(整理)天天基金专题研究：不同运作模式的短期理财基金收益比较.
短期理财基金类似货币基金，具有安全性高、稳定的收益、较好的流动性、低投资门槛等特点。短期理财基金采取封闭运作模式，封闭期限有7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、6个月。截至2014年3月31日市场上共有54只短期理财基金，合计规模为1357.14亿元。
短期理财基金按运作模式可分为华安模式、汇添富模式以及万家模式。华安模式采用定期申购、定期赎回机制，运作期间规模平稳。汇添富模式任何交易日均可申购，申购后每个运作期期满时赎回，运作期间产品有一定流动性风险，季末、节前等特殊时点可能遭巨额赎回。万家模式是上述两种模式的折中，如万家14天理财规定每周一、二、三可申购基金份额，周四、五则不开放申购业务。
不同运作模式短期理财基金投资策略也有所不同，华安模式每个运作期内规模稳定，在组合久期与运作期基本匹配的原则下，采用持有到期策略，产品收益确定性强。汇添富、万家模式采用积极管理型的投资策略，将投资组合平均剩余期限控制在一定期限内，在控制利率风险、尽量降低基金净值波动风险并满足流动性的前提下提高基金收益。
通过收益比较可以看出：1、华安模式产品在收益上并没有像预期的那样超越同期限汇添富模式产品，部分产品的收益甚至远低于同期限采用汇添富模式的产品。2、华安模式产品随着期限增加收益增加较为明显，汇添富模式产品随期限增加收益增加并不明显，长期限产品收益甚至略有下降。3、万家模式产品，短中长其收益均大幅低于汇添富模式下同期限产品的平均收益。4、除少数产品外，短期理财基金各期限产品平均收益率均高于同期货币基金平均收益率。
一、产品简介
短期理财基金是2012年兴起的一种创新基金产品，追求绝对收益，投资范围类似货币基金，主要包括现金、一年以内(含一年)的银行定期存款和大额存单、剩余期限在397天以内(含397天)的债券(不包括可转换债券)、资产支持证券、中期票据、期限在一年以内(含一年)的债券回购、剩余期限在一年以内(含一年)的中央银行票据、短期融资券等及中国证监会允许投资的其他固定收益类金融工具。
同货币基金一样，短期理财基金不收取申购赎回费，仅收取管理费，目前短期理财基金的平均管理费为0.27%，部分产品为0.3%(如华安月月鑫，华安月安鑫)。作为类比的货币基金的平均管理费在0.33%左右。
短期理财基金采取封闭运作模式，目前主流产品的封闭期限有7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月，国泰6个月短期理财债券为目前市场唯一一只6个月期限产品。若投资者在未来一段时期内有闲置资金，可根据自身流动性需求选择相应期限的短期理财产品，使该部分闲置资金在一定时间内实现投资收益最大化。
作为现金管理工具，短期理财基金以其较高的安全性、稳定的收益、较好的流动性、低投资门槛(1000元起，部分产品如建信双周理财100元起)等特点受到投资者青睐，自2012
年以来发展较为迅速，截至2014年3月31日，市场上共有54只短期理财基金(A、B合并计算，下同)，截至2013年底的合计规模为1357.14亿元。目前市场上数量最多的为1个月期限产品，共14只；规模最大的为7天期限产品，共437.63亿元。(数据来源：Choice资讯)
二、不同短期理财基金比较
尽管作为现金管理工具，短期理财基金均主要投资于货币市场，但不同产品之间存在差别，除封闭期限不同外，目前市场上短期理财基金最大的区别在于运作方式也即申购赎回日期的不同，对应的投资策略也不尽相同。根据申购赎回方式，可以将短期理财基金分为华安模式、汇添富模式以及万家模式，具体来看：
华安模式采用定期申购、定期赎回机制，类似银行理财产品，运作期间规模平稳，有利于基金经理操作，但到期开放日有大进大出波动，会影响基金规模。代表产品有华安月月鑫、鹏华月月发、光大保德信添盛双月理财等等。
汇添富模式下任何交易日均可申购，但申购以后只能在每个运作期期满时赎回。相对于固定日期申赎的华安模式来说，汇添富模式更佳灵活。但产品在运作期间有一定流动性风险，尤其遇到季末、节前等特殊时点，可能遭遇巨额赎回。目前大多数短期理财基金采用该模式，代表产品有汇添富理财7天、工银14天理财，大成月添利理财等。
万家模式是上述两种模式的折中，即每周固定申购日，封闭运作到期后可赎回。例如万家14天理财，规定每周一、二、三可申购基金份额(如遇节假日，则暂停申购)，周四、五则不开放申购业务。
另外值得一提的是，无论采用上述哪种模式，运作期满没有赎回的份额均自动转入下一个运作期，无缝实现滚动投资。
不同运作模式短期理财基金的投资策略也有所不同，华安模式由于采用固定日期申赎机制，在每个运作期内基金规模稳定，因此在组合久期与运作期基本匹配的原则下，采用持有到期策略构建投资组合，基本保持大类品种配置的比例恒定。由于采用持有到期策略，产品收益确定性更强(买入时刻即能确定大部分收益).
汇添富模式采用积极管理型的投资策略，将投资组合的平均剩余期限控制在一定期限内(一般7天产品控制在127天以内，30天产品控制在150天以内，60天产品控制在180天以内)。在控制利率风险、尽量降低基金净值波动风险并满足流动性的前提下，提高基金收益。
万家模式的投资策略类似汇添富模式，采用积极管理型的投资策略，整个投资组合的平均剩余期限不得超过134天。在力保本金安全性和基金资产流动性的基础上，追求超过业绩比较基准的稳定收益。
表格 1:不同运作模式短期理财基金比较
投资范围申赎方式投资策略代表产品
华安模
式
现金、一年以内
(含一年)的银行
定期存款和大额
存单、剩余期限在
397天以内(含397
天)的债券(不包
括可转换债券)、
资产支持证券、中
期票据、期限在一
年以内(含一年)
的债券回购、剩余
期限在一年以内
(含一年)的中央
银行票据、短期融
资券等定期申购、定期赎回，
类似银行理财产品，运
作期间规模稳定，但到
期有大进大出波动，影
响基金规模。
在每个运作期内，在坚持组合
久期与运作期基本匹配的原
则下，采用持有到期策略构建
投资组合，基本保持大类品种
配置的比例恒定。收益确定性
强(买入时刻即确定大部分收
益).
华安月月鑫、鹏华
月月发、光大保德
信添盛双月理财
汇添富模式每个交易日可申购，但
只能在每个运作期到
期时赎，投资更灵活。
产品运作期间有一定
流动性风险(如季末、
年末、节前)，可能遭
遇巨额赎回。
采用积极管理型的投资策略，
将投资组合的平均剩余期限
控制在一定期限内(一般7天
产品控制在127天以内，30
天产品控制在150天以内，60
天产品控制在180天以内).
