美国次贷危机概述PPT(共 74张)
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美国次贷危机案例解析PPT课件(40页)
次级抵押贷款和次级债的基本特征
所谓的次级抵押贷款是指向低收入、少数族群、受教育水平低、 金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款。
其基本特征(表1)可归纳为：
(1)个人信用记录比较差，信用评级得分比较低。 (2)贷款房产价值比和月供收入比较高。 (3)少数族群占比高，且多为可调利率，或只支付利息和无收入证明文件贷款。 (4)拖欠率和取消抵押赎回权比率较高。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上美国利率水平较 低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
美国次级抵押贷款的概况
美国抵押贷款市场的“次级”（Subprime）及“优惠级”（Prime）是以借款 人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待， 从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻 求贷款。什么是住房抵押贷款证券化
住房抵押贷款证券化 是指金融机构(主要是商业银行)把自己 所持有的流动性较差但具有未来现金收入流的住房抵押贷款汇 聚重组为抵押贷款群组。
由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后以证 券的形式出售给投资者的融资过程。这一过程将原先不易被出 售给投资者的缺乏流动性但能够产生可预见性现金流入的资产， 转换成可以在市场上流动的证券。
美国经济复苏放缓和居民收入增速下降，消费者还贷压力不断加大，违约风险开始集中暴露。
引起美国次级抵押贷款危机的原因之二
美国利率的上升，导致居民还款压力增大
引起美国次级抵押贷款危机的原因之三
美国房价持续下跌，居民不能按时交纳房贷
房价下跌击溃华尔街
房价下跌，债券的评估价格下跌，抵押资金价值缩 水，投资者信心丧失，产生金融危机
资产证券化
是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资 产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证 券的过程。
次贷危机PPT演示文稿
5
定义
次贷危机（subprimelending crisis）又称 次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一 场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风 暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动 性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。
4
定义
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与 传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对 贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比 一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较 弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押 贷款购买住房。
显低于2007年同期10.11%的增速。而外部需求不足是该现 象的重要原因。
19
3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
次贷危机对中国出口的影响主要表现在以美国为主的发达 国家市场，相反，中国对发展中国家市场的出口增长仍然 十分强劲。
20
四、应对次贷危机的策略建议
（一）建议之一： 利用中美战略经济对话机制， 加强国际经济政策协调，防止
18
2、全国出口呈现减速迹象
2007年下半年以来中国出口增长开始减速，2008年1-6月延续了这种趋势。源自出口金额看，2008年1-6月比上年同
期增长21.87%，比2007年同期27.55%的增速有所降低。预
计中国2008年的出口增长速度将回落到15%-20%。从出口 数量看，2008年1-6月，中国比上年同期增长8.44%，也明
2008年1-6月，中国对美出口金额比上年同期增长8.88%， 但从出口数量看，2008年1-6月比去年同期增长16.62%， 远远高于全国8.84%的水平。可见，2008前半年，我国对 美出口数量的增长大大高于出口金额的增长。因为，美元 大幅贬值，使得美国国民财富收缩，增加了对生活必需品 的需求，而减少了对高档次的耐用品和奢侈品的需求。
定义
次贷危机（subprimelending crisis）又称 次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一 场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风 暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动 性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。
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定义
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与 传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对 贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比 一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较 弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押 贷款购买住房。
显低于2007年同期10.11%的增速。而外部需求不足是该现 象的重要原因。
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3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
次贷危机对中国出口的影响主要表现在以美国为主的发达 国家市场，相反，中国对发展中国家市场的出口增长仍然 十分强劲。
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四、应对次贷危机的策略建议
（一）建议之一： 利用中美战略经济对话机制， 加强国际经济政策协调，防止
18
2、全国出口呈现减速迹象
2007年下半年以来中国出口增长开始减速，2008年1-6月延续了这种趋势。源自出口金额看，2008年1-6月比上年同
期增长21.87%，比2007年同期27.55%的增速有所降低。预
计中国2008年的出口增长速度将回落到15%-20%。从出口 数量看，2008年1-6月，中国比上年同期增长8.44%，也明
2008年1-6月，中国对美出口金额比上年同期增长8.88%， 但从出口数量看，2008年1-6月比去年同期增长16.62%， 远远高于全国8.84%的水平。可见，2008前半年，我国对 美出口数量的增长大大高于出口金额的增长。因为，美元 大幅贬值，使得美国国民财富收缩，增加了对生活必需品 的需求，而减少了对高档次的耐用品和奢侈品的需求。
《论美次贷危机》课件
致谢
在此感谢大家的聆听！如PPT课 件
在本PPT课件中，我们将深入探讨美国次贷危机，包括危机的概述、起因、 影响和启示。一起来了解这场全球金融风暴的始末吧！
概述
什么是次贷危机?
