从财务投资视角透视“宝能系”举牌万科事件
万科宝能之争
解读“万科宝能之争”金融1401班 U201414511伍嘉慧一、万科宝能股权之争事件脉络：二、宝能举牌万科的原因：1. 万科股权的高度分散。
长期以来，万科第一大股东华润股份有限公司仅持有其股份的14.94%，公司高管主要来自于华润和万科管理层自身。
2. 万科财务状况非常优良。
首先公司利润增长的潜力大而且稳定，其次万科的偿债能力也非常好，财务结构稳定可靠，扣除预收账款后的负债率长期低于40%。
3. 万科股价A、H倒挂的现象长期存在。
H股股价长期高于A股，而且H股溢价经常排名在所有A、H股并存股票的第一位。
4. 国内证券市场投资环境的变迁。
随着央行货币政策的逐步宽松，从长期投资的理念来看，经营稳定、治理规范、业绩良好的蓝筹股会逐步成为投资的“稀缺品种”。
二、各方的目标1.宝能其一，宝能很多项目融资成本远超10%，而万科的信用评级是AAA，以其低廉的融资成本带来的是4%不到的发债票面收益率。
如果宝能向万科注入自身的地产项目的话，在资产负债率不变的情况下，融资成本会大幅下降，这对降低融资成本有很大帮助。
其二，宝能与万科的现代企业规范化运作完全不同样，很可能会掏空上市公司，尽可能多的为自己这次投资计划带来满意的回报率。
其三，从理论上讲，当宝能系持有万科20%股权后，这意味着万科净利润将按比例进入前海人寿和钜盛华的收益。
2.华润其一，利用宝能牵制不听话的万科管理层，必要时候可以适当换掉一部分；其二，最好能回购宝能手上的万科股份，重回自己第一大股东的身份；其三，力图控制万科，使其成为自己的傀儡；其四，绝对不能让深圳地铁集团进入。
3.恒大其一，财务投资，布局A股市场。
万科A股涨势显然尚未结束，恒大此次出手是“只赚不赔”。
其二，万科由于深陷股权漩涡，人困马乏，这也是恒大买入万科股权、打击竞争对手的好时机。
其三，举牌万科有极大的广告价值。
从投资万科被曝光的第一天开始，恒大就频繁登上各媒体头条，配上恒大7月刚发布的漂亮半年业绩报表，吸睛十足。
从宝能系举牌万科股票谈上市公司的反收购策略
从宝能系举牌万科股票谈上市公司的反收购策略从宝能系举牌万科股票谈上市公司的反收购策略一、引言近年来，中国资本市场频繁出现大股东反收购战略的案例。
宝能系在举牌万科股票后，引发了广泛的关注和讨论。
本文将以宝能系举牌万科股票为例，探讨上市公司应对反收购的策略，并分析这些策略在宝能系案例中的应用和效果。
二、背景2016年12月，宝能系以举牌方式，成为万科集团的第一大股东。
这一举措引发了广泛的热议和市场的动荡。
反收购战略成为上市公司应对大股东举牌的重要手段，也是维护股东权益和公司稳定发展的重要保障。
三、上市公司的反收购策略1. 争取时间当一家公司面临大股东的举牌时，上市公司首先需要采取的策略是争取时间。
争取时间的方式包括延迟股东大会召开时间或挑选最恰当的时机进行股东大会等，以便制定更全面的应对策略。
宝能系举牌万科股票时，万科集团的董事会就采取了推迟股东大会的方式，为后续应对提供了充分的时间和空间。
2. 寻求合作上市公司可以主动与其他潜在的合作伙伴接触，以寻求合作，阻止大股东的举牌行为。
通过加强与其他股东的沟通和合作，可以增加公司的话语权和阻力，减弱大股东的影响力。
宝能系举牌万科股票后，万科的董事会曾尝试与其他战略投资者接触，以争取支持。
3. 改变公司治理结构改变公司治理结构是上市公司反收购的重要策略之一。
一方面，上市公司可以增加董事会成员的多样性，引入独立董事或其他独立第三方，以减少大股东的控制力。
另一方面，上市公司可以修改公司章程或相关规定，以防止大股东通过股票交易等方式继续增持股份。
万科集团在宝能系举牌后，修改了公司章程，加强了董事会的权力和独立性。
4. 增强内部控制上市公司应加强内部控制，提高公司的竞争力和抵御风险的能力。
通过建立有效的财务和风险控制体系，上市公司能够更好地应对大股东的举牌行为，并确保公司的经营稳定和可持续发展。
宝能系举牌万科股票后，万科集团加强了内部控制，并改进了公司的治理结构，以抵御外部风险。
权威专家深度解析宝能万科股权之争
万科独董华生表示,宝能如以收购控制万科为目的,将两败俱伤;万科还可通过修改章程反击宝能1月15日晚间,万科发布公告,申请万科A股继续停牌,并预计在3月18日前披露重大资产重组预案或报告书。
“万宝之争”仍将继续。
从2011年起担任万科独立董事的著名经济学家华生,近日接受了新京报记者的专访,这也是他第一次通过媒体就“万宝之争”表态。
