财务管理-第7章 营运资金管理

设T为一个周期内现金总需求量；F为每次 转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有 量（每次证券变现的数量）；K为有价证券利 息率（机会成本）；TC为现金管理总成本。 则有：
现金管理总成本=持有机会成本＋转换成本
即：TC=（Q/2）×K＋（T/Q）×F
现金管理总成本与持有机会成本、转换成本 的关系如图7—2所示。
R
3
3b 4i
2
L
H=3R-2L
式中：b—每次有价证券的固定转换成本； i—有价证券的日利息率； δ—预期每日现金余额变化的标准差（可根 据历史资料测算）。
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低 现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素 的影响。
【例7—3】沪江企业有价证券的年利率为9%，每次固定转 换成本为50元，企业认为任何时候其银行活期存款及现金余 额均不低于1 000元，又根据以往经验测算出现金余额波动 的标准差为800元。即： （1）有价证券日利率=9%÷360=0.025% （2）最优现金返回线：R
（1）配合型筹资政策 （2）激进型筹资政策 （3）稳健型筹资政策
7.2 流动资金的管理
重点介绍现金、应收账款、存货三个流动资金 项目的管理。
7.2.1 现金管理
现金是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金， 包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。 1．现金的持有动机
（1）交易性动机 例如，企业向客户提供的商业信用条件和供应商向企业 提供的信用条件不同，会使企业觉得必须持有现金。若供应 商提供的信用条件是28天付款，而企业迫于竞争压力，则向 顾客提供50天的信用期，这样，企业必须筹集够22天的周转 资金来维持企业的运转。
（4）现金周转期模式。包括以下三个步骤： 第一步，计算现金周转期。 【例7—4】江南企业的原材料购买和产品销售均采取赊销 方式，应付账款的平均付款天数为35天，应收账款的收款天 数为60天。假设平均存货期限即企业从原材料购买到产成品 销售的期限为80天，则企业的现金周转期为： 现金周转期=应收账款周转期－应付账款周转期＋存货周 转期=60－35＋80=105（天）
从图7—2可以看出，现金管理的总成本与现金持 有量呈凹形曲线关系。持有现金的机会成本与证券变 现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时 的现金持有量为最佳现金持有量，即：
Q
2T F K
于是，可以推导出最佳现金管理总成本为：
TC 2T F K
【例7—2】长城企业的现金收支状况比较稳定，预计全年 （按360天计算）需要现金200000元，现金与有价证券的转换 成本为每次400元，有价证券的年利息率为10%，则： ①最佳现金持有量： Q 2 200000 400 40000 元
（2）信用条件
所谓信用条件就是指企业接受客户信用定单时所 提出的付款要求.
信用条件的基本表现方式如“2/20，N/60”， 意思是：若客户能够在发票开出后的20日内付款， 可以享受2%的现金折扣；若放弃折扣优惠，则全部 款项必须在60日内付清。在此，60天为信用期限， 20天为折扣期限，2%为现金折扣（率）。 主要包括 ①信用期限 是指企业允许客户从购货到支付货款的时间限定。
（1）速度快 （2）弹性高 （3）成本低 （4）风险大
7.1.3 营运资金政策研究的内容
营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政 策，它们分别研究企业应如何确定营运资金持有量和如何 筹集营运资金两个方面的问题。 1．营运资金持有政策 营运资金概念包括流动资产和流动负债两部分 2．营运资金筹集政策 如何对流动资产和流动负债进行配合，即形成企业的营运 资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久 性流动资产的资金来源而言的，一上限，虚线L为现 金存量的下限，实线R为最优现金返回线。从图中可 以看到，企业的现金存量（表现为现金每日余额）是 随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的 上限，企业应当用现金购买有价证券，使现金量回落 到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时， 即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换 回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。现金存 量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是合理 的，不予理会。以上关系中的上限H、现金返回线R可 按下列公式计算：

