财务管理8

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4、优缺点： 、优缺点： 优点： 计算简便，并且容易为决策人所理解。 缺点： （1）没有考虑货币的时间价值 （2）没有考虑回收期满后现金流量状况 P297例 例 5、 适用范围： 、 适用范围： 主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈 利性。
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（二）平均报酬率 平均报酬率（Average Rate of Return，缩写 平均报酬率 ARR） 1、含义 、 平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投 资报酬率，也称平均投资报酬率。 资报酬率，也称平均投资报酬率 2、计算 、
2、计算公式 、
NCF = (1 + k = NCF n NCF 2 + + L + − C 2 n (1 + k ) (1 + k )
NPV
)1
1
∑
n
t =1
NCF t − C t (1 + k )
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3、计算步骤（P299例） 、计算步骤（ 例 • 第一步，计算每年的营业净现金流量。 第一步，计算每年的营业净现金流量。 • 第二步，计算未来报酬的总现值 第二步，计算未来报酬的总现值。 （1）将每年的营业净现金流量折算成现值。 如果每年的NCF相等，则按年金折成现值； 如果每年的NCF不相等，则先按复利折成现值， 然后加以合计。 （2）将终结现金流量折算成现值。 （3）计算未来报酬的总现值。 • 第三步，计算净现值。 第三步，计算净现值。 净现值=未来报酬的总现值 未来报酬的总现值－ 净现值 未来报酬的总现值－初始投资
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一、现金流量
（一） 概念 现金流量： 现金流量：是指与长期投资决策有关的现金流
入和现金流出的数量， 入和现金流出的数量，是评价投资方案是否可行 时必须事先计算的一个基础性指标。 时必须事先计算的一个基础性指标。 包括： 包括： 现金流入量：固定资产投资方案所引起的企业 现金收入的增加额 现金流出量：固定资产投资方案所引起的企业 现金支出的增加额 现金净流量：一定时期内现金流入量减去现金 流出量以后的差额
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4、决策规则 、 （1）在只有一个备选方案的采纳与否决决策中， 净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。 （2）在有多个备选方案的互斥选择决策中，应 选用净现值是正值中的最大者。 5、优缺点 、 • 优点：考虑了资金的时间价值，能够反映各种 投资方案的净收益 • 缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的 实际报酬率是多少。
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4.甲方案的净现金流量 甲方案的净现金流量
t 0 1 2 3 4 5 甲方案： 甲方案： 固定资产投资 -20000 营业现金流量 -20000 4600 4600 4600 4600 4600 净现金流量 合 计 4600 4600 4600 4600 4600
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5.乙方案净现金流量 乙方案净现金流量
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(一) 投资回收期（Payback Period，缩写为 一 投资回收期（ PP） 1、含义 、 • 是指回收初始投资所需要的时间，一般 以年为单位，是一种使用很广泛的投资 决策指标。
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2、计算 P296例 、 例 • ⑴ 每年的营业净现金流量（NCF）相等 每年的营业净现金流量（ ）
原始投资额 投资回收期 = 每年NCF
每年的营业净现金流量（ ⑵ 每年的营业净现金流量（NCF）不相等， ）不相等， 应采用先减后除法 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 回收期=回收期限+（下一年的净现金流量/下一 年尚未回收的原始投资额） •
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3、决策原则 、 • 项目投资回收期小于基准投资回收期， 说明该项目可行； • 如果存在若干项目，则应选择投资回收 期最小的方案。
t 0 1 2 3 4 5 固定资产投资 （24000） ） 营运资金垫支 -3000 5200 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金净流量 合 计 -27000 5200
5080 4960 4840 4720 4000 3000 5080 4960 4840 11720
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二、非贴现现金流量指标 非贴现现金流量指标 • 非贴现现金流量指标是指不考虑货币时 间价值的各种指标。 • 主要有： （1）投资回收期 ） （2）平均报酬率 ）
平均现金流量 平均报酬率 = × 100% 初始投资额
P297例 例
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3、决策原则 、 • 应事先确定企业要达到的平均报酬率， 或称必要平均报酬率。 • 一个备选方案，高于必要的平均报酬率 的方案才能入选 • 多个方案的互斥选择中，则选用平均报 酬率最高的方案。 4、优缺点： 、优缺点： • 优点： 计算简便 优点： • 缺点： 没有考虑货币的时间价值 缺点：
