利用根本原因分析解决风险投资管理问题

利用根本原因分析解决风险投资管理问题

孙浩

引言

1985年,我国第一家专营新技术风险投资的中国新技术创业投资公司在北京成立[1]。国在风险项目投资管理方面已经取得了诸多的研究成果，但大部分的研究成果只是停留在对风险认识的表面水平上，对其进行深入的研究并不多[2]。制约我国风投行业因素很多，如龚国光提到的政府在风险投资中的角色定位问题、投资产业结构不合理、投资产业结构不合理、缺乏有效的退出机制等[3]。对风险投资管理问题的分析一般基于对问题本身的描述、总结，引入分析方法、利用工具、手段对风险投资管理问题进行分析的研究也很少。因此可以尝试应用一些分析的方法对风险投资管理中的问题进行剖析，而根本原因分析是一个不错的选择，将二者结合可以做个从另外一个角度来解决风险投资管理的问题。

1.风险投资与根本原因分析方法介绍

1.1 风险投资概念及其重要性

风险投资在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，顾名思义风险投资必定是伴随着高风险高收益的投资。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。风险投资创造了一种特殊的机制, 在一定程度上克服技术成果初次交易和连续交易中的定价困难, 使其价

值市场化实现概率大为提高。对于生产来说, 技术的概念可以表现为以物质和人力的投入为生产过程的一端和以形成的产出( 产品) 为另一端的两者之间的定量因果关系。

风险投资在培育高新技术企业方面的作用是至关重要的，尤其是对于目前处于一直需求经济转型发展的中国，它的作用在中国经济发展的历史上从未如此关键，如何正确优化风险投资的环境，做好资本与高新技术的结合是一个亟需解决的问题。解决好这个问题，一方面有利于资本的高效利用，另一方面有利于我国高新技术企业与高新技术发展。风险投资是培育高技术企业的主力, 其功能是传统资本市场所不能替代的。美国90% 的高技术企业是按照风险投资的模式发展起来的, 而这些企业已经成为美国经济增长的重要源泉。高技术企业的创新、风险等特征, 也正伴随风险投资管理的发展而发展[4]。

由于历史问题, 我国政府在发展风险投资业中起着极为重要的作用, 但是我国风险投资存在资金来源单一；投资过程不规范, 随意性大；风险投资基金结构不合理；缺乏风险投资人才；缺乏风险投资的退出机制；缺乏风险投资的制度保障等。

从风投公司和风险企业角度看，风险投资合作是一个复杂的，动态的合作博弈过程。在风险投资投资、管理、退出阶段冲突都是不同的，但只要风投公司和风险企业从实际出发，根据不同阶段冲突类型，灵活运用相应冲突管理策略，冲突就会迎刃而解。通过分析在风险投资管理过程中易出现冲突的环节，比如在风险投资中参与各方基于自身利益会产生不一致时如何解决，风险投资不同阶段（融资、投资、管理、退出）的风险出土如何进行管理，管理费的选择等，以提高风险投资管理与运作的合理性与有效性。

1.2 根本原因分析介绍

根本原因分析 ( Root Cause Analysis) 作为事故调查的重要方法，目的是分析和消除事故的根本原因，以及提出改正和预防的措施，防止同类或类似事故再次发生。根本原因分析的目标是寻找技术和管理层面的原因，而不是任何人为失误( Human Error) [5]。此外，从长期来看，确定事故的根本原因有助于系统的改善，减少运营、维护的费用，从而降低生产成本。

从根本原因分析饿解释中看以看出它是用于事故调查的，那么我们可以将风险投资运作失败看做一个已发生的“事故”，通过根本原因分析的方法及工具对风险投资失败这个“事故”进行分析，就可以得到这个事故的发生的原因，以达到防微杜渐、查漏补缺的作用。

