《证券投资学》期末复习资料计算题与论述题汇总

证券投资学复习

一、计算题

1、债券收益率计算P170-176 参考P171-172

例：某债券在第一年年初的价格为1000元，在这一年年末，该债券以950元的价格出售。这种债券在这一年年末支付了20元的利息。这一年的持有期利率为多少？

解：持有期利率=（950-1+20）/1000= -3%

P171题4-1：

某债券面值为1000元，5年期，票面利率为10%，现以950元的发行价向全社会公开发行，则投资者在认购债券后到持至期满时可获得的直接收益率为：

Yd＝×100%＝10.53%

P172题4-2：

在例4-1中的债券若投资者认购后持至第三年末以995元市价出售，则持有期收益率为：

Yh＝×100%＝12.11%

P172题4-3：

某债券面值为1000元，还有5年到期，票面利率为5%，当前的市场价格为1019.82元，投资者购买该债券的预期到期收益率为：

1019.82＝＋＋＋＋

Y＝4.55%

P173题4-4：

某附息债券，面值为1000元，每年付一次利息，年利率为12%，期限为10年。某投资者在二级市场上以960元的价格买入，4年后该债券到期，投资者在这4年中利用所得利息进行再投资的收益率为10%。投资者持有该债券的复利到期收益率为：

Yco＝{－1 }×100%＝12.85%

2、债券发行价格计算P233-P236页

例如：零息债券，为1000元，3年期，发行时市场利率为6%，请问该债券的发行价格应为多少?

解：发行价格=1000/(1+6%3=839.6

P236例6-2：

某息票债券，面值1000元，3年期，每年付一次利息，票面利息为10%，当市场利率也为10%时，发行价为：

P＝1000×10% /（1＋10%）＋1000×10% /（1＋10%）2＋1000×10% /（1＋10%）3＋1000 /（1＋10%）3＝1000（元）

在例6-2中，若债券发行时市场利率为12%，则债券发行价为：

P＝1000×10% /（1＋12%）＋1000×10% /（1＋12%）2＋1000×10% /（1＋12%）3＋1000 /（1＋12%）3＝951.98（元）

在例6-2中，如果债券实际发行时市场利率为8%，则债券发行价格为：

P＝1000×10% /（1＋8%）＋1000×10% /（1＋8%）2＋1000×10% /（1＋8%）3＋1000 /（1＋8%）3

＝1051.54（元）

3、股利贴现模型计算P252页

1）、某公司2006年每股收益为4元，其中50%收益用于派发股息，近3年公司的股息保持10%的增长率，且将保持此速度增长。公司的风险程度系数为0.8,国库券利率为5%，同期股价综合指数的超额收益率为10％，公司股票当前的市场价格为40元，请判断这支股票有没有被高估？

解：公司当年的每股股息=4元*50%=2元

必要收益率=5%+0.8*10％=13%

股票理论价值（V）=2元*（1+10%）/（13%-10%）=73.33元

净现值（NPV）=V-P=73.33元-40元=33.33元

股票的市场价格被低估

P252例6-5：

某公司2006年的每股收益为4.24元，其中50%的收益将用于派发股息，并且预计未来的股息将长期保持稳定。公司的β值是0.85，同期股价综合指数的超额收益率为7%，国库券利率为3.5%。公司股票当前的市场价格为35元。

解：公司当年的每股股息＝4.24元×50%＝2.12元

必要收益率＝3.5%＋0.85×7%＝9.45%

股票理论价值(V＝2.12元 / 9.45%＝22.43元

净现值(NPV＝V－P＝22.43元－35元＝－12.57元

公司股票的市场价格被高估。

P252例6-6

2005年某公司的每股收益是3.82元，其中65%的收益用于派发股息，近5年公司的利润和股息增长率均为6%，并且预计将保持这一速度长期增长。公司的β值是0.95，同期股价综合指数的收益率为7%，国库券利率为3.5%。公司股票当前的市场价格为55元。

解：公司当年的每股股息＝3.82元×0.65＝2.48元

必要收益率＝3.5%＋0.95×(7%－3.5%＝6.825%

股票理论价值(V＝2.48元×(1＋6% / (6.825%－6%＝318.64元

净现值(NPV＝V－P＝318.64元－55元＝263.64元

公司股票的市场价格被低估。

某公司2006年每股收益为4元，其中50%收益用于派发股息，近3年公司的股息保持10%的增长率，且将保持此速度增长。公司的风险程度系数为0.8,国库券利率为5%，同期股价综合指数的超额收益率为10％，公司股票当前的市场价格为40元，请判断这支股票有没有被高估？

