第五章外汇风险管理
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第五讲 外汇风险管理(中文)
9-8
套期保值的流行
“A Survey of Derivatives Usage by U.S. Non-Financial Firms,” The Wharton School and CIBC; July 1998. Derivatives usage: 399 (20.7%) of 1,928 large U.S. non-financial corporations responded. 50% admitted some use of derivatives. • 83% of large firms (’96 sales>$1.2bn) • 12% of small firms (’96 sales <$150m)
Reasons for FX derivatives usage (frequently + sometimes): 89% hedge on Balance Sheet commitments. 85% hedge anticipated transactions within one year. 39% hedge longer term economic exposure.
得到若干数量的美 元投资本利和$?
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9-22
Maria 需要分析所得美元的用途
• 第一，如果 Trident公司的现金流充足，美元将被用 于投资美元货币市场工具，年收益率为 6.0% • 第二， 可以用这笔资金替换公司另一笔等值的美元 贷款，该笔美元贷款本来是公司应该以 8.0% 的年 利率来取得的 • 第三，可以将这笔资金投入公司的运营中，公司获 得的收益率是 12.0% p.a.
国际金融第五章 外汇风险管理
案例：海因茨的辩护 1985年1月，在赫尔· 海因茨· 拉胡拉的主持下， Lufghansa公司从波音公司购买了20架737客 机。合同的总金额达到5亿美元，货款在一年 后（即1986年1月）用美元支付。由于自1980 年以来美元持续上涨，至1985年1月1美元差 不多可兑换3.2德国马克。如果美元再继续上 涨，Lufghansa购买客机的成本将大幅增加。
2、货币保值法
黄金保值条款 硬币保值条款 一篮子货币保值条款
3．价格调整法
出口：加价保值法，适当提高以软币计 价的出口产品价格 加价后的单价 ＝ 原单价 X （1＋货 币的预期贬值率） 进口：压价保值法，适当降低以硬币计 价的进口产品的价格 压价后的单价 ＝ 原单价 X （1－货 币的预期升值率）
一、外汇风险管理的战略
完全不防范战略：成本最低，风险最高 完全防范战略：成本最高，风险最低 部分防范战略 进攻型 保守型
二、涉外企业的外汇风险的管理 （一）交易风险管理 1、币种选择法 本币计价：适用于货币可自由兑换的国家 收硬软付 出口贸易和对外投资：选择硬货币 进口贸易和向外借款：选择软货币 使用“一篮子”货币计价：软硬搭配
2．完全规避风险的远期外汇买卖。如 果Lufghansa对风险非常敏感而希望完 全消除外汇风险，其可以购买5亿美元 的远期外汇合同。合同的价格为1美元 ＝3.2德国马克，则总成本为16亿马克。
3、部分规避风险的远期外汇买卖。这 种方法只是对外汇头寸中的风险作一部 分的补偿，而剩下的部分不做任何风险 规避。海因茨预测美元将会下跌，所以 他希望Lufghansa公司将从没有规避的 外汇头寸中间获得收益。如果采用50%50%的策略，则2.5亿美元以1美元兑换 3.2德国马克的远期外汇买卖的合约， 剩下的2.5亿美元在期末按照当时市场 的价格购买。
国际金融第五章 外汇风险管理 课件
例如
• 1991年美国某公司同意大利某公司达成一项工 程合作协议，合同金额为2000万美元，期限为 10年
• 由于金额大、期限长，双方规定计价货币为3种 货币搭配，其中$40% ，DM40%，里拉20%
• 从而避免了单种计价货币汇率变动危险
（二）配对抵消法避险
平衡法
•平衡法：在同一时期内，建立一笔与原风险存在的相同货币、相 同金额、相同期限的资金反方向流动。
举 例（1）
