我国股市的发展历程

中国股市的发展

从改革开放思想提出到市场经济的建立短短的几十年时间不仅中国的经济发展起来了，金融市场也从没有到有、单一到多元，中国的股市也随着市场经济的发展需要，从飞乐音响到上海深圳交易所成立，到股权分置改革到创业板到股指期货、融资融券。证券市场在推进我国企业改革、募集资金、调整产业结构、优化资源配置、促进国民经济发展功不可没，也成为我国经济发展中不可或缺重要部分。

一、我国股市的发展历程及现状

(一)我国股票市场的发展四个阶段

新中国证券市场三十几年所经历的风风雨雨、坎坎坷坷，见证中国股市一书将中国股市的发展分为四个阶段分为探索、发展、规范与跨越。探索阶段(1978 ~ 1992)十一届三中全会启动了中国大地上全方位的改革方针，划经济的全面转型推动了中国证券市场的起步。在论“资”论“社”中,80年代的债券市场起步了，到柜台交易的出现，再到沪深两市的先后建立，再到小平同志的南巡谈话启动证券市场的第一次大发展，推动的中国证券市场的起锚。发展阶段(1993~1998)，在总结了证券市场初期监管不足、法律漏洞的经验与教训的基础上，国务院在1992年成立了国务院证券委员会和证监会从体制保障了证券市场的基础。证券市场由区域性市场向着全国性市场迈进，证券市场规模不断壮大，投资主体不断丰富，法律法规不断完善，形成了全国性的统一管理，推进了国际的发展步伐和证券市场。规范阶段(1999~2004)《证券法》施行，确立中国证券市场法律规范的总体框架。对证券市场发展做出全面规划，将大力发展资本市场，上升到了战略高度探索。国有股减持，为全流通做准备股票发行制度由审批制度过渡到核准制。上市公司治理和规范成为中国证监会的工作重心。证券民事赔偿诉讼有条件受理，司法救济大门开启。呼之欲出的问题股权分置、股市尚属单边市。跨越阶段(2005 -2012)证券市场法律体系逐步完善，股权分置改革顺利完成，证券公司综合治理取得成效。实行新老划断，证券市场融资功能快速恢复，上市公司质量得到全面提高。中国资本市场的对外开放进程“双向提速”，创业板上市、股指期货推出、融资融券开始，监管工作日趋完善，自律各方协力共赢。.

(二)我国股票市场的规模

截至2012年11月21日，沪、深两地上市公司已达2494家，上市股票数量2580只,总股本达到31795. 28亿元，股票市价总值达到亿元。2005年，中国股市开始实行股权分置改革。这一改革被认为是中国证券市场自成立以来影响最为深远的改革措施，其意义甚至不亚于中国股票市场的创立。非流通股东借改革可以获得流通权，而流通股东也希望通过改革获取利益。只有双赢的改革方案才能被市场所接受。由此，中国股市的股权分置改革无一例外地采取了非流通股东向流通股东支付对价的方式。双赢的股改措施极大推动了股权分置改革的进程。在短短两年时问，我国即完成了股权分置改革。由此，扫除了中国股市发展的最大障碍。

(三)近几年的中国股市制度创新。

2005年的股权分置改革以及良好的经济基本面造就了中国股市历史上最大的一波牛市。可见，制度创新对中国股市的作用意义非凡。遵循这一思路，我国股市监管层试图通过制度创新逐渐消除中国股市的顽疾。2010年，中国推出了股指期货，从此，投资者既可以通过做多获利，也可以通过做空获利，市场实现

了自动出清，多空平衡。为解决快速发展的中小企业融资问题，以及满足高风险投资者投资需求问题，监管层又推出了中小板和创业板。股指期货为市场提供了系统风险的对冲机制，但单一股票的市场风险难以对冲。应市场要求，监管层又适时推出了融资融券业务，FTF基金、权证等创新也应运而生。

二、我国股市的问题

从第一支股票“飞乐音响”的发行，到今天上市公司达到2494家，股票市值20多万亿，中国股市经历了从无到有的发展历程。在这短短的几十年里面，虽然中国的股市市场已经发展起来了，但是其中也伴随着不少的问题。这里不仅有资本市场本身难以克服的弊端，也有中国资本市场发展的政治、经济问题。

(一)股票市场有没有触底

从2005年股权分置改革之后，我国股票市场一路高歌前进，用了不到两年的时间创下了中国股市的最高点6124点。而后由于受到次贷危机的影响和“大小非”的解禁股市又掉头下行，仅在2006年已经就跌幅高达700左右。经过了两年的左右的盘整股票市场的低迷局面在今天依然持续，股市的底部依然没有清晰。虽然目前代表A股蓝筹的沪深300的平均市盈率大约是10倍，但是其并未意味股价足够便宜、估值过低。

把A股蓝筹的沪深300中权重占比甚高的16家银行，以及中石油和中石化拿出来，其它288家股票的平均市盈率就一下子跳升到了17倍以上。再进一步看，在这沪深300只蓝筹股中市盈率在35倍以上、盈利亏损的有80家，15一35倍的有99家，而15倍以下的为121家。也就是说，在沪深300中这18家超级公司赚了70%的钱却只承担了43%的市值。反过来讲，其他的280多家公司只拿到总盈利的27%却要对应57%的市值。对于大型企业和金融机构来说，他们市值相对较小，同时其利润又相对较大。而其他一些业绩较差，市值又被炒作的公司被这种市场的平均主义所掩盖。从整个市场的市盈率去判断股票市场是否处于底部显然是不合理的。

(二)股票市场的欺诈与投机

回顾下中国股票市场的发展，其中不难找出各种投机的案例，这里不仅有钻制度漏洞，还有违法操作的事件。我们股票市场的换手率过高，也就是交易过多。通过低吸高抛从价格差中获取利润，从“8.10风波”为了一张“股票认购表”排队哄抢。原本准备三天发行抽签表结果半天就卖完了。到“3.27国债期货”事件，国债期货事件是中国证券史上最黑暗的一天，以至于有段时间提到期货就让人联想到欺诈、疯狂混乱，“327国债券期”货事件无疑对金融市场的发展产生了巨大影响。再到“5"19”股票市场放量上涨，95%以上股票的涨幅超过50%。经证监会的同意，沪深两市限制在两市交易的股票、基金类证券类交易涨跌幅度涨跌最高为10%，再到琼民源证券欺诈第一案，“康赛案件”发生的现实土壤和暴露出的制度缺陷，银广夏财务造假的“王牌”，苏三山的最离奇的虚假信息案，亿安科技的庄家强势操控。PT水仙的从旗帜到退市。

中国股市的这种现象不仅和股民趋利性有关，还与证券市场的只能做到的机制相关，更与证券市场的监管有关。

(三)股票市场结构失调

一是股权融资与债券融资的比例失衡。对于大多数的公司来言，能够去股票市场进行股权融资是公司发展的战略之一，而对于债券融资的选择偏好低。郭树清表示，目前我国直接融资的结构也很不合理，股票债券比例失调。我国公司类信用债的余额不到股票市值的1/4。生债券市场仍以国债、金融债等利率产品为