我国股指期货期现套利研究
股指期货期现套利-基差套利交易策略
2015年已经到来，由于股指期货和股市行情处于牛市，投资者纷纷办理股指期货开户，首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。
最常见的就是期现套利，跨期套利，跨市套利和跨指数套利等方式。
我们来了解一下，股指期货基差套利交易机会，也就是股指期货期现套利。
1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。
根据股指期货行情走势可知， 2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。
实际上，近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。
那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢？我们来通过一个例子简单了解，股指期货的套利机会和套利策略。
假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。
如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。
一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。
投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。
正常情况下，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。
股指期货期现套利策略及案例的分析
指数的走势会出现偏差，而在这种偏差到达不正常时，套利时机出现。
何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利本钱时为不正常。
这里所说的套利本钱包括资金使用本钱、交易费用、冲击本钱以及一些时机本钱。
根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差到达25点以上时为不正常，现期现套利时机出现。
在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利本钱，套利者可以获取稳定的无风险的利润。
二、ETF股指套利交易流程出现了期现套利时机，怎样把握时机呢？理论上，当期现价差到达25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。
但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比拟差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。
由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。
构建ETF基金组合。
ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。
例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。
1、ETF的选取利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。
2、资金配置以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。
3、选择开仓时机如前述，期现价差到达25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。
4、选择平仓时机当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。
从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的时机。
开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。
三、风险点及防范措施1、追加期货保证金风险及防范措施股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金缺乏。