根本原因调查与报告的过程应包括五个阶段。各阶段之间可能存在重叠，因此应尽量保证各阶段的相互独立性和区别。

第一阶段评估发现问题，判断根本原因分析必要性

规范偏差填报标准，确认问题存在和严重程度。明确根本原因分析判定原则，组织应明确发现偏差后是否开展根本原因分析工作。

第二阶段补充采集数据

确定需开展根本原因分析工作后，立即进入根本原因分析的数据采集阶段以保证不出现数据丢失情况，这是十分关键的环节。（在不影响安全或恢复的情况下，可在事件发生过程中进行数据采集）应收集的信息包括事件发生前、发生期间和发生后的情况、人为因素（包括采取的行动）、环境因素以及与事件相关的其他信息。通常采取访谈、收集相关数据等方式对数据进行补充采集。

第三阶段选择合适的方法确定根本原因

收集整理数据后，确定问题出现之前和出现时的原因（情况或行为），形成起因链。

确定先前步骤中存在上述起因的原因并利用有效工具找出根本原因。

常用根本原因分析方法如下：

故障树分析法：故障树是一种特殊的倒立的逻辑因果关系图，在已明确故障事件的前提下，通过事件符号，逻辑门符号，转移符号描述各种事件之间的因果关系，从而找出导致故障事件发生的所有基本故障原因事件或基本故障原因事件组合，从而可辨识出系统的薄弱环节并加以改进。

变化分析法：当问题模糊时，应进行变化分析。这是通常用于单个事件的系统过程，着眼于已发生变化的元素。

屏障分析法：屏障分析是一个系统过程，可用于识别可避免事件发生的物理、管理和程序方面屏障或控制。

事件和原因因子图法：事件和原因因子图法适用于多方面问题或较长的、复杂的起因链。通过图表所展示的事件和情况，描述的是一个起因链。起因链中包含直接原因、根本原因以及间接原因之间的关系，其过程可结合变化分析法和屏障分析法一同使用。

第四阶段制定纠正措施并跟踪落实

针对每个原因采取有效的纠正措施，能降低问题再次出现的概率并且能提高可靠性和安全性。

纠正/预防措施制定时应按照规定的原则进行，确保措施制定的水平，并通过信息化的方式实现有关措施跟踪落实情况。

第五阶段有效性评估

跟进跟进工作包括确定纠正/预防措施是否已经对解决问题起作用。效力评估是用于确定已采取纠正/预防措施并且纠正/预防措施能防止问题复发所需的关键步骤。

1.3 将根本原因分析引入风险投资管理设想

利用根本原因分析进行风险投资管理运作方式改进的可行性进行分析。通过在风险投资管理与运作过程中曾出现的典型问题，通过根本原因分析方法找到管理环节中薄弱环节，加以强化，防止问题复发，不断改进其管理运作模式。管理、运作是一个根据外界环境、自身境况不断进行自我改进的过程，它应是动态的自我进化的，而自我进化则需要对“自身”的弱点进行全方位的识别，并不断进行学习与改进，逐渐完善。本文将风险投资管理看做一个完整运行的“系统”，通过根本原因分析对这个“系统”的组成逐一进行问题需找与根本原因分析，找到“系统”的“软肋”并进行对策的制定与实施，以提高此“系统”的有效性，实现其不断“进化”。

2.风险投资运作与管理各环节介绍及存在问题

风险投资将风险资本注入到一些未成熟的高科技技术产业中，通过提供增值服务使产业快速的成熟起来，然后通过上市、并购或其他有效方式迅速撤出投资，从而获取高额利润的一种投资方式。因此我国风险投资的特点主要表现在以下两个方面：①投资收益的不确定性。风险投资者的投资选择往往是不成熟的企业或项目，这些企业或项目缺少历史资料和管理经验，拥有的仅是较好的技术，其未来收益基本只能靠预期来确定的，有较强的预期性。但在风险投资项目中，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，具有很大的风险性，从而增大了预期收益的不确定性。②投资的高风险性。由于高科技产业持续较长，中间要经过技术研究、产品试验和扩大生产、上市销售等许多环节，每一个环节都有失败的风险，技术创新的过程是否能够成功具有很大的不确定性，而正是这种创新企业自身的不确定性和不成熟性及较低的信息透明度，会使投资者在投资决策和管理上存在较大的盲目性和投机性，从而增加市场风险。

