《证券投资分析》CH3 宏观经济分析要点总结
证券投资的宏观经济分析.
第二章证券投资的宏观经济分析宏观经济分析是证券投资分析的关键，以内宏观经济决定了证券市场的基本走势，只有正确判断当前宏观经济形势才能做出正确的投资决策，一般上宏观经济分析的主要内容有：（1）我国近阶段经济总体发展状况。
经济外部环境对一个公司的盈利影响相当大，如果一个国家的经济环境不景气，覆巢之下安有完卵，由于各个行业之间的相互传导影响，大部分企业的盈利能力都将比较艰难，证券投资自然也应该谨慎，降低投资规模，避免投资一些业绩下降较快的公司；相反，如果经济处于扩张状态，公司和行业的利好消息不断，自然在证券市场上会有更多更好的盈利机会，应该积极挖掘投资机会，加大投资力度，取得较丰厚的投资收益。
（2）近阶段通货膨胀预期还是通货紧缩预期？不仅仅因为通货膨胀将直接地、较为深刻地影响到一些行业，如有色资源类企业将在通胀中获益，相比之下，原材料成本较高的制造企业则因为高成本而盈利利润微薄，所以通货膨胀将引起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格。
同时，控制通货膨胀也是政府宏观调控的主要目标，通胀将会关系到政府宏观调控政策的取向，政府可能会采取收缩流动性，扩大IPO数量，减少财政支出等政策措施，从而影响到证券市场上的资金量。
（3）国家的经济发展战略规划。
国家发展规划将直接关系到我国未来经济的发展方向，包括哪些行业将会得到政策支持，政府的经济工作重点在哪些行业？举个例子，在2011年3月11日日本大地震之前，我国在沿海一带大面积规划布局核电站建设项目，自然长期利好核电行业，一些核能源概念股都走出好几年的长牛行情。
但是因为日本大地震造成福岛核辐射污染严重，国内一些未建的核电项目被全面停止，对核电概念的股票是绝对的利空，应该及时清盘该类股票，观望为主。
（4）国际市场情况。
一方面因为经济全球化，国际间经济往来密切相关，如果欧美国家经济繁荣，不仅有利于我国产品出口，而且也利好海运行业，并且通过产业链影响到其它行业。
另一方面，国际资本市场也在相互联动，如果欧美及亚洲其它国家的股市不断上涨，我国的股票大盘指数也将随大势不断攀升。
证券投资学-证券投资的宏观经济分析
央行调低法定准备金率，货币供给会增加。
• （3）贴现率
贴现率：商业银行向中央银行借款时应支付的利率。由央行规定。 央行降低贴现率，商业银行借款成本降低，鼓励其借款行为，导致货币供给的增加。
宏观经济分析的重要性 宏观经济分析的框架 宏观经济分析的方法 中国宏观经济
• 总供给：消费品供给、投资品供给、进口（相当于利用国 际市场供给而增加国内市场的供给）
总需求与总供给的关系
➢ 总需求＞总供给： 总需求膨胀→价格暴涨、通货膨胀、 经济过热、经济泡沫、失业率太低
➢ 总需求＜总供给：总需求不足→价格下跌、通货紧缩、经 济过冷、资产缩水、 失业率过高
➢ 总需求＝总供给（±5%）：总量平衡→国民经济运行稳定
1. 股市是宏观经济的晴雨表
中国的经济增长与股市
经济周期的六阶段与大类资产表现
利率 下降
低 利率
利率 上调
利率 上调
高 利率
利率 下降阶Βιβλιοθήκη 1阶段 2阶段 3
阶段 4
阶段 5
阶段 6
债券
股票
商品
现金
▪ 不同经济阶段资产表现各异，在经济周期底部，股票表现最佳 。
宏观经济分析的意义
把握证券市场的总体变动趋势
宏观经济运行的短期目标：充分就业与物价稳定
影响总需求与总供给的宏观因素
1. 货币因素 2. 财政因素 3. 国际因素
宏观经济调控的政策与工具
财政政策
1、税收 2、政府支出
--政府购买性支出 --政府转移性支出
货币政策
1、公开市场操作 2、法定准备金率 3、贴现率与再贴现率
证券投资学第3讲宏观经济与行业分析
1、相关深层原因经济增长会引起资金规模相应变动，而其是股价指数变动基础。过程：从经济增长的过程来看，社会需求规模扩张→企业借款经营规模扩张（规模扩大途径：①银行间接信用、②发行股票直接融资）→企业扩大经营，普遍利润总额上升→上市公司股票收益率普遍提高→股价指数上涨结论：经济增长加速的过程即是资金规模扩张、企业利润上升、公司收益率普遍提高的过程，是股价指数上涨的基础性动力。
通常情况下经济周期与股价指数的变动不是同步的，而是股价指数先于经济周期一步在衰退以前，股价已开始下跌，而在复苏之前，股价已经回升；经济周期未步入高峰阶段时，股价已经见顶；经济仍处于衰退期间，股市已开始从谷底回升。
其因为是股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。
01
02
复苏阶段。在复苏阶段，经济开始回生，公司经营趋于好转，人们收入开始增加，也会增加对股票的需求，股价开始进入上升通道，此时是购入股票的最佳时期。
