金融衍生产品之期权头寸管理PPT(共 37张)
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金融衍生工具培训课件模板ppt
我国期货交易所对强行平仓制度主要规定是 当会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时 限内补足的。
所谓涨跌停板制度，又称每日价格最大波动限制， 即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不 得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌停 幅度的报价将被视为无效，不能成交。涨跌停板 一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的。
投资学
1
chapter5 金融衍生工具
本章内容
第一节 金融衍生工具概述 第二节 股指期货 第三节 案例分析：香港金融保卫战
3
第一节 金融衍生工具概述
4
什么是金融衍生工具
派生
未来
虚拟性
杠杆 金融衍生工具 灵活性
复杂
成本低
远期合约Βιβλιοθήκη 期货合约➢ 非标准化合约 ➢ 不在交易所交易 ➢ 市场效率低 ➢ 流动性差 ➢ 违约风险高 ➢ 很少受到监管
19
沪深300股票指数期货
沪深300股指期货是以沪深300指数作为标的 物的期货品种，在2010年4月由中国金融期货 交易所推出。
20
沪深300指数期货合约
合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间
最后交易日交易时间
每日价格最大波动限 制 最低交易保证金
最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码 上市交易所
交易目的
筹资、投资 套期保值
交易价格
成交价
价格预期
交易方式
全额
保证金
结算方式
实物交收
对冲平仓 8
金融期货的主要交易制度
保证金制度 每日结算制度 强行平仓制度 涨停跌板制度
持仓限额制度 大户报告制度 实物交割制度
9
所谓保证金制度是指在期货交易中，任何一个交 易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例 缴纳一定量资金，作为其履行期货合约的财力担 保。
所谓涨跌停板制度，又称每日价格最大波动限制， 即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不 得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌停 幅度的报价将被视为无效，不能成交。涨跌停板 一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的。
投资学
1
chapter5 金融衍生工具
本章内容
第一节 金融衍生工具概述 第二节 股指期货 第三节 案例分析：香港金融保卫战
3
第一节 金融衍生工具概述
4
什么是金融衍生工具
派生
未来
虚拟性
杠杆 金融衍生工具 灵活性
复杂
成本低
远期合约Βιβλιοθήκη 期货合约➢ 非标准化合约 ➢ 不在交易所交易 ➢ 市场效率低 ➢ 流动性差 ➢ 违约风险高 ➢ 很少受到监管
19
沪深300股票指数期货
沪深300股指期货是以沪深300指数作为标的 物的期货品种，在2010年4月由中国金融期货 交易所推出。
20
沪深300指数期货合约
合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间
最后交易日交易时间
每日价格最大波动限 制 最低交易保证金
最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码 上市交易所
交易目的
筹资、投资 套期保值
交易价格
成交价
价格预期
交易方式
全额
保证金
结算方式
实物交收
对冲平仓 8
金融期货的主要交易制度
保证金制度 每日结算制度 强行平仓制度 涨停跌板制度
持仓限额制度 大户报告制度 实物交割制度
