股票投资中的群体心理效应初探

*本文是河南省教委资助项目“投资心理研究”的成果之一。
股票投资中的群体心理效应初探*
刘金平　王金娥
股票投资中的群体心理效应可分为从众心理效应、人气效应、股市流言效应、联
动心理效应和比价心理效应等类型,其共同特征是周期性、循环放大性、感染性、非理
性和延宕性。
作者:刘金平,王金娥,河南大学教育系副教授,讲师,开封475001
股票市场是一个由投资大众形成的集合体,或
称为群体,具有人员不固定、没有组织性、情绪和心
理活动不稳定、行为具有互相感染性、信息传播的快
捷性和刺激性等特征。这些特征决定了股市中的群
体心理和行为具有非理性的一面,往往出现极端行
为,引起股价爆涨或爆跌,甚至出现股灾,不利于积
极稳妥地发展股市,也不利于保护广大投资者的利
益。因此,研究股市中的群体心理活动的规律和特
征具有重要的现实意义。
一、投资者类型分析
要掌握股市中的群众心理和行为规律,首先要
对参与其中的各类投资者进行分析和了解。按照不
同的标准,可以把投资者分为不同的类型。
(一)按照资金拥有量和对股市的影响程度来划
分,可以分为主力(包括机构、大户)和散户。
主力指信托投资公司、各种证券公司、投资基
金、投资大户等。市场主力财大气粗,对市场的影响
较大,其投资动机主要有两个,一是盈利,二是平衡
市场。主力是由金融机构组成的,而金融机构的性
质本身决定它必须赚钱。同时,主力还有响应政府
号召平衡市场的动机和义务,因此其行为也不完全
是“唯利是图”。
散户是指资金量较小的中小投资者。散户的投
资动机较复杂,包括获利动机、投机动机、灵活性动
机、参与决策动机、自我表现动机、投资癖好(习惯动
机)、避税动机、赌博动机等,其中获取收益是其最基
本的和最主要的动机。
股市中主力和散户是对立统一的关系,这种对
立统一的关系决定了二者之间既有联系又有区别。
关于区别可以从对比中发现:主力财力雄厚、集中,
行为有目的有计划;而散户财力有限,行为盲目、冲
动,缺少计划性,即使有计划也常常临时改变。这样
就往往造成主力为舵手、散户为水手,主力坐轿散户
抬的局面。主力往往在调查研究的基础上出入市
场,而且要求有较大的活动空间或时间(即股指的升
跌要有较大的预期空间,否则主力不易进出),它们
往往有计划、有组织、有目的地进出,很少受市场气
氛的左右。相比之下,散户进出频繁,且盲目跟风、
追涨杀跌,没有计划、没有组织,行为受市场气氛左
右。主力的成功就意味着散户的失败,主力吃进的
时候,希望散户都回吐,主力

获利出逃时,又希望散
户踊跃接货。这样,主力为了达到自己的目的,会采
取各种手段“营造”有利的市场心理气氛,利用市场
中的群体心理效应为自己服务。
主力和散户的统一性表现在二者相互依存,相
辅相成。主力要想成功就必须有大批散户摇旗呐
喊,散户要想赚钱就必须“与庄(主力)共舞”,因此,
庄家对散户来说既可爱又可恨,爱的是庄家可推高
(或打压)股价,恨的是庄家也可以用“轧空”、“套牢”
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第38卷　第5期河南大学学报(社会科学版) Vol.38　No.5
1998年9月J. of Henan Univ.(Soc. Sci.) Sep.1998等手段坑害散户。
(二)按投资持股的时间长短来划分,可分为:
(1)长期投资者,如公司董事、长期持股的大股东;
(2)中期投资者,如过户的投资者、参与投资的中大
户;(3)短期投资者(投机者),如赚取短期差价利润
的短期投资者。
当然,持股时间的长短,也不是绝对的。有的投
资者本来只想做短期投资,后来由于股市行情的变
化非原来所料想,不得不作中期投资;有的投资者,
有意作中长期投资,可是股票行市发展于他相对不
利,经过盘算,值得获利了结,落袋为安,因而变成短
期投资。因此说,所谓长期投资者和短期投资者实
际上无法绝对分开。
(三)按照投资的心态及投资形态来划分,可分
为:(1)基本分析投资者,他们是着眼于公司获利能
力,关心股息和资本增殖的投资者;(2)技术分析投
资者,他们是着眼于市场因素及差价利润的投资者;
(3)消息研究投资者,他们是以消息好坏来决定操作
的投资者。
投资者投资心态及投资形态的不同,对于股票
市场的发展有着不同的影响。如果股市大多数投资
者为基本分析投资者,他们看重企业获利能力的基
本因素,那么股价的变化必然较为平稳。因为除非
有特别的变化,上市公司的获利能力一般不会在一
朝一夕就截然相反。何况基本分析的投资者着眼于
长期目标,持股的稳定性强。
如果技术分析投资者在投资者总体中占优势,
他们由于以市场因素和差价利润等因素为操作的着
眼点,因而他们往往对市场的过热和过冷起推波助
澜的作用。
而当靠打听消息来决定买卖的投资者占有相当
比重时,那么将造成股市的不断震荡。
(四)按投资者的个性独立性程度来划分,可分
为:场独立性投资者和场依存性投资者。美国心理
学家威特金(H.A.Witkin,1916~1979)最早提出了
场独立性和场依存性的概念,并用它们分别来表征
两种不同的认知方式,后来发现它们也适于描述个
性的独立程度。这里我们借用这两个概念来描绘两
种不同的投资者。
威特金认为场依存性者有下面的特点:(1)更多
地利用社会参照确定他的态度和行为;(2)比较注

