利用衍生金融工具进行套期保值
如何利用衍生金融工具进行套期保值
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如何利用衍生金融工具进行套期保值
研工商0813 李静
1082206036
一、相关概念
我们经常说的衍生金融工具指的是远期合约、期货、期权以及互换。衍生金融工具是一种新型的投资工具，由于衍生金融工具的特殊性，我们可以利用衍生金融工具进行套期保值，规避风险，获取投资收益。
套期保值不是一种投机的行为。投机是指根据对市场的判断，利用市场出现的价差进行买卖，从中获得利润的交易行为。人们日常购买彩票、股票等利用所获信息根据自有资源所作出的交易选择，都属于投机的一种。投机的目的很直接---就是获得价差利润。但投机是有风险的。我们常见到的套利相对来说也是一种投机的行为，与套期保值还是有点差异的。
下面通过一个图表对两者进行一下比较：
套期保值投机
为了规避或转移现货价格涨跌带来风险
的一种方式，目的是为了锁定利润和控制
风险
为了赚取风险利润
承担基差变动带来的风险，相对风险较小需要承担价格变动带来的风险，相对风险
较大
套保者的头寸需要根据现货头寸来制定，套保头寸与现货头寸操作方向相反，种类和数量相同或相似投机者则根据自己资金量、资金占用率、心里承受能力和对趋势的判断来进行交易
二、如何进行套期保值及举例
本文主要对远期合约、期货、期权如何进行套期保值作一些介绍。
（一）远期合约的套期保值
远期合约的套期保值是指利用远期外汇市场，通过签订抵消性远期合同来消除外汇风险，达到保值目的。
美国出口商于20x0年12月1日向英国进口商销售一批商品，货款按英镑结算计￡（GBP）10000，偿付期为60天，当日即期汇率为US$I1.630/￡1.美国出口商为了规避汇率变动风险，于同日与外汇经纪银行签订的一项按60天期远期汇率US$1.638/￡1把￡10000兑换为US$16380的外汇远期合约。20x0年12月31日的即期汇率为US$1640/￡1，20x1年1月30日（结算日）的即期汇率为US$1645/￡1，20x0年12月31日的30天期远期汇率为US$1.643/￡1.
上面这个案例就是一个远期合约的套期保值，企业通过签订一个外汇的远期合约，避免了60天后英镑的贬值给企业带来的损失。远期合约的套期保值，相对来说是比较简单的。
（二）期货的套期保值
期货的套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。
期货套期保值的基本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买
进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在"现"与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。企业利用期货市场进行套期保值交易实际上是一种以规避现货交易风险为目的的风险投资行为，是结合现货交易的操作。（1）大豆套期保值案例：
1、卖出套保实例：7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：
现货市场期货市场
7月份大豆价格2010元/吨卖出10手9月份大豆合约：价格为2050
元/吨
9月份卖出100吨大豆：价格为1980元/吨买入10手9月份大豆合约：价格为2020元/吨
注：1手=10吨
套利结果亏损30元/吨盈利30元/吨
最终结果净获利100*30-100*30=0元
从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。
2、买入套保实例：9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表：
现货市场期货市场
9月份大豆价格2010元/吨买入10手11月份大豆合约：价格为2090
元/吨
11月份买入100吨大豆：价格为2050元/吨卖出10手11月份大豆合约：价格为2130元/吨
套利结果亏损40元/吨盈利40元/吨
最终结果净获利40*100-40*100=0
从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。
（2）股指期货的套期保值
1、卖出股指期货：如果投资者拥有股票，并预测股市会下跌，即可利用卖出股指期货合约进行套期保值，减少损失。
某投资机构拥有股票投资组合，价值为120万元，此时深证成份指数期货价格为10000点，为了避免股市下跌带来损失，该机构卖出一张3个月期的深证成份指数期货合约进行套期保值。一段时期后，股市下跌，该投资机构拥有的股票投资组合价值下降到108万元，深证成份指数期货价格为9000点，投资机构买入一张深证成份指数期货合约进行平仓。这样：
股票市场上损失：12万元
期货市场上盈利：10万元＝（10000－9000）点×100元/点（假设深证成份指数期货合约乘数为100元，下同）
该投资机构的最终实际损失：2万元
由该例可见，股指期货合约减少了投资机构单纯投资股票组合的损失。
2、买入股指期货：如果投资者计划在一段时期之后买入股票，但又预测股市会在近期上涨，即可以通过买入股指期货合约锁定股票未来的买入成本。
某基金管理公司预计在2个月之后其一机构客户将对该基金进行一次申购。如果目前以该资金买入一股票投资组合，该组合的价值为95万元，此时深证成份指数期货价格为10000点。该基金此时买入一张2个月期的深证成份指数期货合约来锁定成本。一段时期后，股市上涨，基金计划买入的股票投资组合价值上升到106万元，深证成份指数期货价格为11500点，投资者卖出深证成份指数期货合约进行平仓。因此：股票市场上损失：11万元（买入成本比2个月之前高）
期货市场上盈利为15万元＝（11500－10000）点×100元/点
投资者最终盈利：4万元
由例可见，股指期货锁定了投资者一段时期后买入股票的成本。
（三）期权的套期保值
国内市场最常用的套期保值策略通常是利用期货进行,即按一定比例在期货市场进行与现货市场相反方向的操作以对冲风险。利用期货进行套期保值虽然避险成本相对较低,但是在外汇和商品价格处于历史高位时却很容易将成本锁定在高位,从而丧失了当套保标的价格发生有利变动时可能的收益,这对公司较为不利。然而,利用期权进行避险则可以有效解决这一问题。一般而言,投资者可以从套期保值方向、头寸比例、投资和对冲策略及期权溢价率等方面进行期权避险策略的分析。
