中国股市与宏观经济相背离现象分析

向了 高速 发 展 的新 时期 。经 过 ２ ０ 余 年 的高 速 发 展 ，我 国
二 、我 国股票 市 场与 实体 经 济相 背离 的原 因分 股 票 市场 的规 模 越 来越 大 ，对 国 民经 济 的影 响 也越 来越 明显。但是同时我们也发现 ，伴随着国民经济的稳步增 析 （ 一 ）我国特有 的经 济结构 制约着 “ 晴雨表 ”的 长 ，股票市场的总体规模越来越大 ，市场价格的波动也
（ 二 ） 政府 过度干预市场 。纵观 当今 各个主要的 市场 ，证券 市场 的发展都是伴随 着社会 经济的发展而 发 展 的 ，因 此 ，从 某 处 程 度 上 来 讲 ，证 券 市 场 是 社 会
化 大 生 产 和 商 品 经 济 的 产 物 。 虽然 改 革 开放 以 来 我 国
济有着增温的作用 。反之 ，则经济降温。 （ 二 ） 企 业 的 资 产 负 债 表 效 应 。在 实体 经 济 向好
结构越来越合理 ，更多的具有竞争 力和 创造力的优质
发行新 的股票 来为新项 目进行融 资 ，也就相应 的增加 公司上市 ，我国股 市和国民经济之 间的相互作 用才会 了社会总投 资 ，社 会总需求和总产 出也相 应增加 。这 更加地直接 、更加地 明显。
样 ，股 票 市场 在 国 民 经 济 持 续 向 好 的 情 况 下 对 国民 经
一
、
则会影 响到投资进而影响到整个实体经济。托宾ｑ 值是 济 结 构 的不 合 理 也 反 映在 了 我 国 股 市 与 实 体 经 济 的 背 企业 资本市场 价值 与其资 本重置成 本之 比 。托宾 ｑ 值 离上 。只有经 济结构得以转型 ，内需和 出 口、投资的
越 大 ，企 业 的 融 资 成 本 也 就 越 低 ，这 样 就 激 发 了 企 业
Hale Waihona Puke 增加 。相反 ，则经济降温 。 ２ ３
（ 三） 各种违规操纵屡禁不止。在过去的十年过程 政 策导向在我 国证券市场 的运行 中仍然发挥 着十分重 中，我国经历了经济体制改革的关键时期 ，在此期间 ， 要的作用 ，对股市影响 巨大 。目前 的中国正处于 经济 我国的证券市场还未成熟，各项机制还未完善 ，这给广 转型 的关键时期 ，市场 中既 有着价 值规律 所发挥 的市 大投机者以可乘之机 ，疯狂炒作 ，股票市场大起大落 ， 场作用 ，国家 的规范性宏观调控及 各项法律 法规 的引 股 票换 手 率高 ，这 种 市场 价格 的混乱 给 广大 中 小投 资 者 导 作 用 ，也 存 在 着 伴 随着 计 划 经 济 而 来 的 非规 范 性 的 带来了巨大的经济损失。并且我国股票市场内幕交易盛 调控手段 。改革开放二 十多年 以来 ，我国股 票市场的 行 ，许 多上市公 司的控股股东跟庄家勾结起来操纵 市 飞速发展令世界瞩 目，已经成 为了我国社 会主义市场 场 ，以期获得不正当的收益。这些违规操纵的行为 ，严 经济体 系中不可或缺 的一部分 ，它在 优化社会 资源配 重扰乱了我国资本市场的秩序 ，破坏了市场的公平 ，给 置 、提高企业竞争力与管理水平等方面发挥 着重要的 广 大 中小 投资 者 造成 了严 重 的损 失 。 作 用 。 因此 我 们 必须 逐 步 完 善股 票 市场 的 各项 功 能 ， （ 四 ）我国股民多为投机者 ，而非投 资者。随着 建立多层次 的股票 市场体 系 ，因为多层次 的市场可以