•该公司与交易所达成协议，以1英镑=1.5美元的比价，出卖美元外 汇期货合同4个，每一标准合同金额为3.75万美元，共出卖15万美 元外汇期货。 •6月份在现货市场上美元贬值，为1英镑=1.65美元，该公司在现货 市场卖出15万美元的出口货款只得到9.091万英镑。 •在6月份购买15万美元期货合同，所需成本9.091万英镑。 •不考虑保证金和手续费，该公司以期货市场0.909万英镑的盈利， 抵补了现货市场0.909万英镑的损失。
•例如，国内某企业3个月后有一笔10万美元的应收账款，为防止美 元对人民币汇率下跌造成收入减少，该企业可以设法采取进口一批 10万美元的原材料，同样在3个月后支付，这样使3个月后有一笔同 等数额的外汇收入和支出相互抵消，从而消除外汇风险。 •但是在一般情况下，要达到每笔交易的应收应付货币“完全平衡” 是不太现实的。
• 某日美进口商与日本签订价值1000万日元的贸易合同，约定3个月后支付 日元。假设贸易合同签订日的外汇行情为：
• 已知即期汇率 USD / JPY = 117.60 / 70 • 3个月远期汇率 USD / JPY = 117.30 / 50 • 假如 3个月后的即期汇率 USD / JPY = 115.80 / 90 问： 1. 若美商现在就支付1000万日元需要多少美元？ 2. 若美商现在不买日元，而是待付款时再购买日元届时需要多少美元？ 3. 在不考虑利率因素的情况下，比较（1）和（2）的损益情况。 4. 若美商采取远期交易以规避汇率风险，应如何操作？成本为多少？
5-外汇风险管理
练习
1.名词解释
①外汇风险②交易风险③会计风险④经济风险
2.简述外汇风险的构成要素及其相互关系。 3.简述安全收汇原则的内涵。 4.试述BSI法、LSI法在应收帐款与应付账款 中的运作程序。
5. 某年1月1日某进口商与国外出口商签订一货物装船
后立即付款合同,装船日期约在3月上旬,但具体日 期不能确定,进口商签约的货币具有上涨趋势,该进 口商为防止签约货币上涨的外汇风险,又不影响3月 上旬某一天立即付款。 问:具体分析他利用哪种防险方式——远期外汇合同、 欧式期权、美式期权和择期？既能节省开支,又能 防止汇率上涨,又能在3月上旬的任何一天,都可要 求银行实行交割,履行合同。
10. 某美国公司从法国进口一部机床 , 设备 价款为 500000法国法郎,3个月后付款,为 防止 3 个月后法郎上涨,该公司以美元买 500000法国法郎,设法国外汇市场牌价为: 即期汇率 3 个月远期
USD/FFR 6.5560-70 贴水 3.6-3.3 生丁
问:该公司需花多少美元成本?
（采取托收方式的前提）
（4）利用外汇与借贷投资业务, 防止外汇风险 ① 即期合同法 ② 远期合同法 ③ 货币期货 合同法 ④期权合同法 ⑤ 择期合同法 ⑥ 掉 期合同法 ⑦借款法 ⑧ 投资法 （5）签订贸易协定,采取易货贸易来防止风险 易货贸易不失为防止外汇风险的方式之一,但 易货贸易的完全实现也是比较困难的。
3. 构成要素
外汇风险的要素有本币、外币和时间。 本币和外币间的转换形成价值风险， 时间长短和外汇风险的大小有直接关系, 形成时间风险（时间结构的改变能消除时 间风险）。 只有采取特定的措施才能同时消除时间风 险和价值风险。
4. 外汇风险构成要素之间的关系 外汇风险的构成要素之间有着一定的关系。 一个企业外汇资金流入为多头,流出为空头； ①以本币收付无外汇风险； ②流入外币和流出外币金额相同,时间相同,无外汇风险； ③不同时间的相同外币,相同金额的流入,只有时间风险； ④一种外币流出,另一种外币流入,具有双重风险。
东北师范大学金融专业精品课件 第五章_外汇风险管理
原则：
当预料外币将升值时，在债务到期 前就支付外币款项 当外币贬值时，就延期到外币贬值 后再支付外币款项,
提前或错后付汇
汇率变动趋势 公司地位 出口商（收外币） 预期外币将升值 本币将贬值 错后付汇 预期外币将贬值 本币将升值 提前付汇
进口商（付外币）
提前付汇
错后付汇
（4）货币的选择
双方商定以美元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三 种货币保值，它们所占的权数各为1/3。签订合同 时汇率为: USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5; USD1=JPY120; 则三种货币计算的30万美元分别相当于15万英 镑，45万瑞士法郎，3600万日元，