假若手头有小麦或棉花，如果做期货保值，需要卖出期货；如果做期权，则是买进看跌期权。买进看跌期权（需要交权利金，相当于现货上交一点定金）的好处是，如果价格下跌了，您还按事先确定的价格卖出小麦或棉花；如果价格上涨了，超过您支付的权利金，则权利金不要了，转而以更高的价格卖出，则卖价更高。
下面我们比较一下用期货套期保值和用期权套期保值，看看有什么区别？
1、卖期保值：担心现货价格下跌对自己不利，则卖出期货或买入看跌期权。
在1700元/吨时，卖出了5000吨小麦期货。假若同时买了5000吨看跌期权，执行价格也是1700元/吨，支付权利金30元。
⑴用期货卖期保值
从下图我们看看期货套期保值的情况：
在①的位置卖出期货，到②的位置本来可以平仓，但没有平仓，到③的位置又被套，如果有钱追加，则可以坚持到④的位置，一直到交割月交割。如果③的位置已经没有钱了，则要被平仓，但④的位置价格又下跌了，又可赚钱了，但是已经被平仓了。
（2）用期权卖期保值
同样的行情，我们看看做期权的情况：在①的位置买入看跌期权，支付权利金，您最大的风险就是权利金。在②的位置，您想平仓就平仓，不平仓也无所谓。到③的位置行情也不存在被套，交易所不是每日结算，只管啥时间到期或想执行就执行。到④的位置，可以执行权利。其实，即便是做期货，只要能坚持到④，就可以了。
期权与期货比的好处：1.不存在被套；2.成本低（权利金比保证金低）；3.可以更高价格卖出。如果期货在③的位置到期，则可以放弃期权，按③的价格卖出。而做期货，最终得到的货款只能是①的价格。这就是说，期权不仅能保值，还能增值。
2、买期保值
卖赚如果之
前被平1
2
3
4
被套。如
用期货
买入看跌期权。支付
不存在被套。也不会追加保证金，因为
赚
钱，
价格下
1
2 3
4 用期权
担心现货价格上涨对自己不利，则买入期货或买入看涨期权。同样的行情，我们看看买期保值的情况：
（1）期货买期保值
在①的位置买入期货，在②的位置没平仓，在③的位置又被套了。
在④的位置，即便比①的价格还低，也得不到，除非买入更多。但这时以前买的期货已经被套。
（2）期权买期保值
在①的位置买入看涨期权，交权利金。最大成本是权利金，最大风险也是权利金。在②的位置没平仓，在③的位置不管价格如何下跌，都已经没有影响了。
3
买入赚钱
被
1
2
4 用期货
3 买看赚钱
不存
1
2
4
用期权
三、结论
通过上面对远期合约、期货和期权的套期保值的介绍，我觉得很多时候策略的选择，取决于人们的判断。远期合约的套期保值相对来说比较简单，就是签订一个远期合约来规避利率变动的风险。期货的套期保值是人们经常用的一种策略，人们通常说的套期保值暗指的就是期货的套期保值，由于对期货的套期保值研究比较多，这方面的理论就有很多。相对来说期权的套期保值让人觉得更加灵活，曾经一时轰动的陈久霖案件，就是中航油做出了错误的判断，从而进行了错误的策略和投资，导致企业巨额亏损。但是期权相对于期货的套期保值更容易操作，风险更小。所以究竟选择什么样的套期保值方法，取决人们的个人偏好和心理承受能力，以及资金成本等等。
金融衍生品套期保值案例分析
金融衍生产品套期保值案例分析 130112300110 洪月佳 2015-05-04
金融衍生产品套期保值案例分析 本文将结合金融衍生产品产生原因、主要工具、存在问题、解决措施。并结合两个成功和失败的案例，分别为西南航空公司套期保值在金融危机的背景下依然能盈利；中航油投资失败这两个案例进行简单的对比分析。结合案例对金融衍生品的存在意义，及其实质进行阐述。 一、产生原因 在20世纪八九十年代之后，利率摆动幅度幅度的增大，使债券和股票市场都经历了几段剧烈动荡的时期。由于经历的动荡与金融不断的发展，金融机构的管理者更加注重管理风险。在规避风险的利益驱动下，通过金融创新工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制。这种工具被称为金融衍生工具，目前已经成为极为有效地风险管理工具。这里我们需要指出的是金融衍生工具是一种风险管理工具，并不是一种投机手段，将其作为投机手段那么我们也将看到由于杠杆效应，其需要承担的巨大代价。稍后我们更加具体的进行分析。 二、主要工具： 远期合约、金融期货、期权、互换。 远期合约：指交易双方达成在未来（远期）某一时间进行某种金融交易的协议。 金融期货合约：指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 期权合约：指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。 互换合同：互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。 三、保值而非投机的体现 假定现在为3月份，某农场主6月份有3万斤谷物要收获并出售，同时某粮食公司计划6月份收购3万斤同种谷物，他们都希望3个月后能以今天的价格成交，即双方都不愿冒价格变动风险。
金融衍生产品投资内控制度
WKL 集团股份有限公司 金融衍生产品投资内控制度 第一章总则 第一条为规范管理 WKL 集团股份有限公司（以下简称“公司”）及其控股子公司（以下简称“成员企业”）金融衍生品交易，建立有效的风险防范机制，实现稳健经营，根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2014 年修订）、《深圳证券交易所主板上市公司规范运作指引》（2015 年修订）等法律、法规、规范性文件的有关规定，结合公司的实际情况，特制定本制度。 第二条本制度适用于公司及境内、境外成员企业。 第三条本制度所称金融衍生品，是指场内场外交易、或者非交易的，实质为期货、期权、远期、互换等产品或上述产品的组合。衍生品的基础资产既可包括证券、指数、利率、汇率、货币、商品、其他标的，也可包括上述基础资产的组合；既可采取实物交割，也可采取现金差价结算；既可采用保证金或担保、抵押进行杠杆交易，也可采用无担保、无抵押的信用交易。 第二章基本管理原则 第四条公司所操作的金融衍生产品合约必须严格坚持套期保值原则，以锁定成本、规避风险为主要目的，产品方案必须与业务背景的种类、规模、方向、期限相匹配。 第五条金融衍生品交易管理过程中树立严肃的“风险中性”意识，注重科学决策，审慎运用金融衍生工具，防止被诱惑和误导。 第六条应当选择与主业经营密切相关、符合套期保值会计处理要求的简单衍生产品，严禁超越规定经营范围或选择风险及定价难以认知的复杂衍生产品。 第七条金融衍生品合约品种与规模应当与业务背景和资金流相匹配，合约期限原则上不得超过业务合同规定期限。 第三章内控管理 第八条公司指定由 WKL 集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）对公司及成员企业的金融衍生产品交易进行统一集中管理、信息披露，详细包括如下条款： 1
