服装纺织：2014年下半年纺织服装行业投资策略 荐5股

服装批发零售
粘胶 三友化工 澳洋科技
氨纶 华峰氨纶 泰和新材
色纺纱 华孚色纺 百隆东方
色织布 鲁泰A 联发股份
羊绒 中银绒业
染整 航民股份 众和股份
辅料 浔兴股份 伟星股份
大杨创世 嘉麟杰 瑞贝卡 华斯股份 美盛文化
七匹狼 九牧王 报喜鸟 卡奴迪路 美邦服饰 森马服饰 搜于特
罗莱家纺 富安娜 梦洁家纺
2009/7/16
数据来源：Leabharlann IND、广发证券发展研究中心SW 纺织制 造/A股
2010/7/16
2011/7/16
6
S W 服装家 纺/ A股
2012/7/16
2013/7/16
2014/7/16
目录
一、上半年版块行情回顾 二、纺织制造子行业投资观点 三、品牌服饰子行业投资观点 四、投资策略&重点个股 五、风险提示
内 棉价格 /左 内 外棉价 差/ 右
外 面换算 价格 /左 均 值/ 右
8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000
200.0% 150.0% 100.0%
数据来源：海关总署、广发证券发展研究中心
11
证券研究报告
2.5 内外棉价差持续缩小，外棉价格同比过去一年持续为正
国内棉花政策调整：从棉花收储到棉花目标价格补贴，2014年棉花目标价格为19800 元/吨，预计中国棉价将逐步回归市场。
内外棉价差持续缩小：自2013年11月6039元持续缩小至2014年5月初最低点1538元， 之后略有回升。
中银绒业 -10.6 华斯股份 -11.6 罗莱家纺 -13.1
鲁泰A -13.2 百隆东方 -15.6
贵人鸟 -20.5 瑞贝卡 -20.6 朗姿股份 -22.4 美邦服饰 -30.1
77.0 21.6 57.1 83.7 62.6 71.8 36.9 42.1 84.3
36.8 10.0 18.5 36.5 15.5 10.4 25.3 12.2 17.1
50% 40% 30% 20% 10%
0% -10% -20% -30%
数据来源：WIND、广发证券发展研究中心
60.0% 40.0% 20.0%
0.0% -20.0% -40.0%
2013
13Q4
8
14.1-5
证券研究报告
2.2领先指标：美国ISM进口PMI和中国新出口订单指数
美国ISM进口PMI指数自年初以来持续维持在53.5以上。 中国新出口订单指数震荡上行。
证券研究报告
2.3 出口风向标的广交会（115届）成交额下滑
广交会：出口风向标。115届出口成交额同比下滑12.64%，环比下滑2.01%。成交 订单中，3个月以内的短单占50.39%，3-6个月的中单占32.77%，6个月以上的长单 占16.84%。
广交会纺织服装：环比12.8%，同比-17.6%；其中，纺织原料表现亮眼，同比增长 95.4%，环比3.3%。
证券研究报告
2014年下半年纺织服装行业投资策略
纺织服装研究组 赵玉净
2014年7月17日 执业编号：S0260514050003
报告框架&主要观点 证券研究报告
上半年版块行情回顾：行业跑赢大盘，子行业相对收益出现分化
纺织制造：相对收益高于品牌服装，主要受益于外需复苏和内外棉价持续缩小 品牌服装：整体走势依然低迷，优质零售公司受追捧
纺 织服装 成交额 /亿 美元 /左
同 比/右
70
40%
60 20%
50
40
0%
30
-20%
20 -40%
10
0
-60%
2005-04 2005-09 2006-02 2006-07 2006-12 2007-05 2007-10 2008-03 2008-08 2009-01 2009-06 2009-11 2010-04 2010-09 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01
30% 20% 10%
0% -10% -20% -30%
出 口纱线 量/ 吨/右
同 比/ 左
70
45,000
60
40,000
35,000
50
30,000
40
25,000
30
20,000
15,000 20
10,000
10
5,000
0
0
出 口纱线 价格 (元 /吨 )
同比
环比
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30%
3
目录
一、上半年版块行情回顾 二、纺织制造子行业投资观点 三、品牌服饰子行业投资观点 四、投资策略&重点个股 五、风险提示
证券研究报告
证券研究报告