意
别人提供的社会线索;(3)优先注意他所参与的人与
人之间关系的情况;(4)对他人有兴趣;(5)善于与人
交往。场独立性者的特点是:(1)对别人提出的社会
线索不敏感;(2)喜欢孤独的与人无关的情境;(3)对
他人不感兴趣;(4)行为是非社会定向的;(5)不善于
与人交往。
总的来讲,场依存性投资者具有“跟风跑”的特
征,人云亦云,易受暗示,受环境影响;场独立性投资
者具有“我行我素”的特征,他们往往独立思考,不受
环境、消息和他人行为的影响,看准了就打定主意
干。
通过对投资者分类可以看出,短期投机者、技术
派投资者、消息派投资者和场依存性的投资者,是市
场中的不稳定因素,因为他们本身就具有不稳定的
心态和行为倾向,一有风吹草动,他们会率先行动;
他们的动荡起伏的心态来自于市场又反过来影响市
场,使整个股市表现出各种各样的群体心理效应。
二、股市中的群体心理效应
在股票市场中,各路人马都虎视眈眈,从自身利
益出发,根据自己的判断,根据市场情况而采取行
动,或进攻或防御、或做多或做空、或拉抬或掼压、或
观望或跟进等等。市场中的各路诸侯、各种力量之
间不断较量和合作,演绎出许多群体心理效应,如从
众心理效应、人气效应、比价心理效应、投资偏好效
应、市场流言效应等。这些群体心理效应是各类投
资者之间相互作用的结果,它一旦形成又反过来影
响投资者的心理和行为。
(一)从众心理效应
所谓从众是个人在社会群体压力下,放弃自己
的意见,采取与大多数人一致的行为。“随大流”、
“人云亦云”就是从众心理和行为的体现。按照社会
心理学的理论,从众行为是由于在群体一致性的压
力下,个体寻求的一种试图解除自身与群体之间冲
突,增强安全感的手段。实际存在的或头脑中想象
到的压力会使个人产生符合社会或团体要求的行动
与态度,个人不仅在行动上表现出来,而且在信念上
也改变了原来的观点,放弃了原有的意见,从而产生
了从众行为。
导致广大投资者产生从众的直接原因错综复
杂,归纳起来,有以下几种:
(1)心理因素:从心理学角度看,人的意识深处
有一种屈从本能或亲和动机。股市群体的心态和行
为,会对投资者造成一种无形的压力,使人不由自主
地改变或动摇原有的想法与行为,而亲和动机又会
42促使投资者有意无意地同大多数人接近,以免产生
孤独感和遗弃感。心理学研究还证明了无组织群体
心理有很强的情绪性、煽动性、暗示性和排他性。因
此任何投资人,很难不受群体心理与行为的感染与
影响,很难彻底地独立孤行。
(2)股市人气。人气是导致从众行为的直接导
火