次贷危机是指由美国次级抵押贷款市场的泡沫破裂引发的全球金融危机。
导致美国次贷危机的原因?
造成次贷危机的原因包括抵押贷款市场的变革、贷款行为的放纵和联合做市商的运作模式。
立足实际，规避金融 危机
我们需要立足实际，加强 风险管理，规避潜在的金 融危机。
结论
美次贷危机的启示 与应对措施
次贷危机带给我们重要的启 示，并提出了应对措施，以 避免类似的金融危机发生。
金融危机的影响与 风险管理
金融危机对世界经济造成的 影响以及如何有效进行风险 管理。
金融科技的发展与 监管
金融科技的快速发展对金融 市场带来哪些挑战，如何进 行监管。
3 对金融监管机构、
投资者和消费者的 警醒
次贷危机警示金融监管 机构、投资者和消费者 加强风险管理意识，加 强对金融市场的监管。
美次贷危机的启示
对金融市场监管的重 要性
次贷危机让我们认识到金 融市场监管的重要性，必 须加强对金融产品和金融 机构的监管。
借鉴美国的经验和教 训
我们应借鉴美国次贷危机 的经验和教训，避免重复 类似的金融危机。
美次贷危机的影响?
美国次贷危机导致全球金融市场的动荡和美国经济的衰退，同时对金融监管机构、投资者和 消费者敲响警钟。
美次贷危机的起因
1
抵押贷款市场的变革
次贷危机的起因之一是抵押贷款市场的变革，包括贷款标准的降低和次级抵押贷 款的迅速增长。
2
贷款行为的放纵
贷款行为的放纵也是导致次贷危机的原因之一，银行和金融机构对借款人的还款 能力缺乏严格的审核。
次贷危机终极版PPT
直接原因
• 1.自2005年以来，金融机构放贷冲动较强， 信贷标准过于宽松，放贷规模迅速扩张。 • 2.采用可变利率，美联储17次提高利息导致 月供负担增加。 •
•
返回
深层原因
• 1.流动性泛滥 • 20世纪布雷顿森林体系解体，美元与黄金 脱钩，美元失去实物体系的制约。 • 20世纪90年代开始美元进入低利率时代， 特别是美联储在2003年6月至2004年6月间 将联邦基金目标利率维持在1%的历史最低 位置，加剧了流动性泛滥，刺激了房地产 泡沫膨胀，但连续17次提高利考题
• 讲到了现在，大家对次贷危机有一定的了 解了吧，让我们思考一下中国是否会发生l 类似的次贷危机？
思考题
• 答案是否定的。 • （1）首先从市场需求上 来讲 ，中国的房产市场仍 处于供不应求的阶段。加 上美国前几年5%到10%的 首付很普遍，零首付的也 不少，很容易出现负资产 现象 。在同样的无力支付 房款的情况下，美国人把 房产抵押给银行或者其他 机构的成本远远的低于中 国人的成本，这也就造成 美国房贷违约率大大的高 于中国。
思考题
• （2）随着人民币不断升 值，中国的流动性资金越 来越充足 。由于人民币升 值的预期并没有改变，国 际热钱不但没有撤出中国 的迹象，而且还在蜂拥而 至。这一部分热钱，虽是 投机性质的，但是同样对 市场造成一定的影响：一 是导致热钱的载体多样化， 二是导致政府很难监测和 完全规制这部分热钱，因 此增加了中国市场的流动 性资金。
深层原因
• 2.衍生金融工具的监管失控 • 衍生工具品种日益丰富，交易规模迅速扩 张。2007年底，交易金额突破500万亿美元， 其中衍生品达到42.6万亿美元。 • 对衍生工具的风险评估和监管手段远远滞 后于其发展进程。 • 返回
《论美次贷危机》PPT课件
次级房贷在不同的房地产市场下
• 但房价下跌时 在房价不断走高时 • 抵押品价值不再充足
• 按揭人收入不高面临贷
次级抵押贷款生意兴隆。 即使贷款人现金流 并不足以偿还贷款，
款违约房子被银行收回
• 引起按揭提供方的坏帐 增加
他们也可以通过房产增值获得再 • 按揭提供方的倒闭案增
贷款来填补缺口
加、金融市场的系统风
险增加。
杠杆投资
• 投资银行将自己资产以20-30倍做抵押
• 例子————甲公司实有资产100亿
•
将其抵押3000亿投资
• 若盈利5%及赚取150亿
• 若亏损5%则赔光自身资产并负债50亿
COD合同
• 目的：为了转嫁风险
• 含义：把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就 叫CDO(Collateralized Debt Obligation ）
• 次贷危机也波及到一些大银行的杠
杆业务，影响了企业的债券发行 和并购。
• • •