金融案例详细解析
案例1：“误您一分钟,赔您一元钱”的银行储蓄服务承诺是否有效可信？??〔案情介绍〕??１９９6 年7月6日，陈某到某银行办理了７500 元的活期储蓄存款。8 月12 日,陈某到银行取钱时发现．其存款已被他人冒领取走。后经公安机关侦查,抓住了犯罪嫌疑人,井悉数收缴了赃款。同年12 月３日,陈某才从该银行取出了一笔存款。陈某认为,由于银行管理疏漏，造成其延误取款长达１00 多天,按照该银行的“误您一分钟，赔您一元钱”的储蓄服务承诺，银行应当赔偿其延误期间的损失。诉讼中，法院支持了陈某的诉讼请求,该银行也以实际行动赢得了较好的信誉。? ［法律分析] ?本案主要涉及到银行储蓄服务承诺问题。? “误您一分钟，赔您一元钱”的储蓄服务承诺是银行对储户提出的质量、信用保证，也是加强内部管理、提高服务质量的措施之一。与银行“二人临柜,复核为准,”的规定不同，“误您一分钟，赔您一元钱”是体现公平、诚实信用原则的民事行为，是能够被储户接受的要约，而“二人临柜，复核为准”，是银行单方面的强制性规定，不能体现储户的意愿。? “误您一分钟，赔您一元钱”的潜在条件是：（1）承诺对象须是在本银行或银行系统进行储蓄等业务的所有储户；( 2 ）耽误储户存取活动的事由是银行主观原因引起的,比如储蓄人员技术不娴熟、内部计算机出现人为故障等；（３）只要耽误事由发生,不管储户有无损失,都要进行赔偿。因此,如果银行延误是出于其他客观原因或不可抗力，如全市范围的停电、电脑病毒感染等,银行则不存在赔偿问题。由于该承诺是面向广大储户的,因此，凡是与该银行存在储蓄关系的储户，都有可能因为延误支取而获取赔偿。 “误您一分钟,赔您一元钱”的法律依据是关于要约和承诺以及合同效力的法律规定。自然人、经济组织向银行交付存款,银行出具存款单后．双方之间形成了存款关系。银行应当依法履行按时支取储户存款、利息等义务。“误您一分钟赔您一元钱就是银行支取储户存款、利息等义务的具体表现，应当视为银行与储户确立存款关系的要约内容。1999 年３月15日通过的《中华人民共和国合同法》（以下简称《合同法》）第14条规定：“要约是希望和他人订立合同的意思表示,该意思表示应当符合下列规定：(一）内容具体确定.〔二〕表明经受要约人承诺，要约人即受该意思表示约束。”第１９条规定:有下列情形之一的,要约不得撤销：(一）要约人确定了承诺期限或者以其他形式明示要约不可撤销;(二)受要约人有理由认为要约是不可撤销的，并已经为履行合同作了准备工作。，误您一分钟，赔您一元钱作为银行要约的一部分．一旦向社会做出承诺以后,一般不得轻易改变，对储户和银行都具有约束力。银行必须格守承诺，如果随意撤回承诺．就等于变更了银行与储户之间储蓄关系的内容。 类似于“误您一分钟,赔您一元钱”，的社会承诺到处可见,如“童叟无欺”、“缺一罚十”、“不火不要钱”等,而真正对此叫劲的人却不多。本案中的陈某对银行承诺动了真格的，不是没有法律根据的，法院依法判决银行承担赔偿责任.是合情合法的 ?2 ．“二人临柜,复核为准”的规定对储户是否公平?? [案惰介绍］??１997 年4 月15日,韩某到一家储蓄所办理存款。记账员刘某初点认定存款现金为5000 元，在其填写完存折、存款凭条并且加盖名章后,将现金交予复核员章某。章某经复核认定为４900 元,比凭条少了10０元，遂将现金由刘某转交韩某重点。韩某坚持现金数额为50０0 元,并且记账员刘某初步复核也是5 00０元,因此拒绝接受。双方为此发生争执，诉至法院。诉讼中,银行以“二人临柜,复核为准”的内部规章为准拒绝承担责任。??〔法律分析〕? “二人临柜,复核为准”是银行办理储蓄时的一项内都规章制度，即储蓄数额以复核数额作为
我国上市企业运用衍生金融工具套期保值的实证研究
我国上市企业运用衍生金融工具套期保值的实证研究 20世纪70年代布雷顿森林体系的崩溃和80年代Q条例的解除,使各国企业面临的汇率和利率波动日益剧烈,加速了衍生金融工具的迅猛发展。越来越多的企业开始运用衍生金融工具进行套期保值。但是,由于衍生金融工具的杠杆性、复杂性和投机性等特点,使其具有高收益性和高风险性并存的天然属性,使用不当、贸然参与或过度投机都有可能给企业带来巨大损失。在次贷危机中,国资委就调查得出68家央企在2008年前10个月运用衍生金融工具导致浮亏114亿元的结论。 但是,除了铺天盖地的有关央企运用衍生金融工具导致巨亏的新闻报道,却很少有文章对企业运用衍生金融工具现状和可行性进行冷静而全面的分析。我国企业运用衍生金融工具情况有太多的谜需要通过调研和实证研究来揭开：中国企业主要运用衍生金融工具进行套期保值还是投机套利?如果是套期保值,那么企业运用衍生金融工具主要对冲哪些风险?哪些因子决定了企业启动衍生金融工具计划?又是哪些因子决定了衍生金融工具的运用头寸?运用衍生金融工具降低企业风险没有?又增加企业价值没有?本文以我国上市企业年度报告为基础,手工搜集大量的企业特征数据,并结合CSMAR和WIND数据库信息对上述问题进行了系统而全面的实证研究。实证研究按以下思路逐层推进：第一,在实证分析前,将套期保值与投机套利企业区别开来以保证研究结果的有效性,因为两种交易方式的预期效果截然不同,前者会降低或消除与基础资产价格相关的风险,后者则因杠杆效应而获得额外的风险；第二,以套期保值企业为样本,实证研究企业“运用衍生金融工具套期保值与否”及“套期保值程度”的决定因子是什么；第三,实证研究套期保值效果,即如果企业最优决策是套期保值,那么套期保值能否降低风险或增进企业价值,同时要注意控制企业风险或价值反向影响套期保值运用决策的内生性问题；第四,鉴于定量研究假设条件的苛刻性以及我国市场经济发展阶段的特殊性,选择在次贷危机中发生重大亏损的企业分析本土企业启动衍生金融工具计划的特殊动因,以及造成巨额亏损的根本原因,为今后的运用提取经验教训；并对定量实证研究进行校正和完善。第五,将投机套利的影响与套期保值效果对比分析,向监管者和投资者提出我们的建议。 以下是各章节的主要结论和观点：1、企业运用衍生金融工具的主要目的。
衍生金融工具的税收