在控制利率风险、尽量降低基
金净值波动风险并满足流动
性的前提下，提高基金收益。
汇添富理财7天、
工银14天理财、大
成月添利理财
万家模式每周固定申购日，封闭
运作到期后可赎回。例
如万家14天理财，每
周一、二、三可申购基
金份额(如遇节假日，
则暂停申购)，每周四、
五不开放申购业务。
采用积极管理型的投资策略，
整个投资组合的平均剩余期
限不得超过134天。在力保本
金安全性和基金资产流动性
的基础上，追求超过业绩比较
基准的稳定收益。
万家14天理财
数据来源：公开资料整理，天天基金研究中心
三、收益率比较
在《短期理财基金VS货币基金》一文中，我们已经对影响此类产品收益率的因素做过详细分析，因此不再赘述。此处我们主要对上述3种运作模式下对应期限短期理财基金之间的收益率进行比较，以帮助投资者选择合适的产品。此外为分别比较短、中、长期(过去1个月、6个月、1年)内各类模式下短期理财基金间的业绩，我们以成立满一年的短期理财基金作为分析对象。
1、14天产品
14天产品中，万家14天理财无论是短期、中期还是长期，收益均大幅低于汇添富模式下同期限产品的平均收益。
表格 2:不同运作模式下14天产品收益比较
证券代码
证券简称过去1个月收益
(2014.3.3-2014.3.31)
过去6个月收益
(2013.10.8-2014.3.31)
过去1年
(2013.4.1-2014.3.31)
万家模式
519511.OF 万家14天理财
债券
0.19 1.61 3.50
汇添富模式
380002.OF 中银理财14天
债券B
0.44 2.90 5.24
380001.OF 中银理财14天
债券A
0.42 2.75 4.93
202304.OF 南方理财14天
债券B
0.46 2.80 5.16
202303.OF 南方理财14天
债券A
0.43 2.65 4.85
531014.OF 建信双周理财B 0.43 2.71 4.89 530014.OF 建信双周理财A 0.41 2.56 4.59
471014.OF
天债券B
0.43 2.56 4.79
470014.OF 汇添富理财14
天债券A
0.41 2.41 4.48
485020.OF 工银14天理财
债券发起B
0.51 2.75 5.13
485120.OF 工银14天理财
债券发起A
0.48 2.60 4.82
平均0.44 2.67 4.89数据来源：Choice资讯，天天基金研究中心
2、1个月产品
1个月产品中，无论是短期、中期还是长期，采用华安模式基金的平均收益也均大幅低于汇添富模式下同期限产品的平均收益。
表格 3:不同运作模式下1个月产品收益比较
证券代码证券简称过去1个月收益
(2014.3.3-2014.3.31)
过去6个月收益
(2013.10.8-2014.3.31)
过去1年
(2013.4.1-2014.3.31)
华安模式
206017.OF 鹏华月月发短期
理财债券B
0.09 1.84 3.84
206016.OF 鹏华月月发短期
理财债券A
0.21 1.83 3.72
040029.OF 华安月月鑫短期
理财债券B
0.35 2.16 4.43
040028.OF 华安月月鑫短期
理财债券A
0.33 2.07 4.24
平均0.24 1.97 4.06汇添富模式
380011.OF 中银理财30天
债券B
0.57 2.82 4.87
380010.OF 中银理财30天
债券A
0.54 2.67 4.56
080017.OF 长盛添利30天0.32 2.33 3.67
080016.OF 长盛添利30天
理财债券A
0.29 2.19 3.72
110051.OF 易方达月月利理
财债券B
0.57 3.11 5.37
110050.OF 易方达月月利理
财债券A
0.55 2.96 5.07
202308.OF 南方理财30天
债券B
0.30 2.62 4.80
202307.OF 南方理财30天
债券A
0.27 2.47 4.49
531028.OF 建信月盈安心理
财B
0.49 2.84 4.87
530028.OF 建信月盈安心理
财A
0.46 2.69 4.56
471030.OF 汇添富理财30
天债券B
0.45 2.69 4.98
470030.OF 汇添富理财30
天债券A
0.43 2.54 4.67
001058.OF 华夏理财30天
债券B
0.50 2.97 5.44
001057.OF 华夏理财30天
债券A
0.48 2.85 5.19
270047.OF 广发理财30天
债券B
0.45 2.80 5.07
270046.OF 广发理财30天
债券A
0.42 2.65 4.76
091021.OF 大成月添利债券
B
0.50 2.94 5.49
090021.OF 大成月添利债券
A
0.48 2.79 5.18
050129.OF 博时理财30天
债券B
0.39 2.38 4.50
050029.OF 博时理财30天
债券A
0.37 2.23 4.19
平均0.44 2.68 4.77数据来源：Choice资讯，天天基金研究中心
3、2个月产品
同样的现象也出现在2个月期限产品中，无论是短期、中期还是长期，采用华安模式基金的平均收益均低于汇添富模式下同期限产品的平均收益，但收益差有所收窄。
表格 4:不同运作模式下2个月产品收益比较
证券代码证券简称过去1个月收益
(2014.3.3-2014.3.31)
过去6个月收益
(2013.10.8-2014.3.31)
过去1年
(2013.4.1-2014.3.31)
华安模式
040034.OF 华安月安鑫短期
理财债券B
0.34 1.98 4.19
040033.OF 华安月安鑫短期
理财债券A
0.31 1.89 4.00
360022.OF 光大保德信添盛
双月理财债券B
0.48 2.94 4.94
360021.OF 光大保德信添盛
双月理财债券A
0.46 2.82 4.69
平均0.40 2.41 4.46汇添富模式
380004.OF 中银理财60天
债券发起B
0.41 2.95 5.35
380003.OF 中银理财60天
债券发起A
0.39 2.80 5.04
080019.OF 长盛添利60天
理财发起式B
0.42 2.20 3.88
080018.OF 长盛添利60天
理财发起式A
0.39 2.06 3.60
110053.OF 易方达双月利理
财债券B
0.67 2.86 4.91
110052.OF 易方达双月利理
财债券A
0.64 2.71 4.60
202306.OF 南方理财60天0.49 2.87 5.26
债券B
202305.OF 南方理财60天
债券A
0.46 2.72 4.95
，519721.OF 交银理财60天
债券A
0.30 1.92 3.47
531029.OF 建信双月安心理
财B
0.40 2.68 5.03
530029.OF 建信双月安心理
财A
0.38 2.53 4.72
471060.OF 汇添富理财60
天债券B
0.48 2.85 5.54
470060.OF 汇添富理财60
天债券A
0.45 2.70 5.24
485022.OF 工银60天理财
债券B
0.53 2.74 5.00
485122.OF 工银60天理财
债券A
0.50 2.59 4.69
平均0.46 2.61 4.75数据来源：Choice资讯，天天基金研究中心
注：交银理财60天B由于没有份额，自2014年1月7日以来每万份收益一直为0，此处不纳入统计范围。
4、3个月及以上产品
3个月及以上短期理财基金均采用华安模式，包括3个月期限的华安季季鑫短期理、光大保德信添天盈理财、光大保德信添天利理财以及6个月期限的国泰6个月短期理财。可以看到，期限更短的3个月产品收益反而更高。
表格 5:3个月及以上产品收益比较
证券代码证券简称过去1个月收益
(2014.3.3-2014.3.31)
过去6个月收益
(2013.10.8-2014.3.31)
过去1年
(2013.4.1-2014.3.31)
3个月
040031.OF 华安季季鑫短期
理财债券B
0.51 1.99 4.22
040030.OF 华安季季鑫短期0.48 2.00 4.12
理财债券A
360020.OF 光大保德信添天
盈理财债券B
0.57 2.49 2.75
360019.OF 光大保德信添天
盈理财债券A
0.55 2.68 4.67
360018.OF 光大保德信添天
利理财债券B