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析沪深300股指期货期现套利模型及实证分析一、引言股指期货是一种金融衍生品，其价格与相应指数的现货价格紧密相关。
期现套利作为一种常见的交易策略，通过利用期货和现货市场之间的价格差异，可以在风险有限的情况下获取套利收益。
本文将围绕沪深300股指期货的期现套利模型展开研究，并通过实证分析来验证该模型的可行性和盈利潜力。
二、沪深300指数及股指期货概述沪深300指数是中国证券市场的重要指标之一，旨在反映沪深两市A股市场中规模较大、流动性较好的300只股票的整体表现。
而沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，可通过交易所开设的特定品种进行交易。
股指期货的交易单位较小，杠杆作用明显，因此更容易吸引短期交易者和套利者的注意。
三、沪深300股指期货期现套利模型构建在沪深300股指期货的期现套利交易中，我们可以采用以下模型进行套利操作：1. 首先，通过技术分析选取适宜的交易时机。
技术分析是基于历史价格和成交量等指标，用来预测市场走势的一种方法。
通过运用各类技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，可以帮助确定买入或卖出信号。
2. 其次，建立期现套利的交易策略。
该策略基于期货价格与现货价格之间的差异，以及市场流动性等因素。
在市场上，期货价格与现货价格一般会存在一定的溢价或折价现象，套利者可以通过低买高卖的方式来获取差价收益。
3. 第三，进行风险管理。
期现套利本质上是一种市场中性策略，通过买入低价的合约同时卖出高价的合约来规避市场波动风险。
合理的风险控制可以保证套利交易的稳定性和可持续性。
四、实证分析为了验证沪深300股指期货期现套利模型的可行性和盈利潜力，我们进行了实证分析。
首先，我们收集了沪深300指数的过去两年的历史数据，包括每日开盘价、收盘价、最高价、最低价以及成交量等信息。
然后，我们利用这些数据进行技术分析，选取适宜的交易时机。
接下来，我们按照期现套利模型的交易策略进行操作。
股指期货期现套利成本分析
股指期货期现套利成本分析股指期货和股票现货之间的套利是一个经典的交易策略，在市场上已有很长时间了。
通过股指期货和股票现货之间的差价，投资者可以进行套利交易，从而在风险控制的同时实现可观的盈利。
但是，这种交易策略并不是简单的买入卖出，投资者应该对股指期货和股票现货之间的套利成本和影响因素有一定的了解。
在股指期货和股票现货之间进行套利，需要考虑以下成本因素：1、交易成本投资者在进行股指期货和股票现货套利时，需要缴纳期货保证金和证券现货交易手续费等费用。
这些费用一般相对较低，但是对于套利盈利的大小有一定的影响。
2、资金成本套利交易需要用到大量的资金，因此资金成本是套利成本中很重要的一个因素。
一般来说，资金成本包括借贷利息和股票融资利息。
借贷利息是指投资者需要借贷资金进行套利交易的利息，股票融资利息是指借来股票进行融券卖出的利息。
3、风险成本股指期货和股票现货之间的套利交易是有一定风险的，投资者需要承担一定的风险成本。
这种风险成本包括市场风险、价格波动风险和交易风险等。
1、期货合约价格期货合约价格对股指期货和股票现货套利成本有着重要影响。
由于期货价格与现货价格的差价影响套利收益，因此投资者需要认真分析期货合约价格的变化，以确定最佳入市时机。
2、市场情绪市场情绪是股指期货和股票现货套利成本的关键因素之一。
投资者需要密切关注市场情绪变化，以预判市场走势。
如果市场情绪趋于向好，股指期货和股票现货之间的差价可能会收缩，从而减小套利收益并增加套利成本。
政策风险对套利成本的影响也不可忽视。
政策风险包括政策的变化、政府干预等。
如果政策出现变化，会对市场产生影响，从而影响股指期货和股票现货的价格差，增加套利成本。
综上所述，股指期货和股票现货的套利成本是受到多种因素影响的。
投资者在进行股指期货和股票现货套利交易时，需要系统地分析这些因素，并结合自身的资金实力和风险承受能力，以制定合适的交易策略。
股指期货套利边界与套利策略分析
−D+
CtF
+
C
S t
e R(T −t ) + CTF
Hale Waihona Puke + CTS也就是说，当股指期货的实际价格处于上面的无套利区间时，任何股指期货与现货之间的套
利交易将不能获得无风险收益；而当其价格超出上面的区间时，适当的套利交易将可以获得
无风险收益。
三、股指期货与现货的套利