数 ，民 营 企 业 资 本 的 占 比 还 是 相 对 较 小 ，民 营 资本 的
利用率还没有得到 充分的释放 。并且在 当前我 国经 济 股 票市场 与国民经济 的关系 （ 一 ） 股 票市场 价格通过影响投 资来影响实体经 增长结构 中 ，内需所 占的比重太小 ，出口与投 资所 占 济。股票市场价格会 影响托宾ｑ 值 的大小 ，而托宾ｑ 值 比 重 过 大 ， 内需 的作 用 没 有 得 到 充 分 的释 放 ，这 种经
南方论刊 ・ ２ ０ １ ４ 年第４ 期
经 济 观 察
中 国 股 市 与 宏 观 经 济 相 背 离 现 象 分 析
黎 阳
（ 江 西财 经 大学 江 西 南 昌 ３ ３ ０ ０ １ ３）
【 摘要 】 股票市场作为宏观经济的晴雨表 ，对宏观经济的运行有 着良好的预测作用，宏观经济运行 的好与坏很 大程度反 映在股票市场的涨与跌上，同时，股票市场价格 的波动也在某处程度上影响着国民经济的发展 。但是我们
我 国市场 上还是有着许多计划经 济的痕 迹 ，尚不能完 （ 三 ） 股 价的家庭财富效 应。当宏观经济持续 回 全算做 市场 经济。 因此 ，我 国的股 票市场在当前阶段 暖股价走 高的情况下 ，投 资者 的金融财富也在相应 的 仍然难 以完全发挥 市场 的调节作 用 ，政 府依 然通过政 增加 ，收入的增加也相应 的增加了消费 。反之 ，当宏 策 干预 等 一 系 列行 政 手段 干 预 市场 ，影 响着 市场 。
发 现 ，在 我 国 国 民经 济持 续 高速 发展 的今 天 ，我 国的 股 票 市 场却 连 创 新低 ，宏 观 经 济 与股 票 市 场 出现 了明 显的 背
离。究其原 因，这其 中既包含我 国股票市场发展所产生的各种积弊 ，也有着宏观经济所影响的其他 因素。
【 关键词 】 股票市场 ；宏观 经济；背离
愈加的频繁与剧烈 。实体经济与资本市场走势背离现象 功 能的发 挥 。当今世界股 市中 ，上市企业一般都是本 的出现 ，引发了国内学者关于我国股市作用的众多争论 行 业或 者本国的优质企业 ，具 有相 对先进的管理理念 与评判 ，其 中最核心的可以归纳总结为 “ 我国的股市是 和 优质的竞争力 。但是在 我国 ，情况却有些特殊 ，在 否 是 宏 观经 济 的晴 雨 表 ” 。本 文将 从宏 观 经济 与股 票 市 我国上市的公 司还远远 不能代表我国 当前 的经济发展 场 的关系来探讨我 国股 市的 “ 晴雨表”作用 ，并在此基 水 平 ，至少具有 国际 竞争 力和创造力的优质上市公 司 数 量 还不 够 多 ，这 其 中 国有企 业还 是 占据 了绝 大 多 础 之 上提 出 相应 的政 策 建议 。
上世纪９ ｆ ］ 年代初 ，随着我国两家证券交易所—— 上 观经济疲软而股 票市场价格持续下跌 ，投 资者的金融 海 证 券交 易所 和 深圳 证 券 交易 所 的正 式挂 牌 营 业 ，我 国 资 产也 相应 的 缩水 ，收 入 的减 少也 会减 少消 费 的支 证券集中交易市场正式形成 ，这标志着我国资本市场迈 出 。
的 情 况 之 下 ，企 业 的 经 营 状 况 偏 好 ，相 应 的 企 业 各 项
财 务 指 标 优 良 ，资 产 负 债 平 衡 ，所 获 得 银 行 贷 款 成 本 开始实行社会 主义市场经济 ，社会 生产 力得 到长足的 也较小 ，企业投资增加 ，社会 总需求和总产 出也相 应 进 步 ，资本 市 场 也 取 得 了 飞速 的发 展 。 但 是 目前 ，在