沪深300ETF背后的套利策略
沪深300ETF背后的套利策略
随着证监会的批文下发，以及发行步骤的次第展开，被誉为最有
价值的ETF——沪深300ETF于上周正式进入发行状态。沪深300ETF
为什么如此受到关心？它的推出，意味着怎样的投资机会和新策略诞
生？沪深300ETF目前的条款下的“含金量”究竟在哪里？
“这是跨时代的产品”
在日前的一场内部交流会上，银河证券衍生品部总经理丁圣元评
价道，“这是个跨时代的产品，很多意义现在还认识不到！”。作为
老资格的衍生品和套利交易市场参与者，他认为，沪深300ETF的真
正意义，除了推出一个和股指期货对应的ETF品种外，还意味着沪深
交易市场的打通。
“现在能打通推基金产品，将来就能推其他东西，跨市场、跨品
种的产品推的越多，交易的策略和空间就越大，从这个意义上说，沪
深300ETF是一个起步，但它背后打开的创新和市场空间才是最值得
关注的。”
“产品越多，玩法就越多，沪深300ETF推出后，各项策略是成
几何级数增长的，不同的产品之间的交易策略会大幅增加。很多产品
不是简单的期现套利、统计套利可以涵盖的，说不定将来跨ETF品种
套利，甚至通过持有一段时间的交易策略可能会成为更多的主流。”
另一位研究所的金融工程部总监也如此评价。
“市场是最聪明的、最强大的。”丁圣元也感叹。
华泰柏瑞沪深300ETF的基金经理张娅则认为，华泰柏瑞沪深
300ETF的最大特点就是保留了现有单市场ETF“T+0”的交易特征，
使得投资者可以不借助融券就完成一二级市场套利，并且可以实现单
笔资金日内多次高频套利，资金使用效率高。
“考虑到中国的情况与海外成熟市场的不同，目前尚没有完善的
做空机制，融券的限制也很多，现在借助融券的套利的功能可能会受
到一定限制。但目前的交易规则和工具，已经足以使得ETF成为中长
期价值投资者的交易工具，同时也将使得基于ETF的期现套利、融资
杠杆、融券对冲等衍生策略得以充分发挥。” 张娅说。
长于股指期货的湘财期货的首席经济学家刘仲元则表示，沪深
300ETF推出后，和股指期货的期现套利将有望大幅降低交易难度。
“期现套利的核心问题是如何构建跟踪误差足够小的现货组合，
目前现货构造的主要方法有：完全复制法、抽样复制法、沪深300指
数开放式基金构建现货资产法、其他ETF基金组合模拟法等，但上述
方法都存在不同程度的缺陷。”
刘仲元称，在沪深300ETF没有推出之前，一般股指期货套利的
现货构造方法分两类。第一类是直接通过现货来配，比如一些规模上
亿甚至几十亿元的机构投资者在进行套利时，就按照沪深300指数中
各个样本股的权重来构造现货。
但对于一些资金实力比较小的，如交易规模只有几百万或上千万
的，他们在做期现套利时，一般借助上证180ETF、深100ETF，按照
7：3的比例来配。这种方式因为交易规模太少，分散在股票上的数
量太少，有零头，导致误差经常很大。这对“锱铢必计”的套利交易
者显然造成了不小的困难。
“特别是现在的缺陷更大，因为以前上证180ETF和深100ETF每
份净值大一点，单位一拆五后，套利者在进出的时候的误差和价格变
动更为剧烈，导致套利的冲击成本比较高。”刘仲元称。
而在沪深300ETF推出后，由于产品上的一些规定，使得他们的
套利成本降低。比如华泰柏瑞沪深300ETF基本上实现T+0交易，方
便套利，从而使二级市场交易价和基金盘中净值(IOPV)折溢价小，方
便投资人可看指数在二级市场买卖作短期的趋势投资，起点100份起
(约300元不到)。另外，1个申赎单位对应3张期指合约：方便股指
期货投资人套利运用，大大降低期现套利的资金门槛。
交易和套利策略众多
通过采访业内机构，我们也得出了未来沪深300ETF的八种交易
策略和套利方法。
首先，充分利用沪深300ETF的交易机制进行当日“T+0”交易。
根据一些机构投资者的说法，当日买当日卖，这在中国股市和基金的
