股票发行价与首日开盘价的探究
股票发行价与首日开盘价的探究
股票发行价与首日开盘价比较及其原因分析一基本概念：股票发行价格：以下简称为IPO价格。
IPO（initial public offerings）为首次公开发行股票，是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。
有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。
首日开盘价：首日开盘价又称首日开市价，是指某种证券在证券交易所第一个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。
二实际案例：三线性回归分析（数理统计意义分析）：对于上面所述IPO价格与首日开盘价的初步比较，可以发现，首日开盘价在IPO 价格附近上下波动，有一定的相关性，于是建立一元线性回归模型进行分析，用回归分析的方法建立线性模型，用以揭示经济现象中的因果关系。
假设回归模型是正确设定的假设解释变量X是确定性变量假设随即误差项u具有给定X条件下的零均值、同方差以及不序列相关性。
Y = α+ βX + u其中Y为被解释变量首日开盘价，X为解释变量IPO价格，α与β为待估参数，u为随机干扰项。
利用最小二乘法，被解释变量的估计值与实际观测值之差的平方和最小，即在给定以上样本观测值之下，选择α、β使各个Y的实际值与Y的估计值之差的平方和最小。
代入图表中数据：共30组(X,Y)得： α=7.125410931 β=0.9122762521即线性回归方程基本可以考虑为Y =7.125410931 + 0.9122762521 X 接下来，对一元线性回归模型进行统计检验： 1拟合优度检验：可决系数2R统计量，可决系数越接近1，说明检验模型对样本观测值的拟合程度越高。
222i 2i x y R β⎛⎫ ⎪= ⎪ ⎪⎝⎭∑∑2R =0.9090388034 , 基本可以认为拟合度良好。
2变量的显著性检验：应用数理统计中的假设检验，使用其中最普遍的t 检验。
给定一个显著性水平α，查t 分布表中自由度为28（在这个例子中30-2=28）时的临界值得t （28）=2.048另一方面t 统计量的计算结果分别为28.3452342与6.893216，均大于t （28） 因此，可以说明解释变量IPO 价格在95%的置信度下显著，即通过了变量显著性检验：同样地，拒绝截距项为零的假设。
我国首次公开发行股票的定价方式研究
我国首次公开发行股票的定价方式研究【摘要】首次公开发行股票价格的确定是投资银行业务的关键步骤。
文章结合我国证券市场的发展历程。
总结了首次公开发行从行政化定价方式到市场化定价方式的演变过程及理论依据，梳理出首次公开发行定价中存在的问题，最后提出解决问题的思路。
【关键词】首次公开发行；行政化定价；市场化定价；定价约束机制一、引言首次公开发行（inltial public offering，IPO）股票是公司从私有企业变为公众公司的重要步骤。
而价格的确定是公司股票发行能否成功的关键。
股票发行能否成功不仅关系到发行人与承销商的利益，而且也关系到投资人的切身利益，乃至证券市场的兴衰。
根据中国证监会《证券发行与承销管理办法》（中国证监会令[2010]第69号）的规定，首次公开发行股票应通过询价的方式确定股票发行价格。
因此，首次公开发行股票的价格一般是承销商根据市场的需求，与发行人协商后确定的。
市场需求是首次公开发行定价的决定因素。
在此基础上，为确定一个合理的市场价格，承销商需要对所承销的股票进行估值，提供定价的理论依据。
从理论上讲，估值方法可以分为相对估值法和绝对估值法。
相对估值法，也称可比公司法，是指选取同一行业中具有代表性的公司，采用比率指标（市盈率、市净率等）进行比较，以确定被评估公司的价值。
绝对估值法，也称内在价值法，是指通过预测公司未来一定时期内的现金流量，按照一定贴现率计算出的公司价值。
在实际操作中，除了常用的市盈率法和现金流量法等，有时还使用市净率法、经济增加值法、实物期权法等评估公司价值。
