论利益相关者理论下财务目标的选择
利益相关者理论主要内容及对财务报告的影响
利益相关者理论主要内容及对财务报告的影响读书笔记一、利益相关者理论的提出利益相关者理论研究的三个阶段：利益相关者理论的萌芽始于多德(Dodd, 1932) ，但是，它作为一个明确的理论概念是在1963年由斯坦福研究所( SRI, Stanford Research Institute)提出的，而利益相关者观点形成一个独立的理论分支则得益于瑞安曼( Eric Rhenman)和安索夫(Igor Ansoff)的开创性研究，经弗里曼(Freeman)、布莱尔(Blair)、多纳德逊( Donaldson)、米切尔(Mitchell)、克拉克森(Clarkson)等学者的共同努力，使利益相关者理论形成了比较完善的理论框架，并在实际应用中取得了很好的效果，自此，利益相关者理论开始引人关注。
而比较受大众认可的还是1984年，弗里曼出版《战略管理：利益相关者管理的分析方法》中明确提出的利益相关者管理理论。
其中的利益相关者管理理论是指企业的经营管理者为综合平衡各个利益相关者的利益要求而进行的管理活动。
与传统的股东至上主义相比较，该理论认为任何一个公司的发展都离不开各利益相关者的投入或参与，企业追求的是利益相关者的整体利益，而不仅仅是某些主体的利益。
二、利益相关者的概念及分类（一）、利益相关者的概念自1963年斯坦福大学研究小组定义利益相关者以来，至今已有近30种定义。
按照米切尔等人的归纳，利益相关者定义可以分为三个层次。
第一层次，泛指所有受公司经营活动影响或者影响公司经营活动的自然人或社会团体，如弗里曼的定义：“利益相关者是能够影响一个组织目标的实现或者能够被组织实现目标过程影响的人”。
第二层次，专指那些与公司有直接关系的自然人或社会团体，这样排除了政府、社会团体等，如纳斯的定义：“利益相关者是与企业有关系的人，他们使企业运营成为可能”。
第三层次，特指在公司下了“赌注”，其利益于公司利益紧密相关的自然人或社会团体，典型的如布莱尔的定义：“利益相关者是所有那些向企业贡献了专用性资产，以及作为既成结果已经处于风险投资状况的人或集团”。
企业财务目标_利益相关者利益最大化_基于博弈均衡理论视角
·综合（下）2009年第1期财会通讯一、“利益相关者利益最大化”财务目标产生的背景分析（一）现行企业“内部人”控制存在诸多弊端一些上市公司由于“内部人”拥有实质控制权和信息占有优势，使用着并不是他们自己所有的资本，且具有损害资本所有者利益而谋求自身利益的机会主义倾向。
具体表现为：过分追求在职消费；行为短期化；不负责任贷款；倾向高风险投资项目；侵吞出资者资产等。
由于所有者（股东）与经营者之间是一种委托代理关系，代理人的行为目标与委托人的行为目标常常是不一致的。
所有者要求的是股东权益最大化，而经营者所追求的是自身利益最大化，且利用在公司的地位职权为自己牟取私利。
由于股东对经营者的授权越来越大和股权的日益分散化，使得现代企业有了经营者所控制的趋势。
这将导致利益相关者利益的实现程度取决于代理人的能力和行为取向；同时也与所有者的目标不一致，有时甚至背道而驰，产生代理人的逆向选择的道德风险，从而降低了所有者目标的实现程度。
（二）股东财富最大化不符合我国国情我国由于市场经济发育不成熟，股份制企业在各类企业的组织形式中占较小的比例，将股东财富最大化作为财务目标会导致利益范围狭小。
