万科A的股权激励剖析
万科股权案例分析
小组作业报告报告名称：万科股权激励分析小组名称：小组成员（姓名加学号）：预定汇报人：****报告执笔人：****2013年3月31日一、股权激励原理在上市公司中，由于经营者和股东之间是委托代理的关系，由股东委托经理人经营管理资产，两者追求的目标往往是不一致的，股东希望其持有的股权价值最大化，而经理人更多的则希望自身效用最大化，这种目标的不一致不利于公司的发展。
因此，为了促进经营者与公司利益的结合，股权激励应运而生。
股权激励是一种使经营者获得公司一定的股权，让其能够享受股权带来的经济效益与权利，能够以股东的身份参与企业决策、分享利润，从而激励经营者勤勉尽责地为企业公司长期发展服务的方法，同时也是吸引特殊人才和专业人才的人力资源配置方法之一。
股权激励计划的实现方式主要有限制性股票和股票期权等。
二、万科公司的股权激励计划概况万科公司采用的限制性股权激励计划是借鉴美国企业界广泛使用的一种长期激励手段。
所谓“限制”是指公司高级管理人员获得奖励性股票之后，不能立即将股票拿走或卖出，经营者想要出售这部分股票，必须达到公司事先设定的条件。
这种前提条件可能是一种时间限制，也可能是一种绩效上的要求。
1、第一次股权激励计划（1993年）早在1993年万科发行B股的时候，第一次股权激励计划项目就已经开始实施，计划从1993年做到2001年，以3年为单位分成三个阶段，以约定的价格全员持股，三年后交钱拿股票可以上市交易。
计划在当时得到了主管部门的批准，但却在第一期发完之后，由于政策生变，被证监会命令叫停，至此，万科公司的第一次股权激励不了了之。
2、第二次股权激励计划（2006年——2008年）2006年1月中国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法》，使得万科公司再次推出中长期激励制度的时机终于成熟。
根据中国当前的制度环境和万科的现实情况，万科最终决定采用国际上日益成为主流的限制性股票激励计划。
计划由三个独立年度计划构成，即2006年至2008年，每年一个计划，每个计划期限通常为两年，最长不超过三年。
万科集团的股权激励
万科集团的股权激励摘要：股权激励制度使得股东和经理人的目标相一致，从而让经理人在经营管理过程中能更多的站在股东的角度考虑得失。
本文将以中国房地产界的老大——万科集团为例，详细解读万科的股权激励模式。
万科公司的股权激励计划表明了公司想改善经营管理的意图，有一定的示范意义；但从计划实施的角度看来，股权激励计划也存在这很多的不足，需要万科公司不断改进。
股权激励是指在对企业核心人才实行契约化管理和落实资产责任的基础上，采用多种形式给予核心人才以产权激励，使其在取得约定业绩的前提下，现实或潜在的享有本企业部分产权，并使其权益兑现中长期话。
现代公司制度的最基本特征就是所有权和经营权相分离。
根据经济人的原则，所有者和经营者的目标是相互背离的。
股东的目标通常是股东财富的最大化，他们愿意冒高风险取得高收益；然而经理人的目标是个人效用的最大化，也是他们之间控制企业的资产。
经理人为了自己的利益会限制企业的风险，甚至可能放弃较大的潜在报酬的机会。
因此，股东就想了一种方法是自己的利益与经理人的利益相一致，让经理人能更好的为股东们考虑。
这个方法便是股权激励制度。
股权激励的模式多种多样，可以分为以下几类：业绩股票，股票期权，虚拟股票，股票增值权，限制性股票，延期支付，经营者/员工持股，管理层/员工收购和账面价值增值权。
本文的案例用的就是限制性股票，下文将会着重分析。
股权激励制度使得股东和经理人的目标相一致，从而让经理人在经营管理过程中能更多的站在股东的角度考虑得失。
股权激励的作用着实非同凡响，我认为股权激励的作用可以归纳为以下四个方面：第一，激励。