随着20世纪90年代上海证券交易所和深圳证券交易所的相继设立，我国的证券市场经历了从无到有，从小到大的发展过程，截止2011年底，两市A股上市公司数量已达2299家。
而首次公开发行的定价方式也经历了从行政化定价向市场化定价方式的过渡，再逐渐理性回归的一个过程。
二、首次公开发行的行政化定价方式及理论依据（一）行政化定价背景及方式从1983年深宝安发行股票到1999年7月1日《中华人民共和国证券法》实施以前，首次公开发行采用了行政性固定价格公开认购方式。
【MBA教学案例】青山纸业盈余管理案例分析(下)
【MBA教学案例】青山纸业盈余管理案例分析（下）2020年06月17日（二）盈余管理的动机与手段盈余管理研究领域的一个重要问题就是动机，国外学者从20世纪80年代就开始了关于盈余管理动机的研究。
总的来看，盈余管理动机可以分为三方面。
第一，资本市场的动机。
《公司法》对企业上市有着严格的规定，如必须在近三年内连续盈利才能申请上市，为摆脱政策性限制达到上市的目的，许多企业采用盈余管理进行财务包装，从而合法地获得上市资格。
Lewis与Chanery（1998）实证分析了489家首次公开募股的公司，研究发现公司确实利用操纵性应计利润来平滑收入，业绩较好的公司的经营性现金流量变化幅度明显小于其他公司，意味着公司的收入平滑性与业绩呈正相关。
我国学者陈共荣和李琳研究了中国证券市场2000年〜2004年内首次公开募股的公司，实证检验了盈余管理对股票发行价和首日价格变化的影响，得出结论是我国A股市场存在高抑价的现象，首次公开发行过程中普遍存在盈余管理行为。
第二，契约动机。
契约动机认为，企业是一系列契约的联结，契约的双方是企业的经营者和投资者、债权人以及政府监管部门等，前者提供会计信息，后者使用会计信息。
Sweeney（1994）对盈余管理的债务契约动机进行了研究，对于22家违反债务契约且具有强烈盈余管理动机的企业进行分析，结果表明企业管理当局会实施盈余管理，从而避免产生违约行为；企业的财务状况越接近于违反债务契约，经营者就越有可能调高报告利润。
关于公司经营者与投资者之间的契约关系，Watts等（1986）提出公司股东通常会对管理层采用管理激励机制——根据公司业绩决定管理层报酬的方式，但是这种管理激励机制会产生负面效应：使经营者积极谋求任期内公司业绩的最大化从而使自身报酬最大化。
第三，政治成本动机。
政治成本是指某些企业面临着与会计行为相关联的严格管制和监控，一旦财务数据高于或低于一定界限，企业就会招致政府管制和惩罚，因此经营者通常会设法降低报告利润，以一个更加温和稳定的形象出现在社会公众面前。
新股第一天交易规则
新股第一天交易规则新股上市首日交易规则新股上市是企业在证券市场首次公开发行股票并开始交易的过程。
为了确保公平、公正和有效的市场交易，证券市场制定了一系列规则和措施来管理新股首日的交易活动。
以下是新股上市首日的交易规则：1. 发行价确定：新股上市首日的发行价是根据市场需求和企业估值来确定的。
发行价一般由相关承销商或发行人与大股东商议确定，确保发行价格公开透明、符合市场规则。
2. 首日限制交易：为了避免价格大幅波动，证券交易所通常会在新股上市首日实行限制交易措施。
这可能包括固定涨跌幅限制或交易时间段限制，以防止过度波动和价格操纵。
3. 交易暂停：如果新股交易价格波动过大，证券交易所有权随时暂停交易，以便投资者有足够时间评估风险和做出决策。
交易暂停期间，市场监管机构可能会对市场进行调查和干预。
4. 配售对象优先交易：为了保护特定投资者的权益，新股可能在首日交易中优先配售给机构投资者、长期投资者或其他特定类型的投资者。
这样的优先交易规则确保了尽量公平和合理的交易。
5. 首日涨跌幅限制：为防控价格异常波动和损害投资者利益，证券交易所往往会设定新股上市首日的涨跌幅限制。
通常情况下，新股上市首日涨跌幅限制较为宽松，以保证市场的流动性。
6. 市场机制校准：若新股上市首日的交易活动与市场预期偏离较大，证券交易所有权对市场机制进行调整。