除股东外，其他利益相关者，如各管理层、员工、消费者、供应商、政府、社区生态环境的利益由谁来保证，而股东以其自身利益最大化为出发点和归宿点，从而使股东成为其他相关者的众矢之地，盈利只会下降，而且会产生股东与其他利益相关者的矛盾。
所以各利益主体的关系应是“合作”关系，而我国现行企业财务目标强调的是“多赢”，无论是制定总体还是具体的财务目标，都必须合理兼顾所有相关方的利益，这样才能获得各利益相关者的信任和支持，使合作与竞争统一，实现利益均衡与共赢。
（三）企业价值最大化的财务目标，在利益范围上同样具有排他性企业是多边契约关系的总和：企业内部所有者、管理者、员工、企业外部债权人、消费者、供应商、政府、环境等，各方面都有自身利益，共同参与和构成企业利益制衡机制，他们对企业的生存发展缺一不可。
谈利益相关者理论下财务管理目标的选择
识 资源 ，员工投入的是工作能力与知识资
源 。 们与 股 东 和债 权 人 一 样 ， 们是 企 业 他 他 契约 缔 结 者 的 一部 分 。 随 着 知 识 经 济 的 到
企业 的地位仅 次于股东 。他 们向企 业出借
资 金 ，期 望获 得 固 定 的 利 息 收 入 以及 在到
期 日索回本金 。债 权人 在企 业清算时有优 先于股东 的求偿权 ，但 并不等于这个群体 可 以保证得 到完整的补 偿。另一方面 ，当 经营状况 良好 时， 随着资本存量的上升 ， 其
（ ）股 东与 债 权 人 一 股 东 和债 权 人 是 企 业 最 重 要 的 一 批 利
益 相 关者 。他 们 为 企 业 的 经 营提 供所 需 资
本 。作 为资本 的提 供者 ，他 们为企业创造
价 值 提 供 了基 础 。 东 作 为企 业 的所 有 者 ， 股
其重要性毋庸置疑 。 所有利益相关者 中， 在 权 益 资本 投 入 者— — 股 东 的 利 益 是最 后 得 到 满 足 的 ，承 担 了 最 大 的风 险 。债 权 人 在 目标 过 程 的 影 响 ” 它强 调 了 专 用 性 投 资 ， 。 也 强 调 了利 益相 关 者 与 企 业 的关 联 性 。但 本 文 认 为该 概 念 ￣，ｆ 相 关 者 的外 延 给 缩 ｅｊ ｆ益 小 了 ，企 业 的 利 益 相 关 者 不 仅 应 该 包 含 股
利 益 相 关 者 利 益 均 衡 目 标 的
理 论 依 据
（ ）利 益 相 关 者 理 论 一
企业理财 目标 的实施有一定 的指 导作用。
基于利益相关者视角对会计政策选择倾向的解读
Ｔｈｅ ｉ ｅ ｐ ｅ ａ ｏ ｎ ｓ ｌ ｃ ｏ ｆ ａ ｃ ｕ ｉ ｌｃ ｅ ｅ ｃ ａ ｅ ｈ ｎ ｌ ｆ ｓａ ｅ ｌ ｅ ｎｔ ｒ ｒ ｔ ｔ ｎ ｏ ｅ ｅ ｔ ｎ ｏ ｃ ｏ ｎｔ ｉ ｉ ｎｇ ｐｏ ｉ ｙ ｔ ｎｄ ｎ ｙ ｂ ｓ ｄ ｏｎ ｔ ｅ ａ ｇ ｅ ｏ ｋ ｈｏ ｄ ｒ ｔ Ｌ Ｎ Ａｉ ｍｅ ， ＨＡ Ｉ － ｉ Ｚ ＮＧ ｅ ｇ 】 ｎ Ｔ ｎ一ｏ ｇ
ｏ ｔｉ ｏ ｓ ＇ ｇ ｈ ｎ ｎ ｅ ｃ ｎ ｔ ｃ ｉｎ ｏ ： ｌ ｙ ｔｍ，ｐ ｒ ｃ ｃ ｏ ｎ ａ ｔ ｒ ｅｉ ｎ ａ ｄ ｉ ｏｍｕ ａ ｏ ｏ ｅ ，ｒｇ ｌ ｔ ｏ ｒ ｈ ｎ ｂａ ｎ ｆ ｍ ￣ｅ ｔ ｅ ｉ ｇ ｔ ｏ ｓ ｕ ｔ ｆｌｇ ｓｅ ｒ ｎ ｈ ｒ ｏ ｅａ ｓ ｅ ｆ ｔ ｃ ｕ ｔｎ ｉ ｒｏ ｎ ｓｆ ｒ ｌ ｔ ｎ ｐ ｗ ｒ ｅ ｕ ａｅ ｃ ｍｐ ｅ ｅ — ｅ ａ ｃｔ ｔ ｉ ｓｖ ｌ ｅａ ｃ ｕ ｔ ｇ ｐ ｌ ｙｃ ｏ ． ｉｅｙｔ ｃ ｏ ｎ ｉ ｏｉ ｈ ￣ｅ ｈ ｎ ｃ Ｋｅ ｏ ｄｓ ｓａ ｅ ｏｄ ｒ ｓｌ ｃｉｎ ｏ ｃ ｏ ｎｉ ｇ ｐ ｌ ｙ ａ ａｙ ｉ ｏ ｅｅ ｔ ｎ ｏ ｃ ｏ ｎｉ ｇ ｐ ｌ ｙ ｔｎ ｅ ｃ ｙ ｗ ｒ ： ｔ ｈ ｌ ｅ ； ｅｅ ｔ ｆ ｃ ｕ ｔ ｉ ； ｌ ｓｓ ｆ ｌ ｉ ｆ ｃ ｕ ｔ ｏｉ ｄ ｎ ｙ ｋ ｏ ａ ｎ ｏ ｃ ｎ ｓ ｃ ｏ ａ ｎ ｃ ｅ