由于万科尚未召开董事会会议,华生表示是以经济学家的身份接受采访。
华生认为,“万宝之争”的核心在于宝能是否要收购和控制万科,但宝能至今并未披露其真实意图,这增加了市场的不确定性和猜测。
此次万科面临的危机首先来自万科管理层自身的懈怠与失误。
宝能如以收购控制万科为目的,两强相争必有一伤,甚至两败俱伤或多败俱伤。
最好的结果,是各方把趋势和风险看清楚,在规则的范围内做互利的妥协。
谈万宝之争焦点宝能的真实意图是关键新京报:万宝之争的焦点是万科管理层与宝能的较量,他们之间的矛盾点在哪?华生:宝能和万科一样,也是做房地产的企业,但客观说,过去听说过这个企业的人恐怕不多。
并购重组是推动资本市场前进、增加市场活力的重要杠杆。
但好的资本市场是优胜劣汰,强大的行业龙头兼并弱势企业。
行业中的落后者收购重组龙头标杆企业,很难是资本市场良性运作的方向。
其实作为财务投资者,宝能与万科并无利害冲突,还可以交流互补。
但若宝能要收购、控制万科,就会跟万科特别是现管理层的利益与诉求产生绝对的对立。
因为宝能的文化确实是家族企业,老板一统天下、说一不二、亲力亲为,而万科管理层特别是王石认为,自己几十年把万科做成一流的规范企业,向来以老大自居,根本无法接受被人收购去为二三流的地产企业打工。
一山肯定不容二虎。
从这个意义上,我们也能理解王石开始就跟宝能老板谈崩的原因。
新京报:可以理解为,您认为宝能的战略意图相当关键?华生:宝能多次举牌,现已稳居第一大股东。
我觉得这时候信息披露是非常重要的,到目前为止宝能没有披露,也没有被要求披露,这是不应该的。
宝万之争：万科股权争夺战的资本运作解析
宝万之争：万科股权争夺战的资本运作解析在过去的几年里，我国资本市场发生了一场备受瞩目的股权争夺战——宝万之争。
这场争论的焦点是万科企业的控制权，争夺战中的主要角色是宝能企业和王石领导的万科管理团队。
本文将从资本运作的角度，对宝万之争进行详细的剖析。
宝万之争的导火索是宝能企业在2015年举牌万科，收购万科股份，成为万科的第一大股东。
这一举动引起了万科管理团队的高度警觉，他们认为宝能企业的收购行为威胁到了万科的企业文化和经营理念。
于是，万科管理团队开始了一系列的反制措施，试图阻止宝能企业对万科的控制。
在这场股权争夺战中，资本运作起到了关键的作用。
宝能企业通过杠杆资金，筹集了大量的资金用于收购万科股份。
而万科管理团队则通过股份回购、增发新股等手段，试图改变股权结构，阻止宝能企业对万科的控制。
我们来分析宝能企业的资本运作策略。
宝能企业主要采用了杠杆资金进行收购，这使得他们能够在短时间内筹集大量的资金，成为万科的第一大股东。
然而，这种运作方式也存在风险，一旦市场出现波动，可能导致宝能企业的资金链断裂。
宝能企业的收购行为也引发了监管部门的关注，他们曾因此受到处罚。
面对宝能企业的进攻，万科管理团队采取了一系列的反制措施。
他们启动了股份回购计划，回购部分股份，以减少宝能企业在万科的持股比例。
万科管理团队还推出了增发新股计划，希望通过引入新的股东，改变股权结构，阻止宝能企业对万科的控制。
万科还采取了一些法律手段，试图证明宝能企业的收购行为违法。
从资本运作的角度来看，万科管理团队的策略有一定的效果。
股份回购和增发新股计划有助于改变股权结构，降低宝能企业在万科的持股比例。
然而，这些措施也带来了一定的风险。
股份回购需要大量的资金，可能会对万科的现金流造成压力。
增发新股则可能导致原有股东的股权被稀释，引发不满。
总的来说，宝万之争是一场复杂的股权争夺战，涉及到众多的资本运作手段。
在这场争夺战中，宝能企业和万科管理团队都展现出了出色的资本运作能力。
万科宝能收购案例分析
万科宝能收购案例分析宝能收购万科案例分析1目录一、背景介绍 ....................................................................5 二、举牌控股的基本概况 .................................................. 5 ,一,标的企业万科的基本情况 . (5)1.万科基本情况介绍 (5)2.万科主要股东持股情况,截至2016年7月27日, .. 63.公司治理结构 (6)4.公司主要财务指标 ..................................................7 ,二,收购方宝能的基本情况 (7)1.宝能基本情况介绍 (7)2.