衍生金融工具的税收 税制影响金融衍生工具发展 “税收规制”是指与金融有关的税收制度、税收政策以及税收的征收管理。 金融衍生工具是金融创新的一种主要表现形式。1988年，国际清算银行对场外市场金融衍生证券的调查显示，通过对在金融创新的大部分事件中涉及的基本要素重新归类发现，影响金融创新实践的主要因素包括税收和有关规则。值得注意的是，税收在这里被排在了影响金融衍生工具市场因素的首位。这是因为在比较成熟的市场经济中，只要买卖双方需要，金融衍生工具就可以存在并交易，防范风险与内部控制是企业自己的事情，政府所要管的只是规范信息的合理披露。因此，金融规则对金融衍生工具市场的影响相对来说并不是很明显，而征税的影响则是实实在在的。 综合各国情况看，涉及金融衍生工具的税收主要有签发环节的印花税、交易环节的流转税和收益环节的所得税三类，这些税收或单独或配合运用，从不同侧面影响金融衍生市场的运行以及由此带来的社会资本的配置。 税制对金融衍生工具价格的影响。金融衍生市场因投机行为的增加导致过度的市场活动和价格波动。如果对金融衍生工具的签发、交易环节征税，就能通过提高交易成本减少投机交易，从而降低价格波动幅度，增强市场稳定性。但“鱼和熊掌不可兼得”，在交易环节征税会使金融衍生工具市场流动性降低，并使被课税金融衍生工具投资收益率中的流动性溢价减少，从而降低了收益率并提高了平均成本，进而影响金融衍生工具的最终交易价格水平。 对金融衍生工具市场交易规模的影响。在其他因素一定的条件下，课税会引起金融衍生工具价格的变动，由此影响参与金融衍生交易的投资者数量与资金总量，以及金融衍生工具的品种与数量。从收益环节所得税的作用看，在成熟的金融衍生工具市场中，累进所得税具有自动调节金融衍生市场规模的“内在稳定器”作用。金融衍生工具的交割价格超出基础资产价格的部分增加，合约的多方（即期货和远期的买入方及看涨期权的买入方）收益增加，税负上升，而其对手亏损增加。若不存在抵税作用，总体税负增加，衍生市场的规模缩小；反之亦然。在不成熟的市场中，对金融衍生工具所得征税，会明显减少收益，收到抑制和紧缩市场交易规模的效应。 对金融衍生工具市场交易结构的影响。差别性的金融衍生工具流转税政策能调节金融衍生工具市场结构。一方面，如果在标的物价格下降时，对多方实行低税或免税，而对其对手以较高税率课征，会影响金融衍生工具的交易方向，保持交割价格与标的物价格的一致性以及减少波动性；另一方面，对不同类型的衍生工具交易实行差别税收政策，会改变金融衍生工具交易的种类结构。比如，对拥有实物或现货资产的衍生工具交易征收较
谈金融工程及金融衍生工具的作用
谈金融工程及金融衍生工具的作用 13会计6班曾思敏54号 金融工程，包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。金融工程侧重于衍生金融产品的定价和实际运用，它最关心的是如何利用创新金融工具，来更有效地分配和再分配个体所面临的形形色色的经济风险，以优化它们的风险——收益特征。 当金融工程创造出新的产品，从而使得个人得以更有效地管理其金融资产组合时，个人可以从中获利。因为捆绑和分解创造了具有新的财产权和对不同风险敏感的金融产品，从而使得投资者可以更有效地进行配置并规避某些特定的风险。金融工程于企业来说，企业为最大化自身价值，在企业金融、公司理财等领域中，是设计和运用融资、投资、风险管理等方面的新型金融工具，是对企业特定金融问题的结构性、系统性的解决方略。随着企业外部环境的不断变化，再加上科技进步和现代金融理论和现代企业理论的发展，企业为了防范严峻的金融风险，降低价格大幅波动对经营业绩的影响，规避政府对企业的金融监管约束等，有着利用金融创新工具进行财务管理创新的愿望。同时，在企业内部，为了提高企业资产的流动性，完善企业的治理结构，降低金融交易成本、信息成本、代理成本，提高投资效率与经营业绩等，企业也有着较强的财务管理创新愿望。因此金融工程是很有必要的。 另外，衍生证券即金融衍生工具有四大作用：1.避险保值，金融衍生工具有助于投资者或储蓄者认识、分离各种风险构成和正确定价，使他们能根据各种风险的大小和自己的偏好更有效的配置资金，有时甚至可以根据客户的特殊需要设计出特制的产品。衍生市场的风险转移机制主要通过套期保值交易发挥作用，通过风险承担者在两个市场的相反操作来锁定自己的利润。2.投机，投机者利用金融衍生工具市场中保值者的头寸并不恰好互相匹配对冲的机会，通过承担保值者转嫁出去的风险的方法，博取高额投机利润。还有一类主体是套利者，他们的目的与投机者差不多，但不同的是套利者寻找的是几乎无风险的获利机会。由于金融衍生市场交易机制和衍生工具本身的特征，尤其是杠杆性、虚拟性特征，使投机功能得以发挥。3.价格发现，在金融衍生工具的价格发现中，其中心环节是价格决定，这一环节是通过供给和需求双方在公开喊价的交易所大厅(或电子交易
金融衍生品套期保值案例分析
金融衍生产品套期保值案例分析 １3011２３００11０洪月佳 ２015-0５-04
金融衍生产品套期保值案例分析 本文将结合金融衍生产品产生原因、主要工具、存在问题、解决措施。并结合两个成功和失败的案例，分别为西南航空公司套期保值在金融危机的背景下依然能盈利；中航油投资失败这两个案例进行简单的对比分析。结合案例对金融衍生品的存在意义，及其实质进行阐述。 一、产生原因 在2０世纪八九十年代之后,利率摆动幅度幅度的增大,使债券和股票市场都经历了几段剧烈动荡的时期。由于经历的动荡与金融不断的发展,金融机构的管理者更加注重管理风险。在规避风险的利益驱动下,通过金融创新工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制。这种工具被称为金融衍生工具，目前已经成为极为有效地风险管理工具。这里我们需要指出的是金融衍生工具是一种风险管理工具,并不是一种投机手段，将其作为投机手段那么我们也将看到由于杠杆效应,其需要承担的巨大代价。稍后我们更加具体的进行分析。 二、主要工具： 远期合约、金融期货、期权、互换。 远期合约：指交易双方达成在未来(远期)某一时间进行某种金融交易的协议。 金融期货合约:指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 期权合约：指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。证券市场上推出的认股权证,属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。 互换合同:互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同,互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中,利率互换和货币互换比较常见。 三、保值而非投机的体现 假定现在为3月份，某农场主6月份有3万斤谷物要收获并出售,同时某粮食公司计划6月份收购３万斤同种谷物，他们都希望３个月后能以今天的价格成交,即双方都不愿冒价格变动风险。 已知:谷物现价0．275元/斤；期货价格0.3２元/斤。