2.1 风险投资资金来源渠道单一

目前我国风险资金主要来源于财政科技拨款和银行科技开发贷款，大多有政府背景。从国外多年的发展来看，风险投资资金的来源渠道主要有大企业风险投资、民间资本、保险基金和社会保障基金、政府投资、外国风险投资基金等。。而风险投资本质上是一种商业、市场行为，以政府作为投资主体，容易导致腐败和效率低下，难以建立起有效的投资风险约束机制，容易导致无人真正负责的局面[6]。在我国，政府成为风险投资主体限制了风险投资的资金规模，同时也不能有效分散风险，不利于风险投资业的进一步发展。

2.2 风险投资专业人才缺乏

风险投资业的发展一刻也离不开风险投资家，风险投资家不仅要具有极强的风险意识和获取风险收益的耐心，更需要有高瞻远瞩的投资眼光，能够慧眼识珠选取好的项目进行投资，且还能够对风险企业的经营活动提供指导和咨询，推荐人才甚至参与企业管理。因此，高素质的风险投资家是风险投资成功的关键因素，而我国有经验的从业人员十分欠缺，难以保证风险企业家有成功的工作经历、管

理经历等。国外风险投资高效率的运作表明，有一支高素质的人才队伍尤其是一个风险投资家群的存在是风险投资业运作顺畅和成功的关键所在[7]。

2.3 风险投资退出机制有待完善

回顾中国风险投资的兴起与发展历程，在潮起潮落的不同时期，风险投资的退出一直是投资机构、高科技企业、政府、学者关注和争论的焦点。退出是风险投资正常运转的关键环节，风险投资的成功与否最终取决于资本退出的成功与否。如果缺乏退出机制，已经成功的风险资本便无法撤出，投资机构也无法获得相应的收益，长此以往，风险投资活动将趋于萎缩，难以维持发展。

3. 应用根本原因分析解决风险投资运作、管理存在问题

分析风险投资运作管理过程中存在的问题，利用根本原因分析方法对存在问题进行分析，得出发生问题的原因，从而制定相应的对策。

3.1 风险投资中融资的问题分析

目前我国风险投资中的融资问题主要存在于以下几个方面：

（1）资金来源渠道窄，投资主体单一

（2）资本有效供给不足，风险投资规模偏小

（3）融资难度大，而且所能筹到的资金总量也很小

3.1.1 利用根本原因分析对资金来源进行分析

现有的风险资金来源如图1所示。

图1.现有的风投资金来源

通过头脑风暴，着眼于风投资金来源的可能性对风投资金来源进行分析：

图2.风投资金可能来源

如图2所示，通过头脑风暴法对风投资金的所有可能来源进行了分析，与图1的现有风投资金来源进行对比，可以看出风投资金最主要的问题是现有的政府财政拨款和银行科技开发贷款主要角色均为政府，而没有充分利用个人、企业、金融和非金融机构等具有投资潜力的力量。

因此如需解决风投资金来源问题，必须从其他的几个方面：个人、企业、其他金融及非金融机构几个方面来解决，通过盘活其他几个方面的风投资金来源来共同建立一个有机的风险投资网络。

3.1.2 资本有效供给不足，风险投资规模偏小

中国目前的风险资本规模都普遍偏小，往往只有几千万元甚至几百万元资本，连支撑一个大型科技项目都很困难，只能支撑一些短平快、投资少的项目。

3.1.3 融资难度大，而且所能筹到的资金总量也很小

在我国，银行和非银行等金融机构经常会对一些大企业“争贷”，而对中小企业却“惜贷”，并且对中小企业的贷款期限也很短，不能满足企业发展的需求。这样，由于经营规模较小，资金不足，风险投资业一开始就会面临融资难度大、壁垒多、融资量小等问题。在我国，要发展风险投资事业首先就是要解决风险投资资金或风险资本的来源问题。结合我国国情，解决风险投资资金短缺难题时，必须开辟多渠道的风险投资资金来源，做到：原有的政府科技风险投资仍需保持和增加，特别是发挥政府风险投资在主导产业中的作用及对其他投资主体的市场导向作用；原有的银行科技贷款仍要继续发放，使之成为风险资本一个相对稳定的来源。