国国银 家家行 采适高 取时层 措调应 施整注 解经重 决济银 措政行 施策风 中规险 低范管 收银理 入行 群贷 体款 住操 房作 问， 题建
立 有 效 风 险 预 警
对 中 国
经 融 市
场 的 警
戒
感谢下 载
所有企业只好向政府求助次贷发生原因在于美国近三十年来加速推的新自由主义经济政策为推动经济增长鼓励寅吃卯粮疯狂消费社会分配关系严重失衡广大中产阶级收入不升反降金融业严重缺乏监管引诱普通百姓通过借贷超前消费入市投机次贷危机流程图?严重的影响全球经济增长?美国经济增长率每下降一个百分点拉美国家经济增长率将下降022个百分点而亚洲新兴市场国家将平均下降013个百分点
COD合同最后结果
次贷危机PPT
完美风暴对中国的影响
美国著名投资机构摩根士丹利公司亚洲区主席斯蒂芬· 罗奇 表示 “不同国家和地区或多或少都会受到（美国次贷危机）的影响， 其程度大小取决于它们各自的经济结构。”对于中国而言，影响 “不会那么大”，因为中国经济增长速度较快。 中国人民银行行长周小川日前指出，美国次贷危机对中国经济的 负面影响比原来预期的要小，中国一些金融机构的损失也完全在 可消化范围内。目前中国金融企业比亚洲金融风暴时更为健康， 较小的损失并不会影响它们的盈利能力和股价。 中国改革研究基金会理事长樊纲则认为，美国次贷问题虽然影响 大，但它引 起的经济衰退和影响并不会太大，因为有着“政策 的重要影响，美联储、各大银行 不会放任不管。”而对中国来 说，“中国经济运行周期相对独立，美国对中国的影 响已经没 有以前那么大了。” 中金公司首席经济学家哈继铭则认为，“中美经济从未脱节，中 国出口与美 国消费增速密切相关，因此美国经济的增速下降， 将会对我国出口造成较大影响。 ”哈继铭同时指出，美国次贷 危机将使得像中国这样的亚洲新兴市场面临大量市场 资金的涌 入，由此导致资产价格、大宗商品价格上涨。
次贷衍生产品的设计先决条件 第一，美联储会继续减息，并且把利息维持在一个低水平； 第二，房价会不断升高。
次贷产品的设计者 金融模型的专家 推出一个又一个新的、更有效率的、更能赚钱的金融模型；根据这些模型，房 利美、房地美和银行组合出一套套新的房屋抵押贷款证劵（债劵）。 金融模型（financial modeling）专家年薪在15万到30万美金，是整个金融 财务行业最高的。 信贷债券评级 信贷（债券）评级是投资者依照协议取回投资款项的指 标。因此，机构将评估等级分为： ＊“投资级”（Investment Grade）——指拖欠债务的可能性相 当低，如期偿债的能力良好。属于这个范围的是国际长期评级“AAA ”至“BBB”和短期评级“F1”至“F3”。
美国次贷危机ppt课件
种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期
还款，最终到破产地步，引发了世界性债务
在美国制造业转移的情况下，中下阶层的收 入难以提高，在金融资产泡沫推动下的房地
危机。金融经济逐渐演变成投机经济，金融 泡沫越来越大，风险越来越高。
产价格的不断上升，利息上升，导致还款压
力增大，购房者的还贷负担大为加重，很多 本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现 违约的可能，对银行贷款的收回造成影响
穗银行的母公司瑞穗集团 国、加拿大、欧洲、英
产保护、裁减54%的员
现严重不足,造成全球
宣布与美国次贷相关损失 国和瑞士五大央行宣布
工。
股市和汇市动荡。
为6亿日元。
联手救市。
次贷危机升级演变为全球金融危机 2008年9月美国可以说是发生了金融大地震,在一些金融巨头申请破产、被接管、股市暴跌等重大金融事 件发生过程中,美国次贷危机升级为严重的金融危机。金融危机在美国爆发后,迅速蔓延波及至欧洲。美 国金融危机对欧洲国家影响最大的要算冰岛,冰岛是因美国金融海啸席卷而倒下的第一个欧洲国家也是 全球的第一个国家。在亚洲,韩国和巴基斯坦等国家也受到美国次贷危机和金融危机的重大冲击。至此 次贷危机彻底演变为全球金融危机。
2008年美国次贷危机事件分析
监守自盗
1
• 次贷危机定义 • 事件过程简介 • 导火索及原因 • 美国政府的应对措施
11国营1班
2
11国营1班
一、次贷危机的简述