钜盛华的基本情况 (8)3.前海人寿,钜盛华一致行动人,的基本情况 (8)三、关于万科宝能收购案例发展的始末 (9),一,万科停牌前的进展 ................................................9 ,二,万科停牌后的进展 ................................................9 四、宝能收购万科的目的分析 .........................................11 ,一,万科股价持续低估 ..............................................11 ,二,万科股权相对分散 ..............................................112,三,为宝能系降低融资成本 ....................................... 12 ,四,缓解保费偿付压力,寻找稳定的长期投资回报率 13,五,会计上的考虑 ..................................................... 13 五、万科应对策略分析 .................................................... 14 ,一,寻求大股东华润的帮助 ....................................... 14 ,二,寻求其他投资者的帮助 ....................................... 14 ,三,停牌拖延时间 ..................................................... 15 ,四,反收购计划......................................................... 16 六、收购过程中几个关键问题的分析 (17)1,宝能系持股来源概述 .............................................17 2,宝能资金来源分析 .................................................20 3.监管制度的分析 ....................................................... 23 ,二,万科与深圳地铁重组方案分析 . (23)1,重组方案内容概况 .................................................23 2,重组方案分析 ........................................................ 24 1.董事会表决事项概述 ................................................ 26 2.董事会决议合法性分析 ............................................ 26 1.宝能提议罢免万科董监事概况. (28)2.罢免的程序和影响 (29)3,五,万宝之争结局猜想 ..............................................32 1、监管层态度 ........................................................... 32 2、结局猜想 ............................................................... 32 七、启示与思考 ............................................................... 34 ,一,尊重“市场决定资源配置”的作用 .. (35),二,接受资本市场运作规则的约束与挑战 (35),三,提升公司内部治理能力 (36)4宝能收购万科案例分析一、背景介绍万科企业股份有限公司,以下简称“万科”,是目前中国最大的专业住宅开发企业,截至2016年7月28日,万科总股本110.39亿股,总市值1939亿元。
宝能万科之争时并购的会计处理
宝能万科之争时并购的会计处理关于宝能集团与万科集团之间的并购纠纷，会计处理至关重要。
宝能集团试图收购万科集团的行动引发了广泛的关注，而在这一并购过程中会计处理的规范和准确性将对各方的利益产生深远影响。