{财务管理内部控制}衍生金融工具的内部控制框架
{财务管理内部控制}衍生金融工具的内部控制框架
衍生金融工具的内部控制 随着经济的发展，企业与衍生金融工具的联系越来越密切，如何对衍生工具进行管理和控制成为企业利用衍生工具首先要解决的一个问题。可以考虑把COSO框架应用于衍生工具的管理和控制，用来帮助管理部门设计控制过程，为明确的表达风险管理政策提供指导，为建设性的检查当前的措施和政策提供指导。 随着经济的发展，企业与衍生金融工具的联系越来越密切，如何对衍生工具进行管理和控制成为企业利用衍生工具首先要解决的一个问题。1992年COSO发布的报告《内部控制——整体框架》已经被广泛的接受，成为企业开发控制系统以及评价其有效性的依据。因此，可以考虑把COSO框架应用于衍生工具的管理和控制，用来帮助管理当局设计控制过程，尤其是为明确的表达风险管理政策提供指导，也可以为建设性的检查当前的措施和政策提供一些指导。 衍生金融工具的内部控制框架 (一)控制环境 控制环境的构成既包括管理当局的哲学思想和经营方式，也包括正直、伦理价值和企业员工的能力。一个积极有效的董事会应当提供监督。应当认识到“高层的基调”和对待控制风险的态度会
影响到衍生工具的性质和内容。 董事会应当复核管理当局关于衍生工具的战略计划以及头寸的的适当性和有效性的计划决策。比如，董事会应当查明过去结果的说明，以确定衍生工具有效的达到了其使用目的。审计委员会应当和内部、外部审计师一起工作，检查风险管理政策、程序的实施和不足。高级管理当局应当认识到他们的管理哲学和经营方式对企业有着普遍深入的影响。因此，高级经理应当理解他们的控制职责，只有在风险和预期的受益已经过谨慎的分析之后再授权使用衍生工具，并明确的沟通使用衍生工具的目标和预期。高级经理应当对衍生工具委托管理的授权程度做出明确的决策。管理当局应当具有理解衍生工具所需要的能力。参与这些活动的雇员应当具有必要的技能和经验。培训过程可以开发和提高衍生工具的职责和预期有关的特定技能。 (二)风险评估 风险评估就是对实现目标的相关风险进行识别和分析，它形成确定如何管理风险的基础。从风险管理的角度来看，与使用衍生工具有关的企业目标应当与风险管理目标一致。应当存在识别和评价与企业特定环境相关的商业风险的机制。衍生工具的使用应当以这些商业风险的谨慎评价为根据。管理当局应当把使用衍生工
金融工程学论文 衍生金融工具套期保值策略分析
金融工程学双学位期末考试2012~13学年第二学期 专业： 姓名： 学号： 成绩：
衍生金融工具套期保值策略分析 摘要：对于那些存在大量数额巨大的商品交易活动和外汇业务的企业，衍生金融工具的使用变得非常重要，它可以起到缓冲企业交易风险的作用，提高企业的综合竞争力，但其自身在套期保值中也存在一定风险，本文在对金融衍生工具及其功能进行阐述的基础上，重点分析期货套期保值的模型和机理，正确认识衍生金融工具套期保值并更好地利用其规避风险。 关键词：衍生金融工具；套期保值；期货；外汇 一、引言 随着全球经济一体化以及金融市场的进一步深化和开放，我国对外贸易和经济合作快速发展，国外跨国公司在我国投资以及我国公司企业的对外投融资都在轰轰烈烈地进行着。越来越多的大型企业开始在国外进行直接投资，并且投资的金额、期限和规模也在逐年稳定地增长。国内大型企业已经迈入跨国公司发展阶段。然而，世界范围内的货币汇率波动与日俱增，再加上近年来，我国先后在利率、股票、汇率市场等方面进行了一些改革，这些都带来了不同的风险，尤其是外汇风险。世界主要国家货币之间汇率剧烈波动，对货币汇率抑制或支撑的不确定因素增多，市场预期和表现的不稳定性凸显，经济、市场、投资规模、资金组合和流向的结构性不平衡严重，致使国际汇市跌宕起伏，变幻无常。 显然金融市场环境所包含的不确定因素越多、风险系数越大，则对企业的发展也就越不利。因此，企业也在努力寻求各种途径对自身所面临的各种风险进行管理，以实现最小化，而金融衍生市场上的各种金融衍生产品就为企业的风险规避需求提供了有效的工具。企业套期报纸构成了企业在金融衍生市场上进行交易的最根本动机，另一方面，也大大促进了金融衍生市场的发展。同时，随着衍生产品市场交易的深入发展，以及企业自身的发展，企业套期保值已从传统的单纯风险转移套期保值转化为一种更为安全、动态的风险管理与控制概念。 二、文献综述 衍生金融工具，即金融衍生产品，是一种通过预测股价、利率、汇率等未来市场行情走 势，以支付少量保证金，签订远期合同或互换不同金融商品的派生交易合约。包括较为熟悉 的远期、期货、期权交易，还包括一些专业性较强的互换、免疫保值等业务。 一般而言，金融衍生工具具有以下两大功能： 1、投机：承担风险以获得收益，通常是低买高卖，构建衍生品风险敞口，其甘愿承担 较大的风险，是因为市场可能符合其预期，从而获得较高的利润。
金融衍生工具_课程习题答案
第一章 1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？ 2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。 3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？ 4、“期货和期权是零和游戏。”你如何理解这句话？
第一章习题答案 1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。主要区别是场内和场外；保证金交易。二者的定价原理和公式也有所不同。交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。 特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。这又称为利率互换。 互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险 期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期