次贷危机(subprime lending crisis)(又称 次级房贷危机)的发生与美国房地产次级抵押 贷款很有关联。按照借款人的信用质量,美国 的房地产个人抵押贷款可分为二种:次级抵押 贷款和优质抵押贷款。 人们一般认为,所谓次Байду номын сангаас危机,是指一场发生在 美国,因房地产次级抵押贷款市场违约率的异 常上升而导致次级抵押贷款机构破产、投资 基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。 它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不 足危机。
次贷危机专题讲座ppt
次级债进入债券交易市场后一度不俗的表现使投资者淡忘 了它的风险 但是;当房地产泡沫破裂 次贷贷款人还不起贷 时;不仅抵押贷款陷入亏损困境;无力向那些购买次级债的 金融机构支付固定回报;而且那些买了次贷衍生品的投资 者;也因债券市场价格下跌;失去了高额回报;同样掉进了流 动性短缺和亏损的困境
次债的结果
高度重视住房抵押贷款背后隐藏的风险
目前;我国房地产金融市场发展很快;隐含着一定的风险 截 至2007年10月;全国主要金融机构商业性房地产贷款余额 达4 69万亿元;占金融机构人民币各项贷款总余额的18 02 ％ 其中房地产开发贷款余额达1 76万亿元;占商业性房地 产贷款余额的37%；个人住房贷款余额达2 6万亿元;占商 业性房地产贷款余额的55%;并且呈加速发展趋势
导致购房热情升温的原因
次级房贷门槛低：
一些贷款机构推出了零首付 零文件的贷款 方式;即借款人可以在没有资金的情况下购 房;且仅需申报其收入情况而无需提供任何 有关偿还能力的证明;如工资条 完税证明等
贷款机构发放次级贷款的动力 高利率;高收益;高风险
高利率
由于次级抵押贷款是贷款机构针对信用记 录较差的客户发放的;利率比优质贷款产品 普遍高达4%；
在房地产市场整体上升的时期;住房抵押贷款对商业银行 而言是优质资产;贷款收益率相对较高;违约率较低;一旦出 现违约还可以通过拍卖抵押房地产获得补偿
在房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同 时出现时;购房者还款违约率将会大幅上升;拍卖后的房地 产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至低于本金;这将 导致商业银行的坏账比率显著上升;对商业银行的盈利性 和资本充足率造成冲击
导致购房热情升温的原因
对还款方式的金融创新：
01年到05年美国房地产市场繁荣的时候;银行为了 赚钱降低了提供抵押贷款的条件;降低了审核的标 准;同时对还款方式进行了金融创新;
次债的结果
高度重视住房抵押贷款背后隐藏的风险
目前;我国房地产金融市场发展很快;隐含着一定的风险 截 至2007年10月;全国主要金融机构商业性房地产贷款余额 达4 69万亿元;占金融机构人民币各项贷款总余额的18 02 ％ 其中房地产开发贷款余额达1 76万亿元;占商业性房地 产贷款余额的37%；个人住房贷款余额达2 6万亿元;占商 业性房地产贷款余额的55%;并且呈加速发展趋势
导致购房热情升温的原因
次级房贷门槛低：
一些贷款机构推出了零首付 零文件的贷款 方式;即借款人可以在没有资金的情况下购 房;且仅需申报其收入情况而无需提供任何 有关偿还能力的证明;如工资条 完税证明等
贷款机构发放次级贷款的动力 高利率;高收益;高风险
高利率
由于次级抵押贷款是贷款机构针对信用记 录较差的客户发放的;利率比优质贷款产品 普遍高达4%；
在房地产市场整体上升的时期;住房抵押贷款对商业银行 而言是优质资产;贷款收益率相对较高;违约率较低;一旦出 现违约还可以通过拍卖抵押房地产获得补偿
在房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同 时出现时;购房者还款违约率将会大幅上升;拍卖后的房地 产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至低于本金;这将 导致商业银行的坏账比率显著上升;对商业银行的盈利性 和资本充足率造成冲击
导致购房热情升温的原因
对还款方式的金融创新：
01年到05年美国房地产市场繁荣的时候;银行为了 赚钱降低了提供抵押贷款的条件;降低了审核的标 准;同时对还款方式进行了金融创新;
