美国次级债危机案例
美国次级抵押贷款危机及其警示
(总第100期)Journal o f the Party Scho ol of CPC Xiamen Municipal Com mittee General No .100美国次级抵押贷款危机及其警示陈婀娜(中共厦门市委党校经济学教研室,福建厦门361012)[摘要]美国次级债危机的爆发重创了全球金融市场,至今阴霾未散,且有愈演愈烈之势。
区区的美国的几万亿美元次级房产抵押贷款,通过打包发放债券形成的次级债为什么有如此威力:不仅导致大金融债券机构倒闭、美国大牌银行亏损降级,而且引发美国乃至全球股市多次大跌,引发宏观经济政策改变,美联储开始降息周期,甚至美国经济有陷入衰退之嫌。
这值得我们深究。
我国正处于如美国2006年前的房价大幅上涨、房贷快速发展期,由此不能不引起我们高度警觉,思考如何从美国次级抵押贷款危机中吸取教训,防患于未然。
[关键词]次级抵押贷款;次级债;危机;警示[中图分类号]F830.5[文献标识码]A[文章编号]1673-5684(2008)02-0037-042007年4月,美国第二大次级抵押贷款公司———新世纪金融公司由于无力偿还高达84亿美元的流动性债务,而银行又拒绝对其进一步放款,公司不得不宣布破产。
在此之前,由于新世纪金融的股价连续狂跌至1.55美元,纽约证券交易所对其作出了停止交易的决定。
美国次级抵押贷款危机开始浮出水面。
7月底,一场日益严重的美国次级房贷危机终于爆发,并向全球金融市场深度蔓延。
一、美国次级抵押贷款缘何高风险美国次级抵押贷款是指向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款。
由于此类贷款者信用评级较低,贷款违约比例较高,因而贷款机构面临的风险也更大。
因此这类次级贷款的利率比一般贷款利率大约高出2-3个百分点,甚至4个百分点,是一项高风险高回报的业务。
1、借款人的个人信用评级比较低。
美国房地产贷款市场大致可以分为三类:优质贷款市场、次优级的贷款市场、次级市场。
案例美国次贷危机和房地产泡沫
在2001年到2004年4年间，受益于低利率政策， 美国人买房的热情不断高涨
投资者的热情刺激了房价的上扬，自2001年 到2005年，美国全国平均房价翻了一番。
自2005年到2006年，为了抑制房地产过热， 美联储17次加息
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通常来讲，房地产市场泡沫破裂分为两个阶段，第 一阶段房地产交易量减少，第二阶段房价下跌。美 国权威机构公布的数据显示，美国房地产泡沫破裂 已经进入第二阶段。
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我们不可颠倒了美国次贷危机的原因_易宪 容
最近有媒体报道，说中央政府正在准备放 开房地产市场的税收政策、信贷政策，通过 这些政策来救房地产市场。那么政府为什么 要这样做？原因就在于，美国次贷危机为什 么会引起如此大的金融市场震荡？为什么要 通过美国政府来救金融市场？7
美国房地产市场泡沫为什么会这样快的
吹大，问题的根源就是这几年影子银行透过 银行信贷（资产证券化）给住房购买者提供 过度便利金融杠杆及过度的流动性。为什么 这些次贷产品令金融危机急剧恶化？其主要 原因就在于这些证券产品以多种衍生工具的 方式在金融市场上大规模地进行交易。
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请注意，这一切都是在房价稳定上涨的前提 下进行的，只要泡沫不破灭，他们就有大把 大把的钱可以赚。
2007年美国次贷危机
2007年美国次贷危机2007年，美国次级抵押贷款市场爆出空前的危机，随后，这股从美国刮起的“金融飓风”迅速袭遍全球，演变成为世界性的金融危机，在国际范围内引发了剧烈的动荡，给国际金融市场带来了巨大的冲击。
美国抵押贷款市场的“次级”和“优惠级”是以借款人的信用条件作为划分界限的。
次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
次级贷款对放贷机构来说是一项高回报业务，但由于次级贷款对借款的信用要求较优惠级贷款低，借款者信用记录较差，因此次级放贷机构面临的风险也更大。