解：公司当年的每股股息= 4×50% = 2（元）

必要收益率= 5% + 0.8×10% = 13%

股票理论价值（V）= 2元×（1+10%）/（13% - 10%）= 73.33（元）

净现值（NPV= V - P =73.33 - 40 = 33.33（元）

公司股票的是将价格被低估。

4、除权除息价格计算P268参考P269页

1）、某公司按每10股送送现金股息30元，送红股2股的比例向全体股东派发股息和红股，向公司现有股东按10配3股的比例进行配股，配股价为8元。6月25日为除息除权日，6月24日该股票收盘价为20元，请算其除息除权基准价？

解：除息基准价={20-30/10+8*（3/10）}/{1+2/10+3/10}=12.93

6-10 某股份公司本年度以每10股送4股的比例向全体股东派发红股，2月24日为除权日，除权日前一个营业日23日的收盘价为12元。则除权基准价为多少？？

解： 12*10=x*14

X=12*10/14=8.57

6-11 某公司向现有股东按没10股配4股的比例进行配股，配股价为每股4.5元。2月24日除权日，2月23日该股票收盘价为12元。则除权基准价为多少？？

解： 12*10+4*4.5=x*(10+4

X=9.86

6-12 某公司的分配方案为按每10股送2股和每10股配2股的比例向全体股东送配股，配股价为每股4.5元，2月24为除权日，2月23日该股票收盘价为12元。则除权基准价为多少？？

解： 12*10+2*4.5=x*(10+2+2

X=9.21

6-13

某公司按每10股送现金股息10元，送红股2股的比例向全体股东派发股息和红股，向公司现有股东按10股配2股的比例进行配股，配股价为4.5元。3月24日为除息除权日。3月23日该股票收盘价为12元。则除权基准价为多少？？

解： 12*10-10+4.5*2=X*（10+2+2）

X=8.5元

5、股票价格指数期货套期保值计算P148-149 P148

P148空头套期保值

3-7 某人拥有一批股票，组成一个资产组合，这批股票在1982年6月30日的市价为79287.50美元。经分析预计未来几个月内股票行市将下跌，为保障其持有的股票价值，决定做价值线指数期货进行保值。这一天9月到期的价值线指数合约价值是157.50。到9月底，股价止跌，他持有的股票市值为66150美元，9月30日价值线指数为129.76点。该投资者于9月30日结清股票指数期货交易，使其损失大大下降。

现货期货

6月30日持有一批股票，市值为79287.50美元。6月30日出售价值线指数合约

1手，合约价值为157.50*500=78750

美元

9月30日持有股票市值为66150美元，现货亏损13137.50美元。9月30日，买入1手价值线指数合约

对冲，合约价值为129.76*500=64880

美元期货盈利13870美元。

净盈利732.50美元

结论：套期保值成功。

多头套期保值

3-8 1982年2月某养老基金经理认为股市行情已达谷底，在近期内有望大幅回升，他看好股价为48美元一股的a公司股票和18美元的b公司股票。该基金会要到3月31日才能收入15万美元，若按现行价格可以买入1500股a股票和4000股b股票。如果股价上涨，则基金会将不能实现投资计划，基金经理决定利用股票价格指数期货交易为投资成本保值。

现货交易期货交易

2月2日，计划购买1500股a公司股票和4000股b公司股票，成本为：48*1500+18*4000=144000美元2月2日，买进3月份标准普尔500种指数期货合约2手，该股票价格指数期货合约价格为141

141*500*2=141000美元

3月31日，a股票价格为52美元/股，b股票价格为20美元/股，为实现投资计划，成本为：52*1500+20*4000=158000美元3月31日卖出3月份标准普尔500种指数期货合约2手，该股票价格指数期货合约价格为154.3