让激励对象拥有活着部分拥有企业的部分股份或股权，用股权这个纽带将激励对象的利益与企业的利益，所有者的利益紧紧的绑在一起，使其能够积极、自觉的按照企业既定的目标和要求，为实现企业利益和股东利益的最大化而努力工作，释放出其人力资本的潜在价值，并最大限度的降低监督成本。
第二，约束。
约束作用主要表现在两个方面。
股权激励对万科A股股价影响分析
股权激励计划对万科A 股股价走势影响分析一、股权激励计划流程图图1 万科股权激励计划流程图二、股权激励计划第T年实施完毕的两个先决条件①公司经营方面——第T年公司年净利润增长率超过 15%且全面摊薄的年净资产收益率超过 12%；②股价表现方面——第T+1年股票均价大于第T年，或第T+2年股票均价大于第T年。
三、股权激励相关数据表1 股权激励计划相关数据四、奖励分配年限的确定按激励计划，从表1可以看出，2006年的奖励分配符合实施要求，上市公司相关人员告之该年度独立计划已经实施；2007年、2008年的分配情况则要到2009及2010年年初才能知晓。
由于万科A2008年上半年股票均价仅为14.01元，低于去年的均价，且当前股价远低于该值，2007年的奖励延迟一年分配的可能性相当大。
五、股权激励实施情形预测2006年实施情况已明确，我们讨论2007、2008年可能的情况。
①我们先讨论较乐观的情况，2007年的奖励在2009年初就能进行分配，即2008年股票均价高于2007年，我们取万科A最近10个季度的平均换手率做为未来2个季度的平均换手率进行计算，记为V1，通过查阅历史数据，我们有V1=102.8%， 2008年上半年换手率V2=151.6%，我们设2008年下半年万科A股均价为P1，于是有不等式，（P1×2×102.8%+14.01×151.6%）/（2×102.8%+151.6%）＞15.09 我们解得P1=15.89元，当前股价为9.26元，要求涨幅为71.6%，同时，我们对2008年万科A的理论估值为12元，与P1差距较大。
结论：较乐观情况出现的概率极小，2007年的股权激励很有可能在2010初才有资格实施分配。
②非乐观情况的讨论则相对简单，只需要公司2009年股票均价超过15.09元即可。
依据我们对万科A的估值分析，给予20倍的PE定价，2009年的期望价格为16.80元，高于2007年市场均价11.3%，实现的可能性存在。
万科公司股权激励效果分析
万科公司股权激励效果分析作者：柳秋红来源：《科学与财富》2018年第31期摘要：本文将结合万科公司股权激励的案例，来研究上市公司股权激励对公司业绩的影响，深入分析万科公司选择股权激励的适当性，最后对万科公司的股权激励方案提出相关建议。
关键词：股权激励；公司业绩；财务指标一、万科公司股权激励过程（一）万科公司首次股权激励万科公司从2006年首次实施股权激励，从2006-2008年计划实施，是我国上市公司中首个获得的监管部门批准的股权激励的方案，可惜在3年的计划实施中仅有2006年完成了，其余两年均为失败告终。
2006年万科公司首次股权激励期的业绩和归属条件均符合股权激励计划的要求。
首次实行股权激励的第一年，万科的股权激励就实现了全部指标达到预期并成功将股票过户给激励对象。
因此，万科的治理层在2006年的股权激励计划中获得较多的收益，管理层的个人利益得到了明显的提升。
到了2007年万科的股权激励计划受到了严重的打击。
由于2007年的股市过度上涨，加上2008年的金融危机，我国的股票市场受到了严重的冲击，万科的股价大幅下挫。
因此，万科的股权激励计划必须在2007年底终止。
（二）万科公司的第二次股权激励2010年，万科公司再次启动股权激励方案，虽然这次的实施效果明显好于预期，但初期出现了严重的高管离职现象。
第二次股权激励万科已分别于2012 年 7 月、2013 年 5 月和 2014 年 7 月发布相关公告，宣布三个行权期行权条件均已完成，第三行权期为2014年9月19日至2016年4月24日，各行权期可行权的人数分别为 715、640 和 543 人。