繁荣阶段。在繁荣阶段，信用扩张，就业水平较高，消费旺盛，收入增加，股价往往屡创新高。但此时应注意防范由于政府实施宏观经济政策给股票市场带来的系统性风险。
衰退阶段。在衰退阶段，随着经济的萎缩，股票投资者也开始退出股市，股价也会由高位回落。此时应卖出股票。
公司经营效益上升；投资者信心上升；居民收入上升
高通胀下的GDP增长
证券价格下跌
企业经营困难，居民收入降低
宏观调控下的GDP减速增长
证券市场平稳渐升
经济矛盾得到缓解，为进一步增长创造了有利条件
转折性的由负增长 向正增长转变
证券市场由下跌转为上升
恶化的经济环境逐步得到改善
恶化的经济环境逐步得到改善 向高增长GDP变动
通货膨胀的影响
通胀早期，表现为温和的、慢速的、需求拉上的状态，人们有货币幻觉，企业家因涨价、盈利增加而追加投资，就业随之增长，收入随之增长，消费者投资求拉上成本推进的状态，一些部门的产品价格经过结构性投资变动价格上涨快，影响到证券品种之间价格发生结构性调整；
证券投资的宏观经济分析
例如：
1929——1933年的经济大萧条，使得英、 美、法各国均无一例外地出现了股灾及大 熊市。 同样在美国，由于克林顿政府执行了刺激 经济增长的各项政策，在他8年的执政中经 济连续增长。与此同时，美国股市的道琼 斯工业指数和纳斯达克指数连涨8年。 2008年暴发的金融危机，全球股市灾难性 下跌。
（二）利率
一般而言，证券价格与利率呈反向变动。 提高利率，证券价格一般会下跌；反之， 降低利率，证券价格一般会上涨。
分析时需注意：
1、利率变化对行业和公司的影响程度是不一样 的。在一般情况下，对负债率较高的行业（如 房地产行业）和金融行业（如银行和保险公 司），以及借款数额较大的公司影响较大。 2、利率变化对证券市场的影响程度要受投资者 是否预期到此次变化以及实际的变化和预期的 变化的差距影响。 3、利率变化对证券市场的影响程度同时受当时 市场所处的平均价格水平影响。
宏观经济运行周期与证券价格波动的一般规律
1、经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格 下跌。 2、在萧条阶段，经济下滑至谷底，证券价格低位徘 徊。 3、当经济走出萧条，步入复苏阶段时，公司经营状 况好转，业绩上升，证券价格开始回升。 4、当经济步入繁荣阶段，公司经营业绩不断提升， 证券价格大幅度上扬，并屡创新高。 5、繁荣结束，衰退来临时，证券价格仍在不断上扬， 但多空双方的力量在逐步发生变化，因此，价格 的上扬已成为强弩之末。
货币供应量指标：
1.M0：流通中的现金 2.M1：M0＋企业活期存款＋机关、团体、 部队存款＋农村存款＋个人特有的信用卡 类存款。 M1即狭义货币量，流动性较强，反映居民 和企业资金松紧变化。 3.M2：M1＋城乡居民储蓄存款＋企业存款 中具有定期性质的存款＋外币存款＋信托 类存款。M2即广义货币供应量。
证券投资分析要点
为了更加直观地了解知识点分布情况和重点，我做了张表，大家看一下。
第三节工作规程一、掌握证券投资咨询业务分类。
P405证券投资顾问和发布证券研究报告业务是证券投资咨询业务的两类基本形式。
（基本原则必考）1、发布证券研究报告（分析师）。
基本原则是合法原则，独立、客观、公平、审慎原则。
不特定客户，一般服务于机构。
分析师还可以从事财务顾问业务。
2、证券投资顾问业务（投顾）。
基本原则是守法合规、诚实守信、忠实客户利益。
接受客户委托，特定客户。
一般服务于普通投资者。
两者都具有证券投资咨询执业资格，但是向协会注册登记要区别，不得同时两者都注册，只能选择其一。
二、掌握证券研究报告的分类。
（考了）1、按内容分：宏观研究、行业研究、公司研究、策略研究、量化研究。
（专业技能6种分析方法中的5种，就是没有技术研究）2、按品种分：股票研究、债券研究、衍生品研究、基金研究。
三、掌握证券研究报告的基本要素、组织结构和撰写要求。
P4081、基本要素：宏观经济、行业或上市公司的基本面分析，上市公司盈利预测、法规解读、估值及投资评级。
相关信息披露和风险提示。
2、组织结构：暂缺。
3、撰写要求：暂缺。
四、掌握证券研究报告的质量控制要求。
P408（考了质量审核）研究报告撰写完成后，研究部门的质量审核人员对分析前提、分析逻辑、使用工具和方法等进行审核，控制报告质量。
五、掌握业务主体的主要职责、业务流程管理与合规管理。
（考了质量控制、隔离墙）1、主体职责：暂缺。
2、业务流程管理：选题、撰写、质量控制、合规审查（符合法律法规、非公开信息、利益冲突）、发布。
3、合规管理：一是隔离墙制度与跨越隔离墙管理，公开侧、保密侧，防范内幕交易和利益冲突。
二是静默期制度，担任承销商或财务顾问。
第四节执业规范一、掌握发布证券研究报告业务的相关法规。
（考到了）1、《证券法》。