一
、
利益相关 者与会计 政 策选 择
者构成的关系契约 ，利益相关者 的价值最大化是利益相
关 者 理论 下 的会计 政策 选择 的 目标 。从 利益 相关者 理论
（ ） 一 企业 利益 相关 者 概念 的提 出 Ｄ ｖ ｅｌ ＆ ａ ａ ｉａｐａ在 １９ 年 指 出 ： 个 ａｄ ｉ Ｗｈｅ ｒ Ｍ ｒ ｌ ｎａ ｅ ｉＳ Ｉ ９７ 一 公 司长期 的价值 依赖 于其 员工 所拥 有 的知识 、能 力及 承
试论企业价值最大化是企业理财目标的理性选择
试论企业价值最大化是企业理财目标的理性选择在现代企业理财目标的提法方面有股东财富最大化、企业价值最大化、相关者利益最大化、资源配置效率最大化、经济增加值最大化等。
其中，有关前三种目标的研究较多，是现代企业理财目标的三大主流观点，而企业价值最大化更能体现企业理财目标的本质。
该目标的统一性体现了目标的唯一性及方向性。
笔者拟通过对现代企业理财目标三大主流观点的比较分析，探讨企业价值最大化是我国企业理财目标的理性选择。
一、现代企业三大主流理财目标理论及其优缺点（一）股东财富最大化目标理论及其优缺点持这种观点的专家学者认为，企业的所有权属于股东，企业的经营管理应代表股东的利益，即通过财务上的合理经营，为股东投入到企业中的资本创造更多积累，为股东创造更多财富。
“股东财富最大化”是在市场经济体制下提出并逐步完善的，已成为现代企业制度下最科学的理财目标。
学术界所公认的衡量股东财富的标准是公司当前的股票价格。
因为，在股份公司中，个别股东财富的多少取决于两个因素，即股东拥有的股份数量以及每股股票的市场交易价格。
其中，股份数量的多少取决于股东最初投入的资本数额，所以在确定了股份数量引发的股东财富增长数后，股票市场价格就成为决定股东财富的唯一因素。
股价的高低反映了潜在的投资群体对公司价值的客观评价。
衡量股东财富大小的标准——每股股价的高低反映了投入资本与获利额之间的关系；每股股价的高低受预期每股收益现值的影响，反映了预期每股收益的大小和取得的时间；每股股价的高低也能够在一定程度上反映出每股收益的风险。
与其他财务管理目标相比，股东财富最大化目标有其显著的优点：第一，考虑了资金的时间价值。
第二，考虑了风险因素。
第三，考虑了公司长远发展，因为只有公司未来的发展前景好，预期的每股收益才会提高，公司的股票市场价格才会上升。
这一理财目标的缺点是：第一，适用范围有限，只适用于上市公司。
第二，在对股东财富进行衡量时，使用的是预期每股收益，带有一定主观色彩，不够客观准确，由此计量出的公司股价也不够准确。
相关者利益最大化——企业财务管理目标的理性选择
蔡 中焕