若付款时汇率变为：
USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4; USD1=JPY130;
外汇市场:即期、远期、掉期、期货、期权 货币市场：通过货币市场上的借贷来抵消已有的 债权和债务的外汇风险。
例：利用即期外汇市场保值1
BSI法，即借款一即期合同一投资法（borrowspot-invest）
如拥有应收账款的出口商，为了防止汇率变动，先借入 与应收外汇等值的外币（以此消除时间风险）；同时， 通过即期交易把外币兑换成本币（以此消除价值风险）； 然后，将本币存入银行或进行投资，以投资收益来贴补 借款利息和其他费用。届时应收款到期，就以外汇归还 银行贷款 利用BSI法，从理论上讲，可完全消除外汇风险。
外汇风险类型
买卖风险 流量风险 外汇银行 国际投资者 国际筹资者
结算风险
外汇风险 折算风险 经济风险
流量风险
存量风险 潜在风险
进出口商
银行、企业等 企业等 国家等
储备风险
存量风险
三、外汇风险的管理
第五章 外 汇 风 险 管理
第五章外汇风险管理第一节外汇风险概述一、外汇风险的含义外汇风险（Foreign exchange risk），即汇率风险（Exchange Rate Risk）或汇兑风险（Exchange Risk），是指经济实体以外币定值或衡量的资产与负债、收入与支出，以及未来的经营活动可望产生现金流量(Cash Flow)的本币价值因货币汇率的变动而产生损失的可能性。
之所以称其为风险，是由于这种损失只是一种可能性，并非必然。
汇率变动所产生的直接影响因人因时而异，不能一概而论。
换言之，它有可能产生外汇收益，也可能形成外汇损失。
二、外汇风险的类型（一）交易风险交易风险（Transaction Risk）是指经济主体在以外币计价的交易中，由于外汇汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。
表现在：一种流量风险⑴延期付款的商品或劳务的进出口；⑵国际资金信贷活动中；⑶外汇银行持有的外汇买卖头寸；进出口商以外币计价进行贸易或非贸易的进出口业务时，在签订进出口合同到债权债务的最终清偿期间，由于汇率的变化使外币表示的未结算金额承担的风险。
【实例分析】某家美国公司在国际金融市场上以3％的年利率借入1亿日元，期限1年。
借到款项后，该公司立即按当时的汇率$1=￥100，将1亿日元兑换成100万美元。
1年后，该公司为归还贷款的本息，必须在外汇市场买入1.03亿日元，而此时如果美元对日元的汇率发生变动，该公司将面临外汇买卖风险。
假设此时的汇率已变为$1=￥90，则该公司购买1.03亿日元需支付114.44万美元，虽然该公司以日元借款的名义利率为3％，但实际利率却高达(114.44¡ª100)÷100×100％=14.44％。
（二）折算风险折算风险（Translation Risk），又称会计风险（Accounting Risk），是指企业在会计处理和外币债权、债务决算时，将必须转换成本币的各种外币计价项目加以折算时所产生的风险。
第五章 外汇风险
第五章 外汇风险及管理
第一节 外汇风险的类型 一、交易风险 二、换算风险 三、经济风险 四、外汇风险的构成因素 第二节 外汇风险管理的一般办法
第一节 外汇风险的类型
外汇风险：指由于国际金融市场汇率的变动，对一个经济体
或个人以外币计值的资产和负债带来损失的可能性。 从发生的范围看，分为：
第一节 交易风险
二、货币的选择和组合
1.选择有利的计价货币 2.提前收付或拖延支付 3.收付货币平衡法 4.货币的选择和组合
三、利用外汇和借贷投资业务，防止外汇风险
1.基本经济分析法
从国际收支平衡表着手，研究各种经济因素，包括国际贸易的 收支、劳务收支、资本转移、通货膨胀、利率、外汇储备等因 素对汇率的影响。
影响汇率的直接因素是国际市场上这种货币的供求状况，而影响求状况 的主要因素是该国的国际收支、货币的购买力和利率。 当国际收支长期处于顺差，本币升值可能性较大。 当一国通胀率较低时，根据购买力平价，有利于出口，国际收支顺差，。。 当一国利率水平相对较高时，资金流入，货币需求量增加，汇率上升。
三、经济风险
经济风险：由于外汇汇率发生波动而引起国际企业收益 和权益发生变化的一种风险。
