1第7章2 营运资金管理

运用存货模式确定最佳现金持有量时， 是以下列假设为前提的：①企业所需的 现金可以通过证券变现取得，且证券变 现的不确定性很小；②企业预算期内现 金需要总量可以预测；③现金的支出过 程比较稳定、波动较小，而且每当现金 余额降至零时，均可通过部分证券变现 得以补足；④证券的利率或报酬率以及 每次固定性交易费用可以获悉。如果这 些条件基本得到满足，企业便可以利用 存货模式来确定现金的最佳持有量。
金额：元
现金持有量 10000 20000 30000 40000
证券利率 机会成本 短缺成本 总成本
12% 12% 12%
1200 2400 3600
5600 2500 1000
6800 4900 4600Fra bibliotek12%
4800
0
4800
按照成本分析模式，最佳货币持有量是30000元
2、存货模式 存货模式又称Baumol Model，它是由美国经济学家 William.J.Baumol首先提出的，他认为企业现金持有量 在许多方面与存货相似，存货经济定货批量模型可用于 确定目标现金持有量，并以此为出发点，建立了 Baumol模型。 在存货模式中，只对机会成本和转换成本进行考虑，它 们随着现金持有量的变动而呈现出相反的变动趋向：现 金持有量增加，持有机会成本增加，而转换成本减少。 这就要求企业必须对现金和有价证券的分割比例进行合 理安排，从而使机会成本与转换成本保持最佳组合。换 言之，能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持 最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。
从图7—2可以看出，现金管理的总成本与现金持 有量呈凹形曲线关系。持有现金的机会成本与证券变 现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时 的现金持有量为最佳现金持有量，即：
Q 2T F K
于是，可以推导出最佳现金管理总成本为：
TC 2TFK
【例7—2】长城企业的现金收支状况比较稳定，预计全年 （按360天计算）需要现金200000元，现金与有价证券的转 换成本为每次400元，有价证券的年利息率为10%，则：
二、最佳现金余额的确定
（一）企业保持一定现金余额的动机 1、交易性动机：维持正常生产经营需要保持一定的现金。 2、预防性动机：预防紧急情况需要保持的现金 3、投机性动机：为了抓住有利生息机会需要保持的现金 注意：企业持有现金总额不等于各种动机现金余额的简单 相加，各种动机需要的现金可以调节使用；各种动机需 要的现金并不要求必须是货币形态，可以是短期有价证 券。 （二）现金的成本
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低 现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素 的影响。
【例7—3】沪江企业有价证券的年利率为9%，每次固定 转换成本为50元，企业认为任何时候其银行活期存款及现金 余额均不低于1 000元，又根据以往经验测算出现金余额波 动的标准差为800元。即：
1、持有成本：管理成本和放弃投资的机会成本 2、转换成本：证券-现金-证券---的交易费 3、短缺成本：由于持有量不足而造成的直接和间接损 失
（三）最佳现金持有量的确定方法
1、成本分析模式（了解） 根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时的现金持
有量的方法。 使用条件：只考虑持有现金的机会成本和短缺成本。 机会成本=现金持有量×有价证券利率（或报酬率） 现金持有总成本=机会成本+短缺成本
在图7—3中，虚线H为现金存量的上限，虚线L为现
金存量的下限，实线R为最优现金返回线。从图中可
以看到，企业的现金存量（表现为现金每日余额）是
随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的
上限，企业应当用现金购买有价证券，使现金量回落
到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点
时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证
①最佳现金持有量： Q 2200 040000400元 00
1% 0
②最低现金管理成本：T C 2 20 4 0 0 1 0 % 0 0 40 0 元
③转换成本=（200 000÷40 000）×400=2 000（元）
④持有机会成本=（40 000÷2）×10%=2 000（元）
⑤有价证券交易次数（T/Q）=200 000/40 000=5（次）
探讨：结合这两个概念，流动资产与流动 负债。
讨论流动资产的管理问题即：现金、应收 款项和存货的管理
7.2 流动资产的管理
重点介绍现金、应收账款、存货三个流动资金 项目的管理。
7.2.1 现金管理
一、现金管理的目标 （一）现金的含义
现金有广义和狭义之分： 狭义现金：指库存现金 广义现金；指货币形态占用项目的总称。包括库存现 金、银行存款和其他货币资金。 （二）现金的特点 1、流动性和支付能力最强：不能持有过少 2、非盈利性：不能持有过多 （三）现金管理的目标（见教材）
券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。现
金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是
合理的，不予理会。以上关系中的上限H、现金返回
线R可按下列公式计算：
R3
3b 2
L
4i
H=3R-2L
式中：b—每次有价证券的固定转换成本；
i—有价证券的日利息率；
δ—预期每日现金余额变化的标准差（可根 据历史资料测算）。
⑥有价证券交易间隔期=360÷5=72（天）
3、随机模式
随机模式是在现金需求量难以预知的情况下，对 现金持有量进行控制的方法。对企业来讲，现金需求 量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验 和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即 制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制 在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购 入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制 下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回 升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金 与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。这种 对现金持有量的控制，如图7—3所示。
设T为一个周期内现金总需求量；F为每次转 换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量 （每次证券变现的数量）；K为有价证券利息 率（机会成本）；TC为现金管理总成本。则 有：
现金管理总成本=持有机会成本＋转换成本
即：TC=（Q/2）×K＋（T/Q）×F
现金管理总成本与持有机会成本、转换成本 的关系如图7—2所示。