目标资本结构
目标资本结构权益乘数的计算公式
目标责任考核大会讲话稿各位领导、各位同事们：大家好！首先，我要感谢大家能够出席今天的目标责任考核大会。
通过这个重要的会议，我们将共同回顾过去一年的工作，评估完成情况，总结经验教训，并为新的一年制定明确的目标和责任。
回顾过去一年，我们公司面临了巨大的内外部挑战。
全球经济下行压力加大，市场竞争激烈，行业变革迅猛。
然而，正是在这样的环境下，我们众志成城、开拓创新，成功实现了很多阶段性的目标。
这一切的成绩离不开每一位员工的辛勤付出和努力。
在回顾与评估过去一年的工作时，我们要坚持客观公正的原则，全面、公正地审视自己的工作动态、工作成果和工作质量。
要看到我们已经取得的成绩，也要诚实正视存在的问题和不足之处。
目标责任考核并不仅仅是为了奖励优秀，更重要的是为了找出问题，改进工作方式，提高整体水平。
对于已经获得优异业绩和良好成绩的同事们，我要向你们表示衷心的祝贺！你们的奉献和努力是公司取得成功的重要支撑。
同时，我也要提醒你们，在获得成绩的同时，要时刻保持谦逊和勤奋的态度，不断学习和进步，为公司的长远发展贡献更多力量。
对于没有达到预期目标的同事们，我们不要气馁和灰心。
每个人都会经历失败和挫折，关键是要从失败中汲取教训，找出原因，进行改进。
我相信，在我们共同努力下，你们也能够迎头赶上，创造出优异的成绩。
公司不会放弃任何一位员工，我们将提供帮助和资源，共同实现目标。
新的一年已经来临，我们将面临更多巨大的挑战和机遇。
为了应对这些挑战，确保公司持续稳定发展，我们需要明确目标和责任，提高工作效率和质量，加强团队协作，发挥每一位员工的潜力和创造力。
因此，我要提出以下几点要求：首先，明确目标和责任。
我们将制定清晰、可执行的目标，并将其逐级下达到每一位员工。
同时，每个人都要意识到自己对公司发展的重要性，承担起相应的责任，并积极主动地推动工作的顺利进行。
其次，加强沟通和协作。
我们要打破各部门之间的壁垒，加强信息共享和沟通协作，形成合力。
如何优化资本结构
如何优化资本结构摘要：资本结构是指企业各种资金的来源构成及其比例关系，资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，狭义的资本结构仅指权益资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系。
企业在筹集资金时，要综合权衡各种筹资方式，尽可能地使实际资本结构接近最佳的资本结构，以实现企业价值最大化。
关键词：资本结构实际资本结构目标资本结构最佳资本结构负债结构一、综合权衡各种筹资方式企业可以采用各种融资方式进行融资，如从银行取得借款、发行债券、发行股票等，但各种融资方式的难易程度和融资成本是不同的。
1.银行借款融资企业可以从银行借入短期借款、长期借款来筹集资金，采用这种方法筹集资金有以下优点：第一，筹资速度快。
银行借款的手续比发行债券要简单得多，得到借款所花费的时间短。
第二，借款灵活。
借款时企业与银行直接交涉，有关条件可以谈判确定，用款期间发生变动，亦可与银行再协商。
第三，借款成本较低。
银行借款属于直接筹资，筹资费用较少；银行借款利率一般低于债券利率；借款利息具有抵税作用。
采用这种方法筹集资金有以下缺点：第一，借款额度的限制。
特别是短期借款要受到信贷限额、周转信贷协定的限制。
第二，借款用途限制。
在借款合同的保护性条款中，一般要求企业做到贷款专款专用。
第三，财务风险增加。
企业一旦借入款项，就要按期偿还借款利息及本金，如果企业经济效益不好，不能偿还到期债务的可能性增加，企业破产的可能性加大。
2.债券融资债券是经济主体为筹集资金而发行的，用于记载和反映债权债务关系的有价证券。
采用债券融资有以下优点：第一，筹资对象广。
根据我国的法律法规，公司发行债券须由证券经营机构承销发行，发行的对象是社会大众。
第二，筹资金额大。
第三，债券利息具有抵税作用，相对于股票筹资，其筹资成本低。
采用债券融资有以下缺点：第一，公司发行债券，必须具备规定的发行资格与条件，经过一定的程序，办理规定的手续。
一旦发行债券失败，公司要承担发行中的损失和费用。
财务管理目标与资本结构优化
刍议财务管理目标与资本结构优化摘要：通过研究财务管理目标与资本结构的关系，对如何优化资本结构的问题进行了探讨，指出财务管理目标应是企业价值最大化，并在分析影响资本结构的因素的基础上，对如何优化资本结构提出了相关建议。
关键词：财务管理目标；资本结构优化；企业价值最大化中图分类号：f275 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）05-0-02财务管理目标，是在特定的理财环境中，通过组织财务活动处理财务关系所要达到的目的。
比较具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：企业利润最大化，股东财富最大化，企业价值最大化，企业经济效益最大化。
根据现代企业财务管理理论和实践，并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比较，笔者认为企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。