金融衍生工具简介,分类和案例
1 金融工具(英语：Financial instruments)是合约，在金融市场令合约的贷方持有成为资产，而令借方持有成为负债人，例如债券、股票、期权、对冲基金、存款证书等都如是，按照国际财务报告准则第39号的定义。差别只在其合约的具体条款及性质归类，利息的支付期、保本、可换股票、现金流等之不同。 2金融衍生工具，又称“衍生金融资产”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。(以基础金融工具为买卖对象，价格也由基础金融工具决定的金融工具) 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括资产(商品，股票或债券，银行定期存单)，利率，汇率，或者各种指数(股票指数，消费者物价指数，以及天气指数) 3 比较：衍生工具顾名思意就是由别的金融工具“衍生”出来的。比如说股票期权，这个期权就是基于股票的工具，期权票面上的那张标的股票的涨跌直接影响这个期权的价值。同理还有指数期货，就是这个期货合约的价格随指数的涨跌而变化。衍生工具有：期权，期货，掉期合约，认股证，可转化债券，等等。衍生工具的种类极多，而且不断有新的被发明和交易，甚至还有基于衍生工具的衍生工具。非衍生工具相对来说种类较小也固定，比如股票，指数，债券，存款或外汇等，通常都是各种衍生工具的基石。 4 金融衍生工具的基本特征 A跨期交易。衍生工具是为了规避或防范未来价格、利率、汇率等变化风险而创设的合约，合约标的物的实际交割、交收或清算都是都是约定在未来的时间进行。跨期可以是即期与远期的跨期，也可以是远期与远期的跨期。 B杠杆效应。衍生工具具有以小博大的能量，借助不到合约标的物市场价值5%-10%的保证金，或者支付一定比例的权益费而获得一定数量合约标的物在未来时间交易的权限。无论是保证金还是权益费，与合约标的物价值相比相比都是很小的数目，衍生工具交易相当于以0.5-1折买到商品或金融资产，具有10-20倍的交易放大效应。 C高风险性。衍生工具价格变化具有显著的不确定性，由此给衍生工具的交易者带来的风险也是很高的，无论是买方或者卖方，都要承受未来价格、利率、汇率等波动造成的风险。 D合约存续的短期性。衍生工具的合约都有期限，从签署到失效的这段时间为存续期衍生工具的存续期一般不超过1年。 5 金融衍生工具的功能 A套期保值。是衍生工具为交易者提供的最主要功能，也是衍生工具产生的原动力。最早出现的衍生工具-远期合约，就是为适应农产品的交易双方出于规避未来价格波动风险的需要而创设的。 B价格发现，预测未来往往是件困难的事，但衍生工具具有预测价格功能。 C投机套利。只要商品或资产存在价格波动就有投机与套利的空间。
金融衍生工具重点归纳
1期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象是标准化的期货合约。期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场：是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。 期货交易的方式：1套期保值：在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。2投机3套利交易：利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约来获取利润。 期货市场的功能：1规避风险2价格发现3减缓价格波动（操作方法：1套期保值2（单品种）投机交易3套利由于市场参与者目的不同，故存在不同的操作方法）期货市场的构成：1期货交易所（由会员制向公司制发展）2期货结算所（第三方）3期货经纪公司4期货交易者（套期保值者、投机者） 2套期保值的操作基本上是在期货市场进行与现货交易等量的反向交易。套期保值的基本做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。 会员制交易所的组织结构：1会员大会（最高权力机构）2理事会3专业委员会4总经理及业务管理部门 期货结算所：在交易所的期货交易中，有结算制度、担保制度来防止违约风险。交易指令：1、限价指令（limit order）包括卖出限价和买入限价指令。在限价或更有利的价格上成交。成交速度慢，有时可能不能成交。2、市价指令(market order) 成交速度快，一旦下达不可更改或撤销。3、止损指令(stop order/stop-loss order) 又称停损指令，是防止亏损扩大的指令措施。指交易者预先设定一个价位，当市场价格达到这一特定价位或更不利的价格时，止损指令立即自动生效，并以即时可能的最有利价格执行。4、触及市价指令
金融案例分析作业
金融学案例 融1141 张宏 学号:111847289 指导教师：金道政
2014-06-01 一、金融学案例问题讨论： 1、香港的货币制度在20世纪末的东南亚金融危机中发挥了怎样的作用？ 答：在20世纪末的东南亚金融危机中，香港当时实行了联系汇率的货币制度，就是一种固定汇率制，即将本币与某特定外币的汇率固定下来，并严格按照既定兑换比例，使货币发行量随外汇存储量联动的货币制度。如果所联系的货币是美元，也可称作“美元化制度（dolla rlization）”。联系汇率制度是一种货币发行局制度。根据货币发行局制度的规定，货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之，货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。 因此，在20世纪末的东南亚金融危机中虽然资金外流的压力很快从汇率传导到利率，导致银行同业拆借利率飙升等一系列问题。但是香港利用本地货币制度，一方面，利用银行同业现钞市场和公开外汇市场之间的竞争，并动用庞大的外汇储备吸纳港元，调高利息紧缩银根，促使市场汇率向官方汇率靠拢，迅速扭转港元贬值局面。另一
