第5讲项目融资的风险与评价
05造价工程师考试案例分析-建设项目财务分析与评价-第5讲
2016年全国造价工程师执业资格考试考前培训建设工程造价案例分析1V1课堂（3）建设项目财务分析与评价（二）主讲人：王宏伟【基本知识点一】（二）、融资后财务分析融资后分析包括项目的盈利能力分析、偿债能力分析以及财务生存能力分析。
1、融资后盈利能力分析（1）项目资本金现金流量分析（动态）项目资本金现金流量表人民币单位：万元消防、物业、职称英语等（2）利润及利润分配表的编制（静态）利润与利润分配表人民币单位：万元教材涉及例题：第一章：案例五、六、七。
【基本知识点二】财务评价指标体系与方法一、建设项目财务评价方法1. 财务盈利能力评价（3）投资回收期1）静态投资回收期P t=累计净现金流量开始出现正值的年份-1+上一年累计现金流量的绝对值当年净现金流量当静态投资回收期小于等于基准投资回收期时，项目可行2）动态投资回收期P't=累计净现金流量现值开始出现正值的年份-1+上一年累计现金流量现值的绝对值当年净现金流量现值只要动态投资回收期不大于项目寿命期，项目就可行。
（4）总投资收益率(ROI) 总投资收益率是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资（TI）的比率。
其表达式为：%100⨯=TIEBITROI总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。
（5）项目资本金净利润率（ROE）项目资本金净利润率是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率。
其表达式为：%100⨯=ECNPROE项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。
2. 清偿能力评价利息备付率利息备付率是指项目在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息物业、职称英语等。
CPA 注册会计师 财务成本管理 考点解析 第5讲_现金流量估计、折现率、敏感分析、债券评估、普通股评估
建设期的现金流量长期资产投资：固定资产、无形资产的购置成本，运输费、安装费等垫支的营运资本（追加的流动资产与流动负债的净差额））购入设备或者自建，需要一段时间才能投入使用，分期付款，在投入生产时垫支营运资本。
原有资产变现净损益对所得税的影响金额例如：（1）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为120万元，所得税税率25%。
如果继续使用旧设备，对所得税的影响金额。
设备变现净收益对所得税影响金额=（120-100）×25%=5（万元）（2）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为80万元，所得税税率25%。
设备变现净收益对所得税影响金额=（80-100）×25%=-5（万元）营业期现金流量（考虑所得税）1.营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税2.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧3.营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=营业收入×（1-税率）-付现营业费用×（1-税率）+折旧×税率注意，这里的“营业现金毛流量”是未扣除经营营运资本投资的营业现金毛流量。
终结期现金流量1.回收长期资产的余值（变价取得的净收入）2.收回垫支的营运资本3.固定资产变现净损益对所得税的影响金额例如：）项目终结期，设备的账面价值（税法残值）为100万元，变价收入（残值收入）为120万元，所得税。
【总结】对于原始投资额，题目如果没有特别指明，都假设在每个“计息期期初”支付；如特别指明支付期，则按照支付期计算。
1.基本模型固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
2.其他模型①平息债券。
平息债券是指利息在期间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
【教材例题】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。
假设年折现率（即等风险投资的必要报酬率）为10%。
该债券的价值为：=40×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.77（元）【结论】1.票面利率等于折现率（市场利率或等风险投资报酬率）时，债券会平价发行，并且随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变（等于其面值）。