这可能包括临时延长交易时间、增加参与人数或改变交易规则等措施，以保持市场平稳运行。
总结起来，新股上市首日交易规则的目的是确保市场的稳定运行、保护投资者的权益，减少操纵风险和价格异常波动。
通过限制交易、暂停交易、制定涨跌幅限制以及优化市场机制，证券市场努力为新股交易提供公正、透明的环境。
投资者在参与新股交易时，应该遵守相应的交易规则，并充分了解投资风险。
举例讲解新股上市首日交易规则
举例讲解新股上市首日交易规则新股上市首日交易规则是指新股在上市首日进行交易时需要遵守的一系列规则和流程。
下面以10个例子来详细讲解新股上市首日交易规则。
1. 发行价和申购：新股上市首日交易前，公司会根据市场需求和公司估值确定发行价，并向投资者发行股票。
投资者在新股发行前可以通过申购机构进行申购，申购数量和申购价格由投资者自主决定。
2. 上市仪式：新股上市首日，通常会举行上市仪式，公司高层和相关监管机构代表会出席仪式，宣布该股票正式上市交易。
3. 交易时间：新股上市首日的交易时间与其他股票一样，通常为早上9:30至下午3:00，共计半天时间。
4. 首发集中竞价：新股上市首日的交易方式为集中竞价，即将所有买卖意愿集中在一段时间内进行撮合交易。
在集中竞价期间，投资者可以根据自己的意愿报出买卖价和数量，交易所会根据报价进行撮合。
5. 停牌解禁：新股上市首日，如果公司的大股东或其他股东持有的股票在上市前被停牌，那么在首日交易开始前会解禁这些股票，使其可以进行交易。
6. 涨跌幅限制：为了保护投资者利益和维护市场秩序，新股上市首日的涨跌幅有一定限制。
通常情况下，涨幅不得超过股票发行价的20%，跌幅不得超过股票发行价的10%。
7. 特殊处理：如果新股上市首日出现异常波动或其他情况，交易所可以采取特殊处理措施，如暂停交易、延长交易时间等，以维护市场稳定。
8. 买卖方式：新股上市首日的买卖方式与其他股票一样，投资者可以通过证券公司的交易系统进行买卖操作，也可以通过电话委托或前往营业部柜台进行交易。
9. 竞价规则：新股上市首日的竞价规则与其他股票一样，买卖价格由投资者报出，交易所按照价格和时间优先原则进行撮合交易。
10. 交割和结算：新股上市首日的交割和结算流程与其他股票一样，买卖双方完成交易后，交易所会将买卖双方的资金和股票进行结算，并将股票划入买方的账户。
交割和结算通常在交易日结束后的T+1日完成。
通过以上10个例子，我们可以了解到新股上市首日交易规则的一些基本情况。
中国股票发行市场IPO定价效率研究
中国股票发行市场IPO定价效率研究中国股票发行市场IPO定价效率研究1. 引言股票市场是一个重要的融资渠道，尤其是初次公开发行(IPO)。
IPO定价的合理性与有效性，对于保障市场的公平性和稳定性具有重要影响。
因此，研究中国股票发行市场IPO定价效率，是当前投资者和市场监管者关注的热点问题。
2. IPO定价效率的概念与评价指标IPO定价效率是指新股的发行价格与其真实价值之间的接近程度。
通常用以下指标评价IPO定价效率：2.1 定价误差率定价误差率是新股发行价与其上市首日收盘价之间的差异。
较低的定价误差率表明IPO定价相对准确，市场对新股的定价反应较迅速，反之则表明IPO定价存在较大偏差。
2.2 首日交易表现首日交易表现是新股上市首日的交易情况，包括首日开盘价、最高价、最低价、收盘价和成交量等。
IPO定价越准确，首日交易表现越稳定，反之则可能出现较大波动。
3. 影响IPO定价效率的因素IPO定价效率受多种因素影响，主要包括以下几个方面：3.1 公司基本面公司基本面即公司的财务状况、盈利能力、市场地位等。
对于具备良好基本面的公司，市场投资者更愿意为其支付较高的发行价格，因此这些公司的IPO定价相对更准确。
3.2 市场环境市场环境包括整体市场的状况、市场的流动性以及市场参与者的风险偏好等因素。
市场环境良好时，新股IPO定价相对准确；当市场风险偏好较高时，IPO定价则可能偏低。
3.3 发行规模和需求情况发行规模和需求情况是决定IPO定价的重要因素。