下面将从并购的会计处理角度出发，探讨宝能万科之争及并购的会计处理。
对于并购中的会计处理，要考虑到资产评估和估值问题。
在宝能集团收购万科集团的过程中，会计需要对两家公司的资产进行评估并进行合理的估值。
这包括对不动产、股权和其他资产的评估，以确定合理的收购价格。
还需要审慎处理这些资产的财务报表，以保证资产负债表和利润表的准确性和完整性。
会计处理涉及到相关利润分配和财务报表披露的问题。
在并购过程中，会计需要关注被收购公司的过往利润分配情况以及财务报表的披露问题。
这些信息对于投资者、监管机构和其他利益相关方都具有重要意义，因此会计处理需要遵循相关的会计准则和法规进行准确披露。
并购的会计处理还需要重点关注并购成本的确认和资产负债表的重组。
在收购过程中，宝能集团需要确认所有相关的并购成本，并正确地处理这些成本对财务报表的影响。
还需要将被收购公司的资产和负债进行重组，确保资产负债表的真实性和合理性。
会计处理还牵涉到商誉的评估和处理。
并购成本中的商誉是一个重要的会计问题，宝能集团需要根据相关的会计准则对商誉进行准确的评估和处理。
这既包括商誉的初次确认，也包括商誉的减值测试和摊销处理，以确保商誉在财务报表中的有效体现。
宝能万科之争的并购过程中，会计处理将会涉及到资产评估和估值、利润分配和财务报表披露、并购成本确认和资产负债表重组、以及商誉的评估和处理等多个方面。
这些会计处理的规范和准确性将对宝能集团、万科集团及其他利益相关方的利益产生重要影响，因此应当引起足够的重视并获得专业的会计意见和指导。
【VIP专享】从财务管理角度看宝万之争
从财务管理角度看宝万之争宝能系和万科管理层的股权争夺战在资本市场上演了一出大戏。
从王石宣布不欢迎“宝能系”成为万科第一大股东，到野蛮人撞门，到华润增持，再到引入深铁，直至华润最后为了“利益”悍然反目。
万科股权争夺战局势多变，但多方博弈仍在市场轨道内，来自各方力量的机谋角逐，使得这场股权之争注定成为中国企业史册上浓墨重彩的一笔。
这样呈现在阳光下的股权交易争夺在中国资本市场上是难得一见，本文旨在从财务管理的角度分析“宝万之争”。
一、并购活动中的财务管理从总体看，财务管理的内容包括财务活动涉及的一切可以用货币表现的事项。
其中最主要的内容是投资决策、筹资决策和利润分配决策。
企业并购是企业扩大生产规模、占领市场份额以及获得利润的方式之一。
但是，企业并购的进行并不是那么容易的，它需要企业的经济实力作为支撑。
在整个企业并购中会产生各种财务管理方面的问题，比如说并购目标的选择、并购方式的选择、并购资金的来源以及并购后财务处理方式如何选择，这些都是企业面临的现实问题。
企业并购的实质，实际上是在对企业的控制权逐渐运动的过程中，各权力主体在以产权为依据的新的制度安排中的一种权力转移和让渡的行为，在这个过程中企业的权力主体不断地更换。
企业并购又可分为善意并购和恶意并购。
并购往往有多重动因，基本可以从经营、财务等几个方面来进行挖掘：经营方面的动因例如获取战略机会、管理绩效优化、充分发挥规模效应和协同效应等；财务方面的动因诸如避税因素、增强筹资能力、进行股权融资等。
但同时并购的风险仍然不容忽视，财务因素是贯穿整个并购活动，需要重点考量的关键性因素，做好对财务管理的研究，是企业并购活动当中的首要着眼点和着力点。
二、万科：股权分散上市公司如何规避收购风险1、万科缘何成为香饽饽作为地产股龙头，万科的市值超过2900亿元，不过在宝能系入股之前，最大股东华润集团持股也仅有15%左右。
作为地产龙头，万科的品牌优势在于企业文化和人力资源管理制度。
从金融市场的视角浅析万科、宝能之争
从金融市场的视角浅析万科、宝能之争万科和宝能之争可以从金融市场的角度分析，主要包括以下几个方面：1. 股权变动对万科股价的影响宝能成为万科第一大股东后，万科股价出现了短暂的上涨，但随着股权之争的激化，市场遇到了不确定性和风险，导致万科股价出现了大幅波动。
在股权之争的初期，万科股价曾暴跌，投资者对于宝能收购万科的担忧和对万科管理层的不信任导致了股价的下跌。
但随着股权之争的逐渐明朗化，万科股价也逐渐回升。
2. 股权之争对公司治理的影响股权之争对公司的治理结构产生了重大影响。
宝能收购万科后，公司股权结构发生了变化，管理层的权力受到了挑战。
管理层的反应也极具争议，他们表现出了严重的私人利益和公司利益之间的冲突，引发了一系列讽刺和批评。
这种管理层的不稳定性和决策的不可预测性不利于公司的治理和业务发展。