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• 2.已知某项长期投资项目建设期净现金流 量为：NCF0=-500万元，NCF1=-500万元， NCF2=0万元；第3年至第12年的经营净 现金流量NCF3-12=200万元，第12年年末 的回收额为100万元，行业基准折现率为 10%。 • 要求：计算该项的下列指标。 • （1）原始投资额；（2）终结点净现金 流量；（3）投资回收期；（4）净现值。
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解：（1）原始投资额=500+500=1000（万元） （2）终结点净现金流量=200+100=300（万 元） （3）投资回收期=1000/200=5（年） （4）净现值=-500-500×PVIF10%， 1+200×PVIFA10%，10×PVIF10%， 2+100×PVIF10%，12 =-500500×0.909+200×6.145×0.826+100×0.319=92 .554（万元）
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第一节 固定资产投资概述
一、固定资产的种类 -按经济用途分类 -按使用情况分类 -按所属关系分类
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第一节 固定资产投资概述
二、固定资产投资的分类
-根据投资在再生产过程中的作用 -按对企业前途的影响进行分类 -按投资项目之间的关系进行分类 -按增加利润的途径进行分类 -按决策的分析思路进行分类 -按投资项目现金注入与流出的时间进行分类
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2、营业现金流量 、 • 营业现金流量：是指投资项目投入使用 营业现金流量： 后，在其寿命期内由于生产经营所带来 的现金流入和流出的数量。 • 一般按年度计算。 • 现金流入一般是指营业现金收入， • 现金流出是指营业现金支出和交纳的税 金。
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• 计算公式： 计算公式： • 年经营现金净流量＝年营业收入－付现成本－ 年经营现金净流量＝年营业收入－付现成本－ 所得税 付现成本＝成本－ 付现成本＝成本－折旧 • 年经营现金净流量 ＝年营业收入－（成本－折旧）－所得税 年营业收入－（成本－折旧）－所得税 －（成本 ）－ ＝净利润＋折旧 净利润＋ • 年经营现金净流量 收入×（1-税率）-付现成 年经营现金净流量=收入× 税率） 收入 税率 付现成 税率） 折旧 折旧× 本×（1-税率）+折旧×税率 税率 =税后收入 税后成本 折旧抵税额 税后收入-税后成本 税后收入 税后成本+折旧抵税额
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• case 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现 有甲、乙两个方案可供选择， 有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资 20000元，使用寿命为 年，采用直线法计提折 元 使用寿命为5年 年后设备无残值。 年中每年销售收入为 旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为 年后设备无残值 8000元，每年的付现成本为 元 每年的付现成本为3000元。乙方案需 元 投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿 投资 元 采用直线法计提折旧， 命为5年 年后有残值收入4000元。5年中每 命为 年，5年后有残值收入 年后有残值收入 元 年中每 年销售收入为10000元，付现成本第一年为 年销售收入为 元 4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理 元 以后随着设备折旧， 费200元，另须垫支营运资金 元 另须垫支营运资金3000元。假定所 元 得税率40%。 得税率 。 计算各方案净现金流量。 计算各方案净现金流量。
16Biblioteka 3.乙方案营业现金流量 乙方案营业现金流量
t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业净现 金流量 1 10000 4000 4000 2000 800 1200 5200 2 10000 4200 4000 1800 720 1080 5080 3 10000 4400 4000 1600 640 960 4960 4 10000 4600 4000 1400 560 840 4840 5 10000 4800 4000 1200 480 720 4720
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3.终结现金流量 终结现金流量 • 是指资本项目完结时发生的现金流量。 包括营业现金流量和非营业现金流量 非营业现金流量主要包括： • （1）固定资产的残值收入或变现收入 • （2）原来垫支在各种流动资产上的资金 的收回 • （3）停止使用的土地的变价收入等
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（三）现金流量的计算 • • • • 如教材P294例1 例 如教材 第一步，计算两个方案的年折旧额 第二步，计算两个方案的营业现金流量。 第三步，结合初始现金流量和终结现金 流量编制两个方案的全部现金流量。
第八章 内部长期投资
• • • • 第一节 固定资产投资概述 第二节 投资决策指标 第三节 投资决策指标的应用 第四节 风险性投资决策
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一、企业投资及投资分类
企业投入财力，以获得未来收益的 一种行为。
1.与企业生产经营关系： 直接投资 与企业生产经营关系： 与企业生产经营关系 间接投资 2.时间长短：长期投资 时间长短： 时间长短 短期投资 3.投资方向：对内投资 投资方向： 投资方向 对外投资
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第一节 固定资产投资概述
三、固定资产投资的特点
-回收时间较长 -变现能力较差 -资金占用数额相对稳定 -实物形态和价值形态可以分离 -投资次数相对较少