筹资方式与资本结构分析
筹资之路与资本结构分析
筹资之路与资本结构分析在当今的商业世界中，企业的发展离不开资金的支持，而如何筹集到所需资金以及如何优化资本结构，是企业管理者面临的重要课题。
筹资决策不仅影响着企业的资金成本和财务风险，还关系到企业的生存与发展。
资本结构的合理配置则能够提高企业的价值，增强企业的竞争力。
接下来，让我们一起深入探讨筹资之路与资本结构的相关内容。
一、筹资的主要途径企业筹资的途径多种多样，常见的包括内部筹资和外部筹资。
内部筹资主要依靠企业自身的积累，如留存收益。
留存收益是企业在经营过程中所创造的净利润，扣除向股东分配的股利后剩余的部分。
这种筹资方式成本相对较低，因为不需要支付额外的利息或股息，也不会产生融资费用。
但内部筹资的规模往往受到企业盈利能力和利润分配政策的限制。
外部筹资则包括股权筹资和债务筹资。
股权筹资是企业通过发行股票来筹集资金。
对于新设立的企业或者需要大规模扩张的企业来说，股权筹资可以迅速筹集到大量资金。
然而，发行股票可能会稀释原有股东的控制权，而且发行过程较为复杂，成本较高。
债务筹资常见的方式有银行借款、发行债券等。
与股权筹资相比，债务筹资的资金成本通常较低，因为债务利息可以在税前扣除，具有抵税作用。
但债务筹资会增加企业的财务风险，因为企业需要按时偿还本金和利息，如果经营不善，可能会面临偿债危机。
二、资本结构的概念与影响因素资本结构是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系，通常用债务资本与股权资本的比例来表示。
一个合理的资本结构能够使企业在降低资金成本的同时，有效地控制财务风险，实现企业价值的最大化。
影响资本结构的因素众多，主要包括企业的经营状况、财务状况、资产结构、行业特点、宏观经济环境等。
企业的经营状况是影响资本结构的重要因素。
如果企业经营稳定，盈利能力强，通常可以承受较高的债务水平，因为有足够的现金流来偿还债务本息。
相反，如果企业经营风险较大，盈利能力不稳定，则应选择较低的债务比例，以降低财务风险。
财务状况也会对资本结构产生影响。
企业资本结构优化与筹资决策分析
企业资本结构优化与筹资决策分析内容摘要:长期以来有关企业资本结构优化的问题一直是企业筹资理论中研究的重点,本文主要研究资本筹集过程中资本结构优化问题,特别是对筹资决策中资本结构的调整策略进行了探讨。
关键词:资本结构资本成本财务杠杆策略在现代财务理论中,资本结构是企业筹资决策中一个非常重要的概念,所谓资本结构是指企业各种资金的来源构成及其比例关系。
资本结构有广义和狭义之分。
广义资本结构是指全部资本的构成及比例关系,不仅包括长期资本,还包括短期资本(主要指短期债务);狭义资本结构是指长期资本结构,即通常所说的资本结构。
资本结构是由企业采用多种筹资方式而形成的,筹资方式的组合不同决定着企业资本结构的构成及其比例关系。
企业资本结构的构成及比例的安排不仅影响筹资的资本成本、财务风险,影响企业总价值,更重要的在于资本结构的确定影响企业的剩余索取权和控制权的分配,进而影响企业利益相关者的利益制衡机制,最终影响财务目标乃至企业目标的实现。
因此对于现代企业而言,资本结构的调整优化问题至关重要。
筹资决策中如何保持最佳资本结构企业的最佳资本结构是在日常筹资中实现的,只有在每个筹资决策之前考虑筹资方案对企业收益和风险的影响,选择最佳筹资方案,才能在企业实现资本结构的优化。
(一)EBIT—EPS分析EBIT—EPS分析是西方财务学中用以分析筹资方式决策中较常用的方法,它以追求企业每股盈余(EPS)最优为目的,综合考虑负债资本、税收作用、企业面临的市场状况,据此确定企业的最佳资本结构。
该方法假设:企业的债务增加不会引起企业风险的增加,因而债务资本成本和权益资本成本的变化可不予考虑,企业只要每股盈余增加,就会实现价值增大。
现假设公司的边际贡献率为a,固定费用为F,所得税率为T,原流通股股本为N,销售收入为S,现企业欲增加筹资N1,已知债务利息率为i,则企业筹资方式决策由图1表示。
图1中,负债筹资线的函数表达式为EPS=(aS-F-N1)(1-T)/N,表示当企业追加资本以负债方式筹资时,每股盈余随销售额变动的函数。