0.47 3.04 5.36
360017.OF 光大保德信添天
利理财债券A
0.45 2.91 5.11
平均0.51 2.52 4.37 6个月
020030.OF 国泰6个月短期
理财债券B
0.38 2.51 4.48
020029.OF 国泰6个月短期
理财债券A
0.35 2.36 4.14
平均0.37 2.43 4.31数据来源：Choice资讯，天天基金研究中心
通过以上比较可以看出：1、华安模式产品在收益上并没有像预期的那样超越同期限采用汇添富模式的产品，部分产品的收益甚至远低于采用汇添富模式的同期限产品。2、不同期限产品间，华安模式产品随着运作期限的增加收益增加较为明显，汇添富模式产品随着期限的增加收益增加并不明显，长期收益甚至略有下降。3、万家模式的产品(目前仅万家14天理财一只产品)，无论是短期、中期还是长期，收益均大幅低于汇添富模式下同期限产品的平均收益。4、整体来看，短期理财基金由于牺牲了部分流动性，可以投资期限更长、收益更高的券种，除少数产品外，各期限产品平均收益率均高于同期货币基金平均收益率。(数据来源：Choice资讯)
四、总结
通过比较不同模式下短期理财基金的收益表现可以看到，采用华安模式的产品尽管固定申赎日期，封闭期内规模稳定利于基金经理操作，理论上能提高其收益，但实际运作中并没能带来额外的收益，相同期限下采用汇添富模式的产品只要期限匹配得当，同样能获取较高的收益，甚至比采用华安模式产品更高的收益。此外，对采用汇添富模式的产品来说，更长的投资期限并不能显著提高收益。
因此，我们认为若投资者手中持有大量闲置资金且在未来一段时期内不动用该笔资金，可选择相应期限的理财产品，由于汇添富模式的产品可在任意交易日申购，建议优先考虑。同时作为短期现金管理类工具，我们不建议申购期限过长的短期理财基金，比如3个月、6个月，此类产品在牺牲流动性的同时并未显著提高收益。
具体在选择相关产品的时候，建议从以下几个方面来考量：1、产品规模；2、基金公司固收产品管理能力及相应过往业绩；3、适当的杠杆水平；4、结合当前市场利率。具体可参考《短期理财基金VS货币基金》一文。
表格 6:推荐短期理财基金
证券代码证券简基金过去1个月收益过去6个月收益过去1年
称规模
(亿
元)
(2014.3.3-2014.3.31)(2013.10.8-2014.3.31)(2013.4.1-2014.3.31)
485120.OF 工银14
天理财
债券A
15.52 0.48 2.60 4.82
202303.OF 南方理
财14天
债券A
16.35 0.43 2.65 4.85
090021.OF 大成月
添利债
券A
25.31 0.48 2.79 5.18
001057.OF 华夏理
财30天
债券A
15.38 0.48 2.85 5.19
202305.OF 南方理
财60天
债券A
4.14 0.46 2.72 4.95
470060.OF 汇添富
理财60
天债券A
7.80 0.45 2.70 5.24
数据来源：Choice资讯，天天基金研究中心
免责声明：
本报告是天天基金网基于公开信息研究发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。
史上最全关于产业投资基金的几种典型组织形式
史上最全关于产业投资基金的几种典型组织形式 根据产业投资基金的法律实体的不同，产业投资基金的组织形式可分为公司型、契约型和有限合伙型。 1、公司型 主体：公司型产业投资基金是依据公司法成立的法人实体，通过募集股份将集中起来的资金进行投资，政府出资以公司股东身份的形式存在。 决策：公司型基金有着与一般公司相类似的治理结构，基金很大一部分决策权掌握在投资人组成的董事会，投资人的知情权和参与权较大。 投资：公司型产业基金的结构在资本运作及项目选择上受到的限制较少，具有较大的灵活性。 管理：在基金管理人选择上，既可以由基金公司自行管理，也可以委托其他机构进行管理。 2、契约型
主体：契约型产业投资基金一般采用资管计划、信托和私募基金的形式，政府出资往往作为认购方出现。 特色：契约型基金是一种资金的集合，不具有法人地位，在投资未上市企业的股权时，无法直接作为股东进行工商登记的，一般只能以基金管理人的名义认购项目公司股份。 决策：投资者作为信托、资管等契约的当事人和产业投资基金的受益者，一般不参与管理决策。 管理：契约型产业投资基金不是法人，必须委托基金管理公司管理运作基金资产，所有权和经营权分离，有利于产业投资基金进行长期稳定的运作。 3、有限合伙型
主体：有限合伙型产业基金由普通合伙人（GeneralPartner，GP）和有限合伙人（LimitedPartner，LP）组成。 普通合伙人通常是资深的基金管理人或运营管理人，负责有限合伙基金的投资，一般在有限合伙基金的资本中占有很小的份额。而有限合伙人主要是机构投资者，他们是投资基金的资金主要提供者，政府出资以有限合伙人的形式出现。 投资：投资方向在合伙协议中约定，投资项目由投资决策委员会决定，投资决策委员会一般由普通合伙人、专家组成。 管理：通常情况下，有限合伙人实际上放弃了对有限合伙基金的控制权，只保留一定的监督权，将基金的运营交给普通合伙人负责。普通合伙人的报酬结构以利润分成为主要形式。 特色：典型的有限合伙型产业基金结构可分为三层：银行、保险等低成本资金所构成的优先层，基金发起人资金所构成的劣后层，以及夹层资金所构成的中间层。优先层承担最少风险，同时作为杠杆，提高了中间层和劣后层的收益。通过这种设计，有限合伙型产业基金在承担合理风险的同时，能够为投资者提供较高收益。
天天基金个基分析：广发聚瑞股票
天天基金个基分析：广发聚瑞股票 高仓位运作，选股能力出色 报告摘要： 广发聚瑞(基金净值基金吧)成立初期业绩落后于沪深300指数与中证股票基金指数，自2011年下半年开始至今长期跑赢沪深300指数和中证股票基金指数。本基金成立以来累计收益增长71.80%，同期沪深300指数下跌26.24%，中证股票基金指数上涨5.53%。 从风险调整收益来看，该基金最高单月回报和最低单月回报均远超同类平均，下行风险高于同类平均水平；广发聚瑞三大风险指标均大幅超越同类平均水平，综合(行情专区)来看本基金的选股构建组合能力强，不注重择时。 从资产配置上看，广发聚瑞投资风格较为积极，维持高仓位运作。从图4可以看到，除2011年一季度股票仓位为88%，其余时间一直维持90%以上的高仓位水平。同股票基金平均仓位相比，本基金仓位远超同类平均仓位，建仓完成后广发聚瑞的平均仓位为92.91%，而同期股票型基金平均仓位为81.75%。 股票选择方面，该基金看重企业的长期投资价值，精选稳定增长型公司，并对优质个股长期持有。观察2013年十大重仓股，可以发现多只个股持有周期贯穿整个2013年，如康得新(行情股吧买卖点)、香雪制药(行情股吧买卖点)、易华录(行情股吧买卖点)。该基金成立初期重仓股变动率较高，自2011年以来重仓股变动率明显下降，多数报告期重仓股变动率处于50%以下。2013年四季度重仓股变动率为50%，同期股票型平均为44.01%。 明星基金经理刘明月拥有优异的过往业绩和丰富的投研经验，5年研究员的从业经历，让他获益匪浅。自04年进入广发基金起，他就负责研究有色金属(行情专区)、机械(行情专区)和钢铁(行情专区)，3年间挖掘出了一些当时的牛股，优秀的选股能力是该基金业绩出色的重要支撑。 一、基金产品介绍 广发聚瑞股票型证券投资基金(270021)是一只股票型基金，成立于2009年6月16日，刘明月先生自成立起开始担任基金经理。最新基金资产规模32.21亿元(截止至：2013-12-31)。本基金申购费率0.6%(50万以内)，赎回费0.5%(1年内). 本基金深入研究中国经济、社会发展过程中的结构性变化和趋势性规律，把握主题投资机会，通过精选个股和有效的风险控制，追求基金资产的长期稳健增值。本基金业绩比较基准为80%*沪深300指数+20%*中证全债指数。基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的60%—95%；现金、债券、权证以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%-40%，其中，基金持有权证的市值不得超过基金资产净值的3%，基金保留的现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。
史上最全关于中国产业投资基金运作实务(最全版没有之一建议收藏并转发!)
