经济周期、融资约束与流动性管理--基于交通运输业的实证分析
论新时代市场经济条件下的交通运输经济管理
论新时代市场经济条件下的交通运输经济管理在新时代，随着经济的腾飞发展，市场经济条件下的交通运输经济管理更加重要。
首先，要树立正确的经济理念，重视发展有序、高效的运输经济活动，充分发挥交通运输的职能。
其次，要加强交通运输的规划与管理，改善道路容量，加强道路维护，提高运输效率，建设和发展环境友好型运输系统，开展绿色运输。
同时，还要做好安全监督，以防止交通安全事故，加强准入门槛，维护市场公平竞争；还要加强交通运输的研究，推进新技术的应用，促进交通运输的发展。
经过上述多项措施，一定可以实现交通运输的高效发展。
《金融与经济》2020年总目录
JRYJJ《金融与经济》2020年总目录卷首语新年致辞张智富（1.01）金融助力打赢疫情防控阻击战曾国栋（2.01）疫情不会改变我国经济中长期发展态势解运亮（3.01）汇聚金融战“疫”的强大合力宣宇（4.01）中美产业链重构背后的全球变局张茉楠（5.01）金融数字化蝶变朱太辉（6.01）让资金直达实体经济曾国栋（7.01）构建应对美国金融制裁的战略框架张茉楠（8.01）美元贬值倾向和黄金价格支撑解运亮（9.01）以国内大循环为主体是当前经济发展的理性选择曾国栋（10.01）“双循环”是开放型经济新体制的全面升级张茉楠（11.01）金融赋能加快构建新发展格局宣宇（12.04）特稿结构性货币政策工具运用效果研究张智富（1.04）结构性货币政策在江西落地见效张智富（5.04）充分发挥国库监督实效坚持依法全面经理国库王地宁（10.04）金融研究资产证券化真的缓解了银行核心风险吗？——基于“业务类型”和“底层资产”的研究郭子增王福臣王龑（1.10）影子银行业务发展与商业银行经营效率提升——基于中国商业银行微观数据的实证检验胡建辉（1.18）金融素养对中国居民家庭金融资产配置分散化的影响——基于倾向得分匹配法（PSM ）的实证研究苏芳殷娅娟（1.26）经济政策不确定性对机构投资者持股行为的影响梁权熙谭思梦谢宏基（1.34）助贷业务的主要争论和解决方案研究朱太辉张彧通张夏明龚谨（2.04）货币政策、流动性溢价与股票市场波动刘维奇卫飞扬（2.14）ournal of Finance and Economics金融与经济2020.12J97现金流风险对非金融企业金融化的影响研究——来自A股市场的经验证据吴一丁陈甜甜（2.24）我国古代货币制度的演进及启示郭芳芳（2.31）时变视角下资本账户开放对我国金融市场压力的影响研究高慧清任建武（3.04）创新竞争压力、融资约束与并购融资决策蒋弘刘星（3.13）中期借贷便利对企业融资成本的影响研究郭碧云（3.21）基于石油产业链的我国原油期货市场动态相关性研究王世文侯依青（3.28）地方政府债务、银行业结构与中小企业融资约束盛虎程爽杨怀东（4.04）信贷排斥对农民非农创业的影响孙浩男夏咏（4.11）非金融企业影子银行对宏观流动性的影响研究肖崎熊婷慧（4.20）信息不对称视角下并购商誉对股价崩盘的影响研究谢文武叶聪颖汪涛（4.26）金融杠杆视角下我国股市流动性的状态转换效应研究姚登宝施腾邓潇潇（5.08）有效调控房地产市场的宏观审慎政策规则选择——基于DSGE模型的研究杨羽谷任（5.16）基于复杂网络理论的商业银行系统风险传染研究王睿夏敏王爱银祝四朋（5.27）同业业务、银行流动性创造与实体经济辛兵海刘雪薇陶江（6.04）“一带一路”倡议、金融发展与GVC地位秦建文覃焕（6.13）银行间与交易所市场信用债定价比较研究朱锦强（6.22）社会责任履行能降低企业权益资本成本吗？魏卉姚迎迎马晓柯（6.29）金融化抑制了制造业全要素生产率提升吗？——基于上市公司数据的分析谢获宝黄大禹邹梦婷（7.04）环境规制、金融资源配置与工业绿色发展耦合协调研究李凯风夏勃勃（7.11）论农村信用社改革资金支持政策设计理念穆博穆争社（7.20）居民金融素养与家庭创业回报张雨涵刘阳韩谷源（8.04）外汇衍生品、风险敞口与企业价值——基于中国上市公司面板门槛模型的研究刘尧成吴岑烨（8.13）金融开放、证券公司多元化经营与效率屈超高鹏（8.19）去杠杆政策、破产风险与股权集中度——来自准自然实验的经验证据秦海林陈泽（8.27）部门杠杆区制转换对金融系统性风险溢出的非线性影响郭文伟（9.04）货币政策、流动性监管与银行风险承担金融与经济2020.12 98JRYJJ李琳潘焕学（9.14）二维金融结构对创新的影响研究——基于创新价值链与专利结构的视角段亚男闭明雄靳来群（9.21）金融科技发展的国际经验与政策启示——基于国家治理的角度高翔李珊珊（9.30）宏观经济不确定视域下货币政策的逆周期调控作用研究陈文史小坤（10.07）金融知识与家庭投资型金融排斥——基于CHFS数据的实证研究罗娟胡世麟李澄川（10.16）离岸人民币境外需求的测度与影响因素研究冯永琦闵钰棋（10.25）交易方式对债市流动性的影响——基于银行间市场做市商双边价差的研究周博（10.34）金融市场分割、资本管制与资产价格——来自AH股上市公司的证据方健（11.04）央行汇率干预、人民币汇率预期与短期国际资本流动杨定华封文华（11.11）论我国资本市场中双层股权制度的引入王波乔科豪（11.21）行政区划调整能加快金融集聚吗？——基于PSM—DID模型的分析张旭王静（11.29）不同来源地境外公司上市对目的地市场的估值影响马蒙蒙易荣华俞莹姚晓阳（12.04）控股股东股权质押与股票收益率刘骞文吴问怀章恒（12.12）金融素养能够抑制持续性贫困吗？雷汉云陈迁迁（12.22）跨境信贷溢出、经济周期与宏观审慎政策国际协调中国人民银行南昌中心支行课题组（12.31）专题：环境经济效益环境绩效对企业价值的影响研究——基于行业集中度与企业竞争地位的双重考虑朱清香崔晓敏邹涛（1.42）环境规制促进还是抑制了技术创新？——基于空间溢出效应的视角何雄浪陈锁（1.50）专题：公司治理商业信用、融资约束与企业创新——基于产能过剩治理政策框架下的实证研究袁玲王涛温湖炜（2.37）企业家精神、投资效率与企业价值周先平皮永娟刘仁芳（2.45）多个大股东能提高公司治理效率吗？潘小萍庄明明（2.52）专题：家庭金融金融素养、个人养老准备与商业养老保险决策周海珍吴美芹（3.35）家庭金融文化、认知偏差与金融资产选择——基于CFPS数据的经验分析赵当如贾俊刘玲李小军（3.43）《金融与经济》2020年总目录99JRYJJ农村居民金融素养对金融行为的影响研究——基于江西省县域调查数据江西省金融学会课题组（3.52）专题：互联网金融互联网金融、技术进步与产业结构升级何宜庆李菁昭汤文静匡熠（4.34）互联网金融、利率市场化与银行期限错配张博（4.41）互联网金融会加速区域金融风险的累积吗？——基于空间溢出效应研究谭中明刘倩李洁（4.51）专题：绿色发展中国式财政分权对绿色经济发展的空间效应研究任懿刘传哲刘娜娜张彤（5.37）绿色金融政策推动了低碳发展吗？——以“一带一路”沿线中国重点省域为例赵军刘春艳（5.45）专题：商业银行经营经济政策不确定性、银行债权治理与银行经营绩效王言宋夏子周绍妮（6.37）货币政策影响商业银行经营决策的国外前沿文献评述闫先东朱迪星（6.45）专题：保险市场商业医疗保险逆向选择与道德风险的分离检验尹相娟刘喜华（7.33）城乡医保的健康效应研究——基于健康中国的战略背景王旭鹏（7.42）养老保险缴费率对企业全要素生产率的影响研究——基于融资约束的视角马本江裴巧玲秦艺芳（7.50）专题：股票市场信息不对称卖空机制与上市公司非效率投资——基于信息不对称和委托代理视角孙焱林何振宇（8.34）社会网络下的机构投资者联结行为与信息效率倪禾徐茜（8.42）自愿性业绩承诺：信息动机亦或代理动机？