试论企业筹资决策及资本结构的关系
不 能得到负债经营 的好处 ， 负债 的比例 大则风险也 但
大， 企业 随时可能陷入财务危机 。 因此 ， 必须进行投资 组合 ， 以确 定最佳资本结构 。 当企业价值最大 ， 权平均资本成本 最低时所处 加 的那个 资本结构就是最佳资本结 构。
筹集和使用资金付 出的代价 。 以， 所 企业在决策 时 ， 通
１ ０５
维普资讯
Ｎ
。 …… Ｅ
Ｖ２ ＋２ ． ＝２ ３２ ０＝２ ． （ 万 元 ） ５２ 百 ０
（ ） 示 。即 ： ＫＷ 表
Ｋ Ｗ ＝Ｋｂ Ｂ／Ｖ） （ （ ＋Ｋ Ｓ Ｓ／Ｖ）
常会力求选择资本成本 最低 的筹资方式 。与此 同时 ， 企业 的筹资风险也会相对较低 。 而风险是指企业筹资 预期结果 的不确定性 。 资组 合可以有效地降低筹资 投
风险
企业 的价值 Ｖ 应该 等 于其股票 的价值 Ｓ 加上 债券 的价值 Ｂ， ： 即
Ｖ＝ Ｓ ＋Ｂ （１ ）
文 摘 编 号 ：０ ５ ９３ ２０ ）２ ０ ０ 一 Ａ １０ — １Ｘ（０ ８０ — １５ Ｃ
摘 要 ： 定 最佳 资本 结构 ， 确 定 企业 加 权 平 均 资 本 成 本 最 确 是
价 。决策 时 ， 常企业 力求选 择资本成本 最低的筹资 通
低 的判定标 准 ；而资本成本 又是 企业筹 资时选择 资金 来 源、 确定筹 资方案的重要依据。因此 ， 确定最佳 资本 结构是 筹 资决策的一个重要环 节和 关键所在。 关键词 ： 企业； 资本成本 ； 风险 ； 筹资决策 ； 资本结构 中 图分 类 号 ：２２３ 文 献 标 识 码 ： Ｆ７、 Ａ 文章 编 号 ：０５ ９３ ２０ ）２ ０ ０ － ２ １０ － １Ｘ（０ ８ ０ － １５ ０
万科筹资之路及资本结构分析
社会公众股
社会公众股是指由社会公众持有的股份，通常由个人、机构投资者等持有。万科股权结构中，社会公众股占有较 大比例，这表明公司对社会公众的开放程度较高，市场化的程度较高。
资本结构对业绩的影响
偿债能力
资本结构对公司的偿债能力产生影响。如果公司债务比重过大，可能会面临偿债压力和财务风险。万 科在债务结构上需要保持一定的平衡，以确保公司的偿债能力。
盈利能力
资本结构对公司的盈利能力产生影响。如果公司股权结构较为分散，可能会影响公司的决策效率和经 营效果。同时，债务的利息支出也会对公司的利润产生影响。因此，万科需要合理安排股权和债务的 比例，以提高公司的盈利能力。
未来筹资展望
绿色金融
随着环保意识的提高，万科未来可能会更多地利用绿色金融进行筹 资。
创新融资方式
随着金融市场的创新，万科可能会尝试更多新的融资方式，如发行 REITs等。
优化资本结构
未来，万科可能会继续优化其资本结构，以更好地适应市场变化和满 足企业发展的需要。
03
CATALOGUE
万科资本结构分析
发行股票
万科早期也通过发行股票进行筹资，以扩大资本规模。
合作开发
在早期，万科还通过与其他企业合作开发项目来筹集资金。
近年筹资策略
多元化筹资渠道
近年来，万科开始寻求多元化的筹资渠道，以 降低对单一筹资方式的依赖。
海外融资
万科开始利用海外资本市场进行融资，如发行 美元债券等。
资产证券化
万科尝试通过资产证券化的方式筹集资金，提高资产流动性。
加强风险管理
万科应建立健全的风险管理体系，提高对市场风 险、信用风险等的预警和应对能力，以保障企业 的稳健运营。
海南航空的筹资之路与资本结构分析课件
VS
评价
海南航空在筹资过程中，充分考虑了各种 因素，选择了适合自己的筹资方式。同时 ，公司也注重对资本结构的优化，以实现 风险和收益的平衡。
03
资本结构现状分析
债务结构分析
01
短期债务
海南航空的短期债务主要包括应付账款、短期借款内，因此需要公司有足够的流动资
渠道
债务融资主要通过银行贷款、发行债券等方式进行；股权融资主要通过公开上市、私募股权等方式进 行；资产证券化则是将具有未来收益的资产进行证券化，以获取即时的现金流。
筹资效果与评价
效果
海南航空通过不同的筹资方式，成功地 获得了大量的资本，用于支持公司的扩 张和发展。然而，每种筹资方式都有其 利弊，例如债务融资可能导致财务风险 ，股权融资可能导致股权稀释等。