9
所谓保证金制度是指在期货交易中，任何一个交 易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例 缴纳一定量资金，作为其履行期货合约的财力担 保。
金融衍生产品之期权头寸管理(ppt 37张)
– Rho=期权价格对于利率的一阶偏导数 – Elasticity=期权价格变动率对标的价格的变动率的偏 导数
4
B－S公式
c SN ( d1 ) Ke 其中 1 S 1 2 d1 [ln( ) ( r )(T t )] K 2 T t d 2 d1 T t N ( x) 1 2
• 到期日越长期权价格越高 • Delta减小、Theta减小、Vega增大。
17
c
到期日对期权价格的影响（两 平） delta gamma theta vega S K r T-t sigma
0.5702 0.5987 0.6203 0.6382 0.6537 0.6675 0.6800 0.6915 0.0555 15.4037 13.8863 100 100 0.08 0.125 0.0387 12.1217 19.3337 100 100 0.08 0.250 0.0311 10.6640 23.3117 100 100 0.08 0.375 0.0265 9.7889 26.5007 100 100 0.08 0.500 0.0233 9.1853 29.1694 100 100 0.08 0.625 0.0210 8.7336 31.4581 100 100 0.08 0.750 0.0191 8.3768 33.4518 100 100 0.08 0.875 0.0176 8.0839 35.2071 100 100 0.08 1.000 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
0.1788 0.7294 2.0804 4.5153 8.0015 12.2533 16.9409 21.8293 0.0578 0.1768 0.3739 0.5987 0.7854 0.9038 0.9634 0.9880 0.0154 2.0688 4.3402 75 0.0324 5.2234 10.3763 80 0.0446 8.8164 16.1009 85 0.0430 10.9095 17.4003 90 0.0307 10.8743 13.8630 95 0.0171 9.6616 8.5284 100 0.0076 8.4207 4.2086 105 0.0028 7.6357 1.7195 110 90 90 90 90 90 90 90 90 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
4
B－S公式
c SN ( d1 ) Ke 其中 1 S 1 2 d1 [ln( ) ( r )(T t )] K 2 T t d 2 d1 T t N ( x) 1 2
• 到期日越长期权价格越高 • Delta减小、Theta减小、Vega增大。
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c
到期日对期权价格的影响（两 平） delta gamma theta vega S K r T-t sigma
0.5702 0.5987 0.6203 0.6382 0.6537 0.6675 0.6800 0.6915 0.0555 15.4037 13.8863 100 100 0.08 0.125 0.0387 12.1217 19.3337 100 100 0.08 0.250 0.0311 10.6640 23.3117 100 100 0.08 0.375 0.0265 9.7889 26.5007 100 100 0.08 0.500 0.0233 9.1853 29.1694 100 100 0.08 0.625 0.0210 8.7336 31.4581 100 100 0.08 0.750 0.0191 8.3768 33.4518 100 100 0.08 0.875 0.0176 8.0839 35.2071 100 100 0.08 1.000 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