——基于投资者情绪的调节效应袁玲陈小林（8.51）专题：普惠金融普惠金融发展质量与中小企业融资效率吴庆田王倩（9.37）金融扶贫降低了贫困脆弱性吗?——基于CHFS微观数据的经验证据王志涛徐兵霞（9.44）生计资本、风险承担能力对农户贷款方式选择的影响赵恬杜君楠（9.51）专题：股票市场承销商和上市公司间的地理距离、高铁开通与IPO折价周雪马舜羿潘玉瑶（10.40）股票回购、信息效率与股票流动性黄绥彪何思莹阮祈琦（10.50）女性董事对上市公司大股东掏空的抑制作用——基于中国市场的实证研究丁明发周光磊张晓艳张文婷（10.57）专题：银行业风险银行特质类别、存款保险制度与风险承担效应金融与经济2020.12 100JRYJJ——来自中国商业银行的经验证据胡援成王星宇杨诗雨（11.53）LPR报价机制引入是否会导致银行业风险上升张港燕张庆君（11.63）专题：科技金融科技金融发展指数的测度及其相关特征分析徐宇明熊琦哲蒋筠（12.42）中国科技金融效率的时空分异及其影响因素——基于非期望产出视角的分析赵鸿程林炳华陈一琳（12.49）经济纵横高技术产业集聚对区域创新的影响：促进还是阻碍?熊璞李超民（1.58）哪种类型的资本流入急停更能影响经济增长？——基于不同收入水平新兴经济体的研究石峻（1.65）空气污染与城市经济发展——基于285个地级市的实证分析宋德勇于飞（2.61）经济政策不确定性对民营企业融资效率的影响宋云星陈真玲赵珍珍（2.71）产业政策对投资效率的影响机制研究——基于差异化资源配置视角杜建华曹瑞丹（3.60）金融深化、科技创新与绿色经济李林汉田卫民（3.68）FDI、基础设施投入与经济高质量发展唐安宝李康康管方圆（4.60）地方政府债务、经济发展水平与PPP项目规模——基于中国地级市数据的经验研究菅超伦周咏梅（4.68）消费升级与制造业高端化的动态关系及其区域差异彭迪云苏亚冰冯怡（5.53）我国个人所得税反避税规则完善研究沈志康（5.61）“一带一路”倡议与制造企业转型升级王娟胡婕朱卫未（6.54）房价对城市创新水平的影响研究李永乐许阳吴然（6.61）技术创新、城市群一体化与经济高质量发展王儒奇余思勇胡绪华（7.59）制度环境改善对FDI质量影响的双重效应分析何剑魏涛史雪然（7.67）税率优惠、加计扣除政策与企业创新——基于倾向得分匹配的实证研究王艺凯周咏梅王晓琳（8.58）城市房价对技术进步要素偏向的影响分析——基于资本劳动比的中介效应检验王珍（8.67）数字经济企业的类型及价值评估分析乔阳娇岳国强（9.60）绿色生产发展效率测度及时空演变分析朱广印王思敏（9.68）金融发展、要素结构与技术进步方向张翼王豆豆郑兴无（10.64）金融集聚、人力资本结构演进与高技术产业技术进步张忠俊郭晓旭（10.74）信息渠道与个体创业决策——基于CFPS的实证研究《金融与经济》2020年总目录101JRYJJ张猷星谭颖（11.36）制造业产业内增加值贸易网络的时空特征及影响因素研究——基于中国与“一带一路”沿线国家的分析程中海屠颜颍（11.44）村级财政支出配置模式对农户多维贫困的影响刘春晖王尔媚苏静（12.56）对外直接投资、金融发展与双边金融合作——基于中国与“一带一路”沿线国家的研究申韬蒙飘飘（12.62）金融论坛新时代票据业务服务实体经济高质量发展肖小和王文静（1.72）金融周期对经济周期与货币政策的影响探究刘居照郭盛锋李晓璇周明明（1.79）基于区块链技术的供应链融资服务平台构建研究谢泗薪胡伟（1.85）开放银行的运作机制、国际经验与发展路径李昊（1.91）城投公司信用风险问题研究卜振兴（2.79）基于BEYR的动态资产配置策略研究周亮（2.84）民间投资影响因素的多层面分析曾文静（2.91）金融供给侧结构性改革的逻辑与路径高惺惟（3.76）企业股权集中度对股票收益率的影响安彪张晓霞苏木亚（3.84）农业保险对农民务农满意度影响的实证研究关晶王国军耿春俐（3.92）董事高管责任保险与企业融资约束张晓琳温洁翟淑萍（4.75）我国绿色金融制度的完善路径——以绿色债券、绿色信贷与绿色基金为例王波董振南（4.84）存款保险基金参与问题银行处置的国际经验与启示胡志强（4.91）农地抵押贷款政策预期与实践反差之思考——基于价值评估视角阚立娜苏芳（5.67）我国社会企业型公司的融资困境与破解吴维锭（5.74）战略性新兴产业的金融支持效率研究——来自京津冀区域237家上市公司的实证陈小荣韩景旺任爱华孙忠艳（5.81）区块链式法定数字货币体系在跨境支付领域内的应用研究李海波（6.69）从经世济民的经济观看美国金融形势冯彦明（6.75）金融周期、融资约束与企业债务风险马秀斌张庆君（6.82）金融发展对建设用地利用效率的影响分析马克星贺书锋相雨（6.90）违规行为对新三板企业实物期权价值的影响郑征（7.75）证券投资基金期间交易的市场表现及业绩来源张燃杨玲李艳茹（7.83）金融科技背景下的消费金融公司发展困境与出金融与经济2020.12 102JRYJJ路探析程雪军李心荷（8.74）创新能力如何影响企业商业信用获取？周丽媛吴乐崔锐（8.81）创新型货币政策工具对基准利率的影响邓海清万祥勇汪术勤（8.89）新冠肺炎疫情下我国货币政策的影响分析——基于江西省新余市案例杨宁嘉（8.93）美国CLO市场与杠杆贷款风险联动的机理研究钟震郭立刘胜男（9.78）企业经营风险对并购行为的影响和机制朱冠平扈文秀车闪闪（9.83）财务背景独董、审计师行业专长与商誉减值——来自沪深上市公司的经验数据章卫东李泽宇高雪郑鸿锐（9.90）金融企业承担社会责任的理论逻辑与制度保障——基于新冠肺炎疫情的背景蔡琦（10.83）金融科技浪潮下欧盟银行业监管发展启示黄茉莉（10.88）支农支小再贷款政策的基层实施效果研究——以江西省九江市为例陈磊柯超姚瑶（10.93）研发强度、承销商跟投意愿和IPO抑价——基于科创板上市公司的实证研究邱冬阳曹奥臣（11.73）控股股东财务行为与企业融资约束——基于股权质押的视角张军华（11.82）个人金融信息保护中的政府监管权研究周之田（11.91）我国养老服务金融的发展困境与突破——基于区块链技术的分析王力平隋杰（12.71）供应商集中度与缓解中小企业融资约束——基于债务融资的中介效应检验王晓燕史秀敏师亚楠（12.78）人工智能技术在债券行业应用问题研究赵大伟李文华（12.86）资金信托的“刚性兑付”困境及破解蒋艳林（12.91）经济观察赣州对接融入粤港澳大湾区的可行性研究——基于承接产业转移的视角彭继增王幼娟李爽（5.89）中部地区产业承接能力的综合评价梁曦文罗逸伦彭迪云（7.91）《金融与经济》2020年总目录103JRYJJ。
经济周期对交通基础设施投资需求的影响
经济周期对交通基础设施投资需求的影响交通基础设施是国家经济发展的重要支撑，它不仅影响着人们的出行和物流运输，也直接影响着国家经济的稳定和发展。
然而，随着经济周期的波动，交通基础设施的投资需求也发生了变化，这种变化对于投资者和政策制定者来说都是至关重要的。
经济周期是指经济发展的波动过程，一般包括繁荣、衰退、复苏和萎缩四个阶段。
在不同的经济周期中，人们对于交通基础设施的需求也会发生变化，导致对投资需求的变化。
在经济繁荣时期，人们的出行需求和物流运输需求都会增加，此时，投资者和政策制定者往往会大力投资交通基础设施，以应对增长的需求。