史上最全关于中国产业投资基金运作实务（最全版，没有之 一，建议收藏并转发！） 产业投资基金概述 1、产业投资基金的定义根据原国家发展计划委员会2006年制定的《产业投资基金管理暂行办法》，产业投资基金（或简称产业基金），是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。按投资领域的不同，产业投资基金可分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基金等类别。随着2006年《中华人民共和国合伙企业法》、2014年《私募投资基金监督管理暂行办法》等法律法规的出台，产业投资基金的组织形式向着多样化的方向发展。 2、产业投资基金的组织形式根据产业投资基金的法律实体的不同，产业投资基金的组织形式可分为公司型、契约型和有限合伙型。 （1）公司型 公司型产业投资基金是依据公司法成立的法人实体，通过募集股份将集中起来的资金进行投资。公司型基金有着与一般
公司相类似的治理结构，基金很大一部分决策权掌握在投资人组成的董事会，投资人的知情权和参与权较大。公司型产业基金的结构在资本运作及项目选择上受到的限制较少，具有较大的灵活性。在基金管理人选择上，既可以由基金公司自行管理，也可以委托其他机构进行管理。 公司型基金比较容易被投资人接受，但也存在双重征税、基金运营的重大事项决策效率不高的缺点。公司型产业投资基金由于是公司法人，在融资方式更为丰富，例如可以发行公司债。 （2）契约型 契约型产业投资基金一般采用资管计划、信托和私募基金的形式，投资者作为信托、资管等契约的当事人和产业投资基金的受益者，一般不参与管理决策。契约型产业投资基金不是法人，必须委托基金管理公司管理运作基金资产，所有权和经营权分离，有利于产业投资基金进行长期稳定的运作。但契约型基金是一种资金的集合，不具有法人地位，在投资未上市企业的股权时，无法直接作为股东进行工商登记的，一般只能以基金管理人的名义认购项目公司股份。 （3）有限合伙型 有限合伙型产业基金由普通合伙人（GeneralPartner，GP）和有限合伙人（LimitedPartner，LP）组成。普通合伙人通常是资深的基金管理人或运营管理人，负责有限合伙基金的投
2020年基金管理行业专题研究报告
２０２０年基金管理行业专题研究报告
目录 1. 国内基金管理业进化史是一部后起之秀的快速成长史 (4) 2. 从“混乱”到“规范”，行业监管不断完善 (5) 2.1 资管新规时代来临，基金业迎来全新生态 (5) 2.2 对外开放全面加速，行业国际化色彩渐浓 (5) 3. 多业态构建产业格局，公募基金迸发新生机 (5) 3.1 基金管理公司：广度不断扩展，格局几近完整 (6) 3.1.1 私募基金管理机构：监管制度日益完备助力良性发展 (6) 3.1.2 公募基金管理机构：入局者不断增多，行业发展机遇与挑战并存 (8) 3.2 基金托管机构与基金服务机构：“左膀右臂”保驾护航 (10) 3.3 基金销售机构：行业未来竞争主战场 (11) 3.4 基金投资顾问：完善产业链条，让基金更接地气 (12) 4. 见贤思齐，以美国为鉴看我国公募基金发展空间 (13) 4.1 个人投资者比例高，交易活跃度高 (13) 4.2 产品线日益丰富，但结构仍待调整 (14) 4.3 投资专业化逐步显现，超额收益增加 (16) 5. 立足当下、展望未来，我国基金管理业仍大有可为 (17) 5.1 资金来源“机构化”，居民财富正加速向基金转移 (17) 5.2 货币基金或跌下“神坛”，资产配置选择不断丰富 (18) 5.3 黑天鹅事件凸显线上渠道优势 (19) 5.4 多重因素推动行业格局革新 (19) 5.4.1 马太效应加剧，行业向头部化集中 (19) 5.4.2 外资、银行双双入局，冲击之下仍存机遇 (20) 5.4.3 技术革新促进形成行业新生态 (20) 6. 风险提示 (21) 相关报告汇总 (22) 插图目录 图1：中国基金业发展历程 (4) 图2：中国基金业参与主体 (6) 图3：中国基金管理机构分类 (6) 图4：按类别分私募基金管理人数量变化情况（单位：家） (7) 图5：截至2019年12月私募基金管理人管理基金规模分布情况 (8) 图6：中国公募基金行业集中度情况（2010-2019） (9) 图7：易方达基金产品结构 (10) 图8：易方达基金总资产净净值（2015-2019） (10) 图9：各渠道基金（认）申购占比（2008-2018） (11) 图10：三大基金代销机构年销售规模比较 (12)
产业投资基金运作模式
产业投资基金运作模式 第一章产业投资基金 第一节产业投资基金得含义及特点 产业投资基金简称产业基金,就是符合中国经济发展客观需要得金融创新工具。产业基金得设立到目前为止尚无法可依,因此一直以来对产业基金得界定没有统一得标准。未获通过得《产业投资基金管理暂行办法》讨论稿中所定义得产业投资基金就是指“一种对未上市企业进行股权投资与提供经营管理服务得利益共享、风险共担得集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资与基础设施投资等实业投资”。 从以上定义中可以瞧出,产业投资基金具有以下特征:(1)集合投资制度;(2)投资于未上市公司股权。(3)基金机构与管理机构分开。 第二节发展我国产业基金得政策制约 虽然目前我国产业投资基金得实践已经风起云涌,但产业基金得法律框架与监管体系还未建立,并且存在着较大得争论。对于监管部门来说,主要担心设立产业基金得风险,但风险就是可以通过制度设计与法律规定控制得,这一点并不能成为产业基金法难产得理由。实际上,现在得障碍主要存在于对创业投资与产业基金得概念与作用得争论上。其中,科技部与原国家计委之争最具代表性。原国家计委与科技部得立法思路从一开始就有分歧。产业基金立法得提出在原国家计委,但占产业基金半壁江山得创业投资基金立法,却由科技部倡导。科技部就是七部委文件(即《关于建立风险投资机制若干意见》)得牵头单位,它主张制订《创业投资公司暂行办法》,再附加《外商投资创业投资企业管理规定》,来规制产业基金得主体－创业投资基金,以加强科技产业得发展力度。它认为完全没有必要再另行制订一套所谓得“创业投资基金”得法律法规。而原国家计委则希望通过发展产业基金在基础设施、房地产等方面发挥积极作用,以替代积极得财政政策融资方式。因此,早在2001年,原国家计委就向国务院报批了《产业投资基金管理暂行条例》,但因在立法过程中引发得类似以上所述得许多争论性意见迟迟无法通过。当年7月,该《暂行办法》被国务院常务会议搁置。2003年以来,一份旨
私募专题研究：指数增强的黄金时代
指数增强的黄金时代 一、私募行业增速放缓、指数增强峥嵘凸现 回顾往昔，自2014年以来，A股市场走出一场惊心动魄、跌宕起伏的行情，既有一路高唱直奔5200点而去的牛市，也有因去杠杆而引发的恐慌式断崖下跌熊市，还有基本面走弱、存量博弈、交投情绪低迷的震荡市。市场变幻之多，盈亏转换之快不断洗涤着市场中的参与者，不由得让人感慨投资之艰。 ， 15 响的同时获取与市场相当，甚至是超越市场收益的一种资产组合。 具体来看，私募指数增强的收益来源主要有两个，一个是通过量化选股模型构造股票组合以模拟跟踪市场指数走势所获取的市场收益——Beta，另一个是利用选股、择时、打新、行业轮动、现金管理等增强操作所获取的超越市场的收益——Alpha。 二、多方比对，私募指数增强发展市场空间可期