美国次级抵押贷款客户的偿付客户的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力基础上，而是建立在房价不断上涨的假设上。
在房市火爆的时候，银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险；但是如果房市低迷，利率上升，客户们的负担将逐步加重，当这种负担到了极限时，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账，此时次级债危机就产生了。
而2005年第四季度以来，美国的住房市场出现低迷，给美国的经济带来不小的影响，而其中的次级抵押贷款危机成了影响美国及全国金融市场的导火索。
次级抵押贷款的基本特征：1，个人信用记录比较差，信用评级得分比较低。
2，贷款房产价值比和月供收入比较高。
3，少数族裔占比高，且多为可调利率或只支付利息和无收入证明文件贷款。
4，拖欠率和取消抵押赎回权比较高。
次贷危机始于美国房地产市场。
什么是次贷危机------次贷危机指利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。
危机如何发生？-------06年开始，美国楼市开始掉头，房价开始下跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。
那即便放贷的机构钱收不回来，把抵押的房子收了，再卖出去也肯定弥补不了这个放贷出去的损失了。
那么，由此发行的债券，也是不值钱的了，因为和它关联着的贷款收不回来。
很多投资银行，对冲基金都买了这些债券或者由这些债券组成的投资组合，所以就亏了很多。
2008年美国次贷危机回顾
2008年美国次贷金融危机的回顾与启示摘要：本文首先对2008年起源于美国的次贷金融危机进行了回归，介绍了次贷危机的形成过程，及爆发危机的相关环境。
在此基础上，分析了次贷危机产生的根本原因和直接原因，继而分析了次贷危机反应的问题及我国近期经济调整中应该注意的问题。
关键词：次贷危机；原因；启示1 美国次贷危机产生的过程美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。
它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。
它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。
美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。
2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
要理解什么是次贷危机，就必须先了解什么是美国的次级按揭贷款。
次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型，带给个人信用记录低于一定级别的以谋求更高的利息进而增加银行收入。
2001年-2004年，美联储实施低利率政策刺激了房地产业的发展，美国人的购房热情不断升温，次级抵押贷款成了信用条件达不到优惠级贷款要求的购房者的选择。
[1]次贷借款人是违约风险非常高的客户群，他们被称为ninjna，意为既无收入（no income）、又无工作（no job）、更无财产（no asset）的人。
既然如此，银行为什么还要贷款给他们呢？这是因为：首先，住房贷款金融机构发放的次贷似乎不存在安全性问题。
由于美联储的低利率政策，作为抵押品的住宅价格一直在上涨。
即便出现违约现象，银行可以拍卖抵押品（住宅）。
由于房价一直在上涨，银行并不担心因借款人违约而遭受损失。
其次，证券化使得银行可以把风险转移给第三方，因而住房金融机构并不会因借款人违约而遭受损失。
那么为什么证券化可以把风险转移给第三方呢？在证券化过程中，涉及十多个参与机构。
其中包括发起人（住房抵押贷款金融机构）、住房抵押贷款经纪人、借款人、消费者信用核查机构、贷款转移人、特殊目的机构（Special Purpose Vehicle，SPV）、评级机构、包销人、分销人、保险公司、特别服务提供者、电子登记系统和投资者等。
美国次贷危机案例