举个例子，随着中国经济的腾飞，中国政府在2008年到2018年之间投入了大量资金用于修建高速公路和铁路等交通基础设施。
这些投资为中国经济的快速增长提供了有力的支撑。
然而，在经济衰退时期，人们的交通和物流运输需求会减少，此时，对于交通基础设施的投资需求也会降低。
这时，政府和投资者可能更加注重“补短板”，把资金用于其他领域的发展，以稳定经济。
在经济复苏时期，人们的交通和物流运输需求会逐渐恢复，这时候投资者和政策制定者也会逐渐增加对交通基础设施的投资。
例如，2021年初，中国政府提出了“双循环”发展战略，提高了对于道路和铁路等交通基础设施的投资力度，以促进经济的复苏和增长。
在经济周期的不同阶段，基础设施投资需求的变化不仅影响投资者和政策制定者，也影响着整个交通行业和相关产业的发展。
例如，在经济复苏时期，交通基础设施的投资增加，不仅会带动建筑工程和运输业的增长，也会促进相关科技和生产制造业的发展。
总之，经济周期对交通基础设施投资需求的影响是复杂多变的，需要通过不断地观察和分析来进行合理的投资和决策。
对于投资者和政策制定者来说，了解经济周期对交通基础设施投资需求的影响是非常重要的。
只有在经济周期的变化中及时调整和适应，才能为经济发展提供更好的支撑。
宏观调控政策缓解了企业的融资约束吗——来自交通运输业的证据
宏观调控政策缓解了企业的融资约束吗——来自交通运输业
的证据
张文君
【期刊名称】《财务与金融》
【年(卷),期】2015(000)005
【摘要】作为周期性行业的代表之一,交通运输企业的融资约束受到宏观调控政策的显著影响.财政政策和货币政策影响交通运输企业融资成本的渠道不同.前者通过直接渠道与间接渠道,后者通过货币渠道和信贷渠道.实证研究发现,与其他行业相比,宏观调控政策对于缓解我国交通运输企业融资约束作用有限.尤其是在积极的财政政策背景下,交通运输企业的外部融资环境无显著变化.因此,对于周期性行业来说,企业迫切需要强化自身管理,保持灵活的财务弹性,以应对经济衰退期的冲击.
【总页数】5页(P10-13,39)
【作者】张文君
【作者单位】江西行政学院经济研究所江西南昌,330003
【正文语种】中文
【中图分类】F250
【相关文献】
1.民间借贷缓解了中小微企业融资约束吗?--来自温州的证据 [J], 雷新途;林素燕;祝锡萍
2.供应链金融缓解融资约束效应研究--来自科技型中小企业的经验证据 [J], 顾群
3.金融发展、企业研发融资约束缓解与全要素生产率增长——来自中国工业企业层面的经验证据 [J], 刘洪铎
4.担保物权改革能够缓解企业融资约束吗?
——来自中国《物权法》自然实验的经验证据 [J], 蔡晓青
5.互联网金融发展能否有效缓解企业融资约束?
——来自中国上市公司的经验证据 [J], 陈秀英
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《2024年银行流动性约束与企业债务融资成本》范文
《银行流动性约束与企业债务融资成本》篇一一、引言在当今金融市场，银行的流动性约束已经成为影响企业债务融资成本的重要因素之一。
本文旨在探讨银行流动性约束对企业债务融资成本的影响机制，分析其内在逻辑和影响程度，并进一步提出相关政策建议。
本文首先梳理了国内外相关文献，接着对银行流动性约束及企业债务融资成本的背景进行了详细介绍。
二、银行流动性约束概述银行流动性约束指的是银行在面对资金需求时，由于资金来源不足或资金成本过高而无法满足资金需求的情况。
这种约束可能源于宏观经济环境、金融市场状况、银行自身经营状况等多方面因素。
随着金融市场的不断发展和金融监管的加强，银行流动性约束问题日益凸显，对企业的债务融资成本产生了显著影响。
三、企业债务融资成本的构成及影响因素企业债务融资成本主要由借款利率、融资费用和其他成本组成。
借款利率受市场利率、信用风险等因素影响；融资费用包括服务费、中介费等；其他成本包括合同违约成本等。
除了上述直接成本外，企业债务融资还受到间接因素的影响，如银行的流动性约束。
当银行面临流动性约束时，为保证资金安全，可能会提高贷款的利率和风险溢价，从而增加企业的债务融资成本。
四、银行流动性约束对企业债务融资成本的影响机制银行流动性约束对企业债务融资成本的影响主要体现在以下几个方面：1. 利率水平：当银行面临流动性约束时，为保证资金安全，可能会提高贷款利率水平，从而增加企业的债务融资成本。
2. 信贷政策：银行在面临流动性约束时，可能会调整信贷政策，对风险较高的企业采取更为谨慎的态度，导致这些企业的融资难度增加和成本上升。
3. 信贷市场供求关系：银行流动性约束会影响信贷市场的供求关系，当银行资金紧张时，信贷市场供不应求，企业为获得贷款需支付更高的成本。
五、实证分析本文采用XX年的企业债务融资数据进行了实证分析。
结果表明，银行流动性约束与企业债务融资成本之间存在显著的正相关关系。
即当银行面临较强的流动性约束时，企业的债务融资成本会显著上升。
经济周期理论的实证研究
经济周期理论的实证研究经济周期是现代经济发展的普遍现象。
它涵盖了经济的繁荣、衰退、复苏和衰退等不同的阶段。
经济周期理论是对经济周期变动的解释和预测。
实证研究是评估经济周期理论的有效性和适用性的方法。
本文将探讨几个经济周期理论的实证研究，并讨论其实证分析的意义。
一、萨缪尔逊-瓦格纳模型的实证研究萨缪尔逊-瓦格纳模型是一种说明经济周期的理论模型，它强调投资、技术进步和劳动力的增长对经济周期的影响。
实证研究表明，这个模型在预测和解释经济周期方面具有一定的有效性。
例如，研究发现，当投资和技术进步增加时，经济通常处于繁荣期；而当劳动力增长率下降时，经济则可能陷入衰退。
然而，这种模型也存在一些限制。
首先，它假设了一个稳定的经济增长路径，但实际上经济增长路径并不稳定。
其次，它没有考虑金融和货币因素对经济周期的影响。
因此，对于某些经济周期现象的解释和预测可能不够准确。
因此，研究人员正在继续改进和发展萨缪尔逊-瓦格纳模型，以提高其在实证研究中的适用性。
二、凯恩斯主义凯恩斯主义经济周期理论认为，经济波动主要由投资和消费需求的波动引起。
实证研究表明，凯恩斯主义理论在预测和解释短期经济波动方面是相对有效的。
例如，研究发现，在经济下行时，政府可以通过增加公共支出来刺激需求，从而推动经济复苏。
另外，凯恩斯主义理论还强调货币政策对经济周期的作用。
研究表明，当货币政策采取适度宽松时，经济往往能够更快地从衰退中恢复。
然而，凯恩斯主义理论也受到一些批评。
一些学者认为，过度依赖政府干预可能导致市场失灵，并造成资源分配的扭曲。
此外，凯恩斯主义理论忽视了供给侧因素对经济周期的影响，因此在解释长期经济波动方面是有限的。
因此，研究人员正在进一步研究和发展凯恩斯主义经济周期理论，以提高其在实证研究中的适用性。
三、新凯恩斯主义新凯恩斯主义经济周期理论是对传统凯恩斯主义理论的进一步发展和修正。
它强调了价格粘性和不完全信息对经济周期的影响。
实证研究表明，新凯恩斯主义理论在解释和预测经济周期方面具有一定的有效性。
中国金融学年会会议议程