本文中的套利分析主要针对两种情形：一是当股指期货的实际价格处于无套利区间之外 时，股指期货与现货之间的套利交易；二是对于标的指数相同但期限不同的股指期货，当它 们的价格存在着相对偏离时，股指期货之间的套利交易。在这一部分，我们将介绍股指期货 与现货之间的正向套利策略。
＋ST＋D
－Su－CuS
－CTS
汇总的现金流 －SFtaskMF－LFtbidMF SFtaskMFexp（r（f u－t））－SFtask LFtbid ＋LFtbidMFexp（r（f T－t））
－SCtF－LCtF
－SCuF－Su－CuS
＋D－LCTF－CTS
注：SF、LF 分别表示期限短的和期限长的股指期货合约，其到期时刻分别为 u 和 T，其它左上标符号类推。
+
F bid t
+
F bid t
M
F
erf
(T −t )
+ D − CTF
− CTS
≥ Re+
进一步化简后可得正向套利的边界，即：
( ) ( ) F bid t
≥
S
ask t
e
r
(T
−t
)
+
F bid t
M
F
股指期货套利研究及实证分析——以沪深300股指期货和ETF为例
沪深 ３ ０ ０ 股指期货合约 自２ ０ １ ０ 年 ４月 １ ６ Ｅ ｌ 起 正式上 市交易 。 股指期货 ， 也称为股票价格指数期货 ， 是 以股价指数作 为标 的物 的标准化期货合约 ， 双方约定在未来 的某个特定 日期 ， 可以按照 事先确定的股价指数 的大小 ， 进行标 的指数 的买卖 。沪 深 ３ ０ ０ 股指期货就是将沪深 ３ ０ ０指数作为标的物而形成 的标 准化 期货 合约 ， 交易于 中国金融 期货交易所 。国内首份股 指期货合 约的 诞生 ， 一改证券市场只能做多 ， 不能做空的“ 单边市” 局面。
和反 向套利分析股指期货期现套利的套利区间的上下 限。
（ 一） 股指 期 货 正 向 套利 操 作 ①
可操作性。 因此， 在市场 交易 中， 期现套 利备受 青睐， 通过 沪深 ３ ０ ０股指期货真实交 易数据 为基础进 行 的实证 研 究， 套利 者可 以在股票市场 中准确发 现套 利机会 ， 最终 在低 风 险条件 下获得
稳定 收益 。
股指期货正向套利即空头套利 ， 指市场的股指期货 价格被 高估 ， 套利者预期在未来的一段时间内 ， 期货价格将 面临下跌过 程， 此时卖出期货 ， 同时买入相 同价值 的现货 ， 当期货 价格和 现 货价格 回到有利位置 ， 同时进行平仓 ， 获取套利收益 。
表 １ 正向套利操作及现金流情况
经营者 股指期货套利研究及实分析 以 沪深 ３ ０ ０股 指 期 货 和 Ｅ Ｔ Ｆ为例 鞠 洋 洋 赵 哲瑜 史 良 周 雪健
（ 上海金融学 院 ， 上海 摘 要： ２ ０世纪 ８ ０年代 ， 股指 期货在 金融创新过程 中应运 而生， 成为最 为重 要 的金 融衍 生工具 之 一。我 国推 出的 沪深 ３ ０ ０股指期货， 由于起步较 晚， 且 与之相 关性较大 的金 融期 货品 种十分缺乏， 股指期货 的跨 品种套利 与跨 市套 利 目前并不具备 ２ ０ １ ２ ０ ９ ）
我国股指期货套利应用实例分析
段而言期现套利还有很多制约 因素 ，跨期套利没有考虑交易成本的冲击 ，需要进一步研究 。 ［ 关键词 】 股指期货 ；沪深 ３０指数 ；套利 ０
对不同合约的价差进行投机 ， 分别建立正反两方向的 头寸， 因此要求这两种合约的联动性很强。（ ） １两合约 的价格 大体 受 相 同 因素 的影 响 ， 在正 常情 况 下 价格 变
动 趋势 相 同 ， 波 幅会 有 差异 ；２ 两合 约间应 存 在 合 但 （） 理 的价 差范 围 ；３ 两合 约 间 的价 差变 动有 规 律 可循 ， （） 价差 的运 动方式 是可 以预测 的。
跨 市套 利是 指在 两个 不 同的期货 交易所 同时买进 构 投资者实现低风险利润的重要来源。套利 的实质是 和卖 出同一品种 同一交割月份 的期货合约 ， 以便在未
［ 收稿 日期 】 ２ １－ １２ ０ １１—７ ［ 作者简 介 】 刘红（９ ７ ， 江苏人 ， １７ 一）女， 中南林业科技大学经济学院讲师、 硕士。研究方 向 ： 金融工程与风险管理 。
（ ） 二 股指期 货套利 交 易策略
股指期 货 的套 利交 易策 略 主要 有 四种 ： 现套 利 、 期 跨 市场套 利 、 品种 套 利 和跨期 套 利 。下 面详 细 介 绍 跨