金来偿还。
02
长期债务
海南航空的长期债务主要包括长期借款和长期应付款等。这些债务的还
款期限较长，通常在一年以上，因此需要公司有足够的长期资金来偿还
。
03
资产负债率
海南航空的资产负债率较高，说明公司的资产中有较大一部分是通过债
务融资获得的。这可能会增加公司的财务风险，但同时也表明公司有足
够的资产来偿还债务。
02
筹资之路
筹资背景与目的
背景
海南航空作为中国的一家航空公司，面临着激烈的竞争和不断变化的市场环境。为了保持其竞争优势，持续的资 本投入是必要的。
目的
筹资的主要目的是为了满足海南航空的资本需求，包括购买新的飞机、扩展航线、提升服务质量等，以保持其在 航空市场的竞争地位。
筹资方式与渠道
方式
海南航空的筹资方式主要包括债务融资、股权融资和资产证券化等。
海南航空的筹资之路与资本 结构分析课件
TCL集团筹资方式与资本结构分析
主营业务： 主要从事彩电、手机、 电话机、个人电脑、空 调、冰箱、洗衣机、开 关、插座、照明灯具等 产品的研、产、销和服 务业务，其中彩电、手 2004.1至今：上市公司 机、电话机、个人电脑、 开关插座等产品
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前十位股东情况
1. 2.
3. 4. 5.
惠州市投资控股有限公司 国有股东 12.84% TCL集团股份有限公司工会工作委员会 其他
同行业平均水平
资产负债率
2003
2004
资产负债率从 2003年以来呈现 出一个上升的趋 势，到2005年期 末已经上升到了
2005
79.692%
2006
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短期借款趋势图
2004 2005
单位：元
2006
726,652,000
保证借款 抵押借款 质押借款
财务风险和破产成本
优化公司的治理结构
利用负债的避税效应
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TCL 集团
1
2 3
集团介绍 经营情况及业绩 资本结构与股权分置
4
启示建议
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TCL集团简介
股票代码：000100 简称：*ST TCL 公司全称： TCL集团股份有限公司 注册地址： 广东省惠州市仲恺高新 技术开发区十九号小区 公司简称： TCL 集团 法人代表： 李东生 注册资本 (万元)： 258,633.1144
300,000,000
400,000,000
456,594,000
860,435,000
100,000,000
——
1,012,713,000
探析筹资决策中资本结构的影响
探析筹资决策中资本结构的影响摘要：在竞争激烈的市场经济下，如何良好地筹集运用资金，对企业的财务利益有着至关重要的影响。
通过对筹资决策的分析，资本结构和杠杆作用对筹资决策的影响，以及杠杆作用对资本结构最优化的确定，企业要依据资本结构在企业市场价值和融资成本的影响作出筹资决策，探析资本结构对筹资决策的影响，对企业的资本结构的优化有着积极意义。
关键词：资本结构筹资决策财务杠杆在竞争激烈的市场经济下，如何良好地筹集运用资金，对企业的财务利益有着至关重要的影响。
企业在筹资时，必须要对筹资决策进行分析，以寻求资本结构的最优化，用最少的资金成本来获取最大化的财务利益。
资本结构即是企业在长期经营活动中，筹资的来源构成和比例关系。
短期资金的筹集和需要量是变化的，所占资本总量的比重较为不稳定，因此不把短期资金筹集划分入资本管理范围，而当作营运资金管理。
在企业的财务管理中，资本结构指短期负债之外的项目，即指长期负债和股东权益在资金总来源中的比例。
不同的筹资方案和融资方式，都会对资本结构产生影响。
探析资本结构对筹资决策的影响，对企业的资本结构的优化有着积极意义。
一、对资本结构产生决定性影响的因素在特定的筹资环境和理财目标下，受到企业避税收益及负债的因素、外加破产风险等多项因素都会对企业的资本结构产生一定的影响[1]。