项目融资模式培训讲义
融资协议
4.1
工程公司
项目投资者
合资协议
管理协议
销售代理 协议
项目建设 合同
合资项目 管理公司
销售合同
合资项目
产品购买者
直接融资模式
贷款银团
银行监控帐户
图3-1 投资者统一安排融资并共同承担市场责任
债 务 偿 还
4.1
现金流量 管理协议
贷款银行
贷款银行
融资协议
融资协议
项目投资者
项目投资者
合资协议
债 务 偿 还
现金流量 管理协议
产品购买 协议
项目管理公司
合资项目
产品购买 协议
直接融资模式
建设合同
工程公司
图3-2 投资者各自独立直接安排融资结构
优点：
各投资者可在多种融资模式、多种资金来源 之间充分选择和合并
（1）选择融资结构及融资方式比较灵活
4.1 （2）债务和税务安排比较灵活
灵活性
（3）可以灵活运用发起人在商业社会中的信誉
）与工程公司签订工程建设合同，监督项目的建设，支付 建设费用。
A.发起人 银行
B.项目管理公司 C.项目公司 D.贷款
3、直接融资模式的第二种操作思路是，由投资者各自独立 安排融资和承担市场销售责任，投资者任命项目管理公 司来负责项目的建设生产管理，按照投资比例，由（ ）直接支付项目的建设费用和生产费用。
2、合资项目公司形式
4.2
通过项目公司安排融资的另一种形式，也是最主 要的形式是由投资者共同投资组建一个项目公司，
再以该公司的名义拥有、经营项目和安排融资。
项目公司融资模式 之二
在公司型合资结构中常用
采用这种模式，项目融资由项目公司直接安排 ，主要的信用保证来自项目公司的现金流量，项目 资产以及项目投资者所提供的与融资有关的担保和 商业协议。对于具有较好经济强度的项目，这种融 资模式可以安排成为对投资者无追索的形式。
工程项目投融资教学大纲
工程项目投融资教学大纲工程项目投融资教学大纲一、引言工程项目投融资是指通过各种渠道获取资金来支持工程项目的建设和运营。
在当今社会中，工程项目投融资已经成为了经济发展的重要组成部分。
为了培养具备工程项目投融资能力的专业人才，本教学大纲旨在提供一套系统的教学内容和方法。
二、基础知识1. 项目投资概念与分类2. 投资决策方法与技巧3. 项目融资方式与工具4. 风险评估与管理三、项目策划与评估1. 项目可行性研究- 市场分析与需求预测- 技术可行性评估- 经济效益分析- 社会影响评估2. 项目定位与规划- 项目目标与战略选择- 项目环境与资源分析- 项目组织与管理3. 项目评估与决策- 投资回报率与风险评估 - 决策方法与工具- 投资组合优化四、融资渠道与方式1. 传统融资渠道- 商业银行贷款- 债券发行- 股权融资2. 创新融资方式- 众筹- 私募股权- 资产证券化3. 国际融资合作- 外商直接投资- 跨国贷款- 国际金融机构合作五、项目运营与管理1. 项目实施与监控- 项目组织与管理- 进度控制与风险管理 - 质量控制与成本管理2. 项目绩效评估与改进- 绩效指标与评估方法- 项目经验总结与知识管理 - 改进措施与持续优化六、案例分析与实践1. 工程项目投融资案例分析 - 不同行业的项目案例- 不同融资方式的案例2. 实践环节- 实地考察与调研- 模拟投融资决策- 团队项目实践七、教学方法1. 理论授课- 前沿知识介绍- 案例分析与讨论- 学生互动与提问2. 实践操作- 数据分析与决策模型构建 - 报告撰写与演讲- 团队合作与项目实践3. 课程评估- 期中考试与期末考试- 课堂作业与小组项目- 学生评价与教师反馈八、教材与参考书目1. 主教材：《工程项目投融资实务》2. 参考书目：- 《项目投资与融资》- 《项目评估与决策》- 《项目运营与管理》九、教学团队与资源1. 教师团队- 主讲教师：XX教授- 助教：XX博士生2. 教学资源- 计算机实验室- 实地考察资源- 专业数据库和软件十、结语工程项目投融资是一个复杂而又重要的领域，本教学大纲旨在为学生提供全面的知识和实践机会，培养他们成为具备工程项目投融资能力的专业人才。
项目融资资第二版课程设计
项目融资资第二版课程设计一、课程目标本课程旨在帮助学生深入了解项目融资的过程、机制和技巧，提高学生的项目融资能力和实践经验，为学生未来的创业和职业发展打下坚实基础。
二、课程大纲第一部分项目融资概述•项目融资的定义和分类•项目融资的重要性和意义•项目融资的基本流程第二部分项目融资的核心环节•项目准备阶段的工作–项目规划–项目可行性分析•融资前的投资者评估–投资者的类型和特点–投资者的决策因素•融资的方式和形式–债权融资–股权融资–混合融资•融资谈判的流程和技巧–谈判准备工作–谈判基本原则–谈判策略和技巧第三部分实战项目融资案例分析•成功的项目融资案例•失败的项目融资案例•教训和启示第四部分项目融资课程设计•设计任务和目标•教学方式和方法•学生评价和考核标准三、教学方法本课程采用“理论与实践相结合”的教学方法，以案例为主，加强学生的实践能力和创新精神。