一、财务管理的最优目标——企业价值最大化企业价值是指企业全部资产的市场价值，它是以一定期间企业所取得的报酬(按净现金流量表示)，按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。
企业价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的价值，还包含了潜在或预期的获利能力，即企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比。
财务管理的基本原理可知，报酬与风险是呈比例变动的，所获得的报酬越大，所冒的风险也就越大。
而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。
因此，企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时，才能达到最大。
以企业价值最大化作为财务管理目标，其主要的积极影响是：1.以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足如果以利润最大化作为财务管理目标，一方面，没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较；另一方面，它没有考虑时间价值和风险价值，取得的同一利润额所用的时间不同，其价值不同，承担的风险也可能不同。
如果以追求企业利润最大化作为财务管理目标，还可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作，导致企业短期行为的发生。
资产管理中的资本结构优化
资产管理中的资本结构优化在资产管理中，资本结构优化是一项重要的策略。
资本结构是指企业在进行融资决策时，债务与股权之间的权益比例。
通过优化资本结构，企业可以实现最佳的融资效果，提高盈利能力和企业价值。
本文将讨论资产管理中资本结构优化的重要性、目标和方法。
一、资本结构优化的重要性优化资本结构在资产管理中具有重要的意义。
首先，合理的资本结构能够降低企业的财务风险。
通过合理配置债务和股权，企业可以降低财务杠杆率，减少利息支出，提高现金流稳定性。
其次，资本结构优化可以提高企业的融资能力。
通过灵活配置债务与股权，企业能够更好地回应市场需求，满足资金需求，促进企业的发展与扩张。
最后，优化资本结构还可以提高企业的市场竞争力。
通过降低融资成本，提高股权回报率，企业能够更好地吸引投资者，增加股东价值。
二、资本结构优化的目标资本结构优化的目标是通过调整债务与股权的比例，实现最佳的资本结构。
最佳资本结构具有以下特点：稳定的融资成本、适度的财务杠杆、充足的盈利能力、合理的分红政策。
通过达到这些目标，企业可以获得最佳的融资效果，提高企业的价值和利润。
三、资本结构优化的方法1. 借助债务融资：债务融资是一种常见的资本结构优化方式。
通过发行债券或贷款，企业可以获取额外的资金用于扩大生产规模、投资新项目等。
债务融资的优点是可以降低股权成本，但同时也增加了财务风险，因此在债务融资时需要谨慎选择债务规模和期限。
2. 提高自有资本比例：增加自有资本比例可以降低财务风险，并提高企业的信用评级。
自有资本包括股票发行、利润留存等方式。
通过增加自有资本比例，企业可以提高股权回报率，吸引更多的投资者。
3. 分红政策调整：合理的分红政策可以使企业在资产管理中得到更好的资本结构优化。
通过适度分红，企业可以在满足股东利益的同时，保留一部分利润用于企业扩张和发展。
4. 资本结构调整：根据企业的发展需求和市场状况，及时调整资本结构也是一种有效的优化方法。
目标资本结构
经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数来衡量。 经营杠杆系数是企业计算利息和所得税之前的盈
余变动率与销售额变动率之间的比率，计算公式； △EBIT/EBIT
DOL= △Q/Q
式中：DOL
经营杠杆系数
△EBIT
息前税前盈余变动额
EBIT
（二）财务杠杆对股东收益风险的影响
下例表明，杠杆有可能使预期收益增加，同时也使收 益的风险增加。它显示了对应于三个ROIC值，ROE是如 何随杠杆作用而变化的，假定税后利息率为4%。这三 个ROIC值分别是繁荣状况下的28%、一般状况下的12% 和衰退状况下的-4%。
我们将ROE的可能值的范围作为衡量风险的适宜尺度。 这有两个理由：首先，较大的可能结果范围意味着公 司在将获得多少ROE方面有较大的不确定性；其次，较 大的可能结果范围意味着较大的破产概率。利用上述 ROE的修正公式，我们可以计算出不同杠杆时各经济状 况下的ROE。
例题二
某企业生产A产品，固定成本60万元，变动成本 率40%，当企业的销售额分别是400万元、200 万元、100万元时经营杠杆系数分别为：
DOL400 =（400－400×40%）/（400－ 400×40% － 60）
=1.33 DOL200 = 2
DOL100 = ∞ ☆ 请思考以上计算结果说明什麽问题?