1、中美对比，我国股票量化基金1市场空间仍存 ?股票量化基金在美国：理论先行，起步早、熊市开启发展大门、目前超额收益难寻 从本质上来说，量化投资是将某种数学或统计原理与经济学理论相结合，并应用于金融 市场之中，以获取收益的一种投资方式。 在20世纪之初，由Louis Bachelier（一位法国数学家）撰写的“预测的理论”一文将数学 理论带入了金融的世界之中。此后时隔30余年，哥伦比亚大学的Benjamin Graham和Davi d Dodd两位教授发表“证券分析”一书，将系统化、理论化分析体系引入具体的个股分析之中， 数据来源：American Century Investments 注：图中数据为ACI从eV estment数据库中挑选出1）自称采用量化投资的；2）eV estment合理划归为量化的基金此外据摩根士丹利分析，伴随着规模增长所带来的激烈竞争、策略的同质化以及2000 1本文以“股票量化基金”指代利用量化手段，且主要投向股票市场的私募/对冲基金。
产业投资基金的运作模式及管理流程(精)
产业投资基金的设立、运作及管理流程 产业投资基金(以下简称产业基金或基金,是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。 投资领域的不同,相应分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基金等类别。目前,产业投资基金尚处于试点阶段,市场准入条件较高,而且政府主导性强。 1.产业基金发起设立 1.1发起条件 1.基金拟投资方向符合国家产业政策; 2.发起人须具备3年以上产业投资或相关业务经验,在提出申请前3年内持续保护良好财 务状况,未受到过有关主管机关或者司法机构的重大处罚。 3.法人作为发起人,除产业基金管理公司和产业基金管理合伙公司外,每个发起人的实收 资本不少于2亿元;自然人作为发起人,每个发起人的个人净资产不少于100万元; 1.2申报核准要求 1.50亿元以下(含50亿元规模的产业基金只需在发改委备案。 2.50亿元以上规模的产业基金由发改委审批。
1.3申报人 产业基金的发起人和管理人作为申报人 1.4发起人 由两类机构构成:一是大型产业集团,二是金融企业,后者中目前只有信托公司和国家开发银行在法律上没有障碍。证券公司有股票投资和发起设立证券投资基金管理公司的经验,但是产业投资基金与证券投资基金差异很大,根据分业管理的原则,证券公司不宜作为产业投资基金管理公司的发起人。 1.5设立形式 产业投资基金可以三种方式设立:契约/信托型、公司型、有限合伙型。三种形式在法律基础和设立程序方面都已经没有障碍。 2.产业基金的募集 2.1 募集方式和规模 私募方式募集,且投资者数目不得多于200人。 产业基金拟募集规模不低于1亿元。 2.2 交易方式 封闭式基金 2.3 存续期限 产业基金存续期限不得短于10年,不得长于15年 3.产业基金的治理结构 3.1 产业基金的内部治理结构
产业基金基本模式最全解析汇报汇报
产业基金基本模式最全解析 一、结构化基金基本要素：基金结构：上市公司出资作为基金的劣后级，投资机构出资作为夹层（或中间级），并由投资机构负责募集优先级资金。上市公司通过如下几种方式实质性参与或主导基金投资决策（见上图红色虚线部分）：1）设立控股子公司作GP，2）由控股子公司与投资机构双GP运作或双方合资成立投资公司作为GP，3）投资机构作为GP，但上市公司有否决权。收益分配的顺序一般是：1）优先级资金本金及收益，2）夹层本金，3）劣后本金，4）基金管理人本金，5）剩余投资收益按一定比例由劣后级、夹层及基金管理人分配。增信措施：1）上市公司或其大股东为优先级资金提供保本及收益承诺，2）上市公司承诺收购所投资项目，3）以投资项目的收益权质押存续期：一般为2-10年，主流5-6年。退出方式：IPO、并购、管理层回购、上市公司收购重组等。一般会约定上市公司有优先收购权。所投资项目以资产注入的方式进入上市公司体系内，基金实现退出，退出方式可以是现金，或现金+股票，或股票（见上图虚线所示）。管理费：市场主流的管理费为2%。出资形式：主流操作方式有两种：1）分期出资，在一定期限内缴纳相应比例的出资；2）承诺出资，按基金投资进度以项目出资。投资领域：为上市公司“量身定制”，一般为
上市公司产业链上下游或上市公司意欲进入的新兴战略业务。投资决策：一般由上市公司占据主导地位。案例1：东湖高新（600133）与光大资本联合发起成立产业投资基金。结构化基金东湖高新出资3亿元作为劣后资金，光大资本出资3亿元作为中间级（夹层）资金，由光大浸辉投资负责募集18亿优先级资金。由光大资本100%控股的光大浸辉投资作为基金GP。基金规模：24亿。存续期：3年（2年投资期，1年退出期）。退出方式：IPO、并购、管理层回购、上市公司收购重组等。收益分配：按照先回本后分利的原则，分配顺序如下：1）优先级资金到期一次性收回投资本金，2）优先级资金获得固定收益：按投资本金不超过7.8%计算年化收益，3）夹层资金收回投资本金，4）劣后级资金收回投资本金，5）基金管理人收回投资本金，6）剩余的投资收益在劣后级资金、夹层资金之间按80%：20%的比例进行分配。基金管理人不分享超额收益。管理费：不超过市场平均水平。出资形式：承诺出资制，投资人认缴的出资额度将根据基金投资进度，分期实缴到位。案例2：暴风科技（300431）联合中信资本发起设立境外并购基金优先级为平安信托的 产品，占基金总规模的75%，是主要的基金提供方，预期年化收益率为11%。劣后级是暴风科技与淳信奋进，分别占基金总规模的10%和15%。收益分配中，优先级超额收益的90%归属于劣后级；暴风科技大股东冯鑫对基金整体进行最
基金重仓股专题研究
分 析 师 宋曦 (0755) 8249 2009 songxi@https://www.360docs.net/doc/be4106771.html, 曹传琪(0755) 8208 0154 caocq@https://www.360docs.net/doc/be4106771.html, n鉴于基金重仓股在机构投资者组合中占据重要地位，同时，由于基金重仓持股都是蓝筹股，代表着市场较为一致的预期，而这些上市公司普遍具有较好的投资价值和明朗的成长前景。我们这里所指的基金重仓股为根据基金季度报告汇总得到的持有市值累积靠前的股票，而不是特指某只基金的重仓股。 n基金重仓股一般也是市场指数的成份股，因此，简单按照重仓持股比例来被动投资只能取得市场平均回报，而对重仓股进行适当的调整，按照一些优化方法进行重仓股组合配置，是一种改进组合收益，获得超额收益的方法。 n我们采用Treynor-Black方法，其理念是用市场风险调节后预测的超额回报率衡量个股收益水平，最优的投资组合应该超配那些预期有超额收益的股票（alpha 为正），并且远离那些预期收益下滑的股票（alpha为负）。 n按照每个季度更新的基金重仓股组合一次和逐月调整权重的方法进行数量化投资，并对2007年四个季度公布的基金重仓股进行了回溯测试，取得了不俗的组合投资业绩，均能战胜沪深300和优化前的重仓股组合。 n同时根据最新公布的基金季报，我们建议：建议在2008年一季度基金重仓股中应超配的十大上市公司股票是：五粮液，苏宁电器，中国远洋，深发展A，美的电器，同方股份，保利地产，唐钢股份，建设银行和大秦铁路。 而低配的十大股票则是招商银行，万科A，浦发银行，贵州茅台，中信证券，武钢股份，民生银行，泸州老窖，中国神华和工商银行。 相关研究 谢江：《投资组合优化系列研究》 发表日期2008.3 宋曦：《行业配置数量化研究系列四》发表日期2008.5 基金重仓股专题研究之一 ——季度重仓股的组合优化