万科公司2010年实施的股权激励方案与2006年的股权激励方案相比，时间由三年增加到了五年，考核指标从原来的年度净利润增长率、年度净资产收益率、每股收益增长率变化为资产收益率和净利润增长率；同时，也降低了激励对象的范围，激励形式也从限制性股票模式转变为股票期权。
深圳万科股权激励方案研究
深圳万科股权激励方案研究在选择深圳万科为案例，从股权激励对象、激励模式、实施期间和行权考核指标对比了其两轮股权激励方案，综合评价了其方案存在的问题和借鉴意义。
标签：股权激励；房地产行业；深圳万科一、深圳万科股权激励背景万科企业股份有限公司（以下简称为万科）是目前我国最大的、综合实力最强的专业住宅开发商。
随着经济的发展和企业机制的改革，委托代理关系的矛盾逐渐凸显，作为能够缓解委托代理压力，降低委托代理成本的股权激励便在这样的大背景下应运而生。
二、深圳萬科股权激励方案分析2010年，万科在1993、2006两次尝试推出股权激励方案失败的情况下，再一次启动股权激励方案，虽然这一次的结果比预期好很多，但中途出现了严重的高管离职现象。
第二次股权激励万科已分别于2012年7月、2013年5月和2014年7月发布相关公告，宣布三个行权期行权条件均已成就，第三行权期为2014年9月19日至2016年4月24日，各行权期可行权的人数分别为715、640和543人。
万科两次股权激励方案对比情况如下。
第一轮：激励对象，董事、监事、中高层管理人员、骨干人员；激励模式，限制性股票；实施期间，三年；考核指标（行权条件）；①年净利润增长率超过15%、②年净资产收益率超过12%、③每股收益增长率超过10%；第二轮：激励对象，董事、高级管理人员、骨干人员；激励模式，股票期权；实施期间，五年；考核指标（行权条件），①净资产收益率分别为14%、14.5%、15%、②净利润增长率分别为20%、45%、75%。
（一）股权激励对象对比第二次股权激励方案中明确规定激励对象不包括独立董事、监事和持股5%以上的主要股东及其家属，与第一次股权激励对象有显著的区别。
监事会是公司的监督机构，应与独立董事一样应该具有独立性，为保证各方利益不受侵害，监事和独立董事不应被列入激励对象，因此，在这一点上，第二次股权激励方案考虑更加周全。
（二）股权激励模式对比首次股权激励选择的激励模式为限制性股票，股票来源于提取的激励基金，再由信托机构用预提的激励基金购入当年公司流通A股股票。
万科企业股权激励计划
万科企业股权激励计划背景和概述：股权激励计划是企业为了吸引、激励和留住人才而设计的一种激励方式。
万科企业作为中国房地产行业的领军企业，也意识到了激励人才对于企业发展的重要性。
因此，万科企业决定推出股权激励计划，以吸引和激励员工的积极性和创造力。
I. 股权激励计划目标万科企业股权激励计划的目标是多方面的。
首先，它旨在提高企业员工的归属感和忠诚度，激发员工的积极性和创造力，以促进企业的持续创新和发展。
其次，股权激励计划的目标是吸引和留住优秀的人才，提高企业的竞争力和市场地位。
最后，通过与员工利益的绑定，股权激励计划还旨在提高企业的治理效率和股东回报率。
II. 股权激励计划设计万科企业股权激励计划的设计主要包括以下几个方面。
1. 对象和范围：股权激励计划的对象包括万科企业现有员工和新加入的员工，以及在企业中发挥积极作用的合作伙伴和顾问。
计划适用于全球范围内的员工，以确保公平和公正。
2. 激励方式：股权激励计划采用多种激励方式，包括股票期权、限制性股票和股票奖励等。
这些方式将根据员工的绩效和贡献水平来确定。
3. 股权分配：股权激励计划将根据员工的级别、职位、绩效和贡献等因素进行股权分配。
高级管理人员和核心骨干员工将获得更多的股权，以体现他们对企业发展的重要性和贡献。
4. 解锁和行权：股权激励计划将设定一定的解锁期，以确保员工在一定期限内持有股权。
解锁期过后，员工将有权行使股权，享受股权价值的增长。