2、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》证监会1997年。
3、《发布证券研究报告暂行规定》2010年10月。
证券投资的宏观经济分析
（五）汇率
以本国货币表示的外国货币的价格。
为了不使汇率的过分波动危及一国的经济发展和对 外经济关系的协调，各国政府和中央银行都通过在 外汇市场上抛售或收购外汇的方式干预外汇市场， 以影响外汇供求，进而影响汇率。
（三）通货膨胀率
用某种价格水平来衡量一般价格水平的上涨幅度， 通常人们把物价指数视为通货膨胀率。 通货膨胀率：
1.从方式上看有平衡和不平衡之分，有被预期和未 被预期之分。 2.从程度上看有温和式的、严重式的、恶性的三种 之分。
（四）利率
反映的是形用关系中债务人支付给债权人的 使用资金的代价，也是债权人出让资金使用 权的报酬。 在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的 表现：
• • • • •
根据经济周期来进行股票投资的策略选择是： 复苏期—-持有股票 繁荣期---中后期卖出股票 衰退期---持有现金 萧条期---末期买进股票
二、宏观经济政策分析
• • • • 1．财政政策 2．货币政策 3．收入政策 4．对经济政策的总体把握
1．财政政策
• 财政政策工具： – 财政支出、税收、国债、财政补贴、转移支付等。 – 可以改变社会总需求 • 扩张的财政政策： – 增加财政支出：增加政府购买、财政补贴、转移 支付 – 减少税收：降低税率、扩大减免税范围 – 扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺 激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强
• 股票价格变动的周期，一方面与经济的 周期波动相一致，表现为一般情况下， 股价先行于经济波动，又比经济波动的 幅度大；另一方面，它与现实经济变动 相脱离，表现为股价变动与金融因素密 切相关，金融因素的变动导致股票价格 的变动。结果股票价格的变动周期频于 经济周期。
《证券投资分析》笔记第三章汇总
《证券投资分析》笔记第三章宏观经济分析概述主要介绍宏观经济分析的意义与方法、评价宏观经济形势的基本变量两部分内容。
第一部分宏观经济分析的意义与方法一、宏观经济分析的意义：（记住3个条杠）1．把握证券市场的总体变动趋势2．判断整个证券市场的投资价值3．掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向二、宏观经济分析的基本方法总量分析法――对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析（如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等），进而说明整个经济的状态和全貌。
结构分析法――对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析（如国民生产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等）。
总量分析和结构分析的关系：相互联系。
总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程；结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。
总量分析非常重要，但它需要结构分析来深化和补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。
宏观分析资料的搜集与处理（新增内容，适当了解）第二部分评价宏观经济形势的基本变量（熟悉各指标内容并了解其变动对宏观经济的影响）一、国民经济总体指标1．国内生产总值（GDP）：概念、与GNP的区别与联系、三种计算方法2．工业增加值3．失业率：概念、理解统计部门公布失业率及充分就业的含义4．通货膨胀：概念、衡量的3种常用指标、影响经济的2种方式、3种分类5．国际收支：内容二、投资指标1．政府投资2．企业投资3．外商投资第二节宏观经济分析与证券市场主要介绍宏观经济运行对证券市场的影响分析、宏观经济政策对证券市场的影响分析、国际金融市场环境对证券市场的影响分析三部分内容。
第一部分宏观经济运行对证券市场的影响分析一、宏观经济运行对证券市场的影响证券市场素有经济晴雨表之称，表明：（1）证券市场是宏观经济的先行指标（2）宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。
证券投资分析 -第5章 宏观经济分析
.682**
1
.368** .914**
.219** .368**
1
