云天化国有法人股回购案例分析@20100426
股份回购案例分析
以市场价格为基础，结合公司实际情况确定。
回购数量
计划回购股份数量为XXX万股，占公司总股本的XX%。
回购资金来源及影响
资金来源
公司自有资金和银行贷款。
回购影响
提高公司的每股收益和净资产收益率，增强公司的盈利能力。同时，减少公司 未来的股权激励需求，降低股份支付费用。
04
股份回购效果分析
股价表现分析
05
股份回购的风险和挑战
资金风险
资金来源
回购价格
股份回购需要大量的资金支持，如果 公司资金储备不足或流动性较差，可 能会面临无法完成回购的风险。
在回购过程中，如果股价波动较大， 可能会对公司的资金造成损失，甚至 导致回购成本过高。
回购规模
如果回购规模过大，可能会对公司的 经营和财务状况造成较大压力，甚至 导致公司资金链断裂。
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市场风险
1 2 3
股价波动
股份回购过程中，如果市场走势不佳或出现突发 事件，可能会导致股价大幅波动，影响回购计划 的实施和效果。
交易成本
在回购过程中，交易成本可能会增加，如手续费、 税费等，这些成本可能会对公司的财务状况造成 影响。
竞争压力
在某些情况下，竞争对手可能会趁机抢占市场份 额，给公司的经营带来压力和风险。
股价上涨
股份回购通常被视为公司对未来 盈利能力的信心表现，这有助于 提升投资者信心，促使股价上涨 。
股价波动减少
通过股份回购，公司可以减少市 场上的流通股数量，从而减少外 部因素对股价的干扰，使股价波 动趋于平稳。
公司财务状况改善
财务指标改善
股份回购可以减少公司的债务负担， 提高公司的净资产和股东权益，从而 改善公司的偿债能力和资本结构。
文档：云天化股份有限公司资本结构优化
案例6 云天化股份有限公司资本结构优化一、案例背景1999年4月1日，云南云天化股份有限公司（以下简称“云天化”）董事会在各大证券媒体上发布了一项警示性公告，公告称公司正在酝酿协议回购公司主要发起人云南云天化集团有限责任公司持有的部分国有法人股，回购数量初步决定为2亿股，占总股本的35.2％，回购价格以1998年年末每股净资产2.01元为标准。
5月11日，云天化股东大会正式批准公司董事会的这一股票回购计划，并公布了《关于回购并注销部分国有法人股的公告》。
云天化的这一举动，立即引起了社会各界的广泛关注。
可谓一石激起千层浪。
云天化位于川滇两省交界的云南省水富县，具有公路、铁路、航运和航空等多种便利的交通条件，占地面积110万平方米。
公司现有在册正式员工1581人，其中具有中专以上学历的员工占总数的46.87％，具有各类专业技术职务人员676人，其中中高级专业技术职务人员154人。
公司主营化肥、化工原料及产品的生产和销售，主要产品有尿素、硝酸铵、季戊四醇、甲酸钠、聚甲醛等。
其中主要产品“金沙江”牌尿素是国内化肥行业的名优产品和云南省首批名牌产品，两次蝉联国优金奖，各项质量指标均达到了国家优级品标准，2002年3月又获国家免检产品证书；“金沙江”牌硝酸铵也荣获1989年部优产品称号；公司季戊四醇产品的质量也优于英国ICI标准；聚甲醛产品则是由公司引进的国内首套万吨生产装置生产。
公司拥有设计年产30万吨合成氨、48万吨尿素、8万吨硝酸、11万吨硝酸铵、1万吨季戊四醇和1万吨聚甲醛的生产装置。
其中合成氨、尿素生产装置是我国首批引进的13套大型化肥生产装置之一，经过多年技术改造，现已具备生产40万吨合成氨、60万吨尿素的生产能力，装置的产量、消耗等主要技术指标多年保持国内同期引进的同类型装置领先水平。
季戊四醇装置是从意大利全套引进的、国内目前单套规模最大、技术最先进、产品质量最好的同类装置。
聚甲醛装置也是国内首套万吨级引进装置。
对我国上市公司实施股票回购的思考
销股票时。（） ４股票继承时。 这些做法值得我们学习和借鉴。
