第二章 建设项目经济评价方法

故B方案最优。 2.1.4 年计算费用 对于以投资额与成本为评价依据的两互斥方案，设标 准追加投资回收期为Pc，由式（2－5）有：
K1 − K 2 Pa = ≤ Pc C 2 − C1
（2--6）
可知，方案1优于方案2，将式（2－6）移项并整理得：
K1+PcC1≤K2+ PcC2
（2--7）
对于多种方案，令方案i 的年计算费用为：
第二章 建设项目经济评价方法
经济效果评价指标主要可分为两大 类：一类是不考虑资金时间价值的静态评 价指标； 价指标；另一类是考虑资金时间价值的动 态评价指标。 态评价指标。59
2.1 静态评价指标 2.1.1 静态投资回收期
定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将 全部投资回收所需的期限。
∑ (CI − CO)
15 − 6 E= ×100%=18%＞Ec 50
故该项目可接受。
2.1.3 追加投资回收期 追加投资回收期是指在项目正常的生产年份中， 用生产成本或经营费用的节约额来补偿或回收追加投 资所需要的期限。用于互斥方案的优劣比较。 其计算公式为：
K1 − K 2 Pa = C 2 − C1
（2--5）
0
1
2
3
4
5
0.11 0.11 0.13 0.120.12 0.7
3.5
PCB=4.2+0.13(P/F, 8%, 1)+0.13 (P/F, 8%, 2)+0.145 (P/F, 8%, 3) +0.16(P/F, 8%, 4)+0.18(P/F, 8,5) =4.2+0.13×0.9258+0.13×0.8573+ 0.145×0.7938+0.16×0.735+0.18 ×0.6806 =4.7871（万元）
t =0
pt
t
=0
（2--1）
式中，Pt：投资回收期 COt：第t年的现金流出量
n
CIt：第t年的现金流入量 （CI—CO）t：第t年的净现金流量
t = 0
∑
F
t
=
0
n称为投资回收期 ， Ft表示第t年末的净现金流量
2.1 静态评价指标
例：
n=3
年 末 0 1 2 3 4 5 6
方案A -1000 500 300 200 200 200 200
单位：万元
年生产 成本 130 125 110
标准投资 回收期（年）
5
解：因Zi=Ki+PcCi ，则 Z1=110+5×130=760（万元） Z2=120+5×125=745（万元） Z3=150+5×110=700（万元） Z1 ＞Z2 ＞Z3 ，所以方案3为最优方案。
2.2
动态评价指标
2.2.1 净现值 净现值（Net Present Value-NPV）是指项目的净现金流 量按部门或行业的基准收益率折现到基准年的现值之 和。其表达式为：
方案 A 费用 投 资 （ 万 元 ） 30 经营费（万 元/年）
B 40 7
C 20 15
D 24 13
12
解：将各方案按投资额从小到大的顺序排列，再根据 环比法求解。
PCD
24 − 20 = = 2年 < Pc 15 − 13
取D方案，淘汰C方案。
30 − 24 = 6年 < Pc 取A方案，淘汰D方案。 PDA = 13 − 132 40 − 30 = 2年 < Pc 取B方案，淘汰A方案。 PAB = 12 − 7
-300 100 100 100 100 100
79（万元）
解： 计算数据见表2-4右边。 也可由公式（2-9）算出： NPV（10%）=-300+100（P/A，10%，5）≈79（万元） ＞0 该项目在整个寿命期内除保证获得10%收益率外， 还可获得79万元（零年现值）的额外收入，故项目可 行。 净现值函数的特点有： （1）对某一特定项目的现金流量来说，净现值随基准 贴现率ic的增大而减小。基准贴现率越高，可接受的
例2-1
时 期 建设期 生 产 期 年 份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 投 资 180 240 330 年 净收益 50 100 150 150 150 150 150 150 累计净收益 -180 -420 -750 -700 -600 -450 -300 -150 0
设：n0 = 7年 解：
Zi=Ki+PcCi(i=1,2,3…,n)
（2-8）
以（2-8）式分别计算各方案的年计算，按Zi的大小， 进行排序，其中Zi最小的方案为最优方案。
例2-5：某企业为一项技术改造项目征集到三个可行性 方案。各方案有关的经济指标列于表3-3，试用年计算 费用确定其最优方案。 表2-3 方案 1 2 3 投资 110 120 150