3
3 50 800
2
4 0 025 %
1000 5579 元
（3）现金控制上限：H=3R－2L=3×5579－2×1000=14 737 （元）
这样，当沪江企业的现金余额达到14 737元时，即应以 9 158元（14737－5579）的现金去投资于有价证券，使现 金持有量回落到5 579元；当现金余额降至1 000元时，则 应转让4 579元（5 579－1 000）的有价证券，使现金持有 量回升为5 579元。
第7章
营运资金管理
【本章学习目标】
在学习本章时，要求掌握营运资金的含义 与特点。 掌握现金、应收账款、存货等流动资产项 目的管理。 掌握银行短期借款、应付账款等流动负债 项目的管理。 熟悉企业的营运资金政策。
第7章
营运资金管理
营运资金通常又称为营运资本，有两个主要的概 念：净营运资本与总营运资本。 7.1 营运资金政策 7.1.1 营运资金的含义 营运资金又称营运资本，是指流动资产减去 流动负债后的余额。
流动资产包括现金（货币资金）、有价证券、应 收账款、存货等，是指可以在一年或超过一年的一个 营业周期内变现或使用的资产，即总营运资本
7.1.2 营运资金的特点
1．流动资产的特点
流动资产投资又称经营性投资，与 固定资产相比，有如下特点： （1）投资回收期短（2）流动性 （3）并存性 （4）波动性
2．流动负债的特点
2．信用政策 所谓信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账 款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括 信用标准、信用条件和收账政策。 （1）信用标准 ① 品质（Character）品质是指顾客的信誉，即履行偿 债义务的可能性。 ② 能力（Capacity）能力是指顾客的偿债能力，即其 流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。 ③ 资本（Capital）资本是指顾客的财务实力和财务状 况，表明顾客可能偿还债务的背景。 ④ 抵押（Collateral）抵押是指顾客拒付款项或无力 支付款项时能被用作抵押的资产。 ⑤ 条件（Conditions）条件是指可能影响顾客付款能 力的经济环境。
（2）预防性动机
企业为应付意料不到的现金需要，在掌握现金 余额时主要取决于三个方面：①企业愿意冒缺少 现金风险的程度②企业预测现金收支的可靠程度 ③企业临时举债能力的强弱。一个希望尽可能减 少风险的企业倾向于掌握大量的现金余额，以应 付其交易性需要和大部分预防性资金需要。另外， 企业还会与银行维持良好关系，以备现金短缺之 需。 （3）投机性动机
10 %
②最低现金管理成本： TC

2 200000 400 10 % 4000 元
③转换成本=（200 000÷40 000）×400=2 000（元）
④持有机会成本=（40 000÷2）×10%=2 000（元）
⑤有价证券交易次数（T/Q）=200 000/40 000=5（次）
运用存货模式确定最佳现金持有量时， 是以下列假设为前提的：①企业所需的 现金可以通过证券变现取得，且证券变 现的不确定性很小；②企业预算期内现 金需要总量可以预测；③现金的支出过 程比较稳定、波动较小，而且每当现金 余额降至零时，均可通过部分证券变现 得以补足；④证券的利率或报酬率以及 每次固定性交易费用可以获悉。如果这 些条件基本得到满足，企业便可以利用 存货模式来确定现金的最佳持有量。
第二步，计算现金周转率。 现金周转率=日历天数/现金周转天数=360/105=3.43（次
）
第三步，计算目标现金持有量。其计算方法为： 目标现金持有量=年现金需求额÷现金周转率
3．现金日常管理 应当注意做好以下几方面的工作：
（1）力争现金流量同步
（2）使用现金浮游量 （3）加速收款
（4）推迟应付款的支付
（2）应收账款的成本 ① 机会成本。 应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金成 本率 其中：维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额× 变动成本率；资金成本率一般可按有价证券利息率计算 【例7—5】某零售企业预测20×2年度的赊销收入净额为 36 000 000元，应收账款周转期（或收账天数）为60天， 变动成本率为75%，资金成本率为10%，则应收账款机会 成本可计算如下：应收账款周转率=360/60=6（次） 应收账款平均余额=36 000 000/6=6 000 000（元） 维持赊销业务所需要的资金=6 000 000×75%=4 500 000 （元） 应收账款机会成本=4 500 000×10%=450 000（元）
② 管理成本 即企业对应收账款进行管理而耗费的开支， 是应收账款成本的重要组成部分，主要包括对客 户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收 账费用以及其他费用。 ③ 坏账成本 应收账款基于商业信用而产生，存在无法收 回的可能性，由此而给应收账款持有企业带来的 损失，即为坏账成本。这种成本一般同应收账款 数量成正比，即应收账款越多，坏账成本也越多。
1．应收账款的功能与成本
（1）应收账款的功能
① 促进销售的功能。 赊销是一种重要的促销手段，对于企业销售产品、开 拓并占领市场具有重要意义。在企业产品销售不畅、市 场萎缩、竞争不力的情况下，或者在企业销售新产品、 开拓新市场时，适应市场竞争的需要，适时地采取各种 有效的赊销方式，就显得尤为必要 ② 减少存货的功能 当产成品存货较多时，企业可以采用较为优惠的信 用条件进行赊销，尽快地实现产成品存货向销售收入的 转化，变持有产成品存货为持有应收账款，以节约各项 存货支出。
上述各种信息资料主要通过下列渠道取得：
① 商业代理机构或资信调查机构所提供的客户信 息资料及信用等级标准资料； ② 委托往来银行信用部门向与客户有关联业务的 银行索取信用资料； ③ 与同一客户有信用关系的其他企业相互交换该 客户的信用资料； ④ 客户的财务报告资料； ⑤ 企业自身的经验与其他可取得的资料等。