III. 股权激励计划的意义和影响万科企业的股权激励计划对于企业的发展和员工的个人发展都具有重要的意义和影响。
1. 对企业的意义：股权激励计划将有效地提高企业的治理效果，促进企业内部的沟通和协作，激发员工的创新和创造力。
同时，它还能够吸引和留住优秀的人才，提高企业的竞争力和市场地位。
2. 对员工的意义：股权激励计划将增强员工的归属感和忠诚度，激发他们的主动性和积极性。
员工将有机会分享企业的发展成果，并通过持有股权享受股东权益。
万科股权激励方案报告
小组作业报告报告名称：万科股权激励政策简析浅析万科股权激励方案一、公司背景特征➢万科股份有限公司1984年5月成立1988年进入房地产行业1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务——中国最大的专业住宅开发企业。
——中国首批上市的企业之一——曾数次荣获深圳综合实力排名第一的企业——是迄今为止在改革上市的浪潮中唯一一家保持连续多年盈利增长的企业。
经过二十多年的发展，成为国内最大的住宅开发企业，目前业务覆盖珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈以及中西部地区，共计53个大中城市。
近三年来，年均住宅销售规模在6万套以上，2011年公司实现销售面积1075万平米，销售金额1215亿元，2012年销售额超过1400亿。
销售规模持续居全球同行业首位。
万科通过专注于住宅开发行业，建立起内部完善的制度体系，组建专业化团队，树立专业品牌，以“万科化”的企业文化（一、简单不复杂；二、规范不权谋；三、透明不黑箱；四、责任不放任）享誉业内。
二、实施股权激励计划的动因➢深圳万科股权激励的时代背景: 法律欠缺障碍消除。
在2005年,我国正式修改了证券方面的相关法律法规,使得法律缺失的情况大为改善。
这在我国的股权分置改革过程中是一个里程碑般的存在。
而次年证监会发布的股权激励的相关办法则将相关的法律障碍彻底清除,至此,管理层股权激励制度在我国上市企业中开始轰轰烈烈的运行起来,正式拉开了上市企业运用股权激励的序幕。
➢深圳万科股权激励的企业内部背景: 内部代理矛盾突出。
随着房地产行业国际化竞争时代的到来和行业整合的加速,为配合万科日益凸显的中长期激励制度对吸引和保有人才的建设,在国内股权激励相关法规建设日益规范的情况下,2006年3月21日,万科在公布年报的同时,推出了备受业界关注的股权激励计划。
按照这项计划大约有160名万科员工将获得股权激励,万科董事长王石与其管理团队由此将拥有“股东与职业经理人”的双重身份。
企业股权激励分析(以万科为例)
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股权激励--股份支付
股份支付
以权益结算
以现金结算
是指企业因获取服 务或商品，以股份 或其他权益工具作 为对价进行结算的 交易。
是指企业是指企业因 获取服务或商品，承 担以股份或其他权益 工具，为基础计算确 定交付现金或其他资 产义务的交易。
根据《企业会计准则第11号-股份支付》
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股份支付的会计处理
8
最常见的股权激励方式
根据2006年1月1日，中国证监会发布的《上市公司股权激励管理办法》（试行），目前市 场上最常见的股权激励形式有以下3种：
股票期权 Stock Option
是指公司授予激励对象的 一种权利，激励对象可以 在规定的时期内以事先确 定的价格购买一定数量的 本公司流通股票，也可以 放弃这种权利。股票期权 的行权也有时间和数量限 制，且需激励对象自行为 行权支出现金。
2006
present
我国股权激励的新篇章：中 国证监会发布《上市公司股 权激励管理办法（试 行）》。
6
股权激励的定义和目的