索。如果多数人认为股价将上涨,则会形成争相
吃进的争购景象,这时那些没有在最低点进货的人
则“如梦初醒”,盲目跟风吃进,为股价上涨推波助
澜。相反,如果受不利因素影响造成股指大跌,则市
场人气就会降温,这时,广大投资者特别是中小散户
就会盲目杀跌,像受惊的群鸟一哄而散,唯恐被套。
(3)风险意识。经过熊市煎熬和股市暴跌的股
民在心灵深处都留下了深深的痛苦印记,风险意识
提高了,因此,他们很少能够战胜恐惧,同时也不敢
相信自己的判断,只好追随大多数人买进或抛出,以
求稳妥,避免被股市吞没。
(4)投资者对股市行情分析不清。在我国新兴
的股票市场,广大投资者一般地说都缺乏足够的股
票买卖的知识,缺乏股票投资和股市变化规律的丰
富知识和经验,因而无法透彻分析行情,独立操作。
特别是在盘整期,股价走势微妙,大多数股民会自觉
或不自觉地向那些大户和那些所谓的炒股专家看
齐,群起而效之。
(二)人气效应
股市是一个无组织的群体,在特定时间内群体
内部会形成一股无形的心理气氛,它强烈地影响和
左右着置身其中的投资者,使大多数人不约而同地
采取一致的知觉、意识和行动。这就是人气效应。
人气的心理成份包括知觉、情绪和行为三种主
要因素。知觉是投资者通过看、听、问等过程对股市
近期走势得出的基本认识、判断、预期等。情绪是指
投资者在市场气氛影响下产生的喜、怒、悲、恐、惊、
忧、麻木等心理反应。行为是指投资者在一定的气
氛影响下做出的买、卖或观望等操作。知觉、情绪和
行为三者是密切联系的,知觉和情绪是行为产生的
基础。
人气的聚、散,旺、衰受多种因素的影响,主要的
有以下几种:
(1)国家政策。政策对股市人气影响最大也最
直接。如国家的税收、金融、货币信贷、汇率、利率、
物价、产业等政策的调整,都会影响股市人气。特别
是政府颁布的直接调控、管理和监督股市运作的政
策的出台对人气有重大影响。1996年12月宣布的
提高股票交易费率的政策,以及后来的加大市场扩
容步伐的政策等对人气的冲淡作用是有目共睹的。
对于广大投资者的投资热情,应该给以保护和
引导,并加强宣传教育,加强市场的规范化建设,使
广大投资者真正树立起正确的投资理念。旺盛的人
气即投资者高昂的投资热情,始终是发展股市的动
力,因此,要减少股市对政策保护的过分依赖,或政
策对股市的过分干预,尽早让市场内在规律发挥作
用,使股市尽快走上良性发展的轨道。
(2)市场主力。市场主力在资本、信息和知识技
术等方面的突出优势使其在市场中占有举足轻重的
地位

。“散户看大户,大户看机构”是我国股市的一
大特点,可见主力对人气聚散的强烈示范效应。当
然,市场也不是主力可以主宰一切,有时主力振臂一
呼,散户即蜂拥而至;有时散户则我行我素,不理会
主力的动作和示范。由此可见,主力是否能对人气
起到刺激作用还受多种因素影响。
(3)传媒。传媒是散户的主要信息来源。舆论
的导向作用在股市中远比其他领域强。传媒可分为
官方传媒(代表政府的意图)和民间传媒(如非正式
出版物、各种声讯台、股评中心、股评专家的意见
等)。官方传媒一般地说较具权威性,但其所吹“暖
风”或“冷风”是否对人气的升温或降温起立竿见影
的作用,要视当时的市场心态而定。至于各种非官
方传媒(包括某些官方传媒上发表的某些观点等),
从其性质而言是非正统的,代表某些人的利益的,因
此,就很难排除其具有一定的欺骗性甚至具有离谱
的狂言鼓吹性。
(三)股市流言效应
流言是指提不出任何信得过的确切的根据,而
在社会群众中相互传播的一种特殊的消息。流言与
谣言有些不同,谣言是恶意的攻击,是有些人故意捏
造、散布的假消息,是某些人为达到个人目的而有意
制造的。它往往说得有根有据,有板有眼,对投资者
的欺骗性和伤害性最强。
流言虽然也是不实消息,但并不是完全无中生
有,大抵是无风不起浪。如有的流言是因为投资者
听到某种消息或传闻,就根据自己的经验和希望进
行“合理”加工,再说给别人听,以至越传越走样。有
的只是投资者根据某种现象,想当然地加以猜测,这
种猜测经过多人流传就变成了“消息”。总之,流言
虽然也是不实之辞,但并非存心捏(下转第99页)
43动员会是一个美盲。
有一种颇为流行的观点把国民素质的不高归咎
为经济的欠发达。不可否认,丰富的物质为精神文
明提供了保障,但物质并不能简单地转化为精神文
明。
改革开放以来,我国的经济发展了,物质丰富
了,人民的生活提高了,但精神的文明程度并没有跟
上经济增长的步伐。在金钱面前,行贿受贿,诈骗抢
劫时有发生;在娱乐方面,西方低级趣味的黄色文
化,在一些地方演化为洪水猛兽,造成令人忧虑的社
会问题。其中短期暴富起来的低层次大款和某些掌
握雄厚物质、权力的大腕们,正是这种黑潮的推波助
澜者。
由此可见,物质向精神文明的转化,决不能超越
教育这个重要环节。发达的经济为教育事业完善设
施、吸引高水平师资人才提供了物质的保障,使教育
质量得以提高。高水平的人才又为社会做出了回
报,促进了经济发展和人口素质的提高,从而形成了
社会进步的良性循环。“科教兴国”战略的