（一）未来销售收入状况及稳定的程度企业未来销售收入对企业获取债权的和权益资本有着密切的影响，表现在当企业未来销售出现了大幅度的增长时，会有更多数量的资金流入，显示出强大的获利能力，将会对企业形象的塑造产生良好的、积极的影响，继而吸引更多的投资者。
如果未来销售收入状况不佳，未来销售收入增长幅度较低或是几乎没有数值上的增长，那么投资者对企业的投资就会失去信心，在此情况下，负债资本对资本结构的占用量会相对较小。
（二）资产结构对资本结构产生的作用及影响当流动负债呈现短暂的期限时，流动负债将为较多流动资产行业的资金主要来源，因为在偿付本息时需要动用一定的流动资产，尤其需要现金进行支付。
海南航空筹资方式与资本结构分析课件
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
04
海南航空的筹资与资本 结构现状
海南航空的筹资方式选择
银行贷款
海南航空在发展初期主要 依赖银行贷款进行筹资， 以满足其扩张和运营需求 。
01
海南航空简介
公司背景与发展历程
01
02
03
04
海南航空成立于1993年，是 中国发展最早、规模最大的航
空公司之一。
2001年，海南航空成功上市 ，成为国内首家A股和B股同
时上市的航空公司。
2003年起，海南航空开始大 规模扩张，通过并购、合作等
方式拓展国内外市场。
近年来，海南航空面临国内外 航空市场的激烈竞争，积极调
发行债券
随着公司规模的扩大，海 南航空开始发行债券进行 筹资，以降低融资成本。
股权融资
为了进一步优化资本结构 ，海南航空还通过股权融 资方式吸引战略投资者和 公众投资者。
海南航空的资本结构特点
高杠杆率
海南航空的资本结构中负债比例较高，显示出高 杠杆率的特点。
短期负债为主
海南航空的负债主要以短期负债为主，这增加了 公司的短期偿债压力。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMARY
海南航空筹资方式与 资本结构分析课件
目录
CONTENTS
• 海南航空简介 • 筹资方式分析 • 资本结构分析 • 海南航空的筹资与资本结构现状 • 案例研究与启示 • 结论与展望
REPORT
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年度 2019 2019 2019
未分配利润 280932400 523364600 1139217900
资本公积 372149856 126747424 936391424
盈余公积 84677457 183559068 288005878
而公司从2019年至今就只有在2019年6月分发了931.6万 的红利，其余的留存收益都转增股本，通过内部筹资为企 业带来巨大的筹资来源
短期借款
苏宁电器充分运用了短期借款优点, 一是筹资速度 快, 容易取得。其由于在短时间内即可归还, 债权人 的顾虑较少, 对于季节性和临时性的资金需求, 采用 短期借款尤为方便。二是筹资富有弹性。企业可在 需要资金时借入, 在不需要资金时还款, 资金使用较 为灵活。三是筹资成本较低。短期借款的利率低于 长期负债, 筹资成本较低。 苏宁电器近三年发生的短期借款如下表：
从2019到2019年，公司存货从7.69亿急剧增加至34.95亿， 平均存货增长速度分别为162.45%、73.22%，而同期的 主营业务增长率分别为75%、55%.平均存货增长速度快 于主营业务成本的增长速度，这表明，苏宁电器的存货周 转率降低，存货相对水平增加。因此，苏宁必须尽快将这 些影响到资金链条的新增存货周转出去，以回笼资金，减 少资金的需求量，从而达到变相的降低筹资成本。
主要关联方租赁协议
（1）2019 年3 月28 日，公司与江苏苏宁电器有限公司签定 《房屋租赁合同》：公司承租江苏苏宁电器有限公司位于南 京市淮海路68 号的苏宁电器大厦，租赁面积为12,019 平方 米（其中商业用房6,827 平方米、办公用房5,192 平米）， 租赁期自2019 年1 月1 日起至2019 年12 月31 日止，第一 年租金为1,200 万元人民币，以后每年递增2%。 （2）2019 年8 月2 日，公司与江苏苏宁电器有限公司签定 了《房屋租赁补充协议》：公司自2019 年9 月1 日起不再租 赁江苏苏宁电器有限公司的苏宁电器大厦第八层，改租第七