教学内容和方式多元化，采用课堂讲授、课后阅读、小组讨论、案例分析、项目实践等多种方式相结合，让学生全面掌握项目融资的核心内容和技艺。
四、预期效果经过学习本课程，学生将具备以下能力：•熟悉项目融资的基本流程和环节，并能够灵活运用各种融资工具和策略；•具备基本的项目准备和投资者评估能力，能够全面、客观地了解自己的投资价值；•掌握项目融资谈判的方法和技巧，能够有效地与投资者进行沟通和协商；•了解项目融资的成功和失败案例，能够从中汲取经验和教训，提高自己的创业和职业发展能力。
五、总结项目融资是创业者和投资者之间的重要合作方式，也是实现创业梦想的重要手段。
本课程以深入浅出的方式向学生介绍了项目融资的基本流程、核心环节和实战案例，旨在帮助学生提高创业能力、增强投资决策能力，为学生未来的创业和职业发展打下坚实基础。
2023年咨询工程师考试 第05讲 投资估算与资金筹措
四、投资估算与资金筹措★★四、投资估算与资金筹措★★ （一）投资估算 1.投资估算的作用与要求 （1）投资估算的作用（选择） 1）投资估算是投资决策的依据之一 2）投资估算是制定项目融资方案的依据 3）投资估算是进行项目财务分析、经济分析（含费用效果分析）的基础 4）投资估算是编制初步设计概算的依据，对项目的工程造价起着一定的控制作用 （2）投资估算的要求 尽管投资估算在具体数额上允许存在一定的误差，但必须达到以下要求： 1）估算的范围应与项目建设方案所涉及的范围、所确定的各项工程内容相一致。
2）估算的工程内容和费用构成齐全，计算合理，不提高或者降低估算标准，不重复计算或者漏项少算。
3）估算应做到方法科学、基础资料完整、依据充分。
4）估算选用的指标与具体工程之间存在标准或者条件差异时，应进行必要的换算或者调整。
5）估算的准确度应能满足项目决策的要求。
6）估算内容的划分应符合行业规范，有利于建设项目的管理与实施阶段的过程控制。
2.投资估算的编制内容 （1）投资估算编制依据及说明 （2）建设投资估算 1）国内一般项目建设投资估算 按照项目划分，建设投资估算分为固定资产费用、无形资产费用、其他资产费用和预备费用估算。
按照费用划分，建设投资估算分为设备及工器具购置费、安装工程费、建筑工程费和其他工程费估算。
按照对投资项目投资控制的要求，建设投资估算分为静态投资估算和动态投资估算两部分。
投资估算要根据工程量和各专业条件，在能采用“工程量法”的情况下，采用工程量法估算；在不能采用工程量法估算时，应结合已建同类型装置的投资数据，应用“生产规模指数法”或“比例估算法”，估算该生产装置投资。
2）引进项目建设投资估算 按照投资项目的划分和费用项目进行估算，包括引进价格、从属费用计算、与引进有关的出国人员费用、外籍人员来华等费用计算。
应附引进项目建设投资估算表。
3）中外合资项目建设投资估算 中外合资项目投资估算要符合《中华人民共和国中外合资经营企业法》等国家有关法律法规要求。
2021年一级造价工程师《建设工程造价管理》第5章 工程项目投融资讲义 完整版共38页
考情分析本章属于次重点章节。
主要介绍了工程项目的资金来源，资金成本，融资方式以及工程中常见的税种和险种等内容；资金成本偏重计算，其他内容多为记忆。
根据历年考试的分值分布，预计2021年的分值为15分左右。
【知识框架】第一节工程项目资金来源【知识点一】项目资本金制度公益性投资项目不实行资本金制度。
一、项目资本金来源项目资本金可以用货币出资；也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。
以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。
【2018考题·多选题】根据固定资产投资项目资本金制度相关规定，除用货币出资外，投资者还可以用（）作价出资。
A.实物B.工业产权C.专利技术D.非专利技术E.无形资产『正确答案』ABD『答案解析』本题考查的是项目资本金制度。
项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。
投资者以货币方式认缴的资本金，其资金来源有：1.各级人民政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、经营性基本建设基金回收的本息、土地批租收入、国有企业产权转让收入、地方人民政府按国家有关规定收取的各种规费及其他预算外资金；2.国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益、企业折旧资金以及投资者按照国家规定从资金市场上筹措的资金；3.社会个人合法所有的资金；4.其他。
【例题·单选题】固定资产投资项目实行资本金制度，以工业产权，非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的（）。
A.20%B.25%C.30%D.35%『正确答案』A『答案解析』本题考查的是项目资本金制度。