.310**
.761** .914** .310**
1
27
第四节 国际经济形势分析
二、国际经济影响国内证券市场的传导路 径
1.国际宏微观经济基本面 2.证券市场资金供给面 3.市场投资者行为
28
第五节 证券市场供需分析
一、股票市场供给的影响因素分析
控制 稳定增长 通货膨胀 反通货膨胀
19391945
19461965
11%
31%
年平均回报率
11.5
15
3.5
2.3
0.2
1.9
3.9
2.9
19661980 23%
5.6 4.6 5.7 6
19811993 20%
14.3 14.1 7.5 4.1
11.3
13.1
-0.1
6.8
21
第二节 宏观经济运行分析
25
第四节 国际经济形势分析
一、国际经济形势概述 全球经济一体化背景下的股市 与其他国家的关系越来越紧密。
26
表5-3 2006/ 02/ 7至2008/ 11/ 7几大指数的涨跌相关性
上证综指 道琼斯平均指数 东京日经225指数 恒生指数 纽约证交所综合指数 标准普尔亚洲50指数
上证 综指
1 0.069 .276** .446** .104** .391**
是观察市场供求、通货膨胀的主要指标 注意影响PPI—CPI传导过程的因素。
13
（三）P M I 采购经理人指数 分为制造业P M I 和服务业P M I 以5 0 为分界线，以上是增长、以下是
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第三章宏观经济分析第一节宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义和方法(一)宏观经济分析的意义1.判断证券市场的总体变动趋势；2.把握整个证券市场的投资价值；3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向；4.了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。
(二)宏观经济分析的基本方法及资料搜集1.总量分析法总量分析法是指影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律的分析。
总量分析主要是动态分析，同时，也包括静态分析。
总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量。
它包括两个方面：一是个量的总和；二是平均量或比例量。
2.结构分析法结构分析法指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。
主要是静态分析。
总量分析和结构分析是相互联系的。
总量分析侧重于动态（速度），结构分析侧重于静态（相互关系）。
3.宏观分析资料的搜集与处理宏观分析所需的有效资料一般包括政府的重点经济政策与措施、一般生产统计资料、金融物价统计资料、贸易统计资料、每年国民收入统计与景气动向、突发性非经济因素等。
二、评价宏观经济形势的基本变量（5大类）(一)国民经济总体指标（5个）1.国民经济总体指标—国内生产总值（GDP）是指一个国家（或地区）所有常住居民在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果。
公式：GDP＝GNP－本国居民在国外的收入＋外国居民在本国的收入＝GNP－国外要素收入净额国内生产总值有三种表现形态：●价值形态●收入形态●产品形态对应于这三种表现形态，在实际核算中，国内生产总值有三种计算方法：●生产法●收入法●支出法常用的是支出法。
其公式为：GDP＝C＋I＋G＋（X－M）国内生产总之的增长速度一般用来衡量经济增长率（也称“经济增长速度”），是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。
2.国民经济总体指标—工业增加值指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是衡量国民经济的重要统计指标之一。
在企业之间、行业之间、地区之间存在着重复计算。
两种计算方法：●生产法（工业总产出减去工业中间投入）●收入法（从收入的角度出发，根据生产要素在生产过程中应得到的收入份额计算）3.国民经济总体指标—失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。
我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率。
充分就业是指对劳动力的充分利用，但不是完全利用，在实际的经济生活中不可能达到失业率为零的状态。
4.国民经济总体指标—通货膨胀是指用一般物价水平持续、普遍、明显地上涨。