154.3*500*2=154130美元

现货交易比计划多支付：14000美元期货交易盈利：13130美元

净损失14000-13130=870美元

结论：套期保值成功。

6、CAPM模型的应用计算P218

1）. 如果无风险收益率为6%，市场的超额收益率为12%，某一证券的β系数等于1.5，则应得预期收益率为：

解：Ri=rf+(rm-rf β=0.06+(0.12-0.06 ×1.5=0.15或15%

2）. 设C股票的β系数等于0.4，D股票的β系数等于2，如果无风险收益率为9%，市场的超额收益率为13%，那么C股票和D股票的预期收益率为多少？

解：市场收益率=市场的超额收益率+无风险收益率

单证券预期收益率=无风险收益率+β×市场收益率

市场收益率=13%+9%=22%

C股票预期收益率=9%+0.4×22%=17.8%

D股票预期收益率=9%+2×22%=53%

7、可转换债券的转换价值、理论价值和市场价格P289-292 P289、290、292

1）、某一可转换债券，面值为3000元，票面利率为10%，转换比例为1:20，转换年限为3年，若当年普通股票价格为50元，若投资者的必要到期收益率为10%，且股票价格每年上涨率为10％，请求可转换债券的理论价值为多少？

解：CVt=50×(1+10%×(1+10%×(1+10%×20=1331

Pb=300/(1+0.1+300/1.1×1.1+300/1.1×1.1×1.1+1331/1.1×1.1×1.1=1746

P289：某一可转换债券，面值为1000元，票面利率为3%，每年支付30元利息，转换比例为1：40，转换年限为5年，若当前该公司的普通股票市价为每股26元，则转换价值为解： Cv=26*40=1040元

若股票价格语气每年上涨10%，则该债券t期末的转换价值为：

解： cv=26*（1+10%）5 ×40=1675

注意： 5 代表 5次方。

4、证券市场监管的重点有哪些？教材P87

证券市场监管的重点，是信息披露和对操纵市场、欺诈行为和内幕交易的监管。

（1）信息披露。信息披露的基本要求是全面性、真实性、时效性。对信息披露的监管主要是制定证券

发行与上市的信息公开制度，包括证券发行信息的公开、证券上市信息的公开、持续信息公开制度及信息披露的虚假或重大遗漏的法律责任。

（2）操纵市场。证券市场中的操纵市场，是指某一组织或个人以获取利益或者减少损失为目的，利用其资金、信息等优势，或者滥用职权，影响证券市场价格，制造证券市场假象，诱导或者致使投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序的行为。

（3）欺诈行为，是指以获取非法利益为目的，违反证券管理法规，在证券发行、交易及相关活动中从事欺诈客户、虚假陈述等行为。

（4）内幕交易，是指公司董事、监事、经理、职员、主要股东、证券市场内部人员或市场管理人员，以获取利益或减少经济损失为目的，利用地位、职务等便利，获取发行人未公开的、可以影响证券价格的重要信息，进行有价证券交易，或泄露该信息的行为。

6、证券交易价格的形成方式分为哪两种？它们有什么不同？教材P102页

答案：证券交易价格的开成方式分为指令驱动和报价驱动两种类型。

1．指令驱动的特点是证券成交价由买卖双方的力量对比决定；交易在投资者之间进行的2．报价驱动的特点是做市商在证券成交价格的形成中居主动地位；投资者买卖证券以做市商为交易对手，投资者之间不发生直接交易。

7、期货交易有哪些功能？教材P130

期货交易最主要的功能是风险转移功能和价格发现功能，同时也有套利和投机功能。

（1）风险转移功能是指套期保值者通过期货交易将价格风险转移给愿意承担风险的投机者，这是期货交易最基本的功能。期货交易转移价格风险的基本原理在于某一特定商品或金融资产的期货价格和现货价格受相同的经济因素影响和制约，它们的变动趋势是一致的。另外，市场走势的收敛性也是重要原因，即当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格逐渐趋合，它们之间的价差，即基差接近于零。一旦现货与期货的价格关系被扭曲，套利者就会从中牟利，并最终使现货价格和期货价格的关系恢复正常。由于期货价格与现货价格高度相关，这就提供了在期货市场和现货市场做对等但相反的交易来转移价格风险的机会和可能，而且基差的波动相对于现货价格的波动要小得多，利用期货交易对冲比单方面现货的价位差所承担的风险要小些，这就可能将面临的价格变动风险降低到最小程度。转移风险的基本做法。期货交易的风险转移功能主要是通过套期保值来实现。套期保值是指在现货市场上买进或卖出某种金融资产的同时，做一笔与现货数量相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲来弥补因现货价格变动而带来的风险。

套期保值的基本类型有两种，一是若对未来行情变化的预期为看涨，而且这种看涨的行情对自己的现货交易不利，可做期货多头，即先买进期货，待价格上涨后再以高价卖出以平仓，用期货交易低买高卖来弥补现货价格上涨的风险；二是若对未来行情的预期为看跌，而且这种看跌的行情对自己的现货交易不利，可做期货空头，即先卖出期货，待价格下跌后再以低价买进平仓，用期货高卖低买的收益弥补现货市场因价格下跌带来的损失。但是，套期保值交易并不等于可以完全地转移价格风险，套期保值者仍需承担基差风险。