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第2小组：美国次贷危机
组长：吴晓征 演讲人：王夕辉
孙世晓 高岳 罗国雄 叶菲 PPT：王威
次贷危机概况
王夕辉
什么是次贷危机
• 2006年下半年，美国次级住房抵押贷款市场问题初露端倪， 贷款违约率不断提升，到2007年夏天爆发了次贷危机。严 重的是，次贷危机引发市场流动性萎缩，金融机构陷入困 境。金融海啸从美国席卷全球，波及实体经济，导致全球 经济陷入低迷。
1 2
3
利率下降与房市景气
3个月期美元利率
7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
2000年1月7日 2000年7月7日 2001年1月7日 2001年7月7日 2002年1月7日 2002年7月7日 2003年1月7日 2003年7月7日 2004年1月7日 2004年7月7日 2005年1月7日 2005年7月7日 2006年1月7日 2006年7月7日 2007年1月7日 2007年7月7日 2008年1月7日 2008年7月7日 2009年1月7日
深层次原因的五个次要方面
• 政策监管不力 随着金融创新工具
的不断涌现，银行、 证券、保险、信托等 行业的界限越来越模 糊，使已有的分业监 管模式失去了效力， 这必然增加了整个金 融业的系统性风险， 因而政府的不力监管 就成了危机爆发的主 导因素。
美国经济增长模式的终结
• 美国27年来一直信奉以"美元扩张、资本市场扩张、双赤 字扩张"的国民负债增长模式。在过去五年推动美国地产 价格上涨的因素既不是社会财富总量扩张、贫富差距拉大、 两位数通货膨胀（如俄罗斯），也不是因为大量移民涌入 （如新西兰），更不是经济高速增长、人口城市化、土地 供给稀缺（如中国），而纯粹是因为金融创新所带来的" 虚假需求"，所以这次危机的爆发对美国的房地产需求无 异于"釜底抽薪"余额及其占房屋贷款比重
SPV : special purpose vehicle CDO :担保债务权证
CDS :信用违约互换
下面我们通过一个CDS 的例子来看机构投资者 的获利过程
签订CDS合同 投资银行A （资产30亿， 保费5千万
深层次原因的主要三个方面
• 全球流动性过剩 全球经济的失衡、美元贬值、低息政策和金融衍生工具的大量使用则 是全球流动性泛滥的主要原因
• 货币紧缩政策 针对房价企高等经济过热表现,美联储连续17次加息,基准利率从1% 上调到5. 25%。伴随着美国利率的不断提升，政策的累积效应逐步积 累沉淀, 使得信用等级较差的客户开始出现无法承受贷款负担的状况。 为避免坏账进一步增加,贷款机构收紧银根，从而使贷款客户的资金状 况更加恶化,被激化的坏账通过证券化链条传导给全球金融市场和投资 者,最终引发次贷危机突然大规模爆发。
什么是次贷危机
• 次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明 和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。 相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭 贷款的利率更高。风险大，收益也大。放出这些贷款的机 构，为了资金尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债 券，类似地，次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利 率要高咯。因为回报高，这些债券就得到了很多投资机构， 包括投资银行，对冲基金，还有其他基金的青睐。
深层次原因的五个次要方面
• 过度消费 美国从以收入为基础的储蓄模式向以资产为基础的储蓄
模式转型，美国居民的消费需求严重超过居民收入。
。
• 国际货币体系扭曲 以美元为本位的后布 雷顿森林体系不仅难 以解决全球性的经济 失衡问题还会加剧经 济的不平衡
深层次原因的五个次要方面
• 委托代理链过长 美国资本市场的委托代理关系链太长了，尤其是无限衍
什么是次贷危机
• 次贷危机：利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用 不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷 款的收回造成影响的危机。