２ ． 对公司股票回购的方式进行规定。《 公司法》 对公司进 行股票回购的方式未作规定， 相关规定仅仅出现在《 上市公
司章程指引》 中。《 上市公司章程指引》 ２ 条规定， 第 ５ 公司回
购股份， 可以按下列方式之一进行 ：１向全体股东按照相同 （） 比例发出购回要约。 ２通过公开交易方式购回。３法律、 （） （） 行
司进行股票回购的条件和程序。
（ 者 广 东韶 关南 华广 东松 山职 业技 术 学院 财务 处 会 计 师 ） 作
格造成不利影响。 从法律角度看， 回购也许会带来一些风险，
有些 国家 ， 如果政府认为公 司股票 回购的 目的主要是为了逃
圈
㈠ ２ 第期 …年 ｜ ２
表）
１ ． 我国上市公司股票回购情况的典型事件。 １“ （）陆家嘴”
减资回购。我国证券市场股票回购的最早案例应该是“ 陆家 嘴” 的减资回购。１９ １ 月，陆家嘴” ９４年 Ｏ “ 以公司土地尚未完
全投入开发、 国家股的部分资本仍然虚置且股权结构不合理 为 由， 协议回购本公司国家股并注销股权， 即以每股 ２ 元回
形象， 提高投资者信心。 ） ３增加交投量， Ｂ股市场。 ） 活跃 ４降 低融资成本． 完善Ｂ股融资功能。 ３股票回购扭转了我国上 （） 市公司盲目扩展的局面。在上市公司中， 普遍存在着盲目投 资和一味扩充资产规模的不良倾向， 这种非理性行为极有可 能损害公司长期发展的潜力。 股票回购根据宏观和行业的客 观现实合理地收缩股本， 为本公司长远发展积蓄了力量。（） ４ 股票回购为国有企业股份制改造提供了新的途径。 这里指的
诸法律 。公司在回购股票时也许出价很高 ， 不利 于剩 下的 这 股东 。若公司股票交易并不活跃 ， 却急于回购相 当数量 的股
反垄断法与市场操纵案例分析
反垄断法与市场操纵案例分析案例名称：云天化案件中的市场操纵行为与反垄断法分析摘要：本文以中国云天化集团公司（以下简称云天化）市场操纵案件作为研究对象，旨在分析其市场操纵行为对市场秩序和消费者权益的影响，并结合中国反垄断法的相关规定，深入探讨市场操纵行为的构成要件及其法律责任。
一、简介云天化是一家中国化学品生产企业。
该公司涉嫌通过控制市场价格和虚构交易等手段，实施了市场操纵行为，违反了中国反垄断法的相关规定。
二、市场操纵的构成要件根据《中华人民共和国反垄断法》第十四条的规定，市场操纵的构成要件包括：一是主体行为要素，即市场参与者，如云天化公司；二是客观要素，即市场价格或交易量等；三是意图要素，即市场参与者通过操纵手段达到谋取不正当利益的目的。
云天化案件中，云天化公司以其在市场上的强势地位，操纵了氯碱产品市场价格，并虚构交易进行欺骗，实施了市场操纵行为。
云天化有意通过控制市场价格和交易量，获取相对较高的利润，实施操纵行为的意图得以表现。
三、反垄断法的适用1. 强制性规定：根据《中华人民共和国反垄断法》第二条的规定，国家禁止垄断协议、滥用市场支配地位和市场操纵行为。
国家保护公平竞争的市场秩序和消费者的合法权益。
2. 市场支配地位滥用：云天化公司作为氯碱产品市场的知名企业，具有市场支配地位。
根据《中华人民共和国反垄断法》第十一条的规定，市场参与者的市场支配地位滥用可能导致消费者利益受损。
云天化通过操纵市场价格、虚构交易等手段，扭曲市场竞争，违反了反垄断法对市场支配地位滥用的禁止。
3. 市场操纵行为：云天化公司虚构交易，造成市场价格的不正当波动，扰乱市场秩序，严重损害了消费者权益。
根据《中华人民共和国反垄断法》第十四条的规定，市场操纵行为的标志是主观意图和客观行为，云天化案件中的操纵行为符合该要求。
4. 法律责任：根据《中华人民共和国反垄断法》第四十八条的规定，对于从事市场操纵行为的主体，国家可以依法采取以下措施：责令停止违反法律的行为、没收违法所得、处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款，并可以处以二百五十万元以下的罚款；情节严重的，可以处以违法所得五倍以上十倍以下的罚款，并可以处以二百五十万元以上的罚款。