一、经营风险
从理论上讲，企业在其经营中必然存在一定 的风险即经营风险，定义为公司预期未来息 税前利润（EBIT）或经营利润的不确定性。 可用预期EBIT的标准差来度量（也经常用基 本收益能力比率BEP—EBIT/总资产的标准 差来衡量）。经营风险是决定公司资本结构 的一个重要因素。
目标资本结构计算公式
目标资本结构计算公式目标资本结构计算公式通常被用于确定企业的最佳融资结构，即确定长期资本的组成比例，以使企业能够达到最佳的风险与收益平衡。
目标资本结构计算公式可以根据不同的方法和理论来确定，下面是一种常用的计算公式及其相关参考内容。
目标资本结构计算公式如下：目标长期资本（Vt）= 目标债务比例（D/Vt）×目标总资本（Vt）其中，目标债务比例是企业决定的目标债务与目标总资本之比，目标总资本是企业要达到的最佳资本结构。
在计算目标资本结构时，需要考虑以下几个方面的参考内容：1. 公司金融目标：企业的金融目标是制定资本结构的基础。
根据企业的战略和风险偏好，确定企业的财务目标，如稳定收益、降低成本、提高竞争力等。
2. 权衡风险和收益：确定目标资本结构时需要权衡风险和收益。
企业应该根据自身业务特点、盈利能力和行业情况，确定债务比例和股权比例，以实现最佳风险和回报平衡。
3. 债务成本：债务比例的选择需要考虑债务成本。
债务成本包括借款利率、发行成本和偿还条件等。
企业应根据债务市场情况和自身信用等级，确定债务比例，以最小化债务成本。
4. 成本和收益的权衡：债务比例的选择还需要考虑财务成本和盈利能力之间的权衡。
通常来说，债务成本较低，但有偿还压力，可能影响企业经营；而股权融资成本较高，但不需要偿还。
企业需要根据自身盈利能力和未来发展需求，确定最佳债务比例。
5. 信用评级：根据企业的信用评级，借款精算员可以确定债务比例。
信用评级是市场对企业信用状况和偿债能力的评估，对企业融资的利率和条件有重要影响。
较高的信用评级可以获得更低的债券利率。
6. 法律和监管要求：企业还需要考虑法律和监管方面的要求。
不同国家和地区有不同的法律和监管体系，对企业的资本结构有一定的限制和规定。
企业应该确保资本结构符合法律和监管要求。
综上所述，目标资本结构的计算需要根据企业的金融目标、风险和收益的权衡、债务成本、成本和收益的权衡、信用评级和法律监管要求等参考内容来确定。
确定资本结构的方法
确定资本结构的方法确定资本结构的方法主要分为财务杠杆影响分析、价值最大化模型和实证研究等。
首先，财务杠杆影响分析是确定资本结构的一种重要方法。
财务杠杆是指通过借入资金进行投资以提高股东权益收益率的一种方法。
财务杠杆分析的核心是研究杠杆对企业价值、盈利能力和风险承担能力的影响。
研究表明，适度的财务杠杆可以降低成本、提高股东收益，但过高的财务杠杆也会增加财务风险。
因此，企业可以通过财务杠杆影响分析来确定最优的资本结构。
其次，价值最大化模型是确定资本结构的另一种方法。
价值最大化模型是基于资本结构对企业价值和股东财富影响的理论研究。
该模型认为，资本结构的选择应该以最大化企业价值为目标，以使股东财富最大化。
在该模型中，资本结构的选择要通过权衡债务成本、税收优惠、财务灵活性和财务风险等因素来确定。
一般来说，企业应该选择使权益资本成本最小化、债务成本和财务风险适度的资本结构。
此外，实证研究也是确定资本结构的一种重要方法。
实证研究通过收集和分析大量的企业财务数据，借助统计和经济模型等方法，来研究资本结构与企业绩效之间的相关性。
实证研究可以通过回归分析等方法，确定与资本结构相关的因素，并找出影响资本结构决策的关键因素。
例如，实证研究可以研究企业规模、盈利能力、成长机遇、行业竞争等因素对资本结构的影响，从而为企业提供科学、客观的依据来确定最优的资本结构。
此外，还可以考虑一些其他的方法来确定资本结构。
例如，可以借鉴行业的最佳实践，即选择与行业相似的成功企业的资本结构作为参考。
此外，还可以考虑企业自身的特点和需求来确定资本结构。
比如，企业的资本需求、发展阶段、市场地位、股东偏好等因素都可以参考来选择最优的资本结构。