第十一届中国金融学年会会议议程日期时间内容主持（召集）人地点10-24全天报到申韬南宁永恒朗悦酒店大厅12:00-13:00 自助午餐申韬南宁永恒朗悦酒店四楼朗缘厅18:30-20:30 会议晚餐申韬广西大学西校园西苑餐厅三楼20:30-21:30 理事会全体会议范祚军广西大学中国—东盟研究院20110-25 08:30-09:10开幕式介绍嘉宾领导致辞：梁颖教授广西大学党委书记广西大学中国—东盟研究院院长郑振龙教授第十一届中国金融学年会秘书长刘玉珍教授第十一届中国金融学年会理事会主席范祚军教授第十一届中国金融学年会主席，广西大学社科处处长、中国—东盟研究院常务副院长广西大学君武馆二楼玉林厅09:10-09:25优秀论文颁奖：宣布优秀论文颁奖09:25-09:40 合影（理事会成员、获奖论文作者）广西大学君武馆大门口09:40-10:10主旨演讲（一）题目:资产短缺与中国金融发展新阶段范从来教授 南京大学校长助理、长江学者 郑振龙教授 第十一届中国金融学年会秘书长广西大学君武馆 二楼玉林厅10:10-10:20互动环节10:20-10:30休息10:30-11:30主旨演讲（二）题目:Bubbles Go ViralHarrison Hong 美国普林斯顿大学 经济学与金融学终身教授刘玉珍教授 第十一届中国金融学年会理事会主席11:30-11:40互动环节11:40-11:55 优秀论文一等奖报告11:55-12:00 互动环节12:00-13:30 午餐广西大学西校园 西苑餐厅二楼13:40-15:20分会场报告详见分会场议程广西大学 中国—东盟研究院15:20-15:40休息15:40-17:20 分会场报告详见分会场议程广西大学中国—东盟研究院17:30-晚餐广西大学西校园西苑餐厅二楼19:30-21:10 分会场报告详见分会场议程广西大学中国—东盟研究院10-26 08:20-10:00 分会场报告详见分会场议程广西大学中国—东盟研究院10:00-10:20 休息10:20-12:00 分会场报告详见分会场议程广西大学中国—东盟研究院12:00- 午餐广西大学西校园西苑餐厅二楼第十一届中国金融学年会分会场议程日期时间201教室209教室309教室404教室409教室501教室10-25 13:40-15:20分会场一金融发展与经济增长分会场二货币理论与政策分会场三商业银行分会场四金融市场与机构分会场五货币理论与政策分会场六金融发展与经济增长15:20-15:40 休息15:40-17:20分会场七国际金融分会场八金融市场与机构分会九公司治理分会场十金融工程与风险管理分会场十一商业银行晚餐19:30-21:10分会场十二资产定价分会场十三资产定价/行为金融分会场十四货币理论与政策分会场十五行为金融分会场十六金融工程与风险管理分会场十七公司治理10-26 08:20-10:00分会场十八金融市场与机构分会场十九金融工程与风险管理分会场二十金融发展与经济增长分会场二十一公司财务分会场二十二国际金融分会场二十三公司治理10:00-10:20 休息10:20-12:00分会场二十四资产定价分会场二十五国际金融分会场二十六金融市场与机构分会场二十七金融市场与机构分会场二十八公司财务分会场报告议题分会场一金融发展与经济增长10月25日13:40-15:20 地点：广西大学中国—东盟研究院201主持人：刘莉亚，上海财经大学001：370号The Economics of Social Network作者：Bo Liu，Meiling Chen评论人：翁应良，华中科技大学002：333号纳入空间因素的农村金融反贫困绩效分析作者：吕勇斌，赵培培评论人：翁应良，华中科技大学003：257号我国住房市场价格联动与波动溢出效应研究作者：龚朴，翁应良评论人：Bo Liu，中国电子科技大学004：226号从通胀惯性看货币政策的执行效果作者：陈守东，刘洋评论人：Bo Liu，中国电子科技大学分会场二货币理论与政策10月25日13:40-15:20 地点：广西大学中国—东盟研究院209主持人：应展宇，中央财经大学005：222号Quantitative Easing and Volatility Spillovers across Countries and Asset Classes 作者：Zihui Yang, Yinggang Zhou评论人：王素素，山东大学006：237号人民币汇率弹性空间测度：货币篮子组合与多尺度模式识别视角比较作者：郑振龙，郑国忠，贾雅琴评论人：王素素，山东大学007：317号利率市场化与中小企业融资约束——基于中小银行战略布局的视角作者：傅利福，王素素评论人：Yinggang Zhou，香港中文大学008：348号房地产价格、金融危机与货币政策规则作者：孙涛评论人：Yinggang Zhou，香港中文大学分会场三商业银行10月25日13:40-15:20 地点：广西大学中国—东盟研究院309主持人：王擎，西南财经政法大学009：206号基于CoVaR方法评估中国系统重要性银行作者：陈国进，钟灵，张宇评论人：张颖，东南大学010：126号银行贷款促进了企业投资效率的提高吗？作者：刘轶，张光利评论人：张颖，东南大学011：209号我国银行业绩变化的趋势及其原因分析——基于上市商业银行的研究作者：万解秋，徐涛评论人：刘轶，湖南大学012：243号资本约束、流动性监管与商业银行贷款定价作者：张颖，赵宇，刘晓星评论人：刘轶，湖南大学分会场四金融市场与机构10月25日13:40-15:20 地点：广西大学中国—东盟研究院404主持人：龙超，云南财经大学013：63号Investor Protection and Value Impact of Stock Liquidity作者：Tao Huang，Fei Wu, Jing Y u, and Bohui Zhang评论人：杜化宇，Newhuadu Business School (新华都商学院)014：132号微型金融机构目标偏移研究——基于山东省344家小额贷款公司的实证分析作者：胡金焱，姜斐然评论人：杜化宇，Newhuadu Business School (新华都商学院)015：102号Market Uncertainty, Expected Volatility, and the S&P 500 Index Futures Mispricing:A Behavioral Perspective 作者：Anthony H. Tu (杜化宇) Wen-Liang Hsieh Wei-Shao Wu评论人：胡金焱，山东大学016：106号IPO市场周期与扩容魔咒：基于中国证券发行与交易市场相互影响的研究作者：金永红，郭建邦，章琦评论人：胡金焱，山东大学分会场五货币理论与政策10月25日13:40-15:20 地点：广西大学中国—东盟研究院409主持人：吴军，对外经贸大学017：9号论货币政策的有效性——来自一种新经济学的研究作者：袁葵荪评论人：于江波，西安交通大学018：12号货币政策中介目标M2的修正和新生——基于流动性总量的测度作者：黄宪，夏仕龙评论人：于江波，西安交通大学019：38号国际视野下最优储蓄率及其影响因素测度—基于索洛经济增长模型的研究作者：范祚军，常雅丽，黄立群评论人：袁葵荪，四川大学020：70号经济增长驱动要素在空间与时间两维度的动态演变轨迹研究作者：王晓芳，于江波评论人：袁葵荪，四川大学地点：广西大学中国—东盟研究院501主持人：万解秋，苏州大学021：71号消费储蓄结构、改革深化与中国经济的内生增长——基于人力资本累积模型的实证分析作者：胡金焱，孙健，Zihao Sun，郭峰评论人：潜力，华东交通大学022：97号利率市场化与产业结构优化：基于金融错配视角的研究分会场六金融发展与经济增长10月25日13:40-15:20 作者：Li Cheng评论人：潜力，华东交通大学023：11号经济周期、融资约束与资本结构非线性调整作者：潜力，胡援成评论人：孙健，人民银行济南分行货币信贷管理处024：127号发展经济学框架下的农村借贷理论：我们究竟知道与欠缺什么？