苏宁电器的房屋主要采取租赁的方式取得，属经营性租赁，租 赁费用都归集到待摊费用下，所以增加的待摊费用主要是房屋 租赁费所用。
苏宁电器三年的房屋租赁费用如下：
房屋租赁 费
2019
2019
33,209,371.56 88,907,729.33
2019 145,434,606.96
因此2019年度待摊费用期末数比年初数增长169.35%，及 2019年度待摊费用余额波动原因待摊费用期末数比年初数增 长60.45%，主要为随着连锁店数量增加，在摊销期内的房屋 租赁费也随之增加。
苏宁公司用于经营的房屋主要是通过租赁的方式取得，这样就能迅速的获 得所需要的资产，且限制条件较少，而且分期偿付的方式减少了苏宁电器 不能偿付的风险，同时租金的支付为其带来了可观的节税利益。所以这对 其是积极有利的。 但是，我们还应看到采取租赁的筹资方式，较债券,短期借款来说，筹资成 本较高，给企业带来了一定的财务负担。
应付帐款与应付票据
苏宁既获得规模快速扩张,又保持强劲盈利能力的根本 原因在于,其商业模式实质上是一种“类金融”模式:苏宁 在与消费者之间进行现金交易的同时,延期3-4个月支付上 游供应商货款,这就使得其账面上长期存有大量浮存现金, 并形成“规模扩张—销售规模提升带来账面浮存现金— 占用供应商资金用于规模扩张或转做他用—进一步规模 扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”这样一 个资金体内循环体系。
类别
2019
担保借款 20,000,000.00
抵押借款
-
合计
20,000,000.00
2019
80,000,000.00
80,000,000.00
2019
216,000,000.00
60,000,000.00 276,000,000.00
短期借款近三年变化情况
金额
30000
25000
20000
15000
层，租赁面积及租金不变；公司增租江苏苏宁电器有限公司 的苏宁电器大厦第13、14、15、17 层，共计建筑面积 4,447.52 平方米，租赁期自2019年9 月1 日起至2019 年12 月31 日止，第一年年租金总额320 万元，以后每年递增2%。
关联方名称
2019
2019
2019
江苏苏宁电 13,546,666.67 15,941,333.33 17,061,333.33 器有限公司
从表中可见伴随着苏宁的扩张 应付票据、应付账款逐年迅速 递增
年度 应付票据
2019 2.44E+08
2019 9.97E+08
2019 3.18E+09
应付账款 6.68E+08 1.77E+09 1.91E+09
苏宁像银行吸储一样,吸纳众多供应商的资金并 通过滚动的方式供自己长期使用。按照行业经验, 应付账款一般仅延期3-4月,而采用应付票据支付 方式,货款可延期到6月后支付。而06年应付票据 超过了应付账款，且涨幅明显，主要是本期较多 的采用以银行承兑汇票的方式与供应商结算货款。 也就是说通过提高应付票据所占比例苏宁可以占 用更多资金。
经营性租赁
2019年苏宁公司收购哈尔滨苏宁电器有限公司、长春苏宁电器 有限公司、沈阳苏宁电器有限公司、大连沈大苏宁电器有限公 司、营口苏宁电器有限公司、沈阳苏宁电器售后服务有限公司、 大连苏宁电器售后服务有限公司及子公司—湖州苏宁电器有限 公司收购宁波苏宁电器连锁加盟有限公司湖州店而增加的待摊 费用。 2019年公司子公司-绍兴苏宁电器有限公司本期收购宁波苏宁 电器连锁加盟有限公司绍兴店而增加的待摊费用。
10000
5000 万 元0
2004
2005 年度
2006 短期借款
通过苏宁电器年度报表及相关公告可知2019年银行借款期 末数比年初数增长245.00%，主要为经营规模的扩大对资 金的需求有所增加。
苏宁电器也充分认识到短期借款的不足，将其短期借款控 制在了一定的范围内，并且合理安排了公司的资金运用， 及时安排归还借款，使其短期借款余额中无逾期未归还的 借款。因此规避了短期借款引发的财务危机。