一般情况下，较小规模的IPO定价较准确，因为市场影响相对较小；而对于需求超过供给的热门新股，IPO定价可能被高估。
4. 中国股票发行市场IPO定价效率的实证研究4.1 数据来源和样本选择本研究使用中国股票市场上所有发行上市的IPO公司作为样本，收集其IPO发行价、首日交易情况和上市后的表现数据。
4.2 IPO定价误差率分析通过计算发行价与首日收盘价之间的差异，我们可以得到IPO定价误差率。
股票的发行价格是如何定的
股票的发行价格是如何定的？2007-07-25 12:36:57| 分类：股票知识|字号大中小订阅市场化定价方法的设计（一）以累计投标为主的市场化定价方法采用累计投标法，让机构投资者参与确定发行价格。
累计投标法源自美国证券市场，市场化的定价在累计投标法中得到了很好的体现。
其一般做法是，投资银行先与发行人商定一个定价区间,在招股说明书和分析报告完成以后,分析员和销售员通过逐个拜访、通讯等方式向其客户(主要是机构，如基金等)介绍发行公司的情况及股价定位，由此逐步积累定单，发现不同价格下的需求量。
路演结束后,投资银行就能根据定单确定一个基本反映供需关系的价格区间。
如果在价格区间范围内认购量很少，就调低发行价格或推迟发行；如果超额认购非常多,就调高发行价格。
价格确定后，投资银行在发行时把新股按确定的价格先配售给已订购的大机构,再留出一定比例向公众发售。
运用“回拨机制”让中小投资者间接参与股票发行价格的确定。
“回拨机制”最直接的好处是能在机构投资者与一般投资者之间建立一种相互制衡的关系。
这种关系除了有利于以市场化机制确定股票在机构投资者和一般投资者之间的分配比例以外，也有利于以市场化机制确定股票发行价格。
因为如果机构投资者提出的新股发行价格偏低，一般投资者可以通过踊跃申购的方式提高超额认购倍率，使得在事先制定的“回拨机制”的规则下机构投资者配售的量减小直至为零，这样就可以防止向机构投资者询价的结果过低。
另一方面，如果机构投资者提出的股票发行价格偏高，一般投资者申购的超额认购倍率势必降低，此时，机构投资者将不得不以较高价格购买股票，这样就可以避免向机构投资者询价的结果过高。
综合以上两种情况，可以得出一个结论，“回拨机制”能有效地约束机构投资者，使其在股票申购阶段给出相对理性的价格。
这种方式实际上间接给了一般投资者影响询价结果的权利。
针对我国的实际情况，可对累计投标法加以改进，采用网上网下同时询价的方法。
累计投标法的询价对象主要是机构投资者，询价方式主要是网下询价。
北交所上市首日涨跌规则
北交所上市首日涨跌规则
北交所上市首日的涨跌规则如下：
1. 首发价格：北交所首日上市的股票会有一个首发价格，即初始公开发行价格。
2. 涨停和跌停限制：在北交所，个股股价涨幅超过10%时，将触发涨停板，即不再允许买入；同样地，个股股价跌幅超过10%时，将触发跌停板，即不再允许卖出。
这意味着在首日上市时，股票的价格波动范围受到了严格限制。
3. 集合竞价阶段：北交所上市首日早盘交易采用集合竞价方式进行，即投资者在开市前一段时间内提交买入和卖出的订单，以确定首个交易价格。
4. 交易时间：北交所的交易时间为9:30至15:00，与其他中国证券交易所相同。
5. 上市委员会监管：北交所上市的公司需要接受上市委员会的监管，确保信息披露的及时准确。
上市委员会会对公司的经营情况、财务状况等进行审核，并根据审核结果决定是否给予上市批文。
需要注意的是，股票市场的涨跌受多种因素影响，包括市场情绪、供求关系、宏观经济等。
以上规则仅为北交所上市首日的基本涨跌规则，实际涨跌幅度可能会受到市场的影响而有所不同。
投资者在进行交易时应谨慎评估风险。
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股票发行价与首日开盘价比较及其原因分析
一基本概念：
股票发行价格：以下简称为IPO价格。
IPO（initial public offerings）为首次公开发行股票，是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。