作者：许月丽，张晓倩，伍凤华评论人：孙健，人民银行济南分行货币信贷管理处分会场七国际金融10月25日15:40-17:20 地点：广西大学中国—东盟研究院201主持人：彭红枫，武汉大学025：134号货币国际化的影响因素分析─基于面板平滑转换回归（PSTR）的研究作者：丁剑平，楚国乐评论人：顾雪松，北京林业大学026：135号中国外汇储备多元化投资与汇率波动国际间传递研究——基于美元回流机制基美元回流机制的视角作者：朱孟楠，侯哲评论人：顾雪松，北京林业大学027：199号产业结构差异与对外直接投资的出口效应——基于“中国-东道国”视角的理论与实证作者：顾雪松，韩立岩，周伊敏评论人：丁剑平，上海财经大学028：204号在次级房贷危机的前后，何者对东欧股市有较强的影响性——美国或是俄罗斯？作者：高友笙，古御呈，聂建中评论人：丁剑平，上海财经大学地点：广西大学中国—东盟研究院209主持人：潘永，广西大学029：330号卖空交易有利于提高股票价格的稳定性吗？——来自中国融资融券市场的自然实验作者：李志生，杜爽分会场八金融市场与机构10月25日15:40-17:20 评论人：罗琦，武汉大学030：355号分析师跟踪、管理者过度自信与企业盈余管理作者：陶雄华，朱紫丹评论人：罗琦，武汉大学031：17号股票市场错误定价与控股股东投融资决策作者：罗琦，贺娟评论人：李志生，中南财经政法大学032：321号中国上市公司增发动机研究作者：杜威，董珊珊，张天西评论人：李志生，中南财经政法大学分会场九公司治理10月25日15:40-17:20 地点：广西大学中国—东盟研究院309主持人：李季刚，新疆财经大学033：80号Corporate Governance of Chinese Privatized Firms:Evidence from a Survey of Non-listed Enterprises作者：Ninghua Zhong评论人：张顺晨，上海财经大学034：155号金字塔结构下企业集团的支撑效应——来自中国集团上市公司盈利公告效应的经验研究作者：甄红线，杨慧芳，史永东评论人：张顺晨，上海财经大学035：144号同城VC 可以更好地监督企业开展创新投入吗？——来自我国中小板上市公司的证据作者：徐晓萍，张顺晨，敬静评论人：Ninghua Zhong，同济大学036：138号The Impact of Meeting Earnings Thresholds in aMultiperiod Oligopoly Setting作者：Hao-Chang Sung，Min-Teh Yu评论人：Ninghua Zhong，同济大学分会场十金融工程与风险管理10月25日15:40-17:20 地点：广西大学中国—东盟研究院404主持人：战明华，浙江理工大学037：160号经济全球化背景下金融传染的特征与规律作者：程棵、杨晓光评论人：周艳利，中山大学038：220号基金存在流动性择时能力吗？——基于中国主动管理开放式股票型基金的实证研究作者：李仲飞，黄宇元，邓柏峻评论人：周艳利，中山大学039：176号消极抑或积极的控制大股东及其投资决策——基于实物期权的理论模型与检验作者：顾乃康、邓剑兰、周艳利评论人：程棵，中国石油大学040：190号基于Copula-GARCH类模型的证券分类方法作者：毛杰，毛克敏评论人：程棵，中国石油大学分会场十一商业银行10月25日15:40-17:20地点：广西大学中国—东盟研究院409主持人：田利辉，南开大学041：57号政企关系如何影响企业的信贷可得性?作者：何韧，黄冉评论人：吕江林，江西财经大学042：81号高管政治关联会影响商业银行信贷投放的周期性特征吗？——来自中国银行业的经验证据作者：潘敏，魏海瑞评论人：吕江林，江西财经大学043：173号基于CGE模型的我国商业银行房价下跌压力测试研究作者：吕江林评论人：潘敏，武汉大学044：93号货币政策对商业银行流动性创造的影响——来自中国银行业的经验证据作者：李明辉、孙莎、刘莉亚评论人：潘敏，武汉大学分会场十二资产定价10月25日19:30-21:10 地点：广西大学中国—东盟研究院201主持人：吕江林，江西财经大学045：180号隐含风险厌恶系数：信息含量与预测效力作者：陈蓉、王宜峰、邱紫华评论人：袁靖，厦门大学046：119号中国股权溢价之谜再检验及基于灾难风险资产定价模型的解释作者：袁靖、陈国进评论人：王宜峰，厦门大学047：109号最坏CVAR风险约束下具有资产收益预测的鲁棒多周期投资组合问题作者：凌爱凡、李建喜评论人：郭峰，中国人民银行济南分行048：39号Monetary Shocks, Asset Pricing, and Asymmetric Effects：with an Application to the Chinese Stock Market 作者：郭峰、胡金焱、姜明明、孙健、朱子川评论人：凌爱凡，江西财经大学分会场十三资产定价/行为金融10月25日19:30-21:10 地点：广西大学中国—东盟研究院209主持人：刘波，电子科技大学049：297号信任与小微企业信贷：基于互利和利他动机的博弈分析及实证检验作者：邓超，唐莹，胡梅梅评论人：曾海舰，广西大学050：360号α-stable Copula 模型下带随机回收率的CDO定价研究作者：林博、易祯、祁敬宇评论人：曾海舰，广西大学051：369号盈余公告对股票交易量的非对称影响——基于我国A股市场的实证研究作者：罗荣华、黄皖璇、兰伟评论人：邓超，中南大学052：133号房地产价格波动的微观传导效应研究——基于融资约束的视角作者：曾海舰、林灵评论人：邓超，中南大学分会场十四货币理论与政策10月25日19:30-21:10 地点：广西大学中国—东盟研究院309主持人：胡金焱，山东大学053：156号逻辑平滑转移机制、非线性货币政策规则与不确定性：基于逆序构建的NLRE模型的实证研究作者：郭凯、孙音、邢天才评论人：李秀婷，中国科学院大学054：124号政府债务、李嘉图等价与货币政策效应——基于动态随机一般均衡模型(DSGE)的分析作者：张雪莹评论人：李秀婷，中国科学院大学055：146号美国非常规货币政策冲击下中国利率期限结构动态响应研究作者：易晓溦、陈守东、刘洋评论人：郭凯，东北财经大学056：372号我国融资比例变动影响因素分析——基于空间状态模型作者：刘晓钦、董志、李秀婷、焦丹晓、董纪昌评论人：郭凯，东北财经大学分会场十五行为金融10月25日19:30-21:10 地点：广西大学中国—东盟研究院404主持人：俞红海，南京大学057：64号Smart Money or Dumb Money:A Study on the Selection Ability of Mutual Fund Investors in China 作者：Xunan Feng,Mingshan Zhou,Kam C. Chan评论人：梅立兴，中南大学058：240号应计信息、投资者反应与股票价格：基于日内高频交易数据的分析作者：王磊，孔东民评论人：梅立兴，中南大学059：221号Happiness and Stock-Market Participation:Empirical Evidence from China 作者：饶育蕾，梅立兴，朱锐评论人：Xunan Feng，西南财经大学060：245号微博、投资者情绪度量与个股收益预测作者：王建新,吴世农，饶育蕾评论人：Xunan Feng，西南财经大学分会场十六金融工程与风险管理10月25日19:30-21:10 