（2）价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出商品价格的变动趋势。期货市场之所以具有价格发现功能，首先是因为现代期货交易是集中在高度组织化的期货交易所内进行，期货市场遵循公开、公平、公正原则，交易的透明度高，监管严格；其次是因为在期货交易所内，交易者众多，供求集中，市场流动性强。再次，期货交易价格是通过自由报价、公开竞争形成的，并且有价格公开报告制度。由于期货价格和现货价格走向一致并逐渐趋合，所以今天的期货价格可能就是未来的现货价格，是众多交易者对未来现货价格的预期。由于在期货交易中有投机因素及人的主观因素的作用，期货价格并非时时刻刻都能准确地反映市场供求情况。

8、证券投资的风险由哪些类型？教材P179页

答案：证券投资的风险是指实际收益对投资者预期收益的背离，或是证券投资收益的不确定性。证券投资的风险分为系统风险和非系统风险两类。系统风险又包括市场风险、利率风险、购买力风险；非系统风险包括信用风险和经营风险。

与证劵投资相关的所有风险统称为总风险，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。

一系统风险

系统风险是指由于某种全局性的因素引的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证劵的收益产生影响。系统风险具体包括以下三种风险。

1 市场风险。是指由于证劵市场长期趋势变动而带来的风险

2利率风险。是指市场利率变动引起证劵投资收益不确定的可能性。当中央银行利率调整时，各种金融资产的利率和价格都会灵敏地作出反映，所以利率风险是无法回避的利率风险对不同证劵的影响是各不相同的。（1）、利率风险是固定收益证劵的主要风险，特别是债券的主要风险。（2）、利率风险是政府债券的主要风险。（3）、利率风险对长期债券的影响大于短期债券。（4）、利率风险对股票的影响迅速而直接。

3购买力风险。购买力风险又称通货膨胀风险，是由于通货膨胀，货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。

（1）购买力风险对不同证劵的影响不尽相同。最容易受其影响的是固定收益证劵，因为它们的名义收益率是固定的，当通货膨胀率陡然升高时，真实收益率就会明显下降，所以固定利息和股息率的证劵风险较大。对普通股票来说，棋购买力风险较小。当发生通货膨胀时，由于公司产品价格上涨，股份公司的名义收益会增加，特别是当公司产品价格上涨幅度大于生产费用的涨幅时，公司净盈利增

加，股息增加，股票价格也会提高，可部分减轻通货膨胀带来的损失。

（2）在通货膨胀不同阶段，购买力风险对不通股票的影响程度不同。在通货膨胀情况下，由于不同公司产品上涨幅度不同，一般来讲，产品率先涨价，位于产业链上游，产品热销或供不应求的公司股票购买力风险较小，国家进行价格控制的公用事业，位于产业链下游等公司股票含有的购买力风险较大。

二非系统风险

非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证劵产生影响的风险，它通常由一些特殊的因素引起的，与整个证劵市场的价格不存在系统的，全面的联系，而只对个别少数证劵的收益产生影响。非系统风险包括信用风险和财务风险。

1 信用风险

信用风险是指证劵发行人在证劵到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。债券，普通股票，优先股票都可能有信用风险。一般认为中央政府信用风险最小，其他债券风险从低到高依次排列为地方政府债券，金融债券，公司债券。在债券和优先股票发行时，要进行信用评级，投资者回避信用风险最好的办法是参考证劵评级的结果。

2 经营风险

经营风险是指由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而产生头则者预期下降的可能。经营状况集中表现于盈利水平的变化，经营风险主要通过盈利变化产生影响，并且对不同证劵影响程度有所不同。经营风险是普通股票的主要风险，公司盈利的变化既会影响普通股票的利息收入，又会影响股票价格。经营风险对优先股票的影响要小些，因为大多数优先股票是累积优先股票，当公司盈利下降时，只要不是特别困难，优先股东仍能得到固定股息。公司的盈利变化对债息的影响很小，因为公司债是一种契约性债券，债息支付收法律保护。总之，经营风险首先影响投资者的利息和股息，继而影响证劵价格，普通股票受经营风险的影响大，而优先股和债券的经营风险相对是有限的。