股权激励(Stockholder‘s rights drive)： 是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够
以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险，从而勤勉尽责地为公司长期发展服务 的一种激励方法。
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青岛海尔股权激励方案
序号
第二期计划的激励对象及激励股份分配情况
激励对象身份
所得的期权数(万份)
占激励期权总数比例
1
董事
316
29.26%
2
核心业务、技术人员(81名)
合计
764 1080
70.74% 100%
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以上第一至第八种为与证券市场相关的股权激励模式，在这些激励模式中，激励对象 所获收益受公司股票价格的影响。而帐面价值增值权是与证券市场无关的股权激励模 式，激励对象所获收益仅与公司的一项财务指标———每股净资产值有关，而与股价 无关。
股权激励的目的
建立企业的 利益共同体 企业所有者注重 企业的长远发展 和投资收益，而 企业的管理人员 和技术人员更关 心的是在职期间 的工作业绩和个 人收益。实施股 权激励是使企业 的管理者和关键 技术人员成为企 业的股东，其个 人利益与公司利 益趋于一致，因 此有效弱化了二 者之间的矛盾， 从而形成企业利 益的共同体。 业绩激励 经营者会因为自 己工作的好坏而 获得奖励或惩罚， 这种预期的收益 或损失具有一种 导向作用，它会 大大提高管理人 员、技术人员的 积极性、主动性 和创造性。员工 成为公司股东后， 能够分享高风险 经营带来的高收 益，有利于刺激 其潜力的发挥。 这就会促使经营 者大胆进行技术 创新和管理创新 采用各种新技术 降低成本，从而 提高企业的经营 业绩和核心竞争 能力。 约束经管者短 视行为 股权激励后对公司 业绩的考核不但关 注本年度的财务数 据，而且更关注公 司将来的价值创造 能力。此外，股权 激励不仅能使经营 者在任期内得到适 当的奖励，并且部 分奖励是在卸任后 延期实现的，这就 要求经营者不仅关 心如何在任期内提 高业绩，而且还必 须关注企业的长远 发展，以保证获得 自己的延期收人， 可以进一步弱化经 营者的短期化行为， 更有利于提高企业 在未来创造价值的 能力和长远竞争能 力。 留住人才，吸 引人才 在非上市公司实施 股权激励计划，有 利于企业稳定和吸 引优秀的管理人才 和技术人才。实施 股权激励机制，一 方面可以让员工分 享企业成长所带来 的收益，增强员工 的归属感和认同感， 激发员工的积极性 和创造性。另一方 面，当员工离开企 业或有不利于企业 的行为时，将会失 去这部分的收益， 这就提高了员工离 开公司或“犯错误” 的成本。
现金流比较
利润股本比较
对公司财务报表的影响：
1.限制性股票通过提取激励基金购股方 式下，减少企业利润和现金流，定向发行 方式下，不增加企业成本费用，但股本增 加可能引起业绩稀释。
2.股票期权在授予期和未来的等待期内 都会逐年减少企业利润，但期权费用作为 非付现成本不影响企业现金流。
一、建立企业的利益共同体
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延期支付
让激励对象持有一定 数量的本公司的股票， 这些股票是公司无偿 赠与激励对象的、或 者是公司补贴激励对 象购买的、或者是激 励对象自行出资购买 的。激励对象在股票 升值时可以受益，在 股票贬值时受到损失。
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经营者/员工持股
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管理层/员工收购