地点：广西大学中国—东盟研究院409主持人：史永东，东北财经大学061：2号金砖国家金融市场极端风险的净传染效应：基于空间计量分析作者：刘湘云，刘冠栾，李为健评论人：莫建明，西南财经大学062：37号金融机构危机和金融危机：一个异质性动态随机一般均衡模型的视角作者：梁志兵，王一鸣评论人：莫建明，西南财经大学063：33号搜寻成本、网络效应与中小企业融资——互联网借贷平台与银行借贷渠道的价值的比较作者：李建军，王德评论人：刘湘云，广东财经大学064：68号Weibull 分布下操作风险尾部度量的不确定性作者：莫建明，刘锡良评论人：刘湘云，广东财经大学地点：广西大学中国—东盟研究院501主持人：聂建中，台湾淡江大学065：309号Newly Listed Firms as Acquisition Targets作者：Luyao Pan，Xianming Zhou分会场十七公司治理10月25日19:30-21:10 评论人：陈红，中南财经政法大学066：367号社会腐败、政府干预与企业信息透明度：中国上市公司的证据作者：李春涛，张璇评论人：陈红，中南财经政法大学067：334号外部审计对大股东掏空影响的实证分析作者：陈红，李龙评论人：李春涛，中南财经政法大学068：281号公司风险投资改善了企业绩效吗？作者：梁琪，陆晓丽，余峰燕评论人：李春涛，中南财经政法大学分会场十八金融市场与机构10月26日08:20-10:00 地点：广西大学中国—东盟研究院201主持人：陈蓉，厦门大学069：153号政策差异对小额贷款公司发展的影响：基于省际面板数据的实证分析作者：梁巧慧、胡金焱评论人：胡昌生，武汉大学070：195号外部冲击、信任与投资者保护效应的不对称性：中国的经验证据作者：曹啸，伍银，计小青评论人：胡昌生，武汉大学071：341号反馈交易、交易诱导与资产价格作者：胡昌生，池阳春评论人：曹啸，上海财经大学072：87号融资流动性与系统性风险——来自中国银行业的经验作者：吴卫星，蒋涛，吴锟评论人：曹啸，上海财经大学地点：广西大学中国—东盟研究院209主持人：赵尚梅，北京航空航天大学分会场十九金融工程与风险管理10月26日08:20-10:00 073：292号高阶矩风险溢酬:信息含量及影响因素作者：郑振龙，郑国忠，贾雅琴评论人：王锦阳，西南财经大学074：325号流动性风险和信用风险存在相互关联吗？——基于中国银行业的实证分析作者：孙莎，李明辉，杨金强评论人：王锦阳，西南财经大学075：289号非线性相依结构、时变系统性风险测度与后验分析作者：王锦阳，刘锡良，杜在超评论人：郑国忠，厦门大学076：304号基于CVaR的基金业绩测度研究作者：黄金波，李仲飞，周鸿涛评论人：郑国忠，厦门大学分会场二十金融发展与经济增长10月26日08:20-10:00 地点：广西大学中国—东盟研究院309主持人：丁剑平，上海财经大学077：187号异质性预期、信念演化与房价波动——一个投资视角作者：张浩，李仲飞，黄宇元评论人：强国令，新疆财经大学078：182号How Relative Size Influence Bidder Performance: Chinese Bidder Firm Analysis 作者：Chen Wenqing, Xu Qian评论人：强国令，新疆财经大学079：201号市场化进程、政府干预与企业投资效率作者：强国令评论人：黄宇元，中山大学080：172号社会网络视角的农户贫困脆弱性分析——基于中国农户面板数据的研究作者：马晨曦、胡金焱评论人：黄宇元，中山大学分会场二十一公司财务10月26日08:20-10:00 地点：广西大学中国—东盟研究院404主持人：潘敏，武汉大学081：232号资本市场错误定价、融资约束与公司投资作者：李君平，徐龙炳评论人：田利辉，南开大学082：263号无形资产会计准则变迁与盈余管理研究——基于真实与应计盈余管理的视角作者：南晓莉，李延喜评论人：田利辉，南开大学083：329号Political Connections, Controlling Shareholders and Post-IPO Performance of China’s Listed Companies 作者：Lihui Tian , Wei Cheung评论人：李君平，上海财经大学084：214号融资约束、投资支出与股票收益作者：纪佳君，李强，曾勇评论人：李君平，上海财经大学分会场二十二国际金融10月26日08:20-10:00 地点：广西大学中国—东盟研究院409主持人：杨胜刚，湖南大学085：42号Evaluating International Financial Integration in a Center-Periphery Economy作者：Changhua Yu评论人：谭政勋，暨南大学086：82号生产潜力、市场择时、外国竞争与企业并购——基于中国企业国内并购与跨境并购的比较研究作者：何彦林，刘莉亚评论人：谭政勋，暨南大学087：10号Capital Liberalization and Contagion Effects作者：Su Cheng评论人：Changhua Yu，对外经济贸易大学088：54号开放条件下我国房价波动、货币政策立场识别及其反应研究作者：谭政勋，刘少波评论人：Changhua Yu，对外经济贸易大学分会场二十三公司治理10月26日08:20-10:00 地点：广西大学中国—东盟研究院501主持人：罗琦，武汉大学089：191号管理者过度自信、公司治理与股价崩盘风险——来自中国民营上市公司的经验证据作者：梁权熙评论人：胡婷，中南财经政法大学090：246号交叉董事的治理效果与价值效应的实证研究作者：王颖，饶育蕾，张浩评论人：胡婷，中南财经政法大学091：260号投资者关系互动平台的上市公司自愿信息披露质量研究——基于文本挖掘的度量模型作者：胡婷，关天培，韩波评论人：梁权熙，广西大学092：272号外界关注度与公司盈余管理: 驱动还是遏制?作者：应千伟，呙昊婧评论人：梁权熙，广西大学分会场二十四资产定价10月26日10:20-12:00 地点：广西大学中国—东盟研究院201主持人：曾海舰，广西大学093：202号 A Model-Free CAPM with High Order Risks作者：Te-Feng Chen, San-Lin Chung, K.C. John Wei评论人：Li Huan，中山大学094：316号什么拉近了内外资股价？作者：冯芸，吴冲锋，张建华评论人：Li Huan，中山大学095：255号所有权价值低估之谜——基于两权分离链条的解释作者：陆蓉，尹义华评论人：冯芸，上海交通大学96：216号Is Economic Policy Uncertainty a Priced Risk Factor in Asset Pricing?Evidence from China 作者：LI Huan, LI Xing, LIN Jianhao, YANG Haisheng评论人：冯芸，上海交通大学分会场二十五国际金融10月26日10:20-12:00 地点：广西大学中国—东盟研究院209主持人：赫国胜，辽宁大学97：350号发达与新兴市场人民币汇率与利率之间的动态相关性分析——基于V AR-MGARCH模型的经验研究作者：Biao Li,Xianping Zhou,Shanshan Tie评论人：栗书茵，北京工商大学98：210号Where does Foreign Exchange Risk come from? Stock Price Dynamics and the Sources of Foreign Exchange Exposure: Firm-Level Analysis作者：毛薇评论人：栗书茵，北京工商大学99：371号人民币即期汇率决定的理论模型及实证研究作者：栗书茵、祝青山评论人：毛薇，广西大学100：249号境内外人民币债券市场联动关系及其影响因素分析作者：周先平，李标，李敏评论人：毛薇，广西大学地点：广西大学中国—东盟研究院309主持人：刘晓星，东南大学101：60号金融资源错配视角下的产业结构升级机制研究？