0.1788 0.7294 2.0804 4.5153 8.0015 12.2533 16.9409 21.8293 0.0578 0.1768 0.3739 0.5987 0.7854 0.9038 0.9634 0.9880 0.0154 2.0688 4.3402 75 0.0324 5.2234 10.3763 80 0.0446 8.8164 16.1009 85 0.0430 10.9095 17.4003 90 0.0307 10.8743 13.8630 95 0.0171 9.6616 8.5284 100 0.0076 8.4207 4.2086 105 0.0028 7.6357 1.7195 110 90 90 90 90 90 90 90 90 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
头寸管理培训课件
在投资过程中，风险控制原则还要求投资者定期回顾并更新风险管理策略，以确保 其与当前市场环境和自身风险承受能力相匹配。
流动性原则
流动性原则是指投资者应确保其 投资组合具有足够的流动性，以 便在需要时能够及时地买卖投资
产品而不受市场限制。
投资者应根据自身的资金需求和 投资期限来选择具有良好流动性 的投资产品，并保持适度的投资
风险限额与控制措施
探讨如何设定风险限额，并采 取相应的控制措施，如风险分 散、对冲等。
风险报告与监控
分析如何定期报告和监控风险 状况，以确保金融机构的稳健
运营。
心在于资产组合的构建和调整，通过对不同 类型金融资产的配置，实现风险分散和收益优化。
头寸管理的主要内容 头寸管理主要包括资产配置、投资策略、风险控制和绩效 评估等方面。
头寸管理的重要性
01
02
03
控制风险
通过头寸管理，金融机构 可以有效地控制风险，避 免因市场波动导致的损失。
流动性管理
头寸管理还需要考虑流动 性管理，确保金融机构能 够应对客户赎回和融资需求。
02 头寸管理的基本原则
风险控制原则
风险控制原则是头寸管理的核心，它要求在投资决策时充分考虑风险因素，通过合 理的资产配置和风险管理措施来降低投资风险。
风险控制原则要求投资者在投资前进行充分的市场调研和风险评估，了解投资产品 的特点和风险，并根据自身的风险承受能力进行投资决策。
总结词
详细描述金融衍生品的概念、种类和作用。
详细描述
金融衍生品是指基于基础资产价值变动的金融合约，包括远期、期货、期权和 掉期等。这些产品可以帮助投资者降低风险或获取高收益，但同时也存在较高 的杠杆效应和风险。
投资组合理论
流动性原则
流动性原则是指投资者应确保其 投资组合具有足够的流动性，以 便在需要时能够及时地买卖投资
产品而不受市场限制。
投资者应根据自身的资金需求和 投资期限来选择具有良好流动性 的投资产品，并保持适度的投资
风险限额与控制措施
探讨如何设定风险限额，并采 取相应的控制措施，如风险分 散、对冲等。
风险报告与监控
分析如何定期报告和监控风险 状况，以确保金融机构的稳健
运营。
心在于资产组合的构建和调整，通过对不同 类型金融资产的配置，实现风险分散和收益优化。
头寸管理的主要内容 头寸管理主要包括资产配置、投资策略、风险控制和绩效 评估等方面。
头寸管理的重要性
01
02
03
控制风险
通过头寸管理，金融机构 可以有效地控制风险，避 免因市场波动导致的损失。
流动性管理
头寸管理还需要考虑流动 性管理，确保金融机构能 够应对客户赎回和融资需求。
02 头寸管理的基本原则
风险控制原则
风险控制原则是头寸管理的核心，它要求在投资决策时充分考虑风险因素，通过合 理的资产配置和风险管理措施来降低投资风险。
风险控制原则要求投资者在投资前进行充分的市场调研和风险评估，了解投资产品 的特点和风险，并根据自身的风险承受能力进行投资决策。
总结词
详细描述金融衍生品的概念、种类和作用。
详细描述
金融衍生品是指基于基础资产价值变动的金融合约，包括远期、期货、期权和 掉期等。这些产品可以帮助投资者降低风险或获取高收益，但同时也存在较高 的杠杆效应和风险。
