论我国上市公司配股行为的发展

配 股 资 格 有 明确 的规 定 ， 未达 到要 求 的 公 司 ， 不能进行 配股。本文 通过 研 究配 股 行 为 的 定 义 ， 发展 和变迁 ， 阐 述 了配 股 行 为 对 上 市公 司 的要 求 以及 重要 性 。 法》 、 《 证 券 法》 对 上 市 公 司 的配 股 条 件 做 了 相 应 的 规 定 ， 比如 ， 根 据 ２ ０ ０ １ 年 的配 股 政 策 的 要 求 ，对 上 市 公 司 最 近 连 续 三 年 的 平 均 净 资 产 收 益 率 进 行 加 权 平 均 后 的结 果 不 得 低 于 ６ ％ ， 扣 除 前 的 净 利 润 和
市公司根据公 司发展的需要 ， 依照相应 的法律程序 ， 向原股东配售 此上市公司为实现配股 ， 很有可能利用 关联交易来进 行盈余管理。 新股， 筹资资金 的行 为。与增 发股票等其它筹 资方 式相 比， 配股最 三、 我 国配股 的发展 变迁 主 要 的 特 征 便 是 上 市 公 司 的原 有 股 东 拥 有 优 先 认 购 股 票 的权 利 。 配 股 作 为 我 国上 市 公 司 后 续 筹 资 的 主 要 方 式 之 一 ， 配 股 在 我 二、 配股的动 因 国正式 出现 是在 １ ９ ９ ３年伴 随着 证券市场 的起步和 逐渐成长 ， 上市 （ １ ） 筹集资金 的动 因。在我 国上市公司在证券市场上进行 融资 公司 的配股行 为也经历 了从混 乱无 序到井然有序 ，从 不规范慢慢 的渠道是有 限的， 目前 ， 增发股票和 配股成为上市 公司进行筹 资的 向规范转变 的过程，而与配股行 为相对 应的配股政策 也处于不 断 主要方式。 演 化 变 迁 的 状 态 之 中 。总 的来 说 可 分 为 以下 六 个 阶 段 ： （ ２ ） 维护 公司原有股东 的权利 。众所周知 ， 股票 既代表 了每位 第一阶段 ： １ ９ ９ ３ 年 以前 ， 这一 时间段 ， 公司 的配股行 为基本上 股 东 对 公 司财 产 的 所 有 权 ， 同 时也 表 示 股 东 拥 有 对 公 司 重 大 事 务 处 于 浑 然 无 序 的 状 态 ， 由于 此 时 并 没 有 有 效 的法 规 限 制 ， 再加上上
【 关键词 】 配股 ， 发展 ， 变迁
— — 一
扣除非经常损益 后的净利润 中，以低者 作为计算加权 平均净 资产 收益率 的依据 。从 以上 以及其它的政策中不难看出 ， 政府部 门对于
、
配股的含义
上市公司配股 的要求是非常严格 的，只有净资产收益 满足相关要
求， 比如 ６ ％ ， 才 可 以增 发 新 股 ， 那 么 为 了达 到 这 一 标 准 ， 上 市 公 司可 谓无所不 用其极 ， 例如， 利用 与控股股 东之 间的关联关 系 ， 由控 股 股 东 向上 市 公 司 输 入 利 益 ， 从 而 调 高 上 市 公 司 的净 资 产 收 益 率 ， 因
论我 国 上市 公 司配 股 行 为 的发展
周瑞
（ ＮＪ ｌ ｌ 商务职 业学院）
ห้องสมุดไป่ตู้
【 摘要 】 在我 国， 上 市公 司的 资本 市场 动机 即融资动机 表现 的尤为 是基 于传 递质 量信 号的 目的。 突 出。 由于在我 国的 资本市场 中， 上市公 司进行融 资的途径有 限 ， 公司通过发行新股 上市 后 ， 若 果想 要继续募集 资金 ， 就需要进 配股 则成为上 市公 司进行 融资的一 个重要 渠道 ，而监 管部 门对 于 行配股或者增发 股票 。我 国《 公司法》 、 《 上市公司证券 发行管理办
由 于 本 文 的假 设 二研 究 的 是 配 股 动 机 对 关 联 交 易 与 盈 余 管 理 之间的关系是否 具有影响 ， 并 且 随 着 配 股 政 策 的变 迁 ， 上 市 公 司利 用 关 联 交 易 进 行 盈 余 管 理 也 呈 现 出 不 同 的 特 征 。配 股 行 为 是 指 上
一
会。 第三 阶段 ： １ ９ ９ ４年 ７月 １日实 施 的 公 司 法 为 规 范 上 市 公 司 的 （ ３ ） 将 配股 当 作 给 原 投 资 者 的 优 惠 。由 于 面 向投 资 者 所 发 行 的 行 为 提 供 了一 定 的法 律 依 据 。 股票 ， 其价格一般要 低于市价 ， 因此 ， 如 果股东参与配股 ， 那 么 股 价 第 四阶 段 ： １ ９ ９ ９ 年 ３月 ， 证监 会颁布 了《 关 于 上 市 公 司 配 股 工 升 值 后 所 带 来 的收 益 也 是 可 观 的 。同时 ， 股 权 也 具 有 一 定 的 市 场 价 作 有 关 问题 的 通 知》 ， 该 通 知 主 要 是 针 对 在 配 股 工 作 中 所 暴 露 的 一
的 表 决 权 以 及 分 享 公 司未 来 收 益 的 权 利 ，而 新 股 东 可 以通 过 支 付 市 公 司 治理 的 结 构 又 不 成 熟 ， 大 多 数 公 司 认 为 配 股 行 为 与 公 司 的 定 的 成本 ， 便 可 以 参 与 一 些 事 物 的表 决 并 分 享 一 定 的 收 益 ， 而 这 发 展 之 间并 没 有 什 么 联 系 ， 因 此 配 股 行 为 比较 盲 目。这 一 阶 段 配股 些 事 物 的表 决 权 和 收 益 的分 享 权 本 是 属 于 上 市 公 司 原 有 股 东 ， 这 行 为 的主 要 特 点是 ： 配股公司面广 ， 配 股 比例 高 。 种 情 况 下难 免 会 对 原 有 股 东有 些 不 公 平 ，那 么 通 过 向公 司 的 全 体 第 二阶段 ： １ ９ ９ ３年 ｌ ２月 ｌ ７日证 监 会 针 对 上 市 公 司 配 股 和 股东按照 同样 比例配售新股 ， 也就是配股 ， 可 以提 供给原股 东保持 送股行 为出台了暂行规定，这 一暂行规定标志着监 管机构开始介 其 原 有 持股 比例 的可 能性 ，给 股 东 提 供 保 持 其 原 有 持 股 比例 的 机 入 配 股 的相 关 程 序 。