产业基金的概述、运作模式、业务流程
产业基金的概述、运作模式、业务流程 2014.3.24 一、产业基金的概述 1、产业投资基金的概念 产业投资基金是一个大类概念，是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权进行投资，并参与企业的经营管理，以期所投企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。在国家发改委制定的、未获通过的《产业投资基金暂行管理办法》所定义的产业投资基金是指：“一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资”。 2、产业投资基金与私募投资基金的区别 （1）投资范围：产业投资基金主要投资于技术成熟的成长期企业未上市的股权，以个别产业为投资对象，以追求长期收益为目标，属成长性及收益性投资基金，而私募股权基金的投资范围更广些，并且更倾向于投资准备IPO的企业。 （2）组织管理方面：产业基金的投资人和基金管理之间的关系，由于缺少市场化的选择与安排，这样的激励机制促使其的投资方向，更加倾向于中长期的操作，促使收益的可持续性；而私募基金的投资人与管理人之间的关系，采用的是市场化的方法，导致其收到市场的因素的影响较大，而使其的投资行为，关注短期，收益率的波动幅度较大。
（3）投资领域：产业基金受到设立时的限制，而私募则是限制较少。 3、产业投资基金与证券投资基金的区别： 产业投资基金与证券投资基金相对应的一个基金模式，投资对象是实体产业，而并非证券投资基金集中于有价证券，这是二者区别的显著特点。 4、我国启动的新一轮经济改革，为产业基金的发展，打开了广阔的市场前景随着中国GDP增速的放缓，经济结构调整深化的时期，受到宏观政策和现有机制的影响，虽然近期为了扶持中小企业的发展，国家出台了一揽子的方案，但是中小企业的融资还需要进一步的改善空间。2014年，两会期间，央行行长周小川，对于存款利率的市场化及民间金融的表态，反应了政府对于民间金融的发展是持积极态度，这为产业基金的发展支撑了发展的空间。 二、产业基金的运作模式 当前我国资本市场处在向深层次发展的时期，公司提供股权、债权投资，个人理财，资产配置与管理等金融服务，关注国内具有明显或潜在投资价值的企业成长中的需求和个人财富增长的愿望，以起到沟通市场、企业和个人的桥梁作用。 公司高层与管理团队具有成功的创业经历和丰富的投资经验，涉及的投资项目包括地产、金融、新能源、医药医疗、公益等各大领域。公司具有现代化的经营理念、高水准的职业操守、经验丰富的投资管理团队，依托强大的投资研究和风险把控能力以及强大的基金担保机构，而且制定了严格的投资管理流程和制度，立足于国内市场，为机构投资和广大投资者提供全面的投资管理和顾问服务，通过专业、严谨的风险投资理念，有效控制和降低风险，实现收益的最大化。 节能设备基金：基金规模800万，收益13.5% 项目描述：本项目融资的主要用途是用于借款企业采购节能设备原材料使用。借款企业为北京市高新技术企业、北京市瞪羚企业，主要从事节能、环保的新型
天天基金专题研究：基于Carhart四因素模型的基金业绩评价
报告摘要： 海外的基金业绩评价已有较长的发展历史，先后出现了Treynor指数、Sharpe指数、单因素模型(Jensen指数)、Fama-French三因素模型等业绩评价方法。Carhart四因素模型由Fama-French三因素模型发展而来，综合考虑了系统风险、账面市值比、市值规模以及动量因素对基金业绩的影响，能够更为全面的评价基金业绩并且更为有效地衡量基金通过主动投资管理取得超额收益的能力。 Carhart四因素模型的回归拟合度较高。采用Carhart四因素模型根据近3年的月度数据对我国偏股型基金业绩进行实证分析的回归拟合度较高。R^2的均值为0.87， R^2大于0.8的比例为89.74%。其中最大值为0.97，对应的基金为华夏红利混合；最小值为0.62，对应的基金为汇丰晋信2026周期混合。 偏股型基金业绩与市场走势相关性较高。实证分析结果显示，所有偏股型基金的收益均与市场走势呈显著正相关。380只偏股型基金的β1平均值高达0.7625，体现出其收益与市场走势的正相关性较高。 偏股型基金的投资风格以平衡-中盘为主。整体来看，自2010年创业板成立以来，由于国内股市呈现明显的风格轮动特征，偏股型基金的投资风格也以“平衡—中盘”风格为主，而小盘和价值类风格的基金数量明显少于大盘和成长类风格的基金数量。 偏股型基金的股票投资策略以均衡为主。由于我国A股市场的动量效应较弱，大多数偏股型基金采用了动量与反向相结合的均衡策略进行股票投资。而采用非均衡策略的基金基本上均采用动量策略(即买入前一阶段涨幅较高的股票)进行股票投资，采用反向策略的偏股型基金仅有三只。 基于Carhart四因素模型的偏股型基金超额收益指标与其海通综合评级呈显著正相关。近三年在380只偏股型基金中有72.89%能够通过主动投资管理获取超额收益，且380只基金的超额收益能力指标α与基金的海通综合评级呈现出显著的正相关性，表明该模型对于基金业绩评价具有较高的参考价值。 一、基金业绩评价模型发展过程回顾 对基金进行业绩评价具有十分重要的意义，合理评价一只基金的投资业绩可以帮助我们了解与评估基金管理人的投资策略以及管理能力，从而为投资者提供选择基金时的参考依据。海外的基金业绩评价已有较长的发展历史。本节中我们将按照产生的时间顺序对常用的基金业绩评价模型进行简单回顾。 (1) 单位风险带来的超额收益指标 投资组合的总体风险(即为其在一段时期内收益率的标准差)包括系统风险和非系统风险。非系统风险指的是投资组合中某种资产的个体风险，对其他资产
投资管理公司和基金公司运营方案(公司制运作模式)
中青天使投资管理有限公司（投资管理公司）运营方案 中青天使投资管理有限公司即将成立，为保障投资管理公司的顺利运行和业务活动的成功实施，制订有关运作方案如下： 一、组织机构及人力资源 1、组织机构 投资管理公司注册资本为1000万元，其中管理层占%，占%，占%。投资管理公司设董事会，由（董事长）、、三人组成，董事长系公司法定代表人；设监事一名，由徐总担任；实行董事会领导下的总经理负责制，总经理由担任；董事会负责制订公司的重大方针政策，并对涉及投资方向和投资组合战略的投资重大决策负责；总经理负责公司日常经营管理工作；监事负责对董事会和总经理的行为进行监督。 董事会成员和监事都是公司投资审查委员会（简称“投审会”）的成员，负责公司投资项目在公司内部的最终审批。投审会成员由组成，采用投票制多数决的方式审批项目。 公司在成立初期，仅设立投融资部，公司人力资源与行政事务由中青创业网络科技（大连）有限公司人力资源与行政部门代管。具备适当规模后，逐步设立独立的投资银行部（项目挖掘、培育和具体投资工作，及旗下基金的募集和管理）、研究部（专职负责市场调查和行业分析研究工作）、项目管理部（专职负责对被投资企