作者：战明华、王晓君评论人：史永东，东北财经大学分会场二十六金融市场与机构10月26日10:20-12:00 102：14号社会网络、家庭金融市场参与和资产配置——来自中国的经验证据作者：张博、胡金焱评论人：史永东，东北财经大学103：47号风险投资价值实现过程中的认证效应抑或市场力量？——对VC支持创业板企业IPO折价的研究作者：李曜、王秀军评论人：战明华，浙江理工大学104：48号中国机构投资者真的稳定市场了吗？——基于PSM 的证据作者：史永东、王谨乐评论人：战明华，浙江理工大学分会场二十七金融市场与机构10月26日10:20-12:00 地点：广西大学中国—东盟研究院404主持人：孔东民，华中科技大学105：326号Forecasting Realized Volatility by Multiplicative Decomposition 作者：Hao Ding, Kai-Pui Lam Yanchu Liu评论人: 董珊珊，上海交通大学106：259号全球政策不确定性冲击对中国资本市场的影响作者：韩立岩，尹力博，张淑娟评论人：董珊珊，上海交通大学107：319号沪深300股指期货市场投机对现货市场波动的影响研究作者：董珊珊，冯芸评论人：Yanchu Liu，山东大学108：165号理顺工农产品比价对通货膨胀的影响研究作者：吴军、董志伟评论人：Yanchu Liu，山东大学地点：广西大学中国—东盟研究院501主持人：饶育蕾，中南大学109：213号小股东积极主义与公司盈余管理：一个基于迎合假设的研究分会场二十八公司财务10月26日10:20-12:00 作者：孔东民、刘莎莎评论人：陆旸，复旦大学110：49号产权性质、股票流动性与代理成本——基于随机前沿模型的实证研究作者：熊家财、苏冬蔚评论人：陆旸，复旦大学111：169号非货币金融资产规模和经营收益的U形关系——来自我国上市非金融公司的金融化证据作者：宋军、陆旸评论人：刘莎莎，北京大学112：159号薪酬差异、股权性质与公司绩效：基于薪酬差异分类基础上的理论和实证分析作者：赵晓菊、梅春评论人：刘莎莎，北京大学一、地图温馨提醒：从国宇大酒店步行至广西大学正门约20分钟；从永恒朗悦酒店、东升精品酒店、新华泰酒店步行至广西大学正门约10分钟；广西大学正门直行约100米可至校车搭乘处，搭乘行健文理学院方向校车至君武馆，约2分钟，费用为1元/人；搭乘东门或行健文理学院方向校车至中国—东盟研究院，约5分钟，费用为1元/人。
新时代市场经济条件下的交通物流运输经济管理探析
C h i n as t o r a g e&t r a n s p o r t m a g a z i n e 2021.06探讨与研究D I S C U S S I O N A N D R E S E A R C H前言在国民经济体系中，运输业是一项重要的组成部分，作为连接各行业经济发展的枢纽，交通物流运输行业要发挥出自身的智能，促进国民经济稳步发展。
在新时代市场经济条件下，交通物流运输企业要充分了解市场中潜在性因素，在整合各种资源的前提下，针对不同类型的潜在性因素进行具体分析，制定出相对应的解决对策，提升企业的发展速度。
而且交通物流运输行业还要全面了解市场经济需求，以此为基础制定出完善的经济管理体系，让交通物流运输行业的经济管理水平得到显著提高，实现预期的经济管理效果。
一、新时代市场经济条件下实现交通物流运输经济管理的作用在新时代市场经济条件下，交通物流运输行业发展迎来了新的机遇与挑战，以此来满足社会对本行业的需求。
并且新时代市场经济体系是我国当前主流经济发展形势，交通物流运输行业作为国民经济一项重要组成部门，在经济管理过程中要遵守国民经济发展规律。
在实际经济管理过程中，要紧随时代发展趋势，转变传统的交通物流运输经济管理模式，运用新时代市场经济条件下的管理理念和模式，这样不仅有效提升交通物流运输经济管理能力，也是新时代市场经济条件下对此行业的实际需求。
在新时代市场经济体制指导下，交通物流运输行业要意识到实施经济管理改革和升级对国民经济发展的重要性。
因为，国民经济的发展实建立在交通物流运输行业的畅通无阻基础上，所以，交通物流运输行业在实施经济管理改革过程中，不要仅局限在自身管理方面，还要考虑新时代市场经济的各种经济理念来对行业经济管理的作用。
以此，我们可以认为交通物流运输经济管理与市场经济是一种祥和影响的关系，要想提高交通物流运输行业的经济管理能力，就需要紧随时代市场经济发展理念，以此来增强行业经济管理水平。
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β8 是本文重点关注的两个回归系数。系数α1 又被
命名为“现金—现金流敏感性系数”。如果该值显
著，则意味着公司面临着融资约束，该值越大，则
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表 1 变量定义及计算
有水平一样名列前茅，原因有可能是自身 的垄断经营带来的丰厚利润，保证了丰裕
变量 cash cycle
nwc 现金替代物 （营运资本②-货币资金-短期投资）/总资产
slr 债务期限结构 短期负债/总负债
lev 资本结构 总负债/总资产
tang 资产结构 （固定资产+存货）/总资产
注：①考虑到我国资本市场的特殊性，本文采用连玉君等[ 9 ]所采用 的方法测算公司的 tobin’s q 值。总市值=总负债的账面价值+股票市场 价值；流通股的市值=流通股年平均股价×流通股股本数；非流通股市值 =每股净资产×股本数；负债的市值用账面值代替，资产重置成本用总资 产的账面价值代替。②营运资本=流动资产-流动负债。
tobinq
投资机会
（流通股股数×流通股年平均股价+非流通股股 数×每股净资产+负债的账面价值）/总资产①
size 公司规模 总资产的自然对数
capex
资本支出
（经营租赁所支付的现金+购建固定资产、无形 资产和其他长期资产所支付的现金-处置固定 资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金
净额）/总资产
输企业典型的周期性特征：第一，经济衰 退期的现金持有水平显著提高，初步验证 了本文的假设 H2，说明交通运输企业基于 预防性动机，现金持有水平具有逆周期特 征。第二，资本结构显著下降，债务期限 结构显著上升，说明交通运输企业在经济 衰退期的债务融资能力、短期债务能力均 有所减弱。这为部分流动性管理不善的 交 通 运 输 企 业 陷 入 财 务 危 机 埋 下 了“ 伏 笔”。
假设 H2：经济衰退期，交通运输企业的现金持 有水平提高；反之，经济繁荣期，交通运输企业的 现金持有水平下降。
三、研究设计
1. 样本选取与数据来源
本文的数据来自于国泰安经济金融研究数据
库（CSMAR）和万德（Wind）金融资讯数据库。样本
区间为 2003~2012 年。这一时间段包括了从“十六