股份回购案例
股份回购案例股份回购是指上市公司利用自有资金回购公司股份的行为。
股份回购是上市公司利用自有资金回购公司股份的行为。
在中国，股份回购作为一种灵活的资本运作方式，受到了越来越多上市公司的青睐。
那么，股份回购究竟是一种怎样的资本运作方式？它又有哪些优势和风险？本文将通过具体案例分析，深入探讨股份回购的实践意义和操作技巧。
首先，我们来看一个成功的股份回购案例。
2018年，某上市公司股价一度下跌至历史最低点，市值大幅缩水。
公司管理层决定实施股份回购计划，以提振市场信心，支撑股价。
经过一系列的内部讨论和外部沟通，公司确定了回购股份的数量和时机，并发布了回购公告。
随后，公司利用自有资金按照公告的约定开始回购股份。
随着回购计划的实施，市场信心逐渐恢复，公司股价也逐步回升。
最终，公司成功完成了股份回购，为未来的发展奠定了良好的基础。
这个案例告诉我们，股份回购可以有效提振市场信心，支撑股价。
同时，通过回购股份，公司可以灵活运用自有资金，提高每股收益，增加投资者回报，增强公司的盈利能力。
此外，股份回购还可以减少公司的股本，提高每股盈利水平，增加公司对未来现金流的控制能力，提高公司的财务杠杆比率，降低公司的融资成本。
然而，股份回购也存在一定的风险。
首先，股份回购需要耗费大量的资金，一旦市场环境发生变化，公司的资金链可能会出现问题。
其次，股份回购需要遵守相关法律法规和监管规定，一旦公司操作不当，可能会面临处罚和诉讼风险。
最后，股份回购可能会导致公司股价的波动，一旦投资者对公司的回购计划失去信心，股价可能会出现大幅波动，影响公司的稳定经营。
综上所述，股份回购作为一种灵活的资本运作方式，既有利有弊。
在实践中，公司需要充分评估市场环境和自身实力，谨慎制定回购计划，合理安排回购时机，避免盲目跟风，防范潜在风险。
只有科学合理地进行股份回购，才能为公司创造更大的价值，提升公司的竞争力，实现长期稳健发展。
通过以上案例分析，我们不难看出，股份回购对于上市公司来说，既是一种重要的资本运作方式，也是一种灵活的市场运作手段。
资本经营y一体化答案
资本经营一、单项选择题1、资本最基本的功能是：（增值功能）2、资本保全的关键是（资本能否得到足额补偿）3、资本经营是企业获得巨大的领先一步的竞争优势，保持长足发展的（手段）4、目前我国企业资本扩张经营的基本方式有：（并购、战略联盟）5、反映我国企业资本收缩经营的基本方式有：（股份回购、资产剥离、企业分立）6、对仍有发展前途、债务负担较重的企业应进行债务重组，其中对国家重点扶持的债务负担较重的核心企业应（积极申请实施债转股）7、（证券市场）是资本市场的核心和基础8、按证券的性质不同，可将证券市场分为（股票市场、债券市场和基金市场）9、（资本市场）是资本赖以运行的必要条件10、根据我国《公司法》规定，股份有限公司申请其股票上市，公司股本总额不少于人民币（5000万元）11、上市公司增发新股就是上市公司在首次股份发行后再次（向社会公开发行股票）的行为12、上市公司配股就是公开上市公司（向原股东配售发行股票）的行为13、上市公司配股时应满足公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于（6%）14、股份有限公司在股票市场所筹资金（是公司的股本、属公司自有资本）15、股份有限公司在债券市场所筹资金（是公司的债务，到期要还本付息）16、股份有限公司通过股票市场发行股票的目的是（募集公司股本）17、可转换债券的赎回是指（发行人股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时，发行人按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券）18、上市公司连续3年