常用的指标有三种：●零售物价指数●生产者物价指数●国民生产总值物价平减指数。
由于CPI计算时，权重具有假定性，因此在实际中要进行修正和补充PPI向CPI的传导通货膨胀影响到经济的两种方式：●通过收入和财产的再分配●通过改变产品产量与类型通货膨胀的3种分类：●温和（年通胀率低于10%的通货膨胀）●严重（两位数的通货膨胀）●恶性（三位数以上的通货膨胀）通货膨胀产生的三种原因：●需求拉上的通货膨胀●成本推进的通货膨胀●结构性通货膨胀5.国民经济总体指标—国际收支国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录这里的居民是指在国内居住1年以上的自然人和法人国际收支包括经常项目和资本项目●经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况，包括贸易收支、劳务收支、单方面转移，是最具综合性的对外贸易指标。
●资本项目集中反映一国同国外资金往来的情况，反映一国利用外资和偿还本金的执行情况。
资本项目一般分为长期资本和短期资本。
进出口总量及其增长是衡量已过经济开放程度的重要指标国际收支平衡需要避免国际收支的过度逆差或顺差(二)投资指标投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业再生产中投入资金的数量随着我国改革开放的不断深入，投资主体呈现出多元化的趋势，主要包括●政府投资●企业投资●外商投资(三)消费指标（2个）1.消费指标—社会消费品零售总额是指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额。
2.城乡居民储蓄存款余额是指某一时点城乡居民存入银行及农村信用社的储蓄金额居民储蓄存款是居民可支配收入扣除消费支出以后形成的(四)金融指标（3个）1.金融指标—总量指标包括：货币供应量、金融机构各项存贷款余额、金融资产总量、外汇储备(1)货币供应量●单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映着中央银行货币政策的变化。
●根据我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：a.流通中现金（M），指单位库存现金和居民手持现金之和；b.狭义货币供应量（M1），指M加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款；c.广义货币供应量（M2），指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄以及证券公司的客户保证金●M2与M1的差额，通常称为准货币(2)金融机构各项存贷款余额金融机构主要包括商业银行、政策性银行、非银行信贷机构和保险公司(3)金融资产总量是指手持现金、银行存款、有价证券、保险等其他资产的总和(4)外汇储备●是一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种●一国的国际储备除了外汇储备之外，还包括黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织（IMF）的储备头寸。
2.金融指标—利率从宏观经济分析的角度看,利率的波动反映出市场资金供求的变动状况。
利率的分类：存款利率、贷款利率、国债利率、回购利率、同业拆借利率。
再贴现率和同业拆借利率是基准利率。
（1）贴现率与再贴现率●贴现是指银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，购买票据的业务称贴现●再贴现率是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所适用的利率●再贴现率变动对货币供应量起直接作用（2）同业拆借利率●同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率●同业拆借有两个利率，拆进利率与拆出利率●同业拆借中大量使用的利率是伦敦同业拆借利率（LIBOR）（3）回购利率（4）各项存贷款利率国务院批准和授权中国人民银行制定的各项利率为法宝利率,具有法律效力,其他任何单位和个人无权变动,且法定利率的公布、实施由中国人民银行负责3.金融指标—汇率中国人民银行于2005年7月21日颁布了《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，以此确立了人民币“以市场供求为基础的、参考一篮子调节的、有管理的”浮动汇率制度。
(五)财政指标（3个）1.财政指标—财政收入包括：各项税收、专项收入、其他收入、国有企业计划亏损补贴。
