w c （H ＋） ，推出c (HSO －3)＝c (SO 2－3)，根据物料守恒：2c (Na ＋)＝3c (H 2SO 3)＋3c (HSO －3)＋3c (SO 2－3)，则有c (Na ＋)＝3c (HSO －3)＋1.5c (H 2SO 3)，显然：c (Na ＋)>3c (HSO － 3)，故说法正确；D.d 点溶质为Na 2SO 3和NaHSO 3，且n (Na 2SO 3)>n (NaHSO 3)，溶液中离子浓度c (Na ＋)>c (SO 2－3)>c (HSO － 3)，故说法正确。美国收益率曲线特征分析
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