１ ． 利润最大化这个 目标有其合理 的一面 ， 企业作为市场经济 条件下 自主经 营 、 自负盈亏 的经济组织 ， 追逐利润 已是企业运行 的出发点和归宿 ， 企业经营 的最终 目的是为 了获取 财富 ， 但是利 润不等 同于财富。然而利润最大化 目标忽略 了资金 的时间价值 ， 没有考虑风险问题。不同的行业有着不 同的风险 ， 同等利润值在 不 同的企业 中表示 的意义也不相 同。随着经济 的不断发展 ， 把利 润最大化作为企业 的财务管理 目标 已经不能够准确地判断一个 企业发展情况 的好与坏 。而且把利 润最大化作为企业的财务管 理 目标 ， 由于没有考虑诸多影响企业利润 的因素 ， 容易影响企业 财务决策 ， 影响企业长远发展。 ２ ． 股东财 富最大化 的优点主要在于它考虑了风险因素 ， 因为 股价会对风险作 出较为敏感 的反 映。由于不 管是现在的利润还 是预期 的利润都会影 响股票 的价格 ，所 以股 东财富最大化在一 定程度 上也可 以避免企业 的短期行 为。但是股东 财富最大化仅 仅适用于上市公 司， 对于非上市公司而言 ， 由于其 无法像上市公 司一样随时可以准确 的获取股价 ， 所 以难 以应用 。 影响股价的因 素很多 ， 系统风险和非系统风险都是存在 的。因此股价不能完全 准确地反映企业财务管理 的情况 。股东财 富最大 化还 有一个弊 端就是它更多的是考虑股东 的利益 ，对其他 相关 者的利益不够 重视。对于这一点 ， 雷曼兄弟 破产事例就是很好 的例证 ， 可以说 股东财富最大化是雷曼兄弟破产 的内在原因。 ３ ． 企业价值最大化考虑 了资金的时间价值 ， 强调了风险与报 酬的均衡 ， 将风 险控 制在 企业 可以承担的范 围之 内， 在保证 企业 长期稳定发展的基础上使企业总价值最大 。该观 点的不足表现 在企业价值最大化是一个抽象而且不好具体确定 的 目 标， 该目 标很难分解 ， 不能把 它落实到各 经济责任 单位 、 个人 ， 使得在 实 际工作 中不易被企业管理 当局和财务管理人员 所把握 。 ４ ．相对利润最大化 、股东财富最大化和企业 价值最 大化而 言 ，相关者利益最大化首先考虑 的是影 响企业发展 的利益有 哪 些， 以相关者利 益最大化作 为财务 管理 目标 ， 具有 以下优 点： （ １ ） 有利于企业长期稳定发展 。这一 目标注重企业在发展过程 中考 虑并协调各种利益相关者 的利益关 系，在追求长期稳定发 展的 过程 中 ， 站在企业 的角度上进行投 资研 究 ， 避免 只站在 股东的角 度进行投资可能导致的一系列 问题 。（ ２ ）体现 了合作共赢 的理 念， 有利于实现企业 经济效益 和社 会效益的统一 。（ ３ ） 这一 目标 本身是一 个多元化 、 多层 次的 目标 体系 ， 较好地兼顾 了各利 益主 体的利益 。 （ ４） 体现 了前瞻性 和现 实性 的统一 。 相关者利益最大 化 目标将企业众多利益相关者 的利益纳入考虑 的范 围 ，兼顾 了 各个利益相关者 的利益 ， 有利 于企业 的可持续发展。 三、 我国企业财务管理 目标 的选择 通过以上分析 ， 一个企业 的财 务管理 目标可 以有多种选择 。 近几 年我国企业普遍选择 的是 以企业价值最大化作 为企业 的财 务管理 目标 。 改革开放 以来 ， 我 国的经济发展与 国际的经济发展 息息相关 ， 如今在 国际经 济危 机的影响还存 在的情况下 ， 我 国企 业 要想顺应经济发展 潮流 ， 逆境求 生 ， 就必须选 择合理 的 、 较好 的、 有利于企业 稳定 良好发展 的财务管理 目标 。 结合我国 目前 的 经济发展态势 ，选择企业相关者利益最大化作为企业的财务管
基于利益相关者的财务管理目标选择
产 和 负债采用 不 同价 值计量 方 法所造 成 的会 计错 配 问题 。 既 可 以公 正 地 反 映 保 险 公 司 的财 务 状 况 和 经 营 成 果 ． 时 同 监 管 部 门 也 可 以 更 加 清 晰 评 估 保 险 公 司 所 面 临 的 各 种 风