股权激励的方式
具体分为购买型和虚拟型两种。 购买型是指激励对象在期初按每股净资产值实际购 买一定数量的公司股份，在期末再按每股净资产期 末值回售给公司。 虚拟型是指激励对象在期初不需支出资金，公司授 予激励对象一定数量的名义股份，在期末根据公司 每股净资产的增量和名义股份的数量来计算激励对 象的收益，并据此向激励对象支付现金。
公司授予激励对象的一 种权利，如果公司股价 上升，激励对象可通过 行权获得相应数量的股 价升值收益，激励对象 不用为行权付出现金， 行权后获得现金或等值 的公司股票。
股权激励的方式
事先授予激励对象一 定数量的公司股票， 但对股票的来源、抛 售等有一些特殊限制， 一般只有当激励对象 完成特定目标（如扭 亏为盈）后，激励对 象才可抛售限制性股 票并从中获益。 公司为激励对象设计的 薪酬收入计划中，有一 部分属于股权激励收入， 股权激励收入不在当年 发放，而是按公司股票 公平市价折算成股票数 量，在一定期限后，以 公司股票形式或根据届 时股票市值以现金方式 支付给激励对象。 公司管理层或全体员工 利用杠杆融资购买本公 司的股份，成为公司股 东，与其他股东风险共 担、利益共享，从而改 变公司的股权结构、控 制权结构和资产结构， 实现持股经营。
• 一般来说，企业的所有者与员工之间的利益是不完全 一致的。所有者注重企业的长远发展和投资收益，而企业 的管理人员和技术人员受雇于所有者，他们更关心的是在 职期间的工作业绩和个人收益。 二者价值取向的不同必然导致双方在企业运营管理中 行为方式的不同，且往往会发生员工为个人利益而损害企 业整体利益的行为。实施股权激励的结果是使企业的管理 者和关键技术人员成为企业的股东，其个人利益与公司利 益趋于一致，因此有效弱化了二者之间的矛盾，从而形成 企业利益的共同体。
年初确定业绩目标， 如果激励对象年末达 到目标，则公司授予 其一定数量的股票或 提取一定的奖励基金 购买公司股票。
1
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2
股票期权
公司授予激励对象一 种虚拟的股票，激励 对象可以享受一定数 量的分红权和股价升 值收益，但没有所有 权，没有表决权，不 能转让和出售，在离 开企业时自动失效。
3
虚拟股票
4
股票增值权
1
后两期分别行权失败是因为股价不达标和业绩不达标
2
离职主要原因：受益对象在未来需要承担股票价格的风险 股权激励的目的
两次股权激励的财务后果评价
1
两次行权要求比较 财务结果比较 总体评价
2
3
NP>15%
ROE>12%
2006年 业绩目标
EPS>10%
T年>T+1年,T+2年
2006年 股价目标
2010年股票期权激励方式只对业绩目标有要求，条件 相对放宽
万科A的股权激励
1
股权激励的定义 股权激励的方式 股权激励的目的
2
3
股权激励的定义
股权激励
股权激励的方式
公司授予激励对象的一 种权利，激励对象可以 在规定的时期内以事先 确定的价格购买一定数 量的本公司流通股票， 也可以放弃这种权利。 股票期权的行权也有时 间和数量限制，且需激 励对象自行为行权支出 现金。目前在我国有些 上市公司中应用的虚拟 股票期权是虚拟股票和 股票期权的结合，即公 司授予激励对象的是一 种虚拟的股票认购权， 激励对象行权后获得的 是虚拟股票。
•
二、业绩激励
• 实施股权激励后企业的管理人员和技术人员成为公司 股东，具有分享企业利润的权力。经营者会因为自己工作 的好坏而获得奖励或惩罚，这种预期的收益或损失具有一 种导向作用，它会大大提高管理人员、技术人员的积极性、 主动性和创造性。 员工成为公司股东后，能够分享高风险经营带来的高 收益，有利于刺激其潜力的发挥。这就会促使经营者大胆 进行技术创新和管理创新采用各种新技术降低成本，从而 提高企业的经营业绩和核心竞争能力。