国际金融学 (第五章)

表5-1 各阶段货币制度的特征
项目
金铸币 金 的 作 用 纸 币 的 作 用 金本位制度 金块 金汇兑 纸币本位 制度
不充当 不充当 不充当 部分充当 直接充当 全面充当 全面充当 部分充当
价值尺度 直接充当 通过纸币间接充当 通过纸币间接充当 较少直接充当 不充当 流通手段 直接充当 较少充当 稀少充当 支付手段 较多充当 充当 基本充当 储藏手段 充当 价值尺度 不充当 以黄金为基础充当 以黄金为基础充当 较多充当 全面充当 流通手段 较少充当 较多充当 更多充当 支付手段 较少充当 不充当 较少充当 储藏手段 不充当
第二节 汇率与价格水平的关系： 购买力平价说（PPP） 购买力平价说（PPP）
1922年瑞典学者卡塞尔（Cassel）系统表述了 1922年瑞典学者卡塞尔（Cassel）系统表述了 PPP。 PPP。 基本思想：货币的价值在于其具有的购买力， 基本思想：货币的价值在于其具有的购买力， 因此不同货币之间的兑换比率取决于他们各自具有 的购买力的对比，也就是说汇率与各国的价格水平 的购买力的对比，也就是说汇率与各国的价格水平 之间具有直接的联系。
1．货币制度史的发展是一个纸币不断取代金 ．货币制度史的发展是一个纸币不断取代金 属铸币的过程。 属铸币的过程。 2．货币职能中最主要是价值尺度和流通手段. ．货币职能中最主要是价值尺度和流通手段. 纸币取代黄金的过程是从流通手段职能的 纸币取代黄金的过程是从流通手段职能的 扩大开始，逐步实现的。 3．纸币相对于金币具有天然优越性。 ．纸币相对于金币具有天然优越性。
（5.2.6）
相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由
如果本国通货膨胀率超过外国，本币将贬值； 如果本国通货膨胀率低于外国，本币将升值。 购买力平价理论告诉各国政府，要使本国货币 稳定，必须治理通货膨胀。
（三）对购买力评价理论的几点说明（理解） （三）对购买力评价理论的几点说明（理解） 与绝对购买力平价相比，相对购买力平价更具应 用价值，因其放松了假设，且通胀数据更易于得 到。 购买力平价的理论基础是货币数量说。货币数量 决定货币购买力和物价水平，从而决定汇率，所 以汇率完全是一种货币现象。 汇率完全是一种货币现象。 购买力平价认为物价的变动会带来名义汇率的反 购买力平价认为物价的变动会带来名义汇率的反 方向等量的调整，因此名义汇率在剔除货币因素 方向等量的调整，因此名义汇率在剔除货币因素 后所得的实际汇率是始终不变的。 后所得的实际汇率是始终不变的。
填空 １．国际收支平衡表中的所有帐户可分为三大类， 即＿＿＿、＿＿＿＿＿和＿＿＿＿＿＿． ２．在Ｍ－Ｌ条件成立的情况下，贬值对贸易收支 改善的时滞效应，被称为＿＿＿＿． ３．根据资金在国际间流动方式的不同，国际金融 市场可划分为＿＿＿＿和＿＿＿＿． ４．货币论认为，国际收支问题实际上反映的是＿ ＿＿对＿＿＿＿的调整过程，其主要贡献之一是 从开放经济角度把货币供给来源分为＿＿＿＿和 ＿＿＿＿＿．
汇率决定理论演变发展（了解） 汇率决定理论演变发展（了解）
汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇率 水平受什么因素决定和影响。 水平受什么因素决定和影响。 本章讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑换， 本章讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑换， 汇率由市场来决定的国家。 汇率由市场来决定的国家。 汇率决定理论是国际金融理论的核心之一， 汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着 经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的 发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价说、 发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价说、 汇兑心理说、国际收支说和资产市场说等几个阶 汇兑心理说、国际收支说和资产市场说等几个阶 段。
P e= P*
（5.2.4） 5.2.4）
因此，我们知道：汇率取决于不同货币衡量的 可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对 可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对 可贸易商品的购买力之比。 可贸易商品的购买力之比。
（二）相对/ （二）相对/弱购买力平价 １．假定的放松 交易成本存在； 各国一般价格水平的计算中商品及其相应 的权重存在差异，因此，各国一般价格水平以 同一种货币计算时并不完全相等，而是存在一 定的较为稳定的偏差：
利率平价说： 利率平价说： 凯恩斯于1923年在《货币改革论》 凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次 系统提出远期差价决定的利率平价说（Theory 系统提出远期差价决定的利率平价说（Theory of Interest Parity） Parity） 套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远 套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远 期外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市 期外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市 场上升水，并且升贴水率等于利率差异。 场上升水，并且升贴水率等于利率差异。 英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年 英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年 出版的《远期外汇理论》 1937年出版的《 出版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外 汇史》中进一步提出动态利率平价的“ 汇史》中进一步提出动态利率平价的“互交原 理”（Theory of the Riciprocity） Riciprocity）