亏损，其股票应（暂停上市）19、并购的实质是（在公开市场上对企业控制权进行的一种商品交换活动）20、一个公司主要通过借款筹集资金，并利用已被收购的目标企业的资产和未来现金收入来担保和偿还收购中的借款而进行的收购活动称为（杠杆收购）21、并购方出资购买目标企业的净资产以获得其全部产权的兼并方式是（购买式兼并）22、丰田公司通过并购来达到控制供应商的目的，属于何种并购方式（纵向并购）23、2003年7月26日,燕京啤酒斥资3.624亿元,受让惠泉啤酒38.15%的国有股股权,成为惠泉啤酒的第一大股东。
股权回购案例
股权回购案例股权回购是指公司自身或者控股股东以现金或其他资产形式，按照市场价格向公司股东购回其所持有的股权。
股权回购是公司利用自有资金回购其股票，从而减少公司的股本总额，增加每股盈余，提高每股股利，改善财务结构，提高公司的盈利能力。
下面我们以某公司的股权回购案例为例，来详细介绍一下股权回购的具体操作和效果。
某公司在业务发展过程中，由于市场竞争激烈，业绩下滑，股价持续低迷，导致公司市值严重低估。
为了提高股价，改善公司财务状况，公司决定进行股权回购。
首先，公司制定了股权回购方案，确定回购股份的数量和价格，并公告了回购计划。
随后，公司开始在二级市场上购买自己的股票，这需要通过证券公司进行委托买卖，按照预先制定的回购价格逐步回购股份。
在回购过程中，公司需要及时披露回购进展情况，以保持市场的透明度和公平性。
股权回购完成后，公司将回购的股份进行注销，减少公司的股本总额。
这样一来，每股盈余将会相应增加，提高每股股利，改善公司的财务结构。
同时，由于股本减少，公司每股盈余也将会提高，进而提高公司的盈利能力。
此外，股权回购还可以提高公司的股价，增加公司市值，提升公司的整体竞争力，吸引更多的投资者，为公司未来的发展奠定良好的基础。
通过股权回购，公司成功提高了股价，改善了财务状况，增加了市值，提升了盈利能力，为公司带来了良好的发展机遇。
股权回购不仅对公司自身有利，也可以为股东带来实实在在的收益，提升公司整体价值。
因此，股权回购是一种有效的财务手段，可以帮助公司提升竞争力，实现长期稳定发展。
总之，股权回购是一种有效的财务管理手段，可以提高公司的股价，改善财务结构，增加市值，提升盈利能力，为公司创造更多的价值。
在实施股权回购时，公司需要制定合理的回购方案，严格按照市场规则进行操作，并及时披露相关信息，以保持市场的公平和透明。
只有这样，股权回购才能发挥最大的效益，为公司和股东带来更多的利益。
云南云天化的股权结构
云南云天化的股权结构云南云天化是一家在中国境内和境外开展磷肥、化肥、化工、煤化工等业务的综合性企业。
作为中国最大的磷肥生产企业之一，云南云天化在股权结构方面展现出了一定的特点和优势。
云南云天化的股权结构相对分散，公司的股权由多家股东持有。
截至最近公告的数据显示，公司的股东数量达到了134家，其中包括法人股东、自然人股东和基金等机构股东。
这种股权结构使得云南云天化在经营决策上拥有了更多的参与者，避免了单一股东的垄断和决策风险。
云南云天化的股权结构中，国有股权占据了较大比例。
中国国有磷肥集团有限公司（简称“中磷集团”）是云南云天化的控股股东，持有公司股份的比例为34.37%。
中磷集团是中国磷肥行业的龙头企业，拥有雄厚的实力和丰富的资源，对云南云天化的发展起到了积极的推动作用。
除了国有股权，云南云天化的股权结构还包括了多家境内外的金融机构。
例如，中国银行、中国农业银行、中国工商银行等大型银行都持有公司的股份。
这些金融机构的参与不仅为云南云天化提供了金融支持，还增强了公司在国内外资本市场的影响力。
此外，云南云天化的股权结构中还有多家自然人股东。
这些自然人股东可能是公司的创始人、高级管理人员、员工等。
他们通过持有公司股份，不仅分享了公司的发展成果，还有可能对公司的战略决策和业务发展提供了更多的建议和支持。