可知：2<Pt<3 由式(2-2)有：
上年累积净现金流量的 绝对值 Pt = T − 1 + 当年净现金流量
= 3 −1+
故方案可以接受。
− 100 200
= 2.5年＜Pc
该指标的优点： 第一，计算简单，使用方便； 第二，能反映项目的风险性。 该指标的缺点： 第一，没有考虑资金的时间价值； 第二，没有考虑项目投资回收期后发生的现金流 量，因而无法反映项目在整个寿命期内的经济效果。
方案越少； （2）存在一个临界基准贴现率i c * ，此时NPV为0。当 选定ic＜ic*时，项目产生的NPV＞0；当选定的ic＞ic*时， 项目产生的NPV﹤0。 如图2-1为某项目两个备选方案的净现值函数的曲线图。 NPV
（%） i1 i3 i2 A方案 B方案 图2-1 A、B方案的净现值函数曲线 、 方案的净现值函数曲线
1 E= n
n ≤ n0
E ≥ E0
（部门、行业基准）
则认为方案的经济性好，是可行的，否则 不可取。
设行业的基准投资回收期为Pc，以投资回收期指 标作为项目可行或择优的依据时，其判别的准则为： 若P t ≤Pc，表明项目可在低于标准投资回收期的时 间内收回投资，方案可行；
基准投资回收期受下列因素影响： 1）投资结构 2）成本结构 3）技术进步 用投资回收期的长短来评价技术方案，它 反映了初始投资得到补偿的速度。
单位：万元 4 5 6
净现金流 量 累计净现 金流量
-1000
500
400
200
200
200
200
-1000
-500
-100
100
300
500
700
如果基准回收Pc=3.5年，试用投资回收期指标评价 该项)
t =0
pt
t
= −1000 + 500 + 400 + 100 = 0
（2）NPV=0，表明项目的投资收益率正好与基准收益 率持平，项目可行； （3）NPV＜0，表明项目的投资收益率达不到基准收益 率的水平，难以达到期望水平，项目不可行。 [例3-6]：某厂拟投资一项目，该项目各年的现金流量 如表3-4，若期望收益率为10%，试用净现值指标判断 该项目经济上是否可行？
表2-4 年份 0 1 2 3 4 5
投资 额 -300 0 0 0 0 0
收入 0 250 250 250 250 250 NPV值
支 出 0 150 150 150 150 150
净现金 流量
因数 1.000
0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209
现值 -300 90.9 82.6 75.1 68.3 62.1
0
i0
2.2.2 净年值 净年值是在考虑资金时间价值的前提下，根据项目 在其整个寿命期内的现金流量，按一定的贴现率等值分 摊到各年所得的等额年值。 其计算方法如下： NAV=NPV（i）*（A/P，i0，n）（2-11）
例见p42教材2-12
2.2.4 费用现值与费用年值
费用现值（PC）或费用年值（AC）是指项目在整个 寿命期内发生的现金流出量（即费用支出，包括总投资 和各年的成本费用）的现值（或年值）。费用现值的计 算公式如下： n
NPV=
∑ (CI t − CO t )(1 + ie )
t =0
n
−t
（2-9）
式中，NPV：净现值 Cit ：第t年的现金流入量 Cot ：第t年的现金流出量 n：方案的寿命期 ic ：基准收益率 净现值的经济含义是反映项目在寿命期的获利能力。有 三种可能的情况： （1）NPV＞0，这表明项目的收益率不仅可以达到基准 收益率的水平，而且还能进一步得到超额的现值收益， 项目可行；
若 400
∑
− 200 400
T −1 t=0
Ft
n = T −1+
n = 3 −1+
FT
= 2 .5
上年累积净现金流量的 绝对值 Pt = T − 1 + （2--2） 当年净现金流量 对于等额系列净现金流量的情况
A A A A …… A
0
P
1
2
3
4
……
回收期
P n= A
投资效果系数 : 判据：
PC = ∑ CO（P/F，i ，n） t 0
t =0
n
（2-12）
费用年值的计算公式为： AC=PC（A/P，i0，n）= ∑ COt （P/F，i0，n）（A/P，i0， t =0 n） （2-13） 其判别的准则是：费用现值与费用年值最小的方案为最 优。
[例2-9]：三个投资方案的投资费用数据列于表2-7， 各方案的寿命期为5年，基准收益率为8%，试用费用现 值与费用年值选择最优方案。 表2-7 年 份 方 案A 方 案B 方 案C 投资 年经营 费用 投资 年经营 费用 投资 年经营 费用 5.0 0.1