投资组合理论
《衍生金融工具》PPT课件_OK
第七章 证券投资工具：金融衍生产品
本章学习目标
1、掌握衍生金融产品涵义、特点及其分类。 2、掌握金融期货交易的内涵及期货交易制度、期货市场功能等。 4、掌握期权的内涵、金融期权的分类、期权价格等内容。 6、掌握可转债的定义及主要特征，熟悉可转债的要素及其价值表现形式。 7、掌握认股权证的内涵及其分类，理解认股权证的价值构成。 8、熟悉存托凭证的内涵及其特点。 关键词：衍生金融产品 金融期货 金融期权 可转换证券 认股权证
（三）涨跌停板制度
（四）限仓限额和大户报告制度
17
四、期货市场的功能
1.套期保值/规避风险 2.价格发现 3.投资或投机功能
有时，骑着自行 车进入期货市场， 开着宝马出来。
▪ 巴林银行破产的直接原因是新加坡巴林公司期货经理尼克. 里森错误地判断了日本股市的走向。1995年1月份，日本 经济呈现复苏势头，里森看好日本股市，分别在东京和大 阪等地买进大量期货合同，希望在日经指数上升时赚取大 额利润。天有不测风云，1995年1月17日突发的日本阪神 地震打击了日本股市的回升势头，股价持续下跌。巴林银 行因此损失金额高达14亿美元，这几乎是巴林银行当时的 所有资产，这座曾经辉煌的金融大厦就此倒塌。巴林银行 集团破产的消息震动了国际金融市场，各地股市受到不同 程度的冲击，英镑汇率急剧下跌，对马克的汇率跌至历史 最低水平。巴林银行事件对于欧美金融业的隐性影响不可 估量。
1
引例：巴林银行倒闭事件
▪ 1995年，巴林银行，这家全球最古老的银 行之一破产了，曾经是英国贵族最为信赖 的金融机构，200多年优异的经营历史，没 能逃过破产的结局，事件震惊世界。
2
▪ 1763年，弗朗西斯·巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它是世界首家 “商业银行”，既为客户提供资金和有关建议，自己也做买卖。当然， 它也得像其他商人一样承担买卖股票、土地或咖啡的风险，由于经营 灵活变通、富于创新，巴林银行很快就在国际金融领域获得了巨大的 成功。其业务范围也相当广泛，无论是到刚果提炼铜矿，从澳大利亚 贩卖羊毛，还是开掘巴拿马运河，巴林银行都可以为之提供贷款。但 是，巴林银行有别于普通的商业银行，它不开发普通客户存款业务， 故其资金来源比较有限，只能靠自身的力量来谋求生存和发展。
本章学习目标
1、掌握衍生金融产品涵义、特点及其分类。 2、掌握金融期货交易的内涵及期货交易制度、期货市场功能等。 4、掌握期权的内涵、金融期权的分类、期权价格等内容。 6、掌握可转债的定义及主要特征，熟悉可转债的要素及其价值表现形式。 7、掌握认股权证的内涵及其分类，理解认股权证的价值构成。 8、熟悉存托凭证的内涵及其特点。 关键词：衍生金融产品 金融期货 金融期权 可转换证券 认股权证
（三）涨跌停板制度
（四）限仓限额和大户报告制度
17
四、期货市场的功能
1.套期保值/规避风险 2.价格发现 3.投资或投机功能
有时，骑着自行 车进入期货市场， 开着宝马出来。
▪ 巴林银行破产的直接原因是新加坡巴林公司期货经理尼克. 里森错误地判断了日本股市的走向。1995年1月份，日本 经济呈现复苏势头，里森看好日本股市，分别在东京和大 阪等地买进大量期货合同，希望在日经指数上升时赚取大 额利润。天有不测风云，1995年1月17日突发的日本阪神 地震打击了日本股市的回升势头，股价持续下跌。巴林银 行因此损失金额高达14亿美元，这几乎是巴林银行当时的 所有资产，这座曾经辉煌的金融大厦就此倒塌。巴林银行 集团破产的消息震动了国际金融市场，各地股市受到不同 程度的冲击，英镑汇率急剧下跌，对马克的汇率跌至历史 最低水平。巴林银行事件对于欧美金融业的隐性影响不可 估量。
1
引例：巴林银行倒闭事件
▪ 1995年，巴林银行，这家全球最古老的银 行之一破产了，曾经是英国贵族最为信赖 的金融机构，200多年优异的经营历史，没 能逃过破产的结局，事件震惊世界。
2