以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%。
二、项目资本金的比例项目资本金的具体比例在审批可行性研究报告时核定。
经国务院批准，个别特殊的国家重点建设项目，可适当降低资本金比例。
项目决策分析与评价
• 1、机会研究（P5—P6）
• 2、初步可行性研究（P6）
• 3、可行性研究（P7—P8）
1、机会研究（P5—P6）
• 机会研究旳主要目旳：对政治经济环境进行分析，寻找投 资机会，鉴别投资方向选定项目，拟定初步可行性研究范 围，拟定辅助研究旳关键方面。
第二部分 需要掌握、熟悉、了 解旳内容提要
（含要点和难点问题）
一、概述
• （一）项目决策分析与评价旳目旳（了解）(P2) • （二）项目决策分析与评价旳基本要求（熟悉）
(P3—P5) • （三）项目决策分析与评价旳工作程序（掌握）
（P2—P3） • （四）项目决策分析与评价旳基本内容（掌握）
（P5—P8）
（一）项目决策分析与评价旳目旳 （了解）(P2)
•1、目旳 •2、详细目旳要求
（一）项目决策分析与评价旳目旳 （了解）(P2)
• 1、目旳
• ——为项目决策提供科学旳可靠根据
（一）项目决策分析与评价旳目旳 （了解）(P2)
• 2、详细目旳要求
• （1）拟建项目是否符合国家经济和社会发展旳需要； • （2）产品方案、产品质量、生产规模是否符合市场需要，在
多方案比较与优化（熟悉）
• 1、综合评分法 • 2、目的排序法 • 3、逐渐淘汰法 • 4、两两对比法
（三）项目决策分析与评价旳工作程序 （掌握）（P2—P3）
• 项目决策分析与评价一般采用分阶段由粗 到细，由浅到深地进行。注意不同阶段旳 要求不尽相同。#
• 1．投资机会研究 • 2．编制项目提议书阶段，也称初步可行性研究
• （1）市场分析与预测。初步分析与预测项目产品在国内、国际 市场旳市场容量及供需情况；初步选定产品目旳市场；初步预 测产品价格走势，并初步辨认市场风险。
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3,CAPM模型参数的确定. CAPM模型的参数主要有: (1)无风险投资收益率. (2)风险校正系数. (3)资本市场平均投资收益率.
4,加权平均资本成本. 它是将债务资本成本和权益资本成本分别乘以两种资本在总投资 中所占的比例,再把两个乘机相加所得到的资本成本.其公式为: WACC=Re×We+Rd(1-t)×Wd= Re×E/(E+D)+Rd(1-t)×D/(E+D) 式中:WACC代表加权平均资本成本;Re 代表权益资本成本;We 代 表权益资本权重(We=E/(E+D));Rd(1-t)代表债务资本成本; Wd 代表债务资本权重(Wd=D/(E+D));Rd代表债务利息;t代表 税率;E代表权益资本;D代表债务资本;E+D代表总资本,即权益 资本与债务资本之和.
5.1.1 按照项目建设的进展阶段划分
1,项目建设开发阶段风险. 2,项目试生产阶段风险. 3,项目生产经营阶段风险.
5.1.2 按照项目风险的表现形式划分
根据项目风险在各个阶段的表现形式,可以将风险划分为:信用风 险,完工风险,市场风险,生产风险,金融风险,政治风险,法律 风险,环境保护风险. 1,信用风险 项目参与方能否按合同文件履行各自的职责及其承担的对项目的信 用保证责任,构成了项目融资的信用风险. 2,完工风险 是指项目延期完工,完工后无法达到设计运行标准或无法完工等风 险.项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段.
5.1.3 按项目风险的可控制性划分
从投资者是否能够直接控制项目风险的角度,项目风险分为两类: 项目的核心风险和项目的环境风险. 1,项目的核心风险:也称可控性风险,是指与项目建设和生产经营管 理直接有关的风险.包括:(1)完工风险;(2)生产风险;(3) 技术风险;(4)部分市场风险. 2,项目的环境风险:也称不可控性风险,是指项目的生产经营由于受 到超过企业控制范围的经济环境变化的影响而遭受到损失的风险. 包括:(1)项目的金融风险;(2)项目的部分市场风险;(3)项 目的政治风险.
第5 讲
项目融资的风险分析与评价
5.1 项目风险的种类 5.2 项目风险分析的方法 5.3 项目融资中的风险评价指标
5.1
项目风险的种类
5.1.1 按照项目建设的进展阶段划分 5.1.2 按照项目风险的表现形式划分 5.1.3 按项目风险的可控制性划分
项目的风险分析是项目融资的重要基础工作,项目融资中大量工作 是围绕"风险"二字展开的,项目融资的全过程就是风险识别,风 险评价,风险分摊和风险控制的过程.由于项目融资时间跨度长, 涉及方面多,因而其风险也比较大,并且是多种多样的.为了更好 的认识和判断项目风险,可从项目的进展阶段,项目的风险表现形 式以及项目风险内部可控性三个角度,对项目风险的种类作一比较 全面的说明.