业和项目的后期股权管理，及项目公司必要的日常经营和管理）、财务部、风险控制部、行政人事部等部门。 各部门职能分工如下： 投资银行部： 负责拟定公司投资战略、投资规划、投资方案、投资协议等相关文件，制订投资管理制度，并报公司管理层审批。组织实施公司投资与融资活动。参与投融资项目考察、谈判。同时，以该部门为主，会同研究部、项目管理部，负责被投资企业和（或）项目的投融资、行业研究、项目策划、经营管理分析、战略规划、经营计划管理等。 研究部： 会同投融资部门，负责投资项目市场调研、行业分析、业务与技术分析、项目谈判资料和研究支持、档案管理等工作。 项目管理部： 在项目投资完成后，会同（投资银行部）负责被投资企业和（或）项目的股权管理、后续投融资、行业研究、项目策划、经营管理分析、战略规划、经营计划管理等。 财务部： 负责投资公司会计核算管理、财务监督管理，定期出具投资公司经营分析报告；对投资银行部的拟投资项目，结合公司自身财务
产业基金运作模式大全
产业基金运作模式大全 根据原国家发展计划委员会2006年制定的《产业投资基金管理暂行办法》，产业投资基金（或简称产业基金），是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。按投资领域的不同，产业投资基金可分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基金等类别。 随着2006年《中华人民共和国合伙企业法》、2014年《私募投资基金监督管理暂行办法》等法律法规的出台，产业投资基金的组织形式向着多样化的方向发展。 产业投资基金的组织形式 根据产业投资基金的法律实体的不同，产业投资基金的组织形式可分为公司型、契约型和有限合伙型。 （1）公司型公司型产业投资基金是依据公司法成立的法人实体，通过募集股份将集中起来的资金进行投资。公司型基金有着与一般公司相类似的治理结构，基金很大一部分决策权掌握在投资人组成的董事会，投资人的知情权和参与权较大。公司型产业基金的结构在资本运作及项目选择上受
到的限制较少，具有较大的灵活性。在基金管理人选择上，既可以由基金公司自行管理，也可以委托其他机构进行管理。公司型基金比较容易被投资人接受，但也存在双重征税、基金运营的重大事项决策效率不高的缺点。公司型产业投资基金由于是公司法人，在融资方式更为丰富，例如可以发行公司债。 （2）契约型契约型产业投资基金一般采用资管计划、 信托和私募基金的形式，投资者作为信托、资管等契约的当事人和产业投资基金的受益者，一般不参与管理决策。契约型产业投资基金不是法人，必须委托基金管理公司管理运作基金资产，所有权和经营权分离，有利于产业投资基金进行长期稳定的运作。但契约型基金是一种资金的集合，不具有法人地位，在投资未上市企业的股权时，无法直接作为股东进行工商登记的，一般只能以基金管理人的名义认购项目公司股份。（3）有限合伙型有限合伙型产业基金由 普通合伙人（GeneralPartner，GP）和有限合伙人（LimitedPartner，LP）组成。普通合伙人通常是资深 的基金管理人或运营管理人，负责有限合伙基金的投资，一般在有限合伙基金的资本中占有很小的份额。而有限合伙人主要是机构投资者，他们是投资基金的主要提供者，有限合伙基金一般都有固定的存续期，也可以根据条款延长存续期。通常情况下，有限合伙人实际上放弃了对有限合伙基金的控
私募房地产投资基金专题研究
私募房地产投资基金专题研究 一、定义 私募房地产投资基金是指通过非公开方式，面向少数个人或机构投资者募集资金而设立，以房地产为投资对象的投资基金。 二、基本类型 私募房地产投资基金主要有三种基本类型： 1、投资公司型——以公司法为基础，通过设立投资公司或资产管理公司，投资人即为公司的股东，经股东会和董事会的授权委托，由经理人团队或管理公司进行管理。 2、信托基金型——遵循信托的基本原则，受托人通过设立信托的方式，发行信托基金收益凭证，集合运用信托计划资金，投资于各种房地产资产；受托人依照契约运用信托财产进行投资，托管人依照契约负责保管信托财产，投资者（一般情况下即委托人）依照契约根据其购买的份额分享投资收益。 例如：嘉茂房地产投资信托基金
3、股权合伙型——又称有限合伙型，是指由普通合伙人（LP）发起，通过吸引一个或多个有限合伙人（即基金投资者，一般为机构投资者或富豪），并聘请专业团队进行管理。 例如：有限合伙型的一般组织形式： 组织形式：国际上私募房地产基金多为有限 合伙制。普通合伙人由基金管理人充当，而
投资人成为有限合伙人。有限合伙人出资，委托基金管理人负责投资业务，而自己不参与投资决策。 ?普通合伙人：普通合伙人对基金的募资、投资、管理及退出全权负责，并在规定的时间定期向有限合伙人汇报基金运作情况。通常只有在普通合伙人完成了当前基金的投资后才会进行新一期基金的募集。 ?有限合伙人：有限合伙人向基金提供资金，基金的规模设有门槛，且每只基金的有限合伙人数量有限。社保、基金会、大学等机构投资人和高净收入个人都是常见的有限合伙人。 ?普通合伙人份额：普通合伙人可以向其管理的基金投入自有资金，份额通常占基金总额的3－10％之间。这些自有投入将普通合伙人与投资人的利益捆绑到了一起。 ?有限周期：私募房地产基金的周期一般在3至10年不等。这个周期促使基金管理人平衡投资、管理和退出等各环节的节奏，让投资人对投资回报有所预期。 ?杠杆化：杠杆融资在私募房地产基金中非常普遍，它使基金增强了购买力，从而扩大了
产业投资基金的概念与运作模式
产业投资基金的概念与运作模式 关于《产业投资基金的概念与运作模式》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。 本篇论文目录导航： 【题目】产业投资基金政府参与研究 【第一章】政府参与产业投资基金的作用探析绪论 【第二章】产业投资基金的概念与运作模式 【第三章】政府参与产业投资基金的一般运作模式探讨 【第四章】政府参与产业投资基金的动因、利益分配和风险承担
【第五章】政府参与对产业投资基金发展的影响 【第六章】政府参与对产业投资基金发展的建议 【参考文献】产业投资基金建设中政府的融入参考文献 第2章产业投资基金 2.1 产业投资基金的概念 国家发改委对产业投资基金作了如下定义：产业投资基金是一种主要对未上市企业直接提供资本支持，并从事资本经营与监督的集合投资制度，即由不确定多数投资者出资设立产业基金公司，委托产业基金管理人管理和运用基金资产，委托产业基金托管人托管基金资产，投资收益按投资者的出资股份共享，投资风险由投资者共担。
根据美国联邦银行业监管条例提出的定义为：业务方向限于投资于金融/非金融公司的股权，资产或者其他所有者权益，并且将在未来将之出售或以其他方式处置；不直接经营任何商业/工业业务；任何一家金融控股公司，董事，经理，雇员或者其它股东所持有的股份都不超过25%;最长持续期限不超过15 年. 目前我国对产业投资基金没有明确、统一的定义，通常是指募集社会资金经基金管理人专业运作并以股权投资方式投向未上市企业、通过未上市企业成长而实现股权增值并退出获利的集合投资制度。根据被投资企业所处的成长阶段，产业投资基金可以分为创业投资基金（Venture Capital）和私募股权基金（PrivateEquity）两类。本文认可以上对产业投资基金的定义，并以此为基础展开研究。 2.2 产业投资基金的运作模式 产业投资基金的运作分为募、投、管、退四个阶段。一般由基金管理人或基金管理人联合基石出资人共同发起设立产