最后，还可以通过与各种利益相关方的沟通和磋商来确定资本结构，以确保资本结构的合理性和可行性。
总之，确定资本结构的方法包括财务杠杆影响分析、价值最大化模型和实证研究等。
这些方法可以为企业提供科学、客观的依据来选择最优的资本结构，从而提高企业的盈利能力和价值。
目标资本结构(1)
n 关于经营风险和财务风险的总结
公司所面临的全部风险可以通过在不同程度上 联系经营杠杆度和财务杠杆度来进行管理。各 种杠杆度的知识可以帮助财务管理者了解公司 承受的全部风险的适当水平。
DOL400 =（400－400×40%）/（400－ 400×40% － 60）
=1.33 DOL200 = 2
DOL100 = ∞ ☆ 请思考以上计算结果说明什麽问题?
目标资本结构(1)
目标资本结构(1)
n 公司的经营杠杆度越大，经营利润对销售收入变 动就越敏感。因此，经营杠杆度反映了公司所面 临的经营风险程度。同时，随着销售收入超过公 司保本点并保持增长，经营杠杆度呈下降趋势。 即销售水平越高，经营杠杆度越低。因此，增加 绝对规模和经营利润水平能减轻公司所面临的经 营风险。同时，如果企业预计未来销售收入增长 前景很好，则增加经营杠杆度是有利的决策。
n 财务杠杆作用的增大通常使ROE增加。
目标资本结构(1)
n 首先，将税后利润写成：
目标资本结构(1)
目标资本结构(1)
n 这个修正后的ROE表达式令人一目了然，它清楚 地表明，财务杠杆对ROE的影响依赖于ROIC相对 于i′的大小。当ROIC>i′时，则以D/E度量的 财务杠杆使ROE增加。反之，若ROIC<i′，财务 杠杆使ROE减少。因此，当公司发展态势良好时 ，杠杆作用使财务业绩获得改善；当发展态势 欠佳时，杠杆使财务业绩变糟。
DOL= △Q/Q
目标资本结构(1)
式中：DOL
经营杠杆系数
△EBIT
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销售量 单价 销售收入 固定成本 变动成本 经营利润 100 100 10000 6000 2000 2000 150 100 15000 6000 3000 6000 200 100 20000 6000 4000 10000 250 100 25000 6000 5000 14000 300 100 30000 6000 6000 18000 350 100 35000 6000 7000 22000 400 100 40000 6000 8000 26000 450 100 45000 6000 9000 30000 500 100 50000 6000 10000 34000
S － VC － F
式中： DOLS S VC 销售额为S时的经营杠杆系数 销售额 变动成本总额
例题一
某产品单价为40元，单位变动成本为25元， 固定成本总额为105000元。当产出量为8000 个单位时，则纳税付息前利润（EBIT）与经 营杠杆分别为： EBIT＝8000（40－25）－105000 ＝15000元 经营杠杆＝『8000（40－25）』÷『 8000 （40－25）－105000 』 ＝ 8倍
关于经营风险和财务风险的总结
公司所面临的全部风险可以通过在不同程度上 联系经营杠杆度和财务杠杆度来进行管理。各 种杠杆度的知识可以帮助财务管理者了解公司 承受的全部风险的适当水平。
如果某些特定的行业或企业具有较高的固有 的经营风险，则降低财务风险将能够降低由于 销售收入变化所带来的额外的收益波动。
DTL=DOL*DFL Q（P-V） = Q（P-V）-F-I S-VC = S-VC-F-I
企业总风险
企业总风险，又称为企业的综合风险，是由经营 风险与财务风险共同作用形成的。 企业总风险为经营风险与财务风险的乘积： 总风险＝（经营风险）（财务风险） 接上例，企业总风险为： 总风险＝（8）（1.5）＝12倍 即：如果企业的销售量发生波动，必然引起企 业最终的获利水平比如每股收益发生波动，且每 股收益波动是销售% 0% -20% -40% -60%