险 ， 投 资者 提 供 了更 多 的参 考 信息 ， 且 这一 举措 是 和 给 并
监 管机 构及利 益相 关方 获取 相关 性信 息 的要求 。同时 ， 采 取 “ 市 ” 方 法 、 据 市 场 利 率 评 估 保 险 合 同 准 备 金 负 盯 的 依 （ 者单 位 ： 尔滨 理工大 学经济学 院 ） 作 哈 责任编辑 春 霞
《 险 合 同 相 关 会 计 处 理 规 定 》 的 颁 布 只 是 我 国 保 险 保 合 同 会 计 与 国 际 会 计 接 轨 的 一 个 开 始 ，是 历 史 发 展 的 必 然 。我 们 相 信 ， 规 的 实 施 ， 国 保 险 合 同 会 计 与 国 际 会 计 新 我 的逐步 接轨 ， 有助 于我 国保 险 企业 竞争 力 的提升 ， “ 将 为 走 出 去 ”创 造 条 件 ； 时 也 为 我 国 保 险 行 业 的 健 康 、 速 、 同 快 持
国际接 轨的 。 四 、 论 结
根据会 计 规定与 监管 要求 相 分离 的原 则 ， 保险 公司 评 估偿 付能 力时 ． 然按照 保监 会 制定 的法定 精算 标准 计算 仍
保 险 合 同 准 备 金 ， 采 用 《 定 》 有 关 保 险 合 同 准 备 金 的 不 规 中 计 量 原 则 。 因 此 ，规 定 》 实 施 不 会 影 响 到 保 险 公 司 的 偿 《 的 付 能 力 ， 不 会 降 低 保 险 公 司偿 付 能力 监 管 标 准 和 要 求 。 也 （ ） 险 公 司 的 财 务 状 况 和 经 营 业 绩 将 得 到 更 加 客 四 保 观 、 实 的 反 映 ， 息 透 明度 得 到 增 加 真 信 《 定 》 在 保 险 公 司 准 备 金 负 债 的 评 估 中 引 入 公 允 价 规 值 计 量 属 性 ， 点 在 于 能 够 更 加 适 时 、 观 地 反 映 公 司 的 优 客 保 险 负 债 ， 够 提 高 会 计 信 息 的 相 关 性 ， 而 可 以 更 好 地 能 从 为 保 险 公 司 的 风 险 管 理 及 经 营 决 策 提 供 依 据 ， 更 能 满 足 也
关于企业财务目标选择的价值取向问题
关于企业财务目标选择的价值取向问题【摘要】财务是资本运营的核心。
财务目标的选择要处理好与公司目标、社会目标及相关者利益主体的关系，力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险，实现企业可持续发展。
因此，企业财务目标的选择既是各利益主体博弈的平衡，又是经济环境作用的结果。
财务目标是企业在特定的理财环境中，通过组织财务活动和综合处理财务关系所要达到的根本目的，它决定了企业财务管理的基本方向。
近几年来，理论界对财务目标的价值取向一直存在很大分歧，至今尚无定论。
主要观点有：产值最大化、职工收入最大化、利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等。
财务活动是在一定理财环境下进行的，财务目标的价值取向也以一定的社会经济环境为前提，相对于某一特定的环境，上述各种目标的价值取向都具有一定的合理性。
但也正因为它们仅仅以一定环境为前提，不能考虑整个财务发展的历史进程，故而存在一定的局限性。