3.2 风险投资运作管理过程中人才的管理

风险投资过程中的管理人才、投资人才，可以说是风险投资家，他们能力的高低、潜能的发挥关系着风险投资企业成败得失，他们是风险企业价值增加的源泉。对于目前中国的风投人才现状来说，风险投资从业者素质不高是风投行业发展的一个制约因素，而从国外回来具有海归经验的风投人才对国内的情况需要有一个深刻的理解过程。风险投资业的发展一刻也离不开风险投资家，风险投资家不仅要具有极强的风险意识和获取风险收益的耐心，更需要有高瞻远瞩的投资眼光，能够慧眼识珠选取好的项目进行投资，且还能够对风险企业的经营活动提供指导和咨询，推荐人才甚至参与企业管理。因此，高素质的风险投资家是风险投资成功的关键因素，而我国有经验的从业人员十分欠缺，难以保证风险企业家有成功的工作经历、管理经历等。

下面介于国内目前风投人才的困境，通过根本原因分析方法需求解决此问题的途径。

首先应用根本原因分析中的故障树法对分析风投人才管理过程中存在问题进行分析：

图3.风投人才问题原因分析及解决途径

由分析可以看出风投人才主要存在从业人员素质不高、海归风投人才与国情脱轨、风投人才缺乏以及风投人才的发展与上升通道几个方面组成，而解决问题的途径分别为：优化管理团队中的人员配置、通过培训实战等提高风投人员素质、引进具有专业背景风投人才并使之于国情相结合、在风投实战中给予海归人才参与并发表意见的机会、企业内进行人才的培养、企业外进行专业人才的引进、对与风投人才进行股权激励以及帮助风投人才进行企业的风投管理中来。从以上几个方面着手进行企业风投人才团队的建设基本上可以逐渐改善风投人才的问题，关键是看方法落实的是否务实、具体。

另外高素质的风险投资人才既要具有较强的风险意识和获取风险收益的信心，更要有高瞻远瞩的投资眼光。因此要加快风险投资人才团队建设，建立一个风险投资人才流动和升迁的机制，为风险投资人才资源的优化配置创造一个宽松的环境。

3.3 风险投资退出机制的健全

完善的退出机制是发展风险投资业的前提，风险投资的最终目的是从所投资的高科技项目中获得超额利润，然后及时将其转让出去，用收回的资金再投入到新的项目上，因此，退出是风险投资最关键的一环。目前风险投资退出有上市、回购、并购、清算等几种方式。以上方式在法律保障和可行性方面均存在问题，风险投资很难适时退出。风险投资的发展需要有一个健全的股票市场和产权交易市场。风险投资作为一种专业性的中长期投资, 与其它的长期投资有所区别, 其它投资是将资金投给风险企业, 由企业去经营, 投资人的收益一是来自资本增值, 二是来自股权分红[8]。

风险投资从投入到退出，一般需要3年到7年的时间, 而能否在企业成熟阶段顺利地退出则是风险投资成功最为重要的一环。对于投资者来说, 投资之初必然想到如何最大限度地规避风险，一旦所投资的高新技术产品进入成熟期，该风险投资就可以退出，重新投入另一高风险企业，即开始新的投资循环, 或者在投入后发现很难成功，要及早抽回资本，减少损失。如果在风险资本的退出方面，缺乏金融制度的设计，使得风险投资一旦进入而无法退出，将会极大地挫伤投资者的积极性。