汇率变动的经济后果
汇率的变动总是通过购买力平价和费雪效应，与相关各国的通货膨 胀、物价变动和利率差相关联。
通货膨胀、利率和汇率
商品市场，根据购买力平价，如果价格上涨的幅度和汇率下跌的幅 度一致，则不存在经济风险 金融市场，企业持有的净金融资产，根据国际费雪效应，当两国的 利差正好等于即期汇率的变动，则不存在经济风险。
2.技术分析法
技术分析法认为，一定时期内的汇率水平是经济运行结 果和人们预测的综合反映。当一国货币的成交量放大、 汇率上升时，说明人们对该货币未来充满信心。 技术分析法就是通过将每一时点的成交量、价格以图表 曲线的方法计录下来，绘制成一个曲线图，通过其成交 量和价格的变动，分析人们的预期，从而分析某种货币 汇率未来的趋势。
第一节 外汇风险的类型 一、交易风险 二、换算风险 三、经济风险 四、外汇风险的构成因素 第二节 外汇风险管理的一般办法
第一节 外汇风险的类型
外汇风险：指由于国际金融市场汇率的变动，对一个经济体
或个人以外币计值的资产和负债带来损失的可能性。 从发生的范围看，分为：
第一节 交易风险
二、货币的选择和组合
1.选择有利的计价货币 2.提前收付或拖延支付 3.收付货币平衡法 4.货币的选择和组合
三、利用外汇和借贷投资业务，防止外汇风险
1.基本经济分析法
从国际收支平衡表着手，研究各种经济因素，包括国际贸易的 收支、劳务收支、资本转移、通货膨胀、利率、外汇储备等因 素对汇率的影响。
影响汇率的直接因素是国际市场上这种货币的供求状况，而影响求状况 的主要因素是该国的国际收支、货币的购买力和利率。 当国际收支长期处于顺差，本币升值可能性较大。 当一国通胀率较低时，根据购买力平价，有利于出口，国际收支顺差，。。 当一国利率水平相对较高时，资金流入，货币需求量增加，汇率上升。
三、经济风险
经济风险：由于外汇汇率发生波动而引起国际企业收益 和权益发生变化的一种风险。
汇率变动的经济后果
汇率的变动总是通过购买力平价和费雪效应，与相关各国的通货膨 胀、物价变动和利率差相关联。
通货膨胀、利率和汇率
商品市场，根据购买力平价，如果价格上涨的幅度和汇率下跌的幅 度一致，则不存在经济风险 金融市场，企业持有的净金融资产，根据国际费雪效应，当两国的 利差正好等于即期汇率的变动，则不存在经济风险。
2.技术分析法
技术分析法认为，一定时期内的汇率水平是经济运行结 果和人们预测的综合反映。当一国货币的成交量放大、 汇率上升时，说明人们对该货币未来充满信心。 技术分析法就是通过将每一时点的成交量、价格以图表 曲线的方法计录下来，绘制成一个曲线图，通过其成交 量和价格的变动，分析人们的预期，从而分析某种货币 汇率未来的趋势。
第五章 外汇风险及防范
第六章外汇风险及防范学习目标和学习建议重点掌握外汇风险的概念与类型，防范和转嫁险的方法。
复习思考1、何谓外汇风险？如何对外汇风险进行管理？第一节外汇风险的含义和类型一、外汇风险的含义外汇风险(foreign exchange risks ov exposure)是指在国际经济交易中，经济实体和个人以外币计价的资产、负债因未预料到的汇率突然变动而产生的价值不确定性。
外汇风险通常包含两层含义：获利（gains)和受损（loss)。
二、外汇风险的类型外汇风险类型主要的有三种，即交易风险、会计风险和经济风险。
（一）交易风险交易风险(transaction exposure）指以外币计价或成交的交易，由于外币与本币的比值发生变动而引起收益或亏损的风险，即在以外币计价成交的交易中，因为交易过程中的外汇汇率变化使得实际支付的本币现金流量变化而产生的收益或亏损。
因此，货币汇率变动产生的交易风险，直接影响到企业短期内本币的现金流量。
交易风险主要产生于以下两个方面：1、以远期付款为条件的商品或劳务进出口。
一般情况下，进出口商以外币成交一笔进出口交易，往往一定时期后才予以结账，因此：（链接1）出口商承受着出口收入的外汇汇率下跌的风险。
进口商将承受支付进口货款的外汇汇率上升的风险。
2、以外币计价的国际投资和国际借贷活动。
国际投资期间，外汇汇率下跌，投资者的本息收入会下降。
国际借贷中，借、用、还外汇不统一，存在用、还外汇汇率上涨风险。
（二）会计风险会计风险(accounting exposure），又称转换风险、评议风险、账面风险或折算风险等。
