第6章 财务报表综合分析1

第六章 财务报表综合分析应用
第一节 杜邦分析法 第二节 帕利普分析法 第三节 绩效评价分析
第一节 杜邦分析法
一、杜邦分析法的含义
从所有者的角度出发，将综合性最强的权益净利率（或 净资产收益率）分解，有助于深入分析及比较公司的经营业绩 。提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后采取 的改进措施提供了方向。这种方法由美国杜邦（Dupont）公司 在20世纪20年代率先采用，故称杜邦分析法。
评议指标
1、经营者基本素质 2、产品市场占有能力 （服务满意度） 3、基础管理比较水平 4、发展创新能力 5、经营发展战略 6、在岗员工素质状况 7、技术装备更新水平 （服务硬环境） 8、综合社会贡献
二、资产运营状况 三、偿债能力状况 四、发展能力状况

其他相关的评价值见教材表9－4、表9－5，评价指标体系赋分标准见表9－6。
（1）计算2005年净资产收益率；
（2）计算2006年销售净利率、资产周转率、平均资产负债率、 加权平均净资产收益率； （3）运用杜邦分析原理，定性分析说明该公司净资产收益率变 动的原因。
第二节 帕利普财务分析体系
一、帕利普财务分析体系的含义

帕利普财务分析体系是在杜邦财务分析体系基础上进行的加工、补充
（二）总资产收益率
总资产收益率的综合性也很强，它反映了 企业所有资产的收益水平。 总资产收益率的高低取决于销售净利率和 总资产周转率。这说明企业营业活动的获利 能力和企业所有资产的运用效率决定着企业 全部资产的收益水平。
因此，对总资产收益率的分析，可以进一 步深入到营业活动和资产管理两个方面。
（三）销售净利率
在分析净资产收益率时，需要回答以下问题并 逐步进行分析：
（1）该企业净资产收益率的水平？呈现什么样 的变化趋势？（与前期进行比较） （2）该企业所在行业的平均净资产收益率水平 及变化趋势？（与同行业企业平均水平进行比较） （3）该企业净资产收益率是否与行业平均水平 有较大的差异？
（4）该企业是否处在高度竞争性行业？如果是 否能从主要竞争对手的净资产收益率的趋势比较中 体会到本企业的强势或劣势？
（一）净资产收益率
净资产收益率是一个综合性很强的指标， 它是杜邦分析体系的源头和核心。 净资产收益率反映了企业股东投入资金的 收益高低，而增加股东财富是企业管理的重要 目标之一。因此，不论是企业的股东还是管理 者都会十分关注这一指标。
净资产收益率的高低取决于企业的总资产 收益率和平均权益乘数，而总资产收益率又取 决于销售净利率和总资产周转率。
（七）企业资产、负债与股东权益
企业的资产、负债和股东权益状况影响着企业的 资产效率、企业的负债安全以及企业的自有资本实力 等等。因此，对企业资产、负债和股东权益状况进行 深入分析有利于进一步了解企业的营运能力、偿债能 力以及盈利能力等。 企业资产的规模是否适当、结构是否合理，关系 着企业整体的流动性和盈利性。资产规模过大，可能 存在闲置或低效现象；资产规模过小，则可能影响企 业营业流动的扩展。流动资产比例过高，可能影响企 业的盈利水平；流动资产比例过低，则可能影响企业 的流动性，进而影响企业的短期偿债能力。流动资产 的效率与效益也有着重要的影响。
三、帕利普财务分析体系的作用 可持续发展财务分析体系的主要作用就在于，它在杜邦 财务分析指标体系以净资产收益率为目标的基础上，向前发展 r一步，提出以企业可持续发展比率为目标，强调r企业可持续 的发展能力，弥补了杜邦财务分析指标体系忽视企业发展能力 的缺陷，体现了追求企业价值长期最大化的观念。
第三节 绩效评价分析
销售净利率是反映企业盈利能力的重要指 标。由于主营业务收入是企业净利润的重要源 泉，因此提高主营业务收入的盈利水平对提升 整个企业的盈利能力至关重要。
销售净利率受到净利润和主营业务收入两 个因素的影响，而净利润又取决于企业各项收 入和费用的水平。因此，对销售净利率的分析， 可以进一步深入到各项收入和费用中去，深入 挖掘影响企业盈利能力的具体原因。
（五）权益乘数 权益乘数是反映企业资本结构、财务杠 杆程度以及偿债能力的重要指标。 权益乘数越高，说明企业资本结构中的 负债比例越高，财务杠杆程度越高，偿债能 力相对越弱。因此，保持适当的权益乘数， 必须合理安排资产、负债和股东权益三种的 关系，即合理地安排企业的资本结构。
（六）企业收入与费用 企业的各项收入和费用决定企业最终的净 利润。 增加企业收入是提供企业盈利水平的重要 途径。企业各项收入的结构是否合理直接影响 着企业收入的稳定性和可持续性。其中，主营 业务收入是所有收入中最重要的部分。努力开 拓市场、不断开发新产品、加强产品质量控制 等等，是增加企业主营业务收入的重要举措。 降低成本费用是提高企业盈利水平的另一 条重要途径。企业各项成本费用的结构是否合 理、控制是否严格，直接影响着企业成本费用
（5）计算综合经济指数 （6）综合经济指数评价
第三节 绩效评价分析