方面，保持港元兑美元汇率的长期稳定，加强宏观政策与对外经贸关系的协调。 2、中国的债券市场面临着怎样的任务和挑战? ①、要促使我国证券市场从以前的为国有企业脱困服务转向优化配置社会资源。证券市场实际上是一个配置资源的地方。从经济学角度讲，应该说，无论是一级市场还是二级市场，股票买卖是一种特殊商品的交易，什么样的东西能够卖给投资者，以怎样的价格成交，应该由投资者自己去选择，这些是交易所、中介机构、上市公司与投资者之间的事情，监管机构只负责规则的制订。而我国情况比较特殊，在从计划经济向市场经济转轨过程中，国有企业要卖一部分给投资者，主要是为了解决国有企业资本金不足的问题，改善国有企业资本负债率过高的财务状况。②要完善我国证券市场的是价格发现功能。证券市场在完备的市场经济条件下，它所具备的第二个最大的功能是价格发现，价格发现功能使资源向优质企业集中，如果公司非常优秀，那么股价就会比较高，在融资和再融资的过程中可以以比较高的价格得到投资者的认购。但是在我国，目前绩优股和绩差股根本差别。③要从以前的公司本位论转变为股东本位论。买股票可能只是一个简单的交易，但从经济学的投资行为角度讲，你是在进行一项重要的投资活动。市场设立后，就是为上市公司圈钱再融资服务的。甚至有些上市公司是恶意圈钱多上市公司离开配股、增发、债券就生存不下去了。这种情况现在正在开始发生转变，现在我们要求证券市场要为社会创
金融衍生工具及其作用
金融衍生工具及其作用 摘要：金融衍生工具是金融创新浪潮中的高科技产品，金融衍生市场是现代金融市场中不可缺少的重要组成部分。金融衍生工具因其独特功能而倍受青睐。 关键字：金融衍生工具，作用 正文： 衍生金融资产也叫金融衍生工具（financial derivative），金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气(温度)指数等。 金融资产的衍生工具是金融创新的产物，也就是通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制，这种工具就叫金融衍生工具。目前最主要的金融衍生工具有：远期合同、金融期货、期权和互换等。 衍生工具是指企业会计准则涉及的、具有下列特征的金融工具或其他合同： ①其价值随着特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、汇率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系。 ②不要求初始净投资，或与对市场情况变动有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。 ③在未来某一日期结算。 常见的衍生工具 （1）期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 （2）期权合约。期权合约是指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。目前，证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。 （3）远期合同。远期合同是指合同双方约定在未来某一日期以约定价值，由买方向卖方购买某一数量的标的项目的合同。 （4）互换合同。互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。 衍生工具的分类 (一)按基础工具种类: 1、股权式衍生工具 2、货币衍生工具 3、利率衍生工具
《金融衍生工具》期末模拟题与答案(doc 8页)
《金融衍生工具》期末模拟题与答案(doc 8页)
金融衍生工具》期末模拟题（附答案） 题型设置： 单选题：25*2分 多选题：10*3分 判断：20*1分 一、单选题 1、如果X=执行价格，S=到期时资产价格，P=期权价格。则：MAX（S-X，0）- P 为： A、单位看涨期权的多头损益 B、单位看涨期权的空头损益 C、单位看跌期权的多头损益 D、单位看跌期权的多头损益 2、某投资者购买100份10月份小麦欧式看跌期权，执行价格为3400美元/千蒲式耳，假定小麦现货价为3450美元/千蒲式耳，期权价格为10美元。如果到期时小麦现货价为3300美元/千蒲式耳，则其损益为——，出售期权者的损益又是——。（一份小麦期货合约量为5000蒲式耳） A、5.5万美元；- 5.5万美元 B、4.5万美元；- 4.5万美元 C、3.0万美元；- 3.0万美元 D、2.5万美元；- 2.5万美元 3、存托凭证的发行主体是——。 A、外国公司 B、托管银行 C、存券银行 D、中央存券信托公司 4、只有在到期日才能执行买卖权利的金融期权称为——。 A、看涨期权 B、看跌期权 C、欧式期权 D、美式期权 5、在美国长期国债是指——年以上。 A、5 B、10 C、15 D、20 6、主要是期货期权的交易所包括——。 A、费城交易所 B、芝加哥商品交易所 C、芝加哥期货易所 D、芝加哥期权交易所 7、假设某投资者2002年8月30日开仓建一空头部位：在8622点卖出12月份道指期货一万张。如果持有到12月交割，假定12月交割日的道指为9622点，则其损益为——。（不考虑手续费，1单位点道指为500美圆） A、-10亿美圆 B、-50亿美圆 C、10亿美圆 D、50亿美圆 8、外国公司在美国发行债券称——。 A、欧洲债券 B、扬基债券 C、武士债券 D、龙债券 9、非现金交割的期货品种是——。 A、外汇期货 B、黄金期货 C、国债期货 D、股指期货 10、一美国公司将在90天后必须支付给英国公司100万英镑，如果90天后，汇率为$1.5，下列方案中——套期保值效果最理想。 A、美国公司当即以汇率$1.6买入100万英镑的远期合约套期保值。 B、美国公司当即以汇率$1.6卖出100万英镑的远期合约套期保值。 C、如果当初美国公司购买一个期限为90天，执行价为汇率$1.6，数量为100万英镑的看涨期权进行套期保值。 D、如果当初美国公司购买一个期限为90天，执行价为汇率$1.6，数量为100万英镑的看跌期权进行套期保值。 11、期货交易中成交双方为——。 A、空头开仓者与空头平仓者成交 B、多头开仓者与空头平仓者成交 C、空头开仓者与多头平仓者成交
法国兴业银行之劫_基于衍生金融工具内部控制的反思