危机的四个阶段
• 次级抵押贷款市场危机 • 流动性危机 • 信用危机 • 偿付危机与系统性危机
北岩银行挤兑
次贷危机的演化机制
孙世晓
次贷危机的演化机制
次贷危机对美国以及世界经济的影响
罗国雄
次贷危机对美国经济的影响
• 美国次贷危机首先影响到美国经济的发展。受冲击最大的 是美国的银行业。从抵押贷款领域到资产证券化领域的损 失造成了银行间流动性的崩溃。
• 美国经济面临通货膨胀、房地产市场萎缩、信贷紧缩等一 系列问题。这场危机并没有止步于金融市场，而是通过多 个渠道影响到实体经济。
生的证券链条会使资金的最初供应者与最终使用者之间的 距离太远，从而多层次的委托代理关系被无限地延伸，这 必然使风险监管机构形同虚设，再加上受利益驱使的证券 信用评级制度失效，这都会使风险被无限地放大
• 政策诱导 美联储所发行的货币超出实体经济的需要，金融机构的
钱太多了，再加上对对冲基金监管不力，最终成为次贷危 机的罪魁祸首。肖本华认为，次级债危机从表面上来看是 因为金融机构的贷款条件放松和金融创新所造成的，但根 本原因是美元本位下美国放纵的国内经济政策，主要是货 币政策所造成的。
杠杆20-30倍）
保期10年 5×10=5亿
保险公司或银行B 转卖
5×100=500亿 200 亿
机构C
220 亿
62万亿
… …
调息与房价下跌
利率上调，房价下降 违约率上升
次贷证券价格缩水
下面，我们还是回到之前举的那个例子来看危机从房地产市场 到资本市场的传递
机构G 300亿
20个违约
100个CDS
1000亿+300亿
G面临破产
A1,A2,…..都面 临破产
A面临破产
雷曼兄弟倒闭
危机爆发
次贷危机的根源
高岳
911事件美国经济陷入衰退
2001年网络股泡沫破裂
深层次原因的主要三个方面
• 实体经济和金融领域长期失衡 通过与房贷相关的金融领域危机的形式爆发出来，其
实质是资产价格泡沫破裂释放到金融领域的严重危机。
美国消费需求降低
财富效应刺激了借贷消费，使借贷消费增长占到消费增长 的65%，2007年美国家庭债务达到了可支配收入的133%。 美国家庭财富缩水，消费必然受到影响，并导致经济增长 放缓。
组长：吴晓征 演讲人：王夕辉
孙世晓 高岳 罗国雄 叶菲 PPT：王威
次贷危机概况
王夕辉
什么是次贷危机
• 2006年下半年，美国次级住房抵押贷款市场问题初露端倪， 贷款违约率不断提升，到2007年夏天爆发了次贷危机。严 重的是，次贷危机引发市场流动性萎缩，金融机构陷入困 境。金融海啸从美国席卷全球，波及实体经济，导致全球 经济陷入低迷。
1 2
3
利率下降与房市景气
3个月期美元利率
7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
2000年1月7日 2000年7月7日 2001年1月7日 2001年7月7日 2002年1月7日 2002年7月7日 2003年1月7日 2003年7月7日 2004年1月7日 2004年7月7日 2005年1月7日 2005年7月7日 2006年1月7日 2006年7月7日 2007年1月7日 2007年7月7日 2008年1月7日 2008年7月7日 2009年1月7日
深层次原因的五个次要方面
• 政策监管不力 随着金融创新工具
的不断涌现，银行、 证券、保险、信托等 行业的界限越来越模 糊，使已有的分业监 管模式失去了效力， 这必然增加了整个金 融业的系统性风险， 因而政府的不力监管 就成了危机爆发的主 导因素。
美国经济增长模式的终结
• 美国27年来一直信奉以"美元扩张、资本市场扩张、双赤 字扩张"的国民负债增长模式。在过去五年推动美国地产 价格上涨的因素既不是社会财富总量扩张、贫富差距拉大、 两位数通货膨胀（如俄罗斯），也不是因为大量移民涌入 （如新西兰），更不是经济高速增长、人口城市化、土地 供给稀缺（如中国），而纯粹是因为金融创新所带来的" 虚假需求"，所以这次危机的爆发对美国的房地产需求无 异于"釜底抽薪"余额及其占房屋贷款比重
SPV : special purpose vehicle CDO :担保债务权证
CDS :信用违约互换
下面我们通过一个CDS 的例子来看机构投资者 的获利过程
签订CDS合同 投资银行A （资产30亿， 保费5千万
深层次原因的主要三个方面