-4.00%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
400%
450%
-12.00%
-20.00% -28.00% -36.00%
D/E 繁荣状态下的ROE 一般状态下的ROE 衰退状态下的ROE
从表及图中，可以看到，随着杠杆的加大，ROE 的波动范围也相应加大，公司在获得多大的ROE 方面随杠杆使用的增加而更具不确定性： 波动范围
DO L
Q (P- V) - F
• 经营杠杆的高低反映企业经营风险的大小，而经 营风险的大小取决于固定资产的投资。换言之， 固定资产投资越多，固定成本越多，经营风险就 越大。
式中：DOLQ P V F 公式二： DOLS=
销售额为Q时的经营杠杆系数 产品单位售价 产品单位变动成本 总固定成本 S － VC
5、固定成本的比重—经营杠杆。固定成本越高的 企业，经营风险越大。
以上每一因素都部分地由企业的产业特性 所决定，同时它们在一定程度上也是企业可以 控制的。
例如：企业A的固定成本6万元，单位变动成 本4元/台，销售价格8元/台，销售和息税前 收益概率分布如下：
率
概
0.3 30000
0.4 40000
三、财务风险和财务杠杆
财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带 来的风险，是财务杠杆作用的结果，是由普通股 股东承担的附加风险。 财务杠杆是指债务对投资者的影响。 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数来表示。 财务杠杆系数的计算公式： △EPS/EPS DFL= △EBIT/EBIT
式中： DFL 财务杠杆系数 △EPS 普通股每股收益变动额 EPS 变动前的普通股每股收益 △EBIT 息税前盈余变动额 EBIT 变动前的息税前盈余。 上述公式还可推导为： EBIT DFL= EBIT-I 式中： I 债务利息
平衡分析方法
二、经营杠杆及其衡量
在某一固定成本比重下，销售量变动对利润产生 的作用，被称为经营杠杆。 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数来衡量。 经营杠杆系数是企业计算利息和所得税之前的盈 余变动率与销售额变动率之间的比率，计算公式； △EBIT/EBIT DOL= △Q/Q
式中：DOL 经营杠杆系数 △EBIT 息前税前盈余变动额 EBIT 变动前息前税前盈余 △Q 销售变动量 Q 变动前销售量 为了便于应用又有两种公式： 公式一： Q (P- V)
ROE是应用最为广泛的衡量财务业绩的统一尺度 它定义为： 税后利润 ROE 股东权益 财务杠杆作用的增大通常使ROE增加。
首先，将税后利润写成：
税后利润 （EBIT iD)(1 t )
( EBIT iD)(1 t ) EBIT(1 t ) iD(1 t ) ROE E E E EBIT(1 t ) D E D i (1 t ) DE E E
D/E=0 D/E=100% D/E=200% 32.00% 64.00% 96.00%
D/E=300%
D/E=400%
128.00%
160.00%
四、总杠杆作用
通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总 杠杆作用。 总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数（DTL） 表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘 积，计算公式为：
案例：美国西部航空公司
债务比率偏高的公司，在受到不景气的经济冲击时， 其紧张与不安是显而易见的，美国西部航空公司－－ 全美第九大航空公司，1989年有＄993,40万的营业收 入以及＄20,00万盈余． 由于公司在总成本中有高的固定营业费用，即营业杠 杆较高，而且其还利用高的财务杠杆来运转．1989年 底，公司长期债务总额达＄625,00万．而股东权益只 有$96,00万.