2007年3月13日，初春的纽约，略带凉意的微风吹拂过刚抽出嫩芽的柳枝。
上午，一阵窃窃私语穿过华尔街的窗门之间：美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司因无力偿还共计84亿美元的债务，频临破产。
受此利空消息影响，当日美国三大股指暴跌幅度均超过2%，引发股市“黑色星期二”。
一直以来，被议论的次级抵押贷款问题初次浮出水面。
日暮，华尔街上，高楼的斜影遮住了大部分的街面，一阵寒风吹过，卷起街上碎纸片片。
但是，此时更多的市场参与者仅把新世纪金融破产事件看做是千变万化的金融市场随机扰动的一部分。
华灯初上，纽约又一次沉浸在灯红酒绿之中。
6月，贝尔斯登的对冲基金爆出巨亏而申请破产，华尔街仍然没想到他们已经点燃了全球危机导火索。
2007年接近尾声的时候，一贯被认为经营稳健的金融机构不约而同地冲销资产。
亏顺金额一次次被刷新，恐慌情绪开始一步步不蔓延。
短短几个月，瑞士银行、花旗银行、贝尔斯登、美林等世界顶级金融机构的高管黯然离职。
霎那间，华尔街噤若寒蝉。
事情远未结束，美欧发达国家金融机构纷纷出现流动性困难和财务危机，频临破产边缘，连带影响股价暴跌和全球股市的进一步下挫。
9月7日美国出资2000亿元接管了股价急剧下跌的“两房”，随着9月15日雷曼兄弟申请破产保护，至此，此次金融大瘟疫的序幕被拉开。
AIG因流动性困难被政府注资接管，美林银行被富国银行收购，同期，高盛和摩根斯坦利也被迫申请转制为商业银行控股公司。
仅仅两个月的时间，美国九大商业银行都接受了政府国有化性质的注资，年内破产关闭的中小银行达22家，至此美国前十大商业银行发生巨变，华尔街五大独立投资银行全军覆没。
欧洲一些小国经济和亚洲新兴市场国家也先后受到全球金融危机的冲击，出现了字1998年亚洲金融危机以来最为严重的经济金融动荡。
在亚洲，韩国出现大量资本外流，股市下跌，汇率贬值超过30%，外汇储备减少，巴基斯坦也遭遇了外资流出、外汇储备大幅下降和不能偿还到期债务的危机。
风险管理案例三：英国诺森罗克银行挤兑事件一、案情
风险管理案例三：英国诺森罗克银行挤兑事件一、案情2007年受美国次级债危机导致的全球信贷紧缩影响，英国第五大抵押贷款机构——诺森罗克银行（Northern Rock）发生储户挤兑事件。
自9月14号全国范围的挤兑发生以来，截止到18号，仅仅几天的时间就有30多亿英镑从诺森罗克银行流出，占该行240多亿英镑存款总量的12%左右，其电话银行和网上银行业务一度出现崩溃。
受此影响，几天来，诺森罗克银行股价下跌了将近70%，创下7年来新低，成为英国遭遇本次信贷危机以来的最大受害者。
为防止系统性银行危机的出现，英国财政部、英格兰银行（英国央行）与金融管理局先后采取了注资以及存款账户担保等救助措施，至18号，诺森罗克银行的储户挤兑情况才有所缓解，各大银行的股价也出现不同程度的上涨，银行体系的恐慌局面才得以控制。
二、原因诺森罗克银行始建立于1850年，其早期只是一家住房贷款协会，1997年变成一家银行并上市。
目前，该行是英国第五大抵押贷款机构，拥有150万储户，向80万购房者提供房贷，可谓规模庞大。
07年上半年，诺森罗克银行新增的抵押贷款额占全国新增总量的18.9%，排名居英国第一。
然而，曾经是房贷市场佼佼者的诺森罗克银行，缘何会陷入挤兑危机呢？除了上述英国经济金融环境的不利因素之外，这可能是以下几个因素造成的：1.融资过于依靠批发市场。
与其他银行资金主要来自储户不同，尽管诺森罗克银行在1997年已经转变为一家上市银行，但是其大部分资金仍来源于金融机构。
在诺森罗克银行的资金中，由零售存款业务所获的资金不足全部的1/4，而超过3/4的资金来自批发市场，即通过同业拆借、发行债券或卖出有资产抵押的证券来融资，而75%的比例远远高于英国其他几大抵押贷款公司。
其中，英国最大的抵押贷款机构——HBOS的这一比例也仅为43%。
鉴于零售存款融资的稳定性，资金绝大部分来源于批发市场的诺森罗克银行也就更容易受到市场上资金供求的影响。
美国次级债引发的全球金融危机
货币政策面临两难抉择
美欧等主要经济体开始 出现信贷萎缩、企业获 利下降等现象，经济增 长放缓、甚至出现衰退 的可能性加大
全球的房地产、股票 等价格震荡加剧，以 美元计价的国际市场 粮食、黄金、石油等 大宗商品价格持续上 涨，全球通货膨胀压 力加大