云南云天化的股权结构的分散性和多样性为公司的发展提供了一定的优势。
首先，多元化的股权结构有利于减少单一股东的决策风险，增强公司的稳定性和可持续发展能力。
其次，国有股权的存在有助于公司与政府的合作和资源互补，推动公司在行业内的地位和影响力的提升。
最后，金融机构和自然人股东的参与为公司提供了更多的资本和人才资源，促进了公司的创新和发展。
总的来说，云南云天化的股权结构呈现出分散、多样化的特点，其中国有股权和金融机构的参与占据了重要的地位。
这种股权结构为公司的发展提供了多重支持和资源保障，有助于云南云天化在磷肥行业的竞争中保持领先地位，实现可持续发展。
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目录
股份回购的基本理论 云天化国有法人股股份回购案例分析
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云天化公司历史 90年代上市国企的普遍问题 云天化股份回购事件回顾 云天化股份回购内容 回购事件问题分析聚焦—具体分析 股份回购在国内的发展
云天化公司历史
90年代上市国企的普遍问题 年代上市国企的普遍问题
包括云天化在内的国有控股上市企业，在中国证券市场前10年以为国企解困作为定位的大背 景下，自上市之初就埋下了多颗地雷：
月 月 日 日
图1999年2月1日~9月13日的流通股累计收 益率
3 15
4 12 3 29
——此外，一度长达16个月的财政部批复 等待过程中，没有任何公告，也是对流通 股东公平信息知情权的漠视。
股份回购的结果：大股东VS流通股东 股份回购的结果：大股东 流通股东
国有大股东
几乎掠夺了上市公司1997~2000年 度的所有净利润，也接近公司上市 募集的资金6.07亿。 仍然保持对上市公司的绝对控制权 （控股比例从82.4%降至72.84%，）
1999年回购 年回购 前股本结构： 前股本结构： 国有法人股 占82.40%, 社会公众股 占17.60%
赤裸的掠夺： 赤裸的掠夺：一次股份回购，大股 东即将云天化自1997年上市后，截 止2000年的所有未分配净利润全部 2000年回购后股本结构 年回购后股本结构： 年回购后股本结构 国有法人股占72.84%， 社会公众股占27.16%。 收归了集团公司笑纳了。 回购资金最终用途：集团公司将股 回购资金最终用途： 份出售的资金所得全部投入2000年 以5千万新收购的红河磷肥厂，扩充
公司股利支付方式
现金股利（上市公司的最基本分配形式、但从企业角度看，现金股利的支付，会导致 现金流出公司，降低公司的财务弹性，并削弱公司的短期偿债能力，也会限制企业的 投资决策）——股份回购成为现金股利的一种方式 股票股利（发放的股票作为股利的支付方式，不直接增加股东的财富，并不导致公司 财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的 财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化） 财产股利（实践中很少） 负债股利（实践中很少）
云天化独立财务顾问昆明博闻 证券投资咨询公司对此次回购 的部分描述： 的部分描述： ——优化云天化公司资本结构， 提高盈利水平。 实际结果： 实际结果： 资本结构：流动负债，尤其短期 借款急剧上升，而公司流动资产， 尤其货币资金和短期投资净额急 剧下降，业务正常运营的现金流 风险大增，存在巨大的短期还款 压力。 盈利水平：2000年利润相比较 1999年急剧下降，披露原因在于 销量、价格均下降，同时减少短 期等带来的投资收益减少。
云天化股份回购事件回顾