交易中都不可能做到。但是在沪深300ETF中，利用其套利机制中的
T+0中却可以做到。
“比如，当天可以利用买入ETF——赎回ETF换取一揽子股票—
—卖出股票。或是相反的机制来做当天的回转交易。从申购赎回机制
中，实现T+0交易。”银河证券丁圣元说。
“这一点，对于日内的高频交易者而言，尤其重要。”一些机构
认为，在沪深300ETF推出后，一些投资者能够实现凭借“日内看多
或看空沪深300指数”的能力，借助资金当日回转的机制，获取赚钱
的机会。
而在此基础上，长线投资者也出现了低成本持仓的机会。“买股
票、批量下单的成本远高于在指数基金上投资。而ETF的成本又远低
于指数基金，对于宏观的从上至下者，这是另一种机会。”
低成本的持有之外，量化投资者也可能因此获得机会。一家知名
研究所的金融工程部总监就认为，“沪深300指数上进行统计套利的
空间很大，一个简单的策略，理论上可以获得近10%的收益，相信未
来沪深300ETF上，大样本指数上的统计套利空间会很多。”
而在套利上，沪深300ETF的可能就更多了。
最关键的当然是其和股指期货合约之间的套利，由于是跟踪同一
标的，且设计者用了些心思，理论上讲，则使用沪深300ETF套利交
易时，交易门槛大幅降低（动用的资金可以降低九成）。
“有些人认为，沪深300ETF的跨市场，可能给套利增加不确定
性，我觉得这个看法可能不够正确。”一家券商的量化投资部门老总
认为。
“估值的不确定性、价格的波动性固然是套利投资者的一个成
本，但同时也可以看作是一个机会。一个估值高度确定、交易效率很
高的品种是没有套利机会的，比如50ETF上，现在看不到任何套利机
会。而相反180ETF+100ETF做股指套利的溢价机会一直存在，其中的
很重要的原因就是，股指期货的交易机制有限制。这些机会在沪深
300ETF推出后会更加明显。”
还有机构提出，不仅股指期货和ETF之间可以套利，未来利用股
指期货和其他衍生品种，甚至可以做两支ETF和股指期货的“三角套
利”，这样的机会也未必会少。
还有机构认为，鉴于目前沪深300ETF的申购赎回的机制存在一
定不同。有的是T+0，有的则是T+2以上，理论上，可以在两支沪深
300ETF之间进行套利，“这个可能性也是存在的。”
还有些投资者认为，既然沪深300ETF存在跨市场交收等种种交
易上的考验，那么这种投资策略一定也可以应用在股票和沪深300ETF
之间。即围绕沪深300ETF的“期现套利”做文章。这样的套利空间
或许也会存在。
还有专家提出，理论上，T+0版的沪深300ETF相当于把沪深300
指数简化成了1只大股票，并通过T+0，使得这支“股票”的“每股
净资产”（单位净值）与“股价”（二级市场价格）能够非常贴近，
这可能成为中小投资者做多市场的一个简单工具。
“中小投资者对股票的鉴别力不够，没有足够的资讯或者是专业
的能力和时间去鉴别股票，但对于沪深300指数的未来一段时间上涨
空间比较乐观的中小投资人，可以考虑个购买沪深300ETF，这不失
为一个较好的。”
未来规模可能逼近1000亿
对于沪深300ETF的销售和规模的追踪，则是这个市场上另一个
热点。
来自华泰柏瑞基金公司反映的情况，从4月5日起，投资者的关
心热情持续高涨，来自各券商渠道以及华泰柏瑞呼叫中心的情况来
看，投资者咨询的电话不断，认购也比预期踊跃。
“这可能和沪深300ETF的T+0机制有关，也可能和华泰柏瑞在
ETF方面的管理能力和经验有关。”相关渠道人士表示。
而专业人士称，由于ETF独特的发行机制决定，其真正规模需要
等待发行期的最后几天出现。根据公告，华泰柏瑞的网下现金认购横
跨整个发行期：4月5日——26日；网上现金认购和网下股票认购仅
在发行最后3天：4月24日、25日、26日。真正的发行规模也需要
到下旬才能得知。
不过，对于发行规模，业内的预期非常乐观。一些研究员认为，
