长期融资决策-习题与答案

（2）分析三种筹资方式的优缺点如下：
方案一：采用增资发行股票筹资方式
优点： ①能增加公司的信誉。 ②没有固定的利息负担。 ③没有固定的到期日，不用偿还。 ④筹资风险小。 ⑤筹资限制少。可以使公司的资产负债率由年初的40％左右降低到30％左右。
缺点： ①资金成本较高。 ②容易导致公司控制权分散。从曙光公司近三年的股本结构来看，曙光法人 股占绝对比重，因此公司拥有绝对的经营管理和控制权。若发行2亿元普通股 股票，则必然稀释公司原有的股权结构，大大削弱公司的经营管理和控制权， 为曙光法人股东所不愿意。会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影 响盈利能力指标
• 方案二：向银行借贷融资。
扩建生产线项目，投资建设期为一年半，即2011年4月1 日 ——2012年 10月1日。市建行愿意为本公司建设项 目提供二年期贷款2亿元，贷款年利率8％，贷款到期后 一次还本付息。扩建项目投产后，投资收益率为12％。
• 方案三：发行长期债券。根据企业发行债券的有关规定， 得知：
长期融资决策 练习题
三、曙光公司是一家民营企业，改革的东风 使公司的实力越来越强，截止2010年末， 公司的总资产已达68412万元，总股本为4 659万股，净利润为 1292万元。2011年初， 公司为进一步扩大经营规模，决定再上一 条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人 民币。公司设计了三套筹资方案。
• 方案二：采用向银行借款筹资方式
• 优点： ①筹资速度快。 ②筹资成本较股票筹资成本低。 ③借款弹性好。
• 缺点： 财务风险大。根据案情，2002年未公司资产负债率为40％左右， 而如果向银行借款2亿人民币，则资产负债率将超过 60％，很显 然财务风险增大。但由于公司新建项目期限短，投产见效快，而 且投资收益率高于贷款利率，因此该项借款将不会使企业面临太 大风险。
• 1. 向银行借款6亿元，期限两年，年利率7.5%，按年付息； • 2. 直接在二级市场上出售乙公司股票，该股票的每股初始成本为18元，
现行市价为30元，预计未来市场潜力不大； • 3. 由集团按银行同期借款利率向甲公司借入其尚未使用的募股资金6
亿元。
• 要求：假定你是集团总会计师，请在比较三种方案后选择较优方案， 并说明理由。
用途相符，并且资金使用效益良好； • ⑦公司前一次公开发行股票的时间是2010年6月末； • ⑧从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行
为； • ⑨发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，
无形资产在净资产中所占比例不高于20％，但是证监会有 规定的除外； • ⑩近三年连续盈利；现公司股票市场价格为13．50元/股。
解：应当选择方案二。 理由：
（1）如果选择方案一：第一，企业资产负债率将上 升；第二，还本付息压力大，2年共需支付利息 9000万元，同时6亿元本金需要偿还。 (600000000*7.5%*2=9000万元)
• 方案三：采用发行长期债券筹资方式
： • 优点 一般公司发行长期债券，会传达利好消息，因为不愿意跟别人分 享收益。
①资金成本较低，本案中低于银行借款(债券票面利率为6%， 银行贷款利率为8%)。 ②保证普通股股东的控制权。 ③可以发挥财务杠杆作用，尤其是公司投资后预计投资收益率 远远高于银行贷款利率，因此公司有更多的收益可用于分配给 股东或留存以扩大经营。
• 2．曙光公司近三年的财务状况如司增资发行股票和发行长 期债券是否符合发行条件。
2．分析上述三种筹资方案的优缺点，并从中 选出较佳的筹资方案。
解：
（l）根据案情，曙光公司增资发行股票的条件均符合国家规定， 其中：
①公司拟认购的股本数额为公司发行的股本总额的40％，大于 规定比例35％，同时拟购额8 000万元，也大于规定数额。
• 缺点：筹资风险高，这一点与银行借款筹资方式基本相同，
但同样由于公司的经济效益良好，具有较强的偿债能力，因此 公司无须过分担心。
• 结论: 将上述三种筹资方案进行权衡，曙光公司应选 择发行债券融资这一方案。
• 四、某企业集团是一家大型国有控股企业，持有甲上市公 司65%的股权和乙上市公司2000万股无限售条件流通股 （就是说随时可以把股票卖了）。集团董事长在2011年 初的工作会上提出，“要通过并购重组、技术改造、基地 建设等举措，用5年左右的时间使集团规模翻一番，努力 跻身世界先进企业行列”。根据集团发展需要，经研究决 定，拟建设一个总投资额为8亿元的项目，该项目已经国 家有关部门核准，预计两年建成。集团公司可提供自有资 金2亿元，尚有6亿元的资金缺口。企业资产负债率要求保 持在恰当水平。集团财务部提出以下方案解决资金缺口：
②本次增资发行股票的时间为2003年10月末，距前一次发行时 间已间隔一年以上。
③公司预期投资收益率12％，远远高于银行存款利率8%。
④其他方面也都符合增资发行股票的条件。公司发行债券的条 件也符合国家规定 其中:①公司的净资产超过 3 000万元。 ②近三年平均可分配利润约为 2363万元，足以支付公司 债券一年的利息1200万元。 ③其他条件均符合国家规定。
方案一：增资发行股票融资。曙光公司拟在2011
年10月末增资发行股票，有关资料如下： • ①该公司生产经营符合国家产业政策； • ②其发行的普通股限于一种，同股同权； • ③曙光拟认购的股本数额为公司拟发行的股本总额的 40
％；拟认购额为人民币8 000万元； • ④其余部分全部向社会公众发行； • ⑤发起人在近三年内没有重大违法行为； • ⑥前一次公开发行股票所得资金使用与其招股说明书所述
• ①企业规模达到国家规定的要求：
• ②企业财务会计制度符合国家规定；
• ③具有偿债能力；
• ④企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；
• ⑤所筹资金用途符合国家产业政策；
• ⑥公司发行债券2亿元人民币，不超过该公司的自有资 产净值（40%）；
• ⑦ 债券票面年利率为6％。
• 公司其他有关资料如下： • 1．曙光公司的股本结构如表1所示：