此外，宝能和万科周边的股东之间的不断纠纷也导致了公司管理层的不确定性和风险。
3. 股权之争对金融市场的影响股权之争对金融市场也产生了深远的影响。
它暴露了金融市场监管的不足和市场纪律的缺失。
在股权之争的初期，宝能收购万科的消息被泄露，从而导致万科股价急剧上升，进而引起了市场的恐慌和短暂的“疯狂”。
监管层在这个时候没有及时采取有效的措施，以免市场过度波动，这表明了监管机构的不作为和缺乏经验的问题。
总之，在万科和宝能之争中，股权的变动对股价、公司治理和金融市场产生了深远的影响。
虽然这场股权之争对于各方面都带来了诸多风险和不确定性，但随着股权结构的稳定和管理层决策的明晰，万科终于实现了股权的回归，也证明了中国市场的投资机会所体现的蕴藏潜力。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
从财务投资视角透视从财务投资视角透视““宝能系宝能系””举牌万科事件举牌万科事件
2016年10月31日
基金项目：本文得到山东财经大学“财会制度、经济秩序与政府管制”研究团队经费支持。
2015年中国资本市场上发生的“宝能系”举牌万科事件倍受关注。
该事件本质是一次财务投资，目的是为了获取或远或近的利益回报。
笔者认为，万科作为一个投资标的，从估值角度分析其是否具有相应的投资价值是理解该事件的关键。
本文将从财务投资的角度透视万科的投资价值，以期找到事件背后的理性逻辑。
一、“宝能系宝能系””为什么选择在2015年举牌万科
年举牌万科 1.万科股权的高度分散。
万科股权的高度分散无疑是“宝能系”选择万科作为举牌标的的重要考量因素。
长期以来，万科第一大股东华润股份有限公司仅持有其股份的14.94%，公司高管主要来自于华润和万科管理层自身。
传统的A 股市场四大地产公司“招保万金”中，和万科一样具有高度分散股权结构的金地集团实际上在险资举牌中早已经被险资拿下，富德生命人寿2014年就已经成为金地集团的第一大股东。
而招商地产和保利地产由于控股股东持股比例较高，虽然也曾经被重点关注，保利地产甚至出现某机构三日买入40亿元的情况，但始终未达到持股5%的举牌临界点，仍属于比较确定的纯粹财务投资。
2.万科财务状况非常优良。
首先公司利润增长的潜力大而且稳定，2014年万科的销售收入为1 464亿元，远低于其2014年的销售金额2 151亿元以及2015年销售金额2 627亿元。
大量销售金额转换为预收账款从而转移成以后年度的利润。
截止到2015年9月底，预收账款是2 314亿元，是2014年收入的1.5倍，而且其有着稳定的利润增长空间。
其次万科的偿债能力也非常好，财务结构稳定可靠，扣除预收账款后的负债率长期低于40%。
尤其是近年来在销售规模不断增加的同时外部债务融资规模并没有同步增长，显示其已经基本可以通过自身的现金循环便可以实现良性发展。
3.万科股价A、H 倒挂的现象长期存在。
通常情况下对A 股、H 股并存的公司而言，A 股价格常常较H 股有较大幅度的溢价(平均溢价率30%左右)，只有部分大盘银行股出现过A、H 倒挂的现象。
而万科自从其B 股转换为H 股后，H 股股价长期高于A 股，而且H 股溢价经常排名在所有A、H 股并存股票的第一位。
万科的市值2013年前后仅为1 000亿元人民币左右，即使经历了2014年年底以来A 股市场的大幅上涨，其市值也仅仅是和在港上市的中国海外发展相持平且偏低，与其国内地产第一龙头的地位不符。
4.国内证券市场投资环境的变迁。
随着央行货币政策的逐步宽松，一方面大量流动性资金被释放出来，需要寻找新的投资方向；另一方面由于利率的降低和信贷资产质量的整体下降，债券、货币等传统投资方式的投资收益率越发降低，寻求较高无风险投资收益的难度越来越大。
A 股市场投资环境的变迁并不仅仅限于货币政策，随着注册制的到来，未来中小市值股票的供应量将会出现爆发式增长，“壳资源”的价值会逐步消减。
从长期投资的理念来看，经营稳定、治理规范、业绩良好的蓝筹股会逐步成为投资的“稀缺品种”。
二、不同估值视角下的万科投资价值
同估值视角下的万科投资价值
如果从总体上来讲市场上不同类型投资者都是理性的(刘国，冯俊文2014，2015)，且万科自身特征和市场环境等信息对所有投资者都是公开的，为什么以“宝能系”为代表的险资
最终采取大规模举牌行动，而其他投资者对此长期无动于衷呢？笔者认为，根本原因在于
不同类型的投资者对投资标的估值判断角度和重点不一样。
1.中小投资者视角。