一、法国兴业银行事件简介 进入2008年，世界金融市场接连传来坏消息。由美国次级贷款危机所引发的全球性股灾余波未了，法国兴业银行又爆出丑闻：因其精通电脑的一位名叫Jerome Kerviel 的交易员冲破银行内部层层监控进行非法交易，致使该行出现71亿美元巨亏。这是迄今为止由单个交易员所为的最大一桩案子。法国兴业银行此次亏损金额超过了美国商品期货对冲基金Amaranth AdvisorsLLC 在2006年亏损的66亿美元，同时也是英国巴林银行1995年14亿美元亏损的五倍多。 法国兴业银行是世界上最大的银行集团之一，是法国第二大银行，市值仅次于法国巴黎银行。其总部设在巴黎，分别在巴黎、东京、纽约证券市场挂牌上市，2000年12月31日它在巴黎股票交易所的市值已达300亿欧元。 2007年年初开始，法国兴业银行的交易员Jerome Kerviel 在股指期货操作中对欧洲股市未来的走向投下巨注，“悄然”建立起预计高达500亿至700亿欧元的多头仓位。Jerome Kerviel 在欧洲股票指数上使用期货，豪赌欧洲股市将持续上升。直到2007年年末，Jerome Kerviel 的交易还处于盈利状态。 但在2007年圣诞节及2008年新年假期后，市场开始走向了他的对立面。 他所交易的巴黎CAC-40指数开始大幅下挫。这意味着他所持的头寸出现了较大损失。 2008年1月18日，德国DAX 指数下跌超过600点的时候，Jerome Kerviel 可能已经损失了20亿欧元。法国兴业银行曾经因为在此方面的损失受到德国有关部门的警示。同一天，法国兴业银行的一位法务官员发现了一笔超过该行风险限制的交易。该行立刻打电话给这笔交易的交易对手进行核实，而接到电话的一方声称他们从来没有进行过这笔交易。 2008年1月21日，法国兴业银行开始动手平仓。法国兴业银行的平仓举动引发市场猜测，该行低价贱卖这些仓位也许就是导致全球股市周一大幅下跌的原因。当天，法国、德国和英国的股市全线下跌5%以上。 2008年1月24日，位于香港的法国兴业银行亚太总部向国内媒体公告，由于交易员Jerome Kerviel 在股指期货操作上的欺诈行为，该行产生了49亿欧元（约合71.4亿美元）的损失。随后法国兴业银行审查了Jerome Kerviel 负责的仓位，并且对他所在部门负责的全部持仓进行了彻底分析，确认该欺诈交易事件为独立事件。 二、法国兴业银行内部控制缺陷的分析 对于法国兴业银行之劫，很多专家认为原因在于其内部监控不力。这种分析当然是正确的，但具有嘲讽意味的是，这家银行在业界一直是以内部控制严密和风险管理到位而闻名的。法国兴业银行的内部控制到底怎么了？ 现对法国兴业银行的欺诈事件进行详细分析，探究其内部控制缺陷。金融体系中风险爆发的原因有主观原因和客观原因两种，下面的分析亦从这两个方面展开。 1．客观原因分析。从表面上来看，法国兴业银行事件的爆发似乎可以归咎于客观原因。法国兴业银行事件本身充满了“技术性”的传奇色彩。案件的当事人Jerome Kerviel 有着“电脑天才”的名号，据媒体报道，“他经常工作到深夜，在法国兴业银行的计算机系统中埋头苦干，好像已把一种掩盖自身交易的多层次的方法植入了计算机系统中”。 法国兴业银行表示，Jerome Kerviel 丰富的中后台工作经验为其炮制这个骗局提供了很多便利。Jerome Kerviel 于2000年进入法国兴业银行,他在一开始的五年中，分别在不同的中台部门工作，这些部门的职责在于管理交易员所在的部门。由此，Jerome Kerviel 对法国兴业银行的操作与控制流程了如指掌。 2006年Jerome Kerviel 升任交易员，转入交易部门从事套汇交易，主要负责欧洲股指期货的坐盘交易。 Jerome Kerviel 就像一个电脑黑客，他曾经在银行中台部门工作，利用在这个岗位积累的丰富经验，蓄意侵入银行安全系统，精心设计虚构交易，隐藏了这一巨额的违规头寸。他在股指期货市场进行一笔交易的同时会虚构另一笔交易，两笔交易的头寸相抵，以躲避内部控制系统的“雷达”。为了确保虚假的操作不被及时发现，Jerome Kerviel 利用他多年来处理和 林波吴益兵 （厦门理工学院厦门361005复旦大学管理学院上海200433） 【摘要】法国兴业银行的内部舞弊事件让全球再一次面对金融系统由于内部控制不力而产生的危机。本文从客观和主观两个层面，分别分析了法国兴业银行内部舞弊产生的根源，并在吸取经验的基础上构建了衍生金融工具内部控制框架,以期为我国金融机构内部控制建设提供帮助。 【关键词】法国兴业银行内部控制衍生金融工具法国兴业银行之劫—基于衍生金融工具内部控制的反思 □·70· 财会月刊（综合）２００8．10
如何利用衍生金融工具进行套期保值
如何利用衍生金融工具进行套期保值
如何利用衍生金融工具进行套期保值 研工商0813 李静 1082206036
一、相关概念 我们经常说的衍生金融工具指的是远期合约、期货、期权以及互换。衍生金融工具是一种新型的投资工具，由于衍生金融工具的特殊性，我们可以利用衍生金融工具进行套期保值，规避风险，获取投资收益。 套期保值不是一种投机的行为。投机是指根据对市场的判断，利用市场出现的价差进行买卖，从中获得利润的交易行为。人们日常购买彩票、股票等利用所获信息根据自有资源所作出的交易选择，都属于投机的一种。投机的目的很直接---就是获得价差利润。但投机是有风险的。我们常见到的套利相对来说也是一种投机的行为，与套期保值还是有点差异的。 下面通过一个图表对两者进行一下比较：
二、如何进行套期保值及举例 本文主要对远期合约、期货、期权如何进行套期保值作一些介绍。 （一）远期合约的套期保值 远期合约的套期保值是指利用远期外汇市场，通过签订抵消性远期合同来消除外汇风险，达到保值目的。 美国出口商于20x0年12月1日向英国进口商销售一批商品，货款按英镑结算计￡（GBP）10000，偿付期为60天，当日即期汇率为US$I1.630/￡1.美国出口商为了规避汇率变动风险，于同日与外汇经纪银行签订的一项按60天期远期汇率US$1.638/￡1把￡10000兑换为US$16380的外汇远期合约。20x0年12月31日的即期汇率为US$1640/￡1，20x1年1月30日
（结算日）的即期汇率为US$1645/￡1，20x0年12月31日的30天期远期汇率为US$1.643/￡1. 上面这个案例就是一个远期合约的套期保值，企业通过签订一个外汇的远期合约，避免了60天后英镑的贬值给企业带来的损失。远期合约的套期保值，相对来说是比较简单的。 （二）期货的套期保值 期货的套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。 期货套期保值的基本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在"现"与"期"之间、近期