易所推 出了新华富时 Ａ ０ ５ 指数期货 ，０ ７ ３ １ 不同类型的套利策略 ： ２０ 年 月 ４ 日，芝加哥商业交易所推 出 Ｅ ｍｎ 新华富时中国 ２ —ｉ ｉ ５ １ 期现 套利 、 指 数期 货 ， 于 ５月 ２ 开始 交易 。为 了夺 回我 国的 并 ０１ ３ 期 现套 利是指 在期 货市 场和 现货市 场 间套 利 。实 金 融定 价 权 ， 维护 我 国金 融 主权 ， 经过 ３年 多 的准备 ， 质上 属 于“ 风 险套 利交 易 ”就 是 利用 现 货 市场 价 格 无 ， 我 国已于 ２ １ ００年 ４月 １ 正式 推 出了 以沪 深 ３０指 和期货 价格 的差异 进行套 利 。现货 指数 和期货 指数 之 ６１ ３ ０ 数为标的物的股指期货合约 ，它的推出注定是中国资 间理论 上 应该 存 在一 种 固有 的平 价关 系 ， 实 际上 指 但 本市 场发 展 的一 个新 的里 程碑 ， 有非 常重 大 的意义 。 数期货价格经常受到多种 因素影响而偏离其合理的理 具
股指期货期现套利模型及实证研究
利 策 略 的 研 究 上要 集 中在 女 下 两方 面 ： Ｉ 】
一
（ ） 现套利 的成本 分析 、 套 利 区间 二 期 无 持有 成 本 模 型 的 前提 是存 在 ・ 完 关 几 睁 擦 的 巾 场 耶 个 境， 而现 实 中并 存 在 这 样 的 巾 场 条 件 ， 进 行 股 指 期 货 套 利 在
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一
罐 财政金融
艰 期 货 期 观 套 刭 旗 型 及 寞 硒 宄
口黄 丽 中南 Hale Waihona Puke 经 政 法 大学 金 融 学 院
摘 要 ： 该文 根 据 持 有 成 本模 型构 建 股 指 期 货 期 现 套 利模 型 ， 沪 深 ３ ０股 指期 货 真 实 交 易数 据 为 基 础 进行 实证 分析 ， 到 不 同 以 ０ 得 市场 行 情 下 套 利 机会 存 在 差 别 ， 并且 主 要 以正 向 套 利 为 主 的 结论 。
关 键 词 ： 指 期 货 ； 现 套 利 股 期
一
、
文 献 回顾
实 际 价 格 高 于 理 论 价 格 时 候 ，投 资 者 者 可 以 卖 股 指 期 货 ， 时买 入股 指现 货投 资组 合 ， 指期 货到 期时 将其 半仓 ， 同 股 同时 卖 出 现 货 头 寸米 获 取 尤 风 险 收 益 ，这 称 之 为 向 套 利 策 略。 当股 指 期 货 实 际 价 格 低 于 理 论 价 格 时候 ， 利 者 可 以买 入 套 股 指 期 货 ， 时 卖 空 股 指 现 货 投 资组 合 ， 指 期 货 到 期 时 将 其 同 股 平 仓 ， 时 买 人 现 货 头 十 ， 获 取 无 风 险 收 益 ， 称 之 为 反 向 同 以 这
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我国股指期货期现套利研究作者：赵梵来源：《合作经济与科技》2016年第06期[提要] 股指期货是一种重要的金融衍生产品，具有价格发现、套期保值的基本功能，同时还具有投机、套利等资产配置功能。
本文论述沪深300股指期货期现套利产生的原因，通过构建具有较强操作性的股指期货期现套利模型，分析影响股指期货期现套利的因素，并提出优化策略，以提高投资收益水平。
关键词：股指期货；期现套利中图分类号：F83 文献标识码：A收录日期：2016年1月13日股指期货主要具有价格发现、套期保值、规避系统性风险以及风险投资等功能。
由于股指期货投资固有的特点，如合约标准化、保证金交易、逐日结算、集中交易以及T+0双向交易，使得股指期货成为理想的套利工具。
一、股指期货期现套利策略套利是利用股指期货价格与其理论价格之间的较大差异，在两个市场上采取相反的操作，从而实现获利的策略。
股指期货套利的关键在于判断股指期货的实际价格与其相对应的理论价格之间的差异。
如果股指期货市场价格高于理论价的策略——正向套利策略：抛空目前被高估的资产，即股指期货；同时买入被低估的资产，即以无风险利息借入资金买入现货；到期日买入相应的股指期货平仓；同时卖出手上持有的现货并归还借款及利息。
反之，若股指期货市场价格低于理论价的策略——反向套利策略：买入低估的股指期货合约；同时卖空现货，将所得资金投资于无风险证券；到期日卖出相应的股指期货合约平仓；同时买入现货补仓并卖出无风险证券获得利息收益。
由此可见，套利者的利润来源于相对价格的变动，而同时做多做空的结果更能减少和规避风险。