一、对当前企业财务目标价值取向几种主要观点的评析国内外财务管理学者对财务目标的价值取向进行了长期和深入的研究，形成了一系列观点，其中最具代表性的有以下几种：（一）利润最大化起源于亚当·斯密关于“经济人”假说的利润最大化目标是西方经济学界的传统观点，时至今日这种观点仍在国内外有较大影响。
然而从历史上看，由于企业在各历史阶段的经济环境不同，这一价值取向又表现为不同的提法：一是生产论或产出论。
20世纪20年代以前，企业追求的目标是生产尽可能多的产品，这与当时生产力水平较低、社会产品匮乏、物资供不应求有关。
在这种情况下，只要产品生产出来，销售一般不成问题，从而企业利润应可以达到最大化。
二是销售论。
它从20世纪20年代后期持续到50年代，企业把销售更多产品作为管理目标。
这是因为20年代末至30年代初震撼资本主义世界的经济大危机对企业获取最大限度的利润造成了严重的威胁，供大于求的经济萧条状况使销售受阻，商品价值不能实现，销售成为企业管理的主要矛盾。
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３ 作 为一 个 目标 来 说 ． 业 应 建 立 具 体 的 量 化 指 标 评 价体 系 。 ） 企 对 于 企业 来 说 ， 企 业 的 资 源 达 到 优 化 配 置 时 ， 业 的 经 营最 有 当 企
效 ， 以 当企 业 各 利 益 相 关 者 进 行 博 弈 时 ． 以营 运 能 力 、 利 能力 和 所 应 盈 偿 债 能 力 最 优 为 目标 。而 对 各 个 利 益 主 体 来 说 ， 应 该 有 具 体 的指 标 也
图１
多 ． 信 息 不 对 称 造 成 损 失 的 可 能 性 比股 东要 小 得 多 ：３ 董 事 会 是 经 因 （） 理 层 的 直 接 约 束 者 ， 对 经 理 层 的 有 效 监 督 者 ， 能 确 保 整 个 公 司 经 是 他
营 的 方 向 ， 止 由 于 经理 层 的行 为 造 成损 失 ；４ 董 事 会 是 重 大 战 略 决 防 （） 策 的 制 定 者 ， 连 接 股 东 和经 理 层 的 同时 ， 必 然 要 考 虑其 他 许 多 战 在 它 略 ． 括 相 关 利 益 主 体埘 公 司 长 远 发展 的影 响 。 包
作 为评 价 。股 东 财 富 最 大 化 应 以经 济 增 加 值 （ ＶＡ） 为 评 价 指 标 ： Ｅ 作 偿 债 能力 最 优 化 应 以速 动 比率 （ 期 偿 债 能 力 指 标 ） 资 产 负 债 率 （ 期 短 和 长
策 略 组 合 中 ， 理 者 宁 愿 选 择 （ Ｄ） 不 愿 管 Ｂ。 而
选 择 （ Ｃ ， 为他 能得 到 报 酬 ９ ９ ８ 。 以 Ａ， ） 因 （＞ ） 所
工 会 与 董 事 会 一样 起 着 协 调相 关 利 益 主 体 的作 用 。 会 作 为 员 工 工 在 实 际 中要 看 具 体 的博 弈 双 方 谈 判 的 结 果 ． 何 况 企 业 财 务 管 理 目标 与 管 理 层 的纽 带 ， 表员 工 与企 业 经 营管 理 者 对 话 。 为 员 工 的 代 表 ， 更 代 作 要 受 到众 多利 益 主体 的 相 互 博 弈 才 能 实 现 。 所 以 本 文 认 为 ， 业 财 务 他 们 希 望 为 员 工 争 取 最 大 的 利 益 ： 作 为 管 理 层 中 的 一 份 子 ． 企 而 他们 要 管 理 目标 应 该 是 企 业 利 益 相 关 者 之 间 的利 益 均衡 。 个 目标 应 该 是 一 根 据企 业 的具 体 情 况 来 满 足 员 工 。 这 个 体 系 ． 体 如 图 ２所 示 。 具 所 以 在多 方 利 益 主体 博 弈 的过 程 中 ， 事 会 和工 会 起 着 重 要 的 协 董