DO L 4.00 2.00 1.60 1.43 1.33 1.27 1.23 1.20 1.18
公司的经营杠杆度越大，经营利润对销售收入变 动就越敏感。因此，经营杠杆度反映了公司所面 临的经营风险程度。同时，随着销售收入超过公 司保本点并保持增长，经营杠杆度呈下降趋势。 即销售水平越高，经营杠杆度越低。因此，增加 绝对规模和经营利润水平能减轻公司所面临的经 营风险。同时，如果企业预计未来销售收入增长 前景很好，则增加经营杠杆度是有利的决策。
（二）财务杠杆对股东收益风险的影响
下例表明，杠杆有可能使预期收益增加，同时也使收 益的风险增加。它显示了对应于三个ROIC值，ROE是如 何随杠杆作用而变化的，假定税后利息率为 4% 。这三 个 ROIC 值分别是繁荣状况下的 28% 、一般状况下的 12% 和衰退状况下的-4%。 我们将ROE的可能值的范围作为衡量风险的适宜尺度。 这有两个理由：首先，较大的可能结果范围意味着公 司在将获得多少ROE方面有较大的不确定性；其次，较 大的可能结果范围意味着较大的破产概率。利用上述 ROE的修正公式，我们可以计算出不同杠杆时各经济状 况下的ROE。
为什么销售收入的变动会导致净利润和普通股股 东可得收益发生更大幅度的变动？ 如果能将这种变动分解为与经营政策相关的因素 和与融资政策相关的因素，将对公司制定经营战 略和经营计划非常有意义，也对财务部门制定融 资政策非常有意义。
本章从考虑使用别人的钱这个筹资的中心议题开 始，区分公司所面临的两种类型的风险——经营 风险和财务风险，随后介绍经营杠杆、财务杠杆 及联合杠杆及其度量，并分析这些杠杆对公司收 益和风险的影响。
第十章 目标资本结构
1993年，可口可乐公司的实际销售收入比1992年 增长了6.8%，而同期净利润却增长了30.8%； Phillips石油公司的销售收入增长了3.2%，而净 利润却增长了35%；Archer Daniels Midland( 阿 彻丹尼尔斯米德兰)公司的销售收入增长了6.3%， 而净利润增长了12.7%；Chevron石油公司销售收 入下降了3.6%，而净利润则下降了19.4%。
不同杠杆在不同经济状况下的ROE
税后利息率 ROIC繁荣 ROIC一般 ROIC衰退
4%
D/E 0 100% 200% 300% 400%
28%
ROE繁荣 28.00% 52.00% 76.00% 100.00% 124.00%
12%
ROE一般 12.00% 20.00% 28.00% 36.00% 44.00%
财务杠杆所代表的基本含义为：当纳税付息 前利润变动1％时，每股收益的变动幅度。
接上例，EBIT＝15000元，如果该企业的利息 费用为5000元，则该企业的财务杠杆为： 财务杠杆={15000/(15000-5000)}=1.5倍
财务杠杆的作用
（一）财务杠杆对公司股东权益收益率（ROE） 的影响。
0.3 50000
销售量（台）
企业B销售额及其概率分布与企业A相同， 只是固定成本上升为10万元，单位变动成 本为3元/台。 比较AB两企业的EBIT的标准差 比较当销售量为40000台时，固定成本与 总成本的比值 结论： B企业经营风险大于A企业
AB两企业经营风险比较分析---盈亏
每股收益 （最终结果）
如何管理经营风险与财务风险？
总杠杆作用的意义：
能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响；
杠杆较高时，一定高度关注销售量的变化及其趋势。一旦 收益下降，企业的最终报酬水平将受到致命打击。
它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互 关系。
经营杠杆与财务杠杆的搭配不要“高、高”搭配，而应当 “高、低”搭配，即：高（低）经营杠杆搭配低（高）财 务杠杆，从而实现风险的最佳控制。