套利者实际上是利用市场在信息传输上的低效率缺陷来获得利润的。
二、股指期货期现套利的构建套利的利润来源于期货和现货间相对价格的变动，而同时做多做空的结果也使套利交易毫无风险。
具体来说，跨市场套利的操作过程大致可分为以下三步：第一步是确定股指期货价格与其理论价格差距已达到一定程度，使投资者进行跨市场套利交易时能够获利；第二步是进行跨现货市场与期货市场的同时交易；第三步是一旦两市场间的价格变化有利时，同时将两个市场的投资兑现。
（一）发现套利机会。
首先，按股指期货持仓成本定价模型，计算股指期货理论价格；其次，计算股指期货的市场价格与理论价格的差距，以理论价格为标准，当实际价格高于理论价格时，代表市场高估期货价格，只要高估幅度超过执行套利的交易成本，依据低买高卖原则，可以在买现货的同时抛空期货来套利；反之，如果股指期货价格较低，且低估幅度大于交易成本，投资者可通过买期货卖现货来套利；第三，要估算套利交易的成本，套利交易需要同时买卖现货及期货指数，交易成本包括现货买卖成本及股指期货买卖成本。
加上套利时建立的多空仓必须在到期日前平仓，现货及期货均是双边交易，总成本包括双边交易的总成本。
（二）建立无套利区间。
交易成本围绕股指期货理论价格形成无套利区间，股指期货市场价格跌入该区间内就无法套利，一旦股指期货市场价格超出无套利区间，便可进行套利。
（三）比较价格差距与交易成本。
当价格差距大于交易成本时，即股指期货的市场价格在无套利区间外时，就可以执行相应的套利策略。
即：当期货合约在某时的市场价格大于其在该时间的理论价值时，且这一价格差距大于相关的交易成本时，应执行正向套利策略；当期货合约在某时的市场价格小于其在该时间的理论价值时，且其绝对值大于相关的交易成本时，执行反向套利策略。
（四）执行套利交易1、设计股票投资组合。
交易现货指数是根据指数的计算方法，按有关比重选择个别成份股来买卖。
这种过程得出的一篮子股票组合，称为指数现货投资组合。
这就需要构建一个模拟股票指数的股票组合。
因为任何股票市场都没有直接买卖股票指数的交易，只有通过买卖模拟股票指数的股票组合作为替代，并且该组合与股票指数的相关度要尽可能高，才能保证套利交易的有效。
设计股票投资组合，期望代替不可交易的现货指数。
因此，现货投资组合的回报必须尽量模拟现货指数的回报，未能完全模拟指数回报的部分，称为模拟误差。
2、决定套利规模及相应股票组合的买卖数量。
套利规模指套利时的交易总值，一般以期货的手数为单位，价格偏离程度越大，市场成交越高，可以容纳的套利规模越大。
决定套利规模后，就要计算现货投资组合中，每种股票需要买卖的股数。
原则上，现货投资组合的总市值，应尽量接近套利规模。
（五）进行套利交易，并计算最终的套利收益率。
进行套利交易，其中期货市价低于（即低估）或高于（即高估）无套利区间的部分，就是套利的利润。
期货套利可分为多头套利部位与空头套利部位，套利收益率采用[（卖价-买价）/买价100%]为基本模式，将多头套利部位与空头套利部位的收益率分列如下：1、多头套利部位（正向套利）的收益率。
建立时：卖期货买现货；平仓时：买期货卖现货。
多头套利收益率= （建立时的期货价-平仓时的期货价-期货双边交易成本）/平仓时的期货价+（平仓时的现货价-建立时的现货价-现货双边交易成本）/建立时的现货价。
2、空头套利部位（反向套利）的收益率。
建立时：买期货卖现货；平仓时：卖期货买现货。
空头套利收益率= （平仓时的期货价-建立时的期货价-期货双边交易成本）/建立时的期货价+（建立时的现货价-平仓时的现货价-现货双边交易成本）/平仓时的现货价。
三、股指期货期现套利的风险套利交易理论上难度不大，但在实际执行时却受到多方掣肘。
这些障碍有的是法规的限制，有的源自于证券市场制度上的缺陷。
它们除使得股指期货的套利变得比较困难，还加入了若干程度的风险。
（一）模拟误差。
通过交易成份股票来复制标的指数会存在模拟误差，影响期现套利的精确性。
特别是要模拟成份股众多的指数要靠各种选股技术的补救，设计一个取样较小的投资组合，目的是尽量使期货回报与组合回报相关。
不过，无论现货组合如何配合期货，模拟误差始终在所难免。
投资组合选用的成份股越少，模拟误差就越大。
但若选用的成份股越多，则要面对短时间内买卖众多股票的困难，也会增加交易成本。
（二）股票现货卖空限制。
现货交易一般存在卖空限制，反向套利交易模式在现实中操作的难度较大。
股票卖空须符合有关规定，如价格限制规定等。
（三）利率风险。
从交易日到套利截止日这段时间的利率无法固定，套利就会产生一定的不确定性。