比照国外的情况，未来沪深300ETF作为主流的ETF有可能增长到1000
亿以上的规模，而这可以为进一步套利交易提供更加丰富的流动性基
础。
(本文来源：上海证券报 作者：弘文)
沪深300ETF与沪深300股指期货期现套利研究
Ａ Ｄ Ｆ检 验 ｌ ％显著水平 ５ ％显著水平 结论 统计 量 下的临界值 下 的临界值 ２ ． ８ ８ １ ６ ８ ５ 非平稳
持有成本模 型是 Ｃ ｏ ｒ ｎ ｅ ｌ ｌ ＆Ｆ ｒ ｅ ｎ ｃ ｈ提出在完美市场假设下 的定 价模型 。其主要假设包 括 ： 资本市 场是完美 的， 无税 收 、 无交 易成 本； 无逐 Ｅ ｔ 盯市的保证金结算风 险 ； 卖空股指成分股无 限制且 资产 无限可分 ； 可 以无风险利率借入及贷 出资 金 ， 且借贷利率 相同 。期 货和 现货 头寸 均持有到期 货合约 到期 日； 股利发放 时间 和数 量确 定， 无股利不 确定风险等 。在上面 的假设下 ， 我们可 以得 出股 指期
股指期 货是以股票价格 指数作 为标 的物 的金 融期 货合约 ， 是
指交 易双方根 据事先 的约定 ， 同意在 未来某一 个特定 时问按事先 约定 的价格进行 股票价 格指数交 易 的一种标 准化合 约 。沪深 ３ ０ ０
１ ＋ Ｍｆ 一（ Ｃ ｆ ＋ ｆ １ ｅ Ｌ （ ｔ ２ 一‘ １ ）
Ｙ， 华泰柏瑞 沪深 ３ ０ ０ Ｅ Ｔ Ｆ记 为 ｘ 。 ３ 、 单位根检验 我们 选用 Ａ Ｄ Ｆ检验序列 平稳 。设 定原假 设 ＨＯ ： ８ ＝０ ， 备择 假 设 ＨＩ ≠０ 。若 Ａ Ｄ Ｆ检验统计量小于 Ａ Ｄ Ｆ分 布的临界值 ， 则拒绝原 假设 ， 接受备择假设 ， 说明序列是平稳的 ； 相反， 则表明序列存 在单 位 根。单 位根 Ａ ＤＦ检验结果如下表 。 表 １ ＡＤ Ｆ检 验 结 果 变量
件为 ：
＞
本概 念 ， 以 沪深 ３ ０ ０ Ｅ Ｔ Ｆ和 沪深 ３ ０ ０股指 期 货 真 实 交 易数 据 为 基础 ， 结 合 中 国股 市情 况 ， 运用 Ｅ Ｖ ｉ ｅ ｗ ｓ 软件 对 沪深 ３ ０ ０股指 期 货 、 沪深 ３ ０ ０ Ｅ Ｔ Ｆ 序 列进 行 单位根 检 验和 协整检 验 ， 进 行 了期现 套利 的 实证分 析 ， 最后得
股指期货套利研究及实证分析——以沪深300股指期货和ETF为例
沪深 ３ ０ ０ 股指期货合约 自２ ０ １ ０ 年 ４月 １ ６ Ｅ ｌ 起 正式上 市交易 。 股指期货 ， 也称为股票价格指数期货 ， 是 以股价指数作 为标 的物 的标准化期货合约 ， 双方约定在未来 的某个特定 日期 ， 可以按照 事先确定的股价指数 的大小 ， 进行标 的指数 的买卖 。沪 深 ３ ０ ０ 股指期货就是将沪深 ３ ０ ０指数作为标的物而形成 的标 准化 期货 合约 ， 交易于 中国金融 期货交易所 。国内首份股 指期货合 约的 诞生 ， 一改证券市场只能做多 ， 不能做空的“ 单边市” 局面。
和反 向套利分析股指期货期现套利的套利区间的上下 限。
（ 一） 股指 期 货 正 向 套利 操 作 ①
可操作性。 因此， 在市场 交易 中， 期现套 利备受 青睐， 通过 沪深 ３ ０ ０股指期货真实交 易数据 为基础进 行 的实证 研 究， 套利 者可 以在股票市场 中准确发 现套 利机会 ， 最终 在低 风 险条件 下获得
稳定 收益 。
股指期货正向套利即空头套利 ， 指市场的股指期货 价格被 高估 ， 套利者预期在未来的一段时间内 ， 期货价格将 面临下跌过 程， 此时卖出期货 ， 同时买入相 同价值 的现货 ， 当期货 价格和 现 货价格 回到有利位置 ， 同时进行平仓 ， 获取套利收益 。
表 １ 正向套利操作及现金流情况
经营者 股指期货套利研究及实分析 以 沪深 ３ ０ ０股 指 期 货 和 Ｅ Ｔ Ｆ为例 鞠 洋 洋 赵 哲瑜 史 良 周 雪健