1.1 上半年版块行情回顾：行业跑赢大盘，子行业相对收益出现分化
受外需复苏驱动，纺织制造行业相对 收益率较高；
纺织服装版块个股表现(2014.1.1-2014.7.16)
9
2008-05 2008-10 2009-03 2009-08 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 201301 201302 201303 201304 201305 201306 201307 201308 201309 201310 201311 201312 201401 201402 201403 201404 201405 201406
服装家纺下跌0.36%；
浔兴股份 17.4
16.6
45.2 5.0 44.1 7.2
富安娜 雅戈尔 奥康国际 嘉麟杰
-0.1 -2.2 -2.7 -7.9
48.7 152.1 57.1 29.4
17.7 100.1 13.8 16.6
希努尔 14.1
23.9
行业相对收益2.4%，纺织、服装子行 棒杰股份 13.9 16.0
60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00
美 国进口 P MI /左
纺 织服装 /3ma/右
40.0%
54 30.0%
52 20.0%
50 10.0%
48 0.0%
46
-10.0% 44
-20.0% 42
数据来源：WIND、广发证券发展研究中心
汇 丰PMI新出 口订单 指数 (终值 )(制造 业) 中 国官方 PMI 新出口 订单指 数( 制造业 ）
数据来源：广交会、广发证券发展研究中心
10
证券研究报告
2.4 纱线出口量下降，价格跌幅有所扩大
出口量同比下降，但跌幅有所收窄。纱线出口量2013年恢复至16.98%，2014年Q1同 比下降13.38%，2014年1-5同比下降10%，跌幅有所收窄。
价格跌幅不断扩大，5月跌幅进一步扩大至9%。出口纱线均价跌幅逐步扩大，分月度 看，出口纱线价格同比由正转负，跌幅持续扩大。
2008-11 2009-04 2009-09 2010-02 2010-07 2010-12 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04
35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000
证券简称 涨跌幅% 总市值/亿 流通市值/亿 证券简称 涨跌幅% 总市值/亿 流通市值/亿
凯撒股份 36.6
45.8
10.1 卡奴迪路 1.0
29.0
7.9
海澜之家 31.8
409.7
年初至今，上证综指微涨0.61%，行业 步森股份 20.8 15.9
增长3.01%，其中纺织制造上涨6.96%， 森马服饰 17.9 205.7
业相对收益分别为6.35%、-0.97%；
乔治白 13.3
20.1
7.5
兴业科技 -8.5
28.7
6.0
华孚色纺 -9.1
34.0
5.9
泰亚股份 -9.2
12.7
9.0 14.6 3.8
梦洁家纺 13.1
24.6
7.5
九牧王 -10.5 61.6
15.7
纺织服装版块股市表现(按流通市值加权平均)
华纺股份 8.8 七匹狼 8.4
数据来源：WIND、广发证券发展研究中心
5
证券研究报告
1.2 版块估值：行业相对A股估值2.01，高于均值1.63
相对估值：行业相对A股估值2.01，高于均值1.63
市盈率(TTM)：行业22.54，A股整体11.19，其中纺织制造21.87，男装
21.81，女装43.21，休闲服装22.51，鞋帽28.11，家纺16.83，户外26.5。
探路者 6.6 航民股份 6.0
搜于特 4.8
上证A股
-5.02
0.61
-3.66
2.53
宜科科技 1.9
沪深300
-6.41
-1.99
-5.75
2.79
报喜鸟 1.5
18.8 62.7 22.6 26.9 70.9 36.7 44.5 16.6 35.1
10.2 35.5 7.5 14.1 37.3 17.9 11.6 11.2 15.9
证券研究报告
2.1 外需和出口改善的趋势较为确定 证券研究报告
外部经济的改善带动了国内出口的恢复。 3月底至今，主要发达经济体经济数据表现 总体积极。1-5月，对中国香港、越南、日本、欧盟、美国、韩国的出口金额累计同比 增长分别为-26.4%、27.2%、4.9%、9.4%、4.6%、9.2%。除了中国香港，其他区域 需求均在企稳回升中。