股指期货期现套利策略与案例分析

股指期货期现套利浅析

一、股指期货期现套利原理

1什么是股指期货？

期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。

目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一

定时期后的沪深300指数点位。简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的

点数。

2、股指期货与沪深300指数的联系

股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，女口下图右下角，期货指数与现货指数重合。J

3、套利原理简介

股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。

在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利

者可以获取稳定的无风险的利润。

二、ETF股指套利交易流程

出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。

目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制，另外一个方

法就是构建ETF基金组合。ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的

开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。例如上证50ETF就是主要投资范围

为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。

1、E TF的选取

利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF深100ETF 180ETR

2、资金配置

以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96 万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。

3、选择开仓时机

如前述，期现价差达到25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。

4、选择平仓时机

当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的机会。开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。

三、风险点及防范措施

1、追加期货保证金风险及防范措施

股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金不足。此时需要采取一些措施保护已有套利头寸的安全：额外追加资金、ETF和期货头寸同时减持部分仓位。

2、期现价差持续拉大的风险及防范措施

如前述，期现价差达到25点以上，可开仓。但在股指期货交割前，期现价差不缩小反而一直扩大，导致某个时间段里套利客户出现账户浮亏（当然，期现价差必然会缩小为0,

高价差只是暂时的，账户浮亏只是暂时的）。出现这种情况，建议客户冷静等待，有资金的客户可以逢高价差继续建仓。

四、实际交易案例

图1:近期股指期货1012合约日K线图

图2:近期沪深300指数日K线图

某股指期货期现套利客户，2010年8月13日入金110万，开始做股指期货期现套利，9月30日转出全部资金，11月17日入金150万。截止11月30日，累计交易43个交易日，累计做套利15单，15单均为正收益，累计净收益42334元，粗略年化收益率为24%请注意，这是通过风险极低的

股指期货套利实现的。由于数据较多，以下只罗列该客户部分交易明细：

2010年8月16平仓记录

合计占用资金：15.36万+84.84万=100.2万合计盈利：3689.7-2390.886=1298.8 元8月18开仓记录

8月20平仓记录

盈亏分析

合计占用资金：15.93万+88.23万=104.16万

合计盈利：1921.8-1307.68+1323.15=1937.27 元9月10开仓记录

9月13平仓记录

盈亏分析

合计占用资金：15.91万+24.38万+42.13万+21.13万=103.55万合计盈利：7428.94-21.29+901.92-5097.24=3212.33元9录

9月27平仓记录

盈亏分析

-4928.16 （元）19443.5 （元）合计-5394.9（元）-7600.37 （元）

合计占用资金：16.06万+24.41万+42.93万+21.27万=104.67万合计盈利：19443.5-5394.9-7600.37-

11月22平仓记录

盈亏分析

合计占用资金：17.22万+25.72万+43.02万+25.28万=111.24万合计盈利：10183.55-921.49+977.25-

11月25平仓记录

盈亏分析

合计占用资金：17.32万+26.42万+43.05万+24.75万=111.54万合计盈利：3887.93-

1078.31+7870.75+225.21=10905.58 元

股指期货套利收益

初始资金为150万，2010年4月16日至2011年1月27日共进行了45笔股指期货期限套利交易，胜率100%，累计收益率为17.18，年化收益率大道了22.39%。

周每周盈利（单

累计盈利

交易每周实际收累计年化实际累计位：元）次数益率收益率收益率

4.19-4.23 21841.85 21841.85 3.5 1.46% 7

5.93% 1.46%

4.28-4.30 14417.27 36259.12 2.5 0.96% 63.02% 2.42%

5.4-5.7 6587.049 4284

6.17 1.5 0.44% 49.65% 2.86% 5.10-5.14 25515.19 68361.36 2.5 1.70% 59.41% 4.56% 5.17-5.21 5789.168 74150.53 1 0.39% 51.55% 4.94% 5.24-5.28 8958.439 83108.97 3 0.60% 48.15% 5.54%

5.31-

6.4 14445.23 97554.2 3 0.96% 48.45% 6.50%

6.7-6.11 97554.2 0.5 0.00% 42.39% 6.50%