三、绩效评价分析的指标体系（见下表）

企业绩效评价指标体系 评价指数类别
一、财务效益状况
基本指标
净资产收益率 总资产报酬率 总资产周转率 流动资产周转率 资产负债率 已获利息倍数 营业（销售）增长率 资本积累率
修正指标
资本保值增值率 营业利润率 成本费用利润率 盈余现金保障倍数 存货周转率 应收账款周转率 不良资产比率 速动比率 现金流动负债比率 三年资本平均增长率 三年营业平均增长率 技术投入比率
综上所述，杜邦分析法将企业盈利能力、 营运能力、风险与偿债能力等都联系在一起， 涉及企业营业规模与成本费用水平，资产、负 债和股东权益规模与结构等方方面面，全面、 系统地反映出企业整体的财务状况和经营成果， 并揭示出系统中各个因素之间的相互关联。 进行杜邦分析时，也可以进行纵向与横向 的比较。
五、杜邦财务分析体系的应用
（2）找出指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向
A公司
第一年 第二年
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
14.93% = 12.12% = 7.39% 6% × × 2.02 2.02
资产净利率＝销售净利率×资产周转率
第一年 第二年 7.39% 6% = = 4.53% 3% × × 1.6304 2
（1）给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最
大化股东投资回报的路线图
权 益 资 本 报 酬 率
销售利润率 资产周转率
企业经营管理状况 企业资产管理状况 企业债务管理状况
权益乘数
具体路径

提高销售利润率

使收入增长幅度高于成本和费用 降低成本费用

提高总资产周转率
不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模
营业收入 公允价值变动净收益 投资净收益 营业外收入
货币资金 交易性金融资产 应收账款 预付账款 存货 其他流动资产
图12—1 杜邦财务分析体系分解图
其他非流动资产
1、指标分解原理
净利 净利 销售收入 总资产 权益净利率＝ ＝ 平均净资产 销售收入 总资产 平均净资产 权益净利率＝销售净利 资产周转率 权益乘数 率 总资产 权益乘数＝ ＝1 1 资产负债率） （ 平均净资产
二、杜邦分析法的特点
将几种反映盈利能力、营运能力的比率按其内在联系，
形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率这一核心 指标来全面地、系统地、直观地反映出企业的财务状况。
三、杜邦分析法的基本原理
• 杜邦分析法的核心指标是权益收益率，也就是净资产 收益率，权益净利率 • 用公式表示为：
杜邦分析法图：
（四）总资产周转率 总资产周转率是反映企业营运能力的重要指标。 同样的资产周转得越快、利用效率越高，在一定期 间内就能为企业带来更多的收益，并提升企业整体 的流动性。因此，总资产周转率是企业资产管理水 平的重要体现，提升它对提升企业的盈利能力和企 业整体的流动性非常重要。 总资产周转率受到主营业务收入和平均资产总 额两个因素的影响。因此，要提高总资产周转率， 一方面需要开拓市场，增加营业收入，另一方面需 要控制资产占用资金的数额并合理安排资产的结构。 另外，总对资产周转率的分析还应结合对流动资产 周转率、固定资产周转率、存货周转率、应收账款 周转率等的分析进行。只有这样才能进一步查找企 业资产周转快慢的关键所在。
①销售净利率反映盈利能力；
② 资产周转率 反映资产使用效率，可再细分为几个指
标（存货、应收帐款周转率等）；资产构成存量是否 有问题。 ③ 权益乘数 的高低，反映负债程度，负债程度上升， 风险提高。 此处的资产负债率与前面的不同，资产与负债均 用平均数算(年初与年末的平均数)。
四、杜邦分析法的分析步骤
财务分析体系（本书称为帕利普财务分析体系）作了重新界定。
二、帕利普财务分析体系的特点

本着可持续发展的原则，将可持续增长率作为核心指标，并相应纳入了
大量的反映企业盈利能力、各部分资产营运能力、长短期偿债能力等多 元化的财务比率，使财务分析体系更完善、更全面、更灵活。
第二节 帕利普财务分析体系

帕利普财务分析体系图：
净资产收益率
总资产净利率
×
业主权益乘数 =1÷ 1－ 资 产 负 债 率 ） （
销售净利率
×
总资产周转率
净利润
÷
营业收入
营业收入
本 营业税费 期间费用 资产减值损失 营业外支出 所得税
流动资产
＋ 非流动资产 可供出售金融资产 持有至到期资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 开发支出

一、绩效评价分析的特点

评价内容可根据评价对象和评价目的的不同而有所不同。分析者既可以从经济 活动过程入手，也可以从财务分析角度入手对企业进行综合绩效考评。

二、绩效评价分析的工作步骤


（1）选择经济效益评价指标
（2）确定各项业绩指标的标准值 （3）计算各项业绩指标的单项指数