它是指企业在进行外币债权、债务决算和财务报表的会计处理时，对于必须换算成本币的各种外汇计价项目进行评议所产生的风险。
通常每年年末，跨国母公司要将全公司的财务报表汇总，要求把各子公司以外币计价编制的财务报表各项目的金额，用母公司所在国的货币单位进行折算，在这一过程中产生了会计风险。
人们一般采用以下几种方式对财务报表的项目进行外币的换算。
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平衡法与组对法
3．平衡法
指在同一时间内，
4.组对法
指在同一时间内，
创造一个与存在
风险相同货币、
相同金额、相同
期限的资金反方 向流动。
创造一个与存在 风险货币相联系 的另一种货币的 反方向流动来消 除风险。
5、多种货币组合法
6、本币计价法：将汇率风险转嫁由交易对方承受。
7、调整价格法
出口商
即汇率变动而呈现账面损失的可能。是 一种存量风险。 （3）经济风险（经营风险）
二、外汇风险的构成因素
1．本币：它是衡量一个企业利润和风 险的最终的指标。 2．外币：外币收付才有风险，须与本币 折算。 3．时间：时间越长，在此期间汇率波动 的可能性越大，外汇风险相对较大。
三、外汇风险的内容构成：
价பைடு நூலகம்风
(四)利用外汇与借贷投资业务，防止外汇风险 的 方 法 1．即期合同法 2．远期合同法
3.掉期合同法
例: 我公司现筹集资金100万美元,在美国订购价值 100万美元的机械设备,3个月后支付款价.当前汇率 为1美元==153日元,而3个月远期汇率为1美元 ==150日元. 为获取汇率差价的利益,又保证按时支 付美元贷款,防止汇率风险,该公司按1美元==153日 元的汇率与银行签订以100万美元购买1.53亿日元 的即期外汇合同,与此同时,按3个月的远期汇率1美 元==1.50的比价,签订出卖1.5亿日元购回100万美 元的远期合同. 掉期合同的签订,保证美元付款义 务的按期完成不致遭到汇价损失,同时又能盈利300 万日元和300万日元的3个月利息.
第 五 章 外 汇 风 险 管 理
第一节 外汇风险概述 第二节外汇风险管理的一般方法
第三节外汇风险管理的基本方法
第 一 节 外 汇 风 险 概 述
一、 外汇风险的概念和种类： 1、概念 2、种类： （1）交易风险 。 （2）会计风险：（折算 风险、转换风险）
由于汇率变换而引起资产负债表中 某些外汇项目金额变动的风险。
但国际传统习惯叫：LSI法
单项选择题
1.平衡法是组成与应收(付)外币的( )反方向流动. A相同货币 B 相同货币,相同金额 C相同货币,相 同金额,相同时间 D不同货币,相同金额,相同时间 2.最符合安全及时收汇原则的结算方式是 A即期信用证 B远期信用证 C承兑交单 D 付款交单
值 险
内容
时间 风险
• •货币兑换时汇率 •变动的风险。
在未兑换前这段时间存在 的汇率变动的风险
四、外汇风险构成因素之间的相互关系
1.多头地位与空头地位 2.以本币收付，无外汇风险 3.流入的外币与流出的外币金额相同，时 间相同，无外汇风险 4.不同时间的相同外币、相同金额的流出 入，只有时间风险 5.一种外币流出，另一种外币流入，具有 双重风险
（3）确定一个软币与硬币的“商定汇率”，
如支付时软币与硬币的比价超过“商定汇率” 一定幅度时，才对原货价进行调整。 2、综合货币单位保值条款：
3、物价指数保值条款
(三)根据实际情况选用结算方式，防止外汇 风 险 的 原 则 和 方 法 1．出口收汇原则：“安全及时” “安全”有两层含义：一是出口收汇不致 遭受汇率波动带来的损失；二是外汇收入 不致遭到拒付。 2．出口收汇原则与结算方式 （1）信用证：（银行信用） （2）托收结算方式：（商业信用）
(1)市场汇率变为1美元==2.3马克，按此汇率购买1250 万马克需支付543万美元,比原货价多支付43万美元. 因此,执行合同.从而避免汇价损失43万美元.扣除5万 美元保险费,仍可消除38万美元的汇价损失. (2)市场汇率变为1美元==2.6马克, 按此汇率购买1250 万马克需支付480万美元,因此,放弃执行合同.可减少 进口成本20万减去5万的保险费,仍可使进口成本降 低15万美元. (3)市场汇率仍为1美元===2.5马克,此时执行合同与放 弃合同都一样,付出的5万美元保险费,是为防止风险 应支出的必要成本.