对于广大中小投资者而言，万科的确不是一个理想的投资标的。
首先
其一直以来的股息并不高，也不稳定。
其次由于其持股高度分散，难以形成一致意见，使
得股价上涨幅度相对有限。
而中小投资者大多只有几万元或者几十万元的投资金额，其投
资股市是为了弥补搜寻信息所支付的各种类型的成本，通常以谋求差价为目的，偏好短期
投资。
2.机构投资者的视角。
万科一直是机构投资者重仓配置的重点对象，但这种配置大多是被
动的，并非机构投资者获利的主要方式。
机构投资者配置万科等股票的动因，一是基金设
置本身的要求(如指数型基金、主题型基金)，二是利用万科股价相对稳定来降低其基金波
动幅度，保持基金的资金流动性。
由于沪深基金大多是开放式基金，面临着同行业激烈竞
争带来的赎回压力和短期排名压力，机构投资者在沪深股市基金的投资行为逐渐短期化，
投资方式与中小投资者越发接近。
港资大多也是机构投资者，但与A股的投资理念不同，
其投资周期趋于长期化，选择投资标的时注重确定性。
因此万科这样经营稳定、治理良好、业绩预期明确的大型房地产股适合港资投资的标的。
3.“宝能系”的视角。
截止到万科停牌时，“宝能系”对其持股比例达2
4.26%，耗资440
亿元，无疑是一种战略意义上的投资。
由此来看，“宝能系”的投资不是短期投资行为，
其在投资开始时已经做好长期的准备，对于可能发生的情况应该有所预案。
首先，“宝能系”退出甚至减持万科的可能很小。
“宝能系”是万科的第一大股东，如果
有大规模减持预期，无论对于股价还是市场流动性，带来的压力几乎是毁灭性的。
再加之
对大股东减持本身的法律限制以及近期沪深交易所临时性的减持新规，都使得“宝能系”
减持的可能性很小。
“宝能系”将会成为万科长期的重要股东。
从投资收益的角度来讲，“宝能系”作为一个长战略投资者，其持有万科的股份至少会在
两个方面为其带来明确而固定的收益。
(1)股息收益：根据万科现有的每股股息0.5元且
递增的派息能力，按照“宝能系”对万科A持股成本约15元/股计算，年化收益率为3.5%左右；(2)打新收益：在打新规定下，根据2015年新股IPO募资金额1 600亿元以及新股
开盘后平均3倍的涨幅，整个市场打新收益约为5 000亿元，大约为A股总市值50万亿
元的1%，也就是说长期持有股票的公司平均会因为打新新规获得额外1%的回报。
计算上
述股息收益和打新收益之和，固定投资者收益率大约为4.5%。
综合考虑“宝能系”自有资金和融资渠道的多元化，以万能险平均每年5%左右的年利率作为“宝能系”资金成本粗略计算，其持股固定投资收益可与其融资成本基本持平。
作为一个长期的战略投资者，“宝能系”还可以凭借自身第一大股东的地位获得以下三项
潜在的收益。
(1)价差收益：以“宝能系”持股成本约15元/股计算，对比停牌前24.43
元的股价，增值近50%，即便考虑到2016年年初大盘近20%的整体跌幅，依然至少会有20%以上的价差收益，如果“宝能系”继续增持股票，股价存在稳定甚至继续上涨的可能性；(2)大股东影响力收益：仅就“宝能系”持股24.26%的大股东地位，其对万科未来经营管
理的影响力非常大，如果“宝能系”在市值管理或者分红派息上提出更高的要求，万科管
理层是难以拒绝的；(3)资产重整的预期：“宝能系”同样拥有规模不小的地产业务，还
存在着与万科的资产重组预期，如果“宝能系”与万科最终握手言和，那么这种重组带来
的预期是非常可观的。
进一步考虑，当“宝能系”对万科经营活动有重大影响能力时，根据现行会计准则可采用
权益法核算，无需考虑万科是否发放股利。
企业会计准则一般规定投资比例达到20%可以
采用权益法，尽管在目前“宝万之争”背景下尚不能明确是否会有重大影响能力，但是
“宝能系”持有股权比例明显已经达到权益法标准。
基于上述财务投资视角分析，笔者得出几点结论：(1)从投资收益的角度来看，“宝能系”举牌万科这笔投资的收益明显大于风险；(2)“宝能系”自身经济利益决定了其将会长期
持有万科股权；(3)作为持股近四分之一的大股东，万科的未来发展和股价表现会深刻影
响“宝能系”的利益。
长期以来，A股市场由于其特有的“一股独大”和中小投资者乃至
机构投资者对股东权益漠视的现实，控股股东和公司管理层对于其他股东权益以及市值管
理重视程度始终不够。
“宝能系”举牌万科事件充分揭示了潜在股东巨大的能量，以及上
市公司充分重视股东权益和市值管理的必要性。
因此总体来说“宝能系”举牌万科将会是
我国资本市场逐步走向成熟和完善的标志性事件。