所以，我国不但要面对美国降息的压力，而且要应对国内通 货膨胀的压力，这些都使货币政策面临两难的抉择。
1、出口增长 可能放缓 3、国际收支不平 衡可能加剧 美国次贷危机爆发以来， 全球经济运行的潜在风险 和不确定性上升
全球经济的复杂多变， 严峻挑战着我国的货 币政策
2、货币政策 面临两难抉择 4、境外投资 风险加大 美国次贷危机对中国企业 “走出去”的影响可以分为 有利和不利两个方面
出口增长可能放缓
境外投资风险加大
从企业“走出去”的角度看，美国次贷危机对中 国企业“走出去”的影响可以分为有利和不利两个方 面。有利的是，次贷危机有助于我国金融机构绕过市 场准入门槛和并购壁垒，以相对合理的成本扩大在美 国的金融投资，通过收购、参股和注资等手段加快实 现国际化布局，在努力提升自身发展水平的同时为 “走出去”企业提供高效便捷的金融支持。不利的是， 国际金融市场的动荡和货币紧缩，无疑加大我国企业 走出去的融资风险和投资经营风险。而且，随着次贷 危机的不断深入，投资者的风险厌恶和离场情绪会引 起更高等级的抵押支持证券的定价重估，从而危及境 内金融机构海外投资的安全性和收益性。
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从经济总量上看，出口在GDP中的比重 不断升高，2006年超过1/3，2007年虽 然增速有所回落，仍增长了25.7%。
从就业上看，外贸领域企业的就业人数 超过8000万人，其中，加工贸易领域就 业近4000万人。
因此，次贷危机可能会对我国未来的出口产生不利的影响， 而对出口的影响一方面会直接作用于我国的经济增长，另 一方面会通过减少出口导向型企业的投资需求而最终作用 于整个宏观经济。
案例分析雷曼兄弟破产
当以次级房贷为基础旳次级债证券旳市场价值急剧下降，市场 对整个以抵押物为支持旳证券市场价值出现怀疑，优先级债券旳 市场价值也会大幅下跌。次级债证券市场旳全球化造成整个次级 债危机变成一种全球性旳问题。
这一轮由次级贷款问题演变成旳信贷危机中，众多金融机构因 资本金被侵蚀和面临清盘旳窘境，这其中涉及金融市场中雄极一 时旳巨无霸们。贝尔斯登、“两房”、雷曼弟兄、美林、AIG 皆 面临财务危机或被政府接管、或被收购或破产收场，而他们曾是 美国前五大投行中旳三家，全球最大旳保险企业和大型政府资助 机构。在支付危机暴发后，除了美林旳股价还占52 周最高股价 旳1/5，其他各家机构股价均较52 周最高值下降98%或以上。 六家金融机构旳总资产超出4.8万亿美元。贝尔斯登、雷曼弟兄 和美林旳在次贷危机中分别减值32 亿、138 亿及522 亿美元， 总计近700 亿美元，而全球金融市场减记更高达5,573 亿美元。 因减值造成资本金不足，所以全球各主要银行和券商谋求新旳投 资者来注入新旳资本，试图度过难关。
外篇 外国旳金融风险案例
• 案例案例：雷曼弟兄破产
• 一、案情
• 2023年9月15日，美国第四大投资银行雷曼 弟兄按照美国企业破产法案旳有关要求提交了 破产申请，成为了美国有史以来倒闭旳最大金 融企业。
• 拥有158年历史旳雷曼弟兄企业是华尔街第 四大投资银行。2023年，雷曼在世界500强排 名第132位，2023年年报显示净利润高达42亿 美元，总资产近7 000亿美元。从2023年9月9 日，雷曼企业股票一周内股价暴跌77%，企业 市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。第一种 季度中，雷曼卖掉了1/5旳杠杆贷款，同步又用
2．提升企业旳内部管理和抗风险能力：雷曼弟兄作为一种生存 了158年旳企业，我相信其内部管理已经到达了相当规范旳程度， 但其仍在困境中破产，阐明企业旳抗风险能力是一种综合旳原因， 所以我们在做企业旳过程中，不但要加强企业旳内部管理，同步 也要提升企业在困境中生存旳能力，企业家要随时准备好面对引 起企业倒闭旳困境。
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专题二：美国次级债危机――案例课程( 1天)
几个月，房地美，房利美引起的两房危机使得沉寂了几个月的美国抵押贷款危机再度成为市场关注的焦点。