第二节外汇风险管理的一般方法
方
做 好 计 价 货 币 签 订 保 值 条 款
法
利 用 各 种 业 务 采 取 易 货 贸 易 等
选 好 结 算 方 式
一、做好货币选择，优化货币组合， 防 止 风 险 的 原 则 和 方 法
1.做好计价货币的选择
出口
硬币；进口
软币 2．提前收付或延期收付
进口商
如以软币计价， 如以硬币计价， 应提高价格 应降低价格
二、采取保值措施，防止外汇风险的方法
1、外汇保值条款：在合同中明文 规定汇率变化后的计价方法 （1）计价用硬币，支付用软币，支付时 按计价货币与支付货币的现行牌价进 行支付，以保证收入不致减少。
（2）计价与支付都用软币，
但签订合同时明确 该货币与另一种硬币 的比价，如支付时这 一比价发生变化，则 原货价按这一比价的 变动幅度进行调整。
5.期权合同法
例：美国某公司从德国进口机器，3个月后需 支付货价1250万德国马克，美国外汇市场马 克对美元的即期汇率为1美元==2.5马克，该 公司为固定进口成本,防止外汇风险,以支付保 险费5万美元为条件,花500万美元按1美元 ==2.5马克的协定汇率买进1250万马克的欧 式期权,3个月后无论出现下述哪一种情况,均 能消除时间风险与价值风险的目的。
4.货币期货合同法：套期保值（海琴、抵 补保值）
例：外汇卖期保值：出口商： 9月1日，某中国企业与英国一家公司签订了 出口价值5万英镑的合约，3个月后付款交货。 然后从美国进口机器设备。中国企业担心3个 月后英镑贬值，利用期货市场进行保值
现汇市场
期货市场
9月 1￡==1.6250＄,如卖出 卖出2张12月份英镑期 1日 5万英镑可兑换成 货合约,(每张2.5万英 81250美元. 镑)汇率为 1￡==1.6050＄,可获 得80250美元. 12 汇率为: 1￡==1.6020 买进2张12月份英镑期 月1 ＄,卖出5万英镑,可兑 货合约,汇率为 日 换成80100美元,比即期 1￡==1.5820＄ 支付79100美元.在期 时亏损 81250-80100==1150美 货市场盈利:8025079100=1150美元 元
二.三种基本方法在应付外汇 帐 款 中 的 具 体 运 用
1．远期合同法： 2．借款----即期合同-----投资法。 Borrow------Stop-------Invest BSI 法 3借款---即期合同---提前收付 Borrow------Stop----Lead BSL
6.借款法
7、投资法
(五)签订贸易协定，采取易货贸易来防止外 汇风险
第三节外汇风险管理的基本方法
一.三种基本方法在应收外汇帐款中的具体运 用 1、远期合同法： 2．借款----即期合同-----投资法。 Borrow------Stop-------Invest BSI法 3．提早收付-----即期合同---投资法 Lead –Spot—Invest LSI法