（ 上海金融学 院 ， 上海 摘 要： ２ ０世纪 ８ ０年代 ， 股指 期货在 金融创新过程 中应运 而生， 成为最 为重 要 的金 融衍 生工具 之 一。我 国推 出的 沪深 ３ ０ ０股指期货， 由于起步较 晚， 且 与之相 关性较大 的金 融期 货品 种十分缺乏， 股指期货 的跨 品种套利 与跨 市套 利 目前并不具备 ２ ０ １ ２ ０ ９ ）
沪深300指数期货套期保值比率动态调整的套期保值策略分析
沪深300指数期货套期保值比率动态调整的套期保值策略分析沪深300指数期货套期保值比率动态调整的套期保值策略分析一、引言套期保值是金融市场中常见的投资策略之一，通过建立期货头寸来对冲股票等现货资产的价格风险，以保护投资者的资产免受价格波动的风险。
沪深300指数期货套期保值策略是在沪深300指数的基础上进行套期保值，通过动态调整套期保值比率来达到风险控制和收益增加的目标。
二、沪深300指数期货套期保值比率的动态调整1. 套期保值比率的概念和意义套期保值比率是指用期货头寸对冲现货头寸的比率，通常为期货头寸价值与现货头寸价值的比值。
套期保值比率的动态调整意味着在不同市场环境下，根据风险情况和收益预期的变化，对期货头寸和现货头寸的比例进行调整，以使投资组合在不同市场条件下获得最优的风险收益平衡。
2. 套期保值比率调整的影响因素套期保值比率的调整通常受到以下因素的影响：（1）市场波动性：市场波动性的增加意味着风险增加，套期保值比率应适当调高，以减少投资组合的风险暴露。
（2）收益预期：如果对市场未来走势持乐观态度，套期保值比率可以适当降低，以增加投资组合的收益。
（3）成本因素：期货交易的手续费和保证金成本是套期保值比率调整的重要考虑因素。
3. 套期保值比率调整的方法套期保值比率的调整可以通过以下几种方法实施：（1）经验法则：根据历史统计数据和市场经验，制定一些规则或模型，根据市场变化自动调整套期保值比率。
（2）技术分析方法：利用技术分析的方法，根据价格图表、趋势线等技术指标判断市场趋势，进而调整套期保值比率。
（3）基本面分析方法：利用基本面分析的方法，分析宏观经济和行业情况，进而调整套期保值比率。
三、沪深300指数期货套期保值策略的分析1. 沪深300指数期货套期保值的优势沪深300指数代表中国A股市场的大部分股票，其期货合约的引入为投资者提供了便利。
通过沪深300指数期货套期保值，投资者可以降低单个股票的风险，减少市场波动对投资组合的影响，提高投资回报率。
基于沪深300股指期货的套利策略研究的开题报告
基于沪深300股指期货的套利策略研究的开题报告一、选题背景及研究意义股指期货套利是一种金融衍生品交易策略。
股指期货交易的主要对象为沪深300指数，沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所联合发布的反映沪深两市300只上市公司股票的市场指数。
沪深300指数的涨跌受到各种因素的影响，如政策变化、国际形势、经济数据等。
股指期货套利通过观察股指期货价格和实际股票市场价格的差异，利用价格波动进行交易，以获取利润。
股指期货套利交易具备高风险、高回报的特点，因此备受投资者的关注。
近年来，国内股市的波动较大，股指期货套利交易的市场规模也逐步扩大。
如何运用有效的策略进行套利交易，成为投资者关注的问题。
本文使用沪深300股指期货作为交易对象，利用数据分析和统计模型，研究套利策略，探究股指期货套利的可行性和实际效果，为投资者提供参考。
二、研究内容和重点本文主要研究沪深300股指期货的套利策略，包括以下内容：1. 市场概况和交易机制介绍：通过对沪深300指数和股指期货市场概况的分析，介绍股指期货套利的交易机制。
2. 套利理论：介绍股指期货套利的理论基础，包括基差、价差等指标的概念和计算方法。