1999年3月22日，云天化与集团公司签署《股份回购协议》 1999年4月1日董事会发布《关于协议回购部分国有法人股的警示性公告》，披露3月22日与 集团公司的草签协议。 1999年5月11日股东年会通过董事会提出的《关于回购并注销部分国有法人股的报告》，同 意按照1998年末的每股净资产值（2.01元/股）回购2亿股国有法人股并注销，并授权董事会 全权办理相关事宜。 1999年5月12日公告回购资金主要来源：一部分来自98年税后净利润原拟分配部分，另一部 分来自部分募投项目终止后的闲置资金。 ——中间是投资者历时 个月的、没有任何信息披露的等待。 中间是投资者历时16个月的 没有任何信息披露的等待。 中间是投资者历时 个月的、 2000年9月21日发布《云南云天化股份有限公司第二届四次董事会决议公告》，公告股份回 购方案获财政部批准； 2000年11月9日公告，回购方案获证监会批准； 2000年12月5日，公布股份变动公告书，回购价格按2000年6月30日每股净资产值调整到 2.83元/股（上调达40.80%），至此回购事件落幕。
什么是股份回购？ 什么是股份回购？
股份回购(stock repurchase)：是指上市公司通过公开市场收购、要约收购以及其他方 式购买公司发行在外的股份，作为库藏股或加以注销的行为，以达到减资和调整股本 结构等目的的一种公司理财方式，股份回购作为一种股本收缩方式设计上市公司资本 结构与股利分配政策，因此是上市公司用以提高化大股东权益受损了吗？
会计算账： 会计算账： 面包总额15.943亿=2000年股东权益合计 亿 年股东权益合计10.283亿+5.66亿股份回购资金 面包总额 年股东权益合计 亿 亿股份回购资金
——如无回购：大股东权益为不可流通的13.137亿=15.943亿*82.40%； ——股份回购后：大股东权益为13.15亿=不可流通的7.49亿（=10.283亿 *72.84）+5.66亿现金。 通过股份回购：大股东不仅实现了自身权益有小量增加（从13.137亿 13.15 通过股份回购： 亿），更实现了将不可流通的5.66亿股本转变为真金白银，却不用支付任何 的流通成本。 ！！国有资产实现了保值增值 ！！国有资产实现了保值增值 ！！流通股东：哑巴吃黄连， ！！流通股东：哑巴吃黄连，有苦说不出 流通股东
回购股份对公司财务状态的影响？ 回购股份对公司财务状态的影响？
单位：百万
货币资金+短期投资净额 短期借款 流动资产 流动负债
年 年 年 年 1997年 1998年 1999年 2000年 673.7 542.8 514.3 327.6 0 50 70.1 351.2 808.3 817.6 800.5 535.4 119.5 201.2 181.7 487.1
回购事件中暴露的信息披露问题
从左图中，对比云天化的国有法人股股份 协议草签日3月22日、协议公告日4月1日， 3月中下旬提前得到信息的资金已提前进入 ，并大幅拉抬股价。存在明显的信息泄露 和内幕交易问题。 ——信息披露的不完善，让普通的社会流 通股东在此次回购事件中受到的损失，更 加放大了。
月 日
为什么是长达16个月的财政部批复等待 为什么是长达 个月的财政部批复等待 ——？财政部担心国有资产流失 ？
金融 创新
首家提出国有股回购并注销的上市公司，上级主 管部门对于新举措的批准，需要时间审核
时机 选择
在1999年-2000年的大牛市中，云南云天化每股 净资产增加0.82元，回购资金增加1.64亿人民币。
流通股东
以5.84亿（扣除98~99年分红所 得）代价拿到的是净资产仅为
VS
10.283亿的云天化公司、27.16% 的少数股权；（账面值2.79亿， 2000年末相当于PB=5.84亿 /2.79=2.09,PE=5.84亿/（1.659 亿*27.16%=12.96） 股份回购后的云天化，隐藏在账 面价值表象下的，是严重失血、 盈利能力急剧下降。
问题
回购价格是否合理（净资产、市价？） 资金来源是否规范（未分配利润、募集 资金？） 信息披露是否充分 程序是否合法
股份回购的会计处理及其股价影响