关于北京市创业投资引导基金运作模式的建议
关于北京市创业投资引导基金运作模式的建议 唐颖 我国创业投资业的发展，已经有十几年历史了，但在创业投资的法律、政策条件、政府支持的意识和行为模式以及创业投资机构本身的投融资实践等方面，还仅仅处在起步阶段。 随着国家对自主创新支持力度的加大，创业投资作为一种“支持创业的投资体制”，成为培育企业自主创新能力的重要途径。目前国内一些省市已着手研究如何通过设立创业投资引导基金，来加大对高新技术产业的投资。探索建立北京市创业投资引导基金已列入年市政府的折子工程。结合北京实际和现有的创投资源，北京在创投引导基金模式选择上不仅要简单易行，还要为创投业的未来发展做好机制准备。 一、内创投的沉浮与北京的实践 创投公司可以说是伴随我国市场化的进程而曲折发展的。世纪年代成立的中创投资公司，由于创投业务较少，在市场上挣扎几年后很快转向房地产产业。由于邓小平南巡讲话提出了大力发展科技风险投资，支持科技性产业发展的号召，年后又陆续成立了多家风险产业机构。由于缺少政策支持，大部分创业投资企业偏离了创业投资方向，大量资金被投向低风险领域。年后，上海、北京相继成立了政府背景的创投公司，这些机构对大众化的风险投资起到了很大的引导作用。 与此同时，证券市场的发展几乎主导了国内创投的浮沉。年前后，
受互联网风潮、纳斯达克和国内的“创业板即将推出”的传闻的影响，国内创投达到了高潮。年，仅深圳设立的创投机构就超过了家。年月深圳中小板推出时，创投又掀起了一个高潮。在中小板上市的家公司中，创投机构家。此后暂停，创投归于平静。今年开始发行，国内创投又开始活跃。 北京创投业起步较早，年末，共有创业投资机构家，其中本地创业投资机构家，外资创业投资机构家，外地创业投资机构驻京办事处家，中外合资创业投资机构家，可投资资本共亿美元。今年一季度，北京、上海、深圳、广东及其他省市创业投资所占的比重分别为，，，，。不过从创业投资的总投资额来看，国内创投投资总额以上是国外创投机构的投资。自年市政府出资亿元引导非政府资金亿元，成立两家创业投资公司以来，这两家公司的资本规模一直维持不变，并且相当一部分投资偏离了创业投资性质，整体经济效益也不高。 二、北京市建立创业投资引导基金时机成熟，条件具备 （一）设立创业投资引导基金的时机和政策已经成熟 党的十六届五中全会通过的中共中央关于制定“十一五”规划的建议和胡锦涛总书记在全国科学技术大会的讲话明确提出把增强自主创新能力作为调整产业结构、转变增长方式的中心环节。要培育一大批具有自主创新能力、拥有自主知识产权的企业，加快发展创业投资是一条重要的途径。为加大对高新技术产业的投资力度，年月，经国务院批准，国家发改委等十部委联合发布了《创业投资企业管理暂行办法》（以下简称《办法》），于年月日起施行。《办法》从政策上规范了
2020年产业投资基金的运作模式及管理流程
作者：非成败 作品编号：92032155GZ5702241547853215475102 时间：2020.12.13 产业投资基金的设立、运作及管理流程 产业投资基金（以下简称产业基金或基金），是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。 投资领域的不同，相应分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基金等类别。目前，产业投资基金尚处于试点阶段，市场准入条件较高，而且政府主导性强。 1.产业基金发起设立 1.1发起条件 1.基金拟投资方向符合国家产业政策； 2.发起人须具备3年以上产业投资或相关业务经验，在提出申请前3年内持续保护良好财 务状况，未受到过有关主管机关或者司法机构的重大处罚。 3.法人作为发起人，除产业基金管理公司和产业基金管理合伙公司外，每个发起人的实收 资本不少于2亿元；自然人作为发起人，每个发起人的个人净资产不少于100万元； 1.2申报核准要求 1.50亿元以下（含50亿元）规模的产业基金只需在发改委备案。 2.50亿元以上规模的产业基金由发改委审批。
1.3申报人 产业基金的发起人和管理人作为申报人 1.4发起人 由两类机构构成：一是大型产业集团，二是金融企业，后者中目前只有信托公司和国家开发银行在法律上没有障碍。证券公司有股票投资和发起设立证券投资基金管理公司的经验，但是产业投资基金与证券投资基金差异很大，根据分业管理的原则，证券公司不宜作为产业投资基金管理公司的发起人。 1.5设立形式 产业投资基金可以三种方式设立：契约/信托型、公司型、有限合伙型。三种形式在法律基础和设立程序方面都已经没有障碍。 2.产业基金的募集 2.1 募集方式和规模 私募方式募集，且投资者数目不得多于200人。 产业基金拟募集规模不低于1亿元。 2.2 交易方式 封闭式基金 2.3 存续期限 产业基金存续期限不得短于10年，不得长于15年
天天基金网基金日报(日)
天天基金网基金日报(日)
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天天基金观点：截止收盘，沪指报2004.95点，下跌18.75点，跌幅0.93%，成交570.40亿元；深成指报7667.22点，下跌122.65点，跌幅1.60%，成交880.57亿元；创业板(行情股吧买卖点)报1395.51点，上涨0.35点，涨幅0.02%，成交282.23亿元。 沪深两市今日低开低走收低，盘中多次下探2000点关口，但都因中国石油(行情股吧买卖点) 、工商银行(行情股吧买卖点)等权重股护盘而未跌破。盘面上，IPO重启后首只新股纽威股份上市，开盘不足一分钟便被临停，截止收盘上涨43.49%。权重股逐级下挫，盘中工商银行(行情专区)盘中出现670万手托单，中国石油(行情专区)逆市飘红，护盘动作明显，上证指数再次于2000点绝处逢生。板块方面，智能家居延续了近期的强势，英唐智控(行情股吧买卖点)涨停，地热能突然启动，艾迪西(行情股吧买卖点)涨停。此外，石油、券商、智能制造、冷链物流、智能穿戴等板块逆势上涨，煤炭、有色、交运设备(行情专区)、钢铁(行情专区)等板块跌幅居前。 展望后市：消息面，公开资料显示，在本周陆续公布发行价的14家拟上市公司中，9家公司的发行市盈率降至30倍以下，其中计划在主板上市的贵人鸟(行情股吧买卖点)发行市盈率仅有12.89倍。为了尽可能地降低发行价格，避免大规模超募和大比例老股转让的出现，发行人和承销商不得不大比例剔除了询价者的高报价，众信旅游(行情股 吧买卖点)、汇金股份(行情股吧买卖点)和扬杰科技(行情股吧买卖点)都将90%以上的报价剔除，这使得市场中原先“报高价得”的传统变成了“报低价得”。 2000点保卫战持续了一周的时间，在股指多次临近2000点之时，石化双雄奋力护盘，工商银行也是大单托盘，充分表现出死扛的态势，但历史已经多次证明，越是护盘，就越是弱势。虽然权重股护盘效力明显，但考虑到IPO节奏继续推进，只有部分公司暂缓，市场直面资金分流的压力。总体看，在新股发行和上市的负面影响下，10日线未能有效突破前，股指短期将一路承压。操作上，以谨慎观望和控制仓位为主，耐心等待市场企稳时刻的到来。 建议长线投资者仍可维持高配的股票型基金仓位。 天天基金投资策略 (1) 建议积极型投资者维持股票型基金仓位-高配，密切关注市场后续走势； 建议稳健型投资者维持股票型基金仓位-高配； 建议保守型投资者维持股票型基金仓位-高配。 (2) 定投策略：建议定投(推荐) 一、市场走势