3,生产风险 是指在项目试生产阶段和生产运行阶段中存在的技术,资源储量,能源 和原材料供应,生产经营,劳动力状况等风险因素的总称.生产风险主 要表现在:技术风险;资源风险;能源和原材料供应风险;经营管理风 险. 4,市场风险 项目投产后的效益取决于其产品在市场上的销售量和其他表现,产品在市 场上的销售量和其他情况的变化就是市场风险.市场风险主要有价格风 险,竞争风险和需求风险.
5.2.1 确定项目风险贴现率的CAPM模型 确定项目风险贴现率的CAPM CAPM模型
1, CAPM模型 Ri= Rf + i×(Rm-Rf)= Rf+风险收益率 式中: Ri代表在给定风险水平β条件下项目i的合理预期投资收益率, 也即项目i带有风险校正系数的贴现率(风险校正贴现率);Rf代 表无风险投资收益率;βi项目i的风险校正系数,代表项目对资 本市场系统风险变化的敏感程度;Rm代表资本市场的平均投资收 益率. 将通过此公式计算的风险校正贴现率Ri带入项目现金流量净现值的计 算公式中,就可以计算出考虑到项目具体风险因素之后的净现值.
5.2
项目风险分析的方法
确定项目风险贴现率的CAPM CAPM模型 5.2.1 确定项目风险贴现率的CAPM模型 项目的NPV NPV敏感性分析 5.2.2 项目的NPV敏感性分析
在项目融资中,除了对项目风险进行分类,还必须对其进行定量分 析,因为只有对项目风险做出正确的分析,才能找到限制项目风险 的方法和途径,设计出风险分析的融资结构. 项目风险分析的基本思路如下: (1)确定选用什么样的标准来测定项目的经济强度. (2)通过与所选定的标准进行比较,判定各种因素对项目的影响程 度.
5,金融风险 项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的 变化加以认真分析和预测,如汇率波动,利率上涨等,这些因素会 引发项目的金融风险. 6,政治风险 项目的政治风险可分为国家风险和国家政治,经济政策稳定性风险.
7,法律风险 指东道国法律的变动给项目带来的风险. 8,环境保护风险
式中: 量.
表示自第一年开始至第t年项目未分配的净现金流
5.3.2 资源收益覆盖率
资源收益覆盖率其公式为:
式中:RCRt代表第t年资源收益覆盖率;ODt代表第t年未偿还的项目 债务总额;PVNPt代表第t年项目未开采的已证实资源储量的现值. 公式中PVNPt的计算公式为:
其中:n代表项目的经济寿命期;R代表贴现率;NPi代表项目第t年 的毛利润,即销售收入与生产成本之差额.
2, CAPM模型的理论假设. (1)资本市场是一个充分竞争和有效的市场. (2)资本市场上,追求最大的投资收益是所有投资者的投资目的. (3)资本市场上,所有投资者均有机会运用多样化,分散化的方法来 减少投资的非系统性风险. (4)资本市场上,对某一特定资产,所有投资者是在相同的时间区域 做出投资决策.
5.2.2 项目的NPV敏感性分析 项目的NPV NPV敏感性分析
所谓敏感性分析,就是分析并测定各个因素的变化对指标的影响 程度,判断指标对外部条件发生不利变化时的承受能力. 项目敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种. 敏感性分析的基本步骤如下: 第一,确定分析指标.在项目融资风险分析中,通常采用NPV指标. 第二,选择需要分析测度的变量要素. 第三,计算各变量要素的变动对指标的影响程度. 第四,确定敏感性因素,对项目的风险情况做出判断.
5.3
项目融资中的风险评价指标
5.3.1 项目债务覆盖率 5.3.2 资源收益覆盖率 5.3.3 项目债务承受比率
5.3.1 项目债务覆盖率
项目的债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与 债务偿还责任的比值.分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖 率. 单一年度债务覆盖率的计算公式为:
式中:DCRt代表债务覆盖率; (CI-CO)t代表第t年项目净现金流量; RPt第t年到期债务本金;IEt第t年应付债务利息;LEt第t年应付的 项目租赁费用. 累计债务覆盖率的公式 :
5.3.3 项目债务承受比率
项目债务承受比率是项目现金流量的现值与预期贷款金额的比值. 项目债务承受比率的计算公式为:
式中:CR代表项目债务承受比率;PV代表项目在融资期间内采用风 险校正贴现率为折现率计算的现金流量的现值;D代表计划贷款的金 额.
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