股份回购的会计处理： 股份回购的会计处理： 以现金方式回购股份并注销，资产负债表上体现为——资产项目下货币资金账户的直 接减少，负债与股东权益项目下股本和资本公积账户的直接减少，资产负债表仍然保 持平衡。 对流通股价格的影响： 对流通股价格的影响： 1） 回购价格会直接影响流通股的价值。如果以每股净资产的定价方式低估了国有法人 股的真实价值，则理论上股份回购导致非流通股价值向流通股转移 2）股份回购，一方面，减少了大量闲置资金，提高了资产利用效率，进而提高资产回 报率（ROA），另一方面，减少了股份数量，在利润水平保持不变的情况下，每股盈 利水平将得以提升，有望推升公司的估值水平和股价。
为什么是股份回购
云天化的解释 降低国有股比例，改善股权结构； 优化资本结构，提高盈利水平； 总股本减少提升每股权益，为再融资创造有利 条件； 提高上市公司国有股的流通性。
我们的分析 现金流：相比分配现金股利，股份回购可以给集 团公司更多的现金流；（回购5.66亿 VS 分红1.31亿） 股权结构：降低控股股东的持股比例，为云天化 将来的增发创造条件； 公司业绩：股份回购后，股份数量减少，假设利 润不变，将有效提升每股盈利水平，改善公司的二级 市场形象。
云天化股份回购内容
（单位:百万） 净利润 提取15%盈余公积/公益金 后可供分配净利润 派息总额 累计未分配净利润 年 1997年 211.30 179.61 0.00 179.61 年 1998年 265.60 225.76 96.59 308.77 年 1999年 261.20 222.02 113.64 417.16 年 2000年 165.90 141.02 0.00 558.17
回购代价：上 回购代价 市公司向集团 公司付出5.66 亿现金。
产能达30万吨，进入全国前两位。 ——？将来再来一出上市公司高价 资产收购
回购事件问题分析聚焦
为什么是股份回购？ 回购价格合理吗？ 云天化大股东权益受损了吗？ 回购后对云天化的财务状况有何影响？ 为什么是长达16个月的财政部批复等待？ 回购事件中股价波动暴露的信息披露问题 股份回购的结果：大股东VS流通股东 股份回购是更好的选择吗？
回购股份的四种情形： 回购股份的四种情形： 减少公司注册资本 与持有本公司股份的其他公司合并 将股份奖励给本公司职工 股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的
非流通股回购的好处与问题
好处
国有资产的保值增值及减持渠道创新（ 国资委立场） 改善资本结构 提高净资产收益率等财务指标 公司股利分配的替代手段 创造再融资条件等
股份回购是更好的选择吗？ 股份回购是更好的选择吗？
2008年11月8日云天化的一则公告： 年 月 日云天化的一则公告 日云天化的一则公告： 云天化拟实施重大资产重组行为。本次重大资产重组行为包括：（１）云天化拟以换股方式吸 收合并其控股股东云天化集团的１１家下属公司，即马龙产业、云南盐化、云天化国际、三环 中化、天安化工、天达化工、中轻依兰、天创科技、昆明马龙、普阳煤化工以及黄家坪水电（ 以上１１家被合并公司统称“被合并方”）。其中，马龙产业和云南盐化分别为上海证券交易 所和深圳证券交易所上市的公司；（２）云天化拟向云天化集团发行Ａ股股份作为支付对价，收 云天化拟向云天化集团发行Ａ股股份作为支付对价， 云天化拟向云天化集团发行 购其持有或有权处置的磷化集团１００％的股权 购其持有或有权处置的磷化集团１００％的股权、联合商务５０％的股权、天耀化工１８．１ １００ ３％股权、云天化集团安宁资产、水富资产、云天化集团办公楼及配套附属办公设施以及化研院 资产（以上股权及资产统称“被收购资产”）。通过上述交易（“本次重大资产重组”），云 天化集团将实现其主营业务的整体上市。本公司发行股份向云天化集团购买的资产预估值不超过 本公司发行股份向云天化集团购买的资产预估值不超过 人民币８０亿元。 人民币８０亿元。 ８０亿元