2.财政指标—财政支出包括(1)经常性支出经常性支出的扩大可以扩大消费需求，其中既有个人消费需要，也有公共物品的消费需求(2)资本性支出资本性支出的扩大则扩大投资需求在总量不变的条件下，两者是此多彼少的关系。
扩大了投资，消费就必须减少；扩大了消费，投资就必须减少。
所以在需求结构调整时，适当调整财政的支出结构就能很显著地产生效应。
3.财政指标—赤字或结余如果财政赤字过大，就会引起社会总需求的膨胀和社会总供求的失衡财政发生赤字的时候有两种弥补方式：（1）通过举债即发行国债来弥补（2）通过向银行借款来弥补只有在银行因为财政的借款而增加货币发行量时，财政赤字才会扩大国内需求第二节宏观经济分析和证券市场一、宏观经济运行分析（一）宏观经济运行对证券市场的影响证券市场有经济晴雨表之称这表明证券市场是宏观经济的先行指标，也表明宏观经济的走向决定证券市场长期趋势。
宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：●企业经营效益●居民收入水平●投资者对股价的预期●资金成本（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系1.宏观经济变动—GDP变动(1)持续、稳定、高速的GDP增长（证券市场呈上升走势）(2)高通胀下的GDP增长（失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌）(3)宏观调控下的GDP减速增长（证券市场呈平衡渐升的态势）(4)转折性的GDP变动（当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将有下跌转为上升证券市场一般提前对GDP变动做出反应，也就是说，证券市场是反映预期的GDP 变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。
股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数与国民经济增长速度经常呈现非正相关甚至负相关关系。
2.宏观经济变动—经济周期变动经济总是处于在周期性运动中，股价波动是永恒的收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向把握经济周期，认清经济形势3.宏观经济变动—通货变动通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。
(1)通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，应具体情况具体分析。
分析的一般性原则：共8点（a）温和、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。
通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起价格下跌（P↓）（b）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升（P↑）（c）严重的通货膨胀是很危险的，可能从两个方面影响证券价格：(i)资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌（P↓）(ii)经济扭曲和失去效率，企业筹集不到必须的生产资金，同时，原材料、劳务成本等价格飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。
（d）政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响（e）通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。
这种相对价格变化引致财富和收入再分配，因而某些公司可能从中获利，而某一些公司可能蒙受损失（f）通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响（g）通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险（h）通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨（P↑）；但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价将受到环境影响而下跌(2)通货紧缩对证券市场的影响通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。
带来经济负增长，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。