3. 数据分析：分析沪深300指数和股指期货价格的历史变化趋势，探究其相关性和规律性。
4. 套利策略的设计和实现：在理论分析的基础上，设计基于沪深300股指期货的套利策略，并实现程序化交易系统。
5. 总结和展望：总结本文的研究成果，对未来股指期货套利交易的发展趋势和展望进行分析和预测。
三、研究方法和数据来源本文将采用以下方法进行研究：1. 文献综述法：通过查阅相关文献，了解股指期货套利的理论基础和研究现状。
2. 数据分析法：通过对沪深300指数和股指期货价格的历史数据进行分析，探究其相关性和规律性。
3. 统计模型法：运用统计模型对数据进行建模和预测，设计和优化套利策略。
数据来源主要包括中国证券市场的历史行情数据，以及沪深300指数和股指期货价格数据。
沪深300ETF套利股指期货的开山斧
沪深300ETF套利股指期货的开山斧作者：暂无来源：《投资与理财》 2012年第7期文本刊记者叶辉沪深300ETF的推出对于投资到底意味着什么？它为何能吸引这么多人翘首以盼，竞相追捧？国内首个跨市场ETF-沪深300ETF推出，可谓是今年基金行业头等大事，近期围绕该话题的讨论赚足市场眼球。
那么，什么是跨市场ETF呢？沪深300ETF的推出对于投资到底意味着什么？它为何能吸引这么多人翘首以盼，竞相追捧？两只产品进入“临战状态”股票有沪市和深市之分，跨市场ETF相对于单市场ETF而言，有许多新的挑战，沪深300ETF因此未雨绸缪达五年之久。
最早开始筹备的嘉实沪深300ETF产品方案2月6日获得证监会受理，近日又顺利通过深交所的第三轮全网测试。
除了嘉实沪深300ETF，另外一只跨市场ETF产品——华泰柏瑞沪深300ETF及其联接基金，也已经进入“临战状态”。
为什么要推出沪深300ETF不少投资者好奇，为什么这么多机构关注沪深300ETF?嘉实基金结构投资部总监杨宇介绍说，自2010年4月股指期货开闸后，期现套利、套期保值功能已逐渐显现。
沪深300ETF破冰前，投资者主要采用投资沪深300指数基金和与沪深300近似的交易型基金产品，作为替代的现货产品，运用到沪深300的期现套利中去。
不过，替代品毕竟有局限性。
现有的沪深300指数基金由于现金拖累及申购赎回冲击等原因，导致其跟踪误差相对ETF较大，不能完全满足沪深300指数现货工具的要求。
而利用现有两只单市场ETF拟合沪深300指数，因毕竟不是直接跟踪沪深300指数，相关性方面难免存在偏差。
“相较于普通的沪深300指基，ETF跟踪标的指数的投资组合资产不低于基金资产净值的95%，甚至做到基本全复制，跟踪度更准确，可以更完全地享受沪深300指数带来的表现。
”在杨宇看来，沪深300ETF的推出就像一把利剑出鞘，将提供更精细的投资工具，可以为投资者提供与股指期货拟合度最好的现货产品，从而强化股指期货的套期保值、价格发现等市场功能，使交易更活跃，交易量更大，同时也会使期货市场和现货市场的联动性更强。
沪深300股指期货套利策略共28页文档
沪深300股指期货套利策略
26、机遇对于有准备的头脑有特别的 亲和力 。 27、自信是人格的核心。
28、目标的坚定是性格中最必要的力 量泉源 之一， 也是成 功的利 器之一 。没有 它，天 才也会 在矛盾 无定的 迷径中 ，徒劳 无功。- -查士 德斐尔 爵士。 29、困难就是机遇。--温斯顿．丘吉 尔。 30、我奋斗，所以我快乐。--格林斯 潘。
沪深300股指期货跨期套利基本思路
沪深300股指期货跨期套利基本思路作者：赵思宇来源：《时代金融》2016年第08期【摘要】我国作为新兴市场国家，开展股指期货等金融衍生品交易，能够有效地防范系统性风险，促进资产的流通和运转，以相对较低的转轨成本促进资本市场的成熟和完善。
但由于期货市场与股票市场在许多方面存在着较大差异，且期货市场合约价值较大，普通群众没有足够的经济保障可以参与其中，保证金交易又极易扩大风险，缺乏对市场规律研究的交易经常性导致亏损，影响股指期货市场的健康有序发展。