大”到“十八大”的整 10 年，而且以 2008 年金融危
机发生为分界点，既包括了之前 4 年的经济繁荣
期，又包括了之后 4 年的经济衰退期。因此，将其
视作一个完整的政治经济周期，有利于全面认识
经济周期如何作用于企业流动性管理这一问题。
样本筛选采取如下原则：由于首次公开募股
（IPO）对公司的流动性管理具有较大的影响，本文
限定于 2003 年 1 月 1 日以前在沪深股市上市且仅
表 2 主要变量的描述性统计（不同经济周期比较）
全样本
经济繁荣期
经济衰退期
变量
平均数 中位数 平均数 中位数 平均数 中位数
统计分析
T值
Z值
cash 0.145 0.130 0.136 0.117 0.155 0.144 -1.962** -1.939**
cflow 0.089 0.088 0.078 0.076 0.100 0.101 -3.747*** -3.953***
产负债率高达 114.54%。因此，经济繁荣时期的过 度乐观产生了周期性行业企业的盲目投资，最终 导致债务困境与企业的流动性管理失败。作为一 个鲜活的例子，*ST 长油给我们带来了很深的启 示。
对此，本文以我国交通运输业上市公司为例， 分析经济周期波动对公司流动性管理的影响机 理，既有利于我们更好地理解“宏观经济因素—企 业微观财务行为”在交通运输行业的这一传导机 制，又为政府部门、交通运输企业等如何有效应对 宏观经济冲击提供决策依据。
定，本文公司层面的变量包括现金流量、资本结构
等。所有变量的定义和计算如表 1 所示。
3. 模型设定
根据融资约束理论，信息不对称和较高的交
易成本将导致公司的外部融资升水（ExternalFinan⁃
cePremium，EFP），这时公司需要从当前现金流中
储备一定量的现金来应对未来的需求。因此，融
资约束使公司对现金—现金流的敏感性更高。[ 7 ] 对
假设 H1：经济衰退期，交通运输企业面临的融 资约束增强；反之，经济繁荣期，交通运输企业面 临的融资约束减弱。
企业的流动性管理最终体现在现金持有水平 上，现金持有不足可能导致企业的财务风险。对 此，权衡理论从交易性动机、预防性动机和投机性 动机三个方面对公司的流动性管理进行解释。[ 4 ] 预 防性动机认为，在经济衰退期，剧烈的外部冲击与 现金持有不足可能导致企业陷入财务危机甚至破 产。正是因为企业面临融资约束的外部环境，为 了应对经济衰退导致的负面冲击，企业具有现金 储备的预防性动机。对于交通运输业来说，进入 经济衰退期，因为产品市场的外部需求萎缩与资 本市场的融资成本提高，企业会主动进行预防性 动机的货币储备。[ 5 ] 综上所述，提出本文的假设 H2。
此，本文构建了现金—现金流敏感性模型（1），考
察交通运输企业在不同经济周期的融资约束程
度。
Δcashit = α 4 capexit
α0 + α1cflowit + α5Δnwcit +
+ α2tobinqit + α3sizeit α6Δslrit + ηit + εit
+（1）
为了检验现金持有与经济周期间的关系，本
中图分类号：F512.3
文献标识码：A
文章编号：1007-8266（2014）12-0055-05
一、引言
爆发于 2008 年底的国际金融危机，是近年来 中国经济周期的转折点。以此为分水岭，在此之 前，我国 GDP 增长率从 2001 年的低谷（8.3%）飙升 至 2007 年的高峰（14.2%）；金融危机冲击后，虽经 经济政策刺激后有短暂的反弹，但仍然陷入低谷， 并于 2012 年降至 7.8%，跌至近年来的最低点。经 济周期波动对于微观经济主体的冲击是显著的。 尤其是周期性行业，在经济繁荣期，部分企业基于 经济增长“线性”预期的判断，进行了盲目扩张，从 而为经济衰退期外部需求冲击下的财务困境埋下 了“伏笔”。
发行 A 股的交通运输公司；剔除资不抵债的、ST、
兼并或重组的公司样本。通过上述处理后，最终
得到 40 家交通运输企业 2003~2012 年组成的平衡
面板数据。在实证分析之前，针对模型的主要变
量，对小于 1%和大于 99%的分位数均作了缩尾处
理。
2. 变量定义与计算
参考阿尔梅达等（Almeida et al）[ 6 ] 的模型设
交通运输作为周期性行业的代表之一，相关 企业受经济周期波动冲击的影响十分显著。近期 典 型 的 例 子 莫 过 于 被 称 为“ 央 企 退 市 第 一 股 ”的 *ST 长油，这是 2012 年退市制度改革以来上海证券 交易所第一家因财务指标不达标而退市的上市公 司。其年报显示，经济危机发生前，企业大量贷款 造船。2006 年公司运力规模约 40 万载重吨，但 2013 年底，公司运力规模达到 86 艘船、798 万载重 吨，比 2006 年增长近 19 倍。与运力一同增长的是 *ST 长油的负债规模，截至 2013 年末，*ST 长油资
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产品市场通过需求渠道影响了交通运输企业 的融资约束。豪肖尔特等人（Haushalter et al）[ 2 ] 考 察了产品市场竞争对公司融资约束的影响后发 现，产品市场上的掠夺风险越高，则企业面临的融 资约束越强。实际上，进入经济衰退期，基于收入 预期的下行，厂商缩减生产规模，消费者压缩消费 支出。作为连接生产与消费市场的中间环节—— 交通运输企业面临的市场有效需求不足，行业内 竞争加剧，从而导致企业面临的融资约束加强。
文在借鉴奥普勒（Opler）[ 8 ] 模型的基础上引入经济
周期的哑变量，构建了拓展回归模型（2）。
cashit = β0 + β1cflowit + β2levit + β3slrit + β4tobinqit + β5capexit + β6nwcit + β7tαngit + β8cycle + ηit + εit
资本市场通过供给渠道影响了交通运输企业 的融资约束。阿尔梅达等（Almeida et al）[ 3 ] 建立了 一个公司流动性需求模型，发现在经济衰退期，企 业的现金积累倾向进一步增强，即面临的融资约 束程度提高。对于交通运输企业，在经济繁荣期 可以获得充足的债权融资与股权融资，甚至可以 大量采用预收账款等商业信用方式，从而以较低 的融资成本获得外部资金。因此，经济繁荣期面 临的外部融资约束程度下降。综上所述，可以得 到本文的假设 H1。
lev 0.393 0.376 0.424 0.406 0.361 0.334 3.861*** 3.808***
tobinq 1.322 1.153 1.324 1.150 1.319 1.153 0.103 -0.861
size 22.17 22.14 22.46 22.38 21.89 21.84 6.197*** 5.780***
四、实证检验与结果分析
系数在经济衰退期与经济繁荣期存在显著性差 异，说明实证结果很稳健。
1. 描述性统计分析 按中国证券监督管理委员会 会的子行业划分标准，40 家交通运 输上市公司主要包括四种类型，按 10 年内现金持有水平平均值由低 到 高 排 列 ，依 次 是 水 上 运 输 （12.54%）、道路运输（13.81%）、铁 路 运 输（18.90% ）、航 空 运 输 （20.32%）。上述数据十分直观地 反映了水上运输企业流动性管理 的重要性。事实上，近年来受宏观 经济冲击最显著、陷入财务危机最 频繁的企业，多集中于水上运输， 而航空运输企业的现金储备则充 裕得多，与铁路运输企业的现金持