与2007年初次级债危机的初次爆发类似，这次危机也以著名金融机构陷入困境和全球股票市场的大跌为标志，并有愈演愈烈的趋势。
如果说次级债危机只是可调整利率抵押贷款（ARMs）危机的前奏，那么在未来1到2年内，由于楼市复苏希望不大。
美联储在国会的压力下干预金融机构的放贷行为，将导致更多的公司主动或被迫收缩住房抵押贷款，从而影响住房需求，进而加重危机。
因此如果在此时说次债危机的高峰已经过去仍然过早，很可能愈演愈烈的次级债危机或将使得投资者更谨慎，从而导致市场对风险资产的重新定价，和对风险管理的重新认识。
本次课程将完全采取案例化教学的方式，通过结合案例分析，帮助学员理解从次级抵押贷款危机，到次级抵押贷款支持债券（次级债）危机，再到全球金融市场危机的金融创新全过程，全面刨析金融创新这一双刃剑给当今金融市场带来的巨大挑战。
课程内容：
引言：次级债危机初显带来的冲击
●新世纪金融公司埋了什么样的“雷”
●找错支点的贝尔斯登基金
●“报警器”失灵的美林
●搁浅的“”花旗
●
模块一: 次级抵押贷款市场的历史
●揭秘次级贷款
●美国的次级抵押贷款
●美国房地产市场概述
●美国抵押贷款市场概述
●可供选择的抵押贷款工具
模块二: 从次级抵押贷款到次级抵押贷款债券
●抵押贷款支持证券及其市场
●美国抵押贷款支持证券市场的发展
●揭开次级抵押贷款及债券的面纱
●次级抵押贷款及债券的结构和规模
⏹次级抵押贷款市场规模及增长速度
⏹次级债市场规模与HEL—ABS的市场规模与增长速度
⏹以次级抵押贷款为支持的CDO的规模与结构
⏹次级抵押贷款及债券市场的损失水平
●次级抵押贷款债券的运作
⏹初级证券化产品市场——次级RMBS市场
⏹次级RMBS衍生证券市场
⏹高级衍生产品CDO市场
⏹次级抵押贷款债券运作中的风险
⏹
模块三:次级债危机的形成
●偶然中的必然：风波探源
●风波从何而来
●点燃风波的导火索
●次贷风波在震荡中扩散
⏹管理当局的应对措施
⏹各国中央银行通过金融手段应对次贷风波
⏹美国政府推出次级房贷解困计划和经济刺激方案
⏹美国其他部门陆续采取措施，缓解次级房屋贷款的压力
模块四:次级债危机的蔓延
●次贷风波中的美国
⏹风波如何波及银行业
⏹银行的自救行动
⏹次贷风波对美国银行业的影响
⏹次贷风波‘中的美国股市
●次贷风波在全球的蔓延
⏹次贷风波对中国经济的影响
⏹次贷风波对中国银行业的影响
⏹次贷风波对中国对外投资的影响
●次贷风波还会走多远
⏹次贷风波会进一步恶化吗
⏹次贷风波会变成金融危机吗
●次贷风波中的世界经济将走向何方（讨论）
模块五：次贷风波启示录
●金融创新与风险管理
●预警机制与危机管理
●宏观调控与监管责任
专题二：Dr. Eugene WU Ph.D., CFA, FRM, AFP
邬博士现任Kaplan Financial (中国区)的金融市场学术总监，主要负责Kaplan Financial在金融市场方面各培训项目的开发和教学工作。
自2005年起，邬博士开始教授CFA®和FRM®的课程，有丰富的教学经验。
作为明星讲师，其辅导过超过2,000名CFA®、FRM®课程的学员。
并与上交所，路透中国，太平洋保险，工商银行总行，华夏基金，东亚银行等国内外金融机构进行合作资询，并讲授关于投资理财规划，金融风险管理，资产定价、投资分析等方面的内训课程。
在加入Kaplan Financial之前，邬博士曾先后工作于新加坡南洋理工大学南洋商学院，复旦大学国际金融系，厦门大学财务管理和会计研究院，教授现代金融风险管理，投资组合管理，资产定价等金融专业研究生课程。
现为厦门大学财务管理与会计研究院访问教授。
邬博士同时也拥有丰富的投资实务经验，曾在HANWHA CORPORATION和东海证券担任分析师，为机构研究部提供权证做市，股指期货策略设计和风险管理技能方面提供专业的顾问工作。
邬博士是复旦大学的理学士，法国GRENOBLE ECOLE DE MANAGEMENT (FORMER GROUPE ESC GRENOBLE)的硕士，新加坡南洋理工大学的金融学博士。
在著作方面，其主
编出版FRM课程中文辅导教材《现代金融风险管理》(南京大学出版社)、CFA®课程中文辅导教材《金融衍生产品》(清华大学出版社)
邬博士是CFA，FRM持证人，注册金融分析师协会(CFAI)会员，香港财经分析师协会(HKSFA)会员，全球风险管理师协会(GARP)会员。