通过本文对套利方法的简单介绍，有助于投资者更好地认识股指期货的作用和意义，理解套利交易的流程和基本方法，为期货投资提供基础的思路和方法。
【关键词】股指期货均衡价差建模跨期套利一、股指期货和套利简介（一）股指期货的介绍股指期货，也可称为股价指数期货、期指，是以股价指数为标的资产的标准化期货合约。
买卖双方约定在未来的某个日期，可以按照事先约定的股价指数大小，进行标的指数的买卖，或者以其他方式（价差等）进行平仓。
沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点·沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本。
沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。
（二）股指期货套利的方式按交易方式划分，常见的期指套利交易有四种：期现套利、跨期套利、跨市套利、结算日套利。
其中股指期货的跨期套利是指在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易部位，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。
比如当前正在交易的股指期货品种沪深IF1603和IF1606。
交割期分别为3月和6月，之间相差一个季度。
一般而言，这两个合约之间的价差是固定在某一特定范围之内的，而在期货市场波动幅度较大时段，股指期货各合约间的波动将导致价差的不断变化。
所以当二个合约之间的价差偏离合理价差时，投资者可进行买入一个合约同时卖出另外一个合约，待到价差回归正常区间后再反向交易，进行平仓，进而利用价差交易获得利润。
[利用ETF进行股指期货套利]股指期货套利例题
[利用ＥＴＦ进行股指期货套利]股指期货套利例题在股指期货套利中，要实现套利的无风险，套利策略中的现货头寸就要完全复制沪深300指数的成分股，但如此操作的成本过高，足以吞噬全部的套利空间，利用ETF建立现货头寸或者利用精选成分股来复制沪深300就成为一个可行而有效的策略。
利用单只ETF进行股指期货套利，失败的风险较大利用ETF进行套利在便利性上要优于利用精选成分股，但由于成分股差异，ETF与沪深300指数之间仍会有一定差异，需要通过组合ETF尽可能拟合沪深300指数。
目前可选的ETF有易方达深证100ETF、华夏上证50ETF以及华安上证180ETF，我们选取2006年6月1日至2006年10月18日为研究期间进行ETF配置比例的模拟。
在此研究期间，深证100ETF二级市场收益率较沪深300指数低0．2463％，上证50ETF较沪深300指数高1．4734％，上证180ETF较沪深300指数高0．8064％。
我们发现，在进行正向套利时，ETF对沪深300指数负的跟踪误差(指ETF收益率减去指数收益率的差)将消耗整体套利收益，虽然跟踪误差基本小于0．5％，但仍都有交易日跟踪误差过大，例如上证50ETF最大跟踪误差为2％，上证180ETF有较多的交易日跟踪误差大于0．5％，这些跟踪误差的存在将导致套利失败。
这些跟踪误差产生的原因主要在于指数样本差异以及市场板块的轮动特征，单只ETF无法避免这些风险。
控制整体跟踪误差的ETF组合仍有损失风险解决单支ETF套利风险最好的方法是利用ETF组合，组合的优势可降低跟踪沪深300指数的误差，从而降低套利失败的概率。
首先以跟踪偏差(用以衡量指数拟合好坏的指标，通常用跟踪组合与标的指数收益率之差的标准差)最小化为目标，配置深证100ETF、上证50ETF和上证180ETF 的投资比例。
跟踪偏差最小化的拟合目标可以保证ETF组合拟合沪深300达到最好的状态，从长期来看风险也将最低。