2．金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定 以法定平价（纸币所代表的金量之比）为基础 法定平价（纸币所代表的金量之比）为基础 ，因供求关系而围绕其上下波动。 汇率稳定程度下降，政府通过设立外汇平准基 汇率稳定程度下降，政府通过设立外汇平准基 金维护汇率稳定。 3．纸币本位制度下汇率的决定 以纸币所代表的价值量为基础 纸币所代表的价值量为基础
两边同时对时间t 两边同时对时间t求导有：
e′(t ) P′(t ) P′ * (t ) P′(t ) P′ * (t ) = 0+ − = − ,即： e (t ) P (t ) P * (t ) P (t ) P * (t )
∆e = ∆P − ∆P *
２．含义 两国的通货膨胀率的差异决定的：
一、开放经济下的一价定律（理解） 一、开放经济下的一价定律（理解） 1．某一商品在一国内部不同地区的价格之间 的关系 前提： （1）位于不同地区的该商品是同质的。 （2）价格可灵活调整，不存在价格粘性。
例1：某品牌电视机，甲地价3000元，乙地价2500 ：某品牌电视机，甲地价3000元，乙地价2500 元，交易成本100元 元，交易成本100元 例2：住宅，甲地价每平米4000元，乙地价每平米 ：住宅，甲地价每平米4000元，乙地价每平米 2000元 2000元 例3：理发，甲地价10元，乙地价5元 ：理发，甲地价10元，乙地价5 可贸易商品 不可贸易商品（不动产、个人劳务） 不可贸易商品（不动产、个人劳务）
国际借贷说： 国际借贷说： 1861年，英国学者戈逊出版了《外汇理论》 1861年，英国学者戈逊出版了《外汇理论》一 书，以其为代表的这类观点被称为“ 书，以其为代表的这类观点被称为“国际借贷 说“ 国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变动取 决于外汇市场的供给和需求对比。
购买力平价说： 购买力平价说： 瑞典学者卡塞尔（ 瑞典学者卡塞尔（G. Cassel）于1922年出版了 Cassel） 1922年出版了 《1914年后的货币和外汇》一书，提出“购买 1914年后的货币和外汇》一书，提出“ 力平价说” 力平价说”。 购买力平价说的思想：一国汇率水平和变化是 由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。 由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。
第五章 汇率决定理论（上） 汇率决定理论（
前文对开放经济运行的分析中，回避了汇率的决 定问题。 汇率是开放经济运行中居于核心地位的变量，汇 率的变动会对其它经济变量带来重要影响。 为了完整认识开放经济的运行特点，必须理解汇 率与其他经济变量的相互关系，尤其是其他变量 率与其他经济变量的相互关系，尤其是其他变量 （价格水平、利率、国际收支、资产组合等）对 汇率的影响。
e=
θ •P

*
,θ 为 常 数
（5.2.5） 5.2.5）
将式子（5.2.5）动态化有： 将式子（5.2.5）动态化有： θ • P (t ) e (t ) = , θ 为常数,t为时间 * P (t ) 两边同时取自然对数有：
ln e(t ) = ln θ + ln P (t ) − ln P * (t ), θ 为常数
重点知识小问答（ 重点知识小问答（一）
判断 １．LIBOR是国际金融市场的中长期利率． １．LIBOR是国际金融市场的中长期利率． ２．资本和金融帐户可以无限制地为经常帐户提 供融资． ３．外汇是以外国货币表示的资产． ４．在间接标价法下，当汇率数值减小时，外国 货币汇率贬值． ５．升水和贴水在直接和间接标价法下含义相反． ６．固定汇率制下国际收支逆差使货币供给减少．
开放经济下的一价定律：如果不考虑交 开放经济下的一价定律：如果不考虑交 易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国 家的某种可贸易商品的价格应是一致的。
Pi＝ePi*
（5.2.1） 5.2.1）
二、购买力平价的基本形式（掌握） 二、购买力平价的基本形式（掌握） （一）绝对购买力平价 １．假设前提： （1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成 ）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成 立。 （2）物价指数中各种可贸易商品所占的权重相 同。
一价定律：对于可贸易商品，套利活动 一价定律：对于可贸易商品，套利活动 将使其地区间价格差异保持在较小范围内。 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易 商品在各地的价格都是一致的。
2．可贸易商品在不同国家的价格间的关系 区别： （1）商品价格必须折算成统一的货币。 （2）进行商品买卖的同时，还须进行不同货币 间的买卖。（产生外汇交易） 间的买卖。（产生外汇交易） （3）跨国间的套利活动存在许多特殊障碍，交 ）跨国间的套利活动存在许多特殊障碍，交 易成本更高。
２．基本形式 由假设（１）有，两国由可贸易商品构成的物 价水平之间存在以下关系：