▪ 1763年，弗朗西斯·巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它是世界首家 “商业银行”，既为客户提供资金和有关建议，自己也做买卖。当然， 它也得像其他商人一样承担买卖股票、土地或咖啡的风险，由于经营 灵活变通、富于创新，巴林银行很快就在国际金融领域获得了巨大的 成功。其业务范围也相当广泛，无论是到刚果提炼铜矿，从澳大利亚 贩卖羊毛，还是开掘巴拿马运河，巴林银行都可以为之提供贷款。但 是，巴林银行有别于普通的商业银行，它不开发普通客户存款业务， 故其资金来源比较有限，只能靠自身的力量来谋求生存和发展。
第十章 期权的套期保值 《衍生金融工具》ppt课件
n
delta值为： = t t t 1
同样，当该组合的delta值为0时达到delta中性。
16
第三节 Theta
一、Theta的定义
我们用theta（）描述时间与期权价格之间的关系。在其他条件不变的情况下，证券组合Π的价值变化与时间T变化的比率用theta表
示，它代表了每变动一天期权价格的变动量。
这种标的资产头寸的delta与期权头寸的delta完全冲消，从而使得组合的delta为0的状态，我们称为delta中性（delta neutral） 。
10
第二节 Delta套期保值
考虑一个还有10周（0.192年）到期的ETF看涨期权，ETF现价为2.4元，执行价格为2.6元，无风险年利率为5%，ETF价格波动率 为每年25%，假设现在金融机构卖出10张该期权，每张ETF期权基于1万份ETF份额。
对于不付红利股票的欧式期权，
(call)
S0 N (d1) 2T
rKerT N (d2 )
( put)
S0 N (d1) 2T
rKerT N (d2 )
其中，
d1
ln(S0
/
K
)
(r T
2
/
2)T
d2
ln(S0
/ K) (r 2 T
/ 2)T
d1
T
对于支付红利的欧式期权，假设红利收益率为 ，则
N (x) 1 ex2 /2 2
(call)
S0 N (d1) eqT 2T
rKerT N (d2 ) qS0 N (d1)eqT
( put)
S0 N (d1) eqT 2T
rKerT N (d2 ) qS0 N (d1)eqT
delta值为： = t t t 1
同样，当该组合的delta值为0时达到delta中性。
16
第三节 Theta
一、Theta的定义
我们用theta（）描述时间与期权价格之间的关系。在其他条件不变的情况下，证券组合Π的价值变化与时间T变化的比率用theta表
示，它代表了每变动一天期权价格的变动量。
这种标的资产头寸的delta与期权头寸的delta完全冲消，从而使得组合的delta为0的状态，我们称为delta中性（delta neutral） 。
10
第二节 Delta套期保值
考虑一个还有10周（0.192年）到期的ETF看涨期权，ETF现价为2.4元，执行价格为2.6元，无风险年利率为5%，ETF价格波动率 为每年25%，假设现在金融机构卖出10张该期权，每张ETF期权基于1万份ETF份额。
对于不付红利股票的欧式期权，
(call)
S0 N (d1) 2T
rKerT N (d2 )
( put)
S0 N (d1) 2T
rKerT N (d2 )
其中，
d1
ln(S0
/
K
)
(r T
2
/
2)T
d2
ln(S0
/ K) (r 2 T
/ 2)T
d1
T
对于支付红利的欧式期权，假设红利收益率为 ，则
N (x) 1 ex2 /2 2
(call)
S0 N (d1) eqT 2T
rKerT N (d2 ) qS0 N (d1)eqT
( put)
S0 N (d1) eqT 2T
rKerT N (d2 ) qS0 N (d1)eqT
期权知识PPT课件
05
期权的应用场景
对冲风险
投资者可以通过买入或卖出期 权来对冲潜在的风险，以减少
因市场波动带来的损失。
期权可以为投资者提供一种 有效的风险管理工具，帮助 其降低投资组合的整体风险
。
在市场不确定性较高的情况下 ，期权可以作为一种有效的风 险分散手段，降低投资组合的
波动性。
套期保值
投资者可以通过买入或卖出期权来对冲特定的资 产风险，以实现资产的保值。
买入看跌期权