• 全球流动性过剩 全球经济的失衡、美元贬值、低息政策和金融衍生工具的大量使用则 是全球流动性泛滥的主要原因
• 货币紧缩政策 针对房价企高等经济过热表现,美联储连续17次加息,基准利率从1% 上调到5. 25%。伴随着美国利率的不断提升，政策的累积效应逐步积 累沉淀, 使得信用等级较差的客户开始出现无法承受贷款负担的状况。 为避免坏账进一步增加,贷款机构收紧银根，从而使贷款客户的资金状 况更加恶化,被激化的坏账通过证券化链条传导给全球金融市场和投资 者,最终引发次贷危机突然大规模爆发。
什么是次贷危机
• 次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明 和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。 相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭 贷款的利率更高。风险大，收益也大。放出这些贷款的机 构，为了资金尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债 券，类似地，次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利 率要高咯。因为回报高，这些债券就得到了很多投资机构， 包括投资银行，对冲基金，还有其他基金的青睐。
深层次原因的五个次要方面
• 过度消费 美国从以收入为基础的储蓄模式向以资产为基础的储蓄
模式转型，美国居民的消费需求严重超过居民收入。
。
• 国际货币体系扭曲 以美元为本位的后布 雷顿森林体系不仅难 以解决全球性的经济 失衡问题还会加剧经 济的不平衡
深层次原因的五个次要方面
• 委托代理链过长 美国资本市场的委托代理关系链太长了，尤其是无限衍
什么是次贷危机
• 次贷危机：利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用 不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷 款的收回造成影响的危机。
危机的四个阶段
• 次级抵押贷款市场危机 • 流动性危机 • 信用危机 • 偿付危机与系统性危机
北岩银行挤兑
次贷危机的演化机制
孙世晓
次贷危机的演化机制
次贷危机对美国以及世界经济的影响
罗国雄
次贷危机对美国经济的影响
• 美国次贷危机首先影响到美国经济的发展。受冲击最大的 是美国的银行业。从抵押贷款领域到资产证券化领域的损 失造成了银行间流动性的崩溃。
• 美国经济面临通货膨胀、房地产市场萎缩、信贷紧缩等一 系列问题。这场危机并没有止步于金融市场，而是通过多 个渠道影响到实体经济。
生的证券链条会使资金的最初供应者与最终使用者之间的 距离太远，从而多层次的委托代理关系被无限地延伸，这 必然使风险监管机构形同虚设，再加上受利益驱使的证券 信用评级制度失效，这都会使风险被无限地放大
• 政策诱导 美联储所发行的货币超出实体经济的需要，金融机构的
钱太多了，再加上对对冲基金监管不力，最终成为次贷危 机的罪魁祸首。肖本华认为，次级债危机从表面上来看是 因为金融机构的贷款条件放松和金融创新所造成的，但根 本原因是美元本位下美国放纵的国内经济政策，主要是货 币政策所造成的。
杠杆20-30倍）
保期10年 5×10=5亿
保险公司或银行B 转卖
5×100=500亿 200 亿
机构C
220 亿
62万亿
… …
调息与房价下跌
利率上调，房价下降 违约率上升
次贷证券价格缩水
下面，我们还是回到之前举的那个例子来看危机从房地产市场 到资本市场的传递
机构G 300亿
20个违约
100个CDS
1000亿+300亿
G面临破产
A1,A2,…..都面 临破产
A面临破产
雷曼兄弟倒闭
危机爆发
次贷危机的根源
高岳
911事件美国经济陷入衰退
2001年网络股泡沫破裂
深层次原因的主要三个方面
• 实体经济和金融领域长期失衡 通过与房贷相关的金融领域危机的形式爆发出来，其
实质是资产价格泡沫破裂释放到金融领域的严重危机。
美国消费需求降低
财富效应刺激了借贷消费，使借贷消费增长占到消费增长 的65%，2007年美国家庭债务达到了可支配收入的133%。 美国家庭财富缩水，消费必然受到影响，并导致经济增长 放缓。