硕士论文--沪深300股指期货套利策略研究
律法规不完善以及国际市场风险传导等原因，我国股市价格波动剧烈，市场蕴含的系统性风 险较大。为有效规避股票市场系统性风险，我国需要一种有效的金融衍生工具——股指期货
来平抑市场异常波动。在这样的背景下，我国于２００６年９月８日在上海成立了中国金融期 货交易所，并相继推出沪深３００股票指数期货仿真交易，发布了股指期货相关业务规则等，
ｃｏｓｔ，ｃｏｓｔｓ
ｏｆ
ｚｏｎｅ
ｔｒａｄｉｎｇ，ｆｕｔｕｒｅｓ ｍａｒｇｉｎ ｒａｔｉｏ ｂａｓｅｄ
ｏｎ ｏｕｒ
ｔｒａｃｋｉｎｇ ｅｒｒｏｒｓ．Ｆｉｎａｌｌｙ，ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｃｏｎｆｉｒｍ ｔｈｅ ａｒｂｉｔｒａｇｅ－ｆｒｅｅ
ｏｗｎ
ｃａｐｔｉａｌ ｍａｒｋｅｔ． ｏｆ ａｒｂｉｔｒａｇｅ ｏｆ ｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ，ｉｔ ｉｓ ｐｒｏｖｅｄ ｔｈａｔ ａｌｔｈｏｕｇｈ ｔｈｅ
ｃａｐｉｔａｌ ｍａｒｋｅｔ ｉｓ ｇｒｏｗｔｈ ｉｎ ｅｘｐｌｏｓｉｖｅ ｏｆ ｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ ｂｅｃａｕｓｅ ｉｔ ｉｓ ｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ ｔｒａｄｉｎｇ ｐｒｉｃｅ—ｄｉｓｃｏｖｅｒｙ
ｃａｌｌ ａ
ｓｐｅｅｄ．Ｍｏｒｅｏｖｅｒ，ｍａｎｙ
ｋｉｎｄ ｏｆ ｎｅｗ ｇａｉｎｉｎｇ ｐｒｏｆｉｔ ｐａｔｔｅｒｎ．Ｎｏｔ ｏｎｌｙ ｔｈｅ ａｒｂｉｔｒａｇｅ ｏｆ
浅析沪深300股指期货是否存在套利空间
浅析沪深300股指期货是否存在套利空间摘要：本文首先介绍了沪深300股指期货的基本现状，然后从期现套利的基本原理出发，介绍了股票市场指期货市场之间如何产生了套利机会，套利的利润又是如何得来的；然后利用持有成本模型阐述了股指期货的定价原理.一旦我们能够得到标的资产的实际价值和市场交易费用等条件，那么我们就可以据此测算无套利区间的上下边界，准确估计市场交易成本是精确的无套利区间边界的必要条件。
在中国市场，由于股票卖空等条件的诸多限制限制，股指期货不存在理论下限，但理论上限确实存在。
通过与香港恒升股指期货的数据比较，发现恒升股指期货实际价格严格位于无套利上下限之间，而沪深300股指期货的实际价格并非严格低于其理论上限，往往存在较大的套利空间。
本文试图从心理预期、追踪误差和交易时滞等现实因素角度解释股指期货价格高于理论上限，并列举了现实中套利难以实现的因素。
最后得出结论，一方面沪深300股指期货存在较大的套利空间；另一方面，这种套利空间并不稳定，仍需时间的检验。
关键词：沪深300股指期货无风险套利无套利定价引言股指期货作为一种基于股票市场指数的衍生金融产品，具有价格发现、风险管理、套期保值等重要功能。
根据金融工程的理论，在市场完美的条件下（无交易费用、不存在卖空限制、市场理性等条件），期货的价格应该只与标的资产现货和无风险借贷款利率有关。
现实中因存在交易成本和卖空限制需要做出一定调整。
中国内地自从1990年12月19日上海证券交易所成立和1991年7月3日深圳证券交易所正式开业将近20年以来，内地资本市场一直没有自己的股指期货产品。
而与本土市场的静默相比，海外金融市场却不断推出基于中国股票市场指数的期货，如2021年10月18日，芝加哥期权交易所(CBOE)的电子交易市场Futures Exchange LLC推出了美国证券市场上的第一只中国股指期货产品、新加坡交易所（Singapore Exchange，SGX）于2021年9月5日正式上市以新华富时公司编制的中国A50指数为标的股指期货，抢占中国内地的宝贵金融资源。