当预期某资产价格下跌时，买入看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需支 付相应的期权费。
卖出期权策略
卖出看涨期权
当预期某资产价格上涨时，卖出看涨 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
卖出看跌期权
当预期某资产价格下跌时，卖出看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
组合期权策略
流动性风险
期权交易可能面临市场流动性 不足的风险。
操作风险
期权交易中可能出现的操作失 误或系统故障。
风险度量与评估
波动率
01
衡量期权价格波动幅度的指标，可用历史波动率或隐含波动率
表示。
Delta、Gamma、Theta等
02
用于量化风险和评估期权价格变动的敏感性指标。
VaR（Value at Risk）
无的重要因素之一。 在无风险利率水平较高的情况下，持有者更倾 向于持有期权合约以获取收益。
无风险利率的变动对长期期权价格的影响更为 显著。当无风险利率下降时，看涨期权的价格 通常会上涨，而看跌期权的价格则会下跌。
标的资产的波动性
01
影响期权价格的重要因素
02
标的资产的波动性是指资产价格的变动程度。波动性越大，意 味着资产价格的不确定性越高，因此期权的价格也越高。
金融衍生产品与风险管理培训ppt
其他应用场景与案例分析
投资银行风险管理
投资银行可以利用金融衍生产品进行投资风 险管理，如通过CDO（担保债务凭证）等产 品对冲投资风险。
保险公司风险管理
保险公司可以利用金融衍生产品进行保险风险管理 ，如通过再保险等产品转移保险风险。
基金公司风险管理
基金公司可以利用金融衍生产品进行基金风 险管理，如通过股指期货等产品对冲市场风 险。
06
金融衍生产品的发展趋势 与展望
金融衍生产品的发展趋势
市场规模不断扩大
随着全球经济的发展和金融市场的深化，金融衍生产品的市场规模 不断扩大，交易品种和交易方式也日益多样化。
复杂化程度提高
金融衍生产品的设计和结构越来越复杂，包括各种复杂的期权、期 货、掉期等，以满足不同投资者的需求。
电子化交易普及
应用
远期合约常用于规避未来价格波动 的风险，如利率、汇率、商品价格 等。
期货合约
定义
期货合约是一种标准化的合约， 买卖双方约定在未来某一特定日 期按照约定的价格交割某种金融
资产或商品。
特点
期货合约通常在场内交易，买卖 双方约定在未来某一日期按照约 定的价格交割某种金融资产或商
品。
应用
期货合约常用于投机、套期保值 和套利等交易策略。
缓释措施
采取各种缓释措施，降低金融衍生产品的风险，如购买保险、进行 对冲交易等。
定期评估与调整
定期对风险控制策略和缓释措施进行评估，根据市场变化和风险状况 进行调整。
风险监测与报告
建立风险监测机制
通过实时监测市场价格 、交易对手信用状况等 ，及时发现潜在风险。
定期报告
定期向上级部门或管理 层报告金融衍生产品的 风险状况，以便及时采 取应对措施。
第八章 期权的价值分析和交易策略 《衍生金融工具》ppt课件
一定概率等于0 ； 当标的资产高于行权价格时 ， 期权多头会行权 ， 因此期权的内在价值以一定概率等于远期或期货多头的价值 ， 也即S-Ke-r(T-t)。具体的要分为欧式和美式。 期权的实值、虚值和平值 实值期权
实值期权，即有利可图期权，具有正的内在价值，即如果期权立即行权，买方能够获利时的期权。 虚值期权
看跌期权价格的上限： 美式看跌期权价格Ｐ的上限为Ｋ，也即: Ｐ≤Ｋ 欧式看跌期权价格ｐ不能超过Ｋ的现值: ｐ ≤ Ke-r(T-t) 10
第二节 期权价值的无套利分析
期权价格界限和无套利分析
期权价格的下限 欧式看涨期权价格的下限： 无收益资产欧式看涨期权价格下限为: c ≥ [S - Ke-r(T-t) ，0] 有收益资产欧式看涨期权价格的下限为: c ≥ [S - D - Ke-r(T-t) ，0] 欧式看跌期权价格的下限： 无收益资产欧式看跌期权价格下限为: p ≥ [Ke-r(T-t) - S，0] 有收益资产欧式看跌期权价格的下限为: p ≥ [D + Ke-r(T-t) - S，0]
17
第三节 期权的组合和交易策略