提出,是
从根本上解决问题的重要举措。
合乎美的答案与结果,是最接近正确和好的标
准,“人类迄今,以天神为尺度,以王权为尺度,以民
族为尺度,乃至以人类为尺度,都暴露出了各种不可
克服的弊端,只有以美作为调节天地万物相互关系
的尺度,才有利于自然、社会与人的发展和进化。”②
美育应该受到重视,不但在人的青少年学生阶段,还
应该包括中、老年阶段。美育的陪伴,将使人一生聪
慧和高尚。
注　释:
①②李正天:《美育是全人格的陶冶》,见《美育与美术教育文集》,岭南美术出版社1994年10月版。
[责任编校　阎现章]
(上接第43页)造,虽说也会使人上当,但并非存心
坑害,尽管它也代表了传播者的愿望和利益。
(四)联动心理效应和比价心理效应
股市中的每只股票基本上都可以被划分为某一
类别,因此就出现了高价股板块、中价股板块、低价
股板块和冷门股,也出现了上证30板块、非上证30
板块、浦东概念股、商业股板块、地产股板块、金融股
板块、基金板块、小盘绩优股板块、大盘国企股板块、
资产重组板块、电力板块、“三无概念”、高科技股板
块等等令人眼花缭乱。这些所谓的“板块”概念等都
是在市场运行过程中逐渐形成的,一旦形成并被广
大投资者认可,就会使被归并到一定的板块中的股
票在市场中形成定位,同一板块中的股票和相关板
块之间的股票形成密切的联系,往往是一荣具荣,一
损具损,一涨均涨,一跌均跌,这就是联动效应。与
联动效应相关的是比价效应,这是指在某一方面具
有共性的股票之价格具有相互比照的作用,投资者
往往对比相似股票的价格而判断其股票的价格高
低。联动效应往往是由比价效应造成的。
联动效应和比价效应往往是投资者投资决策的
根据之一,比如某股票价格“突飞猛涨”,再追涨已有
风险,这时投资者会转而买进关联板块的其他股票,
希望能乘上联动的列车。庄家看准了散户的这种心
机,往往会拚命拉抬某股,诱使散户跟进同一板块的
其他股,使同板块均上涨,这时,庄家再把从底部吃
进的大量筹码伺机放出,以获大利,而散户常常陷入
被套的窘境。
上述四种主要的群体心理效应具有一些共同的
特征,分述如下:
(1)周期性。是指群体心理活动从发动、高潮、
退潮到低谷形成周期。无论是从众效应、人气效应
或者是流言效应和联动效应都具有周期。
(2)循环放大性。这是指群体心理活动在群体
成员的相互作用下逐渐循环膨胀的现象。比如,某
只股票激起了人气,而且随着股价上涨,人气越来越
旺,这样势必在同板块激起人气,而且与已有的人气
相互呼应,相互助长,因此

人气越来越旺。
(3)强烈的感染性。这是指某种群体心理一旦
产生,将会强有力地影响整个市场,感染大多数的投
资者。
(4)非理性。是指群体心理和行为往往缺乏理
智,使人“看不懂”。
(5)延宕性。这是指某种心理活动一旦形成“气
候”会延续一段时间,也就是说具有某种“惯性”。
股票市场充满着多种多样的心理活动,研究这
些心理活动的规律,无疑对投资者和市场监督及管
理部门的行为具有指导意义。
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