因 为 最 低 会 得 到 ６的 报 酬 ，导 致 乙 只 能 选 择 Ｄ 的投 资 策 略 ，这 样 使 得 企 业 价值 不 能 达 到 最大 ； 只要 当 乙选 择 Ｃ 时 ， 甲才 会 选 择 Ａ， 企 业 价 值 达 到 最 大 。 是 在 （ Ｃ） （ Ｄ） 个 但 Ａ， 和 Ｂ， 两
Ｅ＆Ｔ Ｃ Ｏ Ｏ ＹＩ Ｆ ＭＡＴＯＮ ＣＥ Ｃ Ｅ ＨＮ Ｌ Ｇ ＯＲ Ｎ Ｉ
２１ ０ ０年
第３ ５期
论利益相关者 理论下财务 目标的选择
赵 翔
（ 山晋 兴能 源有 限责任 公 司斜 沟煤矿 财务 科 山西 西
太原
００５ ） ３ ０ ３
根 据 企 业 是 利 益 相 关 者 之 间 的一 系列 契 约 的联 接 理 论 ， 业 财 务 最 大 化 ； 理 层 的 目标 必 然 是 在 完 整 履行 委 托 代 理 责 任 的 同 时 ， 求 企 经 追 管 理 目标 受 到 股 东 、 权 人 、 理 者 、 工 、 应 商 、 销 商 （ 客 ）社 个人 利 益 的最 大 化 ， 处 于 两 者 之 间 的 董 事 会 ， 位 是 ｆ分 特殊 的 。 债 管 员 供 经 顾 、 而 地 ‘ 股 区和 社 会 等 利 益 主 体 的 影 响 。 并且 他们 之 间存 在 着 广 泛 的博 弈 。 东 片 面 追 求 股 东 财 富 最 大 化 ， 公 司 不 利 ； 理 层 片 面 追 求 个 人 利 益 对 经 假 设 现 在 只 有 两 个 博 弈 者 管理 者 （ ） 甲 和股 东 （ ）且 每 方 只 有 两 的最 大 化 ， 会 给 公 司 的 发 展 带 来 风 险 ， 影 响 公 司 的长 期 发 展 能力 。 乙 ， 也 或 种 策 略 选 择 （ 图 １ 。 策 略组 合 （ Ｃ 和 （ Ｄ） 达 到 了纳 什 均 衡 状 所 以 ， 事 会 要 协 调 股 东 与 经 理 层 的 关 系 ， 免 各 目标 的 冲突 ． 最 佳 如 ） Ａ， ） Ｂ， 均 董 避 其 态 。策 略组 合 （ Ｃ） 到 的 总 报 酬 为 １ ， 策 略 组 合 （ Ｄ） 到 的 报 目标 是 增 强 公 司综 合 实 力 的 发 展 潜 能 ， 调 各 种 利 益 主 体 关 系 。财 务 Ａ， 得 ８而 Ｂ， 得 协 酬 为 ｌ ， 以 当 选 择 策 略 组 合 （ Ｃ） 企 业 价 值 达 到 最 大 ， 是 在 实 管 理 系 统 应 从 董 事 会 的角 度 出 发 ， 衡 协 调 各 利 益 主体 的 目标 ， 虑 ７所 Ａ， 时 但 平 考
际 中结 果 却 未 必 会选 择 策 略组 合 （ Ｃ） Ａ， 。 根 据 理 性 经 济 人 假 设 和 投 资 者 厌 恶 风 险
的假 设 ． 理 者选 择 时会 选 择 Ｂ的 投 资 策 略 ， 管
７ ．
公 司 财 务 管 理 目标 。 这 是 因 为 ：１ 董 事会 与 所 有 者 有 共 同利 益 ， 为 （） 作 股 东 的 一 部 分 ， 必 然 维 护 所 有 者 的 利 益 ；２ 董 事 会 作 为 被 股 东 信 任 它 （） 委 托 的管 理 者 ， 公 司 的经 营 情 况 、 存 发 展 能 力 则 比 股 东 了 解 得 更 对 生