用期权进行资产组合收益的因素分解和重组
因素分解------两值期权为基本因素 离散状态的例子 连续状态的情况，那么用两值期权作为基本因素，未来收益的因素分解可以表达为：
18
第三节 期权的组合和交易策略
用期权进行资产组合收益的因素分解和重组
因素分解------普通期权为基本因素 离散状态的例子 连续状态的情况，那么用普通期权作为基本因素，未来收益的因素分解可以表达为：
第一节 期权头寸的收益、损益与价值
期权头寸的收益与损益分布
期权到期时(或行权时)头寸的收益与损益是不确定的，但是却与标的资产现货价格(或价值)之间具有明确的函数关系。看涨期权 的收益(Payoff)就是到期日(或行权日)标的资产价格减去行权价格，看跌期权的收益则是行权价格减去标的资产价格。相应地，损益 (Gain or Loss)则是收益扣除期权费。
实值期权，即有利可图期权，具有正的内在价值，即如果期权立即行权，买方能够获利时的期权。 虚值期权
看跌期权价格的上限： 美式看跌期权价格Ｐ的上限为Ｋ，也即: Ｐ≤Ｋ 欧式看跌期权价格ｐ不能超过Ｋ的现值: ｐ ≤ Ke-r(T-t) 10
第二节 期权价值的无套利分析
期权价格界限和无套利分析
期权价格的下限 欧式看涨期权价格的下限： 无收益资产欧式看涨期权价格下限为: c ≥ [S - Ke-r(T-t) ，0] 有收益资产欧式看涨期权价格的下限为: c ≥ [S - D - Ke-r(T-t) ，0] 欧式看跌期权价格的下限： 无收益资产欧式看跌期权价格下限为: p ≥ [Ke-r(T-t) - S，0] 有收益资产欧式看跌期权价格的下限为: p ≥ [D + Ke-r(T-t) - S，0]
17
第三节 期权的组合和交易策略
用期权进行资产组合收益的因素分解和重组
因素分解------两值期权为基本因素 离散状态的例子 连续状态的情况，那么用两值期权作为基本因素，未来收益的因素分解可以表达为：
18
第三节 期权的组合和交易策略
用期权进行资产组合收益的因素分解和重组
因素分解------普通期权为基本因素 离散状态的例子 连续状态的情况，那么用普通期权作为基本因素，未来收益的因素分解可以表达为：
第一节 期权头寸的收益、损益与价值
期权头寸的收益与损益分布
期权到期时(或行权时)头寸的收益与损益是不确定的，但是却与标的资产现货价格(或价值)之间具有明确的函数关系。看涨期权 的收益(Payoff)就是到期日(或行权日)标的资产价格减去行权价格，看跌期权的收益则是行权价格减去标的资产价格。相应地，损益 (Gain or Loss)则是收益扣除期权费。
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Kr 90 0.08 90 0.08 90 0.08 90 0.08 90 0.08 90 0.08 90 0.08 90 0.08
T-t sigma 0.25 0.2 0.25 0.2 0.25 0.2 0.25 0.2 0.25 0.2 0.25 0.2 0.25 0.2 0.25 0.2
• 在平价附近，期权价格与内涵价格差距较大
1
e
1 2
d
2 1
2
7
Theta
• Theta=期权价格对于时间的一阶偏导数
•
随着t 时间ct的衰减，期权价值的衰减
c
c t
Sn(d1)
2 T t
rKer(Tt)N(d2)
p c
8
Vega
• Vega=期权价格对于标的波动率的一阶偏导数
• 随着波动率t 的衰减c，期权价值的衰减 c S T tn(d1) p S T tn(d1)
数 • Theta=期权价格对于时间的一阶偏导数 • Vega=期权价格对于标的波动率的一阶偏导数 • 其他
– Rho=期权价格对于利率的一阶偏导数 – Elasticity=期权价格变动率对标的价格的变动率的偏
导数
4
B－S公式
c SN (d1 ) Ke r(T t) N (d 2 ) 其中
9
Rho
• Rho=期权价格对于利率的一阶偏导数
• 利率的下t 降导cr致期权价值的衰减或增加 c K(T t)er(Tt)n(d2 ) p K(T t)er(Tt)n(d2 )
10
弹性
• Elasticity=期权价格变动率对标的价格的 变动率的偏导数