有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。
首日开盘价：首日开盘价又称首日开市价，是指某种证券在证券交易所第一个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。
二实际案例：
三线性回归分析（数理统计意义分析）：
对于上面所述IPO价格与首日开盘价的初步比较，可以发现，首日开盘价在IPO价格附近上下波动，有一定的相关性，于是建立一元线性回归模型进行分析，用回归分析的方法建立线性模型，用以揭示经济现象中的因果关系。
假设回归模型是正确设定的
假设解释变量X是确定性变量
假设随即误差项u具有给定X条件下的零均值、同方差以及不序列相关性。
Y = α+ βX + u
其中Y为被解释变量首日开盘价，X为解释变量IPO价格，α与β为待估参数，u为随机干扰项。
利用最小二乘法，被解释变量的估计值与实际观测值之差的平方和最小，即在给定以上样本观测值之下，选择α、β使各个Y的实际值与Y的估计值之差的
平方和最小。
代入图表中数据：共30组(X,Y)得： α=7.125410931 β=0.9122762521
即线性回归方程基本可以考虑为Y =7.125410931 + 0.9122762521 X 接下来，对一元线性回归模型进行统计检验：
1拟合优度检验：可决系数2
R 统计量，可决系数越接近1，说明检验模型对样本观测值的拟合程度越高。
22
2
i 2i x y R β
⎛⎫ ⎪= ⎪ ⎪⎝
⎭
∑∑
2R =0.9090388034 , 基本可以认为拟合度良好。
2变量的显著性检验：应用数理统计中的假设检验，使用其中最普遍的t 检验。
给定一个显著性水平α，查t 分布表中自由度为28（在这个例子中30-2=28）时的临界值得t （28）=2.048
另一方面t 统计量的计算结果分别为28.3452342与6.893216，均大于t （28） 因此，可以说明解释变量IPO 价格在95%的置信度下显著，即通过了变量显著性检验：同样地，拒绝截距项为零的假设。
3 X 与Y 价格高低相互关系检验：
根据Y =7.125410931 + 0.9122762521 X 公式，理解比较X 与Y 的大小关系， 一般情况下，当X>81.22556432时，Y<X,
即当IPO 价格低于80时，一般情况下首日开盘价会高于IPO 价格。
而IPO 价格一般低于80元，则大部分情况下首日开盘价会高于IPO 价格。
四 经济原理与意义分析：
根据以上分析，可以得出首日开盘价普遍高于IPO 价格的结论。
因此理解第一部分的基本概念，可以作出如下经济意义分析：
1 IPO 价格是根据公司业绩，每股的收益率，市场供求关系，发行成本，发行者与承销机构的信誉等因素计算IPO 价格，上报证券会，经批准后，发布招股说明书，公开发行，开盘价是通过集合竞价产生的开盘价。
所以两者是不一样的，一般IPO 价格都会高于发行价，也有少数跌破发行价的。
可能是股市极度低迷，股票失去投资者的兴趣。
2 为了顺利发行股票，准备上市的有限责任公司对自己的股票IPO 价格都有所保留，也就是有一定程度的利润相让．所以比较优惠。
然而，为了在证券市场上树立良好的形象，新发行的股票上市之前要进行大量的宣传活动，上市的
时候人们会对上市股票有较高的期望，所以多数上市的股票开盘后会出现一定
的抢购行为，股票会高出原始股价。
换句话说，股票发行公司与股票承销机构
会对股票的IPO价格进行协商，为了便于发行，股票发行公司可以适当压低价格，而由于股票承销机构专业的宣传和炒作，新发行的股票供大于求，首日开
盘价可能提高许多。
3 众多投资者抽签购买新发行的股票，中签几率万里挑一，因此，中签的投资者不会轻易以较低价格卖掉手中的新发行股票，又造成了首日开盘价的提升。
4 不排除目前国内证券市场规章制度不健全，出现了不该有的问题，例如圈钱，使得金融市场出现了不该有的炒作现象，导致股民盲目跟风，所以首日开盘价
上升不足为怪。
2011年3月12日。