（四）股息风险。
标的指数成份股的股息收益率具有不确定性，会影响到股指期货的理论价格的计算，股息预测有时会不准确，因此套利时存在一定的股息风险。
（五）套利成本的不确定性风险1、等待成本和市场冲击成本的不确定性。
由于市场价格瞬息万变，下单后的成交价格，未必就是察觉套利机会时的价格；这样，所得的套利利润，就会偏离持有成本模式引申的利润。
成交价格所以有别于实际价，大致有两个原因：一是成交延缓：成交延缓从下单到撮合成交的时间过长，速度过慢，使得市场价格在过程中出现变化。
在流通量较高的市场，撮合成交的时间较短，成交延缓的情况也会较少；二是流通量低：在交投淡静的市场，买盘和卖盘的数量有限。
假如套利者突然下大笔买单，市场需求量一下大幅攀升，价格随即上扬，最后必然以高价才能完成交易。
2、期末相关手续费的不确定性。
手续费由成交额和手续费率决定，由于期末价格的未知性，其手续费也具有不确定性。
（六）交易风险。
指数期货套利要求指数期货和股票买卖的同步进行，任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失。
（七）成份股变更风险。
标的指数成份股的调整将对指数产生影响，为套利所做的模拟投资组合也必须作出相应的调整。
四、影响股指期货期现套利的因素第一，现货、期货交易方式不同。
目前，我国股票市场实行T+1交易，期货实行T+0交易。
由于套利机会一般都很短暂，在现有的交易机制下，可能会碰到套利头寸建立后当天就回到获利区间，但因为现货T+1交易的限制而无法平仓，增加了套利风险并降低了资金使用效率。
第二，现货市场缺乏卖空机制。
由于我国融资融券还没完全放开，市场缺乏现货卖空机制，因此期现套利只能在股指期货价格被高估的情况下进行正向套利，不能直接进行反向套利。
第三，交易成本的影响。
交易成本包括买卖现货、期货的交易手续费，市场冲击成本等，套利交易需要套利者买入或者卖出标的指数一篮子股票，由于各成份股的流动性不同，完全复制指数时冲击成本较高，而且交易规模越大冲击成本越高。
第四，保证金管理。
套利交易具有占用资金量大的特点，良好的保证金管理能够有效提高资金的使用效率和收益率。
如果资金投入过少，异常的市场波动就会使投资者追加保证金，根据交易规则，如果未能及时追加保证金，结算会员将对投资者的部分或全部头寸进行强行平仓，套利交易将被迫提前结束甚至产生亏损。
五、优化策略随着沪深300股指期货市场的日益成熟，期现套利交易的难度越来越大，投资者需要变被动为主动，在有效控制成本的同时及时优化策略，方能达到预期效果。
（一）主动选择期现价差。
传统的期现套利方式要求在期现价差超出无套利区间时，在期货市场与现货市场做等量反向的买卖，以锁定基差。
显然，当前市场上的期现价差绝大部分时间都落在无套利区间之内，传统的期现套利已很难实现。
这时，需要打破传统的建仓策略，根据预期，可以先在一个市场买入或卖出，等预期价差达到要求时，再在另一个市场做反向的卖出或买入，以锁定价差。
（二）提前平仓。
提前平仓的好处包括：首先，可以避免在期货交割时不能关闭现货头寸的风险；其次，提高了从套利头寸中获利的机会：在交割前最初的定价错误可能发生逆转，甚至出现反向的定价偏差，此时提前结束套利操作还可以获得额外的无风险利润；最后，可以降低交易成本，因为指数现货买卖只需进行一次来回交易。
提前平仓给套利者提供了一个更低成本进行后来反向套利的选择权。
（三）滚动套利。
在标准的套利中，期货合约到期时持有的指数现货头寸需要平仓。
但某些时候，可以只平掉期货头寸，而继续持有现货头寸，以进行新一轮的套利。
例如，一个期货合约到期时，其他指数期货合约显示存在套利空间，而且方向和原来操作的期货合约相同，那么持有的指数现货就不必平仓，而是通过买卖存在套利机会的远期合约继续进行套利操作。
套利者在一个期货合约到期时以低成本进行滚动套利，股票现货头寸建立的交易费用和冲击成本大大降低。
（四）提前平仓和滚动套利相结合。
指在一次套利中，在期货合约到期前平仓并在另一期货合约上开方向相同的新仓，同时保持指数现货头寸不变。
例如，第一次操作中期货合约的中途价格发生逆转反向偏差，而且后一个合约价格偏差方向与前一个期货合约起初的偏差方向相同，定价偏差仍较大，提前结束头寸并滚动套利可以获利；或者前一个期货合约的中途定价没有反向偏差，但后一个期货合约定价偏差方向相同，并且覆盖必要的交易成本后比前一个合约的套利利润还要大，则选择提前结束并滚动套利。
该策略总利润等于初期套利利润、提前结束套利利润与延迟结束套利利润三项之和。