t
c S
c N ( d 1 ), p c 1
ln S (r 1 2 )(T t )
d1
K
2
T t
6
Gamma
• Gamma=期权价格对标的价格的二阶偏导
数
t
2c S 2
c p S
1 T－ t n(d1)
n(d1)
delta 0.0578 0.1768 0.3739 0.5987 0.7854 0.9038 0.9634 0.9880
响
gamma theta vega S 0.0154 2.0688 4.3402 75 0.0324 5.2234 10.3763 80 0.0446 8.8164 16.1009 85 0.0430 10.9095 17.4003 90 0.0307 10.8743 13.8630 95 0.0171 9.6616 8.5284 100 0.0076 8.4207 4.2086 105 0.0028 7.6357 1.7195 110
d1
1 [ln( S ) (r 1 2 )(T t)]
T t K
2
d2 d1 T t
N (x) 1
x
e
x2 2
dx
,
正态分布累计函数
2
5
Delta
• Delta=期权价格对标的资产价格的一阶偏导数
• 随着价格的衰减，期权价值的衰减或增加
0.3163 0.0845 0.0182 3.1841 6.5864 85 100 0.08 0.25 0.2
1.0255 0.2108 0.0321 6.6353 12.9987 90 100 0.08 0.25 0.2
2.5254 0.3963 0.0406 10.1324 18.3062 95 100 0.08 0.25 0.2
• 在平价附近，Gamma、Theta、Vega较大
15
标的资产价格对期权价格的影
c
响 delta gamma theta vega S K r
T-t sigma
0.0098 0.0043 0.0017 0.2150 0.4749 75 100 0.08 0.25 0.2
0.0690 0.0238 0.0070 1.0430 2.2410 80 100 0.08 0.25 0.2
12
参数对于期权价格的影响
• Delta：对于实值期权影响较大 • Gamma：对于两平价期权影响较大 • Theta：对于虚值期权影响较大 • Vega：另一类指标
13
期权价值构成图示
C
标的资产价格对期权价格的影
c 0.1788 0.7294 2.0804 4.5153 8.0015 12.2533 16.9409 21.8293
Ec
lnc ln S
S c
N(d1)
Ep
ln p ln S
S p
(N(d1)
1)
11
期货价格与现货价格的关系
FSbe(Tt)
• 其中F为期货价格，S为现货价格，b为持有成 本
• 无分红股票，b=r • 分红股票，b=r-q，q为分红率 • 外汇，b=r-r* • 商品期货，便利收益d，b=r+d
• 与前图相同
16
到期日对期权价格的影响（实
值）
c
delta gamma theta vega S K r T-t sigma
11.0394 0.9522 0.0141 9.5477 3.5163 100 90 0.08 0.125 0.2
12.2533 0.9038 0.0171 9.6616 8.5284 100 90 0.08 0.250 0.2
5.0170 0.5987 0.0387 12.1217 19.3337 100 100 0.08 0.25 0.2
8.4586 0.7697 0.0289 12.1700 15.9529 105 100 0.08 0.25 0.2
12.6205 0.8855 0.0176 11.0393 10.6407 110 100 0.08 0.25 0.2
金融衍生产品
主讲人：沈思玮 上海交通大学管理学院
1
第五讲 期权头寸管理
2
B－S方程
偏微分方程
c t
1
2
2S 2
2c S 2
rS
c S
rc
边界条件
CT max{ ST K ,0}
3
期权价格的影响因素与风险管 理
• Delta=期权价格对标的资产价格的一阶偏导数 • Gamma=期权价格对标的资产价格的二阶偏导