下面利用树图分析法对风险投资退出机制进行分析：

图4.风投退出机制树图分析

而对于步入市场经济不久的我国来说，无论是公开上市的证券市场还是私募资本市场，在规模、流动性、可靠性以及运作成本和效率方面都不能满足风险资本退出的需要。退出是风险投资正常运转的关键环节，我国尚存在欠缺，主要表现在：证券市场不健全。我国证券市场成立时间不长，配套机制不完善，主板市场存在许多不规范的地方，二板市场仍在酝酿之中，无法解决风险投资的出口问题。产权交易市场不完善。产权评估和产权交易市场不发达，企业尚未成为技术进步的主体，高新技术企业不能自由地转换产权，成为风险投资

运行中的障碍。从发达国家的经验来看，风险投资的退出一般采取" 种方式：IPO首次公开发行。所谓IPO是指将风险企业股票第一次向一般公众发行，通过公开发行股票，风险投资公司将持有的股票在公开市场上抛售，收回投资和收益。

出售。出售包括股份转让和股票回购。股份转让又称企业购并，即风险投资公司将所持股份转让给其他投资者。股份回购是当风险企业发展到相当阶段时，风险企业的创业者自己出钱将风险投资者所持有的股份收回。清算或破产。风险投资家一旦确认风险企业失去了发展的可能性或者成长太慢，不能带来预期高额回报，就要果断地撤出，将能收回的资金用于下一个投资循环。

在现有条件下，企业的收购兼并是我国刚起步的风险投资最主要的退出方式，完善高科技企业的购并市场，解决法人股的流通问题，取消股份回购的限制，对建立风险投资的退出机制十分必要。当然，积极创造条件才是发展我国风险投资事业的根本之路。

4. 结论

本文将根本原因分析方法与目前我国企业风险投资亟需面对的问题相结合，从风险投资中融资的问题分析、风险投资运作管理过程中人才的管理以及风险投资退出机制的健全等几个方面进行了分析与阐述，为风险投资的与运作建立了一个简单的分析模型，基于此模型，在风险投资运作管理过程中遇到相似的问题可通过相同的分析方法找到问题根源并需求解决问题的途径。

（1）必须从个人、企业、其他金融及非金融机构几个方面来解决风投资金来源问题，通过盘活其他几个方面的风投资金来源来共同建立一个有机的风险投资网络，开辟多渠道的风险投资资金来源。

（2）从加快风险投资人才团队建设，建立一个风险投资人才流动和升迁的机制、引进高端风投人才等方面优化管理团队。

（3）通过适当放宽高新技术企业上市条件或建立第二股票市场等方面完善风险投资的退出机制。

因本人水平有限，在对目前国内风险投资企业所面对的问题及困难可能分析

的不是很具体、对根本原因分析的方法掌握不够透彻，在以后学习过程中本人将对上述两方面的知识、经验进行进一步的积累、沉淀，力求将二者结合的更加合理，为风险投资过程中的问题进行分析、并求解决之道。

致谢

感谢北京语言大学的老师对我的耐心教导，写此论文是本人通过参阅大量风险投资管理相关书籍、论文，从无思路、到思路简单、再到最后的定稿均得到了老师的指点，本文有许多不足之处还需进一步的研究与探讨，再次感谢指导老师的教诲，谢谢！

参考文献

[1] 周薇.论我国风险投资机构组织形式的选择［J］.常熟理工学院学报，2005（3）：42.

[2] 闫金秋等.关于建立适合我国国情的风险投资评估体系的研究[J].吉林长春建筑工程学院

学报，2009(6)：74-76.

[3] 龚国光.我国风险投资业发展再思考［J］.中国科技投资，2010（12）:57-58.

[4] 李东云.风险投资与高技术[M].北京：中国财政经济出版社，1999.

[5] 徐炜辰.根本原因分析的研究———常用根本原因分析工具和方法的比较[J].项目技术管

理，2015（5）：61-64.

[6] 姚萱.完善我国风险投资业的思路探析［J］.机械管理开发2004（6）：83-86.

[7] 侯雪筠，尹红坡.我国风险投资业存在的问题及解决对策［J］.物流科技2002（6）：58-60

[8] 李月平，王增业.风险投资的机制与运作[M]. 北京：经济科学出版社，2002.